1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告/行业深度报告 利率并轨思路清晰化，利率并轨思路清晰化，LPR机制改革对银行净息差和利润影响测算机制改革对银行净息差和利润影响测算 报告摘要：报告摘要：2019 年 8 月 16 日，央行发布了201915 号公告，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，主要有五方面变化：（1）报价机构由 10 家扩大至 18 家，今后定期评估调整。（2）报价形式发生变化，LPR 报价过去是以贷款基准利率为基础上下浮动报，现在改为LPR=公开市场利率（MLF）加点。（3）报价计算方式由加权平均改为算术平均。（4）由每日报价调整为每月 20
2、 日报价，提高报价行的重视程度，有利于提升 LPR 的报价质量。（5）期限品种扩容，由原有 1 年期一个期限品种扩大至 1 年期和 5 年期以上两个期限品种。本次实施 LPR 改革的目的是为了降低实体经济融资成本，推动贷款利率向市场利率靠近，贷款基准利率逐渐退出历史舞台。目前，货币政策比较宽松，货币市场利率比较低，预计未来 LPR 有一定下行空间，因为 LPR 锚定的是 MLF，所以后续可以关注是 MLF到期续作时间点。最近的时间点是 8 月 24 日，有 1490 亿元 MLF 到期。假设 LPR 未来会小幅下行 10bp、15bp、20bp，25bp，对这四种情况进行测算。根据各家银行 2
3、018 年年报数据和期限结构，进行贷款重定价和新增贷款的测算，测算结果是：当利率下行 10-25bp时，2019 年净息差收窄 0.45-1.78BP，净利润下滑 0.47%-1.85%。2020年净息差收窄 1.71bp-4.28bp，净利润下滑 1.78%-4.45%。测算的实际结果，并没有预期影响那么大，无需过度担心。而且这是在负债成本不变的极端假设下测算的，倘若后续货币政策仍旧宽松，负债成本下行，对息差和净利润的负面影响将会更为减弱。投资建议：投资建议：之前市场有降息预期，LPR 机制改革，好于全面降息市场预期，属于靴子落地，通过测算，对 2019 年业绩影响几乎微乎其微。贷款定价能力
4、强的银行更具有优势。银行板块估值低，极具防御价值，对整个板块依旧看好，给与“优于大势”评级。风险提示：宏观经济下行 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PB 评级评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 平安银行 14.9 1.45 1.62 1.86 0.67 0.88 0.80 买入 评级：优于大势评级：优于大势 上次评级：落后大势 历史收益率曲线 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1.53 3.01 17.61 相对收益 0.94 1.32 2.72 行业数据 成分股数量（只）33 总市值（亿）91,8
5、75.73 流通市值（亿）63,064.57 市盈率（倍）8.35 市净率（倍）0.98 成分股总营收（亿）42,228.96 成分股总净利润（亿）14,993.08 成分股资产负债率（%）92.47%相关报告 江阴银行（002807.SZ）：资产增速回升，不良贷款率下降 2019-08-04 平安银行（000001.SZ）：业绩亮眼，全面开花 2019-08-08 证券分析师：证券分析师：刘辰涵刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 研究助理：研究助理：陈玉卢陈玉卢 执业证书编号：S0550119070037 电子邮箱 联系电话 010-58034575 银行银行/银行银行 发布
6、时间：发布时间：2019-08-19 2 2 0 8 8 9 0 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 2/14 银行银行/行业深度行业深度报告报告 目目 录录 1.利率市场化改革进程利率市场化改革进程.31.1.存贷款利率不断深化改革.31.2.同业与债券市场改革历程.41.3.“利率两轨”的存在与改革方向.52.LPR 机制与作用原理机制与作用原理.62.1.LPR 报价多方面调整.62.2.MLF：中期借贷便利.72.3.LPR 利率后续会小幅下行.83.对银行的影响：息差收窄，利润小幅波动对银行
