1、证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 当前是主动补库存吗当前是主动补库存吗？债市启明系列2019.5.30 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 明明 明明 首席 FICC 分析师 S1010517100001 章立聪章立聪 固定收益分析师 S1010514110002 余经纬 余经纬 固定收益分析师 S1010517070005 4 月库存反弹更多是增值税因素消退后的库存被动回补，月库存反弹更多是增值税因素消退后的库存被动回补，仍呈现一定主动出库存特仍呈现一定主动出库存特征征。考虑到考虑到杠杆率企稳对工业利率的传导，经济可能在三四季度转好，杠杆率企稳对工业利率的传导，经
2、济可能在三四季度转好，但但政策组合仍政策组合仍倾向于稳倾向于稳。目前。目前基本面和政策组合对利率的影响中性偏有利，近期受汇率贬值、通胀基本面和政策组合对利率的影响中性偏有利，近期受汇率贬值、通胀预期和包银事件的影响预期和包银事件的影响，预计债市仍将延续震荡，维持预计债市仍将延续震荡，维持 10年期国债收益率年期国债收益率 3.2%-3.6%的判断。的判断。PMI与工业企业库存数据缘何背离？与工业企业库存数据缘何背离？由于制造业在全部工业企业的比重高达 70%，因此口径的差异并不能完全解释二者的背离。从历史上看，PMI 库存指数与工业企业产成品存货指数的走势较为一致，但 PMI 数据的波动较大，
3、短期内二者走势背离的现象也时有发生。PMI 产成品库存更像是一个环比指标，而工业企业产成品存货数据是同比指标，二者的统计意义不同可能是导致走势相反的一个原因。孰先孰后？孰先孰后？我们通过简单的变换来统一这两个指标的数学意义。从环比来看，工业企业产成品存货的环比数据与 PMI 产成品库存数据具有一定的相关性，但从统计关系上看，PMI 数据要滞后于工业企业数据。从同比来看，PMI 产成品库存的同比数据也要滞后于工业企业产成品存货。总体来看，PMI 产成品库存指标滞后于工业企业产成品存货反映了企业对当月生产活动的预期差。史观工业企业产成品存货与库存周期的关系史观工业企业产成品存货与库存周期的关系。一
4、个完整的库存周期包括四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存。回顾历史，中国目前正处于2016 年开始的库存周期中，其特征为内需不振下的企业主动去库存。当前当前是主动补库存吗是主动补库存吗？4月库存相比3月回补更多是受增值税因素的影响，综合1-2月和 1-4 月的数据来看，工业企业目前表现为主动去库存特征。与此同时，从库存周期的传导过程来看，离去库存阶段结束可能还有一段路要走。总体来看，4 月库存反弹更多是增值税因素消退后的库存被动回补，仍呈现一定主动出库存特征，考虑到企业杠杆率企稳对工业利率的传导，经济可能在三四季度转好，但受结构性去杠杆影响力度偏温和。一季度的超预期高增使逆
5、周期调控政策力度边际减弱，可见政策组合仍倾向于稳，预计未来在对冲外部环境的负面影响方面会增加，但过猛的可能性不高，且对地产等局部调控可能边际收紧（近期住建部等要求加强安全生产建设），基本面和政策组合整体上对利率的影响中性偏有利，近期受汇率贬值、通胀预期和包银事件的影响，预计债市仍将延续震荡，维持 10 年期国债收益率 3.2%-3.6%的判断。债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019年5月27日，统计局公布的数据显示4月工业企业产成品存货累计同比为4.9%，较上月 0.3%大幅回升，而 4 月 PMI 产成品库存为 46.5%，较上月 4
6、7.0%有所回落。PMI库存指数与工业企业库存指数的走势为何表现各异？谁是更好的库存观测对象？4 月库存回升是否意味着新的库存周期已经开启？本文将对这些问题展开讨论。PMI 与工业企业与工业企业库存数据缘何库存数据缘何背离？背离？由于制造业在全部工业企业的比重高达由于制造业在全部工业企业的比重高达 70%，因此口径的差异并不能完全解释二者的，因此口径的差异并不能完全解释二者的背离。背离。制造业 PMI 的数据口径是制造业企业，而工业企业数据则包括制造业、采矿业和电力燃水的生产等行业，从统计口径上来看工业企业数据口径更宽。考虑到制造业企业占全部工业企业总资产的占比较高，可以近似用工业企业数据来代
7、表制造业数据。自 2018 年2 月起，统计局开始公布制造业库存同比数据，其走势与工业企业库存同比完全一致，因此，PMI 数据与工业企业数据的背离可能并不仅仅是因为口径的问题。图 1：制造业库存与工业企业库存（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 从历史上看，从历史上看，PMI 库存指数与工业企业产成品存货指数的走势较为一致，但短期内二库存指数与工业企业产成品存货指数的走势较为一致，但短期内二者走势背离的现象也时有发生。者走势背离的现象也时有发生。2019 年 3 月，统计局公布的 PMI 产成品库存从 2 月的 46.4%回升至 47.0%，工业企业产成品存货指数从 2 月的 6.20%回
