1、基于Z模型中小企业上市公司财务风险预警模型的研究摘要当前，随着越来越多的上市公司宣布破产重组，我国的上市公司市场呈现出较不稳定的状况。在此背景下，中小板市场由于其天生的劣势，财务的不稳定性，更是值得我们关注的焦点。中小板上市公司如何在市场中做好财务危机的预警，保障自己的财务安全，成为了其吸引投资者投资的重要因素。本文的研究目的在于，通过建立一个合理的财务预警模型，帮助中小板上市公司清楚的判断自身面临的财务状况，从而更好地方便管理层做出决策。文章在系统阐述的Z计分模型的基础上 ,有针对性地选取沪、深两地证券市场中小板共30 家企业作为样本 ,对上市公司财务风险进行了实证分析。最后结合实证结果以及
2、分析计算，提出更为适应我国中小板上市公司的新Z计分模型。研究表明，新Z模型更适应我国中小板市场的背景下上市公司的财务预警。关键词：中小板 财务风险预警模型 Z计分模型AbstractAt present, as more and more listed companies declare bankruptcy and reorganization, the market of listed companies in China presents a relatively unstable situation. In this context, due to its inherent disad
3、vantage and financial instability, the small and medium-sized board market deserves our attention. How small and medium-sized listed companies can make early warning of financial crisis in the market and protect their own financial security has become an important factor in attracting investors. The
4、 purpose of this paper is to help the listed company of the SME Board to clearly judge its own financial situation by establishing a reasonable financial early warning model, so as to better facilitate the management to make decisions.Based on the Z-score model described systematically, the article
5、targeted 30 small and medium enterprises in the Shanghai and Shenzhen stock markets as samples to empirically analyze the financial risks of listed companies. Finally, combined with the empirical results and the analysis and calculation, a new Z score model that is more suitable for Chinas small and
6、 medium-sized listed companies was proposed. Research shows that the new Z model is more suitable for the financial early warning of listed companies in the context of Chinas small and medium-sized board market.Keywords: Small and Medium Board, Financial Risk Early Warning Model, Z Score Model目录摘要iA
7、bstractii一、序言1（一）绪论1（二）研究背景1 （三）研究目的和意义2 （四）国内外财务预警文献综述2二、主体及基本理论3 （一）中小企业的定义3 （二）我国中小板的建立及问题3 （三）财务分析的定义及方法4三、Z计分模型的简介及应用4 （一）Z计分模型的来源4（二）Z计分模型的判别函数5（三）Z计分模型判别临界值5（四）Z计分模型的在我国中小板市场的应用情况6（五）Z计分模型在我国中小板应用的不足7四、Z计分模型在我国中小板市场背景下的改进及实证8（一）新Z计分模型指标的调整8（二）新Z计分模型可行性的分析8（三）新Z计分模型系数的改变9（四）新Z计分模型临界点的调整9（五）新Z计
