1、负债期限结构对企业绩效影响负债期限结构就是到期资产与到期负债在数量上的一个构成状况。它是每一个企业在考虑风险收益时，都要考虑的。在每一个企业资金构成中，债务资金也占据着相当大的比重。单单从它的期限上考虑，又分为短期的和长期的两种，短期的，一般用于运营，长期的一般投资于非流动性的资产。所以，负债期限结构是不是合理，是每一个企业发展的至关因素。随着经济的发展，人们经营理念的改变，借鸡生蛋已经成为了一种经济理念，企业的资本结构已经趋于成熟，也相应地出现了很多文献资料，来研究负债期限结构对企业运营的影响。但大部分主要针对是上市公司。从一些以前的文献资料来看，负债期限结构是否合理，不仅关乎到企业的治理，
2、也关系到企业的绩效，所以，本文就从负债期限结构对企业绩效的影响情况出发，做一简单论述。本文借鉴多方论述，对我们国家债务融资的结构进行了分析，结果发现，我们国家上市公司债务比例达到了百分之八十四点九六，基本上都是属于短期债务，由于债务的存在，不可能不影响到公司的决策与运营，所以，必然会对绩效产生影响。也由于行业间的差距，这种影响也存在着不同，究其原因，结合我们国家市场情况，提出与融资相关的建议，力求对债务融资的企业决策者们提供有力的帮助。关键词:债务期限结构；公司绩效.1 绪言1.1 研究背景说到企业，就会想到资金。因为资金是任何一个企业都必须必备的。没有了资金，企业也就没有了运营，也就没有了与
3、之相关的一切。所以，资金对于任何一个企业来说，都是至关重要的。但是，任何一个企业资金的筹集，也都是方方面面，除了企业自身的筹集外，还可以像民间融资，但一些策略以及方式必然对融资产生一些影响，不仅关系到融资能否成功，也关系到企业未来的发展。目前，企业的资本结构主要分为股权融资方式和债券的融资方式。其中，资本融资方面的理论认为在无任何税收的情形下，上面提到的这两种融资方式对企业没什么影响。虽然债务期限结构对其有自己的见解，但目前尚未形成统一说法，理论也还不成熟。也有理论说，用债务融资的利息相抵，部分的税收，这样看来，可以让债权融资优于股权融资。以这些成熟理论为基础，可以看出债务期限结构相对于一个企
4、业来说的重要，特别是债务期限结构的选择，已经成为了经济学界日渐关注的问题。一般的对于债务期限结构都集中在对企业自身的影响以及价值上，相对于之前的那些研究成果，已经形成了具有广泛性的理论，这些理论里，主要有代理成本，税收等。对其债务期限结构有影响的呢，主要是企业的规模、收率、质量以及资产的期限等因素。关于其对企业绩效的影响，由于在研究中的公司对绩效指标选择的不一样，以及市场的差异，在国外，选择各种加权值，而国内呢，由于在披露方面的不尽完善，使得那些研究基本脱离了中国的国情。由于债务期限结构绩效的影响这方面的文献不多，且没有形成统一的说法，所以，在这方面上，就存在着相当大的研究空间。1.2 研究目
5、的和意义1.2.1 研究目的债务期限结构是债务融资的重要方法之一，它的选择也是企业决策中极其重要的。不适当的债务期限不仅会给企业的治理效益产生影响，更会因此而危及自身的各个环节。因为，资金相对于一个企业来说，太重要了。所以，企业在寻求债务期限结构的时候，除了自身的条件以及特征因素，还要兼顾考虑到国家的经济制度等相关的制约因素。也就是说，要考虑到宏观和微观的双重影响。在企业的运营中，资本占据着相当大的比重。如果选择债务期限结构，对其如何进行分配，不仅能有利于企业的发展，更能有利于解决公司的绩效方面的问题。目前，学术界的热点，就是债务期限结构对企业的绩效的影响问题，近些年来，我国的股票市场发展迅猛