7、的影响：息差收窄，利润小幅波动.83.1.对 2019 年息差和利润测算.83.2.对 2020 年息差和利润测算.104.投资建议投资建议.11 2 2 0 8 8 9 0 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3/14 银行银行/行业深度行业深度报告报告 1.利率市场化改革进程利率市场化改革进程 1.1.存贷款利率不断深化改革存贷款利率不断深化改革 利率市场化是金融领域最核心的改革之一，我国的利率市场化改革从利率市场化是金融领域最核心的改革之一，我国的利率市场化改革从 20 世纪世纪90 年代中期起
8、步，稳妥推进。年代中期起步，稳妥推进。1993 年，关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定和国务院关于金融体制改革的决定最先明确了利率市场化改革的基本设想。1995 年，中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案初步提出利率市场化改革的基本思路。自此，央行不断放权开始了一系列改革。改革的总体思路是先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。我国的存贷款利率不断深化改革，我国的存贷款利率不断深化改革，存贷款利率上下限不断扩大存贷款利率上下限不断扩大直至完全放开。直至完全放开。1987 年 1 月发布了关于下放贷款利率浮动权的通知，商业银行贷款利率可上浮20%，开启了存
9、贷款基准利率制度的改革之路。2013 年，关于进一步推进利率市场化改革的通知指出除个人住房贷款外，贷款利率完全放开；2015 年发布了关于下调金融机构人民币贷款和存款基准利率并进一步推进利率市场化改革的通知，指出央行不再对金融机构设臵存款利率浮动上限，历经近 30 年的时间，利率市场化基本完成。图图 1：“存贷款利率”不断深化改革“存贷款利率”不断深化改革 数据来源：东北证券，Wind 图图 2：1 年期存贷款基准利率年期存贷款基准利率变动变动（1999-2015）2 2 0 8 8 9 0 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1 请务必阅读正文请务必阅读正文后
10、的后的声明及说明声明及说明 4/14 银行银行/行业深度行业深度报告报告 数据来源：东北证券，Wind 1.2.同业与债券市场改革历程同业与债券市场改革历程 除了存贷款利率体系，利率市场化变革还包括货币除了存贷款利率体系，利率市场化变革还包括货币市场和债券市场市场和债券市场。1986 年，中华人民共和国银行管理暂行条例规定专业银行资金可相互拆借，资金拆借期限和利率由信贷双方协商议定。1996 年，全国统一的同业拆借市场成立，2006 年，央行建立了 Shibor，促进了货币市场快速发展。目前，货币市场主要包括同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回购市场、大额可转让定期存单等，通过
11、借助各种短期资金融通工具将资金需求者和资金供应者联系起来，既能够从微观上满足银行、企业对资金的安全性、流动性和盈利性的管理，又能够为中央银行实施货币政策提供调控手段。债券融资作为直接融资方式，是我国金融市场的重要组成部分，债券利率体系也是利率体系的重要一环。1987 年企业债券管理暂行条例允许发行企业债券，但对利率和数量进行同时管制，1997 年，关于银行间债券回购业务有关问题的通知放开了了债券市场回购和现券交易利率。1998 年开始发行金融债券，1999 年，发行国债，2007 年，允许发行公司债券。截止到 2019 年 8 月 18 日，债券市场总存量为 92.08 万亿元，其中，利率债存
12、量为 51.31 万亿，信用债存量 30.92 万亿，同业存单存量为 9.85 万亿元。表表 1：同业和债券市场改革历程同业和债券市场改革历程 市场 时间 文件 内容 同 业市 场 1986/1/7 中华人民共和国银行管理暂行条例 规定专业银行资金可相互拆借，资金拆借期限和利率由信贷双方协商议定 1987/5/14 关于外汇存贷款利率管理的规定 同业外汇拆借利率放开 1990/3/8 同业拆借管理试行办法 拆借利率实行上限管理 1996/1/3 N/A 全国统一的同业拆借市场成立 1996/5/17 关于取消同业拆借利率上限管理的通知 银行间同业拆借利率完全放开 2006/9/6 关于构建中国
