1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 量化策略量化策略金融工程金融工程 2018 年年 06 月月 21 日日 市场风格与公募基金风格变迁市场风格与公募基金风格变迁 核心核心要点：要点：沪深沪深 300 股票占中证股票占中证 800 股票的比重为股票的比重为 81%沪深 300 股票占中证 800 股票的比重，最近的两次高点是 2015年 1 月 16 日，比率达到 83.13%，另一个最近的高点是 2018 年 2月 2 日，82.35%，接近 15 年初的最高点，并没有突破 15 年的最高占比。目前沪深 300 股票占中证 800 股票的比重为 81%策略当前配
2、置中证策略当前配置中证可选可选 在大小盘上建议增加中证 1000 的配置。其上一期配置的行业是 000933 中证医药。目前我们策略配置的行业是 000931.SH 中证可选中证可选。分析师分析师 朱人木：010-83574063： 职业证书编号：S0130516020002 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 量化策略量化策略 正文目录 一、市场风格变迁一、市场风格变迁.2 二、公募基金的资产配置二、公募基金的资产配置.5（一）公募基金在大小盘的配置偏好.5（二）公募行业配置历史.8 三、三、当前配置建议当前配置建议.19（一）大小盘配置建议.19（二）行业配置建议.19
3、四、风险提示四、风险提示.20 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 量化策略量化策略 一、市场风格变迁 我们主要研究上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 四个指数历史的情况。下图是上证 50 占沪深 300 的比重，目前上证 50 占沪深 300 的权重稳定的处于 50%左右。图图 1：上证上证 50 占沪深占沪深 300 的的市值权重市值权重 资料来源：中国银河证券研究部 我们分析沪深 300 股票占中证 800 股票的比重，最近的两次高点是 2015 年 1 月 16 日，比率达到 83.13%，另一个最近的高点是 2018 年 2 月 2 日，82.3
4、5%，接近 15 年初的最高点，并没有突破 15 年的最高占比。目前沪深 300 股票占中证 800 股票的比重为 81%。图图 2：沪深沪深 300 占中证占中证 800 比重比重 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%50占沪深占沪深300比重比重 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 量化策略量化策略 资料来源：中国银河证券研究部 反过来，站在中证 500 的角度来分析。中证 500 股票占中证 800 股票的比重，最高点是2015 年 6 月 12 日，比率达到 23.77%。中证 500 指数比重的提升主要有两个时间区间，一个是 20
5、08 年 9 月2010 年初，比重从 8%提升到近 15%，第二个大的区间是 2013 年初2015 年中，比重从 14%提升到超过 20%。图图 3：中证中证 500 占中证占中证 800 比重比重 资料来源：中国银河证券研究部 70.00%80.00%90.00%100.00%沪深沪深300占中证占中证800比重比重 0.00%10.00%20.00%30.00%中证中证500占中证占中证800比重比重 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 量化策略量化策略 下图是各个指数历史市净率，目前上证 50 和沪深 300 的市净率处于 12 之间，中证 500和中证 1000
6、的的市净率处于 23 之间。图图 4：各指数市净率：各指数市净率 资料来源：中国银河证券研究部 下图是各个指数历史市盈率，目前上证 50 和沪深 300 的市盈率处于 1013 之间，中证 500和中证 1000 的的市盈率处于 2535 之间。图图 5：各指数市：各指数市盈盈率率 资料来源：中国银河证券研究部 0123456789沪深300 中证500 中证1000 上证50指数 020406080100120140160沪深300 中证500 中证1000 上证50指数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 量化策略量化策略 二、公募基金的资产配置 我们主要分析公募基金的资
