1、 2023年2月165企业管理DOI：10.19995/ki.CN10-1617/F7.2023.04.165基于哈佛分析框架下的比亚迪公司财务分析李永豪 郝二虎(湖北经济学院 湖北武汉 430205)摘 要：在全球气候变暖背景下，能源转型成为时代热点，比亚迪公司作为行业先行者开始受到追捧。传统财务分析方法仅是对公司过去的财务数据进行定量分析的数字游戏；哈佛分析框架则更为全面，其综合考虑了企业的现在和未来。基于哈佛分析框架，本文从公司战略、会计政策、财务分析、未来前景四个维度，对比亚迪公司财务数据进行系统性剖析，总结公司运营过程中存在的问题并提出相应对策，以供参考。关键词：哈佛分析框架；会计分
2、析；财务分析；新能源汽车；比亚迪公司本文索引：李永豪，郝二虎.基于哈佛分析框架下的比亚迪公司财务分析J.商展经济，2023(04)：165-168.中图分类号：F275 文献标识码：A长期以来，企业财务报表分析有机械化、形式化的趋势。很多人认为，财务分析在一定程度上就是套用教科书上的公式计算财务比率，然后分析企业的偿债、营运、盈利、成长能力，丝毫没有考虑到企业所处的环境、采取的战略和公司所处的发展阶段。哈佛分析框架(Harvard Analytical Framework)的出现则在一定程度上解决了这一问题。其从战略的高度出发分析一个企业的财务状况，分析企业外部环境存在的机会和威胁，并分析企业
3、内部条件的优势和不足，为企业未来的发展指明方向(见图1)。图1 哈佛分析框架图示1 比亚迪公司战略分析比亚迪公司于1995年成立于深圳，业务包括汽车制造、轨道交通、新能源和电子四大产业。2003年成为全球第二大充电电池生产商，并组建比亚迪汽车，产品设计本身在汲取国际潮流的基础上传承了中华传统美学文化。比亚迪汽车遵循自主研发、自主生产、自主品牌的发展路线。2022年6月10号，公司股价大涨7%，市值突破万亿，成为我国首个跻身万亿市值俱乐部的自主汽车品牌。根据比亚迪公司最新公布的数据表明，比亚迪公司全年汽车销量达到186.9万辆，同比增长152.5%，成为真正的国货之光，行业龙头。1.1 宏观环境
4、分析1.1.1 政治因素在全球气候变暖与能源危机的背景下，世界各国政府纷纷提出碳中和和碳达峰的发展理念。由传统燃油车向新能源汽车转型已经成为行业发展趋势，许多国家已明确禁止销售燃油车的时间。我国始终坚持绿色发展理念，把建设资源友好型、环境节约型社会作为基本国策，绿水青山就是金山银山的发展理念已经深入人心，扎根在每一个一线执政者的心中。我国政府通过多年布局，放弃传统燃油车，选择在新能源汽车领域实现弯道超车。明确提出到2025年、2030年、2035年我国新能源汽车占乘用车的比例不得低于50%、75%、100%的基本指导方针。1.1.2 经济因素进入21世纪，我国经济高速发展，国民生产总值和城乡居
5、民可支配收入大幅上升，人民富裕了，对生活质量的要求越来越高。我国房地产市场经过四十年的高速发展，人均住房面积达到41.76平方米，远超世界平均水平，市场趋于饱和状态。这一部分市场购买力的转移，为新能源行业发展带来契机，政府也需要一个新的蓄水池促进经济的发展。加之国际形势变化，“俄乌战争”爆发，国际能源价格飞涨，国内汽油价格一度越过10元大关，相比之下新能源汽车使用成本更低。2019年，我国人均汽车保有量是0.19，美国则为0.8，日本为0.6，按这个数值来看，我国汽车市场仍旧巨大。作者简介：李永豪(1997-)，男，汉族，安徽滁州人，硕士，研究方向：中小企业财务主管；郝二虎(1978-)，男，
6、汉族，湖北咸宁人，副教授，硕士生导师，博士，研究方向：财政促进共同富裕研究。1662023年2月 商展经济1.1.3 社会因素随着我国经济高速发展，民众文化水平快速提高，低碳生活的理念也已深入人心。由于雾霾、交通拥堵等原因，我国不少城市都实行了限购政策，而对新能源汽车却没有这方面的限制。随着国家系列政策的出台和财政投入力度加大，各高速服务区的充电桩数量明显增多且其分布的密度增大，地域分布也更为合理。在未来城市规划建设中，也将配备足额的充电设施，满足民众需求。1.1.4 技术因素比亚迪作为唯一同时掌握“汽车三电”核心技术及车规级IGBT芯片、太阳能和储能解决方案的整车制造企业，其在全产业链的多年
