1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -1-固固定定收收益益 债债券券研研究究 证券研究报告证券研究报告 emailAuthor 分析师：罗婷 S0190515110001 黄伟平 S0190514080003 ort 相关报告相关报告 境内外高收益债表现分化中资美元债跟踪笔记（二十）信用风险压力传导下，利差表现分化中资美元债跟踪笔记（十九）关注市场波动的多方位压力来源中资美元债跟踪笔记（十八）亚洲债整体调整，地产债分化加大中资美元债跟踪笔记（十七）美国国债进入震荡期，影响整体美元债表现中资美元债跟踪笔记（十六）宽裕流动性之下，整体美元债趋势不改中资美
2、元债跟踪笔记（十五）市场边际修复，个券压力不改板块趋势中资美元债跟踪笔记（十四）流动性利好下的市场修复中资美元债跟踪笔记（十三）投资要点投资要点 一、一、中资美元债一级市场：中资美元债一级市场：1 1 月中资美元债发行量有所回落月中资美元债发行量有所回落 l 与前月相比，接近年初中资美元债发行量有所回升。与前月相比，接近年初中资美元债发行量有所回升。从行业分布来看，房地产、金融服务、勘探及生产 1 月的发行规模位居前三。从具体行业来看，房地产房地产在 1 月共有 32只中资美元债发行，分属于 30 个发行主体，规模 115.35 亿美元，环比有所上升。银银行行业业发行 4 只中资美元债；城投平
3、台城投平台共发行 5 只美元债，环比有所增加。二、二、中资美元债二级市中资美元债二级市场场：美债调整下的市场波动美债调整下的市场波动 l 1 1 月，月，“复苏交易复苏交易”+“”+“通胀交易通胀交易”驱动资本市场驱动资本市场变化，长端美国国债收益率波动调变化，长端美国国债收益率波动调整整。一方面，美国疫情状况有所好转，美国疫苗接种情况达到每日接种 132 万人次，疫苗顺利落地导致美国经济加速修复的预期抬升。另一方面，拜登的刺激政策预案也进一步提振了市场对于后续基本面修复速度的预期。与美国国债收益率上涨同步表现的是，美国原油库存的下降和期货价格的上涨趋势，以及黄金价格的下跌。综合来看，大宗商品
4、价格普涨、美债收益率上行和股票市场上涨都体现了全球需求回暖预期和通胀预期。这种“复苏交易”+“通胀交易”的态势预计将持续一段时间并且产生美国长端国债向上的能量。这种无风险利率趋势之下，中资美元债、尤其是投资级中资美元债也将持续承压。l 1 1 月亚洲美元债市场回报率月亚洲美元债市场回报率整体下行整体下行。各亚洲国家美元债总指数回报率均环比下行。而从不同等级板块来看，1 月份亚洲各国投资级指数环比下行，其中马来西亚投资级美元债指数回报率由 12 月的 0.21%下降至-1.04%，下降幅度最为显著。三、三、兴证中资美元债跟踪指标：兴证中资美元债跟踪指标：l 1 1 月中资美元债收益率月中资美元债
5、收益率表现分化表现分化。分版块看，中资美元债整体收益率指数下行 2.73%，投资级债券收益率上行 0.08%，高收益债券收益率下行 1.12%。l 具体跟踪的三个重点行业（房地产、银行、城投）收益率整体上行。具体跟踪的三个重点行业（房地产、银行、城投）收益率整体上行。具体来看，城投中资美元债收益率指数小幅上行 0.25%，银行中资美元债收益率指数小幅上行 0.09%，房地产中资美元债收益率指数上行 1.25%。l 1 1 月境内外利差的差异主要体现在高收益债。月境内外利差的差异主要体现在高收益债。投资级信用利差方面，境内利差较上月环比收窄 5.33bp，而境外信用利差走阔 0.35bp；高收益
6、债利差方面，境内利差较上月环比收窄 11.33bp，境外信用利差较上月收窄 163.68bp。四、当月活跃券及活跃主体跟踪：四、当月活跃券及活跃主体跟踪：l 市场关注热度聚集地产。市场关注热度聚集地产。1 月热度排名前 15 的中资美元债发行企业中房企占很大部分，此外金融服务和化工产品等也是市场热度较高的行业。而从活跃券表现来看，而从活跃券表现来看，1 1月中资美元债活跃券的估值收益率超七成下行。月中资美元债活跃券的估值收益率超七成下行。其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，无评级活跃债券的估值波动相对较大。而在各行业之中，房企债的波动幅度显著且个体分化更大。风险提示：风险提示：全球经济趋势
