1、诠释保险资金运用与监管研究 。从1980年恢复国内保险业务以来，保险资金运用走过了初始阶段、治理整顿阶段、标准开展阶段、专业化、市场化开展阶段。回忆保险资金运用的开展路径，为今后保险资金有效运用与开展提供了假设干启示，即必须实行制度化；必须实行专业化；必须实行多元化。保险资金运用面临难得的开展机遇和严峻的挑战。当前，保险资金投资实体经济的重点是对根底设施的投资和对优质企业的股权投资。面对新形势，保险资金运用监管存在一些不适应的地方，要改变这种状况，实现“控风险、促开展、保平安的目标，需要进一步加强和改善保险资金运用监管。 关键词：保险资金，资金运用，资金运用监管 搞好保险资金运用有利于增强保险
2、业的盈利能力和偿付能力，有利于促进金融市场协调开展。加强保险资金运用监管有利于促进保险业又好又快开展。本文拟通过对保险资金运用的开展路径、面临的机遇和挑战的分析，提出保险资金运用的重点，以及加强和改进监管的一些建议。 一、保险资金运用的开展路径及其启示 从1980年恢复国内保险业务以来，伴随着中国保险业开展，保险资金运用走过了以下几个开展阶段。 第一，初始阶段。从1980年到20世纪80年代末是保险资金运用的起步阶段，保险资金总量小，运用渠道单一。当时保险市场主体只有中国人民保险公司一家，业务总量小，1980年到1985年人保的保费收入才25亿元，加之当时的赔付率较低，保险资金运用的压力比较小
3、。另一方面，根据有关规定，保险资金只能作为存款存入银行。 第二，治理整顿阶段。20世纪80年代末90年代初，保险资金运用的渠道不断拓宽，但是由于缺乏有效的管理，也没有相应的专业人才，加之当时的外部环境，保险资金运用出现了无序、失控和混乱的局面。具体表现为盲目投资房地产以及各类实业工程，大量涉足有价证券、信托和股票市场。在随后的宏观调控中，这些投资中的很大一局部最终形成了不良资产，造成了巨大损失。 第三，标准开展阶段。1995年保险法公布，保险资金运用被严格限制在银行存款、购置国债、金融债和国务院批准的其他形式的投资等几个有限的领域。但由于国务院在这个时期并没有批准过其他形式的投资，所以实际上保
4、险资金运用渠道仅限于存款、国债、金融债。直到1998年，国家才逐步放宽对保险资金运用的限制，允许保险公司参与银行间债券市场从事现券交易，购置信用评级在aa+以上的中央企业债券。1999年国务院批准保险公司可以通过购置证券基金的方式间接进入股票二级市场，并不断放宽投资比例。 第四，专业化、市场化开展阶段。十六大以后，保险资金运用进入了一个新的阶段。主要表现在以下几个方面：一是运用渠道不断拓宽，从原来的存款、国债、金融债，拓宽到可投资有担保企业债、公司债，到证券投资基金，再到直接股票投资、根底设施工程投资、优质企业股权投资、境外投资等。2023年发布的国务院关于保险业改革开展的假设干意见进一步要求
5、“不断拓宽保险资金运用的渠道和范围。二是制度体系不断完善，逐步建立起涵盖资金运营管理、资产托管管理、产品业务管理、风险管理等较为完善的制度体系，使保险资金运用根本能够做到有法可依、有规可循。三是保险资金运用管理体制改革不断深入，先后创设了九家保险资产管理公司，管理的资产占整个行业资产的90%，同时引导中小保险公司合资设立股份制保险资产管理公司，逐步建立保险资金运用和资产管理专业队伍，专业化水平不断提高。四是实行了专业化监管，保监会于2022设立了资金运用监管部，对资金运用实行专业化监管。 回忆保险资金运用的开展路径，走过弯路，教训深刻，走向标准，经验可贵，为今后保险资金有效运用与开展提供了假设
