1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 业绩平稳业绩平稳，质量夯实，质量夯实 银行业投资观察2019.4.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行分析师 S1010510120057 冉宇航冉宇航 银行分析师 S1010516100001 联系人：彭博联系人：彭博 4 季度银行普遍加大风险暴露和处置，盈利增速有所下滑，但资产质量和拨备季度银行普遍加大风险暴露和处置，盈利增速有所下滑，但资产质量和拨备却得到进一步夯实。却得到进一步夯实。2019 年政策、经济和信用格局的改善均利好银行估值提升年政策、经济和信用格局的改善均利好银行估值提升。目前已经有 18 家
2、 A 股银行公布 2018 年年报，包括 5 家大银行、6 家股份行、7家城/农商行。具体来看：18 家银行家银行 2018 年年归母净利润同比归母净利润同比+5.15%(前三季度同比前三季度同比+6.53%)，大银行4.66%、股份行 6.73%、城/农商行 7.05%。Q4 收入增速保持平稳收入增速保持平稳（全年营收同比+7.75%，Q4 单季+7.71%），但拨备计提增加但拨备计提增加，Q4 资产减值损失同比+23%，高于前三季度 20.93%的增速。从各家行来看，从各家行来看，农行、民生、光大、郑州 4 季度的盈利增速放缓明显，而招行、平安、江阴则仍旧保持了向上的趋势。资产增速在资产增
3、速在 4 季度有所放缓，但银行间分化较大，股份行和城季度有所放缓，但银行间分化较大，股份行和城/农商行相对积极。农商行相对积极。18 家银行全年总资产增长 6.3%（较 2017 年增速小幅回升），但 Q4 环比仅增0.4%（前三季度增 5.88%），主要是大银行环比负增长拖累（Q4 环比-0.23%），而股份行和城/农商行相对积极（Q4 环比+2.29%/+2.26%），如招商、中信、浦发、光大、平安、宁波、无锡等环比增速均在 2%以上。资产摆布上，贷款仍保持积极投放，债券等适度配置，而大行资产负增长主要是压缩同业资产所致。息差延续上行趋势息差延续上行趋势，4 季度季度大行升势放缓大行升势放
4、缓、股份行和城股份行和城/农商行表现更优农商行表现更优。18 家银行 2018 年平均净息差 2.08%（年报披露口径），同比上升 5BPs，其中大银行和股份行分别+4BPs/+13BPs、而城/农商行小幅收窄 2BPs。从季度环比来看，4 季度仍延续上行趋势，主要得益于贷款定价上行和资金面宽松，不过大银行升势有所放缓（甚至建行环比下降 3BPs）、而股份行和城/农商行表现更优（资负配置和定价更灵活，且更受益宽松的资金利率）。非息收入非息收入保持乐保持乐观增长，手续费表现欠佳。观增长，手续费表现欠佳。18 家银行 2018 年非息收入同比增9.21%，主要得益于部分银行实施 IFRS9，会计科
5、目变更导致投资收益和公允价值变动损益大增；银行卡、支付结算等业务保持良好增长。不过受资管/理财新规以及资本市场低迷影响，整体手续费净收入全年仅增 2.32%。风险端加大暴露和处置，拨备能力也进一步夯实。不良率继续下降风险端加大暴露和处置，拨备能力也进一步夯实。不良率继续下降，18 家银行平均不良率 1.54%(环比 Q3 降 0.01pct)，仅民生、光大、平安和郑州仍环比上行；4 季度普遍加大了风险暴露和处置(看上下半年，则下半年实际不良生成率约 1.45%、显著高于上半年 0.99%，若剔除建行和农行则上下半年生成率为1.22%/1.15%)，得益于此潜在风险指标均有明显改善潜在风险指标均
6、有明显改善，“不良+关注率”和“逾期 90 天以上/不良”分别较年中下降 0.2pct 和 5.73pcts 至 4.26%和 76.35%。4季度拨备力度加大季度拨备力度加大，我们测算 18 家银行 Q4 单季平均信用成本约 1.39%、远高于前三季度的 1.09%，平均拨备覆盖率升至 198.52%（环比升 3.64pcts）。投资观点：投资观点：4 季度银行普遍加大风险暴露和处置，盈利增速有所下滑，但资产质量和拨备能力却得到进一步夯实。今年年初以来银行资产稳健扩张、息差总体平稳，预计 1 季度业绩增速保持在 5%以上。2019 年政策、经济和信用格局的改善均利好银行估值提升，建议优选资产
7、质量优异、具备息差弹性的银行，投资组合包括招商银行、平安银行、兴业银行、光大银行、工商银行、中国银行。风险因素：风险因素：宏观经济失速下行，银行资产质量超预期恶化。银行银行行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持）2 0 1 3 6 5 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:2 4 银行业投资观察银行业投资观察2019.4.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 A 股市场表现股市场表现 上周银行板块上周银行板块微幅微幅上涨上涨，但但跑输大盘。跑输大盘。上周沪深 300 指数上涨 1.01%，中信银行股指数上涨 0.42%，涨幅前四位分别是招商银行（4