7、产配置，在大小盘和行业上的历史偏好，分析其超配/减配的情况。（一）公募基金在大小盘的配置偏好 目前，公募基金重仓股在中证 800+中证 1000 上的配置比例达到 87%。其中在上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板综四个指数上的配置比率分别是 31.7%，58.9%，14.4%，13.7%，7.4%。图图 6：当前公募基金重仓股在指数上的分布：当前公募基金重仓股在指数上的分布 资料来源：中国银河证券研究部 目前公募基金超配的是沪深 300 和创业板。图图 7：公募基金超配情况：公募基金超配情况 31.7%58.9%14.4%13.7%7.4%0.0%10.0%20.0
8、%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%503005001000创业板 公募基金重仓股分布公募基金重仓股分布 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 量化策略量化策略 资料来源：中国银河证券研究部 下图是公募基金重仓股在各大指数上的分布。图图 8：公募基金重仓股在各大指数的配置情况公募基金重仓股在各大指数的配置情况 资料来源：中国银河证券研究部 创业板：公募基金长期超配。2016 年中以后，超配比率下降较快，一直到 2017 年底。沪深 300：公募基金历史上对其配置的调整较大。15 年初17 年初处于减配的区域。17年初开始超配，后续配置比率陡峭上升。直到超配 11
9、.83%，其超配的比率当时已经突破上次的高点2014 年底的 7.16%。-3.7%9.9%-0.4%-2.0%4.9%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%503005001000创业板 公募基金超配公募基金超配 0%10%20%30%40%50%60%70%2009/12/12010/5/12010/10/12011/3/12011/8/12012/1/12012/6/12012/11/12013/4/12013/9/12014/2/12014/7/12014/12/12015/5/12015/10/12016/3/12016/8/120
10、17/1/12017/6/12017/11/1503005001000创业板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 量化策略量化策略 中证 500：公募基金对其超配的变化不大（相对于沪深 300），目前处于从低配到接近市场配置。下图是公募基金重仓股在各大指数上超配情况。图图 9：各主要指数历史超额配置情况各主要指数历史超额配置情况 资料来源：中国银河证券研究部 创业板的超配情况，与创业板的行情走势比较吻合。图图 10：创业板超配与创业板综指创业板超配与创业板综指 资料来源：中国银河证券研究部 创业板的超配情况，与创业板相对优势也比较吻合。-15.00%-10.00%-5.00%
11、0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2009/12/12010/5/12010/10/12011/3/12011/8/12012/1/12012/6/12012/11/12013/4/12013/9/12014/2/12014/7/12014/12/12015/5/12015/10/12016/3/12016/8/12017/1/12017/6/12017/11/1300500创业板 00.511.522.533.54-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2010/6/12010/11/12011/4/12011/9/12012/2/12012/7/
12、12012/12/12013/5/12013/10/12014/3/12014/8/12015/1/12015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/1创业板超配 创业板指数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 量化策略量化策略 创业板超配的近期最高点，是 2016 年 6 月 30 日，这也是创业板对沪深 300 相对优势的近期高点。图图 11：创业板超额配置与相对优势创业板超额配置与相对优势 资料来源：中国银河证券研究部（二）公募行业配置历史 最近一期，公募基金超配的行业是食品饮料、电子、家用电器、医药生物