13、货币市场基准利率有关事宜的通知 央行提出要建立货币市场基准利率，上海银行间同业拆放利率（Shibor）,从 2007 年 1 月 4 日开始正式运行，促进了货币市场的快速发展。2013 N/A 建立市场利率定价自律机制，接管 shibor 债 券市 场 1987/3/27 企业债券管理暂行条例 允许发行企业债券，但利率和数量同时管制 1997/6/5 关于银行间债券回购业务有关问题的通知 放开债券市场回购和现券交易利率 1998 N/A 国家开放银行在银行间债券市场首次以公开招标方式发行金融债券 1999 N/A 财政部首次在银行间债券市场以利率招标的方式发行国债 2007/8/4 公司债券发
14、行试点办法 允许发行公司债券 数据来源：东北证券 2 2 0 8 8 9 0 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 5/14 银行银行/行业深度行业深度报告报告 表表 2：存量债券品种分布（截止到存量债券品种分布（截止到 2019 年年 8 月月 18 日）日）类别类别 只数只数 余额（亿）余额（亿）余额比重（余额比重（%）利率债 国债 281 154,975.64 16.83 地方政府债 4,744 206,239.17 22.40 央行票据 3 90.00 0.01 政策银行债 313 151,78
15、1.13 16.48 利率债合计 5,341 513,085.94 55.72 信用债 金融债 1,608 64,999.23 7.06 企业债 2,589 24,252.91 2.63 公司债 5,870 63,241.74 6.87 中期票据 4,848 62,684.51 6.81 短期融资券 2,213 21,538.00 2.34 信用债合计 26,230 309,188.10 33.58 其他 同业存单 14,741 98,522.65 10.70 合计 合计 46,312 920,796.69 100.00 数据来源：东北证券，wind 1.3.“利率两轨”的存在与改革方向“利率
16、两轨”的存在与改革方向 所谓“利率两轨”，央行 2019 年第一季度货币政策执行报告给出了定义，“利率两轨”，指的是存贷款基准利率和市场化无风险利率并存。一方面，存贷款基准利率仍是我国存贷款市场利率定价的锚；另一方面，我国市场化无风险利率发展良好，市场上的质押式回购利率、国债收益率和公开市场操作利率等指标性利率，对金融机构利率定价的参考作用日益增强。利率两轨作为一种过渡性的制度安排，在过去的历史环境下，能够保证金融体系的平稳运行，但是，随着金融市场的不断发展，“利率两轨”使得存在两个割裂的市场，一个是被管制的资金市场，一个是完全市场化的资金市场，这两个市场不能够实现资金的完全流动，理想的信贷利
17、率传导机制是“货币政策利率-银行间市场利率-实体信贷利率”，但实际上，由于两个割裂的市场导致信用传导不畅，货币市场利率水平的下行，还无法完全传导至贷款端，实体经济融资成本依旧比较高。为了提高利率传导效率，继续推动降低实体经济融资成本，必然要深化利率改革，实现利率并轨，两轨合一轨。2019 年 7 月 23 日，央行行长接受财新记者专访，谈到了利率并轨改革的主要思路。存贷款利率要分开走，存款基准利率仍将保留相当长的时间，以免出现存款大战；贷款利率定价机制要进一步改革，贷款基准利率淡出，由市场化报价利率来取代贷款基准利率，同时参考中期借贷便利（MLF）等一系列市场化利率。2 2 0 8 8 9 0
18、 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 6/14 银行银行/行业深度行业深度报告报告 2.LPR 机制与作用原理机制与作用原理 2.1.LPRLPR 报价报价多多方面调整方面调整 贷款基础利率 LPR 是指金融机构对其最优质客户执行的贷款利率，以前只有一年期期限品种，银行在一年期公司贷款时会参考 LPR 利率。2019 年 8 月 16 日，央行发布了201915 号公告，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，主要有五方面变化：1.报价机构由报价机构由 10 家扩大至家扩大至 18 家，今后定期评