8、落至 0.3%。2019 年 4 月，PMI产成品库存指数从 3 月的 47.0%下滑至 4 月的 46.5%，而工业企业产成品存货指数却从 3月的 0.3%回升至 4 月的 4.9%。连续两个月内，PMI 库存指数与工业企业产成品存货指数的波动方向相反。从历史上来看，PMI 与工业企业库存背离的现象并不是第一次出现，相对于工业企业数据来说，PMI 数据的波动较大，但从长期来看二者的趋势性是一致的。024681012制造业:存货:同比 工业企业:产成品存货:累计同比 债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 2：工业企业产成品存货与 PMI 产
9、成品库存（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 PMI 产成品库存是环比产成品库存是环比概念概念，而工业企业产成品存货，而工业企业产成品存货按照可比口径公布的按照可比口径公布的是同比指标，是同比指标，二者的统计意义不同可能是导致走势相反的一个原因。二者的统计意义不同可能是导致走势相反的一个原因。从指标的实际意义来看，PMI 反映了制造业在当月收缩或扩张的程度高于 50%代表扩张，低于 50%代表收缩。因此，PMI 数据更像是一个环比指标。工业企业利润数据是按照可比口径公布的同比指标，反映了当月样本内工业企业相对于上一年同期收缩或扩张的程度。指标间数学意义的差异性可能导致数据之间不具有可比性，
10、也可能会导致二者在长期内走势一致但短期内走势背离的现象。孰先孰后孰先孰后？考虑到 PMI 是一个环比指标而工业企业数据是同比指标，我们通过简单的变换来统一这两个指标的数学意义。具体来看，我们既可以将工业企业产成品库存变为环比数据，也可以将 PMI 数据转变为同比口径。工业企业产成品存货的环比数据与工业企业产成品存货的环比数据与 PMI 产成品库存数据具有一定的相关性，但从产成品库存数据具有一定的相关性，但从统计统计意义上意义上看，看，PMI 数据要滞后于工业企业数据。数据要滞后于工业企业数据。我们将 2011 年至今的工业企业产成品存货转变为环比数据（直接用累计值的环比数据），将所得结果与同期
11、 PMI 产成品库存数据进行对比，发现二者的相关性较差，相关系数仅为 25%。同时，我们将工业企业产成品存货的环比数据作为解释变量，用同期 PMI 产成品库存数据作为被解释变量进行回归分析，回归结果显示，PMI 数据与工业企业产成品存货的环比数据具有显著的统计关系，但滞后1-3 期的 PMI 与工业企业产成品存货数据并不具有明显的统计关系，这可能说明 PMI 的先导作用相对有限。而另一方面，当期的 PMI 产成品库存指数与滞后 1-3 期的工业企业产成品存货环比指数有着明显的统计关系。这说明从统计意义上来看，PMI 产成品库存指数反而是一个滞后指标，与直观感觉甚为不符。434547495153
12、-50510152025302011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-03工业企业产成品存货:累计同比 PMI:产成品库存 债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 表 1：变量相关性及回归结果 变量变量 相关系数相关系数，回归系数回归系数(P 值值
13、)PMI：当期：当期 PMI：滞后滞后 1 期期 PMI：滞后滞后 2 期期 PMI：滞后滞后 3 期期 工业企业库存(环比)当期 0.26,0.22(0.02)0.06,0.06(0.55)0.02,0.02(0.84)-0.05,-0.04(0.66)工业企业库存(环比)滞后 1 期 0.36,0.31(0.00)0.26,0.22(0.02)0.06,0.06(0.55)0.02,0.02(0.84)工业企业库存(环比)滞后 2 期 0.23,0.19(0.04)0.36,0.31(0.00)0.26,0.22(0.02)0.06,0.06(0.55)工业企业利润(环比)滞后 3 期 0
14、.18,0.16(0.10)0.23,0.19(0.04)0.36,0.31(0.00)0.26,0.22(0.02)资料来源：Wind，中信证券研究部 PMI 产成品库存的同比数据也要滞后于工业企业产成品存货。产成品库存的同比数据也要滞后于工业企业产成品存货。另外，我们对 2011 年至今的 PMI 产成品库存数据进行处理，通过简单的变换将 PMI 指标近似的变为同比指标：由于 PMI 以 50%为荣枯线，可以近似的将 PMI 指数减去 50%后得到的结果看作为当月的环比数据，随后用 12 个月移动平均的方法即可将环比数据转为同比数据。我们将更新后PMI 产成品库存的同比数据与工业企业产成品
15、库存数据相比，可以发现二者的走势较为一致，但结果显示 PMI 产成品库存的同比指数依然滞后于工业企业产成品存货同比。图 3：工业企业产成品存货领先于 PMI 库存（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 PMI 产成品库存产成品库存指标滞后于工业企业产成品存货指标滞后于工业企业产成品存货反映了企业对当月生产活动的预期反映了企业对当月生产活动的预期差差。理论上，作为经济的先行指标，PMI 具有及时性和先导性，相应的，PMI 库存指数也应该领先于产成品存货，但从结果来看 PMI 库存指数的先导性并没有体现，反而是工业企业产成品存货要领先于 PMI 指数。由于 PMI 数据反映了企业的生产预期，因此
