1、限产影响加速显现限产影响加速显现中观景气跟踪（第13期）中观景气跟踪（第13期）长江证券宏观固收研究小组长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002日期：2019年7月8日本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p121259 研究报告研究报告 01 生产端：高炉开工继续下行02 需求端：汽车零售维持景气03 通胀：猪肉价格涨幅收窄本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p2本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p2生产端：高炉开工继续下行01本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p3本报告仅供-国泰基金管理有限公司-
2、公共邮箱使用 p3图1：上周，南华商品指数下跌，其中金属指数跌幅最大1上游上游：商品价格涨跌互现，综合指数下跌：商品价格涨跌互现，综合指数下跌 商品价格涨跌互现。上周，南华商品指数下跌0.3%，工业品、农产品、贵金属指数分别变动-0.7%、0.2%、0.2%。其中金属、能化指数分别变动-1.7%和0.1%，主要品种来看，纸浆、鸡蛋、白糖涨幅最大，锡、菜粕、原油跌幅最大。锡、镍等有色金属今年以来受宏观经济和贸易形势影响，供需两弱、库存积累，在资金行为的影响下，期价大幅下跌。资料来源：Wind，长江证券研究所4资料来源：Wind，长江证券研究所图2：上周，纸浆涨幅最大、锡跌幅最大-0.3%-0.7
3、%-1.7%0.1%0.2%0.2%-2%-2%-1%-1%0%1%综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属南华商品指数周环比涨幅4.34.24.04.03.9-2.8-3.7-3.7-4.1-6.7-8-6-4-20246纸浆鸡蛋白砂糖聚丙烯焦炭豆粕镍原油菜籽粕锡商品期货活跃合约结算价周环比（%）涨幅前5位跌幅前5位本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p4本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p4图3：上周，发电厂日均耗煤量回升2上游：发电厂上游：发电厂日均耗煤日均耗煤量回升，动力煤现价上涨量回升，动力煤现价上涨图4：动力煤现价上涨、期价下跌 发电厂日均耗煤量
4、回升。上周，6大发电集团日均耗煤63.2万吨，周环比上升1.7%；较去年同期下降18.1%。动力煤现价上涨、期价下跌。上周动力煤现货价格610元/吨，周环比上涨4元/吨；期货价格下跌2.1%、贴水扩大。资料来源：Wind，长江证券研究所5资料来源：Wind，长江证券研究所500550600650700750800-120-100-80-60-40-20020402017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07动力煤升贴水
5、（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）期货价（1909合约，右轴）（元/吨）（元/吨）253545556575851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p5本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p5图5：上周，国际原油期货价格下跌3上游：原油上游：原油价格下跌、有色金属价格大多价格下跌、有色金属价格大多下跌下跌 国际原油期货价格下跌。上周，布伦特和WTI原油价格，分别为64.23和57.51美元/桶，
6、周环比下跌3.5%和1.6%。有色金属价格大多下跌。上周，LME3个月铜、铝、铅、锌价格，周环比分别变动-1.7%、0.6%、-2.9%、-3.3%。资料来源：Wind，长江证券研究所6资料来源：Wind，长江证券研究所图6：上周，有色金属价格大多下跌40455055606570758085902017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-
7、102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07国际原油期货结算价格布伦特原油WTI原油（美元/桶）160017001800190020002100220023002400250026005400590064006900740079002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082
8、018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07LME3个月铜铝价格走势LME3个月铜LME3个月铝(右轴)（美元/吨）（美元/吨）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p6本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p6图7：上周，铁矿石现价上涨、期价下跌，转为贴水4上游：上游：铁矿石铁矿石现价现价上涨、期价下跌，港口库存继续下降上涨、期价下跌，港口库存继续下降 铁矿石现价上涨、期价下跌。上周，铁矿石现价850元/吨，周环比上涨37元/吨；期货价格下跌2.4%。铁矿石库存下降
9、。上周，铁矿石港库11493万吨、周环比下降71.9万吨，比去年同期低3849万吨。铁矿石供给受限，港口库存继续下降，价格继续上行。期货价格受市场监管等因素影响，出现回落。资料来源：Wind，长江证券研究所7资料来源：Wind，长江证券研究所图8：上周，铁矿石港口库存下降70008000900010000110001200013000140001500016000170001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铁矿石港口库存2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）300400500600700800900-100-500501001502017-012017-
10、032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07铁矿石价格升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（青岛港，右轴）期货价（1909合约，右轴）（元/吨）（元/吨）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p7本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p7图9：上周，全国高炉开工率下降5中游：全国高炉中游：全国高炉开工率开工率下降下降，螺纹钢价下跌，螺纹钢价下跌 全国高炉开工率下降。上周，全国高炉开工率66.3%，周环比下降1.
