1、 朱劲松朱劲松（电子行业首席分析师）（电子行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850515060002 李李 轩轩（电子行业分析师（电子行业分析师)SAC号码：号码：S0850519070001 联系人：文灿联系人：文灿 2021年年9月月9日日 VR&AR系列报告（二）系列报告（二）VR：虚拟世界的“头号玩家”：虚拟世界的“头号玩家”证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）投资要点投资要点 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们认为我们认为，VR产业的发展依赖产业的发展依赖“硬件硬件+软件软件+内容内容+应用应用”的多轮
2、驱动的多轮驱动，当前当前VR产业链各产业链各环节日益完善环节日益完善、创新迭出创新迭出，推动推动VR产业走向成熟产业走向成熟。1、VR终端：终端：终端形态：VR一体机体积小、重量轻、便携性好、应用场景相对丰富和广泛，已成为当前VR头显的主流形态；价格趋势：头显价格下探将拉动消费级市场发展；竞争格局：全球市场Oculus稳居第一，中国市场Pico、大朋占据PRC市场超过60%的份额。2、硬件：硬件：光学：菲涅尔透镜方案已被广泛使用，短焦方案有利于VR头显轻量化，为未来VR光学的发展方向；显示：VR显示技术沿OLEDLCDMicro-OLED升级；芯片：高通推出VR专用芯片改善成本及性能，高通骁龙
3、XR2为VR一体机的绝对主力芯片；传感器：涉及图像、声音、动作捕捉传感器等，传感器创新为VR交互创新的重要方向；追踪定位：6DOF、Inside-out 成为主流。3、软件软件：VR一体机操作系统被安卓主导；Khronos组织发布正式版Open XR1.0规范，获得众多VR厂商支持；移动端SDK统一降低开发成本。4、内容和应用：内容和应用：全球VR内容平台的游戏与应用不断丰富；VR应用仍处于C端应用为主的娱乐阶段，未来随VR产业发展成熟，VR产业将实现从C端向B端拓展。5、VR市场空间市场空间：我们预测2021年VR头显出货量将突破1000万台大关，奇点将至，2021-2023年出货量CAGR
4、达40%，2021-2023年VR行业市场规模CAGR达31%。6、VR产业链公司产业链公司：建议关注光学：歌尔股份、舜宇光学、联创电子、蓝特光学、欧菲光；显示：京东方A、TCL华星、维信诺；芯片：瑞芯微、全志科技、炬芯科技等；传感器：歌尔股份、韦尔股份、奥比中光；代工：歌尔股份、立讯精密、闻泰科技等。风险提示：技术迭代不及预期的风险；下游需求波动的风险风险提示：技术迭代不及预期的风险；下游需求波动的风险 uViXkWiYeXrVoPqR7NdN6MtRpPtRpOlOoOvMjMqQuNbRrQpQMYrRnPwMqQmM概要概要 一、一、VR产业链总览产业链总览 二、二、VR产业链（终端、
5、硬件、软件、内容及应用）产业链（终端、硬件、软件、内容及应用）三、三、VR行业规模行业规模 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：VR陀螺，海通证券研究所 1.1 VR产业链产业链 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：图：VR产业链产业链 资料来源：赛迪智库，中国信通院，VR陀螺，海通证券研究所 1.2 产业链地图产业链地图 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 终端终端 Pico、DPVR、HTC、爱奇艺、爱奇艺、3 Glasses、Nolo、华
