1、电子货币对货币供给影响的实证研究内容提要：在互联网飞速发展的背景下，传统货币已逐渐被电子货币替代。虽然电子货币对传统货币的替代效应增加了货币供给调控的难度，但电子货币便捷、交易快速的特性还是使利大于弊。本文尝试性的研究电子货币对货币供给的影响，并提出相关管理电子货币的建议。关 键 词：电子货币 基础货币 货币乘数 货币供给中图分类号：F831.4 14目 录一、引言1（一）选题背景及意义1（二）文献综述1二、相关理论分析2（一）电子货币及其概念2（二）货币供给理论3三、电子货币对货币供给的实证分析3（一）理论分析3（二）电子货币对基础货币影响的实证分析4（三）电子货币对货币乘数影响的实证分析1
2、0四、结论13五、总结及建议13参考文献14后记15一、 引言（一）选题背景及意义在互联网飞速发展的背景下，一般货币已逐渐被电子货币替代。虽然电子货币对传统货币的替代效应增加了货币供给调控的难度，但借助电子货币便捷、快速的特性，还是能使利大于弊。本文尝试性的研究电子货币对货币供给的影响，并提出相关管理电子货币的建议。（二）文献综述1.国外研究国际清算银行BIS (1996)是国外最早对电子货币的产生、发展、交易过程及其对货币流通速度的影响等相关问题进行探讨的机构。具体来看，学者James A.Dorn C 1996)认为，电子货币首先会对流通中的货币速度产生影响，因此削弱了央行对基础货币的控制
3、力。Setsuya Sato和John Hawkins C 2001)在对世界21个国家电子货币的使用情况进行分析后，认为电子货币会对传统的金融市场与支付制度产生冲击，通过影响货币流通速度与货币乘数，最终影响货币供应量，为货币政策效果带来不确定性。Susan M. Sullivan C 2002 )认为，电子货币的发展与推广，必然加快货币流通速度，削弱中央银行对于货币供给的控制能力，同时减少政府铸币税收入。Claudia Costa Storti, Paul De Grauwe C 2002)认为电子货币具有加J决货币流通速度的功能，并会影响央行货币政策的实施，同时电子货币具有“弹性”，这种弹
4、性表现为电子货币导致货币最佳区域变化，最终扩大货币最佳区域。Priyatama和Apriansah C 2010)通过印度尼西亚的电子货币与货币流通速度的相关数据，运用现金余额法进行实证分析，结果显示电子货币的存在加快了货币流通速度，改变了现金需求函数，减少了流通中的货币供给量。2.国内研究大部分学者认为电子货币会加快货币流通速度:方轶强(2009)研究发现支付模式的更新有助于货币流通速度加快，尤其是大额支付系统的发展使得货币流通速度呈现递增态势。谢平和刘海二(2013)提出电子货币对流通中的货币具有替代作用，因此加快了货币的流通速度，并且移动支付的发展改变了人们的货币需求，对货币供给产生了冲
5、击，这为央行控制货币量增加了难度。王亮、吴洪源（2013）分析了电子货币对各层次货币流通速度的影响，通过实证检验了电子货币和第三方支付对不同层次的货币流通速度均存在正向促进作用。具体来说，卢花兰(2015)通过选取季度数据，分析了季度GDP增长率、现金比率和第三方互联网支付增长率与现金的流通速度之间的关系，实证结果表明第三方支付增长率与Mo的流通速度具有正相关关系。方兴、郭子睿（2017）利用北京大学互联网金融指数、借助时变TVP-VAR模型，研究第三方支付与我国货币流通速度的关系，得出结论:第三方支付的应用与货币流通速度正相关，我国应及早建立电子货币流通监控机制，提升货币政策的有效性。刘达(
6、2017)通过构建模型，以各层次货币流通速度为因变量，以第三方支付交易额为自变量，模型结果表明第三方互联网支付交易额的增长率对我国Mo,Ml以及M:货币流通速度均具有显著的促进作用，并且从力度大小来看，第三方支付对现金与狭义货币的流通速度促进作用更为明显，对广义货币的流通速度影响相对较小。二、 相关理论分析（一）电子货币及其概念1.电子货币的定义和分类随着国家科技飞速发展，货币形态已从纸币现金转变为电子信息形式的代码，电子货币支付形式也从一开始的银行卡转账逐渐变为移动端支付形式。关于电子货币的定义和界定范围，各个国家的研究学者都有其独特的见解。国际清算银行（1996、1998）将电子货币定义为
7、：电子货币泛指一种存在于零售端的支付机制，是预付类或具有价值储藏功能的产品，用于电子设备之间或在互联网这样的公共网络中实现支付。可以看出，国际清算银行将电子货币限定在预付卡和网络支付领域。杨青和霍炜（2015）认为电子货币分为三类：电子法币、预付货币和虚拟货币。其中电子法币是电子货币的主要形式，是由传统的中央银行发行的电子化中央银行货币，与纸币一样作为银行存款计入货币供应量。根据上述定义，本文对电子货币的理解偏向于电子法币，这类电子货币是以银行账户为载体，体现为借记卡、信用卡、网上银行、电话银行、手机银行等渠道支付的货币，但随着支付形式的多样化，电子货币的定义不能局限于当前的定义，所以本文将以
8、非现金支付的称为电子货币。（二）货币供给理论 1.货币供给量的组成结构货币供给量决定于两大因素，即基础货币（货币基数）和货币乘数。菲利普斯（C.A. Phillips）、米德（J.E. Meade）和弗里德曼施瓦兹（M. Friedman and A.J. Schwartz）等人的货币供给量理论都决定于基础货币与一个乘数的乘积。2.基础货币基础货币又称货币基数，是货币当局的净货币负债。货币当局对社会公众的负债相当于社会公众的资产，也是存款机构的负债的基础和保证。基础货币包括公众所持通货及商业银行和其他存款机构的存款准备金，存款准备金又包括法定存款准备金和超额存款准备金。3.货币乘数除了基础货币