19、估调整。家，今后定期评估调整。原来的报价机构有四大行，交行，中信银行，浦发银行，兴业银行，招商银行、民生银行，新加入 8 家银行，西安银行、台州银行、上海农商行，广东顺德农商、微众银行、网商银行、渣打银行、花旗银行。此次调整，在原有的全国性银行基础上增加了城商行、农商行、外资行和民营银行，新增加的报价行都是在同类型银行中贷款市场影响力较大、贷款定价能力较强、服务小微企业效果较好的中小银行，能够有效增强 LPR 的代表性。2.报价形式发生变化报价形式发生变化，LPR 报价过去是以贷款基准利率为基础上下浮动报，现在改为 LPR=公开市场利率（MLF）加点，原有的 LPR 报价，市场化程度不高，未能
20、及时反映市场利率变动情况。改革后市场化、灵活性特征将更加明显。公开市场利率主要指的 MLF，而且以 1 年期为主，能反映银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。3.报价计算方式由加权平均改为算术平均。报价计算方式由加权平均改为算术平均。过去 LPR 根据贷款体量，加权平均计算，四大行话语权很大，现在改为算术平均，无论银行贷款体量大小，都能够拥有同等话语权，更能够反映实际情况。4.由每日报价调整为每月由每日报价调整为每月 20 日报价日报价，提高报价行的重视程度，有利于提升 LPR的报价质量。5.期限品种扩容，由原有期限品种扩容，由原有 1 年期一
21、个期限品种扩大至年期一个期限品种扩大至 1 年期和年期和 5 年期以上两个期年期以上两个期限品种。限品种。5 年期以上的期限品种为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向 LPR 转换的平稳过渡。表表 3：LPR 新旧机制对比新旧机制对比 2019.08.202019.08.20 起实行机制起实行机制 旧机制旧机制 报价方式报价方式 按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率 MLF）加点形成的方式，向全国银行间同业拆借中心报价，市场化、灵活性特征将更加明显 中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心受权贷款基础利率的报价计算和信息发布。每个
22、交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各 1 家报价，对其余报价进行加权平均计算后，得出贷款基础利率报价平均利率 计算方式计算方式 报价计算方式由加权平均改为算术平均，无论银行贷款体量大小，都能够拥有同等话语权，更能够反映实际情况。过去 LPR 根据贷款体量，加权平均计算，四大行话语权很大 期限品种期限品种 由原有 1 年期一个期限品种扩大至1 年期和 5 年期以上两个期限品种仅 1 年期一个期限品种 2 2 0 8 8 9 0 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 7/14 银行银行/行业深度行业深
23、度报告报告 （为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向 LPR 转换的平稳过渡）参与银行参与银行 在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各 2 家，扩大到 18 家。新增加的报价行都是在同类型银行中贷款市场影响力较大、贷款定价能力较强、服务小微企业效果较好的中小银行，能够有效增强 LPR 的代表性。（新增 8 行：西安银行、台州银行、上海农商行，广东顺德农商、微众银行、网商银行、渣打银行、花旗银行）仅包括 10 家国有、股份制大行（四大行，交行，中信银行，浦发银行，兴业银行，招商银行、民生银行）报
24、价频率报价频率 每月报价，自 2019 年 8 月 20 日起，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心于每月 20 日（遇节假日顺延）9 时 30 分公布贷款市场报价利率。每月报价有利于提高报价行的重视程度，有利于提升 LPR 的报价质量 每日报价，中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心将每日计算得出贷款基础利率报价平均利率，于当日11:30 对外发布 监管力度监管力度 中国人民银行将银行的贷款市场报价利率应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA），对各银行运用 LPR 定价形成有效约束 未纳入 MPA 考核 影响影响 完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，提高 LPR 的市场化