13、。表表 1 最近一期公募基金对行业最近一期公募基金对行业超配、减配超配、减配情况情况 代码代码 名称名称 2017/12/31 2018/3/31 801120.SI 食品饮料食品饮料 8.38%6.20%801080.SI 电子电子 5.21%4.95%801110.SI 家用电器家用电器 4.26%4.25%801150.SI 医药生物医药生物 2.35%3.94%801730.SI 电气设备 1.13%1.38%801760.SI 传媒 0.56%1.06%801790.SI 非银金融 2.79%0.68%801140.SI 轻工制造 0.31%0.59%801740.SI 国防军工 0
14、.45%0.46%801710.SI 建筑材料 0.25%0.17%801050.SI 有色金属-0.39%0.05%801750.SI 计算机-1.40%0.05%801210.SI 休闲服务 0.12%0.04%801770.SI 通信 0.09%-0.05%00.511.522.53-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2010/6/12010/11/12011/4/12011/9/12012/2/12012/7/12012/12/12013/5/12013/10/12014/3/12014/8/12015/1/12015/6/12015/11/12016/4/12016/9
15、/12017/2/12017/7/12017/12/1创业板超配 创业板/沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9 量化策略量化策略 801200.SI 商业贸易-0.39%-0.14%801180.SI 房地产-0.69%-0.14%801010.SI 农林牧渔-0.07%-0.14%801230.SI 综合-0.65%-0.55%801130.SI 纺织服装-0.75%-0.62%801040.SI 钢铁-1.01%-1.10%801890.SI 机械设备-0.95%-1.11%801880.SI 汽车-1.09%-1.46%801170.SI 交通运输交通运输-1
16、.98%-1.80%801720.SI 建筑装饰建筑装饰-2.11%-2.01%801030.SI 化工化工-2.29%-2.04%801160.SI 公用事业公用事业-2.08%-2.33%801020.SI 采掘采掘-4.64%-4.53%801780.SI 银行银行-5.42%-5.78%资料来源：中国银河证券研究部 我们分析公募基金历史上超配、低配的前五大行业，汇总后得到数据。公募基金超配前五行业中，出现次数最多的行业是食品饮料、其次是医药生物、接着通讯、银行、家用电器、电子。低配次数最多的是有色金属、交通运输、化工、采掘、房地产。表表 2 公募超配、低配前五行业分布公募超配、低配前五
17、行业分布 行业名称行业名称 超配次数超配次数 行业名称行业名称 低配次数低配次数 食品饮料食品饮料 47 有色金属有色金属 43 医药生物医药生物 38 交通运输交通运输 40 通信通信 32 化工化工 35 银行银行 28 采掘采掘 31 家用电器家用电器 24 房地产房地产 29 电子电子 22 公用事业公用事业 29 商业贸易 19 银行银行 25 非银金融 19 综合 23 计算机 18 商业贸易 18 交通运输 17 医药生物 18 房地产 17 汽车 14 传媒 14 钢铁 12 公用事业 13 计算机 10 钢铁 13 建筑装饰 9 电气设备 9 家用电器 7 汽车 8 农林牧渔
18、 7 化工 6 机械设备 6 国防军工 6 电子 4 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10 量化策略量化策略 采掘 6 食品饮料 3 有色金属 5 非银金融 2 建筑材料 2 综合 1 机械设备 1 资料来源：中国银河证券研究部 表表 3 公募各年度超配、低配前五行业公募各年度超配、低配前五行业 日期日期 增配行业增配行业 减配行业减配行业 2000/12/31 通信通信 计算机计算机 钢铁钢铁 电子电子 电气设电气设备备 房地产房地产 化工化工 汽车汽车 商业贸商业贸易易 农林牧农林牧渔渔 2001/12/31 医药生医药生物物 通信通信 交通运交通运输输 公用事公用事业业
