1、经经 济济 增增 加加 值值 省政府国资委业绩考核处 2006年12月20日 经济增加值价值管理体系简介经济增加值价值管理体系简介 经济增加值的计算方法经济增加值的计算方法 所出资企业所出资企业2003-2005年年EVA实证实证与分析与分析 EVA价值管理体系所倡导的管理理价值管理体系所倡导的管理理念念 如何在企业中推行如何在企业中推行EVA价值管理体价值管理体系系 一、经济增加值价值管理体系简介一、经济增加值价值管理体系简介 1.1.好企业的判断标准好企业的判断标准 2.2.经济增加值的概念经济增加值的概念 3.3.经济增加值的应用经济增加值的应用 4.4.经济增加值考核体系的现实意义经济
2、增加值考核体系的现实意义 1、好企业的判断标准、好企业的判断标准 什么样的企业是好企业？什么样的企业是好企业？不同的时期，人们对企业的判断标准也不同的时期，人们对企业的判断标准也不尽相同，这主要是在不同的社会发展阶不尽相同，这主要是在不同的社会发展阶段，人们对企业的性质、发展目标、经营段，人们对企业的性质、发展目标、经营方式等有着不同的理解。一般的判断标准方式等有着不同的理解。一般的判断标准通常体现了企业决策者对企业性质、发展通常体现了企业决策者对企业性质、发展目标、价值取向、经营方式所做出选择的目标、价值取向、经营方式所做出选择的原则，它对企业管理方式和内部员工的行原则，它对企业管理方式和内
3、部员工的行为会产生强烈的导向作用。为会产生强烈的导向作用。好企业的判断标准好企业的判断标准 企业评判标准的三个发展阶段：企业评判标准的三个发展阶段：第一阶段：第一阶段：19世纪，利润最大化阶段，主世纪，利润最大化阶段，主要以利润绝对值作为衡量企业经营业绩的要以利润绝对值作为衡量企业经营业绩的标准。标准。这个时期，企业特点是数量少、规模小、这个时期，企业特点是数量少、规模小、大多属于私有企业，投资者与经营者合二大多属于私有企业，投资者与经营者合二为一，不存在为一，不存在“委托代理委托代理”关系。因此，投关系。因此，投资者普遍追求利润的绝对值越大越好。资者普遍追求利润的绝对值越大越好。第二阶段：第
4、二阶段：20世纪初世纪初-20世纪世纪80年代，效年代，效益最大化阶段，主要以投资收益率、总资益最大化阶段，主要以投资收益率、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利作为产报酬率、净资产收益率和每股盈利作为衡量企业经营业绩的标准。衡量企业经营业绩的标准。随着资本市场的发展，出现了许多巨型规随着资本市场的发展，出现了许多巨型规模的企业，企业所有者已经不可能有效管模的企业，企业所有者已经不可能有效管理和控制企业，所有权与经营权分离逐渐理和控制企业，所有权与经营权分离逐渐成为趋势。特别是经济学中资源禀赋概念成为趋势。特别是经济学中资源禀赋概念的扩展，使得投资者越来越关注企业资源的扩展，使得投资者越来越关
5、注企业资源的合理配置和使用效率。简单的利润判断的合理配置和使用效率。简单的利润判断已不能全面准确反映企业的经营业绩已不能全面准确反映企业的经营业绩。第三阶段：第三阶段：20世纪世纪80年代以后，主要以经年代以后，主要以经济增加值作为衡量企业经营业绩的标准。济增加值作为衡量企业经营业绩的标准。这个时期企业发展进入成熟阶段，效益最大化目这个时期企业发展进入成熟阶段，效益最大化目标的不足日益显现，主要是有关指标只反映了债标的不足日益显现，主要是有关指标只反映了债务成本，没有考虑股东的机会成本即股权成本。务成本，没有考虑股东的机会成本即股权成本。这样容易导致公司决策的短期行为，忽视企业长这样容易导致公
6、司决策的短期行为，忽视企业长期价值创造。主要问题：期价值创造。主要问题：1、过度追求利润、总资、过度追求利润、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利等指标导致产报酬率、净资产收益率和每股盈利等指标导致过度投资和过度生产。过度投资和过度生产。2、追求过高的投资回报率、追求过高的投资回报率容易忽视那些投资回报率高于资本成本率的项目容易忽视那些投资回报率高于资本成本率的项目，从而放弃使股东价值增加的机会。，从而放弃使股东价值增加的机会。3、上述关注、上述关注指标都难以反映企业所面对的行业风险指标都难以反映企业所面对的行业风险。2、经济增加值的概念、经济增加值的概念 1982年年，美国思腾思特公司美国思
