1、115科教广角基于哈佛框架的赛力斯公司财务综合分析文/伍湛清 刘凯伦近年来，新能源汽车行业发展迅猛，国务院等中央部门出台多项关于新能源汽车产业的政策，为新能源汽车产业的发展提供了政策支持。根据中国汽车工业协会数据显示，中国新能源汽车产销量持续快速增长，仅2020年，产销量完成136.6万辆与136.7万辆，与2019年相比增长了7.5%与0.9%。纯电动汽车的产销量为110.5万辆与111.5万辆，同比增长了5.4%与11.6%。众多企业纷纷进入这个新兴市场，如华为、小米等。汽车产业正面临着巨大的战略转型，作为全球规模最大的动力电池生产国，中国的新能源汽车市场充满了机遇与挑战。本文选取新能源行
2、业中的代表企业赛力斯为研究对象，2021年4月20日，赛力斯与华为官宣联合开启双渠道销售之后，华为宣布首个智选生态新品类产品赛力斯华为智选sf5正式入驻华为旗舰店，标志着公司智能汽车以及新能源汽车研发生产的新开端。文中对赛力斯公司进行探究，有助于我们了解中国新能源汽车行业的现状，以及预测汽车工业未来的发展前景。1哈佛分析框架及其理论哈佛分析框架是由Palepu K G.1等学者提出，弥补了传统财务分析方法的不足。1919年Alexander Wall2建立的财务比率分析体系忽略了企业其他方面的分析评价，存在一定的局限性。财务分析不能局限于单纯财务比率，应站在战略的高度，结合会计信息质量、财务报
3、表及企业前景的维度等来进行分析，如图1所示3。战略分析战略分析会计分析会计分析财务分析财务分析前景分析前景分析图1哈佛框架构成图1哈佛框架构成2案例分析赛力斯集团股份有限公司（原“小康股份”），成立于2007年5月11日，是一家以新能源汽车为核心业务的科技制造企业，其主要业务有整车产品、动力总成及汽车零部件，公司现有AITO、SERES、东风小康等整车品牌，代表车型包括AITO问界M5和M7、SERES华为智选SF5及风光580等。2016年6月15日，赛力斯集团股份有限公司在上交所上市，股票代码601127，股票简称“赛力斯”，是中国民营企业500强。3战略分析与传统财务分析不同的是，哈佛分
4、析框架是战略分析开始，通常运用PEST模型、SWOT分析模型等来对企业所处的宏观环境以及竞争战略进行分析。PEST模型从政治、经济、社会与技术四个方面来对企业所处的宏观环境进行评价分析，更好地把握机会及规避风险。SWOT模型着重从企业内部的优劣势及外部的机会与挑战进行对比分析，有助于企业选择更优的竞争战略。4宏观环境分析4.1政策因素（1）燃油车禁售的开始。进入21世纪，环境污染、能源危机等问题日益加剧，全球范围内广泛关注新能源的发展。多个国家采取措施，宣布禁止销售燃料汽车的时间计划，如2015年，荷兰、挪威等欧洲国家曾宣布2025年起将陆续不再销售燃油车。国务院于2012年和2020年发布了
5、节能与新能源汽车产业发展规划与新能源汽车产业发展规划为新能源汽车产业的高质量发展保驾护航。（2）取消外资新能源汽车限制。20世纪90年代以来，国外汽车企业在中国独立建厂生产经营受到限制，2018年6月，国家发展和改革委和商务部发布外商投资准入特别管理规定。新政策的实施，一些国外车企将目光投向中国市116科教广角场，如特斯拉在上海建立工厂等，进一步加剧国内新能源企业的竞争。4.2经济因素（1）新能源汽车市场。近年来，新能源汽车的销售量持续增长，如图2所示：2020年，我国新能源汽车销量为136.7万辆，相对于2016年增长169.63%，是2013年的75.94倍。在技术升级、配套设施完善等推动
6、下将会持续高速增长。（2）储能电池市场。中国的锂电储能产值在20122018年间增长3.94倍，2018年中国储能总产值达65亿元，比2017年增长18%。增长来自电网储能、通信基站储能等领域。1.87.533.150.777.7125.6120.6136.735.2323.8342.95353.361.7-410.9-5005010015020025030035040002040608010012014016020132014201520162017201820192020%2013-2020年新能源汽车销量及增长率销售增长率（%）图22013-2020新能源汽车销售及增长率图22013-2
