1、会计信息质量在投资中的决策作用对私人信息和监测的影响安妮比蒂，美国俄亥俄州立大学瓦特史考特廖，多伦多大学约瑟夫韦伯，美国麻省理工学院1 简介管理者与外部资本的供给商信息是不对称的在这种情况下企业是如何影响金融资本的投资的呢？越来越多的证据说明，会计质量越好，越可以减少信息的不对称和对融资本钱的约束。与此相一致的可能性是，减少了具有更高敏感性的会计质量的公司的投资对内部产生的现金流量。威尔第和希拉里发现，对企业投资和与投资相关的会计质量容易缺乏，是容易引发过度投资的原因。当投资效率低下时，会计的质量重要性可以减轻外部资本的影响，供给商有可能获得私人信息或可直接监测管理人员。通过访问个人信息与控制
2、管理行为，外部资本的供给商可以直接影响企业的投资，降低了会计质量的重要性。符合这个想法的还有比德尔和希拉里的比拟会计对不同国家的投资质量效益的影响。他们发现，会计品质的影响在于美国投资效益，而不是在日本。他们认为，一个可能的解释是不同的是债务和股权的美国版本的资本结构混合了SUS的日本企业。我们研究如何通过会计质量灵敏度的重要性来延长不同资金来源对企业的投资现金流量的不同影响。直接测试如何影响不同的融资来源会计，通过最近获得了债务融资的公司来投资敏感性现金流的质量的效果，债务融资的比拟说明了对那些不能够通过他们的能力获得融资的没有影响。为了缓解这一问题，我们限制我们的样本公司有所有最近获得的债
3、务融资和利用访问的差异信息和监测通过公共私人债务获得连续贷款的建议。我们成认，投资内部现金流敏感性可能较低获得债务融资的可能性。然而，这种可能性偏见拒绝了我们的假设。具体来说，我们确定的数据样本证券公司有1163个采样公司议会，通过发行资本公共债务或银团债务。我们限制我们的样本公司最近获得的债务融资持有该公司不断融资与借款。然而，在样本最近获得的债务融资的公司，也有可能是信号，在资本提供进入私人信息差异和约束他们放在管理中的行为。相关理论意味着减少公共债务持有人获取私人信息，因而减少借款有效的监测。在这些参数的根底上，我们预测，会计质量应该有一个对企业的投资现金流比与银行债务的公共债务公司影响
4、较大，。第二，我们预计，对公司的会计质量的投资波利效果，资本投资者入境方案，将取决于是否贷款合同限制投资。我们预测，当企业面临投资合同限制，过度投资问题是局部需要解决的，会计质量变得不那么值钱了，不太可能影响到投资现金流灵敏度。提供关于这些假设的证据，我们估计的投资模型内部现金流分别进行公司抽样调查，只有公共债务问题，有问题的公司，银团贷款的样本。在这些回归中，我们与我们的互动措施的现金流量变量会计质量调查是否影响会计质量的投资现金流敏感性。对于银行的样本，我们进一步互动的现金流和会计质量变量的乘积投资限制的变量，以研究是否资本开支公约影响投资现金流敏感性。我们同时采用了普通最小二乘法OLS和
5、内源性转换模型的估计，以解决潜在的样本选择偏差与银行的债务从公众产生融资选择。我们第一阶段的决定因素模型，融资与私人债务市场遵循Bharath。我们估计第二阶段的投资模型回归政权分开对企业具有公共与私人债务。这些制度的回归也在资本开支内生性控制公约的选择使用从决定因素第一阶段回归模型拟合值包括在债务合同的投资限制。与以前的研究结果一致，我们发现，投资是敏感的内部现金流量和投资现金流敏感性都会较高地降低公司会计质量。这些结果说明了双方的举行与内生转换模型回归。我们还发现，两个估计技术，减少投资限制，投资现金流敏感性，降低了会计质量的重要性。在这总体样本的分析使用中，我们没有发现二者之间的关系类型