19、 有色金有色金属属 综合综合 商业贸商业贸易易 农林牧农林牧渔渔 汽车汽车 家用电家用电器器 2002/12/31 通信通信 银行银行 交通运交通运输输 汽车汽车 钢铁钢铁 房地产房地产 综合综合 有色金有色金属属 商业贸商业贸易易 家用电家用电器器 2003/12/31 通信通信 交通运交通运输输 汽车汽车 公用事公用事业业 钢铁钢铁 房地产房地产 医药生医药生物物 综合综合 商业贸商业贸易易 计算机计算机 2004/12/31 交通运交通运输输 公用事公用事业业 采掘采掘 化工化工 通信通信 计算机计算机 综合综合 房地产房地产 有色金有色金属属 医药生医药生物物 2005/12/31 通
20、信通信 交通运交通运输输 银行银行 食品饮食品饮料料 化工化工 医药生医药生物物 综合综合 机械设机械设备备 有色金有色金属属 汽车汽车 2006/12/31 银行银行 食品饮食品饮料料 房地产房地产 商业贸商业贸易易 钢铁钢铁 交通运交通运输输 公用事公用事业业 有色金有色金属属 医药生医药生物物 汽车汽车 2007/12/31 银行银行 非银金非银金融融 食品饮食品饮料料 房地产房地产 钢铁钢铁 公用事公用事业业 有色金有色金属属 医药生医药生物物 机械设机械设备备 化工化工 2008/12/31 银行银行 食品饮食品饮料料 商业贸商业贸易易 电气设电气设备备 非银金非银金融融 公用事公用
21、事业业 交通运交通运输输 有色金有色金属属 钢铁钢铁 汽车汽车 2009/12/31 银行银行 非银金非银金融融 食品饮食品饮料料 商业贸商业贸易易 采掘采掘 化工化工 交通运交通运输输 公用事公用事业业 有色金有色金属属 房地产房地产 2010/12/31 食品饮食品饮料料 医药生医药生物物 商业贸商业贸易易 家用电家用电器器 电气设电气设备备 采掘采掘 银行银行 交通运交通运输输 化工化工 有色金有色金属属 2011/12/31 食品饮食品饮料料 医药生医药生物物 房地产房地产 商业贸商业贸易易 家用电家用电器器 采掘采掘 有色金有色金属属 化工化工 交通运交通运输输 公用事公用事业业 2
22、012/12/31 食品饮食品饮料料 房地产房地产 医药生医药生物物 非银金非银金融融 家用电家用电器器 采掘采掘 有色金有色金属属 交通运交通运输输 化工化工 钢铁钢铁 2013/12/31 医药生医药生物物 食品饮食品饮料料 家用电家用电器器 电子电子 计算机计算机 采掘采掘 银行银行 交通运交通运输输 有色金有色金属属 建筑装建筑装饰饰 2014/12/31 非银金非银金融融 计算机计算机 房地产房地产 医药生医药生物物 家用电家用电器器 采掘采掘 交通运交通运输输 化工化工 银行银行 有色金有色金属属 2015/12/31 计算机计算机 传媒传媒 医药生医药生电子电子 通信通信 采掘采
23、掘 银行银行 交通运交通运建筑装建筑装房地产房地产 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11 量化策略量化策略 物物 输输 饰饰 2016/12/31 医药生医药生物物 电子电子 国防军国防军工工 食品饮食品饮料料 家用电家用电器器 银行银行 采掘采掘 房地产房地产 交通运交通运输输 钢铁钢铁 2017/12/31 食品饮食品饮料料 电子电子 家用电家用电器器 非银金非银金融融 医药生医药生物物 银行银行 采掘采掘 化工化工 建筑装建筑装饰饰 公用事公用事业业 2018/3/31 食品饮食品饮料料 电子电子 家用电家用电器器 医药生医药生物物 电气设电气设备备 银行银行 采掘采掘
24、 公用事公用事业业 化工化工 建筑装建筑装饰饰 资料来源：中国银河证券研究部 表表 4 公募基金对行业超额配置公募基金对行业超额配置历史历史-（1）采掘采掘 传媒传媒 电气设备电气设备 电子电子 房地产房地产 纺织服装纺织服装 非银金融非银金融 2000/3/31-2.14%3.86%2.82%3.45%-1.69%-0.49%-2.15%2000/6/30-2.20%2.77%3.74%5.45%-3.72%-0.14%-1.84%2000/9/30 0.69%1.48%3.82%5.25%-5.34%0.15%-2.32%2000/12/31 0.26%0.78%3.75%3.87%-5.