9、外，影响货币供给量的因素是货币乘数。货币乘数主要决定于通货比率、准备金比率和定期存款比率三个因素。通货比率，也称现金比率，是指非银行公众所持通货与所持活期存款之比。准备金比率是指存款货币机构的准备金存款与全部存款之比。定期存款比率就是公众所持有的定期存款及储蓄存款与活期存款之比。三、 电子货币对货币供给的实证分析（一）理论分析1.电子货币对基础货币的影响分析由于电子货币对现金的替代作用，现金在生活中使用的比率持续下降。在中国，虽然现金流通量持续在上升，但现金流通量占GDP的比重（M0/GDP）由1990年的18.30%下降到2018年的8.13%，说明非现金的使用（本文指电子货币）持续增加，公
10、众对现金的需求量持续减少。同时，由于现金需求量的减少，社会公众在存款金融机构的提现率下降，所以存款金融机构的超额准备金也跟着减少。总的来说，电子货币通过影响流通中的通货和存款准备金，使得整体基础货币量下降，在下一节将运用实证分析法加以验证。2.电子货币对货币乘数的影响分析除了基础货币外，决定货币供给的另一个基本要素是货币乘数。根据货币乘数理论，货币乘数主要由通货比率、准备金比率和定期存款比率决定。电子货币的使用，影响了货币乘数的各个决定因素，进而影响货币乘数。（1）电子货币与通货比率从通货比率的公式（k=M0/D，其中D为活期存款）来看，通货比率深受流通中现金M0的影响，而电子货币对现金的替代
11、作用，显著降低了通货比率。（2）电子货币与准备金比率电子货币的使用对准备金比率的影响要从法定存款准备金率和超额存款准备金率来分析。在中国，法定存款准备金率由中央银行制定，中央银行可以根据政策的需要，针对不同的存款金融机构，制定不同的法定存款准备金率水平。电子货币的使用无疑将会影响中央银行的决策，但由于情况过于复杂且偏离主题，本文将不考虑法定存款准备金的影响与法定存款准备金相比，存款金融机构能够在一定条件下灵活调整超额准备金率。电子货币对现金的替代效应增强，使得公众的提现率降低，因此存款金融机构可以减少用于满足提现要求的备付资金，即用于维持银行流动性的超额存款准备金减少。（3）电子货币与定期存款
12、比率电子货币对定期存款比率的影响，主要是通过电子货币支付结算快速的特性来实现的。在支付结算体系实现电子化的情况下，电子货币的使用令资金支付结算的效率提高，定期存款的收益率和比重相对提高，从而使得定期存款比率上升。（二）电子货币对基础货币影响的实证分析1.变量选取（1）电子货币。随着货币形态的转移，现金和电子货币成了人们对立的选择。在以往的研究中常以银行卡交易额衡量中国电子货币发展情况，但考虑到近年来移动支付端的快速发展，银行卡的交易已经无法代表中国电子货币的发展，所以本文选择2009年至2018年的“非现金支付业务额”作为电子货币量，记为EM。（2）基础货币。由上述理论分析，基础货币的影响因素
13、包括流通中现金和商业银行存款准备金等，而电子货币会通过这些因素对基础货币产生影响。本文选取货币当局资产负债表中的储备货币作为基础货币量，记为MB（3）现金漏损率。由上述理论分析，通过电子货币的替代作用，现金的使用减少，现金漏损率（M0/M1）也将减少。记为K。（4）超额存款准备金。由于电子货币的使用使得社会公众对现金的需求量下降，商业银行需要为社会公众准备的用于向中央银行兑换现金的超额准备金就下降。记为RER。2.数据预处理为了使数据的时间长度更加符合VAR模型检验的需要，本文将2009年至2018年的年度数据转换为季度数据，具体运用Quadratic-match Average二次匹配平均法
14、进行转换。为了降低数据的异方差性，在实证之前对基础货币数据MB和电子货币数据EM进行对数处理，分别表示为LNMB和LNEM。3.各变量的平稳性检验在建立模型之前需要对所有经济变量的平稳性进行检验，以判断变量是否平稳，只有所有变量是平稳或同阶单整的，建立的模型才可靠，模型反应的各变量间的关系才可信。本文采用ADF单位根检验法对变量进行平稳性检验，检验结果如下表所示。表1 ADF检验结果变量ADF统计量临界值P值结论1%5%10%K-1.413728-3.615588-2.941145-2.6090660.5654非平稳D(K)-1.77697-3.615588-2.941145-2.609066
15、0.3859非平稳D(K,2)-7.001922-3.621023-2.943427-2.6102630.0000平稳LNMB-2.25733-3.639407-2.951125-2.61430.191非平稳D(LNMB)-2.131136-3.639407-2.951125-2.61430.2343非平稳D(LNMB,2)-5.972904-3.639407-2.951125-2.61430.0000平稳LNEM-1.202189-3.639407-2.951125-2.61430.6621非平稳D(LNEM)-1.851338-3.639407-2.951125-2.61430.3504非平稳D(LNEM,2)-5.478743-3.639407-2.951125-2.61430.0001平稳RER-2.575671-3.639407-2.951125-2.61430.1078非平稳D(RER)-5.352498-3.6329-2.948404-2.6128740.0001
