1、 请阅读最后评级说明和重要声明 Table_Author 李锦 陈亮 罗祎 李嘉朋(8627)65799539(8627)65799539(8627)65799532(8627)65799532 执业证书编号：执业证书编号：S0490514080004 S0490517070017 分析师及联系人 分析师及联系人 9184 请阅读最后评级说明和重要声明 2/23 零售业 纵览电商之四：从产业趋势看跨境电商前景 跨境电商：顺消费需求，乘政策春风 跨境电子商务是指分属不同关境的交易主体，通过电子商务平台达成交易、进行支付结算，并通过跨境物流送达商品、完成交易的一种国际商业活动。跨境电商从贸易方向可
2、以划分为出口跨境电商和进口跨境电商，从交易双方类型可分为 B2B 模式、B2C 模式、C2C 模式。其中跨境 B2C 电商作为与一般贸易、免税店通道并行的消费渠道，是为了在税收等政策支持范围内，在一般贸易基础上更好的满足消费者多样化品类需求。跨境进口：需求供给匹配，政策再加码扶持 跨境进口电商近年由于中国对于跨境电商在综合试验区放开、税收优惠及适用品类的放开等政策持续支持，叠加国内居民收入水平提升带来的旺盛需求，使得跨境进口电商高速发展：综合试验区增加至 105 个；关税税率暂设为 0%；进口环节增值税、消费税暂按应纳税额的 70%征收；单次交易限值提高至 5000 元，年度交易限值提高至 2
3、.6 万元；2019 年又新增加了冷冻水产、酒类、电器等 92 个税目商品；截至 2019 年中国跨境进口电商规模达到 2.5 万亿元，过去 5 年里复合增速高达 31%，保持较高景气度。跨境出口：制造优势驱动，政策基建双支撑 2019 年中国跨境出口零售电商规模达到 1.7 万亿元，过去 5 年复合增速约为 26%，我们认为此高景气度趋势有望得以延续：一方面，当前跨境出口电商高景气度背后或蕴含着国内优质生产企业品牌化出海的大产业逻辑，在中国优质生产企业技术积累基础上，资本助力有望推动国内优质企业加速品牌化并借助跨境电商快速进行全球渗透；另一方面，短期疫情或加速海外消费者线上购物习惯养成，有利
4、于激发跨境电商平台、物流服务企业将积累的跨境各环节经验进行标准化，将有效提升跨境电商服务效率与质量。投资逻辑：把握价值链核心环节，着眼长线布局跨境出口电商 随着国家政策的积极引导及跨境服务体系的逐渐完善，在品类多元需求驱动下，跨境进出口电商均望保持持续高增长。其中，我们重点提示跨境出口电商的长期发展逻辑：一方面从产业维度而言，中国基于优势制造积累的夯实技术基础，有望打造品牌化产品并通过跨境电商方式高效布局全球市场；另一方面从需求维度而言，跨境电商以更丰富的全球产品、更便利的送达方式可以满足升级的消费需求。我们认为在广阔的市场前景之下，跨境电商各环节企业及电商平台将加速布局，并不断提效降本，迎来
5、更高效的发展。基于此，我们建议对于跨境电商行业着眼长远，把握能够顺产业趋势具有较强研发生产能力的优质中国企业（重点关注家电、3C、家居、服饰等细分行业）、综合跨境电商平台及优质的物流等配送服务环节企业。风险提示：风险提示：1.消费者需求发生较大迁移；2.贸易政策方向出现逆向调节。报告日期 2020-08-07 行业研究 深度报告深度报告 评级 看好维持看好维持 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：Wind 相关研究相关研究 纵览电商之三：阿里巴巴的数字化版图2020-07-23 纵览电商之二：亚马逊的护城河2020-03-14 纵览电商之一：流量迁移下，直播电商的缘起
6、与趋势2020-02-18 -16%-1%14%30%45%60%2019/82019/112020/22020/52020/8零售业上证综合指数沪深300指数sPrNpNvNwObRaO9PmOrRtRoOlOrRyQkPpOrRbRnMpRuOnPzRxNpNtQ 请阅读最后评级说明和重要声明 3/23 行业研究丨深度报告 目录 跨境电商：顺消费需求，乘政策春风.6 跨境进口：需求供给匹配，政策再加码扶持.7 需求：奢侈品消费强劲，线上购买普及提升.7 政策：新增跨境综合试验区，扩大税收优惠力度.8 跨境出口：制造优势驱动，政策基建双支撑.11 产业优势：优质产品顺势加强品牌出海.11 基