8、.85%）、宁波银行（2.71%）、平安银行（1.83%）、江苏银行（0.71%）。上周银行股日均成交额为 176.85 亿，较前周减少 11.22%，日均成交额占比最高的四家为招商银行（11.74%）、西安银行（8.59%）、工商银行（8.56%）、兴业银行（8.09%）。图 1：近一个月中信银行股指数与沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 1：最近一周相对 A 股市场表现 股价（元）股价（元）最近一周累计最近一周累计 涨幅（涨幅（%）最近最近 1 周跑赢沪深周跑赢沪深 300 幅度幅度（%）最近最近 1 周跑赢银行股指周跑赢银行股指 幅度（幅度（%）招商银行 33
9、.92 4.85 3.85 4.43 宁波银行 21.24 2.71 1.70 2.29 平安银行 12.82 1.83 0.82 1.41 江苏银行 7.13 0.71-0.30 0.29 兴业银行 18.17 0.39-0.62-0.03 农业银行 3.73 0.27-0.74-0.15 中信银行 6.29-0.16-1.16-0.58 工商银行 5.57-0.18-1.18-0.60 光大银行 4.10-0.24-1.25-0.66 上海银行 11.98-0.33-1.34-0.75 华夏银行 8.25-0.72-1.73-1.14 中国银行 3.77-0.79-1.79-1.21 浦发
10、银行 11.28-0.97-1.97-1.39 贵阳银行 13.05-0.99-1.99-1.41 成都银行 8.95-1.00-2.00-1.42 北京银行 6.20-1.12-2.12-1.54 南京银行 7.91-1.13-2.13-1.55 建设银行 6.95-1.14-2.14-1.56 民生银行 6.34-1.25-2.25-1.67 3,4003,6003,8004,0005,8006,0006,2006,4006,6006,8007,0007,2007,4007,6007,800中信银行股指数 沪深300 中信银行股指数 沪深300指数 2 0 1 3 6 5 8 2/3 6
11、1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:2 4 银行业投资观察银行业投资观察2019.4.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 股价（元）股价（元）最近一周累计最近一周累计 涨幅（涨幅（%）最近最近 1 周跑赢沪深周跑赢沪深 300 幅度幅度（%）最近最近 1 周跑赢银行股指周跑赢银行股指 幅度（幅度（%）长沙银行 10.95-1.26-2.27-1.68 杭州银行 8.61-1.37-2.38-1.80 江阴银行 6.34-1.71-2.71-2.13 紫金银行 9.03-1.74-2.75-2.16 郑州银行 6.01-1.80-2.80-2.22 张家港行 6.89-1.
12、85-2.86-2.27 无锡银行 6.52-1.95-2.96-2.38 青岛银行 7.64-2.18-3.18-2.60 交通银行 6.24-2.35-3.35-2.77 常熟银行 7.50-2.98-3.98-3.40 西安银行 11.75-3.29-4.30-3.71 苏农银行 7.53-4.32-5.33-4.74 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 2：近三个月银行股每周日均成交额走势（单位：亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部 表 2：近一个月各家银行每周日均成交额 周日均成交额（亿元）周日均成交额（亿元）M2W4 M3W1 M3W2 M3W3 平安银行 22.27 14
13、.74 12.56 13.44 宁波银行 5.63 4.33 5.44 3.92 浦发银行 7.13 4.63 3.89 4.91 华夏银行 7.33 4.02 3.61 2.79 民生银行 13.93 7.97 7.54 7.01 招商银行 23.39 21.52 15.16 20.76 南京银行 12.09 5.94 6.02 4.49 兴业银行 31.71 17.26 14.93 14.31 北京银行 5.13 3.65 3.36 3.08 农业银行 22.97 13.56 9.95 10.66 交通银行 12.19 7.34 6.89 6.60 工商银行 23.42 14.42 14.
