1、130科教广角经济政策不确定性对企业金融资产投资的影响研究文/尹曼颖企业投资能力是指通过其经营活动和筹资活动创造的现金净流量能够满足投资活动现金需要的能力。但目前的金融市场由于受到外部环境的影响，发展趋势逐步放缓，运行压力也逐渐增大。面对市场宏观经济的不确定，企业需要根据自身实际情况，调整其金融资产投资规划。针对该情况，本文分析了现代市场经济政策的不稳定性，并尝试根据市场的运行特性帮助企业总结金融资产投资规律，尽可能降低其在市场外部环境影响下的投资损失。1 引言近十几年，经济全球化水平越发提升，与此同时，经济与政策的不确定性也逐渐提升。我国经济经过十几年的发展与完善，并呈现出不断提升的趋势，但
2、因国际经济形势的复杂化，必然会呈现出经济政策不确定性，给国内企业发展带来了一定风险。2 经济政策不确定性定义经济政策的不确定性，指的是政府无法对经济政策预期的方向、力度、政策立场及政策执行的变化等加以明确，进而产生的不确定性，属于现代经济社会中十分重要的一种不确定性。经济学家认为，经济政策的不确定性，是由于公共财政、利率及税制相关经济政策出现变动，进而给经济造成的一种影响。近年来，我国经济发展已步入到转型发展阶段，政府宏观调控的力度进一步增加，经由对利率政策、产业政策及货币政策频繁调控，来提振经济，这促使经济政策不确定性增加。3 经济不确定性的影响体现方面3.1 企业持有资金在传统金融逻辑中，
3、企业持有货币包含三种基本动机，即分别为：投机、预防、交易三种。三种动机都有明显的表现形式，如交易动机主要满足金融企业的日常经营需求，而该需求的满足必然需要现金的支持。预防动机则是为了提高自身的市场抗逆性，避免自身受到严重市场事件冲击，所以需要综合市场表现及自身体量预备固定现金1。而对于投机动机，则是帮助企业加强市场竞争力，根据自身持有现金情况获取更多额外收益。而当经济政策不确定后，市场的模糊性进一步增加，金融企业的投资就更具被动性。在特点表现上，可以发现金融企业现金获取灵活度降低，主要体现在现金获取难度增加、获取时间增加、目标对象减少等方面。受限于上述原因影响，金融企业不得不提高现金持有量，从
4、而满足企业本身的日常交易、预防、投机需求2。然而，现金持有量的增加，必然会给企业造成更大的经济压力，对企业的资金储备、经营能力、融资能力是巨大的挑战。就现阶段来看，部分学者对资金持有动机还抱有较大争议，主要体现在资源、权利的分配与私人利益的平衡。如，在部分操作案例中，可发现资金持有会降低资金透明性，从而为资金的控制提供灰色地带。部分企业的经营性质本身就决定了其会有较高的资金持有，如与政府对接较密切的企业就具备该特质。而在特殊环境影响处理中，该类企业既具备优势，但在制定投资策略方面，将不得不更加谨慎3。3.2 投资影响现阶段，企业投资对于市场经济政策不稳定性的恐慌主要来源于两方面，即对实物期权的
5、干扰以及金融摩擦渠道影响。在多数金融逻辑中，事前不确定性会直接影响金融投资者的投资动机，而当相关数据完善时，也会完成进一步的资金筛选。一般情况下。投资人员需要衡量投资损失以及等待不确定性的相关收益，当其达到某一标准时，投资人员投资131科教广角状态将会改变，主要表现为：事前不确定性会迅速提高，信息反馈时间与准确度也会下降。在该模式下，市场影响较低的企业很难保证自身的正收益，而大企业的操作成本也会逐渐提升。金融摩擦的影响主要体现在股权融资和企业债权，并直接与金融波动的产生息息相关4。而在政策不确定性增加后，市场信息的不透明性也会增加，这会使企业的投资深受道德风险与逆向选择的影响。此外，该过程还会
6、给银行带来较大发展压力，如风险承担成本增加，所以银行也会定向筛选企业资金，进一步改变市场金融环境。3.3 企业创新度多数情况下，企业创新行为前期伴随着较高的资金投入，收益回报基本都集中在后期。在特殊市场环境背景下，模糊的经济政策会降低企业创新行为预期，也就是降低金融企业在创新行为上的资金投入。在该环境下，企业创新行为的资金回报周期会缩短，创新度会降低。而对于部分中小型企业，资金调配的灵活度下降会直接减少用于创新行为的资金投入，部分企业甚至还会表现出“求稳”的发展定位5。面对经济政策的不确定性，中小型企业需要快速调整企业创新策略，以便于在模糊背景下获得更多资源上的支持。在笔者看来，该社会背景也降
7、低了其他保护策略的有效性，所以该发展趋势整体占比较少。与投资和持有资金不同，模糊的经济政策使企业创新行为表现出了两种截然不同的发展趋势，这也增加了市场的不可预测性6。3.4 企业金融化随着我国金融市场的不断规范，各大企业都已经出现了金融化趋势，许多新型企业也开始利用多种金融工具来调整自身的发展方向，并为自身创造更多价值。但从本质上看，金融化是企业资金积累方式之一，所以金融化也会使企业更加依赖金融工具，其自身实际价值会被多种金融工具所稀释。同时，自身所代表的非金融价值会迅速降低7。可以说，企业金融化增加了企业与金融市场的绑定，并使自身发展更加容易受到金融市场变化的影响。所以在模糊经济政策的讨论中