16、 PMI 与工业企业数据的分化可能反映了企业对自身生产活动的预期差，而这种滞后可能是由于企业是基于更早之前的经营活动预测未来的库存水平，因此可能与当月实际的生产和销售变化存在差异。史观史观工业企业产成品存货工业企业产成品存货与库存周期的关系与库存周期的关系 通过前文的分析我们发现，PMI 产成品库存指数往往滞后于工业企业库存指数，因此当对库存周期进行分析时，我们选择工业企业库存指数而非 PMI 产成品库存指数进行分析或许更为合适。一个完整的库存周期包括四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去一个完整的库存周期包括四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去-50510152
17、02530-4.5-4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.512011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-03PMI:产成品库存:同比变换 工业企业:产成品存货:累计同比（右）债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 库存。库存。这四个阶
18、段的周而复始反映了外部需求和企业内在生产意愿间相对力量的轮动。中中国目前正处于国目前正处于 2016 年开始的库存周期中年开始的库存周期中，其特征为内需不振下，其特征为内需不振下的的企业主动去库存。企业主动去库存。自 2005 年至今，中国共经历了四轮库存周期，每一轮库存周期都体现为库存量从低谷到高峰再到低谷的过程。本轮库存周期自 2016 年开始，2016 年供给侧改革开始正式推行，由于去产能的推进，上游行业价格抬升，并向中下游传导，自 2016 年中以来，房地产投资、基建投资持续强劲，需求转好与价格抬升等利好因素使得工业企业开始扩大生产规模，并开始了主动补库存的进程。后期受到金融机构去杠杆
19、、企业面临融资难问题，降成本尚未推进，制造业投资收缩，内需不振，企业开始被动补库存。自 2018 年下半年开始，内需仍未好转，工业企业利润持续下行，企业也由被动补库存转为主动去库存。图 4：中国的四轮库存周期（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 当前当前是主动补库存是主动补库存吗？吗？4 月工业企业产成品存货累计同比为 4.9%，较上月 0.3%大幅回升，终结了自 2018年 9 月起连续 6 个月的下滑。考虑到目前库存处于历史低位，企业的去库存压力下降，对生产端的限制也有所放松，那么，4 月企业库存回升是否代表着新一轮库存周期的开启呢？4月库存月库存相比相比 3月月回补更多是受增值税因素
20、回补更多是受增值税因素的影响，的影响，综合综合 1-2月和月和 1-4月的数据来看，月的数据来看，工业企业工业企业目前目前表现为表现为主动主动去库存去库存特征特征。4 月库存回补更多是受增值税下调的影响（受增值税影响企业 3 月的生产和销售前置，库存消耗过快），将 3 月的特殊情况剔除，工业企业产成品存货累计同比增速由 1-2 月的 6.2%下滑至 1-4 月的 4.9%，全年库存仍处于回落状态，需求端仍较疲弱，企业缺乏扩展动力，说明当期仍表现出一定主动去库存的特征。从库存周期的传导从库存周期的传导过程过程来看，来看，离去库存阶段结束可能还有一段路要走离去库存阶段结束可能还有一段路要走。一个完
21、整的库存周期要先从需求端的改善开始，需求端的好转传导至企业端，体现为企业利润增加并带动企业生产意愿，最终表现为企业主动补库存，即库存周期的起点。因此其传导机制往往是需求利润库存的途径。我们可以用“杠杆利润”的传导来反映“需求利润”的第一条链，从历史数据来看，杠杆率同比的变化一般领先于工业企业利润的变化，并且领先时间一般为 1-3 月。同时，工业企业利润的变化往往也领先于工业企业产成品库存的变-505101520253035-60-40-20020406080100120140工业企业:利润总额:累计同比 工业企业:产成品存货:累计同比（右轴）周期一：2006-2009 周期二：2009-201
22、3 周期三：2013-2016 周期四：2016至今 债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 化（即“利润库存”的第二条链），领先时间大约为 2-4 个月。当前工业企业利润仍在筑底，而从高频数据上看杠杆率已开始企稳，但考虑到结构性去杠杆的推进，杠杆利润库存的传导力度不会过强，时滞可能在 3-7 个月，也即在三季度初-四季度末之间。图 5：债务规模同比领先于利润增速（%）图 6：利润增速领先于库存增速（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 总体来看，4 月库存反弹更多是增值税因素消退后的库存被动回补，仍呈现一定
