1、筹资渠道（哪些地方有钱）：是指筹措资金来源的方向与通道。主要有：国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他法人资金(企业法人资金)居民个人资金 企业自留资金 外商资金,筹资渠道与筹资方式,筹资方式（怎么来）：筹措资金时选用的具体形式。,企业筹资方式,吸收直接投资；发行股票；银行借款；发行债券；融资租赁；商业信用等。,筹资渠道与筹资方式的对应关系,筹资的分类,按资金使用时间的长短分为短期资金和长期资金,第5章 长期筹资方式,第1节 长期筹资概述第2节 股权性筹资第3节 债务性筹资第4节 混合性筹资,第1节 长期筹资概述,一、长期筹资的意义二、长期筹资的动机三、长期筹资的原则四、长期筹资
2、的渠道五、长期筹资的类型,一、长期筹资的意义,1.长期筹资的概念企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。长期筹资是企业筹资的主要内容。,一、长期筹资的意义,2.长期筹资的意义（1）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。（2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资本。（3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也
3、需要及时地筹集资本。,二、长期筹资的动机,1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。2.调整性筹资动机企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。3.混合性筹资动机企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。,三、长期筹资的原则,1.合法性原则遵守法规，履行责任，维护权益，避免损失2.效益性原则认真分析投资机会，寻求最优筹资组合3.合理性原则合理确定筹资数量和资本结构4.及时性原则筹资与投资在时间上相协调,四、长期筹资的渠道,1政府财政资本2银行信贷资本3非银行金融机构资本4其他法人资
4、本5民间资本6企业内部资本 7国外和港澳台资本,五、长期筹资的类型,1内部筹资与外部筹资按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。2直接筹资与间接筹资 企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。,直接筹资与间接筹资的区别：一是筹资机制不同二是筹资范围不同三是筹资效率和筹资费用高低不同,权益资金，会计上表现为所有者权益，代表着投资者对企业的所有权。是指企业通过接受投资、发行股票、企业内部积累等方式筹集的资金，包括实收资本、资本公积、盈余
5、公积和未分配利润等。权益资金筹资的特点是：（1）其所有权归属于所有者，所有者藉此参与企业管理并取得收益，同时对企业承担相应的责任，因此权益资金会分散控制权；（2）付出的资金成本相对较高，特别是在企业盈利多的时候；（3）它是法人财产权的体现和企业负债的载体，资金的所有者一旦缴纳，除依法转让外一般不能抽回，从而成为企业的永久性资本，可以增强企业的信誉和借款能力；(4)没有固定的股息支付限制，股息的支付具有一定的灵活性，财务风险小；(5)资金的限制条件少。,负债资金，是指企业通过银行借款、发行债券等方式筹集的资金，它表明债权人对企业拥有的债权，是企业的债务。负债又可分为流动负债和长期负债。流动负债是
6、指可以在一年内或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。超过一年或一个营业周期以上的才需要清偿的债务是长期负债。负债筹资与自有资金筹资相比具有以下特点：（1）它是企业债务，体现了企业和债权人之间的债权债务关系，正常情况下不会影响公司控制权；（2）相对而言，资金成本较低；(3)不管企业盈利如何，到期必须按期还本付息，财务风险大；(4)债权人为保护自己的权益，会给企业使用资金上很多限制。,第2节 股权性筹资,一、注册资本制度二、投入资本筹资三、发行普通股筹资,一、注册资本制度,1.注册资本的含义注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。2.注册资本制度的模式法定资本制：实收资本必须等于注
7、册资本。授权资本制：只要缴付首次出资额，公司即可设立；其余可授权董事会根据需要随时发行。折中资本制：一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。,二、投入资本筹资,1.投入资本筹资的主体和属性（1）投入资本筹资的含义是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式。它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。（2）投入资本筹资的主体采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。,二、投入资本筹资,2.投入资本筹资的种类按投资者的出资形式分类筹集国
8、家直接投资筹集其他企业、单位等法人的直接投资筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资按投资者的出资形式分类筹集现金投资筹集非现金投资（实物资产、无形资产）,现行市价法也称市场比较法，是根据目前公开市场上与被评估资产相似的或可比的参照物的价格来确定被评估资产的价格。重置成本法，就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额，以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。,收益现值法，是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方
