1、产权市场金融资产交易报告 产权市场是中国为适应本国国情而创造出的一个独特市场平台。它基于“公开与“竞争的市场设计理念，确保这一平台上的产权交易都在阳光下进行。由于产权市场这种显而易见的优势，使其成为了国资委指定的国有企业产权交易平台，多年来在“保证国有资产保值增值方面起到了中流砥柱的作用。 产权市场的这种功用也扩大到了金融行业。20xx年8月18日，由北京产权交易所的前身中关村技术产权交易所设立的“中国金融资产超市开市，标志着中国产权市场踏出了金融资产交易业务的第一步。此后，产权市场在处置不良金融资产方面的优越性逐步得到表达，各大资产管理公司渐次加盟“金融超市，全国各地产权交易机构也纷纷参加到
2、与资产管理公司合作的队伍中来。中国产权市场逐渐成为处置不良金融资产的一个重要平台。 经过多年的建设与完善，产权市场逐渐成长、成熟。与此同时，金融类企业国有产权的最大股东，财政部也在关注着这个市场的开展，希望能找到一个能促进金融国有产权有效流转的平台。20xx年7月9日，财政部公布新修订的金融资产管理公司资产处置管理方法，针对不良资产的商业化处置做出严格标准，强调公开竞价的方式，并要求资产管理公司出售股权资产必须“进场（即产权交易所）交易。2023月28日，企业国有资产法通过，为金融国资的进场提供了法律依据。 进入20xx年以来，受美国“次贷危机与全球经济放缓等因素影响，中国出现了通货膨胀、股市
3、下跌与流动性过剩等棘手问题，这无疑会影响到中国金融业的未来开展格局：政府的货币紧缩政策可能导致商业银行不良贷款的增多；股市下跌那么可能使非上市的金融企业股权也出现价格走低的局面等。中国的市场环境正在发生变化，中国的金融行业在变化的环境中又会是一个什么样的状况国内的不良金融资产市场供需状况如何。投资人如何去看待市场中挂牌的各类金融产权。产权市场中各类金融资产的交易状况怎样。未来趋势又如何。 正是为了寻找这些问题的答案，中国产权市场创新联盟专门成立了“中国产权市场金融资产交易年度报告课题小组，进行广泛深入的专项课题研究。课题小组设计了专门针对产权交易机构、市场投资人、中介机构等的调查问卷，将市场反
4、响信息进行归纳整理，构成了报告的信息根底，并务求在数据与逻辑分析方面的客观准确。 一、不良资产篇 由于拥有功能强大的交易系统平台，能够聚拢各类市场投资人资源，同时具有躲避道德风险、节省时间本钱、减少处置本钱等特点，产权市场逐渐开展成为包括amc在内的各类金融资产持有人青睐的资产转让平台。 统计显示，20xx年，产权市场不良金融资产处置总计挂牌金额达6，188，292.62万元，实现成交金额814，157.xx万元。经产权市场处置的不良金融资产19%的工程实现了竞价，平均溢价率超过20230%。 但经过近几年的大批量打包处置，四大资产管理公司的不良资产存量大幅减少，局部资产管理公司的地方办事处已
5、经没有资产可以出售，因此，20xx年资产管理公司投放到市场上的不良资产无论从数量到质量上都较往年有所下降。此外，经济增速降低，信贷紧缩，股市低迷等等因素亦对未来不良金融资产交易构成大量不确定性因素。 买方分析 从近年的交易情况看，在产权市场这个平台上，不良金融资产的投资人主要是国有企业、民营企业、外资机构以及其他投资基金等四大类。 近几年，受益于国有经济的迅速开展，国有企业的实力大大提高，尤其是大型国有企业，更是在众多市场领域中占据主导地位。随着实力的提升，国有企业逐渐取代其他类型企业，成为不良金融资产二级市场和金融股权交易的主要投资人。 国内的不良金融资产二级市场中，国有企业收购不良资产目前