6、的贷款人提供资金和会计质量影响投资现金流的敏感性。在一系列的敏感性分析中，我们也考虑了可能性，投资现金流敏感性获取信息不仅仅是financ-荷兰国际集团的制约，但关于公司的投资时机也是为了解决这个问题的关注，我们研究的资金来源与投资现金的影响流敏感性的财政约束与无约束的企业公司不同。要确定企业财务约束，我们使用的事前定义金融约束的根底上，吴怀特德2023指数。我们预期该公司的财务约束投资，谁拥有更大的信息不对称问题，谁将更加依赖于内部产生的资金。同样，投资现金流敏感性为财政浓度，紧张的企业将取决于会计信息的品质，私人信息的存在，以及合同投入使用限制。根据这些推测，我们发现，对于经济约束事务所、
7、会计师质量是同样重要的投资在减少，在私人信息存在现金流敏感性。这些结果支持这一假说，即私人信息和会计质量作为替代品。在第二个敏感性分析，我们采用资产负债表的流动性方法，去解决开展中捕获的我们关注的时机现金流措施影响现金流和协会之间的投资目的。阿尔梅达Campello和魏兹巴赫2023认为更换与现金持有量的变化会减少投资的进而影响投资时机集合，如现金余额变动应与融资约束的情况下的投资时机相一致。与以往的结果是相同的，我们发现，会计质量降低现金流量的敏感性，但贷款人获得私人信息减少了这种影响。我们的研究结果证实了在麻省理工学院会计质量的重要性，信息不对称对投资的负面影响，现金流的敏感度。我们的研究
8、结果也与比德尔和希拉里的一贯2023年会计质量参数一致，应发挥其作用时，以较低的CAPI-塔尔供给商的选择信息解决问题的缓解机制。然而，他们没有通过与会计质量发挥的作用不一致来改善投资在债券市场的效率。 我们的论文也拓展了我们对帐户重要性的认识，其手段是识别环境信息，其中该公司的质量会计信息是可能重要的。当信息-尝试问题可能是最大时，会计信息质量更显得尤为重要。然而，在这些设置中，如果供给商施加外部资本合同投资限制，或有时机获得私人信息，那么会计质量并不那么重要。此外，我们发现，会计质量降低了资产负债表中的现金流动性的敏感性流，而银行债务说明在面对重要会计质量下降时，我们的投资现金流敏感性结果
9、不只是由于现金流量捕捉企业的投资时机集构成的。第二节是我们的研究背景。第3节中我们讨论我们的会计科技开展。在第4节我们描述了我们的样本。第5节为我们的研究设计。第六节为研究结论。2 背景最近的几项研究论文质量的会计事务所效应，投资采用了多种方法。布须曼人，Piotroski，史密斯2023公司的重点倾向，及时退出洛杉矶资本荷兰国际集团的项目。当投资时机减少时，他们调查是否与企业所在的国家会计确认的更及时的会计制度的特点经济损失更迅速地减少资本投资。他们争辩说，他们的研究结果支持这一假说而且这种影响是在国家加强同更加分散的所有权。威尔第2023不仅关注公司是否在美国过度投资，而且还与他们是否在I
10、NG投资缺乏项目的积极现在的价值工程。他的调查结果，即减轻了会计质量更高过度投资的问题，而影响对企业加强与存款保险方案，与persed、布须曼2023等人所有权相似。不过，他指出，不能断定是由于较低的投资缺乏，在减少信息不对称会计质量公司和投资者之间的。比德尔和希拉里2023年审查会计质量如何影响公司的投资现金流敏感性。他们发现，更高的质量是会计伴随着较低的投资现金流在美国的敏感性，但不是在日本。他们认为，在这两个不同的结果国家驱动的事实，更在美国资本通过公平交易提供了投资者不获得私人信息的渠道。他们不直接测试此解释。此外，由于他们成认，但目前尚不清楚这私人债务市场属性驱动的结果。一旦资金供给
11、的失去监控管理，他们的测试不区分贷款人的私人信息获取能力与他们的能力。因此，现行的研究审议有关投资的会计质量的影响浓度，会计质量提高投资效率，但主要改良是在公平的企业所有权是可能的资金来源。鉴于与Bharath结果等。 2023年，弗朗西斯、拉方德、奥尔森和席佩尔2023年，维滕贝格- Moerman2023年，企业相对高等会计质量奖励了在债务本钱减少的情况，这种资本本钱较低而不会导致提高投资效率。这些文件的根本论点是提高会计质量允许贷款人以降低本钱信息不对称，这说明会计质量应是增加对企业债务融资的依赖投资效率。在本文中，我们试图调和的情况下在这些结果中寻找美国债券市场，会计质量很可能是最重要
