1、天道酬勤SL小额贷款公司资产证券化问题研究马燕楠 曹福臣【摘 要】论文以SL小额贷款公司第一期资产证券化工程为案例，首先介绍SL小额贷款公司资产证券化的动因和流程，接着分别从资产证券化的四大理论对其专项方案进行深入的研究和分析，最后在论文分析的根底上提出小额贷款公司资产证券化的相关建议。【Abstract】Taking the first phase asset securitization project of SL microfinance company as an example， this paper firstly introduces the motivation and pro
2、cess of SL microfinance companys asset securitization， then deeply studies and analyzes its special plans from the four major theories of asset securitization， and finally puts forward relevant suggestions on asset securitization of microfinance company based on the analysis of the paper.【關键词】小额贷款公司
3、;资产证券化;融资【Keywords】microfinance company; asset securitization; financing【中图分类号】F832.4;F832.5 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069202306-0165-031 SL小额贷款公司资产证券化的动因1.1 业务开展需要SL小贷依托母公司SL行主营业务的推广根底，深度嫁接SL行主营业务新房销售，专注于中产阶级消费金融需求。2023年7月，SL小额贷款公司开展信用贷款“家园云贷，为购房者提供贷款用于支付局部购房首付款。“家园云贷使其业务量急剧增加，借出金额不断上升，但公司运营资金却跟不上业务的增长，
4、急需新的融资渠道来补充放贷资金，以保持业务的持续稳定增长。1.2 低本钱融资需要2023-2023年，SL小额贷款公司分别实现营业收入为5245.53万元、4473.77万元、24111.19万元，净利润分别为704.85万元、640.10万元、874.22万元。通过分析发现，SL小贷2023年营业收入及净利润的快速增长得益于“家圆云贷产品的推出。但2023年的净利润增长却不及营业收入的上升，由此说明SL小额贷款公司急需低本钱融资。2 SL小额贷款公司资产证券化的流程SL小额贷款公司由业务的快速开展而出现融资的需求，面对资金缺乏的困境，SL小额贷款公司选择进行资产证券化来满足融资需求。本次方案
5、的流程可以分为三局部：第一局部为提前确定开展资产证券化所必需的辅助机构;第二局部为选取本次资产证券化的标的款项，构建资产池;第三局部为进行资产证券化工程的交易结构设计，明确各参与方的责任，以使得本次工程能顺利开展和实施。其主要参与方如表1所示。3 SL小额贷款公司资产证券化的分析3.1 现金流分析3.1.1 贷款违约率低，现金流波动不大SL小额贷款公司以借款人仍然没有归还的款项作为专项方案的根底资产，通过对其借款合同的分析发现，其2023年及2023年前三季度违约应收贷款分别为619750.09元、14568807.69元，应收贷款合计为895574496.92元、1705494523.14元
6、，违约率都低于1%，这样在专项方案运作过程中，根底资产的预期利息比拟稳定，不会出现现金流的大幅波动。3.1.2 采用再循环交易，提高资产流动性根据资产证券化的现金流分析原理以及其特殊的交易结构，小额贷款公司进行资产证券化时，需要采用再循环交易结构，并按时对根底资产的现金流进行分配1。本次工程的交易方式分成两个时间段，即循环期和分配期。在第一个时期，恒泰证券作为方案管理人将代表投资者不断买进SL小额贷款公司的资产支持证券，提高标的资产的流动性;在第二个时期，停止恒泰证券的买进行为，此时SL小额贷款公司将根底资产所产生的资金分派给资产支持证券持有人，且此分配期间产生的相关款项划分费用均由SL小贷承
7、当。通过不停购置和分配，使得资金不停周转，可令资金充分利用。3.2 资产重组分析3.2.1 根底资产符合期限错配性本次根底资产符合期限错配性，即在较短的时间内提供贷款，在较长的时间后收取贷款本金及利息2。从SL小贷所选根底资产的剩余还款时间可以看出，每笔贷款的剩余还款时间分层较大，大都在500天以内，大于500天的仅占少数，这对专项方案的再循环购置模式非常有利，入池贷款不断层，保证了资产池的稳定性，有利于资金的有序运转。3.2.2 根底资产地域分散化适中即使一个区域由于不可抗力而引发了重大风险问题，由于地域分布足够分散，一个地区的风险问题不会影响到发行人总资产的流转3。本专项方案发行人的工程为
8、买房者的房屋信用贷款，其主要业务范围在安徽、湖南、云南、河南，分别占比29%、22%、11%、10%，比重较大;在四川、湖北、福建、辽宁占比9%、6%、3%、3%，比重较小，总体来看，标的资产地域分散程度适中，因此，标的资产风险也较适中。3.3 风险隔离分析3.3.1 设立特殊目的机构，隔离发行人破产风险本次资产证券化工程的一个创新点就是设立一个特殊目的机构，独立存在的特殊目的机构将原始权益人的根底资产所有权进行“购置，通过包装后将根底资产出售给资产支持证券投资者，投资者再通过特殊目的机构用资金购置所发行的证券，特殊目的机构利用认购资金再次购置原始权益人的根底资产，形成一个循环。这样即使发行人