25、程度，发挥好 LPR 对贷款利率的引导作用，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本 银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如 0.9 倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因 实际贷款利率实际贷款利率 =LPR*（1+浮动倍数）=基准利率*（1+浮动倍数）数据来源：东北证券 2.2.MLFMLF：中期借贷便利：中期借贷便利 中期借贷便利于 2014 年 9 月由中国人民银行创设，是中期基础货币的货币政策工具，期限为 3 个月、6 个月、1 年期，目的
26、是保证银行体系流动性总体平稳适度，支持货币信贷合理增长，进一步提高调控的灵活性、有效性以及针对性。该工具面向符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，以招标方式开展，并要求借贷银行提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。MLF 利率可以发挥中期政策利率的作用，通过对金融机构中期融资的成本调2 2 0 8 8 9 0 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 8/14 银行银行/行业深度行业深度报告报告 节，影响金融机构的资产负债表与市场预期，使其符合国家政策导向的实体降级部
27、门，如三农企业和微小企业，提供低成本资金，促进降低社会融资成本。目前，央行仅发放 1 年期 MLF 工具，3 个月和 6 个月 MLF 分别于 2016 年 8月和 2017 年 6 月停止投放。今年 7 月新增投放 1 年期 MLF4000 亿元，利率为 3.30%，截止 7 月底，余额为 33905 亿元。LPR 以 MLF 为锚，过去 3 年，MLF 变动并不频繁，最近一年半，1 年期 MLF利率并没有进行调整，预测接下来，为了降低企业融资成本，提高利率传导效率，MLF 利率会根据市场环境进行不定期调整，进而提高 LPR 报价的波动性。建立了新的利率传导机制，OMO 利率LPR 利率新贷
28、款报价利率。图图 3：“存贷款利率”不断深化改革“存贷款利率”不断深化改革 数据来源：东北证券，Wind 2.3.LPRLPR 利率利率后续会小幅下行后续会小幅下行 本次实施 LPR 改革的目的是为了降低实体经济融资成本，推动贷款利率向市场利率靠近，贷款基准利率逐渐退出历史舞台。目前，货币政策比较宽松，货币市场利率比较低，预计未来 LPR 有一定下行空间，因为 LPR 锚定的是 MLF，所以后续可以关注是 MLF 到期续作时间点。最近的时间点是 8 月 24 日，有 1490 亿元 MLF到期。3.对银行的影响：息差收窄，利润小幅波动对银行的影响：息差收窄，利润小幅波动 LPR 对存量业务没有
29、影响，只对增量业务有影响，对接下来的贷款重定价进行息差和利润影响的测算。3.1.对对 20192019 年年息差息差和利润测算和利润测算 假设 LPR 未来会小幅下行 10bp、15bp、20bp，25bp，对这四种情况进行测算。根据各家银行 2018 年年报数据和期限结构，进行贷款重定价和新增贷款的测算，2019 年按照四个月计算。测算结果是：当利率下行 10bp 时，2019 年上市银行净息差会下行 0.45bp，利润下滑 0.47%。当利率下行 15bp 时，2019 年上市银行净息差会下行 0.68bp，利润下滑 0.70%。当利率下行 20bp 时，2019 年上市银行净息差会下行
30、1.43bp，利润下滑 1.48%。当利率下行 25bp 时，2019 年上市银行净息差会下2 2 0 8 8 9 0 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 9/14 银行银行/行业深度行业深度报告报告 行 1.78bp，利润下滑 1.85%。这是假设最后 4 个月利率全都分别下行 10bp、15bp、20bp，25bp 的结果，事实是 LPR 会小幅下行，负面影响是减弱的。表表 4：32 家上市银行贷款剩余期限结构家上市银行贷款剩余期限结构（2018 年底）年底）3 个月内 3 个月-1 年 1-5