7、腾思特公司（Stern Stewart&Co）提出了经济增加值的概念提出了经济增加值的概念。经济增加值经济增加值（Economic Value Added，简称简称EVA），是指税是指税后净营运利润扣除包括股权和债务的全部投入资本后净营运利润扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后所得的机会成本后所得，其本质是其本质是经济利润经济利润而不再是传而不再是传统的会计利润统的会计利润。思腾思特公司认为：评价企业经营思腾思特公司认为：评价企业经营业绩时通常采用的会计利润指标存在缺陷业绩时通常采用的会计利润指标存在缺陷，难以正难以正确反映企业的真实经营状况确反映企业的真实经营状况，因为它忽视了股东资
8、因为它忽视了股东资本投入的本投入的机会成本机会成本，企业的盈利只有在高于其资本企业的盈利只有在高于其资本成本成本（包括股权资本成本和债务资本成本包括股权资本成本和债务资本成本）时才为时才为股东创造价值股东创造价值。经济增加值高的企业才是真正的好企业经济增加值高的企业才是真正的好企业。3、经济增加值的应用、经济增加值的应用 经济增加值通过引入资本成本率，不仅体现了债务经济增加值通过引入资本成本率，不仅体现了债务的成本，还反映了股东投入的机会成本，综合考量的成本，还反映了股东投入的机会成本，综合考量资本的使用效率。同时，也可以纠正企业经营规模资本的使用效率。同时，也可以纠正企业经营规模差异、经营风
9、险、资本结构以及行业之间不同所造差异、经营风险、资本结构以及行业之间不同所造成的不可比性，可以更加全面地评价企业经营者成的不可比性，可以更加全面地评价企业经营者“有有效使用企业资本效使用企业资本”和和“为股东创造价值为股东创造价值”的能力，体现的能力，体现企业最终的经营目标。它所倡导的理念是：企业不企业最终的经营目标。它所倡导的理念是：企业不能单纯以规模作为所追求的目标，还要注重自身的能单纯以规模作为所追求的目标，还要注重自身的价值创造，要以经济增加值为导向形成资本纪律，价值创造，要以经济增加值为导向形成资本纪律，有效利用资本。有效利用资本。3、经济增加值的应用、经济增加值的应用 企业的经济增
10、加值持续增长意味着企业市企业的经济增加值持续增长意味着企业市场价值的不断增加和股东价值的增长，从场价值的不断增加和股东价值的增长，从而实现股东价值最大化的管理目标。而实现股东价值最大化的管理目标。有利润的企业不一定为股东创造价值。有利润的企业不一定为股东创造价值。安然公司安然公司20世纪世纪90年代后期，净利润和每年代后期，净利润和每股盈利都处于上升趋势，但其同期的经济股盈利都处于上升趋势，但其同期的经济增加值却在剧烈下降。（见图表）增加值却在剧烈下降。（见图表）四川长虹四川长虹会计利润与经济增加值的比较（会计利润与经济增加值的比较（见图表）见图表）3、经济增加值的应用、经济增加值的应用 目前
11、全球有近目前全球有近400家世界知名企业采用经济增加家世界知名企业采用经济增加值价值管理体系值价值管理体系 包括新加坡淡马锡、美国邮政局、新加坡港务局包括新加坡淡马锡、美国邮政局、新加坡港务局、西门子、索尼、可口可乐、英国劳合银行、加、西门子、索尼、可口可乐、英国劳合银行、加拿大莫氏啤酒等。拿大莫氏啤酒等。美国著名的美国著名的财富财富杂志连续杂志连续8年刊登了美国上市年刊登了美国上市公司价值创造和毁灭排行榜。公司价值创造和毁灭排行榜。1999年的资料表明年的资料表明：实施：实施EVA价值管理体系的公司平均资本回报率价值管理体系的公司平均资本回报率为为21.8%，没有实施的仅为，没有实施的仅为1