23、主动出库存特征，考虑到企业杠杆率企稳对工业利率的传导，经济可能在三四季度转好，但受结构性去杠杆影响力度偏温和。一季度的超预期高增使逆周期调控政策力度边际减弱，可见政策组合仍倾向于稳，预计未来在对冲外部环境的负面影响方面会增加，但过猛的可能性不高，且对地产等局部调控可能边际收紧（近期住建部等要求加强安全生产建设），基本面和政策组合整体上对利率的影响中性偏有利，近期受汇率贬值、通胀预期和包银事件的影响，预计债市仍将延续震荡，维持 10 年期国债收益率 3.2%-3.6%的判断。资金面资金面市场回顾市场回顾 2019 年 5 月 29 日，银存间质押式回购加权利率全面上行，隔夜、7 天、14 天、2
24、1天和 1 个月分别变动了 11.9bps、9.2bps、23.53bps、20.32bps 和 14.45bps 至 2.79%、2.86%、3.08%、3.03%和 2.96%。国债到期收益率全面下行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动-2.02bps、-2.07bps、-5.08bps、-2.25bps 至 2.72%、2.95%、3.09%、3.29%。上证综指下涨 0.16%至 2,914.70，深证成指下跌 0.28%至 9,010.36，创业板指下跌 0.48%至 1,497.89。周三央行开展 2700 亿元 7 天逆回购操作，有 200 亿元 7 天逆回购到期，实现 2
25、500亿元流动性净投放。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2018 年 3 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 4388.8 亿元，外汇占款累计下降 4473.2 亿元、财政存款累计增加 5562.4 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，-5005010015005101520253035402008-022008-112009-082010-052011-02
26、2011-112012-082013-052014-022014-112015-082016-052017-022017-112018-08非金融全社会债务规模同比（%）工业企业利润累计同比（右）-50050100150-5051015202530352008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-09产成品存货累计同比 工业企业利润累计同比（右）债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 计算
27、每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 7：2018 年 1 月 1 日至 2019 年 5 月 29 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部 图 8：2017 年 1 月 1 日至 2019 年 5 月 29 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部 债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 9：2019 年 5 月 29 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比 资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾市场回顾及及观点观点 可转债可转债市
28、场回顾市场回顾 5 月 29 日转债市场，平价指数收于 91.14 点，下跌 0.44%，转债指数收于 108.24 点，下跌 0.10%。160 支上市可交易转债，除蓝思转债、曙光转债、岱勒转债、航电转债、雨虹转债、铁汉转债、众信转债、国祯转债、特发转债、招路转债横盘外，63 支上涨，87支下跌。其中天马转债（14.48%）、东音转债（1.18%）、圆通转债（1.11%）领涨，亚药转债（-1.51%）、广电转债（-1.41%）、福能转债（-1.23%）领跌。160 支可转债正股，除永鼎股份、长信科技、中鼎股份、中宠股份、三力士、雪迪龙、亚太股份、众信旅游、辉丰股份、模塑科技、济川药业横盘外，
29、79 支上涨，70 支下跌。其中，天马科技（10.00%）、中化岩土（9.24%）、泰晶科技（8.56%）领涨，亚太药业（-3.31%）、德尔未来（-3.08%）、通威股份（-2.95%）领跌。可转债可转债市场市场周观点周观点 上周转债市场受权益市场风险偏好冲击影响遭遇调整，平价指数压制中证转债指数小幅下跌，成交量也随之下滑。上周周报中我们明确提到略长的窗口期这一概念，意在表明由于内外因素的持续扰动转债市场的布局期将会持续，投资者不用过于着急，保持一定的耐心即可。随着窗口期的延续，我们进一步来讨论后续市场可能的节奏与风格。转债价格处于低位这一现象无需再多赘述，在此基础上溢价率的动态更值得关注。