7、础设施：仓配体系逐渐完善加速流转效率.14 趋势变化：疫情加速线上化，跨境电商再成风口.17 短期：网购增速维持高位，企业端表现亮眼.17 需求：居家培养网购习惯，C 端渗透有望提升.19 供给：需求较大物流短期承压，整体运营效益较好.21 物流效率短期受挑战，入仓存货重要性凸显.21 综合效率整体较稳定，跨境企业盈利较好.22 投资逻辑：把握价值链核心环节，着眼长线布局.22 请阅读最后评级说明和重要声明 4/23 行业研究丨深度报告 图表目录 图 1：跨境电商模式及产业链分布.6 图 2：中国进出口跨境电商交易规模达到 10.5 万亿.6 图 3：中国进出口跨境电商占中国进出口贸易总额的渗
8、透率.6 图 4：中国出口跨境电商交易规模过去 5 年复合增速达 18%.7 图 5：中国进口跨境电商交易规模过去 5 年复合增速达 31%.7 图 6：中国人全球购买奢侈品消费品达到 1500 亿美元以上.8 图 7：中国人海外购买奢侈品占比依然保持 70%.8 图 8：中国消费者全球购买奢侈品消费占比达到 33%以上.8 图 9：中国内地市场奢侈品消费线上占比达到 10%以上.8 图 10：跨境进口 B2C 电商模式及产业链分布.9 图 11：中国跨境电商用户规模突破 1.25 亿.10 图 12：中国进口跨境电商平均单用户年消费规模.10 图 13：中国跨境出口零售电商规模达到约 1.7
9、 万亿.11 图 14：中国跨境电商出口中 B2C 占比持续提升至 22%.11 图 15：中国跨境出口电商品类主要以 3C 电子、服装、家居等为主.11 图 16：中国跨境出口电商品类主要以美国、俄罗斯、法国等国家为主.11 图 17：亚马逊头部卖家中中国卖家占比.12 图 18：亚马逊新卖家中中国卖家占比.12 图 19：亚马逊全球开店中国百强企业品类分布占比.12 图 20：亚马逊全球开店中国百强企业品牌类型.12 图 21：跨境出口 B2C 电商模式及产业链分布.15 图 22：跨境物流服务商出口易对美国 FBA 头程服务流程.16 图 23：美国新冠疫情累计确诊病例数（个）.17 图
10、 24：美国及中国日新增新冠疫情确诊病例数（个）.17 图 25：美国网络零售额占零售总额比例及增速.18 图 26：全球分品类 GMV 同比增速.18 图 27：亚马逊线上零售业务增速.19 图 28：eBay 季度 GMV 增速.19 图 29：沃尔玛电商业务收入增速.19 图 30：Walmart Grocery APP 在苹果商店购物类 APP 排名.19 图 31：疫情促进美国大部分品类的电商用户渗透率增加.20 图 32：疫情后会更多地通过渠道购物的美国消费者比例.20 图 33：”Amazon”/”Walmart”/”eBay”关键词谷歌指数趋势.21 图 34：亚马逊头部卖家提
11、供 Prime Shipping 服务比例.22 图 35：耳机品类中进入排名前 100 的新产品数量.22 表 1：重点品类在个人申报、跨境电商及一般贸易三种报关方式下的税率.9 表 2：关于跨境进口电商主要政策梳理.10 表 3：亚马逊 2019 年综合排名前百品牌中已资本化的公司情况.13 请阅读最后评级说明和重要声明 5/23 行业研究丨深度报告 表 4：外贸演进阶段及对应核心竞争特点.14 表 5：重点跨境出口电商支持政策.14 表 6：目前已经有较多一站式跨境物流服务公司.15 表 7：各主要物流方式成本比较（人民币元）.16 表 8：各主要物流方式价格时效比较.16 表 9：美国
