1、浅析高校的资产证券化融资中图分类号:F832 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2022)06-025-02摘 要 自从吉林大学发生债务危机后,关于高校的融资引起了人们的关注。本文从资产证券化的角度探讨高校融资问题,在阐述高校融资现状的根底上,分析了资产证券化在高校融资中的可行性和操作流程,并比较了资产证券化融资与长期贷款融资、租赁融资的优势。最后,探讨了高校资产证券化的现实意义。关键词 资产证券化 高校融资 现金流一、我国高校融资的现状我国高校面对财政资金投入缺乏的形势纷纷进行多种渠道的自主融资,学校自筹资金在高校资金结构中的比重呈逐渐上升趋势。逐渐形成了以政府拨款为主,学杂费、银
2、行贷款、校办企业与社会效劳收入、捐赠收入等为辅的多元化融资结构。(一)政府拨款仍然是高校融资的主渠道高校扩招后的2001年-2022年的6年间,普通高校总投入为12027.65亿元,国家财政性教育经费占普通高校教育经费总投入的比例为46.11%。由此看出,政府拨款仍然是高校资金的主要来源。(二)学费收入是高校资金的重要来源高校学费和杂费收入从2001年的282.44亿元增长到2022年的857.5O亿元,六年增长了三倍多。占普通高校总投入的比例也从24%增长到了29%。可见,高校收费已成为高等教育的一条重要融资途径。(三)银行贷款是高校进行根底设施建设资金的主要来源由于高等教育规模的扩大,高校
3、的教室、宿舍、食堂等根底设施严重缺乏。各高校纷纷对原校舍进行改造,或建设新校区。但是,高校内部无法解决高校扩建的资金需求。面对教育投资的“瓶颈制约,银行贷款成为高校的首选。二、高校开展资产证券化的可行性(一)国家政策的宏观支持中华人民共和国教育法第六十二条规定:国家鼓励运用金融手段、信贷手段,支持教育事业的开展。同时在此法中指出“国家建立以财政拨款为主,其他多种渠道筹措高等教育经费为辅的体制,使高等教育事业开展同经济、社会开展的水平相适应。高校可以进行自主融资,提高了融资的积极性,促进了融资战略的制定、模式的创新。(二)教育投资新观念的转变近些年来人们的思想观念随着社会环境的变化而不断开展,高
4、等教育已经突破了原来固有的模式,被越来越多的人们视作一种投资行为,这使得高等教育融资就成为可能,从而为高校资产证券化提供了有利的前提条件。(三)有适宜资产证券化融资的目标资产资产证券化的目标资产按照美国证券委员会的定义为“将企业(卖方) 不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。高校的教学楼、学生公寓、图书馆、体育场馆等,属于较为优质的资产,在未来有可预见的稳定现金流如学校的学费,这样证券的收益支付有了保证;此外,这些资产可以作为抵押物进行变现,并且变现能力比较强,一旦必须将该抵押物变现时,有较高的变现价值。最后,高等院校具有较高的信用程度,投资风险
5、相对较小。三、高校开展资产证券化的操作流程从欧美各国资产证券化的实践来看,到目前为止,已经有多种资产被成功的证券化。这些资产大致可以分成以下几大类:一是抵押、担保贷款,如居民住宅抵押贷款等;二是各种应收账款,如信用卡应收账款、转账卡应收账款、贸易应收账款等;三是各种有固定收入的贷款,如航空机票收入、收费公路或桥梁和其他公用设施收入、航空或铁路客货运收入、税收或财政收入和出口收入等;四是各种商业贷款,如商业房地产贷款、各类供膳企业贷款、汽车贷款等。“只要一种资产能产生稳定的现金流,就可以将它证券化,这形象而生动的反映了资产证券化的一个极为重要的前提:能在未来产生可预见的、稳定的现金流。因此,适合
6、证券化的资产首先应该是优质资产,而非不良资产。把高校中最优质的校园资产呈现在投资者面前,通过对这些资产的证券化来筹集大量资金。(一)构建资产组合,组成资产池高校进行资产证券化融资中,资产证券化的目标资产是原始权益人,即高等学校,拥有教学楼、学生公寓、体育场馆等存量资产。原始权益人将目标资产进行估算和考核,并根据自己资产证券化融资需求确定用于证券化的资产的数量,将资产聚集组合,形成一个资产池。具体运作中,考虑到一所高校的目标资产规模可能相对较小,可以在省域范围内或教育管理部门牵头,将多所高校相似的目标资产整合,组成有一定规模的资产池。随着高校改革的进一步深入,学生自费上学已成为现实,目前,学费收
7、入已成为高校收入中主要来源。虽然学费收入在高校的资金来源中占有很大的比例,但是由于我国高校的收费并没有完全市场化,学生个人承担高等教育本钱的比例也就在20%25%之间,高校在培养一个大学身上面是需要补贴很大一局部,因此依靠学费收入并不能缓解高校资金短缺的现状。而通过学费收入为根底的证券化可以使高校在短时间内筹到大量的资金,用来改善高校的办学状况。具体操作过程如下:高校将在一定期限内的学费并定于每年某一日期后将学费收入付至特殊目的载体(SPV)的账户,该SPV通过信用增级在资本市场上向投资者发行债券或股票。当高校增加新的学生后,所得学费立即被出售给SPV,并从SPV机构获得相应资金,以上过程是一