9、法。从资产购买者的角度出发，购买一项资产所付的代价不应高于该项资产或具有相似风险因素的同类资产未来收益的现值。基本理论公式资产的重估价值=该资产预期各年收益折成现值之和。,二、投入资本筹资,3.投入资本筹资的条件和要求（1）主体条件：应当是非股份制企业（2）需要要求：必须符合企业需要（3）消化要求：必须在技术上能够消化4.投入资本筹资的程序（1）确定投入资本筹资的数量（2）选择投入资本筹资的具体形式（3）签署决定、合同或协议等文件（4）取得资本来源,二、投入资本筹资,5.筹资非现金投资的估价流动资产固定资产无形资产6.投入资本筹资的优缺点优点：提高企业的资信和借款能力；能尽快地形成生产经营能力
10、；财务风险较低。缺点：投入资本筹资通常资本成本较高；产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。,三、发行普通股筹资,1.股票的含义和种类2.股票发行的要求3.股票发行的条件4.股票的发行程序5.股票的发售方式6.股票的发行价格7.股票上市8.普通股筹资的优缺点,1.股票的含义和种类,股票的含义股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。股票的种类普通股和优先股记名股票和无记名股票有面额股票和无面额股票国家股、法人股、个人股和外资股始发股和新股A股、B股、H股、N股等,2.股票发行的要求,（1）股份有限公司的资本划分为股份，每一
11、股的金额相等。（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。（3）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。（4）同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额。（5）股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。,3.股票发行的条件,公司的组织机构健全、运行良好 公司的盈利能力具有可持续性 公司的财务状况良好 公司募集资金的数额和使用符合规定,4.股票的发行程序,公司董事会做出发行股票的决议公司股东大会批准保荐人保荐，并向中国证监会申
12、报证监会发行审核委员会审核公司发行股票如未获核准，6个月后可再提申请,5.股票的发售方式,自销方式：适用于非公开发行是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。承销方式：适用于公开发行是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。代销：未售出的股份归还给发行公司。,6.股票的发行价格,股票发行价格的意义关系到多种利益关系股票发行价格的种类通常有等价、时价和中间价三种股票发行的定价原则同次发行同价、认购每股同价、发行价票面价 等股票发行的定价方式固定价格方式累计订单方式：询价方式,7.股票上市,股票上市
13、的意义基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中；3）提高公司的知名度；4）有助于确定公司增发新股的发行价格；5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化目标。,7.股票上市,股票上市对公司可能的不利表现各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；可能分散公司的控制权。,7.股票上市,股票上市的条件1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。2）公司股本总额不少于人民币5000万元。3）开业
14、时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；6）国务院规定的其他条件。,7.股票上市,股票上市的决策1）公司状况分析分析公司及其股东的状况，确定关键因素。2）上市股票的股利决策包括股利政策和股利分派方式的抉择。3）股票上市方式的选择一般有公开出售、反向收购等。4）股票上市时机的选择一般是在公司预计来年会取得良好业
15、绩的时间。,8.普通股筹资的优缺点,普通股筹资的优点普通股筹资没有固定的股利负担普通股股本没有规定的到期日，无需偿还利用普通股筹资的风险小 发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 普通股筹资的缺点资本成本较高 可能会分散公司的控制权 可能引起股票价格的波动,第3节 债务性筹资,一、长期借款筹资二、发行普通债券筹资三、融资租赁筹资,一、长期借款筹资,1.长期借款的种类2.银行借款的信用条件3.企业对贷款银行的选择4.长期借款的程序5.借款合同的内容6.长期借款筹资的优缺点,1.长期借款的种类,按提供贷款的机构分类政策性贷款商业银行贷款其他金融机构贷款按有无抵押品作担保分类抵押贷款信用贷款按贷款的
16、用途分类,2.借款的信用条件,信贷额度,【例】在正式协议下，约定某公司的信贷额度为100元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。,1、信贷额度:一定时期内，银行对贷款企业规定的无担保贷款的最高金额，不具有法律效应。,周转信贷协定,补偿性余额,借款的信用条件,银行具有法律义务的承诺提供的最高贷款限额,需要企业提供额外的承诺费。,2、周转信贷协定,在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。,借款的信用条件,【例】某企业与银行商定的周转信贷额为