7、、美国货币政策、国内行业政策的不确定性全球经济趋势、美国货币政策、国内行业政策的不确定性 美债“逆风”时刻美债“逆风”时刻下的市场下的市场调整调整 中资美元债跟踪笔记（二十中资美元债跟踪笔记（二十一一）createTime1 20202 21 1 年年 2 2 月月 2222 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-一、中资美元债一级市场：一、中资美元债一级市场：1 1 月中资美元债发行量有所回月中资美元债发行量有所回升升 1 1、一级市场：、一级市场：发行量有所发行量有所回升回升，净融资量，净融资量由负转正由负转正 l 与前月相比，与前月相比
8、，接近接近年初年初中资美元债发行量中资美元债发行量有所有所回回升升。具体来看，发行量方面发行量方面，1 月新发行债券规模 295.95 亿美元，环比、同比均有所上升（前月 104.95 亿美元，去年同期 279.28 亿美元）。1 月共发行 79 只债券，本月无永续债发行。到期量方面到期量方面，1 月美元债到期规模环比、同比均小幅下降（本月 159.82 亿美元，前月 177.87 亿美元，去年同期 148.57 亿美元）。净融资量方面净融资量方面1 1，1 月净融资量（136.13 亿美元）较上月（-82.93 亿美元）有所上升，较去年同期（124.72 亿美元）出现了小幅提升。l 就评级就
9、评级2 2层面而言层面而言，1 1 月发行的月发行的中资中资美元债美元债中，中，投资级债券投资级债券 1 10 0 只，无评级债券只，无评级债券6363 只，高收益债券只，高收益债券 6 6 只。只。发行金额来看，高收益债券比重较小（9.7%），发行规模环比有所上升（本月 28.69 亿美元，上月 16 亿美元）；投资级债券发行规模环比上行明显（本月 68.5 亿美元，上月 15 亿美元），无评级债券发行规模占比较大，环比大幅上升（本月 198.76 亿美元，上月 73.95 亿美元）。l 从行业分布（从行业分布（BICS 2BICS 2 级分类）来看，中资美元债中级分类）来看，中资美元债中的
10、的房地产房地产、金融服务、勘、金融服务、勘探及生产探及生产 1 1 月的发行规模位居前三。月的发行规模位居前三。具体来看，1)1)发行规模发行规模中，房地产、金融服务、勘探及生产房地产、金融服务、勘探及生产位于前三，合计占比超过六成。1 月共有 18 个行业发行新券，排名靠前的是房地产（115 亿美元）、金融服务（37 亿）与勘探及生产（30 亿美元）。2)2)发行只数发行只数中，房地产（32 只）、金融服务（11 只）、商业金融（6 只）位于前三，合计占比超六成，其余债券表现平平。3)3)评级划分评级划分来看，除金融服务（4 只）、勘探及生产（3 只）、政府开发银行（1 只）、银行（1 只）
11、发行投资级债券，房地产（5 只）、旅行和住宿（1 只）发行高收益债券，其余行业均发行无评级债券（63 只）。4)4)一级市场情绪一级市场情绪来看，平均息票率水平方面，1 月银行业中资美元债发行成本有所回落，房地产行业和金融服务业的中资美元债发行成本均有所提升；银行、房地产和金融服务行业中资美元债发行期限均有所延长。1 此处剔除永续债 2 本报告所述评级均为标普评级，下同 sPtPtRyQwO8OaO9PmOqQsQqReRrRnPiNoMsR7NoPrPvPnPoNxNsRoP 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-图表图表 1 1：1 1 月，中
12、资美元债月，中资美元债发行发行 7979 只，发行金额共计只，发行金额共计 295.95295.95 亿美元亿美元 图表图表 2 2：同比来看，同比来看，1 1 月发行量同比月发行量同比增加增加，发行数目同，发行数目同比比增加增加 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 3 3：1 1 月净融资量月净融资量由负转正由负转正 图表图表 4 4：观察发行量、到期量以及净融资量的月度观察发行量、到期量以及净融资量的月度性性 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 5 5：1 1 月月无永续债发行无永续债发行 图表图表 6 6：1 1 月，月
13、，投资级投资级债券占比债券占比上升，上升，高收益和高收益和无评级无评级债券占比下降债券占比下降 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 010203040506070809010005010015020025030035040018/118/318/518/718/918/1119/119/319/519/719/919/1120/120/320/520/720/920/1121/1发行量（亿美元）发行数目（只）（右轴）010203040506070809005010015020025030035017/118/119/120/121/1发行量（亿美元）发行数目（只）（右轴