25、64%-0.20%-2.25%2001/3/31 1.94%4.85%3.16%1.11%-4.46%-1.02%-2.30%2001/6/30 1.98%5.19%1.35%-1.76%-3.15%-0.73%-2.08%2001/9/30-0.93%2.27%-1.71%-1.55%-1.29%-1.36%-1.91%2001/12/31-1.49%1.65%-1.23%-1.48%-1.47%-0.74%-1.79%2002/3/31-0.20%0.73%-1.43%-0.82%-3.18%-1.02%-1.82%2002/6/30-0.76%0.01%-1.13%0.09%-3.50%
26、-1.28%-1.49%2002/9/30-0.91%0.05%-0.34%-1.38%-5.42%-1.22%-1.57%2002/12/31-1.18%-0.76%-0.82%-1.17%-6.25%-1.29%-1.74%2003/3/31-1.26%-1.35%-1.60%-1.93%-7.72%-1.49%-1.70%2003/6/30-1.32%-1.67%-1.54%-2.15%-8.32%-1.29%-2.20%2003/9/30-2.04%-1.52%-1.45%-2.20%-7.91%-1.32%-1.79%2003/12/31-1.11%-1.79%-1.47%-2.36
27、%-6.92%-1.22%-2.06%2004/3/31 0.39%-1.61%-1.30%-1.84%-5.15%-0.98%-1.90%2004/6/30 0.35%-1.39%-1.30%-1.39%-5.00%-0.60%-1.86%2004/9/30 1.52%-1.51%-1.38%-1.43%-4.22%-0.55%-1.83%2004/12/31 2.82%-1.65%-1.23%-1.98%-2.86%-1.00%-1.80%2005/3/31 2.05%-1.88%-1.37%-2.19%-1.71%-0.96%-1.66%2005/6/30 0.10%-1.62%-1.3
28、0%-2.25%-2.02%-1.09%-1.65%2005/9/30 0.34%-1.17%-1.20%-1.80%-2.18%-1.36%-1.48%2005/12/31 0.69%-0.99%-1.27%-1.70%1.43%-1.18%-1.45%2006/3/31 1.26%-0.44%-1.14%-1.73%3.23%-0.83%-0.78%2006/6/30 0.15%-0.79%-0.59%-1.71%-1.32%-0.93%0.36%2006/9/30-0.43%-0.67%-0.61%-1.58%1.81%-1.05%-0.72%2006/12/31-1.25%-0.55%
29、-1.11%-1.50%2.78%-1.12%1.43%请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12 量化策略量化策略 2007/3/31-1.91%-1.05%-0.97%-1.58%0.34%-0.93%5.11%2007/6/30-1.40%-0.97%-1.10%-1.46%1.91%-1.25%5.99%2007/9/30-0.52%-1.05%-1.21%-1.45%1.26%-1.17%8.49%2007/12/31-1.54%-1.10%-0.90%-1.34%1.56%-1.07%4.69%2008/3/31 0.52%-1.11%-0.93%-1.50%4.19%
30、-1.11%-2.72%2008/6/30 5.33%-1.16%-0.51%-1.16%-0.74%-0.92%-1.36%2008/9/30 2.60%-0.78%0.22%-1.08%-0.54%-0.88%0.86%2008/12/31 1.28%-0.64%2.66%-1.40%0.93%-0.92%1.28%2009/3/31 0.44%-0.95%2.30%-1.50%1.48%-0.91%7.36%2009/6/30 0.66%-0.94%-1.09%-1.41%5.00%-0.88%5.80%2009/9/30 0.96%-0.86%-0.40%-1.26%0.87%-0.7
31、4%5.91%2009/12/31 2.04%-0.59%-0.73%-0.96%-2.00%-0.58%6.97%2010/3/31 0.15%-0.60%0.12%-0.81%-0.98%-0.60%0.69%2010/6/30-0.84%-0.37%0.75%-0.30%-2.48%-0.28%0.50%2010/9/30-1.36%-0.63%0.50%-0.37%-1.56%-0.34%0.07%2010/12/31-10.97%-0.45%1.38%1.31%-0.29%-0.29%1.07%2011/3/31-9.40%-0.59%0.92%0.36%0.11%-0.38%-0.
