1、,第一届“中金所杯”全国高校大学生金融期货及衍生品知识竞赛系列辅导,国债期货简介,良运期货研发部,利率与债券重点知识简介,利率与债券价格的关系,一般而言，债券与市场利率成反方向变动关系，即利率上升，债券价格下跌；反之则债券价格会上升。这种反方向变动的关系使得债券价格能够很明显的反应市场利率的变动状况，债券价格作为市场利率的载体，能及时有效地反应市场利率的变化。,债券定价原理,定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。即到期收益率上升时，债券价格会下降；反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波
2、动幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。,久期,久期概念的引进 当投资者买进债券后利率就发生变化，那么需要持有多长时间才能使到期价值不低于现在的价值?久期是债券在未来
3、时期产生现金流的时间加权平均，其权重是各期现金流现值占现值总值的比重。公式：,久期的计算,久期与剩余年限、息票率和到期收益率关系,一般来说，久期和债券的到期收益率成反比，和债券的剩余年限成正比,和票面利率成反比。一个特殊的情况是，当一个债券是贴现发行的无票面利率债券，那么该债券的剩余年限就是其久期。,修正久期Dm,修正久期是指当市场利率变化100个基点时债券价格变动的百分比。用于表示市场利率或收益率的变化引起的债券价格变动的幅度。衡量债券价格对市场利率的敏感程度。修正久期 Dm=D/(1+r)例如：债券的久期为7，若市场利率为3.65%，则修正久期 Dm=7/(1+3.65%)=6.75 意思
4、是：利率上升1%，债券价格将下降6.75%,凸性,利率和债券价格可以通过久期以一种线性关系联系起来。特别是在利率变化很小的情况下，这种关系给出了一个债券价格变化较为精确的近似值。然而，当利率变化较大时，这种关系将失去精确性，因为此时两者的关系实际是一种曲线关系。由债券定理四可知，债券价格随利率下降而上升的数额要大于债券价格随利率上升同样幅度而下降的数额。由此可以说明这种关系的曲线性。这种价格反应的不对称性就是凸性理论。凸性是指债券到期收益率发生变动而引起的债券价格变动幅度的变动程度。,凸性,凸性特征：期限越长，凸性越大。票息率越小，凸性越大。到期收益率越小，凸性越大。低利率部位，凸性更大。,基
5、点价值（DV01）,衡量利率风险除了可以用久期和凸性意外还可以用基点价值来衡量。基点价值是指到期收益率每变化一个基点（0.01%）时引起的债券价格的绝对变动额，也就是0.01个百分点时，债券价格的变动值。这种债券敏感性指标衡量的是以货币表示的价格波动性，而不是价格变动的百分比。基点价值是价格变化的绝对值。示例：债券A在到期收益率为9%时的价格为100元，而在到期收益率为9.01%时价格为99.9604元，那么A的基点价值为0.0396元。基点价值与收益率成反比。,国债期货交易合约,基本概念,交易合约解读,国债期货交易合约,国债期货交易合约,国债期货交易合约之基础概念,债券 债券是要求债务人向债
6、权人在规定期限（到期日）内偿还借入款项并支付利息（票息）的债务工具。,2012年债券总托管量达到23.76万亿，超过沪深股市总市值。,国债期货交易合约之基础概念,国债 国债又称公债，它以国家信用为基础，由中央政府通过法定程序和途径向投资者出具、承诺在一定时间支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。,国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。,国债期货交易合约之基础概念,国债期货交易合约之合约对比,优势二,优势三,合约标的：面额100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债,国债期货交易合约之合
7、约标的,报价方式的选择：百元净价报价。是指以面额100元的国债价格为单位进行报价。净价、全价、应计利息定义：净价是指债券交易价格，应计利息是指自上一利息支付日至买卖结算日产生的利息收入，全价是指净价与应计利息之和。公式：应计利息额票面利率365天已计息天数全价=净价+应计利息示例：一个年利3%面值100元的债券，6月1日发行，那么在7月1日报价105元买入，则净价为105元，应计利息为3%10030/365=0.25元，全价为105+0.25=105.25元。,国债期货交易合约之报价方式,9月,12月,6月,TF1309,TF1312,TF1403,TF1406,3月,国债期货交易合约之合约月
8、份,2011年沪深300指数期货日间波幅统计,2005-2011年银行间5年国债日间波幅统计,国债期货交易合约之最小变动价位,银行间,中金所,上午9:00-12:00下午13:30-16:30,上午9:1511:30 下午13:00-15:15覆盖交易所和银行间市场的活跃交易时段。,注：最后交易日仅上午交易！,国债期货交易合约之交易时间,距离交割月首日4-7年的固定利息记账式国债可交割国债包含5年期、7年期两个财政部关键期限国债，债券供应量稳定，2012年发行5年和7年国债共13期，约4000亿元。其稳定的发行将有助于可交割国债量保持稳定，从而减少逼仓风险。,国债期货交易合约之可交割标的,当日最后一小时成交价格按成交量加权平均价。最后交易日全天成交量加权平均价。,国债期货交易合约之交割结算价,国债期货风控制度,每日价格波动限制,最低保证金制度,持仓限制及强平制度,国债期货风控制度,国债期货风控制度,国债期货风控制度,中国 2%,台湾 3台币,国债期货风控制度之涨跌停板,国内最低保证金设为2%,国债期货风控制度之最低交易保证金,2%,3%,5%,国债期货风控制度之保证金调整,1000手,500手,100手,国债期货风控制度之梯度限仓制度,因违规、违约受到交易所强行平仓处罚,其他应当予强行平仓,根据交易所的紧急措施应当予强行平仓,国债期货风控制度之强行平仓制度,国债期货交割制度,
