1、 基于EVA的企业价值评估-以金山软件为例摘 要互联网企业是凭借线上环境得以存续的新兴经济组织。它的创新能力相对突出，盈利机制更为新颖，建设前景可观，增速状态较为理想。不过，无论何种企业，为达到远期建设目标，形成投资吸引力，都必须关注内部价值。仅当把握内部价值，公司才能取得更理想的盈利回报结果。再者，高管团队处置管理任务期间，同样需依托企业价值参数，设置更加契合的远期宏观建设方案，为企业带来持续生命力。所以，互联网企业有必要选准自身价值判断标尺，从而明晰后续建设方向。本文将金山软件作为样本对象，通过对其企业价值予以衡量，协助高管团队规划科学投资策略。而这一举措又将辅助企业收获最佳整合效益。当投
2、资方、其他组织搜索携带长效竞争优势的互联网企业时，也能够从中得到有效借鉴，更加合理地做出相关投资决策。关键词：价值评估；EVA；互联网企业AbstractInternet companies are new economic institutions that rely on the Internet. They have a high level of innovation and a new way of making profits, with a high growth rate and a good space for development. However, no matter
3、how the company wants to get long-term progress and financial support from investors, it needs to understand its value, and only in this way can the company get higher economic benefits. In addition, the company managers must grasp the actual value of the company before they can revise the overall p
4、lan to meet the needs of the companys subsequent development. Therefore, it finds the actual demand for the analysis of the valuation method of Internet companies. In this paper, by using the value of the company of golden hill software assessment according to the value of the company management per
5、sonnel assessment, the establishment of a reasonable management of investment, and improve the companys comprehensive value, and further to help investors and relevant institutions continue to looking for a competitive Internet business, find a more scientific method of evaluation and selection list
6、ed Internet companies.Keywords:Value assessment; EVA; Internet enterprise目录1绪论11.1研究背景11.2 研究目的和研究意义11.2.1研究目的11.2.2研究意义22理论概述22.1企业价值及企业价值评估概念22.1.1企业价值概念界定22.1.2企业价值评估含义22.2企业价值评估理论与方法32.3 EVA适用性分析32.3.1 EVA概念32.3.2 EVA适用性分析42.3.3 EVA价值评估方法构建43金山软件企业价值评估分析53.1企业价值评估流程53.2金山软件公司SWOT的分析53.2.1基本情况53.
7、2.2内部条件因素分析83.2.3外部环境因素分析93.3金山软件财务指标分析93.3.1偿债能力103.3.2盈利能力103.3.3营运能力113.3.4成长能力114基于金山软件企业相关分析的总结114.基于EVA的金山软件价值评估124.1计算历史EVA124.2计算快速发展期EVA144.3计算稳定发展期EVA154.4计算EVA现值154.5估值结果的敏感性检验155结论161绪论 1.1研究背景2015年，境内互联网公司已经存在数年建设经验，不再停滞于初期阶段，开始迈向高速发展阶段。同年，总理李克强首度强调“互联网+”年度建设方案，该项主张在其十二届全国人大三次会议书面文件中已有说
8、明。李克强表示，当局鼓励并对互联网产业提供积极助力作用，借此靠拢旧有产业升级目标。鉴于社会不断演进，多数企业都迎来革新使命，并拥有新的建设平台。与此同时，市场环境下的并购操作较为频繁，向我们反馈出产业集聚新特征。2015年,大众点评、美团网尝试建构双赢机制，共同构筑了“新美大”公司。而携程、百度也于同年针对股权置换活动设置协议。此后，百度可拥有携程将近25%的总决议权；携程则能够取得将近45%的去哪儿总决议权。依托以上信息，我们将会观察到，现阶段互联网企业仍旧处在高速发展阶段，相应企业持续建设的过程中，将引发系列兼并重组活动，上市、收购频次也将逐步增多。投资群体更加关注互联网企业中的佼佼者，有