6、为、华为 核心器件核心器件 光学光学：歌尔股份、舜宇光学科技、欧菲光、蓝特光学、联创：歌尔股份、舜宇光学科技、欧菲光、蓝特光学、联创电子、惠牛科技电子、惠牛科技 显示显示：京东方：京东方A、TCL华星、维信诺、视涯科技、华星、维信诺、视涯科技、昆山梦显、奥雷德、湖畔光电昆山梦显、奥雷德、湖畔光电 芯片芯片：华为海思、瑞芯微、全志科技、炬芯科技：华为海思、瑞芯微、全志科技、炬芯科技 传感器传感器：歌尔股份、韦尔股份、奥比中光：歌尔股份、韦尔股份、奥比中光 感知交互感知交互 歌尔股份、科大讯飞、歌尔股份、科大讯飞、Nolo、利亚德、利亚德 ODM/OEM 歌尔股份、立讯精密、闻泰科技、欣旺达、比亚
7、迪电子歌尔股份、立讯精密、闻泰科技、欣旺达、比亚迪电子 内容及应用内容及应用 腾讯、网易、爱奇艺、贝壳找房、新东方等腾讯、网易、爱奇艺、贝壳找房、新东方等 图：图：VR产业链主要环节国内厂商产业链主要环节国内厂商 资料来源：海通证券研究所 1.3 VR产业链良性循环模式产业链良性循环模式 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 VR头显头显销量增销量增加加 VR用户用户数量增数量增加加 内容需内容需求求 爆发爆发 内容收内容收入入 提升提升 优质开优质开发者持发者持续入场续入场 内容质内容质量提升量提升 图：图：VR产业链良性循环模式产业链良性循环模式
8、 我们认为，我们认为，VR产业链的良性循环发展遵循“产业链的良性循环发展遵循“VR头显销量增加头显销量增加-用户数量增加用户数量增加-内容需求爆发内容需求爆发-内内容收入提升容收入提升-优质开发者入场优质开发者入场-内容质量提升内容质量提升-VR头显销量继续增加”头显销量继续增加”的模式。根据的模式。根据VR陀螺数据，陀螺数据，当前当前VR产业链有望实现良性发展态势：产业链有望实现良性发展态势：随上游硬件产业链的成熟和随上游硬件产业链的成熟和Quest销量大涨，销量大涨，VR头显销量增加头显销量增加 VR用户数量上升，用户数量上升，2020年年VR用户破千万用户破千万 各大主流平台内容数量提升
9、，优质爆款内容各大主流平台内容数量提升，优质爆款内容出现（出现（E.g.爆款游戏爆款游戏半条命：艾利克斯半条命：艾利克斯）概要概要 一、一、VR产业链总览产业链总览 二、二、VR产业链（终端、硬件、软件、内容及应用）产业链（终端、硬件、软件、内容及应用）三、三、VR行业规模行业规模 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 概要概要 二、二、VR产业链产业链 1.VR终端：终端形态演变、价格趋势、竞争格局终端：终端形态演变、价格趋势、竞争格局 2.硬件：核心器件（光学、显示、芯片、传感器）、追踪定位硬件：核心器件（光学、显示、芯片、传感器）、追踪定位 3
10、.软件：操作系统、行业标准软件：操作系统、行业标准 4.内容及应用内容及应用 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：VR陀螺，海通证券研究所 1.1 VR终端：近期多款终端：近期多款VR头显新品推出头显新品推出 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 产品名称产品名称 Pico Neo2 3 Glasses X1S Nolo X1 Oculus Quest2 华为华为VR Glass 6DOF Vajro VR-3 爱奇艺爱奇艺奇遇奇遇3 松下松下VR Glass Pico Neo 3 HTC VI
11、VE Pro 2 HTC VIVE Focus 3商业商业版版 NOLO Sonic arpara 5K 处理器处理器 高通骁龙 845 高通骁龙XR1 高通骁龙XR1 高通骁龙XR2 高通骁龙XR2 高通骁龙XR2 高通骁龙XR2 高通骁龙845 高通骁龙XR2 产品形态产品形态 一体机 分体式 一体机 一体机 分体式 手机VR PC VR 一体机 分体式VR 一体机 PC VR 一体机 一体机 一体机 显示显示 屏幕屏幕 Fast-LCD Fast-LCD Fast-LCD Fast-LCD Fast-LCD 主屏OLED 辅屏LCD Fast-LCD Micro-OLED Fast-LC