30、我们在上周曾提出若权益市场维持震荡，转债市场有望迎来一个比当前略低的估值水平，上周周初市场也曾经历溢价率短暂的压缩过程，但后期平价的持续下跌再度小幅抬升溢价率，导致当前市场略有点“垃圾时间”的意味。从 alpha 布局的角度来看，溢价率在中长期压缩 alpha 收益的空间，因此在当前略长的窗口期逐步基于正股基本面布局更为可取。从短期角度而言，在一个较低的价格可以优先关注 beta 修复的机会，我们前期周报中已经判断市场 beta 修复的机会会出现但大概率是一个弱 beta 的形式，虽然空间幅度可能 债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 难与市场
31、一季度相媲美，但从相对收益的角度而言中短期关注这一弱 beta 方向并非过于鸡肋。落地至策略层面，价格依旧是择券的核心因素，我们重点推荐两条投资主线：一是受政策支撑或是受外部冲击影响较小的相关板块，例如大消费、军工板块；二是潜在的主题性机会，例如科创板、国改、国产替代等相关板块。高弹性组合建议重点关注佳都转债、参林转债、拓邦转债、绝味转债、高能转债、冰轮转债、通威转债、洲明转债、生益转债、天康转债以及金融转债。稳健弹性组合建议关注海尔转债、星源转债、光电转债、亚药转债、长久转债、视源转债、万信转 2、桐昆转债、中宠转债、雨虹转债和大银行转债。风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，
32、无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。股票市场股票市场 表 2：市场概况 代码代码 简称简称 收盘价收盘价 日变化（日变化（%）成交额（亿）成交额（亿）成交额同比变化（成交额同比变化（%）000001.SH 上证指数 2,914.70 0.16 2028.55-10.74 399001.SZ 深证成指 9,010.36-0.28 2430.74-10.72 399300.SZ 沪深 300 3,663.91-0.23 399005.SZ 中小板指 5,508.67-0.38 399006.SZ 创业板指 1,497.89-0.48 000016.SH 上证 50 2,755.81 0.25
33、资料来源：Wind，中信证券研究部 表 3：行业涨跌幅榜 每日涨幅前五板块每日涨幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块每日跌幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）有色金属 2.13 餐饮旅游-1.04 非银行金融 1.18 房地产-0.88 电子元器件 0.92 银行-0.84 食品饮料 0.79 汽车-0.78 建材 0.63 煤炭-0.78 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 4：概念板块涨跌幅榜 每日涨幅前五板块每日涨幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块每日跌幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）稀土永磁 6.78 在线旅游-1.21 生物育种 3.40 海
34、南旅游岛-0.90 次新股 2.40 ST 概念-0.85 蓝宝石 1.88 移动转售-0.75 芯片国产化 1.80 沪股通 50-0.70 资料来源：Wind，中信证券研究部 债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 转债市场转债市场 表 5：可转债市场 名称名称 收盘价收盘价 日变化（日变化（%）中证转债指数 315.04-0.10 平价指数 91.14-0.44 转债指数 108.24-0.10 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 6：可转债个券 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（成交额（千万千万）
35、110030.SH 格力转债 104.89-0.11 0.38 110031.SH 航信转债 109.45 0.01 0.88 110033.SH 国贸转债 110.58 0.40 1.80 110034.SH 九州转债 103.13-0.17 1.28 110038.SH 济川转债 108.00-0.12 0.18 110040.SH 生益转债 121.69-0.97 0.88 110041.SH 蒙电转债 110.39-0.26 0.44 110042.SH 航电转债 116.70 0.00 0.47 110043.SH 无锡转债 102.67-0.18 0.95 110044.SH 广电
