1、互联网公司并购的财务风险研究摘 要随着社会的进步，时代的发展，互联网企业如雨后春笋般出现，其中又以网络视频网站最为突出。自2012年3月12日优酷土豆共同宣布将以100%换股的形式合并后，中国互联网进入了一个互相并购联合的高峰阶段，这不仅让人思考是否互联网企业只有通过合并才能更好地发展。然而提及并购又必须注意到并购活动本身存在着巨大风险，而财务风险又是重中之重。本文共分四个部分，第一部分是对各理论概念进行具体解释，包括并购理论及概念、互联网的特征与发展趋势、并购中财务风险的相关理论、并购中并购企业财务风险的分析内容，方法，进行概述和说明；第二部分是针对于优酷合并土豆进行案例分析，主要是介绍优酷
2、及土豆的相关情况、简述并购过程、对各项具体财务风险进行分析。第三部分是对优酷合并土豆案例中并购企业财务风险分析后存在的问题及相应的对策进行研究。通过分析可知并购企业对目标企业估值过高，存在风险；由于选择的是100%换股的支付方式，因此在融资和支付两方面风险较低，而通过对各项指标、比率的计算得知并购企业的短期偿债风险较低，长期偿债风险偏高。关键词：新常态；网络保险；网络安全AbstractWith the progress of society and the development of the times, Internet enterprises have sprung up like b
3、amboo shoots after a spring rain, among which network video websites are the most prominent. Since March 12, 2012, Youku Potato announced that it will merge in the form of 100% stock exchange, the Chinese Internet has entered a peak stage of mergers and acquisitions, which not only makes people wond
4、er whether Internet enterprises can develop better only through mergers and acquisitions. However, when referring to mergers and acquisitions, we must pay attention to the huge risks of mergers and acquisitions itself, and financial risks are the most important. This paper is divided into four parts
5、. The first part is a detailed explanation of the theoretical concepts, including M&A theory and concepts, the characteristics and development trend of the Internet, the related theory of financial risk in M&A, the analysis content and methods of financial risk in M&A, and the second part is a case
6、study of Youkus merger of potatoes, mainly introducing it. Youku and potatoes related information, a brief description of the merger and acquisition process, the specific financial risks were analyzed. The third part is to study the existing problems and corresponding countermeasures after analyzing
7、 the financial risk of merger and acquisition enterprises in Youku merger potato case. Through the analysis, we can know that M&A enterprises have high valuation and risks to the target enterprises; because they choose the payment method of 100% stock exchange, they have low risks in financing and p
8、ayment, and through the calculation of various indicators and ratios, we know that M&A enterprises have low short-term debt repayment risk and high long-term debt repayment risk. Key words: new normal; network insurance; network security IV目 录摘 要II第1章 相关概念及理论概述1第1节 企业并购理论1第2节 互联网行业的概念2第2章 优酷合并土豆案例分析
