1、交易原则为KISS =Keep It simple、Stupid、Slow 大多数人的看法都是错的，要想盈利，就要走自己独特的路，让他人无路可走 视角很重要，不要以自己为中心，也应站在市场或对面那边思考 交易之道需要不断的自我训练，最终形成本能反应 虽然可能不知道下列问题的答案，但请给出你所认为的答案最大值和最小值，以使正确答案有90%的可能落入该范围。最大值最大值 最小值最小值 1、请问一只成年蓝鲸的体重多少？2、蒙娜丽莎是达芬奇在那一年创作的？3、2012年联合国有多少个成员国？4、请问巴黎到悉尼的空中距离是多少？5、人的身体有多少块骨头？6、第一次世界大战死亡了多少士兵？7、2010年年
2、底美国国会图书馆有多少藏品？（书、手稿、微缩记录、乐谱）8、亚马逊河多少英里长？9、地球在赤道的自转速度是多少？10、全球每年有多少次地震会被美国国家地震信息中心观测并公布？答案 答案答案 1、请问一只成年蓝鲸的体重多少？25万磅 2、蒙娜丽莎是达芬奇在那一年创作的？1505年 3、2012年联合国有多少个成员国？193个 4、请问巴黎到悉尼的空中距离是多少？10 543英里 5、人的身体有多少块骨头？206块 6、第一次世界大战死亡了多少士兵？830万人 7、2010年年底美国国会图书馆有多少藏品？（书、手稿、微缩记录、乐谱）1.47亿 8、亚马逊河多少英里长？4 000英里 9、地球在赤道
3、的自转速度是多少？1044英里/小时 10、全球每年有多少次地震会被美国国家地震信息中心观测并公布？2万次 过度自信表现之一：错误估计对某事的概率分布范围估计的太过窄小 大多数人答错的题目不少于五个，但如果按照九成把握来划定范围，应该只会答错一道题，即使对所涉及领域丝毫不了解。说明人们对于正确评估自己掌握的知识和信息的准确度方面存在困难，往往表现为过度自信。过度自信表现之二自负：对自己抱有不现实的良好判断 1、美国一次调查，80%大学生认为自己开车水平高于平均水平。2、2994位新公司老板被调查问及成功机会，大多数人认为他们有70%的机会成功，只有39%认为成功机会与同类公司一样。事实上，绝大
4、多数新公司倒闭。3、2001年纳斯达克泡沫破灭之后，接受调查的投资者认为明年股市收益率的平均数是10.3%，再要求预测自己的投资收益率时，平均数却是11.7%。自我归因的心理偏差使人们认为成功源于自己能力超群，而失败则是运气不佳。投资者在市场上取得一定成功之后，可能做出过度自信的行为：过度交易、冒险交易，增加交易量。Barber和Odean抽样调查78 000人，研究周转率和收益率的关系，将他们按照周转率分成不同的五组。结果五组的总收益率都是18.7%（为什么都相同？疑惑中），周转率高的并未因更努力而得到更高的回报，却由于高昂的佣金导致净收益率较低，周转率最低的年收益率18.5%，最高的只有1
5、1.4%。过度自信一方面使投资者频繁交易，佣金损耗大；另一方面还会导致投资者卖出表现好的股票，买入表现差的股票。知识错觉、幻觉 指人们倾向于认为自己对未来的预测会随着信息的丰富而更准确，信息的积累会加深对事物的了解，进而提高决策水平。假设掷骰子连续出现4之后，下一次再投掷，各个数字出现的概率还都相同，都是1/6，但总有人认为4再出现的概率或高于或低于其他数字出现的概率。说明人们认为自己猜对的机会要大于实际猜对的概率，换言之，即使猜对的概率并未改变，新的信息会让人们对自己的预测更自信。而事实上，信息最多有限改善预测准确度。比如借助互联网，投资者可以接触到海量信息及便利的交易环境，但由于投资者缺乏
6、准确解读信息方面的培训，这些信息所能给予他们的知识并没有预期那么多，这就是智慧和知识之间的区别。锚定现象 1929年，道琼斯指数从300点起步，到2011年年底上涨到12 218点，道琼斯指数是用价格加权法计算平均数，不包含股息。请问如果将每年的股息再投资，那么2011年年底的道琼斯指数是多少点？（也是填写九成把握正确答案的最大值至最小值范围）。1、答案是332 130点，其中可知这83年里面年均收益率是8.81%，即注意合理年回报率的范围。2、往往把注意力集中中12 218点（锚定现象）1、投资者往往选择一个特定参考值，比较潜在损益，形成观点和决策，该参考值往往是购买价。2、认知错误原因及表