11、7个百分点，比去年同期下降5.3个百分点。螺纹钢价下跌。上周，螺纹钢现货价格周环比下跌20元/吨，至3990元/吨；期货价格指数下跌1.8%，贴水扩大。7月1日，唐山市发布7月份全市大气污染防治强化管控方案，对环保限产政策做了边际放松，允许延期关停。资料来源：Wind，长江证券研究所8资料来源：Wind，长江证券研究所图10：上周，螺纹钢价下跌60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国高炉开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）280030003200340036003800400042004400460048005000-
12、1200-1000-800-600-400-20002004002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07螺纹钢升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（HRB400，右轴）期货价（1910合约，右轴）（元/吨）（元/吨）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p8本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p8图11：建筑钢材成交量持续回落6中游：建筑钢材成交量、钢材下游中游：建筑钢材成交量、钢
13、材下游成交回落成交回落图12：上周，钢材下游成交回落 建筑钢材成交量持续回落。上周，建筑钢材4周滚动平均成交量16.8万吨，周环比下降0.6万吨、持续回落。钢材下游成交量回落。上周，估算钢材下游成交1489.8万吨，周环比下降15.1万吨，比去年同期高95.8万吨。资料来源：我的钢铁网，长江证券研究所9资料来源：我的钢铁网，长江证券研究所141516171819202122234月5月6月7月8月9月10月11月12月全国主流贸易商建筑钢材成交量（4周滚动平均）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）100011001200130014001500160017003月4月5月
14、6月7月8月9月10月11月12月估算下游成交（产量-总库存环比）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p9本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p9图13：上周，全国水泥价格微跌7中游：全国水泥中游：全国水泥价格微跌价格微跌图14：上周，华东下跌、中南上涨 全国水泥价格微跌。上周，全国水泥价格指数周环比下跌0.1%，比去年同期高3.9%。华东地区价格下跌0.3%、中南地区价格上涨0.3%，其余地区价格波动均在0.1%以内。资料来源：Wind，长江证券研究所10资料来源：Wind，长江证券研究所11512513514
15、51551651751852018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07水泥价格指数全国东北华北华东西北西南中南（点）7080901001101201301401501601701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国水泥价格指数2015年2016年2017年2018年2019年（点）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p10本报告仅供-国泰基金管
16、理有限公司-公共邮箱使用 p10图15：上周，水泥开工率上升8中游：水泥中游：水泥开工率上升、库存上升开工率上升、库存上升图16：上周，水泥库存上升 水泥开工率上升。上周，全国粉磨开工率64.0%，周环比上升1.3个百分点，较去年同期低0.5个百分点。水泥库存上升。上周，水泥仓库库容率60.0%，周环比上升1.5个百分点，较去年同期高1.6个百分点。11资料来源：卓创资讯，长江证券研究所资料来源：数字水泥网，长江证券研究所5152535455565751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国粉磨开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）4550556065
17、7075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月水泥库存2015年2016年2017年2018年2019年（%）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p11本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p11图17：上周，中国玻璃价格指数基本持平9中游：玻璃中游：玻璃价格基本持平、价格基本持平、升升水收窄水收窄 玻璃价格持平。上周，中国玻璃价格指数为1101.37，周环比基本持平，比去年同期下跌6.7%。玻璃升水收窄。上周，玻璃期货价格指数1473.5元/吨，周环比下跌0.6%；升水周环比收窄。资料来源：Wind，长江证券研究所12资料来源：Wind，长江证券研究
18、所图18：上周，玻璃期价下跌、升水收窄1200125013001350140014501500155016001650-300-250-200-150-100-500501001502017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-0
19、62019-07玻璃升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（浮法5mm，右轴）期货价（1909合约，右轴）（元/吨）（元/吨）7508008509009501000105011001150120012501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国玻璃价格指数2015年2016年2017年2018年2019年（点）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p12本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p12图19：上周，玻璃在产日熔量微降10中游：中游：玻璃日熔量微降、玻璃日熔量微降、库存继续回落库存继续回落图20：上周，玻璃库存继续回落 玻璃在产日熔量微降
20、。上周，浮法玻璃在产日熔量15.2万吨，周环比减少100吨，比去年同期低989吨。玻璃库存继续回落。上周，全国玻璃库存2649万重箱，周环比下降80万重箱，较去年同期低927万重箱。玻璃产量始终维持在相对高位，而库存仍然继续下行，明显背离季节性，或指向房地产竣工较好。资料来源：Wind，长江证券研究所13资料来源：卓创资讯，长江证券研究所140018002200260030003400380042001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月玻璃库存2015年2016年2017年2018年2019年（万重箱）13.814.014.214.414.614.815.015.215.41
