1、我国风险投资的问题与对策 风险投资是将资金投身于具有巨大增长潜力，但同时在技术、市场等各方面都存在巨大风险的高新技术产业的一种投资行为。风险投资是一种创新的投融资方式，是一种将资本与高科技企业相给合的制度安排，同时也是促进高科技产业化的重要手段。近年来，我国风险投资取得了一些实质性进展，促进了国家整体经济增长和技术创新，增强了国际竞争力，但同风险投资兴旺的国家相比尚处于起步阶段，规模较小，在开展过程中还存在许多现实问题需解决。 一、我国风险投资开展中存在的问题 （一）政策法规不够完善。风险投资有别于一般投资行为和金融运作机制，其对象是高新技术产业。高新技术产业的特点是以知识为核心，在完成技术开
2、发后可以实现极低本钱的无限复制。国外相关法律对风险投资的有关问题一般都作了专门性规定，如美国成立有专门的小企业管理局，并在1940年投资公司法根底上制定了专门的小企业投资法案，有力地标准和推动了小企业的开展。而在中国，风险投资始终缺少相关的法律作保障，风险投资法律环境并不完善，尤其是知识产权、公司制度、合伙方式等。对知识产权保护不够，使风险投资不敢涉足较大的中、前期工程投资，影响了风险投资公司对技术价值的肯定，也限制了进行企业无形资产运作的空间。我国现有经济法律法规中有许多地方与风险投资运作规那么相冲突，需要进一步修改法律体系以适应风险投资事业的开展。目前，公司法的修改草案中，取消公司投资限制
3、，新增一人有限责任公司，可用知识产权、股权等无形资产出资和股票上市门槛降低等新条例的公布都将对中国的风险投资事业产生积极影响。 （二）风险投资的运作机制和退出机制不健全。（1）评价机制需完善。目前，我国风险投资工程评价体系带有浓厚的人为色彩，缺乏严肃性、科学性。虽然风险投资公司仍可以找到工程，但蕴含的风险很大。这些公司如果不在体制和运作机制等方面大胆改革，不能逐步转变到政府引导、企业主体投资、运行市场化方面来，风险投资资金将不能有效地投入高科技产业，或风险投资企业不能持续健康开展，从而不能带动高新技术产业持续稳定开展。（2）退出机制需完善。风险投资的目的不是长期地占有或控制被投资企业的股份，而
4、是在投资成功后，通过出售股份或转让股权，取得高额投资回报。这在客观上要求有一个顺畅的退出通道，这也正是风险投资不同于实业投资的本质特点。风险投资资金应在资本市场上越滚越大，只能进不能出的风险投资市场只能是死路一条。目前风险投资退出有上市、回购、并购、清算等几种方式。以上方式在法律保障和可行性方面均存在问题，风险投资很难适时退出。风险投资的开展需要有一个健全的股票市场和产权交易市场。应该完善国内深、沪两市主板市场，加快开展适宜高新技术风险企业股票发行和交易的第二股票市场，使高新技术风险企业能自由地转让产权，保障风险资本的套现和退出，加快风险投资的开展。 （三）缺少风险投资专业人才。美国著名技术创
5、新理论家考茨麦斯基认为：风险投资业的开展一刻也离不开风险投资家，风险投资家不仅要具有极强的风险意识和获取风险收益的耐心，更需要有高瞻远瞩的投资眼光，能够慧眼识珠选取好的工程进行投资，且还能够对风险企业的经营活动提供指导和咨询，推荐人才甚至参与企业管理。根据美国硅谷的经验，风险投资家应是既懂企业管理、又懂工程技术，并具有金融投资经验的综合性人才，风险投资公司应是这类人才的聚合体。我国目前显然缺乏这样的高素质人才，现行的教育体制和人事管理体制也不适应培养高素质的风险投资人才的需要。同时，与风险投资相关的中介机构，如会计师事务所、律师事务所、科技工程评估机构、技术经纪机构、投资参谋机构等缺乏足够的职
6、业约束机制和理念，甚至出具虚假报告。这使风险投资公司在选择高新技术工程进行风险投资更艰难。 （四）资金来源有限、资本结构单一。目前我国风险资本主要来源于财政科技拨款和银行科技开发贷款。由于国家财力有限，拨款在财政支出中的比例逐步下降，银行为防范风险也始终在控制科技开发货款规模，风险资本增长缓慢。虽然在全国技术创新大会的推动下，各地投入大量资金建立了一批以政府为主要出资人的风险投资基金或公司，一定程度上缓解了高新技术产业开展的资金短缺问题，但从总体上看资金缺口仍很大，远不能满足我国高新技术产业开展的需要；另外，风险投资公司的资金来源大多有政府背景，限制了风险投资的资金规模，同时也不能有效分散风险