14、）(150)(100)(50)05010015020025030018/118/618/1119/419/920/220/720/12净融资量（亿美元）05010015020025005010015020025030035017/118/119/120/121/1发行量（剔除永续债）（亿美元）到期量（亿美元）净融资量（亿美元）（右轴）012345605101520253035404518/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/01永续债发行规模（亿美元）永续债发行数目（只）（右轴）0501001502002503
15、0035040018/6 18/9 18/12 19/3 19/6 19/9 19/12 20/3 20/6 20/9 20/12投资级(亿美元）高收益（亿美元）无评级（亿美元）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-图表图表 7 7：1 1 月，新发中资美元债的行业分布月，新发中资美元债的行业分布 图表图表 8 8：不同行业新发债券只数的不同行业新发债券只数的等级分布等级分布 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 9 9：1 1 月，房地产月，房地产和金融服务和金融服务行业行业中资美元债发行成中资美元债发行成本回升，
16、银行业发行成本继续下降本回升，银行业发行成本继续下降 图表图表 1010：1 1 月，房地产月，房地产、银行银行及金融服务行业及金融服务行业中资美元中资美元债发行期限债发行期限均有所提升均有所提升 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 1111：1 1 月，部分中资美元债发行认购情况月，部分中资美元债发行认购情况 新闻日期 发行分类 发行人 发行金额（亿美元）发行期限（年）认购倍数 认购金额（亿美元）1 月 6 日 新券发行 正荣地产 4 5 12.50 50 1 月 6 日 新券发行 宝龙地产 1 4.25 22.50 22.5 1 月 6 日 新券发行 路劲
17、 5 5 5.00 25 1 月 6 日 新券发行 当代置业 2.5 2.25 12.40 31 1 月 6 日 新券发行 四川蓝光 3 5.67 17 1 月 6 日 新券发行 国家开发银行 7.5 3 4.53 34 1 月 6 日 新券发行 中国石化 30 5 3.00 90 1 月 7 日 新券发行 合生 4 364 天 2.50 10 1 月 7 日 新券发行 中升集团 4.5 5.78 26 1 月 7 日 新券发行 新世界发展 2 10 4.70 9.4 1 月 8 日 新券发行 中国银行（香港）5 3 3.52 17.6 1 月 8 日 新券发行 海底捞 6 5 8.33 50
18、 1 月 8 日 新券发行 时代中国 3.5 4.14 14.5 05101520253035020406080100120140房地产金融服务商业金融城投债勘探及生产银行工业其他汽车制造电力生产政府开发银行制药有线电信服务旅行和住宿发行金额（亿美元）05101520253035房地产金融服务商业金融城投债银行勘探及生产工业其他电力生产汽车制造政府开发银行零售-非必需消费品金属与矿业投资级高收益无评级02468101218/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1
19、121/01息票（息票（%）房地产金融服务银行(1)012345678918/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/01期限（年）期限（年）房地产金融服务银行 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-1 月 13 日 新券发行 越秀 7.5 4.53 34 1 月 19 日 新券发行 新力 2.5 364 天 8.00 20 1 月 20 日 新券发行 佳兆业 3 7.33 22 1 月 22 日 新券发行 融