21、5.615.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月浮法玻璃在产日熔量2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p13本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p13图21：上周，化工产品价格大多上涨11中游：化工品中游：化工品价格大多上涨，炼油厂开工率上升价格大多上涨，炼油厂开工率上升 化工产品价格大多上涨。上周，PE、PVC、PP和PTA期货价格，周环比分别变动3.2%、1.9%、4.6%、-0.5%。炼油厂开工率上升。上周，主营炼油厂开工率76.5%，周环比上升1.5个百分点，比去年同期低3.7个百分点
22、。资料来源：Wind，长江证券研究所14资料来源：Wind，长江证券研究所图22：上周，炼油厂开工率上升687072747678808284861月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月炼油厂开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）40045050055060065070075080085090095010001050110011502017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06化工品期货价格指数线
23、性低密度聚乙烯(LLDPE)精对苯二甲酸PTA（右轴）（点）（点）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p14本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p14图23：上周，半钢胎开工率上升12中游中游：汽车轮胎开工率上升：汽车轮胎开工率上升 半钢胎开工率上升。上周，半钢胎开工率72.7%，周环比上升2.2个百分点，比去年同期高0.7个百分点。全钢胎开工率上升。上周，全钢胎开工率76.6%，周环比上升2.1个百分点，比去年同期低2.4个百分点。资料来源：Wind，长江证券研究所15资料来源：Wind，长江证券研究所图24：上周，全钢胎开工率上升404550556065707580
24、3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月半钢胎开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）505560657075803月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全钢胎开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p15本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p15需求端：汽车零售维持景气02本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p16本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p161需求端：乘用需求端：乘用车零售车零售好于好于往年同期往年同期 乘用车零售好于往年。前周，乘用车日均
25、零售量9.1万辆，周环比上升3.6万辆，比去年同期高0.6万辆。乘用车批发好于往年。前周，乘用车日均批发量8.1万辆，周环比上升3.1万辆，比往年同期高0.5万辆。6月最后一周的汽车零售、批发数据均好于往年同期。随着7月开始实行国六标准，汽车销售或将回落。资料来源：Wind，长江证券研究所17资料来源：Wind，长江证券研究所图26：前周，乘用车批发好于往年同期图25：前周，乘用车零售好于往年同期123456789101月2月3月4月5月6月7月乘用车当周日均零售量2015年2016年2017年2018年2019年（万辆）01234567891月2月3月4月5月6月7月乘用车当周日均批发量20
26、15年2016年2017年2018年2019年（万辆）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p17本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p172需求端：土地需求端：土地供应低于往年，供应低于往年，商品房商品房成交同比增加成交同比增加 100城土地供应增加。前周，100城土地供应面积1071.7万平方米，周环比增加1.0%，比往年同期低23.0%。30城商品房成交增加。前周，30城商品房成交面积464.6万平方米，周环比16.7%，较去年同期增加9.2%。6月最后一周商品房销售好于去年同期；但土地供应维持低位，配合近期房地产收紧政策，或压制销售和投资。资料来源：Wind，长江
27、证券研究所18资料来源：Wind，长江证券研究所图28：前周，30城商品房成交高于去年同期图27：前周，100城土地供应低于往年050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月100大中城市供应土地占地面积2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30大中城市商品房成交面积2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p18本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p18图29：前周
28、，一线城市商品房成交量同比回落3需求端需求端：一线城市商品房成交同比回落：一线城市商品房成交同比回落图30：前周，二三线城市商品房成交量同比增加 前周，一线城市商品房成交量98.7万平方米，周环比增加21.5%，比去年同期低4.3%；前周，二三线城市商品房成交量366.0万平方米，周环比增加15.5%，比去年同期高13.5%。资料来源：Wind，长江证券研究所19资料来源：Wind，长江证券研究所-10001002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月二、三线城市商品房成交面积2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）020
29、4060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一线城市商品房成交面积2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p19本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p19通胀：猪肉价格涨幅收窄03本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p20本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p20图31：上周，农产品批发价格上涨1通胀：农产品通胀：农产品批发价上涨，批发价上涨，猪肉猪肉价格继续上行价格继续上行图32：上周，猪肉价格继续上行 农产品批发价上涨。上周，农产品批发价格