7、现 1、认知误区是由“自欺”心理产生，即通常觉得自己比实际表现要更好。2、“启发式简化”：由于某些认知限制（如记忆力、注意力、处理能力），迫使大脑把复杂的分析过程简化处理，期望理论就是启发式简化的结果。3、人的心境、情绪往往战胜逻辑推理。心理偏差对财富的影响 投资者在预测未来时，过于重视他们所观察到的少数现象。比如掷硬币连续出现三个正面的不均衡现象时，会觉得下一次出现反面的概率增加。而事实上，从长期来看，抛出正面和反面的概率都是一样的。这种倾向于一个面出现过多现象会被纠正的心理被称为“赌徒谬误”，也被视为是对“小数法则”产生较大误会的情况。懊悔心理 假设你连续几个月每周都买同一组号码，至今未中
8、奖。一位朋友建议你改买另一组号码。出现下列两种情况：A、坚持买旧号码，但新号码却中奖了（忽略不作为的懊悔）；B、买了新号码，但旧号码却中奖了（作为的懊悔）；哪种情况更令你沮丧？由于对旧号码倾注了大量感情资本，B作为的懊悔比不作为的懊悔更让人痛苦。处置效应 如果你手中有两个头寸，A盈利20%，B亏损20%，现在由于某种情况，你只能持有一个头寸，你会选择将哪个头寸平仓？卖出A，表明原先的决策明智，该自豪。卖出B，意味着原先决策错误，痛苦。大部分投资者倾向于避免懊悔，寻求自豪 在美国，尽管税法的设置，使得卖出亏损股票减少了纳税，使财富最大化。但处置效应却显示大部分人不理智，套现盈利股票。Odean发
9、现，投资者卖出的盈利股票在下一年一般会平均跑赢市场2.35%，持有的亏损股票跑输市场1.06%。追求自豪，避免懊悔从两方面损害投资者财富：1、多纳税；2、低收益。但对投资基金而言，投资者更愿卖出亏损基金，保留盈利基金。一种可能的解释：如果能将亏损责任归于他人，那么他们就不会太介意亏损问题。好消息与坏消息 调查表明：公司好消息发布，使股价上涨，诱使投资者卖出，而坏消息则使得投资者继续持有亏损股票。这与避免懊悔，寻求自豪一致。但经济状况的好消息也会使股价上升，投资者却不愿卖出盈利股票。为什么？这显示懊悔情绪的一个有趣特征：但股票亏损时，如果与投资者的决策失误有关，懊悔情绪较强烈。而能够将亏损归因于
10、自身无法控制的因素时，懊悔情绪就会下降。你以50元买入一个股票，当年该股最高价100元，六个月后，你以75元卖出，你如何感觉？此处参考价格的选择很关键，如果是新股IPO，上市第一天就抛出，很容易判断。但买入一年以上或时间很长时，投资者倾向于采用较近价格为参考点。由于他在年底估值，所以会将参考价格更新为100元，而觉得亏了钱。往往盈利股票比亏损股票更乐意改变参考价格。期权的提早行权 对价外期权而言，具有正的溢价，该溢价在到期时才减少为零，所以期权到期前行权不是一个好选择。想要锁定收益，卖出期权比行权收益更大。但Poteshman和Serbin发现期权到期日之前有大量行权现象，为什么？他们发现，当
11、股价达到或者超过52周高点时，会引发这种行为，说明近期最高股价对投资者来说是重要参考价格，一旦超过，就有投资者迫不及待地套现以锁定收益，甚至不理性地行权。是否买回之前卖出的股票 卖出亏损股 卖出盈利股 卖出盈利股 懊悔之前买入这只股票 价格上涨，懊悔卖出太快 价格下跌，对收益和卖出时机很满意 不再想买回 不再想买回 更有可能重新买回 你参加掷骰子赌博，正面盈20元，反面输20元，假如前面已经赢了100元，你会参与吗？如果前面输了20元呢？各种情况的赌注都是20元，所以收益及风险都没有变化，但人们对风险的反应则发生变化，过去的结果成为评估当前风险决策的一个重要因素。简言之：赢得收益之和人们会愿意