32、78%2011/6/30-9.16%-0.49%0.38%0.14%0.79%-0.17%-0.51%2011/9/30-9.38%-0.44%0.59%0.24%0.47%-0.08%-0.22%2011/12/31-11.82%-0.03%0.58%0.36%2.05%0.34%-0.19%2012/3/31-11.02%-0.27%0.04%0.10%3.61%0.23%1.66%2012/6/30-11.61%-0.38%-0.36%1.23%6.01%0.42%4.86%2012/9/30-12.23%-0.32%-0.26%1.89%4.44%-0.08%4.26%2012/12/
33、31-11.89%-0.36%-0.38%1.59%6.62%-0.25%3.05%2013/3/31-11.26%0.00%-0.54%3.53%3.68%-0.62%-0.28%2013/6/30-10.61%1.47%0.41%4.12%4.00%-0.65%-1.20%2013/9/30-9.38%5.10%0.56%5.00%0.58%-0.62%-0.36%2013/12/31-8.99%2.14%0.71%4.93%-0.29%-0.44%-0.74%2014/3/31-8.62%2.12%2.25%3.64%-0.33%-0.39%-1.39%2014/6/30-8.38%2.
34、86%1.19%3.70%-0.65%-0.33%-0.64%2014/9/30-7.43%2.04%1.44%2.35%-0.68%-0.24%-0.10%2014/12/31-8.00%0.73%-0.09%-0.27%3.14%-0.42%11.11%2015/3/31-7.09%3.11%-0.37%0.42%0.37%-0.38%7.52%2015/6/30-6.15%3.16%0.25%0.62%-1.76%-0.39%2.97%2015/9/30-5.84%3.64%-0.29%1.83%-1.99%-0.27%-0.57%2015/12/31-5.17%4.77%-0.87%2
35、.15%-1.91%0.14%-0.16%2016/3/31-5.20%4.25%-0.72%2.34%-1.76%-0.01%-0.50%2016/6/30-4.61%3.03%-0.31%4.09%-2.16%-0.31%-0.76%2016/9/30-4.38%1.80%-0.18%3.92%-2.23%-0.40%-0.51%2016/12/31-4.65%0.95%0.20%3.79%-2.06%-0.39%-0.46%请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。13 量化策略量化策略 2017/3/31-4.32%0.35%0.05%5.50%-2.06%-0.70%-1.1
36、2%2017/6/30-4.46%0.14%-0.38%6.22%-2.27%-0.81%1.98%2017/9/30-4.50%-0.17%0.12%7.14%-1.46%-0.85%2.35%2017/12/31-4.64%0.56%1.13%5.21%-0.69%-0.75%2.79%2018/3/31-4.53%1.06%1.38%4.95%-0.14%-0.62%0.68%资料来源：中国银河证券研究部 表表 5 公募基金对行业超额配置历史公募基金对行业超额配置历史-（2）钢铁钢铁 公用事业公用事业 国防军工国防军工 化工化工 机械设备机械设备 计算机计算机 家用电器家用电器 2000
37、/3/31-1.80%-1.30%0.13%-4.81%-2.43%15.65%-2.60%2000/6/30-1.39%-1.50%-0.20%-4.73%-1.94%13.77%-1.53%2000/9/30-1.96%-1.20%0.17%-4.33%-1.98%11.83%-2.31%2000/12/31 4.53%-1.70%-0.39%-4.52%-2.15%8.64%-2.00%2001/3/31 1.04%-0.96%-0.37%-4.05%-1.75%5.75%-2.14%2001/6/30-0.38%0.41%-0.62%-1.68%-1.14%3.98%-1.99%200
38、1/9/30-2.09%2.58%-0.37%-0.24%-0.16%2.18%-2.12%2001/12/31-1.75%3.54%-0.44%-0.33%0.43%-0.26%-2.05%2002/3/31-0.93%8.03%-0.49%-0.36%1.44%-1.84%-1.89%2002/6/30-0.93%6.10%-0.75%-1.41%0.23%-1.81%-1.80%2002/9/30 0.25%9.69%-0.77%-1.57%0.15%-1.92%-2.03%2002/12/31 2.35%1.95%-0.93%-0.84%-0.12%-2.05%-2.10%2003/3