8、分模型的实证分析10五、结论及建议11（一）结论11 （二）建议12参考文献13一、序言（一）绪论随着我国经济的发展，上市公司成为政府以及群众都逐渐关注的特殊对象，并且其规模在不断的壮大。但是我国上市公司的财务状况并不是十分令人满意，近年来屡有上市公司破产的新闻传来。这其中，上市公司中的中小企业将更直接面对这个问题，所以，建立起财务的预警机制是十分有必要的。而到目前为止，在这一领域占据着核心地位的仍是国外最具权威的阿特曼的Z模型。（二）研究背景从1990年12月上交所和1991年7月深交所在我国正式挂盘成立以来，我国各个行业各个企业竞相在证券交易所挂牌。从以前只有十几家企业挂牌的证券交易所，历
9、经十余年，变成了上千家的企业挂牌的证券交易所。发展到现在，上市公司的创收比例在我国总体的GDP上已经占据着十分重要的比例，已经成为了我国经济的关键部分。但是就整体来说，我国上市公司的财务状况并不令人满意，主要是财务的安全问题十分引人注意。财务的安全直接影响到我国上市公司的顺利健康的发展。其中，导致上市公司存在这些问题的原因有很多方面，主要分为主要原因和非主要原因。其中主要原因是因为我国总体经济发展环境恶化，市场上企业之间的竞争日益激烈，上市公司内部管理不完善等等。这些原因的存在，使得上市公司有时会受到一些经济上的损失。但是，如果处理不正确，很可能会导致上市公司面临破产的危机。可见，上市公司财务
10、预警机制的建立对于我国上市公司的财务安全具有重要意义。从近几年我国的一些上市公司财务预警机制建立的效果来看，效果并不理想。之所以效果不理想，有很多方面的问题。例如上市公司的管理层对于财务危机意识薄弱，还有应对财务危机的方法不健全等等原因。总之，就是财务预警并没有得到应有的重视，甚至我国有些上市公司之前指定的预警机制就是束之高阁，并未发挥其应有的作用。可见，对于我国上市公司来说，更加了解财务预警机制的特点以及其重要性是非常有必要的。并且从预警机制自身的角度去分析，对于我国上市公司预警机制的建立和及时有效的摆脱财务危机具有重要意义。（三）研究目的和意义1.本文的研究目的在原有Z计分模型的基础上，通
11、过分析计算，提出一个更适合我国中小板企业的财务预警模型，使投资者更好的判断该企业的财务状况，从而使投资者在投资时有更直观的参考依据，降低自身投资风险。2.本文的研究意义通过建立一个合理的财务预警模型，帮助中小板上市公司清楚的判断自身面临的财务状况，从而更好地方便管理层做出决策。对于上市公司来说，每年的财务年报都是需要公之于众的，在财务报表数据真实的情况下，企业的年报是反映在公众面前对于企业最真实的了解。一旦出现财务危机，对于上市公司的融资是一个非常不利的信号。任何企业的财务危机都不是朝夕之间突然而来，往往是企业的决策者管理者对于企业财务风险的监测与危机前的种种征兆重视不够，未能及时采取措施，以
12、至于财务危机不断恶化，最后导致危机爆发。因此，对企业财务运营进行合理的预警是十分有必要的。应当对企业的财务运营过程进行监控，及时发现企业财务管理中存在的问题，尽早察觉财务的危机信号，预测企业的财务危机，使经营者能够在财务危机出现的萌芽时期通过采取有效的手段将其遏制。无论从哪个立场来分析，建立财务预警系统进行财务分析都是十分有必要的。（四）国内外财务预警文献综述1.国外文献综述利用线性判别模型对公司信用评级研究是从公司财务困境的研究开始的。Smith和 Winakor(1935)发现财务困境公司与持续经营公司的财务比率有很大的差别1。Beaver( 1968) 开创了用单一比率分析来判别财务困境
13、的新局面,他将财务困境的公司定义为不能偿还到期债务的公司,并分别选择了 79 家1954 1964 年家失败企业和非失败企业2。率先将这一方法运用于信用风险分析的开拓者是美国学者 Edward I.Altman 。Altman(1968)以 1946 1965 年间破产、资产规模相近的 33家困境公司和 33 家非困境公司作为样本,采用了 22 个财务比率经过数理统计筛选建立了著名的 5 变量 Z-score 模型3。受其影响,日本、德国、法国、英国、澳大利亚和加拿大等许多发达国家的金融 机构都纷纷开发了各自的 Z 值多元判别模型。2.国内文献综述在我国,在有关信用评级模型的研究方面,国内的一些学者在建立有关多元判别模型方面做了许多工作,取得了很大成效,为我国信用评级模型的最终建立和完善奠定了基础。他们主要是: 陈静(1999)以 1998 年的 27 家 ST 公司和 27 家非 ST 公司,使用 1995 19
