1、技术与市场经营与管理2023年第30卷第2期基于 AHP 熵权法下企业盈利能力评价体系分析 以南方黑芝麻集团为例许阳1，张怿洵2，张小有1通信作者(1 江西农业大学，江西 南昌 330045;2 江西科技师范大学，江西 南昌 330038)摘要:利用 AHP 熵权法，从经营盈利能力、资本盈利能力、资产盈利能力和收益质量 4 个方面构建企业盈利能力评价体系，并以南方黑芝麻集团为例进行案例分析。研究结果表明，经营净利率、成本费用利润率和净资产收益率是影响企业盈利能力评价的主要因素，模型评价结果与南方黑芝麻集团实际盈利能力状况基本相符。关键词:盈利能力;层次分析法;熵权法;南方黑芝麻集团doi:10
2、 3969/j issn 1006 8554 2023 02 0370引言企业的盈利能力是指通过对现有经济资源的充分利用，争取获得最大利润的能力。如何真实地反映企业的盈利能力状况，其核心在于财务指标与方法的选择。而对于采取何种方法，使用哪些财务指标去分析企业整体盈利能力状况，学者们也进行了诸多探索。李艳娟1 根据杜邦分析法，从净资产收益率、销售净利率、总资产周转率和权益乘数等方面分析企业的盈利能力状况;童媛媛2 根据层次分析法，从经营盈利能力、资本盈利能力、资产盈利能力、收益质量 4个方面，共选取 11 个财务指标对企业盈利能力进行研究;孙海英等3 在使用 AHP 熵权法分析企业绩效评价体系过
3、程中，选取营业利润率、营业净利率等6 个财务指标进行分析企业盈利能力;张勇等4 基于动态财务分析方法，通过选取财险业年净利润、年净利润的变异系数、可盈利概率、可持续增长概率和某些变量对年净利润贡献度这 5 个指标来研究财险业盈利能力状况。然而，现有文献研究对于企业整体盈利能力状况分析存在选取的评价指标较少、评价体系权重的确定具有一定的主观性等不足之处，而且综合权重更多的是应用于其他领域，鲜有文献将综合权重应用于企业盈利能力指标分析中。因此，本文通过AHP 熵权法将主、客观赋权方式所结合得出的综合权重应用于企业的盈利能力指标体系分析中，能够为学者们在对企业进行财务绩效评价时提供一定的参考价值，也
4、能更加科学客观地反映企业的整体盈利能力状况。1企业盈利能力指标评价体系模型的构建1 1评价指标体系的选取在参考以往文献研究和专家调查的基础上，本着保障企业盈利能力评价指标体系的客观性和全面性的原则，本文按照总目标层子目标层指标层的基本框架，从经营盈利能力、资本盈利能力、资产盈利能力和收益质量 4 个方面出发，共选取 4 个大类、12 个小类指标构建企业盈利能力评价体系。在该体系中，总目标层 A 为企业盈利能力评级体系，子目标层为经营盈利能力、资本盈利能力、资产盈利能力和收益质量，并分别以 B1、B2、B3、B4 来表示。其中，经营盈利能力指标可细分为经营毛利率、经营净利率、成本费用利润率和营业
5、利润率，资本盈利能力指标可细分为净资产收益率、资本收益率和每股收益，资产盈利能力指标可细分为总资产利润率、总资产报酬率和总资产净利率，收益质量指标可细分为盈余现金保障倍数和资产现金回收率，以上指标分别以 C11 C12 来表示。1 2基于层次分析法确定指标权重层次分析法是一种主观赋权方法，它是美国运筹学家 T L Saaty 于20 世纪70 年代提出的一种将定性和定量相结合的多准则决策分析方法，其特点在于通过构建层次分析模型并进行定量分析，将受多因素影响的复杂决策问题变得更加简易实用5，其具体步骤如下:首先根据 1 9 比例标度法对各层级指标进行打分赋值，并将各个指标构建成两两判断矩阵，矩阵
6、 A B 为一级判断矩阵，B1 C、B2 C、B3 C、B4 C 为二级判断矩阵;其次利用一致性指标 CI 和随741经营与管理TECHNOLOGY AND MAKETVol30，No2，2023机一致性指标 C 进行一致性检验;最终得出权重结果。将初始数据归一化后，首先通过计算指标各行的平均值，依次得到各指标的权重。之后，利用公式max=1nni=1(EW)iWi计算各判断矩阵的最大特征值，再利用公式 CI=max nn 1计算一致性指标 CI，通过查表可知随机一致性指标 I，即当矩阵阶数 n 为 2 时，I=0;当矩阵阶数 n 为 3 时，I=0 52;当矩阵阶数n 为 4 时，I=0 8