12、3%；同时，这些上；同时，这些上市公司股票价格的表现好于资本市场指数及同行市公司股票价格的表现好于资本市场指数及同行水平。水平。4.4.经济增加值考核体系的现实意义经济增加值考核体系的现实意义 经济增加值业绩考核体系是国资监管机构落实国经济增加值业绩考核体系是国资监管机构落实国有资产经营责任的重要手段，对促进企业落实科有资产经营责任的重要手段，对促进企业落实科学发展观具有重要的导向作用。学发展观具有重要的导向作用。一是一是有利于高度关注和追求国有资本的效率，提升国有资有利于高度关注和追求国有资本的效率，提升国有资产的价值。产的价值。二是二是有利于完善对企业经营业绩的考核，强化对国有资产有利于完
13、善对企业经营业绩的考核，强化对国有资产的管理。的管理。三是三是有利于国有经济布局和结构的战略性调整，培育一批有利于国有经济布局和结构的战略性调整，培育一批具有核心竞争力的大企业。具有核心竞争力的大企业。四是四是有利于建立科学、公平、公正的业绩考核体系，更加有利于建立科学、公平、公正的业绩考核体系，更加客观准确地评价企业负责人的经营业绩。客观准确地评价企业负责人的经营业绩。经济增加值业绩考核体系对引导国有企业重视价经济增加值业绩考核体系对引导国有企业重视价值创造具有重要的促进作用。值创造具有重要的促进作用。一是有利于企业正确评价自身业绩。一是有利于企业正确评价自身业绩。考虑了资本成本和股考虑了资
14、本成本和股东回报，剔除了企业规模、非经常性收入以及其他因素带东回报，剔除了企业规模、非经常性收入以及其他因素带来的影响，企业可以进行纵向比较，也可以进行横向比较来的影响，企业可以进行纵向比较，也可以进行横向比较，便于企业找出自身不足，确定改进和努力的方向。，便于企业找出自身不足，确定改进和努力的方向。二是有利于企业提升市场竞争能力。二是有利于企业提升市场竞争能力。引入经济增加值作为引入经济增加值作为考核目标，可以使企业树立资本成本意识，并以回报必须考核目标，可以使企业树立资本成本意识，并以回报必须高于投资成本的标准对新增投资进行取舍和管理，可以引高于投资成本的标准对新增投资进行取舍和管理，可以
15、引导企业通过合理投资、改善管理、提升业绩、扩大资产和导企业通过合理投资、改善管理、提升业绩、扩大资产和调整资本结构等手段增强竞争能力。调整资本结构等手段增强竞争能力。三是有利于企业关注资本效率。三是有利于企业关注资本效率。通过强化资通过强化资本成本观念，可以比较明确地判断企业的本成本观念，可以比较明确地判断企业的投资决策是为股东创造价值还是在毁灭价投资决策是为股东创造价值还是在毁灭价值，有助于推动企业投资决策更加科学和值，有助于推动企业投资决策更加科学和严谨，有利于国有资产保值增值。严谨，有利于国有资产保值增值。四是有利于企业的长远发展。四是有利于企业的长远发展。采用经济增采用经济增加值考核体
16、系，可以较好地克服企业的短加值考核体系，可以较好地克服企业的短视行为，使管理者专注于企业长期业绩的视行为，使管理者专注于企业长期业绩的提升。经济增加值不鼓励企业以牺牲长期提升。经济增加值不鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期效果，而是要求经营者着利益来夸大短期效果，而是要求经营者着眼于企业的可持续发展。眼于企业的可持续发展。二、经济增加值的计算方法二、经济增加值的计算方法 经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。之间的差额。计算公式：计算公式：EVA=税后净营业利润税后净营业利润-资本成本资本成本 其中：资本成本其中：资本成本=资本占用资本占用加权平均资本成本加权平均资本成本率率 加权资本平均成本率加权资本平均成本率=（股权资本（股权资本/全部资本占全部资本占用）用）股权资本成本率股权资本成本率+（债务资本（债务资本/全部资本占全部资本占用）用）债务资本成本率（税后）债务资本成本率（税后）经济增加值的计算是以传统的财务报表为经济增加值的计算是以传统的财务报表为基础，通过进行相应的会计调整，消除会基础，通过进行相应的会计调整，消除会计方