17、2000万元，承诺费率为0.5%,借款企业年度内使用了1400万元，余额为600万元。则承诺费为？承诺费:（2000000014000000）0.5%30000（元）,借款的信用条件,银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%)计算的最低存款余额。,3、补偿性余额,银行：补偿性余额可以降低贷款风险；借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率。,借款的信用条件,【例】某公司按8%向银行借款100，000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。,3.企业对贷款银行的选择,银行对贷款风险的政策 与银行的实力和环境有关。银行与借款企业的关系 是由
18、以往借贷业务形成的。银行对借款企业的咨询与服务 对借款企业具有重要的参考价值。银行对贷款专业化的区分 影响不同行业的企业对银行的选择。,4.长期借款的程序,企业提出申请基本条件为：企业经营的合法性、独立性；具有一定数量的自有资金；在银行开立基本账户；有按期还本付息的能力。银行进行审批 审查内容包括企业的财务状况、信用情况、盈利稳定性、发展前景；借款投资项目的可行性等。签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款,5.借款合同的内容,借款合同的基本条款1）借款种类；2）借款用途；3）借款金额；4）借款利率；5）借款期限；6）还款资金来源及还款方式；7）保证条款；8）违约责任等。借款合同的限制条款 1
19、）一般性限制条款2）例行性限制条款3）特殊性限制条款,利率的种类：固定利率 浮动利率,利率及支付方式,1、长期借款,偿还方式：（1）到期一次偿还本息（2）定期付息、到期一次偿还本金（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金（4）定期定额偿还本利和,1、长期借款,【例】假设某公司从银行借入5年期的借款100万元，借款年利率为8%。,（1）到期一次偿还本息,（2）定期付息、到期一次偿还本金,偿付的总金额：100（1+8%5）=140（万元）,每年末支付利息8万元，到期时偿付本金100万元,（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金,假定每年偿付本金10%,长期借款利率及支付方式,6.长期借
20、款筹资的优缺点,长期借款的优点借款筹资速度较快 借款资本成本较低 借款筹资弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用 长期借款的缺点借款筹资风险较高 借款筹资限制条件较多 借款筹资数量有限,二、发行普通债券筹资,1.债券的种类 2.发行债券的资格与条件 3.债券的发行程序4.债券的发行价格5.债券的信用评级 6.债券筹资的优缺点,1.债券的种类,按有无记名，分为记名债券与无记名债券 按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利率债券 按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与债券 按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债券和附认股权债券 按是否上市交易，分为上市债
21、券与非上市债券,2.发行债券的资格与条件,发行债券的资格股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司发行债券的条件净资产额、累计债券总额、最近3年平均可分配利润、筹集的资金投向、债券的利率等符合法律规定。,3.债券的发行程序,作出发行债券决议 提出发行债券申请 公告债券募集办法 委托证券机构发售 交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,4.债券的发行价格,决定债券发行价格的因素债券面额票面利率市场利率债券期限 确定债券发行价格的方法,例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种
22、情况来分析测算。（1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格为：（2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格为：（3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格为：,债券面值：债券的面值越大，发行价格就越高。债券票面利率：一般来说，债券的票面利率越高，发行价格也就越高；反之，就越低。市场利率：债券的市场利率与债券的发行价格成反比。债券期限：债券的期限与债券的发行价格成反比。,1、影响因素,债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值。即企业未来应付利息和本金折现值之和。如果是按期付息到期还本债券，
23、则：,债券发行价格通常有三种情况：等价：发行价格=票面金额 溢价：发行价格票面金额 折价：发行价格票面金额,2、债券发行价格的确定,取决于市场利率,【例】甲公司发行面值为5000元，票面年利率为8，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为8的利率是合理的。三种情况：资本市场上的利率保持不变；资本市场上的利率上升，达到12；资本市场上的利率下降，达到6。请计算发行价格？,债券发行价格例题,甲公司债券的发行价格为：5000(PF,8,10)50008(PA,8%,10)=50000.4632+50008%6.7101=5000（元）,利率上升：,保持不变：,甲公司债券的发行价格