9、SL小额贷款公司出现了破产危机，也不会对根底资产进行涉及，同时，由于特殊目的机构的业务会被严格限制在一定范围内，所以其具有高等级信用，更能赢得投资者的信赖。因此，通过特殊目的机构的建立，可以实现原始权益人与入池资产的所有权别离，保证根底资产能够在本次专项方案内顺利流转，使得本次工程顺利实施。3.3.2 设置信用触发机制，防止资金不正当使用由于在资产证券化过程中，SL小贷为本次资产支持方案的发起者，根底资产的原本归属权是原始权益人SL小贷。但假设在開展专项方案时，发行人出现了破产危机，那么会导致投资者出现经济损失。本次专项方案为防范这种情况的发生，设置了触发机制，触发条件为原始权益人出现债务危机
10、，触发后那么恒泰证券将不再买进任何新增的根底资产，且发行人资产效劳账户中的全部金额应划至专项方案账户，使得投资者的资金不再购置发行人的资产支持证券，防止了资金的不正当的使用，有力保存了投资者的本金。3.4 信用增级分析3.4.1 优先/次级分层实现最大规模融资本次工程按照归还风险的不同，把准备售出的证券分为优先级A、B级和次级，所占百分比分别为75%、12%、13%，预期收益率分别为5.8%、6.65%、0%。投资者认购优先级A、B级，SL小贷的控股公司SL行认购次级，归还顺序依次为优先级A、B和次级。通过分析可知，优先级A可得到优先级B和次级的信用支撑，优先级B可得到次级的内部信用支撑，SL
11、小额贷款公司正是使用优先/次级分层的增信措施，使得融资规模占总发行规模的87%，从而进行了更大规模的外部融资，同时，这种分层设计也实现了投资者对不同风险偏好的满足，并使优先级证券持有者的本息得到了保障。3.4.2 信用触发机制规定提前终止条件本次专项方案设置了两种信用触发机制。一是同本次工程介入组织的诚信、贷款人违约情况有关的加速清偿事件;二是同本工程证券的兑付能力相关的提前终止事件。通过分析，如果加速清偿事件被触发，再循环交易方式将会被立即终止，且发行人所管理的资产效劳账户中的金额将会转至专项方案账户。如果第二类事件成功触发，本次资产证券化工程可以被停止。通过信用触发机制的设立，资产支持证券
12、持有人可以得到有效的信用保护，从而使得其利益不受损失。3.4.3 超额利差与差额支付保证增强资产支持证券吸引力在发行期间确定证券的交易对价时，资产池加权平均年收益率与证券的预期平均票面利率之间的超额利差可以为优先级证券供给必要的信用支撑。在本次工程存续期内对专项方案账户核算的过程中，如果出现专项方案账户内的资产缺少，使得该期证券产品本息得不到支付的情况，那么SL行作为本次工程差额支付承诺人将按约定按期填补缺乏局部。二者都让本工程的信用得到进一步提高，使该证券的吸引力得到了增强。4 SL小额贷款公司资产证券化的建议4.1 严控根底资产质量，明确贷款业务范围通过上文分析发现，SL小贷常规贷款的违约
13、率较低，适合作为资产证券化的入池资产。但如果小额贷款公司根底资产的选择标准不严格，借款者违约率高，专项方案就容易产生现金流的巨大波动，不利于专项方案工程的顺利开展。因此，小额贷款公司应当明确公司的业务开展和效劳对象的范围，在对借款人各方面信息进行严格筛查后再进行放贷，从而形成良好的贷款还款局面，而不应该一味追求放贷规模。既严控根底资产质量，又明确贷款业务范围，小额贷款公司才能形成良好的根底资产，促进资产证券化。4.2 联合多个小贷公司，集合发行证券化产品本文中SL小贷依靠其母公司SL行的业务便利而在多个省份皆有贷款发布，且金额较大，地域较分散，比拟适合进行资产证券化。虽然目前我国小额贷款公司数
14、量众多，但具有强大控股企业支持的却只是少数。如果这些业务开展地区分散化的多个小额贷款公司可以通过联合的方式，由一个开展规模稍大的小额贷款公司牵头，带动多个成长规模稍小但又具有高质量根底资产的同类型公司，共同发行资产支持证券，便能绕开没有强大控股企业依托的阻碍，转化弊端为优势。4.3 完善风险控制体系，保证工程顺利开展SL小贷依靠完善的风险控制体系，使贷款的违约率降低，在确保原始业务正常运行的同时，也有助于更好地开展资产证券化。小额贷款公司目前主要的利润来源就是发放款项收取利息，利润来源比拟单一。在这种模式方式下，一旦出现借款人不履约，将会严重损害企业的利益。因此，为顺利地开展资产证券化，小额贷
15、款公司应当建立完善的风险防控体系，更好地保证借款人贷款本息的按时归还，制定符合条件贷款款项的入池标准，以及在开展资产证券化的过程中，应当建立更多的风险防控措施，防范一切对工程不利的因素，使得资产证券化的发行更加顺利。4.4 实施内外部联合增级，提高资产支持证券信用SL小贷正式通过多层次的内外部联合信用增级方式，弥补公信力缺乏的短板，提高资产支持证券信用，使得资产证券化工程正常进行。我国小额贷款公司成立时间短，开展规模有限，没有大型企业长期开展所积累的公信力，但信用增级可以改善其公信力缺乏的状况，使其在初期成长方面所面临的弊端得到很好的处理。因此，小额贷款公司在进行资产证券化时，应充分利用各种信用增级方式，以充分弥补本身因目前开展有限所产生的公信力缺乏问题，提高资产证券化所售出证券的信用，以此来吸引源源不断的投资者进行购置。【参考文献】【1】李佳.资产证券化的流动性扩张：理论根底，效应及缺陷J.财经科学，202304：11-21.【2】陈小宪，李杜假设.信贷资产证券化的微观动因研究基于中国商业银行数据的实证分析J.山西财经大学学报，2023，3902：22-34.【3】张万军，林汉川，邢珺.通过资产证券化解决小额贷款公司融资困境以中和农信小额贷款资产支持专项方案为例J.现代管理科学，20238：39-41.