7、020新能源汽车销售及增长率4.3技术因素目前，动力电池主要有磷酸铁锂系动力电池、三元系动力电池及其他电池等，其中，三元电池是动力电池提高能量密度最优的途径。如图3所示，近年来三元电池装机占比攀升，其装机量从2016年占比23%上涨至2018年占比58%，这也为新能源汽车的飞速发展提供了动能支持。图3装机量占比图3装机量占比4.4社会因素在国际经济大环境以及疫情的影响下，我国总体经济发展在一定程度上有放缓的趋势，城乡居民的收入水平依然维持稳定增长，这也有利于新能源行业的发展。能源消费结构对我国的能源安全发展影响很大，新能源汽车的推广普及会减少化石能源的使用，将对我国能源结构的安全健康发展产生积
8、极的作用。5 SWOT分析SWOT模型对企业自身的优劣势及外部环境中的机会与挑战进行分析，有利于做出较优的战略选择。对赛力斯公司进行SWOT分析如表1所示。表1 SWOT分析表表1 SWOT分析表项目SWOT评价优势（1）技术实力雄厚。公司非专利技术账面价值近35亿，众多的专利是公司的突出优势。（2）与华为进行智选模式合作，技术与渠道双赋能，打造全球智能电动汽车领先品牌。（3）营销网络遍布全球，每个市场均配有完善的销售和售后服务体系。劣势（1）整体资产的营运能力有待提高，客户相对集中的风险。（2）随着业务的拓展，资金需求加大，公司在融资方面可能会面临新挑战。机遇（1）应对能源短缺的国际局势，国
9、家政策有利于新能源行业的发展。（2）储能需求增加，锂电池成本下降，储能市场具有较大的潜力。威胁（1）消费者对新能源汽车的购买欲望被其总体较高的售价所制约。（2）配套设施落后是制约新能源汽车发展的重要因素。（3）补贴政策的逐步退出、相关限制政策的取消等6会计分析会计分析是对企业的会计政策和会计估计进行分析，评价是否公允反映企业的实际经营状况，来确保财务报表的真实与可靠。根据赛力斯公告，公司在20182020年期间，没有发生重大的会计政策与会计估计变更4。公司总资产中占比较大的科目是固定资产、货币资金及存货等，与之相关的会计政策和估计可能会对财务报表影响较大。本文对占比最大的固定资产的会计政策与估
10、计进行分析。赛力斯公司固定资产的初始计量采用的是实际成本法，折旧方法采用的是年限平均法，据赛力斯公告显示，企业近3年固定资产的会计政策和估计没有进行变更，如表2所示。赛力斯对固定资产的确认及分类方法等均满足企业会计准则的要求，公允反映了公司的经营状况，能够在此基础上进行进一步的财务分析。表2固定资产折旧计提比例表2固定资产折旧计提比例类别使用年限（年）残值率（%）年折旧率（%）房屋及建筑物200.00-5.004.75-5.00机械设备3-100.00-5.009.50-33.00电子设备3-100.00-5.0010.00-33.00运输设备3-100.00-5.0010.00-33.00其
11、他3-100.00-5.0010.00-33.007财务分析偿债能力通常分为长期偿债能力和短期偿债能力5。衡量指标一般有流动比率、速动比率、资产负债率等。如表3所示，赛力斯公司20182020年的流动比率和速动比率均低于1，而且呈现逐年降低的趋势，短期偿债风险相对较大；此外，现金流量比率也是逐年下降，说明公司经营活动产生的现金流量，用以抵偿流动负债的程度不高。在资产负债率方面，20182020年分别为：73%、73.76%、78.61%，逐年增加，且处于较高的负债水平，产权比率也相对较高，若企业不加以控制，可能造成公司资不抵债。117科教广角表3偿债能力分析表表3偿债能力分析表项目201820