7、布局，造就了其当下极强的竞争力。刀片电池具有安全性强、使用寿命长、成本更低的优点，在行业内优势明显。在电控方面，比亚迪是国内唯一拥有驱动电机核心器件IGBT完整产业链的车企。公司旗下的e平台 3.0作为国内领先的纯电平台，具备“智能+高效+安全+美学”四大核心优势，全方位提升了公司纯电产品的竞争力。1.2 行业现状及比亚迪公司战略分析1.2.1 行业现状分析我国汽车行业经过多年发展，厂商众多、同质化竞争严重。多年来因为内燃机技术落后，只能以薄利多销的方式被逐渐取代。受供需关系影响，消费者的议价权利被加强，进一步压缩了企业的利润空间。我国是工业种类最全的国家，且汽车零件生产商对比整车制造企业来说
8、数量众多，成本优势强于国外厂商。1.2.2 公司战略比亚迪公司自成立以来就坚持“技术为王，创新为本”的经营理念，始终坚持对技术研发的高投入。成本优先战略，在同质化竞争严重的时期，比亚迪公司成立研究院，研究新的车型、新的技术。坚持生产线自造，拥有自己的模具厂，不仅节省了生产成本，还降低了沟通成本。多元化经营战略，在汽车产业无法突破的背景下，探索二次电池、太阳能与储能电池、汽车零部件等领域，开发新的营利点。2 会计分析对企业进行会计分析主要是为了确认公司的会计政策、会计估计应用是否正确、符合规范、财务报表数据是否真实可靠。比亚迪公司是一家高赊销、高研发的汽车制造公司，因而本文选取应收账款、存货、研
9、发投入这几项进行重点分析。2.1 应收账款分析如表1所示，近5年来，比亚迪公司营业收入持续增加，应收账款却逐年降低，这是比较奇怪的现象，一般来说这两个指标是呈正比例变动的。资料显示：比亚迪一直坚持使用磷酸铁锂电池，在2016年被宁德时代的三元锂电池在能量密度方面超过，加之公司采用以赊销方式换取市场的销售战略，导致公司2017年的应收账款占营业收入比例达到了29.1%，远高于其他竞争者，这是十分危险的。应收账款属于流动资产，虽然在销售货物时，确认了收入，但公司实际上并未收到资金，这会导致看起来公司的财务能力比实际情况偏好一些，会使得决策者和财务报表使用者对公司的决策作出错误判断。根据之后的数据来
10、看，公司管理层已经加强对应收账款的管理，其中2018年出现下降主要是因为比亚迪公司于2018 年1月1日开始执行 企业会计准则第22号-金融工具确认和计量，将原应收账款确认为了合同资产63亿元。比亚迪采用对不同账龄应收款提取不同比例坏账准备的会计政策，账龄越长，提取比例越高。通过对比亚迪公司的账龄分析，其应收账款大多在一年以内，占比达到57.68%。同时，比亚迪坏账准备提取数额一直很大，这也是公司赊销战略带来的不良影响的直接体现。坏账准备金额常年维持在10亿元左右，且占净利润的比例很大，2019年达到39.03%，如此高比例的坏账一旦发生，将对公司净利润造成极大影响，需要注引起重视。表1 比亚
11、迪公司应收账款分析表 (单位：亿元)年份20172018201920202021应收账款518.8492.8439.3412.2362.5应收账款占总营收比例29.1%25.3%22.5%20.5%13.2%坏账准备4.9711.348.278.9811.96坏账准备占总营收比例0.95%2.25%1.84%2.13%3.19%坏账准备占净利润比例10.11%31.89%39.03%14.93%30.15%2.2 存货分析如表2所示，通过对比亚迪公司存货的成本计算、发出成本核算、收入的确认、存货跌价准备的计提及后续转回等会计政策的了解，并未发现不妥之处。在确认发出存货的成本时，本文采用加权平均
12、法计算发出存货成本，并没有在原材料价格上升时，采用先进先出法，降低成本，粉饰财务报表。结合具体数据来看，比亚迪公司2017年到2021年的存货规模不断扩大，2021年是2017年的两倍之多；存货占总资产比例的均值为13.6%，且有扩大之势。对比公司营业收入及其增长速度，是符合发展中制造企业特点的。存货周转率在整体上保持发展向上的势头，在2019年出现轻微下滑是因为受到“退坡补贴”的外部政策干扰。 2023年2月167企业管理 表2 比亚迪公司存货分析表 (单位：亿元)年份20172018201920202021存货198.7263.3255.7314.0433.5存货周转率4.614.714.