6、，资本市场的迅速发展，使得企业被融入了大量的资金，虽然，距离能从根本解决企业融资这个问题还相差甚远。在我们国内的和上市公司，其资本结构，股权结构等对绩效的影响， 债务期限结构对企业各方面价值的影响等都进行了大量的研究。由于仅仅是从债务总体方向上研究的文献较多，而相对于负债结构方面的，却很少，所以，本文在前人研究成果的基础上，着重研究债务期限结构对企业的绩效的影响，使得企业的债务期限结构分配更趋于合理，企业绩效能达到最大化。1.2.2 研究意义1）。能充分反映出企业债务期限结构的现状，为其提供有关于绩效方面的参考。2）。通过本文来了解国内市场，研究债务期限结构在选择上，结构上是否符合国内市场需求
7、。从成熟的资本理论出发，研究一下现有的债务期限结构与国外的资本市场的相关区别。3）。通过我们国家的数据库，分析我们国家的上市企业债务期限结构与企业绩效的关系，关于债务期限结构的选择，得出如何合理对债务期限结构进行选择，用以优化企业价值，企业绩效。发现现有企业在运营中的问题，为其寻找相应的解决方法，为企业效益的最大化服务。2.1债务期限结构的概念界定由于受到公司的特征，公司的管理环境，公司的各项制度的影响，企业的债务结构根据期限分为长期和短期两种，债务期限结构就是指短期和长期在企业债务融资中所占有的比例数，那么，如何衡量债务期限结构呢？在国外的一本文献中，将债务期限结构的衡量方法，分为两大类，就
8、是负债表法和增量法。负债表法运用企业现有债务的到期时间作为衡量方法；它体现的是资产与负债中间的关系，是以所得税率为依据，来计算的一种所得税会计的方法。从暂时性差异的本体出发，分析这种差异产生的原因以及对末期负债表的影响。而增量法呢，它是从企业的财务特征等方面研究对企业增量债务期限的影响。从而找出影响企业发展和负债期限的关键因素，用债务到期期限结构来衡量债务期限结构的方法。之所以采用增量法，是因为新债务的产生，相对于之前是一个增量。本文对国内外学者对债务期限的研究状况进行了系统的回顾，从研究内容和研究方法两个层面进行了分析，并指出进一步的研究方向。从状态上看，增量法的采用更适合变量实质上的变动随
9、着时间的变化理论。由于企业的持续运营，企业内部必将产生着无时无刻的变化，依据这种特性，增量法更适合，也更能准确地反应债务期限结构的特征。从我们国家资本市场的现状来看，我国的在债务融资中债券所占比例很小，因此，增量法似乎不能全面反应这一债务类型。这样的情况说明了我们国家的债券市场品种少，交易量也小，鉴于国内的各种情况，在银行贷款倒是成为了企业债务的优先来源。所以，增量法在某一程度上说明了不具备在国内研究的现实意义。所以，那种静止数据表式的负债表法，得到了很多学者专家的悉数采用。因为它既可以使用债务与总债务的百分比式的方法，也可以采用企业所有的债务用以加权平均，第一种适用于企业的长期债务，包括各种
10、贷款，借款。而加权平均计算法里面的总债务则是指一个企业的长期债务以及所有流动债务的总和。理论上，第二种方法是对第一种方法的改进，使得计算更精确，更能准确体现企业的债务期限结构。在我们国家，由于相对的保密状态，各种数据的披露不甚明显，所以，采用百分比式的方法较多。对债务期限结构的理论的研究，使我们了解了许多影响债务期限结构的选择因素，总体来说，债务期限结构就是指企业各类债务在总体债务中所占的比例。现状中国上市公司债务期限结构现状债务期限结构不仅影响着企业债务的偿还，债务的成本，以及企业相应的投资行为，还有其必须要担承的风险。关于企业的融资构成很多的文献都有相关的研究，很多的文献都集中在股权融资或
11、者债务融资方式的选择，反而对债务融资期限结构方面的研究倒是很少。经过多年来的经验我们看出，在国内的企业不同程度地喜欢选择股权融资，现对于债权融资，所占债务融资的比例很小。总结这个现象产生的原因，综合各种原因，无论是长期还是短期的债务，因其存在的特有特征，都与公司本身的微观与宏观的经济发展状况，以及管理体制等方面产生着影响。3.2.1中国上市公司整体债务期限水平现状分析中国上市公司整体债务期限水平现状分析，实证结果表明，我们国家的上市公司总体负债结构很不合理，一般多是有银行信贷，而且长期债务比重不多，。一般情况下，我们国家上市公司对融资的偏好，更倾向于向银行借贷，根据自身与市场经济的发展情况，选