7、9，接着根据公式 C=CII计算确定指标层一致性检验指标 C，若 C 0 1 则一致性检验通过。最后，经计算各判断矩阵 C 值分别为0 019 2、0 059 5、0 003 6、0，都通过了一致性检验，根据所求数据进行相应的层次与总排序，计算出各指标权重分别为:Wi=(0 117 1，0 284 6，0 077 9，0 062 7，0 151 2，0 028 5，0 053 6，0 015 3，0 081 2，0 043 2，0 028 2，0.056 4)1 3基于熵权法确定指标权重熵权法是一种应用于多指标的客观赋权方法，基本思路在于利用信息之间的差异性进行客观赋权，其评价结果也主要依赖数
8、据本身的离散性，因而不易受人为因素影响6。由于前文在利用层次分析法确定指标权重时，易受到专家的主观因素影响，因此利用熵权法对指标权重进行修正，能够保证评价结果的客观公正7。本文通过 Wind 数据库选取了食品饮料行业 12 家上市企业的财务报表数据作为原始数据。为消除物理量的影响，且由于本文选取的指标皆为正向指标，因而采用极值法，即利用公式 Xij=Xij mjMj mj对原始数据进行无量纲处理，其中，Xij为指标 i 中分项指标 j 的数值，Mj和 mj分别为指标 i 中各分项数据的最大值和最小值。接着为了消除 0 和负值的影响，且不影响数据的使用，通过公式 Yij=Xij+将数据整体平移
9、0 000 1 个单位。然后根据公式 Pij=Yijni=1Yij计算特征比重，根据公式 ej=1lnnPijlnPij计算熵值，根据公式 dj=1 ej计算信息效用值，最后根据公式 Qj=djni=1dj确定评价指标权重，最终计算出各指标权重系数分别为 0 042 1、0 106 3、0 111 1、0.119 2、0 086 7、0 096 8、0 125 4、0 108 2、0 078 9、0 075 2、0 025 5 和 0 024 6。具体如表 1 所示。表 1熵权法计算权重结果汇总信息熵值 e信息效用值 d权重系数 Qj经营毛利率 C10 932 40 067 60 042 1经
10、营净利率 C20 829 50 170 50 106 3成本费用利润率 C30 821 90 178 10 111 1营业利润率 C40 808 80 191 20 119 2净资产收益率 C50 861 00 139 00 086 7资本收益率 C60 844 80 155 20 096 8每股收益 C70 798 90 201 10 125 4总资产利润率 C80 826 50 173 50 108 2总资产报酬率 C90 873 50 126 50 078 9总资产净利率 C100 879 40 120 60 075 2盈余现金保障倍数 C110 959 20 040 80 025 5资
11、产现金回收率 C120 960 50 039 50 024 61 4基于层次分析法和熵权法组合构建评价模型根据以上两种方法的计算结果，将 AHP 计算得到的指标权重与熵权法计算得到的指标权重相结合，即利用公式 Dj=WQjni=1WQj确定各指标的综合权重，计算结果为 Dj=(0 056 5，0 346 4，0 099 2，0 085 6，0 150 1，0 031 6，0 077 0，0 019 0，0 073 4，0 037 2，0 008 2，0 015 9)。通过计算结果可知，经营净利率、成本费用利润率和净资产收益率权重最大，盈余现金保障倍数、资产现金回收率和总资产利润率权重最小。84
