1、期权基础知识及简单策略讲解,研究所金融部 丁维立,17世纪30年代末,荷兰人,标准化的期权：1973年芝加哥期权交易所CBOE,1.期权的起源与发展,郁金香期权,76000美元！,期权是全球金融衍生品市场的两大基石之一,在全球场内市场，期权与期货各占半壁江山,1.期权的起源与发展,数据来源：FIA,2.基本概念-定义,买卖双方约定的合约，买方向卖方支付一定代价(权利金)后，有权力而无义务在特定的期间，以特定的价格买入或卖出一定数量的特定资产。,定义：什么是期权（option）？,买方支付权利金，取得要求履约的权利,卖方获得权利金，负担履行合约的义务,期权是权利的买卖合约,未来,权利,约定价格,
2、2.基本概念-生活案例,购房协议 兹将江南山水X栋XX室出售给该协议书获得者，售价35000元/平米。该协议有效期截止到2014年7月1日下午5点。出售人：xxx,5万,定金交付后，只要你想买，房东必须按照协议价格卖出，但是买与不买是你的权利即使房价上涨，房东也必须卖出；如果房价下跌，你可以不买，大不了定金不要。这就是期权的基本雏形5万定金权利金35000元/平方米执行价格这对夫妻买房的这个权力，相当于期权中的“看涨期权”,2.基本概念-案例特点,例：某投资者以100点权利金购买了行权价格是2150点的沪深300看涨期权，期权到期时沪深300指数点位是2300点。,行权：期权买方在期权合约规定
3、的时间内行使权力，以特定价格买入或卖出 标的资 产的行为。,选择：行权Or放弃行权,行权,放弃行权,行权的损益=2300-2150-100=50点,放弃行权的损益=100点,2.基本概念-行权,3.期权构成要素-含义,权利金（premium）：称期权费、期权金，是期权的价格，由买卖双方在期权市场公开竞价形成的，是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。对于期权的买方来说，权利金是其损失的最高限度。对于期权卖方来说，卖出期权即可得到一笔权利金收入，而不用立即交割。,到期日（Expired Date）：根据合约约定期权买方可以行使期权的最终有效期限。超过这一天，期权合约将宣布作
4、废，同时未执行的期权视为自动放弃。,标的资产（Underlying Assets）：每一期权合约对应一个标的资产，标的资产可以是众多产品中的一种，如各种类型大宗商品，股票，股价指数，期货合约，债券，外汇等。,执行价格（Exercise Price）：期权的买方依据合约规定，买进或卖出相关商品或期货合约的价格，又称履约价格，敲定价格（Strike Price）或约定价格。,3.期权构成要素-举例理解,当然，在期权交易过程中，除买方需要向卖方支付权利金外，为防止卖方履约，卖方需交纳保证金。,如何理解标的物资产、到期日、执行价格及权利金？,标的资产：您想要购买的房屋。到期日：您与房产商约定好的、您决
5、定买与不买的最后日期。执行价格：每平方米35000元的房价。房价，在不同地段、不同楼层、不同规格、不同消费群体等都是不同的，期权也考虑到各种需要，设计了不同的执行价格供投资者选择。权利金：您预付给房产商的定金。至于定金交多少，是10万，还是5万，由双方协商确定。在本例中，您是“买方”，最大损失是定金（权利金）。你交了定金就拥有了最终买进房产的权利，这在期权中叫“买进了看涨期权”。,购房协议 兹将江南山水X栋XX室出售给该协议书获得者，售价35000元/平米。该协议有效期截止到2014年7月1日下午5点。出售人：xxx,3.期权构成要素-权利金1,权利金是期权合约中的唯一变量，是由买方和卖方的供
6、求关系决定的。权利金包含两个部分：内涵价值（Intrinsic Value）与时间价值（Time Value）。权利金=内涵价值+时间价值。,内涵价值 指买方立即执行期权合约时所拥有的价值，是期权价格中反映期权执行价格与现行期货价格之间的关系的那部分价值。,看涨期权内涵价值=MAX期货价格-执行价格,0,看跌期权内涵价值=MAX执行价格-期货价格,0,3.期权构成要素-权利金2,权利金是期权合约中的唯一变量，是由买方和卖方的供求关系决定的。权利金包含两个部分：内涵价值（Intrinsic Value）与时间价值（Time Value）。,时间价值 指期权到期前，权利金超过内涵价值的部份，它代表
7、到期之前期权带来收益的可能性。,时间价值=权利金-内涵价值,随着时间的流逝，时间价值的减小是递增的。,（1）如果市价高于35000元/平米，那在不考虑5万定金（权利金）的情况下，这对夫妻立即行使权力，可以用低于市价的价格来买这个房子，就会立即获得利润。这时我们说这个期权是具有内涵价值的。（2）如果市价低于35000元/平米，那在不考虑5万定金的情况下行使权力的话，就相当于用高于市价的价格购买这个房子，是会亏损的，这个时候我们说这个期权就不具备内涵价值了。但是当初这对夫妻支付的5万权利金，其实就是这个权力的时间价值。在到期日的时候，期权就不再具有时间价值了，期权的价值全部都是内涵价值。一般来说，
8、期权处于平值的时候，期权向实值还是虚值转化，方向是难以确定的，所以投机性很强，时间价值很大，交易通常也最为活跃。,4.期权分类-常见类型,权利方向,执行时间,标的物,内涵价值,看涨期权（Call Options）看跌期权（Put Options）,美式期权（American Option）欧式期权（European Option）,金融期权（股票期权、股指期权、利率期权、外汇）商品期权（农产品、金属、能源等）,实值期权（in-the-money）平值期权（at-the-money）虚值期权（out-of-the-money）,期权很多概念都是站在买方的角度定义的，比如看涨期权、看跌期权、平值期权、实值期权、虚值期权、权利的放弃等。,