7、。 二、完善和开展我国风险投资的对策 （一）完善风险投资运作和退出机制。风险资本由职业风险投资人从社会募集而来，风险资本的退出机制是风险投资成功的根本保障。投资者之所以从事风险投资活动，最重要动因是成功的风险投资活动能带来高回报。为实现这种高收益，风险投资活动需要可靠的运作和退出机制，如公开上市、企业兼并、出售和清算，为风险资本平安退出、实现价值提供保证。如果没有可行的方案，投资者不会向风险企业投资，风险投资活动也将因难以筹集到社会资本而无法运行，投入退出再投入的风险资本有效循环就无从建立。 （二）发挥政府对风险投资的扶持作用。风险投资在我国尚属新生事物，各方面条件尚不成熟，因此需要政府的大力
8、扶持。 （1）法律保障。高新技术风险投资的健康开展必须受法律的保护、制约和引导，而目前我国还存在知识产权法不完善、执法力度不够，缺乏与开展风险投资相适应的中小企业管理法规等问题。必须尽快制定和完善相关法律，通过立法确定投资的优先开展领域，明确规定鼓励、允许、限制、禁止的投资方向，对投资予以引导和调控。同时还要修改公司法中与风险投资相抵触的内容。对某些暂时不便立法或不需立法的事项可用法规或暂行方法进行标准，如制定建立风险投资基金、对风险投资公司及风险企业进行工商登记注册的法规，小型高科技企业在公司运作体系中的资本出资方式、出资额、对外投资限制、税收、法人股处置方面的暂行规定等。 （2）信用担保。
9、由于高科技风险投资风险大，许多国家为保护风险投资人的利益，形成了一整套完整的信用担保体系。欧洲和日本的信用担保机构根本上由政府设立，一般不以盈利为目的，主要目的是配合政府的产业规划和高科技开展规划。担保的风险工程大多集中于本国或本地区有开展潜力的高科技工程。各国政府还设立信用担保基金，对银行向高新技术中小企业的贷款提供一定比例的担保，鼓励银行向风险性大的高技术工程提供先期贷款。我国可以考虑由政府出资、银行参与，成立专业性信用担保机构；对较大型的风险投资工程，实行多家担保机构联保，以分散风险。 （3）税收优惠。80年代后，美国政府为促进高科技风险投资，进行了税制改革。风险投资额的60%免征所得税
10、，其余的40%减半征收所得税，使风险投资税率由49%下降到20%，有力地推动了美国风险投资的开展。我国现行的税收优惠政策对风险投资的促进作用不明显，应加大税收优惠力度，如适当减免风险投资收益的所得税，对尚未实现的资本收益免税，对其投资损失实行一定的税收抵补，进一步改革增值税计征方法，允许高新技术企业按技术开发费、新产品转让费等的一定比例计算进项税额进行增值税抵扣，提高其投资回报率。 （三）大力培养熟悉风险投资业务，综合素质高的风险投资人才队伍。是否具有高素质的风险投资人才是决定风险投资成败的关键因素。风险投资需要大批精通金融知识、懂得经营管理、有一定科技知识的复合型风险投资企业家，作为风险投资
11、的灵魂，他们是联接投资者和创业家的桥梁，风险投资的成功与否与风险投资家的素质上下密切相关。 众所周知，高新技术的商业化问题非常重要，然而如何评估一项成果的商业化前景，那么需要懂得技术、管理、金融等相关知识的复合型人才，特别是风险资本运作主导型人才、企业管理主导型人才、财务分析评价主导型人才、风险控制躲避主导型人才等四类人才。目前我国还十分缺乏全面具备以上能力的风险投资从业人员。因此必须积极创造条件，建立完善的风险投资人才教育培养体系，同时提供包括经济的、政治的、科技的等各方面完善的配套机制，为风险投资人才的快速成长提供必要的时机，建立涵盖经济、金融、管理、科技等多层次、高素质的人才网络。另外，
12、还要加快风险投资人才市场建设，建立一个风险投资人才流动和升迁的市场机制，为风险投资人才资源的优化配置创造一个宽松的市场环境。 （四）完善中介效劳体系。推动证券公司、投资银行等积极介入风险投资领域，提供战略制定、产品定位、市场研究、资金筹措等中介效劳，充当高科技投资工程供求双方的中介，沟通资金所有者与工程所有者，积极推动风险企业在的股票上市，充当风险资本退出的重要中介。大力培育各种代理、参谋机构，为投资者、风险投资机构和风险企业提供市场信息、决策咨询和代理谈判等效劳。发挥律师事务所在风险投资机构建立、运营及退出方面的重要作用和会计师事务所等评估机构在财务审计、技术估价、业绩评估等方面的作用。此外，还需进一步优化风险投资的社会环境和科技环境。 第7页 共7页