20、创中国 6 7.00 42 1 月 29 日 新券发行 中银香港 5 2.40 12 数据来源：Bloomberg,兴业证券经济与金融研究院整理 数据说明：该表数据来源于 Bloomberg 新闻板块，未涵盖 1 月美元债所有的认购情况 图表图表 1212：1 1 月，房企中资美元债发行的集中期限和利率区间月，房企中资美元债发行的集中期限和利率区间 2 2、重点行业一级市场跟踪：、重点行业一级市场跟踪：2.12.1 房地产行业房地产行业 l 1 1 月共有月共有 3232 只房地产中资美元债发行，分属于只房地产中资美元债发行，分属于 3030 个发行主体，规模个发行主体，规模115.35115
21、.35 亿美元，环比有所亿美元，环比有所上升上升。其中，世茂集团、碧桂园、卓与控股有限公司发行的中资美元债票面金额较高，分别为 8.72 亿美元、7 亿美元、6.5 亿美元。评级方面，融创中国发行了两只 B+级债券，RKPF 发行了一只 BB-级债券，旭辉控股发行了一只 BB-级债券，时代中国发行了一只 B+级债券，其余债券均无评级。l 期限和票息方面期限和票息方面，1 月发行的 32 只房地产中资美元债中，发行期限差异较大，分布在 1-10 年，收益率方面分布在 2.7%-14.25%，整体来看，房企通过中资美元债进行融资的期限选择依然在分化。数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融
22、研究院整理 正荣地产世茂集团当代置业和骏顺泽投资有限公司碧桂园RKPF Overseas 2020 旭辉控股碧桂园阳光城禹洲集团Hopson Capital 龙光集团新城发展弘阳地产建业地产时代中国ZhenAn Glory Central Plaza荣兴达发展大发地产卓裕控股卓裕控股Taichen Development 佳源国际中国奥园上坤地产融信中国新力控股鑫苑置业国瑞置业融创中国融创中国广州市方圆房地产024681012141618024681012横轴表示原始期限（年）纵轴表示票面利率（%）气泡面积表示发行金额（亿元）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和
23、重要声明 -6-图表图表 1313：1 1 月房企中资美元债及同月同主体人民币债券发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元；人民币债月房企中资美元债及同月同主体人民币债券发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元；人民币债券发行金额单位：亿元）券发行金额单位：亿元）发行人名称发行人名称 彭博代码彭博代码 发行日期发行日期 发行发行金额金额 特殊特殊条款条款 息票息票 （%）到期日期到期日期 原始期限原始期限(年年)标普标普发行发行人评人评级级 标普标普首次首次评级评级 正荣地产 BN2966545 2021/1/7 4 是 6.63 2026/1/7 1.00 NR 世茂集团 BN2966586
24、 2021/1/11 8.72 是 3.45 2031/1/11 7.00 BB+当代置业 BN3268925 2021/1/11 3.21 否 9.8 2023/4/11 4.50 和骏顺泽投资有限公司 BN3256433 2021/1/11 3 否 8.85 2022/1/10 4.00 碧桂园 BN3275383 2021/1/12 7 是 3.3 2031/1/12 4.50 BB+RKPF Overseas 2020 BN3253570 2021/1/12 5 是 5.2 2026/1/12 6.00 BB-旭辉控股 BN3253588 2021/1/12 4.19 是 4.375
25、2027/4/12 0.99 BB BB-碧桂园 BN3275375 2021/1/12 5 是 2.7 2026/7/12 5.00 BB+阳光城 BN3253554 2021/1/12 2 否 5.3 2022/1/11 1.00 禹洲集团 BN2966594 2021/1/13 5.62 是 6.35 2027/1/13 1.00 NR Hopson Capital BN3611447 2021/1/13 5 是 5.8 2022/1/12 5.00 龙光集团 BN3594171 2021/1/13 3 是 4.5 2028/1/13 10.00 BB 新城发展 BN3594197 20