14、23 15.14 光大银行 8.46 5.40 4.88 4.49 建设银行 14.87 8.92 7.46 8.69 中国银行 10.79 6.73 6.48 5.29 80.01 80.57 86.63 86.69 91.77 99.81 111.95 134.58 354.59 351.35 225.31 199.19 176.85 0501001502002503003504002 0 1 3 6 5 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:2 4 银行业投资观察银行业投资观察2019.4.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 周日均成交额（亿元）周日均
15、成交额（亿元）M2W4 M3W1 M3W2 M3W3 中信银行 7.58 4.37 3.97 2.66 江苏银行 8.34 5.73 3.52 2.79 贵阳银行 7.16 2.80 2.74 2.03 江阴银行 3.91 1.63 1.67 1.11 常熟银行 6.66 4.28 2.79 2.40 无锡银行 3.11 1.72 1.33 0.92 杭州银行 6.91 3.72 2.88 2.37 上海银行 7.32 4.56 3.67 3.12 苏农银行 7.00 3.43 2.42 1.78 张家港行 8.68 3.46 3.34 1.91 成都银行 7.17 3.01 3.34 1.9
16、0 长沙银行 10.81 4.55 4.28 2.59 郑州银行 13.03 4.56 3.70 2.35 紫金银行 17.68 9.82 9.06 5.07 青岛银行 14.06 5.49 5.54 3.04 西安银行 0.60 21.75 22.53 15.19 银行业合计 351.35 225.31 199.19 176.85 资料来源：Wind，中信证券研究部 H 股股市场表现市场表现 上周恒生指数微幅下跌 0.21%至 29051.36 点，恒生 H 股金融业指数则下跌 1.3%。行业 A/H 股整体溢价水平环比小幅上涨，平均溢价率达到 22.09%。绝大部分个股跑输大盘，涨幅前四位
17、分别为青岛银行（27.44%）、招商银行（3.11%）、交通银行（-1.83%）、郑州银行（-1.9%）。图 3：近一个月恒生指数和恒生 H 股金融业指数变化曲线 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 3：H 股银行行情回顾和 A/H 股溢价情况 公司简称公司简称 A 股价格股价格(CNY)H 股价格股价格(HKD)H 股价格股价格(CNY)本周本周 A股股溢价率溢价率 上周上周 A股股溢价率溢价率 平均平均 A股股溢价率溢价率 最近一周最近一周累计涨幅累计涨幅 最近最近 1 周周跑赢恒生跑赢恒生指数幅度指数幅度 最近最近 1 周跑赢周跑赢恒生恒生 H 股金融股金融业指数幅度业指数幅度 建设
18、银行 6.95 6.73 5.77 20.39%18.73%22.09%-3.03%-2.81%-1.73%16,80017,00017,20017,40017,60017,80018,00018,20018,40018,60024,50025,50026,50027,50028,50029,50030,500恒生指数（左轴）恒生H股金融业指数（右轴）2 0 1 3 6 5 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:2 4 银行业投资观察银行业投资观察2019.4.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 公司简称公司简称 A 股价格股价格(CNY)H 股价格股价格(
19、HKD)H 股价格股价格(CNY)本周本周 A股股溢价率溢价率 上周上周 A股股溢价率溢价率 平均平均 A股股溢价率溢价率 最近一周最近一周累计涨幅累计涨幅 最近最近 1 周周跑赢恒生跑赢恒生指数幅度指数幅度 最近最近 1 周跑赢周跑赢恒生恒生 H 股金融股金融业指数幅度业指数幅度 中信银行 6.29 5.00 4.29 46.66%42.00%22.09%-3.85%-3.63%-2.55%农业银行 3.73 3.62 3.11 20.12%17.84%22.09%-2.16%-1.95%-0.87%工商银行 5.57 5.75 4.93 12.93%9.74%22.09%-3.52%-3.