36、转债 164.47-1.41 15.23 110045.SH 海澜转债 100.75-0.61 0.23 113008.SH 电气转债 115.60-0.26 2.31 113009.SH 广汽转债 107.10 0.66 0.47 113011.SH 光大转债 108.66-0.11 1.75 113012.SH 骆驼转债 104.72 0.33 0.31 113013.SH 国君转债 112.71-0.12 0.98 113014.SH 林洋转债 96.91 0.01 1.17 113015.SH 隆基转债 129.00-0.87 2.54 113016.SH 小康转债 95.60 0.0
37、3 0.15 113017.SH 吉视转债 100.70-0.04 0.23 113019.SH 玲珑转债 108.60-0.20 2.20 113502.SH 嘉澳转债 95.95 0.05 0.06 113503.SH 泰晶转债 101.42 1.03 4.31 113504.SH 艾华转债 104.65 0.58 0.29 113505.SH 杭电转债 99.99 0.68 0.79 113507.SH 天马转债 208.20 14.48 31.50 113508.SH 新凤转债 99.80-0.30 0.05 113509.SH 新泉转债 99.99-0.01 0.04 113510.
38、SH 再升转债 102.65-0.11 0.10 113511.SH 千禾转债 107.10 0.38 0.27 113513.SH 安井转债 132.79 0.21 5.00 113514.SH 威帝转债 101.03 0.34 0.12 113515.SH 高能转债 111.54-0.18 0.05 113516.SH 苏农转债 106.51-0.01 1.02 113517.SH 曙光转债 122.50 0.00 0.32 债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（成交
39、额（千万千万）113518.SH 顾家转债 107.11-0.56 0.01 123001.SZ 蓝标转债 107.21-0.07 0.35 123002.SZ 国祯转债 118.49 0.00 0.02 123003.SZ 蓝思转债 97.30 0.00 6.01 123004.SZ 铁汉转债 100.70 0.00 0.45 123007.SZ 道氏转债 106.35-0.11 0.18 123009.SZ 星源转债 106.02-0.16 0.02 123010.SZ 博世转债 100.60-0.06 0.19 123011.SZ 德尔转债 97.85-0.20 0.11 123012.
40、SZ 万顺转债 110.01-0.10 0.11 123013.SZ 横河转债 107.58-0.10 0.03 123014.SZ 凯发转债 103.70-0.15 0.17 123015.SZ 蓝盾转债 113.61-0.44 0.11 127003.SZ 海印转债 101.60-0.06 0.20 127004.SZ 模塑转债 93.98-0.10 0.67 127005.SZ 长证转债 114.13-0.15 1.79 127006.SZ 敖东转债 100.51-0.02 0.32 127007.SZ 湖广转债 108.53 0.21 0.26 128010.SZ 顺昌转债 100.6
41、0-0.08 0.13 128012.SZ 辉丰转债 97.21 0.06 0.62 128013.SZ 洪涛转债 97.12-0.08 0.35 128014.SZ 永东转债 97.00 0.19 0.08 128015.SZ 久其转债 96.83 0.18 0.69 128016.SZ 雨虹转债 107.80 0.00 0.78 128017.SZ 金禾转债 108.30 0.27 0.02 128018.SZ 时达转债 95.70-0.52 0.29 128019.SZ 久立转 2 106.42 0.11 0.24 128020.SZ 水晶转债 99.01 0.01 0.31 12802
42、1.SZ 兄弟转债 103.00-0.56 0.62 128022.SZ 众信转债 99.00 0.00 0.43 128023.SZ 亚太转债 92.41-0.10 0.42 128024.SZ 宁行转债 130.00 0.54 22.19 128025.SZ 特一转债 109.49-0.15 0.05 128026.SZ 众兴转债 94.78-1.02 1.74 128027.SZ 崇达转债 111.80 1.09 0.64 128028.SZ 赣锋转债 98.77-0.05 0.20 128029.SZ 太阳转债 104.71 0.25 0.72 128030.SZ 天康转债 124.8
43、1 0.75 0.22 128032.SZ 双环转债 96.09-0.04 0.25 128033.SZ 迪龙转债 99.10-0.58 0.09 128034.SZ 江银转债 106.81-0.77 0.84 128035.SZ 大族转债 103.79-0.01 0.11 128036.SZ 金农转债 137.96-0.10 15.42 128037.SZ 岩土转债 95.30 0.53 5.05 128038.SZ 利欧转债 119.80-0.58 0.39 债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元