12、。我们也试图区分贷款人的影响，会计的作用与质量监测信息起着降低融资约束，提高投资效率的作用。相关研究认为，描述为一个连续获得美国债务市场私人信息和监测。看看其中的一端是公开的债务持有人谁没有直接进入私人的信息，开展非常小的监测。在另一端是私人银行债务，这是贷款人谁获得更多的私人信息和含有大量的贷款契约。有很多理论银行erature，侧重于对银行的能力，以减少信息不对称。在詹姆斯1987年，这些理论模型提供了实证支持的结果银行提供廉价的通知，而不是资金昂贵的提供的资金的公共债务。同样，Krishnaswami和苏巴马廉1999发现具有更大程度，企业信息不对称依赖银行债务。先前的研究也记录了该公约
13、使用不同的市民与银行债务。1995年至1997间样品使用公约和2023年公约的数据可在固定收益证券数据库查到。他们发现，只有不到百分之五，这些问题包括资本开支限制，而史密斯和苏菲2023文档在银团贷款这些公约的发病率要高得多。三他们发现在32个样品3720个数据处理与公约的资本开支限制。我们利用在银行获取私人信息的RelA差值tive公共债务持有人的私人信息，探讨如何影响在减少投资现金流量的作用，会计质量起着敏感性。此外，资本开支公约的患病率银行债务的合同，使我们进一步区分的重要性银行的私人信息，并能够监测借款人减轻信息问题。3 开展在信息问题的情况下，投资决策不应该依赖内部现金流。然而，存在
14、管理者与外部资本的供给商的信息不对称，企业可能面临融资约束使他们依靠内部产生的资金金融投资Fazzari，哈伯德和Peterson1988年，2023年。企业对内部现金流入的依赖程度将增加管理者和资本提供者对信息的不对称性。例如，弗朗西斯，施舟和Vincent2023发现了积极凯联与凯森之间的市场反响分析的报告及季度公司盈利英格斯公告。同样， LO2023认为，私人和公共信息来源可以相互补充，如果公共信息包含变得更加复杂的数据信息后可以补充说明和解释。鉴于冲突的预报，从理论与实证研究系统来看，我们期望在确定投资现金流敏感性的情况下，获得私人信息和会计质量可以成为无论是作为替代品或作为补充的依据
15、。我们的第一个假设是：假设1：如果公共和私人信息是替代品，并如果加强这两个信息来源的补充的话，对于投资现金流影响会计质量灵敏度为减轻企业签发银行债务相对于那些issu-荷兰公共债务。此外，银行往往加强其债务协议，以限制管理者的时机投资的明确条款。这些公约提供了一种替代机制，以减轻银行与信息不对称的相关问题。前提是资本开支科夫- nants提供一个替代解决信息问题的机制的根底上，我们预计，这些公约的存在会缓解会计质量在减少投资，现金流敏感性的重要性。相反，如果这些预测将举行公约和会计质量是互补关系而不是替代品，我们的第二个假设是：假设2：对投资的影响更高质量的会计，现金流敏感性是缓解了资本昂贵的
16、存在。 4 样品特征与样本选择我们测试我们的假设使用的是公司的抽样调查数据库中列出的议会已发出的公共债务或将进入一个银团贷款。包括公司年中，这些公共或银行债务未归还。为了对付在银行贷款投资契约选择偏倚，我们要求该南区区议会数据库对贷款金额，贷款类型信息，以及是否包含银行贷款投资做出解释。然后，我们融入COMPUSTAT这些数据来获取数据库对公司财务会计信息的输入或到贷款债券。该数据限制导致了最后的样本公司1163个，民政事务总署的数据进行必要的测试提出我们的假设。在我们最后的样本公司，我们注意到，发行公债，发行的银行债务的意见银团贷款，和印发的意见。在最终银行债务样本，意见均与使用该契诺限制投资占样本百分之33%银行债务。这些百分比相似。代理会计质量给定一个共识的最正确方式缺乏衡量会计资格，我们计算出四种不同的会计质量的措施，并结合他们作出一个综合衡量。我们所有的会计质量多边环境协定，确定在一个坚实的估计根