20、31%-2.23%民生银行 6.34 5.70 4.89 29.67%25.83%22.09%-4.68%-4.47%-3.39%交通银行 6.24 6.43 5.52 13.13%14.35%22.09%-1.83%-1.62%-0.54%招商银行 33.92 38.15 32.72 3.65%2.48%22.09%3.11%3.32%4.40%中国银行 3.77 3.56 3.05 23.46%21.69%22.09%-2.73%-2.52%-1.44%中国光大银行 4.10 3.71 3.18 28.83%26.77%22.09%-2.37%-2.16%-1.07%郑州银行 6.01 3
21、.61 3.10 94.08%94.92%22.09%-1.90%-1.69%-0.61%青岛银行 7.64 8.08 6.93 10.23%44.38%22.09%27.44%27.66%28.74%资料来源：Wind，中信证券研究部 注：股价为 2019-03-29 收盘价，港元兑人民币汇率采用当日外管局公布的中间价 行业估值行业估值情况情况 从银行股估值情况来看，目前行业平均 2019 年 PE 和 PB 分别为 6.61X/0.83X，其中大银行、股份行和城商行分别为 6.31X/0.74X、6.83/0.83X 和 6.55X/0.92X。表 4：上市银行盈利预测与估值对比 2017
22、A PE 2018E PE 2019E PE 2020E PE 2017A PB 2018E PB 2019E PB 2020E PB 银行业平均 7.75 7.21 6.61 5.98 1.04 0.91 0.83 0.74 大银行平均 6.95 6.63 6.31 5.94 0.90 0.81 0.74 0.68 股份行平均 7.91 7.44 6.83 6.14 1.03 0.91 0.83 0.75 城商行平均 8.40 7.49 6.55 5.72 1.22 1.04 0.92 0.81 工商银行 7.05 6.77 6.47 6.12 0.97 0.88 0.80 0.73 建设银
23、行 7.20 6.93 6.62 6.24 1.02 0.92 0.84 0.77 农业银行 6.93 6.59 6.23 5.83 0.97 0.82 0.75 0.68 中国银行 6.70 6.40 6.06 5.70 0.79 0.73 0.67 0.62 交通银行 6.86 6.48 6.17 5.80 0.76 0.70 0.65 0.60 招商银行 13.43 11.94 10.60 9.18 2.11 1.86 1.65 1.45 民生银行 5.63 5.57 5.29 4.91 0.75 0.66 0.59 0.53 兴业银行 6.77 6.39 5.76 5.17 0.97
24、0.86 0.82 0.73 浦发银行 6.30 6.11 5.81 5.43 0.84 0.74 0.66 0.59 光大银行 7.15 6.68 6.01 5.22 0.78 0.72 0.74 0.67 华夏银行 6.69 6.53 6.36 6.12 0.86 0.65 0.59 0.54 平安银行 9.86 9.19 8.12 7.06 1.09 1.00 0.90 0.80 北京银行 7.29 6.77 6.30 5.72 0.83 0.77 0.73 0.67 南京银行 7.25 6.24 5.34 4.58 1.17 1.02 0.89 0.78 江苏银行 6.93 6.85
25、6.02 5.32 0.74 0.68 0.61 0.56 2017A EPS 2018E EPS 2019E EPS 2020E EPS 2017A BVPS 2018E BVPS 2019E BVPS 2020E BVPS 工商银行 0.79 0.82 0.86 0.91 5.73 6.33 6.94 7.59 建设银行 0.96 1.00 1.05 1.11 6.80 7.51 8.26 9.06 农业银行 0.54 0.57 0.60 0.64 3.85 4.56 4.99 5.45 2 0 1 3 6 5 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:2 4 银
26、行业投资观察银行业投资观察2019.4.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 中国银行 0.56 0.59 0.62 0.66 4.74 5.18 5.62 6.10 交通银行 0.91 0.96 1.01 1.08 8.23 8.93 9.67 10.45 招商银行 2.52 2.84 3.20 3.69 16.06 18.21 20.58 23.33 民生银行 1.13 1.14 1.20 1.29 8.43 9.55 10.71 11.95 兴业银行 2.68 2.85 3.15 3.51 18.82 21.07 22.14 24.95 浦发银行 1.79 1.85 1.94 2.0
27、8 13.47 15.28 17.17 19.19 光大银行 0.57 0.61 0.68 0.79 5.24 5.69 5.53 6.12 华夏银行 1.23 1.26 1.30 1.35 9.62 12.71 13.93 15.19 平安银行 1.30 1.39 1.58 1.82 11.77 12.82 14.30 15.96 北京银行 0.85 0.92 0.98 1.08 7.43 8.10 8.50 9.30 南京银行 1.09 1.27 1.48 1.73 6.78 7.73 8.85 10.14 江苏银行 1.03 1.04 1.18 1.34 9.61 10.56 11.64
28、 12.85 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019-03-29 收盘价 互联互通持股互联互通持股情况情况 上周北上资金银行板块平均持股 1.38%，环比上升 0.03pct，陆股通持股比例前五名分别为建行（5.53%）、上海（4.17%）、平安（4.17%）、招商（4.01%）、杭州（3.41%）。上周南下资金银行板块平均持股 5.45%，环比下降 0.01pct，陆股通持股比例前五名分别为工行（16.17%）、中信（14.76%）、重庆农商（13.32%）、农行（10.84%）、招商（10.66%）。图 4：A 股银行沪深股通持股市值占比 资料来源：Wind，中信证券