6、干启示，其中最重要的有以下三点： 第一，必须实行制度化。这是保险资金平安运作、保值增值的根本保证，可以确保保险资金运用不再重蹈覆辙，过去的教训是没有制度先行。制度的规定是硬约束，只有形成规章制度，才是对行为的强制标准。仅仅依靠人的自我约束是不够的，更为可靠的是由完善的制度来管人。对于保险资金运用而言，制度化的根本要求是每一个业务环节、操作步骤都能够依法合规进行，核心要求是在鼓励相容的前提下建立部门、岗位之间相互制约的内在约束机制，开展趋势是由过去的财务运作转变到公司体制运作。制度先行，在标准中求开展，这是经过历史验证的根本经验。 第二，必须实行专业化。这是与国际接轨的开展方向，是保险资金运用的
7、必由之路。在欧美兴旺金融市场上，保险资金运用无论采用投资部或第三方委托资产管理的运作模式，还是采用资产管理公司的模式，实行的都是专业化的运作方式，设立有专业化的部门，建立专业化的队伍，采用专业化的技术分析和风险管理工具。专业化运作，有利于提高保险资金运用效率，有利于防范和化解保险资金运用风险，有利于降低关联交易、切断利益输送、防范道德风险。从开展趋势看，资产管理公司模式日渐成为保险资金运用的主流形式，采用这种模式，不仅能够获得专业化带来的好处，还能够取得规模效应。 第三，必须实行多元化。保险资金来源的多样化，决定了保险资金运用必须实行多元化，资金来源与运用必须在期限、规模、价格等方面相匹配。此
8、外，保险资金运用的多元化也是分散投资风险的必然要求。“所有的鸡蛋不能放在一个篮子里，只有实现投资的多元化才能有效分散风险，取得整体的、均衡的收益。这就要求保险资金继续拓宽运用渠道，科学配置资产，实现收入的多元化，从整体上分散和降低保险资金运用风险。 二、保险资金运用面临的形势与挑战 保险资金运用面临难得的开展机遇和严峻的挑战。主要表现在以下几方面： 一是工业化、城市化、市场化的趋势不可逆转。我国正处于工业化进程的中期和快速城市化时期。202223年的城市化率44.9%，按照“十一五规划的要求，每年城市化率推进1%，每年就会增加202300多万的城市人口，必然会创造巨大的需求，推进社会经济开展，
9、这个过程预计将持续到本世纪中叶。工业化和城市化的快速推进将创造巨大的投资需求，同时随着市场化进程的不断推进，资本化程度不断提高，资本的种类和规模也不断扩大，保险资金运用于投资的选择将越来越广阔。 二是经济金融国际化的趋势不可逆转。保险业已经履行了我国参加世贸组织的承诺，国际竞争国内化，国内竞争国际化。目前，保险资金可以投资境外金融市场，也可以购置境外金融机构股权。保险资金境外投资渠道得到拓宽的同时，也直接面对国际金融市场的风险，这对保险资金运用的风险控制提出了新的要求。我国已经参加世贸组织，保险资金运用必须按照国际化和全球化的方式运作，按国际规那么办事。 三是金融混业经营的趋势不可逆转。金融混
10、业经营目前已是一种国际趋势，是国际经济全球化和金融一体化的必然要求。银行业早在几年前就已经普遍开展了保险代理业务，现 在有的银行正在着手建立自己的保险公司、基金公司，通过多种形式开展保险业务和证券业务。保险资金已经可以投资于证券市场和海外金融市场。你中有我，我中有你，这种混业形式已经初见端倪。这是我们面临的很严峻的挑战，同时也是很大的机遇。在混业经营中，保险资产管理公司一定要抓住股权投资时机，通过股权连接，共同把蛋糕做大，取得双赢。 四是金融业开展方式转变的趋势不可逆转。银行业粗放经营的时代根本结束，大银行风险管理薄弱的时代进入尾声，开始搞绿色信贷，集约化经营。保险业也在经历开展方式的转变，更
11、加注重从外部引进先进的理念、技术、体制、机制，消化吸收，为我所用。 基于以上判断，随着保险资产规模的扩大和投资需求的增加，保险资金运用领域扩大的趋势不可逆转，同时市场竞争日趋剧烈、风险日趋复杂的趋势也不可防止。这对于保险资金运用而言，既是机遇，又是挑战。但是最大挑战来自于自身如何提升核心竞争能力。核心竞争力缺乏，主要表现为运作机制不适应、技术装备不适应、人员素质不适应等方面。 目前，保险公司和保险资产管理公司在资金运用方面要提高自身的核心竞争能力，需要做到以下几点： 首先，抓紧建设高效的运行机制。主要有四个方面：一是要积极推进保险资金集中化、专业化运用，在目前已有9家资产管理公司的根底上，引导