26、21/1/13 3 是 4.45 2025/7/13 1.00 BB 弘阳地产 BN3594304 2021/1/13 3.5 是 7.3 2025/1/13 2.49 B 建业地产 BN3850409 2021/1/14 2.6 是 7.5 2025/7/14 1.00 B+时代中国 BN3850672 2021/1/14 3.5 是 5.75 2027/1/14 1.00 BB-B+ZhenAn Glory Investment Ltd BN4186415 2021/1/15 1 是 5.35 2022/1/13 4.00 Central Plaza BN3863972 2021/1/19
27、 4 是 4.65 2026/1/19 1.00 荣兴达发展 BN3853254 2021/1/19 3 否 8.95 2022/1/18 3.00 大发地产 BN4505200 2021/1/19 1.8 否 9.95 2022/1/18 3.00 B 卓裕控股 BN4783401 2021/1/20 6.5 否 2.8 2026/1/20 3.25 卓裕控股 BN4783419 2021/1/20 1.5 否 3.8 2031/1/20 5.00 Taichen Development BN5329535 2021/1/20 1.65 否 12.5 2022/1/19 2.49 佳源国际
28、BN5564982 2021/1/21 3 否 12.5 2023/7/21 B 中国奥园 BN5566946 2021/1/21 1.88 否 4.2 2022/1/20 B+上坤地产 BN5301914 2021/1/22 1.85 否 12.75 2022/1/21 融信中国 BN5831621 2021/1/25 3 是 7.1 2025/1/25 B+新力控股 BN5842404 2021/1/25 2.5 否 8.5 2022/1/24 B 鑫苑置业 BN5855208 2021/1/25 1.7 是 14 2024/1/25 B-国瑞置业 BN4783971 2021/1/25
29、3.23745 是 14.25 2024/1/25 NR 融创中国 BN6678435 2021/1/26 6 是 5.95 2024/4/26 BB-B+融创中国 BN6678500 2021/1/26 5 是 6.5 2026/1/26 BB-B+广州市方圆房地产 BN6410623 2021/1/27 3.4 否 13.6 2023/7/27 数据来源：Bloomberg，wind,兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 1414：1 1 月发行美元债的房企，其美元债与人民币债券的存量细节月发行美元债的房企，其美元债与人民币债券的存量细节 发行人名称发行人名称 境内发债主体境内发债主体
30、本月发本月发行美元行美元债数目债数目（只）（只）本月发本月发行美元行美元债规模债规模 （亿美（亿美元）元）境外存境外存量美元量美元债数目债数目（只）（只）境外美元债境外美元债未偿额（亿未偿额（亿美元）美元）标普发标普发行人评行人评级级 国内国内主体主体评级评级 人民币债人民币债券未偿额券未偿额 （亿元）（亿元）未到期未到期人民币人民币信用债信用债只数只数 正荣地产 正荣地产 1 4 12 36.20 B 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-世茂集团 世茂集团 1 8.72 2 11.72 BB+AAA 28.9 3 当代置业 当代置业 1 3.2
31、1 5 14.71 和骏顺泽投资有限公司 蓝光发展 1 3 5 15.00 AAA 124.41 17 碧桂园 碧桂园 2 12 24 150.94 BB+AAA 26.67 3 RKPF Overseas 2020 路劲基建有限公司 1 5 1 5.00 旭辉控股 旭辉集团 1 4.19 13 52.76 BB AAA 136.15 10 阳光城 阳光城 1 2 11 26.68 AAA 249.5 38 禹洲集团 厦门禹洲鸿图 1 5.62 2 8.62 AA+105.43 10 Hopson Capital 合生创展集团 1 5 2 10.00 龙光集团 龙光集团 1 3 4 10.00
32、 BB 新城发展 1 3 7 22.00 BB 弘阳地产 1 3.5 6 21.00 B 建业地产 1 2.6 11 30.60 B+时代中国 1 3.5 9 31.75 BB-ZhenAn Glory Investment Ltd 1 1 1 1.00 Central Plaza 1 4 5 20.00 荣兴达发展 1 3 2 5.50 大发地产 1 1.8 4 7.10 B 卓裕控股 越秀金控 2 8 2 8.00 AAA 100 11 Taichen Development 1 1.65 1 1.65 佳源国际 1 3 6 14.13 B 中国奥园 1 1.88 11 35.16 B+上