9、关公司股价也开始演变为各界讨论的焦点内容。然而，互联网产业作为现阶段的先端技术产业，存在着较高隐患系数，融资操作简易，波动性特征突出，难以准确把控风险情形。于是互联网估值存在更多掣肘条件。优化相应评估程序、指标体系，按照实情进行定价，全方位衡量互联网企业市值，是资本市场必须尽快克服的挑战。1.2 研究目的和研究意义1.2.1研究目的企业价值评估手段较为丰富。本文引入EVA模型，试图探讨境内建设阅历较足的互联网上市公司金山软件股份有限公司的真实价值。系统评估之后，明晰该模型关于企业价值衡量工作的贡献力，并且长期累积EVA在本土互联网估值活动方面的应用经验。1.2.2研究意义互联网企业是凭借线上环
10、境得以存续的新兴经济组织。它的创新能力相对突出，盈利机制更为新颖，建设前景可观，增速状态较为理想。不过，无论何种企业，为达到远期建设目标，形成投资吸引力，都必须关注内部价值。仅当把握内部价值，公司才能取得更理想的盈利回报结果。再者，高管团队处置管理任务期间，同样需依托企业价值参数，设置更加契合的远期宏观建设方案，为企业带来持续生命力。所以，互联网企业有必要选准自身价值判断标尺，从而明晰后续建设方向。本文将金山软件作为样本对象，通过对其企业价值予以衡量，协助高管团队规划科学投资策略。而这一举措又将辅助企业收获最佳整合效益。当投资方、其他组织搜索携带长效竞争优势的互联网企业时，也能够从中得到有效借
11、鉴，更加合理地做出相关投资决策。2理论概述2.1企业价值及企业价值评估概念2.1.1企业价值概念界定企业价值不完全是商务组织内在资产价值独立评估后的总和。评估环节，企业属于共同体，劳力价值、品牌隐形财富、器械条件等，都会按照综合效益表现进行衡量。即将运作过程的现金流量作为主要判断依据。企业价值能够在担保、上市、并购重组等关键金融决议过程中，产生决定性影响。它也对企业高管人员设置长期战略方案构成借鉴之效。2.1.2企业价值评估含义企业价值评估是登记资产者凭借预设指标，系统调查企业全部价值、所有者权益，将解释力较强的价值类别引入模型，采取恰当方式推导量化结果。它将从数据基础层面构成支持力，对上市、
12、股价、股权转移等多重关键措施带来参照依据，属于现阶段健全资产评估机制的重要组成部分。2.2企业价值评估理论与方法企业价值评估方式是落实评估活动的技术条件，不同方式将在估值结果、市场贸易代价维度上形成差别化影响。依托其作用路径加以解读，大致可概述为四类：成本法、收益法、市场法、期权法，以此形成健全度较高的评估方法体系。2012年，境内评估协会设置并推出资产评估准则企业价值，强调现阶段估值活动的基础方式有三种：成本法、收益法、市场法。考虑到期权法模型简易度不足，数据变更风险较大等弊端，实务估值阶段引用次数较少。因此，本文仅针对其他三项方法加以论述，包括学理信息、生效区间、优势作用、劣势问题等细分解
13、析内容。2.3 EVA适用性分析2.3.1 EVA概念经济增加值的简称就是EVA，经济增加值的概念第一次出现在1991年，是斯滕斯特第一次提出了这种概念。经济增加值概念的提出是为了更好的对于企业的经营业绩进行有效的评估，同时对于企业在经营过程当中所创造出的价值进行有效的评估。经济增加值相对来讲属于一种较为高效地企业效绩考察方法，因此，在许多企业进行校际考察的过程当中，都会使用经济增加值模型来进行考核，经济增加值被越来越多的企业管理者以及投资者所认可，同时也被更多的运用到企业的实际评估过程当中，并且影响到了企业在运行当中的各种决策情况。EVA 的计算公式可表示如为：EVA=NOPAT-TCWAC
14、C NOPAT所表示的是税后的。营业净利润，TC所表示的则是企业的资本总额，而WACC则代表的是相关的加权平均资本成本。NOPAT他所表现出的是对于一个企业当初所盈利能力的具体指标，具体计算是企业当中所进行的综合营业收入总量，减去相关的利息支出，最终得出净值。TC主要体现的是一个公司在发展过程当中，企业增长能力的具体指标，而公司的资本总数当中，不仅仅包括公司当中的股本资本，同时也包含公司的各项债务。WACC具体所表现出的是公司对于其风险处理能力。2.3.2 EVA适用性分析1.EVA在实际运用中相对于同属收益法的DCF有着其相对优势。首先，EVA和DCF相比在进行公司债务成本分析的过程当中，也
15、必须要同时对于其股权资本的费用进行同样的思考，但是由于当前互联网快速发展的大背景下，具有一定的特殊性，因此在绝大多数的情况下，需要法权益融资作为分析的重点，因此EVA更加符合我国当大互联网公司在发展过程当中的评估诉求。其次，就是这两种方式相比较的情况下，由于许多互联网公司在发展过程当中，其早期的投资相对来讲是过高的，因此，许多互联网公司在企业发展的过程当中现金流量并不是十分稳定，因此EVA更加适合。2.EVA在当前社会发展的过程当中，对于互联网企业的评估来讲是十分重要的，并且也具有其自身独特的优势：（1）第一点就是通过EVA这种方法对于互联网企业当中的发展情况进行评估，更加符合我国现代互联网公司发展的实际情况。（2）第二点就是我国的互联网公司在进行其业务、合并、计划的过程当中，需要根据市场来进行调节。但是EVA方法可以对于单独年份进行统计。综上所述，我们可以得知，EVA模型与我国互联网企业发展的特征吻合度较高及适用性也较强，因此所取得的效果相对来讲也更好。2.3.3 EVA价值评估方法构建EVA评估模型通常情况下会被分为三个组成部分，即所谓的单阶段，双阶段以及三阶段模型，是在具体对于该模型使用的过程当中，三阶段的模型使用的频率并不是很高，因此在本篇论文当中也不予以进一步的研究。单阶与两阶段EVA模型当中具体分为三方面的假定。第一方面是假定公司是永续经营。第二方面则是假定其