29、研究部 图 5：H 股银行港股通持股市值占比 资料来源：Wind，中信证券研究部 0.0070.0080.0090.010.0110.0120.0130.0140.01512-2412-281-71-111-171-231-292-112-152-212-273-53-113-153-213-27A股银行陆股通持股市值占比 5.0%5.1%5.2%5.3%5.4%5.5%5.6%5.7%5.8%12-1912-271-31-91-151-211-251-312-132-192-253-13-73-133-193-253-29H股银行港股通持股市值占比 2 0 1 3 6 5 8 2/3 6 1
30、 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:2 4 银行业投资观察银行业投资观察2019.4.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 6：A 股银行沪深股通持股比例前五 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 7：H 股银行港股通持股市值占比 资料来源：Wind，中信证券研究部 行业信息跟踪行业信息跟踪 中国中国人民银行人民银行发布发布关于进一步加强支付结算管理关于进一步加强支付结算管理 防范电信网络新型违法犯罪有关防范电信网络新型违法犯罪有关事项的通知事项的通知。通知从三方面进一步加强单位支付账户管理。一是支付机构为单位开立支付账户应当严格审核单位开户证明文件的真实性、完整性和合
31、规性，开户申请人与开户证明文件所属人的一致性，并向单位法定代表人或负责人核实开户意愿，留存相关工作记录。二是要求支付机构于 2019 年 6 月 30 日前按上述要求完成存量单位支付账户实名制落实情况核实工作。三是要求支付机构根据单位客户风险评级，合理设置并动态调整同一单位所有支付账户余额付款总限额。对同一单位所有支付账户余额付款总金额进行限制。（来源：中国人民银行http:/ 工商银行：工商银行：（1）2018 年实现营业收入 7738 亿、同比增长 6.5%，归母净利润 2977亿、同比增长 4.1%，加权平均 ROE13.79%、同比下降 0.56pct；（2）2019 年二级资本债（第
32、一期）发行完毕，总规模 550 亿，其中品种一 450 亿、票面利率 4.26%，品种二 100亿、票面利率 4.51%。（来源：公司公告）；（3）董事会同意发行不过超 800 亿无固定期限资本债券，用于补充其他一级资本。（来源：公司公告）建设银行：建设银行：（1）2018 年实现营业收入 6589 亿元、同比增长 5.99%，归母净利润 2547亿、同比增长 5.11%，加权平均 ROE14.04%、同比下降 0.76pct；（2）董事会同意发行不过超 1200 亿无固定期限资本债券，用于补充其他一级资本。（来源：公司公告）农业银行：农业银行：（1）2018 年实现营业收入 5986 亿元、
33、同比增长 11.46%，归母净利润 2023亿、同比增长 4.98%，加权平均 ROE13.66%、同比下降 0.91pct；（2）董事会同意刘桂平先生担任行长、执行董事。（来源：公司公告）中国银行：中国银行：（1）2018 年实现营业收入 5041 亿元、同比增长 4.31%，归母净利润 10815.53%4.17%4.17%4.01%3.41%0%1%2%3%4%5%6%建行 上海 平安 招商 杭州 陆股通持股比例前五 16.17%14.76%13.32%10.84%10.66%0%5%10%15%20%工行 中信 重庆农商 农行 招商 港股通持股比例前五 2 0 1 3 6 5 8 2/
34、3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:2 4 银行业投资观察银行业投资观察2019.4.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 亿、同比增长 4.45%，加权平均 ROE12.06%、同比下降 0.18pct；（2）董事会同意发行不超过 400 亿减记型无固定期限资本债券、不超过 700 亿减记型合格二级资本工具。（来源：公司公告）交通银行：交通银行：（1）2018 年实现营业收入 2127 亿元、同比增长 8.49%，归母净利润 736亿、同比增长 4.85%，加权平均 ROE11.17%、同比下降 0.23pct；（2）董事会同意发行不超过 400 亿减记型无固定期
35、限资本债券、不超过 900 亿普通金融债券，以及向全资子公司交银金融租赁增资不超过 55 亿。（来源：公司公告）中信银行：中信银行：2018 年实现营业收入 1648.5 亿元、同比增长 5.2%，归母净利润 445.1亿、同比增长 4.57%，加权平均 ROE11.39%、同比下降 0.28pct。（来源：公司公告）民生银行：民生银行：2018 年实现营业收入 1568 亿元、同比增长 8.66%，归母净利润 503 亿、同比增长 1.03%，加权平均 ROE12.94%、同比下降 1.09pcts。（来源：公司公告）光大银行：光大银行：（1）2018 年实现营业收入 1102 亿、同比增长
36、 20.03%，归母净利润 337亿、同比增长 6.7%，加权平均 ROE11.55%、同比下降 1.2pcts；（2）董事会同意发行不过超 400 亿无固定期限资本债券，用于补充其他一级资本。（来源：公司公告）浦发银行：浦发银行：2018 年实现营业收入 1715.4 亿元、同比增长 1.73%，归母净利润 559.1亿、同比增长 3.05%，加权平均 ROE13.14%、同比下降 1.31pcts。（来源：公司公告）宁波银行：宁波银行：2018 年实现营业收入 289 亿元、同比增长 14.28%，归母净利润 112 亿元、同比增长 19.85%，加权平均 ROE18.72%、同比下降 0