12、和鼓励中小保险机构合资建立股份制的保险资产管理公司，逐步建立集中化、专业化的运作机制；二是要进一步完善保险资产管理公司的公司治理机制，大力开展第三方委托资产业务，逐步降低保险资产管理公司对母公司的依附，减少母公司对资产管理公司运行的干预；三是要尽快建立和完善高效的投资决策机制，及时对市场变化作出反响；四是要尽快建立和完善高效的全面风险控制机制，尽可能将可预见的风险置于实时的监控之下。其次，开发运用先进的现代信息技术。在现代金融产品竞争的背后，是现代信息技术的竞争，是企业商业秘密的竞争。现代信息技术在保险资金运用领域，主要应用于三个方面：在辅助决策方面，现代信息技术能够及时汇总和处理来自各渠道的
13、信息，对管理和决策提供智能帮助；在交易控制方面，现代信息技术可以使各种控制指令内嵌到交易系统之中，降低操作失误的概率；在风险管理方面，依靠现代信息技术开发应用各种现代风险管理工具，减少风险控制过程中的人为因素，使风险最小化。 第三，培养优秀的投资管理团队。保险资金运用领域近年来才得以逐步放开，保险公司和保险资产管理公司普遍缺乏长期的经验积累，普遍缺乏优秀的投资管理人才。培养优秀的投资管理团队，一方面要大力引进和培养人才，不断提高个人的素质，一方面要努力塑造先进的投资理念和优秀的团队文化，打造整体的竞争力。相比较而言，后者更为重要。 三、当前保险资金运用的重点领域 在现代保险经营中，承保业务和投
14、资业务已经成为保险经营的两大支柱。从国际范围来看，承保业务根本上是微利的，行业利润主要靠投资收益。 保险资金主要来源于权益资本和各项准备金，这就决定了保险资金的运用必须首先服从并效劳于保险经济补偿职能的实现，保险资金的运用必须遵循平安性原那么。 世界上存在两种经济，一是实体经济，二是虚拟经济。现在虚拟经济在上总量已经大大超过了实体经济。虚拟经济具有的复杂性、高风险性等特点。虚拟经济的演化具有明显的周期性，一般包括实体经济加速增长、经济泡沫开始形成、货币与信用逐步膨胀、各种资产价格普遍上扬、乐观情绪四处洋溢、股价与房地产价格不断上升、外部扰动造成经济泡沫破灭、各种金融指标急剧下降、人们纷纷抛售实
15、际资产及金融资产、实体经济减速或负增长等阶段。日本在上个世纪的泡沫时期经历了一个大牛市的神话，1984年股指第一次突破2023000点，90年初到达48000点。低利率和股价的不断攀升又刺激了包括房地产在内的资产价格的上涨，推动了整个资产泡沫不断膨胀。1995年，股市从高点一路狂跌，到现在仍只是最高点位的40%左右。虚拟经济的破裂，导致日本实体经济连续低迷十余年。 中国目前的资本市场也出现类似的调整和震荡。上证指数从2023年初的202300多点，在两年不到的时间里，一路攀升到6000多点，最高摸到6124点。在这段时间里保险投资收益对行业利润的奉献度已经到达了1121%，特别是股市收益对投资
16、的奉献率是95%以上，这也是中国投资对利润奉献的一个神话。然而好景不长，在随后不到一年的时间里，上证指数一路下跌，目前已跌破3000点，市值蒸发过半。保险资金的投资回报相应地锐减。这充分说明虚拟经济的高风险性。如果在保险资金运用过程中，配置到股票的资产比例过高，在股市持续下跌的情况下，保险资金的回报率和平安性将受到严重影响，甚至会导致局部保险机构出现偿付能力危机，最终损害投保人利益，影响社会的和谐与稳定。 虚拟经济由实体经济产生，又依附于实体经济，虚拟经济的周期性运动反过来又对实体经济产生巨大的实质性影响。因此，在保险资金运用过程中，必须正确认识实体经济和虚拟经济的关系从而选择合理的战略配置。 中国目前处于工业