6、的比例大约占市场总量40%以上。从收购偏好上看，国有企业倾向于从市场中回购本企业或关联企业在历史上形成的不良资产；此外国企也会投资一些与自身业务相关或前途看好的其他领域资产。 从市场开展上看，国有企业短期内在市场中的地位不容撼动，它们仍将是不良金融资产的主力收购者。 民营企业长期以来一直是金融资产市场上活泼的投资者，二级市场中民企购置不良金融资产所占比例约为20%-30%。 民营企业在金融资产投资中具有一定的先天优势，他们比国有企业更具备敏锐的市场嗅觉和灵活性，比外资更了解中国的市场游戏规那么，因而在市场中具备很强的生存能力。民营企业对金融资产的出售价格最为关注，倾向于以购置质量较好、规模较小
7、的资产包或股权。预计未来几年内，民企仍将是金融资产市场的先锋。 外资企业是本世纪初的几年中不良资产的主要购置人，后随着政策环境的变化，外企在市场中的活泼度逐渐下降，其市场地位被国企所取代。目前外资在不良资产二级市场投资规模中大约占比2023%-20%左右。在金融资产交易中，由于受到一定的政策和法律限制，外资虽然表现出浓厚兴趣，但实际交易情况不是很活泼。 鉴于中国经济的开展状况，以及人民币的持续升值，外资投资中国金融资产市场的热情依旧存在，预计今后几年内，外资对不良资产的收购热情会继续保持。 投资基金多为一些专业的金融资产处置公司，公司设立多以不良资产经营为目的，目前在二级市场中的投资规模约占市
8、场总额的20%。从中外投资基金比照上看，外资成立的基金公司由于具备专业人才力量，市场运作相对较好；外乡基金公司实力那么相对较差。随着外乡公司的逐步成长和市场的逐渐标准，预计外乡基金未来在市场中的潜力会进一步得到释放。 来自产权交易机构的调查数据显示，不良金融资产的买方41.19%是国有企业， 37.22%是民营企业， 6.23%是外资机构， 15.36%是其他中介机构。 显然，排除国有企业的独有优势外，民营企业在产权市场中表现了更高的对不良金融资产的投资愿望和实力。这说明了一种趋势，在不良金融资产的处置中，由国外大投行、基金等寡头垄断的市场正向更为多元化的竞争转变。 投资倾向 在对不良金融资产
9、投资人的调查中，41.13%的投资人表示更倾向于购置打包资产，而58.87%的投资人表示更倾向于购置分拆资产。这可以说明，随着不良金融资产投资人中的民营企业逐渐增多，他们更倾向于投资一些标的更明晰、金额偏小的不良资产拆分包。 不同的投资者对不良金融资产的投资有着不同的倾向，出售、重组或追偿都是可能的投资倾向。在对不良金融资产投资人的调查中，只有18.75%的投资人表示在收购不良金融资产后会选择“择机出售，而56.25%的投资人表示会对资产进行“重组， 22.13%的投资人表示会进行追偿。可以看出，产权市场中的不良金融资产投资人更希望借助不良金融资产的收购实现市场、业务的重组整合，并带来新的产业
10、链拓展机遇。 在“对哪个行业的不良金融资产最有兴趣的问题中，46.15%的投资人选择了“房地产， 15.38%的投资人选择了“银行， 7.69%的投资人选择了“信托， 7.69%的投资人选择了“冶金， 7.69%的投资人选择了“能源， 7.69%的投资人选择了“快速消费品， 7.69%的投资人选择了“建筑业。可以看出，20xx-20xx年投资人对房地产业的投资兴趣更大，表现出了更强的信心。 投资预期 调查显示，投资机构对今年及明年的不良资产投资市场保持了谨慎乐观的情绪， 23.xx%的投资机构表示今、明两年将增加不良资产的投资预算、53.85%表示持平， 15.38%表示将会减少。 69.23