33、坤地产 1 1.85 1 1.85 融信中国 融信(福建)投资集团有限公司 1 3 9 32.65 B+AAA 176.92 16 新力控股 1 2.5 3 7.10 B 鑫苑置业 鑫苑置业 1 1.7 6 18.93 B-国瑞置业 1 3.24 2 7.79 CCC *融创中国 融创房地产集团 2 11 13 74.90 BB-AAA 267.95 11 广州市方圆房地产 广州市方圆房地产发展有限公司 1 3.4 2 5.40 AA 9.18 1 数据来源：Bloomberg，wind,兴业证券经济与金融研究院整理 2.2.2 2 银行业与城投融资平台银行业与城投融资平台 l 1 1 月，银
34、行业发行月，银行业发行 4 4 只中资美元债；城投平台共发行只中资美元债；城投平台共发行 5 5 只美元债，环比只美元债，环比有所有所增加增加。1 月的 4 只银行美元债规模总计 17.5 亿美元，发行期限分别为 3 年和 5 年；4 只债券收益率位于 0.875%至 1.25%。1 月的 5 只城投美元债规模总计 16.15 亿美元，发行期限在 3 年和 5 年之间，债券发行利率分布在 2.8%-4.65%。此外，除中国银行评级为 A 级外，其他所有银行美元债和城投美元债均无评级。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-图表图表 1515：1 1
35、月，银行月，银行和城投和城投美元债发行的集中期限和利率区间美元债发行的集中期限和利率区间 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 1616：1 1 月，银行中资美元债及同月同主体人民币债券发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元；人民币月，银行中资美元债及同月同主体人民币债券发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元；人民币债券发行金额单位：亿元）债券发行金额单位：亿元）发行人名称发行人名称 彭博代码彭博代码 BICS 2BICS 2级级 发行日期发行日期 发行金发行金额额 特殊条特殊条款款 息票息票（%）到期日期到期日期 期限期限(年年)标普标普发行发行人评人评级
36、级 标普标普首次首次评级评级 中国银行/香港 BN3877048 银行 2021/1/14 5 否 0.875 2024/1/14 2.997947 A 中国农业银行/纽约 BN4504716 银行 2021/1/19 6.5 否 0.85 2024/1/19 2.997947 中国农业银行/纽约 BN4504724 银行 2021/1/19 3 否 1.25 2026/1/19 4.999316 上海浦东发展银行/新加坡 BN4504708 银行 2021/1/19 3 否 1 2024/1/19 2.997947 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 数据说明：表内同
37、时收纳同一房企融资主体在同月份于境内发债的情况，供投资者参考，其中蓝色标记为本月美元债发行情况，橙色标记为本月人民币债券发行情况(如有)图表图表 1717：1 1 月发行美元债的银行，其美元债与人民币债券的存量细节月发行美元债的银行，其美元债与人民币债券的存量细节 发行人名称发行人名称 本月发行美本月发行美元债数目元债数目（只）（只）本月发行美本月发行美元债规模元债规模 （亿美元）（亿美元）境外存量美境外存量美元债数目元债数目（只）（只）境外美元债未偿境外美元债未偿额（亿美元）额（亿美元）标普发行人评标普发行人评级级 国内主体国内主体评级评级 人民币债券人民币债券未偿额未偿额 （亿元）（亿元）
38、未到期人民币未到期人民币信用债只数信用债只数 中国银行 1 5 16 86.06 AAA 5150 19 农业银行 2 9.5 2 9.5 AAA 6000 14 浦发银行 1 3 2 5.998 3604 14 数据来源：Bloomberg，wind,兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 1 18 8：1 1 月，城投中资美元债及同月同主体人民币债券发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元；人民月，城投中资美元债及同月同主体人民币债券发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元；人民币债券发行金额单位：亿元）币债券发行金额单位：亿元）发行人名称发行人名称 彭博代码彭博代码 BICS 2BICS