31、年 5 年以上 工商银行 10.2%17.3%23.7%48.7%农业银行 5.9%16.1%49.9%28.1%中国银行 12.9%21.5%26.4%37.9%建设银行 7.8%20.9%24.0%41.4%交通银行 15.1%20.4%23.7%40.2%招商银行 19.0%30.2%24.0%26.7%兴业银行 15.8%24.1%21.1%37.4%浦发银行 19.7%23.9%23.2%31.5%中信银行 16.7%27.1%25.9%29.1%民生银行 25.0%30.5%26.8%17.7%光大银行 12.3%28.7%25.5%33.4%华夏银行 17.9%30.8%32.6
32、%18.7%平安银行 26.2%27.9%26.7%19.2%北京银行 10.5%30.2%29.4%29.9%宁波银行 16.6%53.4%24.0%6.0%南京银行 15.2%40.7%29.5%14.7%青岛银行 14.4%34.6%21.1%29.8%江苏银行 26.5%44.0%16.0%13.5%杭州银行 10.0%29.3%35.5%25.1%上海银行 18.0%36.5%32.6%13.0%长沙银行 14.7%27.9%34.4%23.0%成都银行 6.5%20.9%45.2%27.3%郑州银行 13.1%45.9%23.2%17.8%西安银行 10.6%38.6%39.7%1
33、1.1%贵阳银行 6.3%21.1%25.7%46.9%无锡银行 12.9%48.9%25.8%12.4%江阴银行 20.5%64.9%8.2%6.4%常熟银行 22.8%46.9%21.2%9.0%张家港行 14.1%52.0%18.2%15.8%苏农银行 16.4%55.4%14.1%14.0%青农商行 10.5%36.7%33.0%19.9%紫金银行 11.4%36.7%24.9%26.9%数据来源：东北证券，公司公告 2 2 0 8 8 9 0 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 10/14
34、银行银行/行业深度行业深度报告报告 表表 5：LPR 下行对下行对 2019 年净息差和净利润的影响年净息差和净利润的影响 对对 20192019 净息差影响净息差影响 对对 20192019 年净利润影响年净利润影响 10bp 15bp 20bp 25bp 10bp 15bp 20bp 25bp 工商银行-0.37 -0.56 -1.38 -1.73 -0.34%-0.51%-1.25%-1.56%农业银行-0.25 -0.38 -1.34 -1.68 -0.27%-0.41%-1.47%-1.83%中国银行-0.43 -0.65 -1.44 -1.80 -0.49%-0.74%-1.63%
35、-2.04%建设银行-0.32 -0.48 -1.37 -1.71 -0.29%-0.43%-1.22%-1.53%交通银行-0.50 -0.75 -1.50 -1.87 -0.63%-0.94%-1.88%-2.36%招商银行-0.58 -0.88 -1.33 -1.66 -0.47%-0.71%-1.08%-1.34%兴业银行-0.62 -0.93 -1.50 -1.87 -0.66%-0.98%-1.59%-1.99%浦发银行-0.74 -1.11 -1.68 -2.10 -0.80%-1.20%-1.83%-2.28%中信银行-0.62 -0.93 -1.61 -2.01 -0.83%
36、-1.24%-2.15%-2.69%民生银行-0.64 -0.96 -1.29 -1.61 -0.73%-1.09%-1.46%-1.83%光大银行-0.55 -0.82 -1.52 -1.90 -0.68%-1.03%-1.90%-2.38%华夏银行-0.70 -1.05 -1.93 -2.42 -0.88%-1.33%-2.44%-3.05%平安银行-0.96 -1.45 -1.91 -2.38 -1.27%-1.91%-2.51%-3.14%北京银行-0.51 -0.77 -1.74 -2.18 -0.64%-0.96%-2.19%-2.74%宁波银行-0.59 -0.89 -1.25