12、192020流动比率0.8600.8190.597速动比率0.7440.6850.476现金流量比率0.0730.0200.067资产负债率73.0073.7678.61产权比率3.7143.9843.999盈利能力指企业一定时期内收益水平的高低和收益数额的多少。衡量指标常有销售毛利率、净资产收益率等。如表4所示，赛力斯公司20182020年的销售毛利率、销售净利率、总资产报酬率和净资产收益率均呈现下降趋势，其中后三项指标在2020年均为负，尤其是销售净利率（-15.62%）和净资产收益率（-32.29%）急剧下降，远低于行业平均水平。公司2020年亏损了22.34亿元，主要原因是公司燃油车销
13、量下降，新能源汽车规模较小，对相关资产进行了减值准备，导致净利润为负。此外，疫情对全球经济产生了冲击也给公司的销售情况带来了负面的影响。表4盈利能力分析表表4盈利能力分析表项目201820192020销售毛利率（%）23.8617.304.56销售净利率（%）2.510.47-15.62总资产报酬率（%）1.960.30-7.95净资产收益率（%）2.141.24-32.29营运能力指公司运用其资产以获取利润的能力。衡量指标主要有应收账款周转率、存货周转率等。如表5所示，20182020年赛力斯公司应收账款周转率逐年上升，2020年提升较明显，公司的收款能力在增强，资金使用效率得到提高。存货周
14、转率和总资产周转率呈现下降的趋势，存货周转率三年依次为9.91次、7.46次和6.47次，说明公司的存货周转速度在减慢，占用水平变高，流动性减弱，公司整体的资金周转情况有待增强。表5营运能力分析表表5营运能力分析表项目201820192020应收账款周转率（次）3.294.9412.60存货周转率（次）9.917.466.47总资产周转率（次）0.800.640.51发展能力是指企业生产经营活动的发展潜力，对企业成长能力的分析，用于考察企业通过逐年收益增加等扩大经营的能力。衡量指标有营业收入增长率、利润增长率等。如表6所示，在20182020年期间，赛力斯的营业收入增长率、净利润增长率持续为负
15、，公司盈利情况较差；净利润增长率2020年达到-2690.81%，出现巨额亏损，归属于上市公司股东的净利润为-17.29亿元。净资产增长率也是依次递减，规模的扩张速度在减慢，甚至在2020年净资本出现收缩。表6发展能力分析表表6发展能力分析表项目201820192020营业收入增长率（%）-7.72-10.41-21.12净利润增长率（%）-85.33-37.25-2690.81净资产增长率（%）10.476.21-6.85总体来看，通过对赛力斯公司四项财务能力指标的分析，不难看出公司整体的财务状况并不佳。长短期偿债能力弱，财务结构不稳定，未来可能进一步增大负债规模；公司的销售毛利率、销售净利
16、率处在较低水平，在2020年净利润为负，出现了巨额亏损；与同行业对比，总资产周转率低于行业平均水平，且排名靠后，营运能力有待提高。8结语根据前文分析结果，我们可以看出尽管赛力斯公司20182020年财务状况表现不佳，公司2020年度出现严重亏损，但在2021年公司业绩扭亏为盈，2022年上半年的产销情况良好。与华为公司的深度合作，也是全球首次科技品牌和智能汽车品牌的渠道融合。华为在电子通信领域有着丰富的技术积累，很多技术能快速应用于新能源汽车领域；赛力斯技术研发能力强，在电动智能汽车领域有自身独特的核心技术。在华为的助力下，公司能增强渠道优势以及拓宽用户基础，赢得更多的用户流量。伴随国民经济稳定回升，在国家政策的大力推动下，智能化和数字化也正加速汽车产业的积极转型，新能源汽车将有望迎来更好的增长。但也需要注意的是，芯片供应紧张问题可能对我国汽车产业稳定运行产生一定的影响。此外，新能源汽车研发及技术适应性限制、动力电池回收利用及持续发展、产业链价格战加剧和海外巨头对国内产业格局带来的新冲击可能会是我国新源汽车企业面临的挑战。/作者简介/伍湛清，湖南工业大学经济与贸易学院，研究方向：企业财