1、,其他衍生品,1.1 场外衍生品概念,1.2 OTC与ETD区别,1.3 场外衍生品市场运转模式,1.4 场外衍生品市场清算模式,1.5 ISDA协议,主协议,1.6 其他协议及法律,中国银行间市场金融衍生品交易主协议（2009年版）（NAFMII主协议）涵盖利率类、债券类、外汇类、信用类多德弗兰克法案 沃克尔法则,1.7 场外衍生品市场参与者,2.1 远期概念,远期是一种比较简单的衍生品，它是在将来某一时刻以约定价格买入或者卖出某一产品的合约主要有利率远期、外汇远期,2.2 远期与期货的区别,2.3 远期利率协议,远期利率协议（Forward Rate Agreement，FRA）是指交易双
2、方约定在未来某一日期交换未来某个期限内一定名义本金基础上的协议利率与参考利率的利息差额金融合约。协议利率通常为约定的固定利率，参考利率为结算日市场利率。不进行本金交易，只结算利息差额。,2.4 利率远期合约组成要素,2.5 利率远期合约功能,2.6 利率远期举例,2012年7月,A企业财务主管需要在3个月后进行6个月的货款,当时6M Shibor 利率为3.95%.该财务主管判断远期利率会上涨,为了控制企业的贷款成本,向中国银行询价远期利率协议(FRA).中国银行报价4.05%卖出3X9M的FRA(即2012年10月到期时,企业支付4.05%给中国银行),参考利率为6M Shibor(即中国银
3、行支付 6M Shibor 给A企业),从而企业将3个月后6M 贷款成本锁定在4.05%上。,2.7 外汇远期,外汇远期交易（Forward Exchange Transaction），是指外汇买卖双方签订外汇买卖合同，规定买卖外汇的币种、金额、汇率和将来交割的时间，到期按照约定由卖方付汇、买方付款的一种预约性外汇交易。,2.8 外汇远期功能,1 规避国际贸易汇率变动风险2 资金借贷者防止其对国外投资和所欠债务 到期时汇率波动而遭受损失3 外汇银行平衡其外汇头寸4 外汇投机者获取投机收益,2.9 无本金交割外汇远期(NDF),由银行充当中介机构，供求双方基于对外汇汇率看法（目的）的不同，签订非
4、交割远期交易合约。离岸金融衍生品。适用于外汇管制国家货币无需交割本金，差额结算，不需要贸易背景,2.10 NDF结算,交割金额=本金X(汇率决定日中间价-NDF价格)/汇率 决定日中间价支付方向,2.11 NDF套利,3.1 互换简介,互换（Swaps）是双方或多方约定好交换物品或者权利义务等的一个过程。金融领域的互换是指两个或者以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议。远期是最简单的互换,3.2 互换分类,3.3 利率互换,利率互换(Interest Rate Swaps，IRS)是指交易双方约定在未来的一定期限内，对约定的名义本金按照不同的计息方法定期交换利息的一种场外交易合约。一般来说，
5、只涉及利息交换，其中，一方基于浮动利率，一方基于固定利率或浮动利率。标准型利率互换为浮动利率对固定利率。,3.4 利率互换原因-存在不同的筹资意向,A公司,B公司,银行,Libor+25BP,6%,Libor,6.25%浮动利率变为固定利率,3.4利率互换原因-存在利率比较优势,A公司,B公司,10%,9.95%,Shibor,Shibor+1%,Shibor+0.05%节省0.25%,10.95%节省0.25%,3.5 利率互换的应用,3.6 利率互换的估值,3.7 利率互换的两种估值方式,1.拆分为相反方向的固定利率债券和浮动 利率债券组合 将两个头寸的未来现金流折现后相减 Vswaps=
6、Vfix-Vfl2.拆分为一系列远期利率协议的组合 将未来现金流相减之后再折现,3.8 利率互换交易风险,1.信用风险（对手的违约风险）2.利率风险（方向交易中的预期背离）3.流动性风险4.现金流错配风险（前端浮动利率现金流无法被后端现金流覆盖）,3.9 货币互换,货币互换是指在约定期限内交换约定数量的两种货币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。在起初按照协议利率交换两种货币本金，期末以相同汇率、相同金额进行本金反向交换。交易双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，即期末本金交换方向与利息交换方向相同。既有汇率风险，又有利率风险。,3.10 股票互换,股票互换，不是简单的交换两只股票
7、，而是将股票标的在一段时间内的收益与固定利率或浮动利率进行交换。不需要交换名义本金。特殊点：股票或指数在持有期内，可能会由于资产价格下跌而出现负收益，此时无需支付现金，还可以获得赔偿。,4.1 结构化产品定义,SEC定义:结构化产品包括两方面，其一是产品的现金流特征依赖于一个或多个指数，其二是产品嵌入了远期或期权或者其他证券、并使投资者的投资收益以及产品发行人的支付义务依赖于标的物、指数、利率或现金流等变量的值。,风险,收益,4.2 结构化产品例子,区间浮动利率票据,4.3 结构化产品的一般特征,4.4 结构化产品分类,4.4 结构化产品优势,4.5 结构化产品设计,4.6 结构化产品定价的一般原理,1 固定收益部分 未来现金流的贴现值的总和2 衍生品部分 远期、期权等的定价,4.7 定价中的问题,不能简单进行各部分价值加总1 各部分价值相关性2 各部分分别交易能力3 信用增强效果提高了价格4 卖方收取的费用,谢 谢！良运期货 何北,