44、）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（成交额（千万千万）128039.SZ 三力转债 112.38-1.16 8.59 128040.SZ 华通转债 103.88 0.03 0.52 128041.SZ 盛路转债 138.31-0.85 0.69 128042.SZ 凯中转债 98.16 0.03 0.11 128043.SZ 东音转债 142.10 1.18 8.42 128044.SZ 岭南转债 100.10 0.04 0.05 128045.SZ 机电转债 112.25 0.54 0.03 128046.SZ 利尔转债 102.30-0.49 0.70 113520.SH 百合转债 118.84
45、-0.90 1.66 128048.SZ 张行转债 104.02-0.75 3.00 113519.SH 长久转债 106.90 0.01 1.48 123016.SZ 洲明转债 121.10 0.04 0.02 128047.SZ 光电转债 116.71-0.02 0.54 113521.SH 科森转债 100.80-0.11 0.34 110047.SH 山鹰转债 107.80-0.21 1.09 113522.SH 旭升转债 102.32-1.03 1.08 113020.SH 桐昆转债 115.01-0.85 8.88 110046.SH 圆通转债 119.04 1.11 12.49
46、128049.SZ 华源转债 104.48-0.11 0.16 123017.SZ 寒锐转债 101.20 0.09 0.25 127008.SZ 特发转债 226.00 0.00 66.25 113523.SH 伟明转债 111.54-0.22 0.34 128050.SZ 钧达转债 101.54-0.18 0.13 110048.SH 福能转债 108.65-1.23 6.16 113524.SH 奇精转债 99.33 0.03 0.15 128051.SZ 光华转债 97.07-0.75 0.28 113525.SH 台华转债 104.78 0.17 0.69 110049.SH 海尔转
47、债 118.16-0.25 1.89 128052.SZ 凯龙转债 176.48-0.52 26.87 110050.SH 佳都转债 124.91 0.12 7.51 123018.SZ 溢利转债 110.10 0.08 0.51 127010.SZ 平银转债 116.65-0.34 8.44 113526.SH 联泰转债 110.05 0.45 0.04 113527.SH 维格转债 100.03 0.25 0.49 127009.SZ 冰轮转债 144.53 1.05 10.92 128053.SZ 尚荣转债 106.62-0.06 0.47 128054.SZ 中宠转债 103.02-0
48、.27 0.09 113021.SH 中信转债 103.76-0.13 3.45 113528.SH 长城转债 99.03-0.39 0.72 128056.SZ 今飞转债 100.68 0.64 0.09 123019.SZ 中来转债 101.01-0.39 0.44 110051.SH 中天转债 101.17 0.54 6.10 123021.SZ 万信转 2 110.54-0.31 0.21 113022.SH 浙商转债 105.95-0.31 1.30 123020.SZ 富祥转债 108.00-0.26 0.73 债市启明债市启明系列系列2019.5.30 10 请务必阅读正文之后的
49、免责条款部分 12 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（成交额（千万千万）110052.SH 贵广转债 116.82 0.27 5.01 128057.SZ 博彦转债 107.00 0.18 0.77 128059.SZ 视源转债 112.75 0.13 0.11 113529.SH 绝味转债 119.92 0.33 1.86 128055.SZ 长青转 2 113.70 0.03 0.68 110053.SH 苏银转债 105.96-0.06 22.64 127011.SZ 中鼎转 2 107.60 0.05 0.18 110055.SH 伊力转债 112
50、.82 0.41 0.45 128058.SZ 拓邦转债 111.63-0.65 0.29 123022.SZ 长信转债 103.88-0.21 0.14 110054.SH 通威转债 127.65-0.74 3.01 128060.SZ 中装转债 100.19 1.00 0.96 110056.SH 亨通转债 97.04-0.13 1.32 123023.SZ 迪森转债 99.59 0.08 0.05 123024.SZ 岱勒转债 98.00 0.00 0.29 113530.SH 大丰转债 98.43 0.25 0.20 123025.SZ 精测转债 107.20 0.09 0.36 11