9、3第1节 并购背景介绍3第2节 优酷合并土豆中并购企业的财务风险分析7第3章 优酷合并土豆中的财务风险的问题与对策9第1节 存在的问题9第2节 对策10结论11参考文献13致 谢14第1章 相关概念及理论概述第1节 企业并购理论1.1.1企业并购的含义企业并购（Merger & Acquisition，简称M&A）一般是指企业通过一个特定的业务渠道、支付一定的成本，开展对其他企业的资产所有权或经营控制权进行平等自愿、等价有偿的交易行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。1.1.2企业并购的方式常见的并购方式有如下几种：从行业角度出发企业并购可分为横向并购、纵向并购和混合并购三类。从付款方
10、式出发企业并购可分为现金购买资产、股票购买资产、现金购买股票和换股四类。从并购企业的行为作为出发点则可分为善意并购和敌意并购两类。1.1.3企业并购的动因由于经济全球化的加快以及行业间竞争的加剧，并购似乎已成为一种有效整合市场资源，扩大企业行业范围的重要方式，其根本是为了实现企业利润的最大化：（1）企业发展的需要企业只有不断的发展才能适应越来越激烈的市场竞争，我们称之为基于企业未来的发展而进行的并购。这是企业并购的一大动因。当然，并不是说只有并购一种方式，通常情况下有内部投资和外部并购两种，不过两者相比较的话并购的效率更高。（2）垄断市场为了让企业在相同行业中独占鳌头，并购是最快捷有效的方式之
11、一，企业在行业内的垄断地位无疑是给自身提供了有利的条件，使其能够充分占领市场，提高竞争能力。同时，由于在不断进行的并购活动中竞争对手的减少使得企业能够原材料方面得到切实的优惠，获取更多的利益。（3）降低风险企业的并购并非单指相同行业的，通过横向纵向和混合并购，加宽了企业的经营领域和范围，实现了多元化的经营，为企业带来多方的利益，降低了企业整体的投资风险。第2节 互联网行业的概念1.2.1互联网行业的发展现状 虽然我国的互联网起步较晚，但是人口基数大，发展也较快，呈现百花齐放的态势。新一代的技术在不断的出现，互联网技术也在不断地增强。同时，国内也出现了几个具有一定海外影响力的大网站，跻身世界前列
12、，为中国进入和开阔全球市场提供了有利的条件。且近几年随着互联网管理体系的逐步完善，形成了一个安全的网络信息平台，越来越多的行业愿意在网上开展活动，形成线上线下的联动机制，促进了企业的发展。同时一些网络平台也在不断的开发新技术、新版块以博得更多网民的关注，从而带动其自身的发展。总之，互联网行业正在朝着多元化、全球化的趋势发展，但行业间的竞争也是存在的。1.2.2互联网行业的行业特点正如上文说提到的，互联网行业发展迅速且人口基数大，且不同于传统行业，拥有其自身独有的特点。（1）多样化的表现形式在互联网中，信息通过图片、文本、影像、数据库等多种形式呈现，不再局限于简单的语言描述，使得信息的更加立体生
13、动。（2）复杂化的信息来源由于互联网信息来源的多样性，互联网市场缺乏规范的控制管理机制，使得一些信息未经过有效的筛选，信息质量良莠不齐，大量或夸大或虚假的消息影响着用户对于有效信息的选择有着巨大的阻碍。（3）动态化的传播方式由于网路自身的特殊性，其信息的传递方式有别于传统的纸张书报或者邮政信件，短短几秒消息就可以传遍千家万户。（4）数量大，增长速度快由于中国网民数量巨大，对于网络的需求也相对更加多样化，互联网企业要不断的扩展其行业范围。同时，为满足网民多样化的要求，大量的网站迅速建立起来。据中国互联网信息中心（CNNIC）最新发布的中国互联网发展统计报告显示，截止2015年12月，中国的网民的
14、数量已达6.88亿，网站总数达423万个，其中域名为“.CN”下的网站有213万个之多。第2章 优酷合并土豆案例分析第1节 并购背景介绍2.1.1 优酷概况优酷是由古永锵于2006年6月21日创立的视频分享网站，目前在我国的视频分享网站中处于领先地位，其服务策略为“快者为王”，讲求快速播放、发布、搜索的服务特质，以满足用户的多元化需求。2.1.2 土豆概况土豆是由王微于2005年4月15日创立的中国最早的也是最具影响力的网络视频分享平台，与优酷同列中国网络视频行业的领军品牌行列。2.1.3并购过程简述2012年3月12日优酷和土豆共同宣布将以100%换股的方式合并，在宣布的前一天双方签订了相关
15、协议的最终版。协议指出：合并后，新公司约71.5%的股份将由优酷股东及美国存托凭证持有者所拥有，而剩下的约28.5%的股份则会由土豆的股东和美国存托凭证持有者拥有。2.1.4 并购动因（1）赢取更大的市场份额众所周知，优酷、土豆两家视频网站几乎是处于该行业的龙头地位，但也正是因此使得两家企业陷入尴尬局面，由于同为视频分享网站，在理念上虽有不同，但对于上传的视频的标准却是差不多的，这就导致了一些问题覆盖面虽广可重复率也高：图2-1 优酷和土豆总覆盖人数 图2-2 优酷和土豆总覆盖人数占网络视频总覆盖人数比例（数据来源：中国互联网数据平台）通过图2-1与图2-2不难看出优酷和土豆的用户数量极大，即使没有合并也牢牢占据我国网络视频行业的前几名，其中优酷覆盖人数约1.41亿人，占网络视频人数的52.9%；土豆覆盖人数约1.09亿人，站网络视频总覆盖人数的41.1%左右。表2-1 优酷和土豆用户重合情况（统计时间：2018-02-01至2018-02-29）优酷和土豆重合用户规模8341.6万占优酷用户比例59.2%占土豆用户比例76.2%占优酷、土豆合并用户比例50.0%（数据来源：中国互联网数据平台）但是，优酷与土豆的用户存在严重的重合，表1明确指出优酷和土豆的用户重合规模达0.83亿人，占