12、承担更大风险，相反，在遭受损失之后则不愿意冒险。赌资效应：获得收益之后，愿意承担更大的风险，有用赌场的钱赌博的感觉 一次对经济学学生的调查：如果赢了15元之后，还会对赌注4.5元的抛硬币下注吗？结果是77%愿意。而如果没有先赢15元，让他们选择，只有44%的学生愿意。赌博新手不会将赚来的钱看成是自己的钱，在赢了意外之财之后，即便是那些平时不愿冒险的人也更愿意承担更大的经济方面风险。蛇咬效应（风险回避效应）同样的学生，如果假设前面输了7.5元，是否愿意参加2.25元的抛硬币游戏，66%的学生拒绝。在遭受经济上的损失之后，人们会变得不太愿意冒险。输了钱之后，人们通常选择不参与赌博。翻本效应：输钱之
13、后，面临“要么赢双倍、要么全输”选项时，多数人选择冒险，尽管知道赢的机会不到50%。赌马：赢钱的人认为是用赌场的钱在玩（赌资效应）而输钱的赌博者更愿意在临近比赛结束时参加高赔率的赌博，尽管高赔率意味着赢钱机会渺茫。但他想抓住这个机会翻本，同时又不用冒太大的风险。而前面没有大输大赢的人则倾向于不冒险。1998年，Joshua Coval和Tyler Shumway对CBOT426名国债期货交易员的日内交易调查，发现上午亏损后，下午就可能提高冒险程度以期弥补亏损，而这些交易基本上最后都是失败的。禀赋效应（现状偏差效应）：人们希望以比买入价更高的价格卖出，倾向于保有自己的东西而不愿意交换。有时并没有
14、高估自己拥有的物品的价值，而是因为放弃自己的物品更痛苦。禀赋效应 Samuelson和Zeckhauser让学生想象自己获得一大笔遗产，有些学生被告知这笔遗产被投入到高风险公司，有些被告知买了国库券。发现遗产获得的形式对受试者做出的投资组合形式产生显著影响，学生往往倾向于继续投资于原有的高风险公司或国库券。随着被告知的投资类型的增加，现状偏差的影响也增加，制定决策越复杂，受试者就越有可能避免做出改变，维持原状。但投资出现失败之后，卖出亏损股票就会产生懊悔情绪，并遭受失去自己拥有的东西的痛苦。记忆与投资决策 假设以100元买了两只ETF，一个是生物，另一个是医药。第二年，生物慢慢下跌到75元，而
15、医药起初一直保持在100元，但到年末几天，突然跳水跌到80元。尽管生物表现更差，但投资者做决策时，往往对医药股过度悲观。反之，一年之中，生物股慢慢上升到125元，而医药突然在年末快速升至120元，投资者的记忆却是医药股更出色。认知失谐：假设你主观上竭力把自己想想成好人，但过去某个记忆却一直提醒你没有那么好。认知失谐的心理痛苦会使的人们倾向于忽略、拒绝或最小化任何对正面自我形象冲突的信息。比如赌马下注离开投注窗口的人比那些观望还未下注的人更相信自己选中了黑马。记忆失谐：投资者对过去表现的回忆往往比当时实际情况要好 Goetzmann和Peles对两组成员（建筑师和美国个人投资者联盟AAII）问了
16、两个问题：1、你去年的收益率是多少？2、去年你跑赢市场多少？如果没有认知偏差，回忆的业绩应该与实际一致。但结果是：建筑师对自己投资收益的回忆比实际收益高出6.22%，评估自己跑赢市场的高估实际4.62%；而AAII分别高估了3.40%和5.11%。其他实验也证明：有经验的投资者的记忆也没有正确多少，经验较少的高估13.2%，较丰富的高估10.3%。如果投资者不知道或者不记得犯过的错误，就很难从错误中吸取教训。对风险的态度是先天而来还是后天养成？各项对孪生子的调查：Zyphur和Narayanan的调查显示2/3与遗传有关，1/3与环境相关。Cesarini和Dawes显示20%源自遗传。Barne和Cronqvist提出1/3为遗传原因，比年龄、性别、教育和财富等个人因素加在一起的比例还要高。框架效应 简单决策时，自由选择退出框架参与率比自由选择加入框架高。某场灾难，有600人可能面临死亡 在A和B方案中，你会选择哪个？A方案，会有200人获救；B方案，600人全部获救的概率是1/3，另外2/3可能是无人获救。在C和D方案中，你会选择哪个？C方案，400会死亡；D方案，1/3全部存活，