39、 2 级级 发行日期发行日期 发行金发行金额额 特殊特殊条款条款 息票息票（%）到期日期到期日期 期限期限(年年)标普标普发行发行人评人评级级 标普标普首次首次评级评级 长兴城市建设投资集团有限公司 BN3999545 工业其他 2021/1/14 1.2 否 4.2 2024/1/14 2.997947 Central Plaza 开发有限公司 BN3863972 房地产 2021/1/19 4 是 4.65 2026/1/19 4.999316 福建漳龙集团有限公司 BN4176507 零售-非必需消费品 2021/1/19 5 否 3.45 2023/12/19 2.913073 Xin
40、gcheng Bvi Ltd BN4782858 工业其他 2021/1/20 4.45 否 2.9 2026/1/20 4.999316 如东县金鑫交通工程建设投资有限公司 BN5569502 工业其他 2021/1/21 1.5 否 2.8 2024/1/21 2.997947 中国银行/香港（中圆）中国农业银行/纽约（大圆）中国农业银行/纽约上海浦东发展银行/新加坡（小圆）长兴城市建设投资集团有限公司Central Plaza开发有限公司福建漳龙集团有限公司Xingcheng Bvi Ltd如东县金鑫交通工程建设投资有限01234560123456横轴表示原始期限（年）纵轴表示票面利率（
41、%）气泡面积表示发行金额（亿元）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 数据说明：表内同时收纳同一房企融资主体在同月份于境内发债的情况，供投资者参考，其中蓝色标记为本月美元债发行情况，橙色标记为本月人民币债券发行情况(如有)图表图表 1 19 9：1 1 月发行美元债的城投平台，其美元债与人民币债券的存量细节月发行美元债的城投平台，其美元债与人民币债券的存量细节 发行人名称发行人名称 本月发行美本月发行美元债数目元债数目（只）（只）本月发行美元本月发行美元债规模债规模 （亿美元）（亿美元）境
42、外存量美境外存量美元债数目元债数目（只）（只）境外美元债未偿境外美元债未偿额（亿美元）额（亿美元）标普发行标普发行人评级人评级 国内主体国内主体评级评级 人民币债券人民币债券未偿额未偿额 （亿元）（亿元）未到期人民币未到期人民币信用债只数信用债只数 长兴建投 1 1.2 1 1.2 AA+84.46 14 1 4 3 10.5 福建漳龙集团 1 5 2 10 AA+150.2 20 1 4.45 1 4.45 如东县金鑫交通工程建设投资有限公司 1 1.5 1 1.5 AA+34.3 7 数据来源：Bloomberg，wind,兴业证券经济与金融研究院整理 二、二、中资美元债二级市场：中资美元
43、债二级市场：美债调整下的市场波动美债调整下的市场波动 1 1、市场概况：市场概况：美国美国国债波动上行国债波动上行 l 长端美国国债长端美国国债收益率收益率波动调整波动调整。1 年期美国国债收益率在 1 月低位小幅波动。10 年期美国国债收益率本月小幅波动上行，由 12 月末的 0.93%上行至 1 月末的 1.11%。l 1月月，“复苏交易”“复苏交易”+“通胀交易”驱动资本市场表现调整“通胀交易”驱动资本市场表现调整。一方面，美国疫情状况有所好转，美国疫苗接种情况达到每日接种 132 万人次，疫苗顺利落地导致美国经济加速修复的预期抬升。另一方面，拜登的刺激政策预案也进一步提振了市场对于后续
44、基本面修复速度的预期。与美国国债收益率上涨同步表现的是，美国原油库存的下降和期货价格的上涨趋势，以及黄金价格的下跌。综合来看，大宗商品价格普涨、美债收益率上行和股票市场上涨都体现了全球需求回暖预期和通胀预期。这种“复苏交易”+“通胀交易”的态势预计将持续一段时间并且产生美国长端国债向上的能量。这种无风险利率趋势之下，中资美元债、尤其是投资级中资美元债也将持续承压。l 1 1 月亚洲美元债市场回报率月亚洲美元债市场回报率整体下行整体下行。各亚洲国家美元债总指数回报率均环比下行。而从不同等级板块来看，1 月份亚洲各国投资级指数环比下行，其中马来西亚投资级美元债指数回报率由 12 月的 0.21%下