8、个在一定年限内(具体期限根据所筹资金量而定)循环进行的过程。(二)SPV设立的选择能否成功设立SPV,使资产证券化能否顺利运作的根本前提。因此,高校对SPV的设立应该谨慎。目前,设立SPV 可采取以下几种模式:一是由目前成立的信达、东方长城、华融四家金融资产管理公司设立附属融资子公司或控股公司充当SPV;二是由实力雄厚的券商以有限责任公司的形式组建SPV; 三是高校自己设立SPV;四是利用国外的SPV。(三)高校资产证券化的根本交易流程首先是高校根据自身资产证券化融资需求确定资产证券化目标。其次,实现资产转移,即高校将资产池中的资产过户给特殊信托机构(SPV)。再次,SPV以该资产池为依托,发
9、行债券。最后,SPV用发行债券筹集的收入向高校支付购置资产池的价款,并负责对债券还本付息。如果高校未能定期归还,那么由担保机构(商业银行、金融担保公司或保险公司) 负责处理。这一债权方案是按照国际上证券化运作的根本模式操作的,它对资产的质量要求较高,这是因为债券的按时归还是由资产的现金流特征决定的。四、高校开展资产证券化融资的优势分析(一)资产证券化与长期贷款融资方式的比较国内银行贷款是高校筹资的一种常见的方式,但是筹资方式一般与高校的资信挂钩,那些实力不够、品牌形象不够的二类高等院校很难通过银行贷款融资。而资产证券化融资没有高校信誉的限制,只要高校拥有能够产生可预见的稳定的未来现金收入的根底
10、资产(如学生公寓的每年住宿费收入等)就可以进行证券化融资。这种融资方式资金来源比较广、期限长,并且通过资产证券化融资,进行信用增级,有利于提高高校的知名度。(二)资产证券化与租赁融资的比较融资租赁实际上是指由供应商购置这些租赁物件,并租给高校使用,而高校利用其每年的教育经费或者办学收费的一局部用于承租设备的租金支付。租期届满,租赁物件所有权即转归承租人所有。这种融资方式在一定程度上可以缓解高校设备紧缺、资金缺乏的压力。但是与资产证券化相比,租赁融资要求高校的信用好、实力强,且融资本钱相对于资产证券化融资本钱高,只能适用于学校的固定资产如设备等的融资上,适用范围有一定的局限。五、高校开展融资的现
11、实意义(一)资产证券化为投资者提供新的投资工具教育一直以来被认为是投资风险小,并且回报率高的朝阳产业,据西方教育经济学家计算,90年代兴旺国家高等教育的投资回报率为12.3%,中等收入及开展中国家的投资回报率可以高达20%,这个比率将远远高于家电等产业的年收益率。通过资产证券化,投资者将从高校的优质资产中获得丰厚的回报,同时购置的证券又具有低风险的性质。(二)促进教育产业化的开展随着社会的开展,教育越来越被认为是一种投资行为,确切地讲是以人的素质为对象的人力资本投资。既然是投资就会要求建立一个有效的市场进行资源的配置和整合,但是教育带来的收益又不是完全内在化的,所以建立完全有效的市场体系不切实
12、际,因此,可以用替代的方式建立模拟的市场,即通过资本市场来促进教育产业化的开展。(三)资产证券化有利于资源重组 资产证券化可以利用资本市场推动高校的结构调整和整体的资产重组,可以对重复建设的院系、专业、实验室等进行大规模、广范围的资源重组。对高校而言,不仅面临着资金紧张的局面,同时高校资源设备的建设与重组也是关键可以利用资本市场建立科学的管理体系,最大限度地挖掘物力人力,做到物尽其用。(四)资产证券化可以提高高校的知名度高校知名度的提高有利于改善办学条件,提高办学质量。在资产证券前,为了提高资产证券的信用评级和吸引更多的投资者、发起人,SPV 都会倾向于知名度高、办学质量好、信誉好的高校的资产
13、作为资产证券化的根底。而信用增级,信用评级和第三方担保都会强化资本市场对高校产业化开展的兴趣和关注,从而增强了高校在学生和投资者心中的地位,打造更好的高校形象,为高校的扩大生源提供了根底。相对应的是高校为了维护这种良好的形象和进一步提升自己的地位必定会加强自身办学条件和办学质量的改进,提高学生的就业率,减少教育资源的浪费,从而二者之间形成了良性循环。(五)可以化解商业银行对高校贷款的利率风险过去高校的融资渠道主要是向商业银行贷款,具有一定的贷款风险,实行资产证券化可以把贷款的信用风险转移给证券市场的投资者。债务人的违约风险及提前偿付所产生的在投资风险主要由证券的购置者承担。参考文献:1闫昊,韩冰.高校开展资产证券化的思考.技术与管理创新.技术与管理创新.2022.11.2蒋哲,黄祖平.高校债务风险的成因及对策研究.南华大学学报(社会科学版).2022.12.3姜燕.高校资产证券化浅析.经营管理.2022.11.4魏乾梅.经济学的思维方式下高校融资机制研究.会计之友.2022.3.5孙凌峰.浅析高校融资渠道.中国总会计师.2022.2.6郑锦荣.浅析资产证券化在高校融资中的应用.科学学与科学技术管理.2022.5.7郑锦荣.浅析资产证券化在高校融资中的应用.科学学与科学技术管理.2004. 5.8于风坤.资产证券化:理论与实务.北京:北京大学出版社.2002.