12、及中国跨境电商主要消费电子行业营收及净利润（单位：亿元）.22 请阅读最后评级说明和重要声明 6/23 行业研究丨深度报告 跨境电商：顺消费需求，乘政策春风 跨境电子商务是指分属不同关境的交易主体，通过电子商务平台达成交易、进行支付结算，并通过跨境物流送达商品、完成交易的一种国际商业活动。跨境电商从贸易方向可以划分为出口跨境电商和进口跨境电商，从交易双方类型可分为 B2B 模式、B2C 模式、C2C 模式。其中，B2B 跨境电商又称在线批发，是外贸企业间通过互联网进行产品、服务及信息交换的一种商业模式代表企业主要有敦煌网、中国制造、阿里巴巴国际站和环球资源网等；B2C 是跨境电商企业针对面对个
13、人消费者开展的网上零售活动，代表企业主要有速卖通、兰亭集势、米兰网、大龙网等；C2C 跨境电商，是从事外贸活动的个人对国外个人消费者进行的网络零售商业活动。图 1：跨境电商模式及产业链分布 资料来源：电子商务研究中心，长江证券研究所 在各环节系统逐渐完善且参与方经营能力提升的基础上，中国跨境电商产业顺应品类多元化需求，并在政策积极引导支持下，得到蓬勃发展。截至 2019 年中国进出口跨境电商规模达到 10.5 万亿元，过去 5 年实现复合增长 20%以上。2019 年中国整体进出口贸易总额达到 31.6 万亿元，其中进出口跨境电商占比达到 33.28%，相比于 2014 年大幅提升 17.39
14、 个百分点，表明中国借助电商体系对贸易业务进行优化取得较好成效。图 2：中国进出口跨境电商交易规模达到 10.5 万亿 图 3：中国进出口跨境电商占中国进出口贸易总额的渗透率 资料来源：电子商务研究中心，长江证券研究所 资料来源：海关总署，电子商务研究中心，长江证券研究所 4.25.46.78.19.010.50%5%10%15%20%25%30%35%024681012201420152016201720182019中国进出口跨境电商交易规模（万亿元）yoy0%5%10%15%20%25%30%35%0 5 10 15 20 25 30 35 201420152016201720182019
15、中国进出口贸易总额（万亿元）中国进出口跨境电商渗透率 请阅读最后评级说明和重要声明 7/23 行业研究丨深度报告 分别来看，2019 年中国进口和出口跨境电商分别达到 2.5 万亿和 8 万亿，过去 5 年规模复合增速分别为 31%和 18%，且进口跨境电商增速保持在 20%以上，出口跨境电商整体保持在 10%以上，其中值得注意的是出口零售市场保持在 20%以上的较快增长。图 4：中国出口跨境电商交易规模过去 5 年复合增速达 18%图 5：中国进口跨境电商交易规模过去 5 年复合增速达 31%资料来源：电子商务研究中心，长江证券研究所 资料来源：电子商务研究中心，长江证券研究所 从本质角度而
16、言，跨境电商 B2B 模式主要为一般贸易的线上化，只是通过信息化加快过程效率并未改变价值链环节；C2C 主要是个人代购、海淘和私人邮寄物品等，整体体量有限且随海关信息化提升后，缴纳行邮税比例提升，相应性价比有所降低，而 B2C电商则是作为购买海外品牌商品常态化、规范化的渠道，作为与一般贸易、免税店通道并行的消费渠道，其在消费品类、消费货值及税率方面也均存在严格的规定，是为了在政策支持范围内，在一般贸易基础上更好满足消费者多样化品类需求，我们全文主要针对 B2C 电商进行研究分析。跨境进口：需求供给匹配，政策再加码扶持 跨境进口电商近年由于中国对于跨境电商在综合试验区放开、税收优惠及适用品类的放开等政策持续支持，叠加国内居民收入水平提升带来的旺盛需求，使得跨境进口电商高速发展。需求：奢侈品消费强劲，线上购买普及提升 中国消费者通过跨境电商购买海外产品排名前十位为美妆护理、鞋服、饰品箱包、母婴用品、家居用品、运动户外、食品、数码家电、生鲜水果、保健品等，其中主要以箱包、服装等品类奢侈品为主，主要由于：1）中国奢侈品购买需求较大，据要客研究院统计2019 年中国人全球购买奢侈品规模达到 15