12、D Fast-LCD Fast-LCD Fast-LCD Micro-OLED 分辨率分辨率 3840*2160 3200*1600 2560*1440 4K 3200*1200 主屏4K 辅屏3K 4K 5K 4K 5K 5K 4K 5K 刷新率刷新率 75HZ 90HZ 75HZ 72/90HZ 70/90HZ 90HZ 120HZ 90HZ/120HZ 90HZ/120HZ 72HZ 120HZ 光学光学 光学光学 方案方案 菲涅尔 透镜 超短焦 菲涅尔 透镜 菲涅尔 透镜 短焦 短焦 菲涅尔 透镜 菲涅尔透镜 菲涅尔透镜 菲涅尔 透镜 超短焦 视场角视场角 101 92 96 90 1
13、15 98 120 120 101 95 追踪方案追踪方案 头手6DOF，Inside-out 头手3DOF 头手6DOF，Outside-in 头手6DOF，Inside-out 头手6DOF，Inside-out 头手6DOF，Outside-in 头手6DOF，Inside-out 头部6DOF，Inside-out 头手6DOF，Inside-out 头手6DOF，Outside-in 头手6DOF，Inside-out 头手6DOF，Inside-out 头手6DOF，Inside-out 操作系统操作系统 PicoUI安卓 NOLO UI 安卓 基于 安卓 基于 安卓 重量重量 3
14、40克 150克 400克 503克 166克 944克 150克 390克 462克 380克 官方定价官方定价￥4399￥4599￥2799$299$3195￥2499￥6888￥9888￥1999￥3999 发布发布/上市上市 日期日期 2020/3 2020/3 2020/6 2020/9 2020/10 2020/12 2021/1 2021/1 2021/5 2021/5 2021/5 2021/5 2021/5 表：近期发布的主流表：近期发布的主流VR头显一览头显一览 VR头显形态主要包括头显形态主要包括PC VR、主机、主机VR、移动、移动VR、VR一体机。一体机。移动移动VR
15、（手机（手机VR）为为VR头显初期形态，以智能手机为运行系统，成本低，价格便宜，但受限于手机性头显初期形态，以智能手机为运行系统，成本低，价格便宜，但受限于手机性能，沉浸感差。随后能，沉浸感差。随后VR厂商开发出的厂商开发出的PC/主机主机 VR，由于连接由于连接PC或主机，具备强大的或主机，具备强大的运算能力和图像渲染能力，沉浸感佳，但移动性、便捷性不佳，且使用成本较高。运算能力和图像渲染能力，沉浸感佳，但移动性、便捷性不佳，且使用成本较高。2018-2020年间，具备独立处理器的年间，具备独立处理器的VR一体机一体机开始快速发展，开始快速发展，VR一体机体积小、重一体机体积小、重量轻、便携
16、性好、应用场景相对丰富和广泛，已成为当前量轻、便携性好、应用场景相对丰富和广泛，已成为当前VR头显的主流形态。根据头显的主流形态。根据vrfocus援引援引Superdata数据，数据，2020年年VR一体机出货量为一体机出货量为340万，占比万，占比VR头显出货量头显出货量的的69.39%。资料来源：vrfocus 援引Superdata，VR陀螺援引Superdata，爱范儿搜狐号，百度图片，电子发烧友，海通证券研究所(注：左图星级越高代表在该项上越具备优势）1.2 VR终端：一体机成主流形态终端：一体机成主流形态 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表：表：VR头显分形态性能对比头显分形态性能对比 图：图：2018-2020年年VR头显分形态出货量占比头显分形态出货量占比 Quest 2降价使降价使VR头显达到消费级水平头显达到消费级水平：2020年年9月月Facebook推出的推出的Oculus Quest 2售价售价299美金，相比前代美金，相比前代Quest 降价降价100美金，我们认为美金，我们认为Quest 2价格价格已达