13、124.435.03存货占比11.16%13.53%13.03%15.62%14.66%2.3 研发支出分析如表3所示，新能源汽车专利20强企业榜单 中，比亚迪公司以9426项专利位居榜单榜首，比第二、第三名专利数总和还要高，是其他19强平均专利数的7倍。比亚迪公司坚持“技术为王，创新为本”的发展理念。公司研发投入占比保持在5%左右，2021年更是超过了百亿，达到106.3亿元；其研发人员数量自2017年的27488人增加到2021年的40400人，始终保持在行业高位并逐年增长。对比同业竞争者来看，这一数字甚至不在一个量级之上。表3 比亚迪公司研发投入及占比表年份201720182019202
14、02021研发人员数量2748831090357883580040400研发人员占比14.00%14.12%15.62%15.95%14.01%研发投入(亿)62.685.484.285.6106.3研发投入占比5.92%6.56%6.59%5.50%4.92%综上，通过对亚迪公司具体会计科目的分析，并对比行业均值，公司财务数据是真实的，较为合理地反映了公司经营状况。其契合了公司成本优先战略、技术为王的经营理念，符合发展中的制造业企业特点，可以此数据为基础进行进一步的财务分析。3 财务分析3.1 杜邦分析表4 比亚迪公司杜邦财务分析表年份20172018201920202021行业均值销售净利
15、率4.64%2.73%1.66%3.84%1.84%-4.25%总资产周转率0.660.700.650.790.870.78权益乘数2.973.213.133.122.844.49净资产收益率9.10%5.96%3.28%9.46%4.55%-3.64%注：行业均值为我国汽车行业近 3 年的均值。比亚迪公司近5年的净资产收益率虽略高于行业均值，但仍在低位徘徊(见表4)。权益乘数低于行业均值4.49，说明公司的资本结构不合理，但考虑到比亚迪公司仍在大规模建厂扩张，进行固定资产投资，一时的负债经营是可以接受的。行业销售净利率为负是因为受到一些经营不善的公司所拖累，对比我国汽车行业市值前五的公司来看
16、，比亚迪公司的毛利水平并不高，且远低于长城汽车。总资产周转率也略低于行业平均水平，反映出公司营运能力仍有待提高。结合公司的经营战略来看，目前公司仍以薄利多销占据市场，形成规模的战略为主。最近发布的腾势商务系列，以及刚推出的的硬派越野仰望U8,低趴轿跑仰望U9，一旦上市，公司的盈利能力必将有所改善。3.1.1 杠杆经营分析根据公司管理经验，公司流动比率维持在2，速动比率在1左右是比较理想的，可见公司的短期偿债能力较低，但目前还不会影响公司的债务偿付能力，因为比亚迪一直保持着较高的现金储备。结合公司的发展战略和实际情况来看，公司仍处于发展壮大阶段，对资金的需求量大，需要保持高研发投入来保持并扩大技术优势，需要高固定资产投入来扩大产能以满足市场需求，且举债经营在一定程度上可以带来超额利润，降低税务负担，但也要注意风险，如表5所示。表5 比亚迪公司偿债能力指标表年份20172018201920202021行业均值流动比率0.980.990.991.050.971.20速动比率0.790.760.750.750.721.06资产负债率 66.33%68.81%68.00%67.94%64.76%