37、-1.56 -0.56%-0.84%-1.18%-1.48%南京银行-0.54 -0.81 -1.41 -1.76 -0.59%-0.88%-1.53%-1.91%青岛银行-0.92 -1.38 -2.11 -2.64 -0.82%-1.23%-1.89%-2.36%江苏银行-0.74 -1.10 -1.05 -1.31 -1.05%-1.57%-1.49%-1.86%杭州银行-0.41 -0.62 -1.44 -1.80 -0.69%-1.03%-2.41%-3.01%上海银行-0.61 -0.92 -1.55 -1.94 -0.68%-1.01%-1.71%-2.14%长沙银行-0.68
38、-1.02 -1.98 -2.47 -0.61%-0.92%-1.78%-2.23%成都银行-0.42 -0.64 -2.15 -2.69 -0.39%-0.58%-1.97%-2.47%郑州银行-0.70 -1.05 -1.66 -2.07 -0.62%-0.92%-1.46%-1.82%西安银行-0.57 -0.86 -2.14 -2.67 -0.55%-0.82%-2.04%-2.55%贵阳银行-0.45 -0.67 -1.58 -1.98 -0.41%-0.62%-1.46%-1.83%无锡银行-0.50 -0.75 -1.29 -1.61 -0.69%-1.03%-1.77%-2.2
39、1%江阴银行-0.70 -1.04 -0.74 -0.92 -0.90%-1.36%-0.96%-1.20%常熟银行-0.87 -1.30 -1.50 -1.87 -0.95%-1.42%-1.64%-2.05%张家港行-0.68 -1.02 -1.37 -1.71 -0.90%-1.35%-1.80%-2.25%苏农银行-0.75 -1.12 -1.23 -1.53 -1.04%-1.56%-1.71%-2.14%青农商行-0.51 -0.76 -1.70 -2.13 -0.55%-0.82%-1.83%-2.29%紫金银行-0.51 -0.77 -1.42 -1.77 -0.72%-1.0
40、9%-2.00%-2.50%数据来源：东北证券，公司公告 3.2.对对 20202020 年息差和利润测算年息差和利润测算 假设 LPR 未来会小幅下行 10bp、15bp、20bp，25bp，对这四种情况进行 2020年息差和净利润测算。测算结果是：当利率下行 10bp 时，2020 年上市银行净息差会下行 1.71bp，利润下滑 1.78%。当利率下行 15bp 时，2020 年上市银行净息差会下行 2.57bp，利润下滑 2.67%。当利率下行 20bp 时，2020 年上市银行净息差会下2 2 0 8 8 9 0 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1
41、请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 11/14 银行银行/行业深度行业深度报告报告 行 3.43bp，利润下滑 3.56%。当利率下行 25bp 时，2020 年上市银行净息差会下行4.28bp，利润下滑 4.45%。测算的实际结果，并没有预期影响那么大，无需过度担心。而且这是在负债成本不变的极端假设下测算的，倘若后续货币政策仍旧宽松，负债成本端会下行，对息差和净利润的负面影响将会更为减弱。表表 6：LPR 下行对下行对 2020 年净息差和净利润的影响年净息差和净利润的影响 对对 20202020 净息差影响净息差影响 对对 20202020 年净利润影响年净利润影响
42、10bp 15bp 20bp 25bp 10bp 15bp 20bp 25bp 工商银行-1.41 -2.12 -2.82 -3.53 -1.27%-1.91%-2.55%-3.19%农业银行-1.05 -1.58 -2.10 -2.63 -1.15%-1.72%-2.30%-2.87%中国银行-1.64 -2.46 -3.28 -4.10 -1.86%-2.79%-3.72%-4.65%建设银行-1.58 -2.37 -3.16 -3.95 -1.41%-2.12%-2.83%-3.53%交通银行-1.69 -2.54 -3.38 -4.23 -2.12%-3.19%-4.25%-5.31%