12、择适合自身的信贷结构与信贷方式，这样的情况，目前能被改变的几率不大。我们国家的债权融资，多是以市场融资为根本，向银行借款更是每一个企业首先想到的。从最近五年的研究结果可以看出，在银行借款的总的债务的比例虽然有所下降，但是，在银行贷款的短期和长期借款所占总借款的比例上看，基本没什么变化。银行贷款在企业的融资中，依旧占据了近一半的比例。由于我们国家的企业偏好于短期融资，所以这种流动性较大的负债方式在总的负债率中所占的比例也是非常大的，一般都占据了包分之八十五。如果按照流动性与长期性的负债各所占总债务的比例来衡量的话，流动负债绝对占着主导的地位。由于我们国家的企业喜欢选择短期融资，相对于短期债务，长
13、期债务不仅筹资成本高，还款周期长，而且所要担负的利息也高，所以，在长期融资的条款中，相应地增加了很多有利于还款的条款，相对来说，对债务人约束的条款也很多。由于这些限制性条款的限制，在企业的债务期限结构里，以短期融资为主的较多，流动负债成为了企业的主要选择方式。随着经济的进一步发展，人们对资本的理解也越来越形象化，对债务期限结构的调整也日趋成熟，虽然，在实际中，中国的信贷依然以短期融资为主，但是，债务期限结构已经在悄悄发生着变化。这不仅说明了债务期限结构已经在我们的经济实践中得到了应用，也说明了太多的公司、企业也逐渐意识到调整债务期限结构的重要。3.2.2中国上市公司分年度分行业平均债务期限现状
14、分析由于我们国家上市公司依靠长期负债来支撑运营的资产比例很低，所以，当上市公司考虑资产来源是，多是为了满足流动资本的需要。最方便的方法就是短期融资。从各个年度各行业的样本数据显示，尽管二零零八年遭受世界经济危机的影响，该趋势并没有明显的改变。只有在二零零七年虽然各行业的资产负债率较高一些，但是，以后仍旧恢复到了平时年度的水平。在二零零五年的近九百家上市公司样本中看出，年平均负债率总体水平为百分之五十一点六五，各行业之间没什么大的变化。其中，制造业算是占据行业总数比例最大的，高出了整体水平的百分之零点三九。而广播文化是产业中所占比例最小的，资产的负债率已经接近总体水平。通过流动负债的比例来看，除
15、了农林等在银行贷款较低以外，其他行业均接近了百分之四十五。从长期的负债比例上看，制造业又是在此债务里是最高的，相对来说，可流动负债占总体负债的比率是最低的。相对于制造业，交通运输业的长期债务比例也很高，达到了百分之四十五以上。随着中国经济的发展，上市公司也越来越多，仅在二零零六年，符合此文献条件的就有九百二十多家，但是由于低资产负债率在最原始的数据库中所存的样本多的关系，使得二零零六年度资产负债率低于上年水平。纵观各个行业，社会服务业由于国家号召扶植第三产业的原因，支持社会服务业的相关政策也逐渐地增多，使得它的资产负债率也比同期高出很多。还有，像房信息技术、地产业，批发业等产业负债率达到了最高
16、。从数据得出的结论中分析，一些垄断行业比如煤炭，电力等，具有收益性较长的特征，基本上风险较小，投资较大，易于获得长期债务的几率较高。总体来说，年度各行业除了广播文化，农林等在银行借款的负债率低于百分之四十一以外，其他行业的银行贷款的负债率都在百分之四十至四十五，相对而言，比较平稳，没什么大的波动。我们国家是制造业大国，在二零零八年的经济危机中，对制造业的影响很重。相对于二零零七年，我们国家二零零八年的负债比率大约与正常的资产负债率百分之五十左右相符。虽然经历了世界性的经济危机，但是，制造业在数量上，能力上都呈现着上升的趋势。在这样的环境影响下，一直能与银行信用保持着可以被接受的范围。特别是国家在二零零七年三月发布的关于加快服务行业发展的若干规定中指出，强化社会服务增加值，增加第三产业在社会服务业中的比重。一系列的措施，促进了现代服务行业的发展，使得社会服务业的TD值达到了百分之十七。二零零八的经济重创到二零零九年经济的整体复苏，上市公司的比例明显增加，银