12、1技术与市场经营与管理2023年第30卷第2期根据以上12 个指标不同的系数来构建相应的回归模型，A 为企业盈利能力状况，C 为影响企业盈利能力指标因素，即:A=0056 5(C1)+0 346 4(C2)+0.099 2(C3)+0085 6(C4)+0 150 1(C5)+0 031 6(C6)+0.077 0(C7)+0019 0(C8)+0 073 4(C9)+0 037 2(C10)+0008 2(C11)+0015 9(C12)。2案例分析2 1企业简介南方黑芝麻集团股份有限公司(以下简称南方黑芝麻)创始于 1984 年，是一家以黑芝麻产业为主业，集健康产品研发、生产、销售为一体的
13、国家农业产业化龙头企业。企业的主产品“南方黑芝麻”畅销多年，品牌深入人心，是中国糊类产品第一品牌。但是由于受产品销售渠道变革的冲击及消费升级的持续影响，消费者日渐重视健康饮食，对个性化产品兴趣浓厚，以用户为中心进行研发的新一代食品饮料正在兴起，诸多品牌如伊利、娃哈哈等纷纷进行年轻化创新，通过不断推出新的产品、开展新的营销方式等措施不断拉近品牌与消费者的距离。面对日益激烈的行业竞争，南方黑芝麻的支柱产品即糊类产品销售量近年来呈现出不断下降趋势，从 2015 年的 900 67 万件下降至 2019 年的 664 95 万件。对此，企业近年来不断进行多元化投资，企业的营业总收入虽从 2015年的
14、18.88 亿元增长至 2019 年的 44 76 亿元，但净利润却从 2015 年的 1 49 亿元下降至 0 14 亿元，企业陷入“增收不增利”的财务困境。因此，如何早日脱离财务困境，实现盈利能力增长成为了实现企业未来可持续发展的当务之急。2 2模型评价结果分析通过 Wind 数据库获取南方黑芝麻集团 20152019 年原始财务数据，并结合本文所构建的模型评价结果(见表 2)可知，影响企业盈利能力评价体系因素所占权重最大的主要是经营净利率、成本费用利润率和净资产收益率，南方黑芝麻在 20152019 年盈利能力综合得分分别为 0 142 0、0 000 3、0 096 7、0 087 1
15、 和 0 147 7。由此可知，企业盈利能力在2016 年达到最低位后又有回升，之后又处于下降趋势，企业整体盈利能力并不强。从企业经营盈利能力来看，南方黑芝麻 20152019 年间营业收入和营业成本同步大幅上涨，经营毛利率也从 35 29%大幅下降至 19 19%，企业盈利持续性不强。在南方黑芝麻近 5 年成本费用上涨的同时，企业利润总额也从 15 259 46 万元下降至4 910 80 万元，成本费用利润率也从 8 46%下降至032%，企业成本费用控制效果较差。企业近 5 年营业利润从 14 783 94 万元下降至 3 151 00 万元，营业利润率也从 7 83%下降至 0 70%
16、，其中在 2016 年间由于企业营业利润为 1 335 03 万元，因而当年营业利润率也随着下跌至 0 58%。因此，通过 4 个指标的分析可知，南方黑芝麻在 20162019 年间经营盈利能力呈明显下降趋势。从企 业 资 本 盈 利 能 力 来 看，南 方 黑 芝 麻 在20152019 年间净资产收益率较 2017 年有所上升，但整体上从 8 41%下滑至 1 23%，企业利润创造能力有所下滑;企业自 2016 年开始大量发行新股，但利润并未得到快速增长，因而企业近 5 年的资本收益率也从 46 80%大幅下降至 1 87%，每股收益也从0.477 下降至 0 045，企业资产增值能力不断下降。因此，通过对 3 个指标的分析可知，南方黑芝麻资本盈利能力除 2017 年略有提升外，近 5 年都处于下降状态。从企业资产盈利能力来看，南方黑芝麻自 2015 年始进行了大量的投资，企业资产从282 475 万元大幅增加至529 903 万元，但除 2017 年略有回升外，总企业资产利润率从 5 31%下降至 0 26%，总资产报酬率从 5 41%下降至 2 79%，总资产净利率从 5 79