43、招商银行-2.10 -3.14 -4.19 -5.24 -1.69%-2.54%-3.39%-4.24%兴业银行-2.13 -3.20 -4.26 -5.33 -2.26%-3.39%-4.52%-5.65%浦发银行-2.27 -3.40 -4.54 -5.67 -2.46%-3.70%-4.93%-6.16%中信银行-2.25 -3.37 -4.49 -5.62 -3.00%-4.50%-6.00%-7.49%民生银行-1.97 -2.95 -3.94 -4.92 -2.23%-3.35%-4.46%-5.58%光大银行-2.21 -3.31 -4.42 -5.52 -2.76%-4.14%
44、-5.52%-6.90%华夏银行-2.63 -3.94 -5.26 -6.57 -3.31%-4.97%-6.62%-8.28%平安银行-2.74 -4.11 -5.48 -6.85 -3.61%-5.42%-7.22%-9.03%北京银行-2.41 -3.62 -4.82 -6.03 -3.04%-4.55%-6.07%-7.59%宁波银行-2.96 -4.44 -5.92 -7.40 -2.81%-4.21%-5.62%-7.02%南京银行-2.44 -3.66 -4.88 -6.10 -2.65%-3.98%-5.30%-6.63%青岛银行-3.71 -5.56 -7.41 -9.26
45、-3.31%-4.97%-6.62%-8.28%江苏银行-2.63 -3.94 -5.26 -6.57 -3.74%-5.61%-7.48%-9.35%杭州银行-1.82 -2.73 -3.63 -4.54 -3.04%-4.55%-6.07%-7.59%上海银行-2.37 -3.56 -4.74 -5.93 -2.62%-3.92%-5.23%-6.54%长沙银行-2.52 -3.77 -5.03 -6.29 -2.27%-3.40%-4.54%-5.67%成都银行-1.94 -2.92 -3.89 -4.86 -1.78%-2.67%-3.56%-4.45%郑州银行-3.46 -5.18
46、-6.91 -8.64 -3.04%-4.56%-6.09%-7.61%西安银行-3.02 -4.53 -6.04 -7.55 -2.89%-4.33%-5.77%-7.22%贵阳银行-1.91 -2.87 -3.83 -4.78 -1.77%-2.65%-3.54%-4.42%无锡银行-2.82 -4.23 -5.64 -7.06 -3.89%-5.83%-7.77%-9.71%江阴银行-3.69 -5.53 -7.37 -9.21 -4.79%-7.19%-9.58%-11.98%常熟银行-3.52 -5.27 -7.03 -8.79 -3.84%-5.76%-7.68%-9.60%张家港
47、行-3.51 -5.26 -7.01 -8.77 -4.62%-6.94%-9.25%-11.56%苏农银行-3.87 -5.81 -7.74 -9.68 -5.41%-8.12%-10.83%-13.53%青农商行-2.56 -3.84 -5.12 -6.40 -2.76%-4.14%-5.52%-6.90%紫金银行-2.45 -3.67 -4.89 -6.12 -3.46%-5.19%-6.91%-8.64%数据来源：东北证券，公司公告 4.投资建议投资建议 2 2 0 8 8 9 0 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1 请务必阅读正文请务必阅读正文后的
48、后的声明及说明声明及说明 12/14 银行银行/行业深度行业深度报告报告 之前市场有降息预期，LPR 机制改革，好于市场预期，属于靴子落地，通过测算，对 2019 年基本面影响几乎微乎其微。定价能力强的银行更具有优势。银行板块估值低，极具防御价值，对整个板块依旧看好，给与“优于大势”评级。2 2 0 8 8 9 0 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 1 9 1 3:3 1 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 13/14 银行银行/行业深度行业深度报告报告 分析师简介：分析师简介：陈玉卢，银行组组长，南开大学学士，南开大学硕士，2019年加入东北证券。重要重要
49、声明声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其
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