24、为：5000(PF,12,10)50008(PA，12,10)=50000.3220+50008%5.6502=3870（元）,债券发行价格例题,甲公司债券的发行价格为：5000(PF,6,10)50008(PA,6,10)=50000.5584+50008%7.3601=5736（元）,如果付息 方式不同：,利率下降：,如果到期一次还本付息，则债券发行价格公式为：债券发行价格=票面金额（1+票面利率n）（P/F，市场利率，n）,债券发行价格例题,5.债券的信用评级,债券信用评级的意义对于发行公司和债券投资者都有重要意义。债券的信用等级 表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资
25、风险的高低。债券的评级程序 1）发行公司提出评级申请2）评级机构评定债券等级3）评级机构跟踪检查,企业公开发行债券要由债券评信机构评定信用等级。我国公开发行企业债券，需要由人民银行指定资信评级机构或公正机构进行信用评级。国际上流行“三等九级”。等级越高的债券偿还能力越强，风险越小，票面利率越低。,（三）债券的信用等级,具体情况见下页,信用评级的符号及其含义（参考）,目前，在证券交易所市场上具有债券发行信用评级资格的评级机构有：大公国际资信评估有限公司、联合信用评级有限公司、东方金诚国际信用评估有限公司、鹏元资信评估有限公司、中诚信证券评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司。在银行间债
26、券市场具有债券评级资格的评级机构有：大公国际资信评估有限公司、联合资信评估有限公司、东方金诚国际信用评估有限公司、中诚信国际信用评级有限责任公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司、中债资信评估有限责任公司。,5.债券的信用评级,债券的评级方法 进行分析判断，采用定性和定量分析相结合的方法，一般针对以下几个方面进行分析判断。1）公司发展前景2）公司的财务状况3）公司债券的约定条件此外，对在外国或国际性证券市场上发行债券，还要进行国际风险分析，主要是进行政治、社会、经济的风险分析，作出定性判断。,6.债券筹资的优缺点,债券筹资的优点 筹资成本较低 能够发挥财务杠杆的作用 能够保障股东的控制权 便
27、于调整公司资本结构 债券筹资的缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资的数量有限,【例】债券发行价格的计算按期付息，到期一次还本。华北电脑公司发行面值为1000元，票面年利率为10，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10的利率是合理的。如果债券正式发行时，资本市场利率分别是10%、15%、5%，那么债券发行价格应该分别是多少？,债券发行价格练习题,债券发行价格练习题,甲公司债券的发行价格为：1000(PF,10,10)100010(PA,10%,10)=10000.3855+1006.1466=1000（元）,保持不变：,利率上升：,甲公司债券的发行价格为：1000(P
28、F,15,10)100010(PA，15,10)=10000.2472+1005.0188=749（元）,甲公司债券的发行价格为：1000(PF,5,10)100010(PA,5,10)=10000.6139+1007.7217=1386,利率下降：,债券发行价格练习题,三、租赁筹资,1.租赁的含义2.租赁的种类及特点 3.融资租赁的方式4.融资租赁的程序5.融资租赁的租金计划6.融资租赁筹资的优缺点,1.租赁的含义,租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。,2.租赁的种类及特点,
29、营运租赁1）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产；2）租赁期较短，不涉及长期而固定的义务；3）在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同；4）出租人提供专门服务；5）租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。,2.租赁的种类及特点,融资租赁1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用；2）租赁期限较长；3）租赁合同比较稳定；4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。,3.融资租赁的方式,直接租赁融资租
30、赁的典型形式。售后租回承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将其租回而保留了资产的使用权。杠杆租赁租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租金又要支付债务。又被称为杠杆租赁。,4.融资租赁的程序,选择租赁公司 办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同办理验货支付租金合同期满处理设备,5.融资租赁的租金计划,决定租金的因素租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金支付方式,5.融资租赁的租金计划,融资租赁租金的测算方法平均分摊法先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。这种方法没有充分考虑时间价值因素。每次应付租金的计算公式可表示为：式中，A表示每次支付的租金；表示租赁设备购置成本；表示租赁设备预计残值；表示租赁期间利息；表示租赁期间手续费；表示租期。,例5-2 某企业于205年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：,