11、%投资机构认为xx年不良资产的估值因次贷危机的影响而下降，投资时机将会大于xx年。受访投资机构的年平均收益率预期为27.xx%，建筑业、房地产业依然是投资机构最青睐的行业。受访机构大局部希望收购不良资产后对其进行重组。 此外，在今年的不良资产市场出现了一种新的投资主体信托。中信信托6月发行了中信融金1号不良资产收购集合资金信托方案，该信托方案所募集资金用于不良资产收购，闲置资金可用于低风险投资，发行规模6亿元人民币。这说明经过几年的市场洗礼，不良金融资产由一开始的外资机构凭借庞大的资金实力垄断经营，逐渐过渡为一种常规的投资品种，这也意味着不良资产市场逐渐走向成熟。 调查中，几乎所有投资机构都认
12、为，今年收购不良资产的主要风险在于宏观调控带来的政策风险和市场不确定性。受访者也都表示，将根据今年的宏观经济环境和相关政策审慎操作，选择非周期性行业，或者长短投资结合以躲避投资风险。 卖方分析 在资源日益枯竭的情况下，资产管理公司商业化收购不良资产的步伐正在放缓，今年数额最大的一笔是4月份光大银行剥离了142亿不良资产，共25个资产包，其中长城公司成交了2023个，信达公司成交了8个，东方公司成交了7个。20xx年6月，农行首次披露其不良贷款余额为8179.73亿元。这将是四大资产管理公司在不良资产处置方面的最后一块大蛋糕。但是，农行的不良资产中有3000亿元是历史形成的政策性不良资产，还有很
13、大一局部是信用贷款，不能回收的可能性极高，此外，农行的不良资产中有相当一局部是分布在县以下区域，回收的实际难度较高。 目前国内大局部股份制商业银行已经完成了不良资产的剥离并实现了上市，农业银行不良资产剥离之后，将不再有大规模的不良资产剥离，中小型城市商业银行的改制上市带来的不良资产供应量有限，亦不构成对市场的冲击，不良资产市场的供应量将持续减少，最终将保持稳定，并随经济周期的波动而变化。 综合来看，资产管理公司在一级市场中参与不良贷款收购会日趋谨慎：四大公司均正值转型阶段，收购不良贷款已非它们的首要政治任务，“效益最大化才是公司需要面对的首要目标，且各家企业涉足其他金融业务又占用了大量资金，故
14、而amc在选购银行不良贷款时，眼光会更加挑剔。 在不良资产的一级市场中，商业银行的交易对象只有amc，资源被四大资产管理公司垄断。因此，要真正表达出不良资产的“市场化处置效果，就需要在不良资产的二级市场中选择一种公开、非定向的交易方式，使它的交易对象能够覆盖所有的市场投资人。产权市场无疑具备这样的特点和优势。 对产权交易机构的调查结果显示，产权交易机构所处置的不良资产主要来自四大资产管理公司，还有一局部来自于银行和其他中介机构。 二、金融股权篇 20xx年之前，全国产权市场中开展金融股权交易的产权交易机构有2023家左右，仅北京产权交易所一家就占了交易总量的60%以上，挂牌工程数超过其他各家交
15、易机构的总和。扣除北京产权交易所的工程，从2023年开始，其他交易机构平均每年仅挂牌一宗金融股权工程。从20xx年开始，实现金融股权交易的产权交易机构大幅增加，目前有超过20家机构出现过成功的金融股权交易情况。挂牌工程数和金额也大幅提高。调查显示，20xx年产权市场实现金融股权交易64宗，合计成交金额49.68亿元，相较挂牌价的增值率为19.29%。 总体来看，在已经开展金融股权交易业务的产权交易机构中，近3年金融股权交易挂牌数目虽然呈上升趋势，但还不是很多，这侧面反映了金融股权交易在产权市场起步较晚。但从成交情况看，金融股权交易也呈现出从协议转让转向利用市场机制竞价增值的趋势，调查数据中，资产溢价率最高的到达119.62%。 随着股票市场估值水平的下降，20xx年以来，以券商股为代表的金融类企业股权在产权市场上出现大面积的流拍现象，这也表达出证券市场与产权市场具有高度的相关性，证券市场估值水平的下降比较明显地在产权市场反映出来。 未来市场的不确定性加剧了观望情绪，而不少金融股权存在的上市预期不明