39、/31 6.97%2.25%-0.98%0.12%-0.88%-2.12%-2.01%2003/6/30 6.07%5.04%-1.01%-2.24%0.29%-2.91%-1.90%2003/9/30 8.96%3.61%-1.03%-1.93%0.19%-3.03%-1.92%2003/12/31 5.49%6.06%-1.10%-0.08%1.18%-2.97%-1.79%2004/3/31 2.98%3.88%-1.05%2.41%0.00%-3.08%-2.03%2004/6/30 2.25%5.11%-1.25%3.10%0.69%-2.70%-1.72%2004/9/30 2.5
40、1%5.41%-1.13%1.47%0.87%-2.88%-1.89%2004/12/31 1.92%4.36%-1.08%2.80%0.04%-3.10%-1.67%2005/3/31 1.83%3.32%-1.04%2.97%0.78%-2.72%-1.64%2005/6/30 4.91%4.48%-1.01%-0.96%-1.60%-2.45%-1.59%2005/9/30 2.85%4.57%-0.82%-0.04%-1.93%-1.75%-1.45%2005/12/31-0.72%0.84%-0.67%2.76%-2.29%-1.78%-1.34%2006/3/31-1.70%-2.
41、80%-0.60%2.62%-1.33%-1.82%-1.18%2006/6/30-1.59%-4.54%1.21%0.48%1.74%-0.11%-1.66%2006/9/30-2.31%-4.88%0.81%1.92%-0.92%-0.16%-1.21%2006/12/31 1.45%-3.47%-0.32%0.96%-0.96%-0.53%-0.81%2007/3/31 2.06%-3.60%0.82%-0.17%-0.82%-0.49%-1.05%2007/6/30 0.36%-4.22%0.69%-0.34%-0.62%-0.82%-0.48%请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司
42、免责声明。14 量化策略量化策略 2007/9/30 2.53%-4.62%0.79%-2.21%-2.41%-1.12%-0.77%2007/12/31 1.25%-4.71%0.38%-1.58%-1.96%-0.52%-0.48%2008/3/31 0.55%-4.61%-0.44%0.03%-1.62%-0.47%0.23%2008/6/30-0.05%-3.39%-0.73%1.11%-1.68%-0.17%-0.10%2008/9/30-2.57%-4.91%-0.71%0.52%-1.19%-0.23%0.15%2008/12/31-2.83%-5.21%-0.68%-1.20%
43、-0.99%-0.06%0.49%2009/3/31-2.50%-4.35%-0.84%-1.75%-0.60%-0.71%0.43%2009/6/30-1.40%-4.16%-1.02%-3.69%-1.88%-1.18%0.03%2009/9/30-2.28%-3.97%-0.99%-2.53%-0.24%-1.03%0.38%2009/12/31-0.55%-3.38%-0.77%-6.58%-0.55%-0.66%1.08%2010/3/31-1.44%-3.25%-0.56%-5.13%-0.11%-0.14%1.86%2010/6/30-1.70%-2.74%-0.55%-3.98
44、%-0.22%0.36%0.60%2010/9/30-1.55%-2.79%-0.32%-3.46%-0.20%-0.06%0.61%2010/12/31-1.24%-1.97%-0.09%-2.21%1.25%0.97%1.65%2011/3/31-0.88%-1.86%0.25%-1.96%1.38%0.21%2.15%2011/6/30-1.28%-2.01%0.30%-2.19%0.48%0.56%2.34%2011/9/30-1.42%-2.20%0.11%-2.74%-0.02%1.01%1.67%2011/12/31-1.67%-1.86%-0.26%-2.87%-0.31%0.