45、降至-1.04%，下降幅度最为显著。1 月份亚洲各国高收益级指数均环比下行，其中马来西亚高收益级美元债指数回报率由 12 月的 1.64%下降至-1.17%，下降幅度最为显著。l 1 1 月，各等级中资美元债指数回报率月，各等级中资美元债指数回报率整体下行整体下行。其中投资级中资美元债回报率环比小幅下行 0.21%，高收益中资美元债下行 2.47%，总指数下行0.85%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-图表图表 2020：1 1 月，月，美国国债收益率表现分化，长端波动上行（美国国债收益率表现分化，长端波动上行（%）数据来源：Bloombe
46、rg，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 2 21 1：1 1 月月，韩国和印尼韩国和印尼美元债美元债指数指数上上行行，马来西亚和中国美元债指数下行，马来西亚和中国美元债指数下行 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 2 22 2：1 1 月，月，亚洲美元债市场总指数回报率表现亚洲美元债市场总指数回报率表现 图表图表 2 23 3：1 1 月，各等级月，各等级中资美元债中资美元债回报率表现回报率表现 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.510-0111-0112-0113-01
47、14-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-01美国:国债到期收益率:1年美国:国债到期收益率:10年19020021022023024025026014015016017018019020021022023016/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/01马来西亚美元债总指数韩国美元债总指数印尼美元债总指数中国美元债总指数(右轴）-2%-1%0%1%2%3%4%马来西亚韩国印尼中国马来西亚韩国印尼中国马来西亚韩国印尼中国投资级高收益总指数12月回报率1月回报率-1%0%1%2%3%iBoxx中资美元
48、债iBoxx中资美元债投资级iBoxx中资美元债高收益12月回报率1月回报率 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -11-2 2、兴证中资美元债跟踪指标、兴证中资美元债跟踪指标3 3：境内外高收益债表现分化境内外高收益债表现分化 l 1 1 月中资美元债收益率月中资美元债收益率表现分化表现分化。分板块看，中资美元债整体收益率指数下行 2.73%，投资级债券收益率上行 0.08%，高收益债券收益率下行1.12%。l 具体跟踪的三个重点行业（房地产、银行、城投）具体跟踪的三个重点行业（房地产、银行、城投）收益率整体上行收益率整体上行。具体来看，城投中资美元
49、债收益率指数小幅上行 0.25%，银行中资美元债收益率指数小幅上行 0.09%，房地产中资美元债收益率指数上行 1.25%。l 投资级和高收益级美元债利差表现分化，高收益级利差收窄投资级和高收益级美元债利差表现分化，高收益级利差收窄幅度较大幅度较大。1 月投资级中资美元债环比走阔 0.35bp，高收益中资美元债利差环比收窄 163.68bp。具体跟踪的三个重点行业（房地产、银行、城投）中，房地产行业的中资美元债利差环比走阔 113.05bp；其中投资级债券利差环比收窄 9.10bp，而高收益级利差环比走阔 21.40bp。城投中资美元债利差环比收窄 23.23bp，银行中资美元债利差环比收窄
50、12.75bp。l 1 1 月境内外利差月境内外利差主要在投资级方面呈现差异化主要在投资级方面呈现差异化。投资级信用利差方面，境内利差较上月环比收窄 5.33bp，而境外信用利差走阔 0.35bp；高收益债利差方面，境内利差较上月环比收窄 11.33bp，境外信用利差较上月收窄 163.68bp。图表图表 2 24 4：兴证中资美元债各等级到期收益率及利差指数表现兴证中资美元债各等级到期收益率及利差指数表现 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理;3 样本库于 2021 年 1 月作出更新调整，(1)增加 2020 年下半年新发债券，(2)剔除样本券中剩余日期不满 1 年的