8、，可以将企业金融化等效成金融市场的变化。不过，企业本身依旧保留其自身性质，所以当经济政策模糊性加剧时，企业与金融市场的联系障碍会更加明显，同时，两者间的资金转化也会愈加困难。当然，银行在受到市场影响时会调整资金管理决策，而这也会给部分金融化完成度较高的企业带来影响。4 我国多数企业在不确定经济政策背景下的行为特征4.1 趋利避害特征明显从经济发展理论角度进行分析，特殊市场环境下金融政策的模糊性仅为金融环境的一种状态，本质上并没有积极或消极的发展趋势。面对这一现实，很多企业难免会抱有观望心态，采取的金融行为，也会表现出明显的趋利避害的特点。如，在金融产品制定方面，很多企业在创新上投入力度不足，更
9、多的是选取成熟的产品投放到市场中，行为偏向保守。从理论上讲，该特征虽然并不能在短时间内对企业发展造成明显影响，但会直接反映出企业金融行为的整体特征，并干扰到未来相关企业对该区域金融发展的判断。4.2 被动性明显在相关调查中，笔者发现我国多数企业面对不确定金融政策时往往较为被动，这也导致企业金融行为在金融市场中存在更多劣势。如，在资金持有分析中，多数企业过于依赖“凯恩斯”相关理论，并未按照自身实际情况进行调整。又如，我国部分与政府业务对接的企业需要跳出原有的资金持有动机逻辑，提高自身主动性以避免陷入市场交易劣势。但实际上，相关企业并未及时调整自身姿态，无法主动利用市场机制提高自身市场行为价值。目
10、前，我国中小型企业对应行业产业结构网络复杂度极低，行业优势产业分布相对混乱，这也是行业本身金融市场整体表现出被动特征的主要原因。5 针对相关企业的发展建议本质上，金融企业应对金融政策模糊化的最好方式是去模糊化，从而保证金融行为的正收益。但实际上金融市场受外界影响因素较多，去模糊化在实际过程中难现实。不过，相关企业也可以调整自身姿态，降低在非确定金融政策下的直接损耗。而为了方便相关企业进行参考，笔者总结了针对相关企业的发展建议，并将其列举。5.1调整企业投资的参考依据132科教广角影响金融市场的因素较多，而金融市场会将上述因素扩大，并反映给对应主体。比如，在特殊重大环境影响中，改变了传统消费者的
11、消费模式和消费思维，并影响了消费者中高需求与弹性需求的占比8。受到该影响，相关各项需求企业的市场增加，投资范围也开始扩大。可以看出，调整市场投资参考依据后，中小企业的投资行为得到了保证。如，在部分区域，多数中小型企业都将自身资金投入了医疗、零售等市场，事实上其本身投资行为确实也为其带来了不少的发展资源。而在后期发展中，中小型企业也能够迅速根据市场反应对投资依据进行调整，从而选择最大的利益获取方式。5.2 创新资金投入特殊市场环境下的政策不确定性直接增加创新资金的投入成本，但企业依旧可以通过调整创新行为周期和资金投入来降低创新风险。从长远上看，创新行为依旧是企业发展的核心竞争力，所以该方面的资金
12、投入更需要保持主动姿态。如，在中小企业的创新资金投入中，可充分利用资金保护政策，降低创新投入中的资金损失9。其次，中小企业也可以阶段化自身的创新规划，分散创新行为的压力。5.3 调整自身金融投资与固定资产投资占比该问题涉及到企业自身金融化的处理，是否需要根据自身体量改变金融投资占比。笔者认为在该情况下，首先，企业应该分析自身性质，根据自身的资金情况与资源转化能力调整两者占比。在分析中还要结合金融政策不稳定性的提前，对未来一段时间内的转化效率进行预估。在整体环境下，当固定资产投资达到一定比例后，企业本身价值受到金融市场的影响会逐渐降低，相应收益会更加稳定。其次，金融企业也可以适当降低金融投资基数
13、，在合适范围内进行投资，避免越线行为的发生。如果有条件，投资中还可以尽量选择风险较低的投资方式，比如组合股票、债券等基础金融工具，利用风险对冲保证基础收益。5.4及时进行融资特殊市场环境影响到了部分企业的发展，使部分企业开始调整自身发展模式。但在调整过程中，企业还需要根据实际情况调整融资，增加其整体风险防御能力。但在融资过程中，企业要保证融资渠道的质量，如，提前对目标银行的行为模式进行分析，确保融资过程中信息的透明和不对称度，并了解该银行在特殊融资需求下的行为反馈。本质上，中小企业在特殊时期需要降低外界对于自身融资性的约束，为自身发展获取更多空间。6 结语近年来，经济政策不稳定性的趋势逐渐增加
14、，不仅是因为特殊市场环境的影响，同时也与我国金融国际化有直接关系。因此，在未来金融投资中，相关企业应该明确自身属性，根据市场需求调整自身的投资状态，并尝试通过该种方式提高自身对应产业的网络复杂度，从而保证行业本身在极端环境下的生存空间。市场也应该加强对企业投资行为的监管，如出台相关政策加强对中小企业的保护，并避免非良性投资行为的出现，从而缓解中小企业在当代经济政策背景下的生存压力。/作者简介/尹曼颖，辽宁大学国际经济政治学院金融，研究方向：独角兽企业与城市品牌参考文献:1胡强.经济政策不确定性对企业行为的影响研究J.产业创新研究,2022,(20):11-15.2邓明君,方旭升,黄辅仁,罗文兵
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