30、200指数周环比上涨0.7%，比去年同期上涨15.1%。猪肉价格上涨。上周，猪肉批发价格23.05元/公斤，周环比上涨0.5%，比去年同期上涨38.9%。资料来源：Wind，长江证券研究所21资料来源：Wind，长江证券研究所929496981001021041061081101121141161181201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业部农产品批发价格200指数2017年2018年2019年15161718192021222324252627281月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业部猪肉平均批发价2015年2016年2017年2018年2019
31、年（元/公斤）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p21本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p21图33：上周，蔬菜价格上涨2通胀：蔬菜通胀：蔬菜价格上涨，价格上涨，水果水果价格转为下跌价格转为下跌图34：上周，水果价格下跌 蔬菜价格上涨。上周，28种重点监测蔬菜平均批发价4.06元/公斤，周环比上涨3.3%，比去年同期上涨21.2%。水果价格下跌。上周，7种重点监测水果平均批发价8.25元/公斤，周环比下跌2.8%，比去年同期上涨55.4%。上周，猪肉和水果价格同比涨幅基本稳定，下半年猪肉供给或进一步收缩，仍需关注猪肉供给和猪价情况。资料来源：Wind，长江证券研究所
32、22资料来源：Wind，长江证券研究所3.03.54.04.55.05.56.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业部28种重点监测蔬菜平均批发价2015年2016年2017年2018年2019年（元/公斤）4.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业部7种重点监测水果平均批发价2015年2016年2017年2018年2019年（元/公斤）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p22本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p22 下半年经济下行压力依然存在、基建托底的必要性仍
33、然较强，基建加码或结构性发力。结合最新的政策表述来看，基建投资或围绕补短板、增后劲、惠民生等领域，继续结构性发力，向部分资金运用效率更高的区域、经济拉动能力更强的板块倾斜。但从总量来看，由于财政刺激空间有限，基建投资增速修复或相对平稳。利率债利多因素逐渐增多，调整即是加仓、拉长久期的良机。伴随国内外宏观形势和市场变化，债市利多因素增多，国内经济基本面、信用环境和资金风险偏好等的变化，均有利于利率债；同时，全球经济景气加速下滑、开启降息模式，中外利差较高、境外资金流入增多等，也有利于国内债市。但是，也需要留意通胀预期抬升、利率债供给阶段性上量、流动性分层等对债市的阶段性干扰。23本周核心观点综述
34、本周核心观点综述本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p23本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p23风险提示风险提示风险提示风险提示1.宏观经济或监管政策出现大幅调整；2、海外经济政策层面出现黑天鹅事件。24本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p24本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p24研究团队及分析师声明研究团队及分析师声明研究团队联系人联系人徐骥电话电话:021-61118697电邮电邮:分析师分析师赵伟赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002电话电话:021-61118798电邮电邮:顾皓卿电话电话:021-61118701
35、电邮电邮:联系人联系人杨飞电话电话:021-61118697电邮电邮:联系人联系人联系人联系人张蓉蓉电话电话:021-61118701电邮电邮:25办公地址：上海：上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层邮编：200122武汉：武汉：武汉市新华路特8号11楼邮编：430015深圳：深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼邮编：518000北京：北京：西城区金融街33号通泰大厦15层邮编：100032分析师声明分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确
36、地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p25本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p25评级说明及重要声明评级说明及重要声明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数
37、的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%10%之间中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。重要声明长江证券股份有限
38、公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告
39、所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江
40、证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p26本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p26联系我们联系我们官方微信：长江证券官方微信：长江证券全国统一服务热线：全国统一服务热线：9557995579官方网站：官方网站：本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p27本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p27本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p28本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p28扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