45、87%1.36%2012/3/31-1.67%-2.05%-0.44%-3.21%-0.58%0.45%2.52%2012/6/30-1.55%-1.55%-0.70%-3.18%-0.54%0.55%2.51%2012/9/30-1.55%-0.95%-0.73%-2.71%-1.66%0.87%2.45%2012/12/31-1.60%-1.01%-0.97%-2.10%-1.13%0.12%2.74%2013/3/31-1.57%-0.80%-1.08%0.09%-1.24%0.39%3.84%2013/6/30-1.39%-0.90%-1.04%0.28%-1.14%0.56%2.32
46、%2013/9/30-1.26%-1.15%-0.97%-0.33%-1.20%1.63%2.93%2013/12/31-1.26%-0.86%-0.54%0.07%-0.01%2.40%4.94%2014/3/31-1.28%-1.57%-0.34%-1.14%-0.13%4.88%3.41%2014/6/30-1.25%-1.52%-0.40%-1.83%-0.50%5.06%3.31%2014/9/30-1.31%-0.85%0.06%-1.89%-0.66%6.26%1.91%2014/12/31-1.14%-1.45%0.52%-2.62%-0.75%4.69%1.58%2015/3
47、/31-1.35%-1.41%-0.27%-2.60%-1.43%10.53%1.15%2015/6/30-1.55%-1.88%1.65%-2.42%-0.25%8.47%0.42%2015/9/30-1.35%-0.35%1.61%-1.90%-0.24%5.63%-0.19%2015/12/31-1.14%-1.21%1.38%-1.49%-0.51%7.81%0.52%2016/3/31-1.02%-1.06%1.93%-1.71%-0.85%4.55%0.97%2016/6/30-1.04%-1.08%1.78%-1.06%-0.51%3.38%1.23%2016/9/30-0.96
48、%-0.96%1.73%-1.08%-0.67%1.92%1.79%2016/12/31-1.05%-0.89%1.98%-0.73%0.21%1.39%1.76%2017/3/31-1.11%-0.64%1.27%-1.27%0.16%0.53%3.22%2017/6/30-1.11%-1.34%1.13%-1.95%-0.51%-0.14%4.43%请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。15 量化策略量化策略 2017/9/30-0.85%-1.98%0.67%-2.43%-0.34%-0.97%3.31%2017/12/31-1.01%-2.08%0.45%-2.29%-0.
49、95%-1.40%4.26%2018/3/31-1.10%-2.33%0.46%-2.04%-1.11%0.05%4.25%资料来源：中国银河证券研究部 表表 6 公募基金对行业超额配置历史公募基金对行业超额配置历史-（3）钢铁钢铁 公用事业公用事业 国防军工国防军工 化工化工 机械设备机械设备 计算机计算机 家用电器家用电器 2000/3/31-1.80%-1.30%0.13%-4.81%-2.43%15.65%-2.60%2000/6/30-1.39%-1.50%-0.20%-4.73%-1.94%13.77%-1.53%2000/9/30-1.96%-1.20%0.17%-4.33%-1
50、.98%11.83%-2.31%2000/12/31 4.53%-1.70%-0.39%-4.52%-2.15%8.64%-2.00%2001/3/31 1.04%-0.96%-0.37%-4.05%-1.75%5.75%-2.14%2001/6/30-0.38%0.41%-0.62%-1.68%-1.14%3.98%-1.99%2001/9/30-2.09%2.58%-0.37%-0.24%-0.16%2.18%-2.12%2001/12/31-1.75%3.54%-0.44%-0.33%0.43%-0.26%-2.05%2002/3/31-0.93%8.03%-0.49%-0.36%1.4