37、.3pcts。（来源：公司公告）长沙银行：长沙银行：2018 年实现营业收入 139.4 亿元、同比增长 14.95%，归母净利润 44.79亿元、同比增长 13.95%，加权平均 ROE16.91%、同比下降 1.34pcts。（来源：公司公告）青岛银行：青岛银行：2018 年实现营业收入 73.7 亿元、同比增长 32.04%，归母净利润 20.23亿元、同比增长 6.48%，加权平均 ROE8.36%、同比下降 2.44pcts。（来源：公司公告）郑州银行：郑州银行：2018 年实现营业收入 111.6 亿元、同比增长 9.44%，归母净利润 30.6 亿元、同比下降 28.53%，加权
38、平均 ROE10.03%、同比下降 8.79pcts。（来源：公司公告）无锡银行：无锡银行：2018 年实现营业收入 31.9 亿元、同比增长 11.95%，归母净利润 10.96亿元、同比增长 10.11%，加权平均 ROE10.68%、同比下降 0.36pct。（来源：公司公告）紫金银行：紫金银行：（1）2018 年实现营业收入 42.3 亿元、同比增长 16.77%，归母净利润 12.5亿元、同比增长 10.2%，加权平均 ROE11.93%、同比下降 0.05pct；（2）董事会同意发行不超过 45 亿可转债。（来源：公司公告）张家港行张家港行：银保监会江苏监管局同意公司开办普通类衍生
39、品交易业务。（来源：公司公告）2 0 1 3 6 5 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:2 4 银行业投资观察银行业投资观察2019.4.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 相关研究相关研究 银行业对银保监会 2019 年小微信贷考核方案的点评差异化考核，促小微信贷供给(2019-03-14)银行业对央行“两会”记者会的点评金融稳，政策“活”(2019-03-11)银行行业对 2019 年 2 月金融数据的点评融资正式步入稳态(2019-03-11)银行业对“两会”政府工作报告金融部分的点评预期改善催化估值提升(2019-03-05)银行业对银保监会国新
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42、负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪
43、深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上；增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上；行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上；中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间；弱于大市 相对同
44、期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由 CLSA Limited 分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwa
45、n Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.分发；在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas,LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟由 CLSA（UK）分发；在印度由 CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point 的 Dalamal House 8 层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22
46、840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的 INZ000001735，作为商人银行的 INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发；在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd 分发；在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.（菲律宾证
47、券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities(Thailand)Limited 分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas 除外）仅向符合美国1934 年证券交易法下15a-6 规则定义且 CLSA Americas 提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本
48、报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系 CLSA Americas。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第 33、34、35 及 36 条的规定，财
49、务顾问法第 25、27 及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888）。MCI(P)071/10/2018。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：英国：本段“英国”声明受英国法律监管并依据英国法律解释。本研究报告在英国须被归为营销文件，它不按英国金融行为管理手册所界定、旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报
50、告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟由 CLSA（UK）发布，该公司由金融行为管理局授权并接受其管理。本研究报告针对2000 年金融服务和市场法 2005 年（金融推介）令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告的內容。一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告
