1、金友良（博士生导师），徐 颖，曾辉祥（副教授）“对赌式”流域横向生态补偿政策对企业劳动投资效率的影响【摘要】“对赌式”流域横向生态补偿政策是实现我国生态文明建设的创新举措，该举措是否产生实效，关键在于企业能否将发展引擎从依靠能源资源转向优化资源配置。本文重点关注企业的劳动力资源配置，基于20082021年我国A股上市公司的样本数据，以省际签订的“对赌式”流域横向生态补偿协议为政策冲击，采用多期双重差分法实证检验该政策对企业劳动投资效率的影响及作用机制。研究发现，该政策能够通过降低企业实际税负和增加研发投入两条路径提升企业劳动投资效率。进一步检验发现，不同补偿方式的效果存在差异，“双向补偿”优于
2、“单向补偿”，且该政策与自愿型环境规制存在替代效应。【关键词】横向生态补偿；资源有效配置；劳动投资效率；双重差分【中图分类号】F272【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2023）12-0040-7【基金项目】国家社会科学基金一般项目“基于价值核算的都市圈工业固废资源化协同治理的补偿机制研究”（项目编号：21BGL180）；国家自然科学基金青年项目（项目编号：71904208）；湖南省自然科学基金青年项目“涉矿类环境规制对矿业绿色发展的影响机制研究”（项目编号：2021JJ40796）【作者单位】中南大学商学院，长沙 410083一、引言为加强各地区联防联治以共同应对跨省界流域污染
3、问题，我国政府逐步在各流域上下游之间签订“对赌式”横向生态补偿协议，根据跨省界断面水质（量）是否达标来确定生态补偿对象并分配补偿资金。这一机制的引入促使试点地方政府加强环境保护，通过增加对企业环境税的征收和对技术革新的补贴、淘汰落后产能（景守武和张捷，2021；Zheng等，2021），引导企业改变要素资源投入以实现降污增效（祁毓等，2016）。作为企业资源投入不可或缺的组成部分，劳动投资保持合理有效对于优化要素资源配置、加大企业竞争优势有着重要意义（卜君和孙光国，2020）。劳动投资效率刻画了企业实际劳动力投资与预期劳动力投资之间的偏离程度，该偏离程度越大，企业的劳动投资越无效（Ben-Na
4、sr 和 Alshwer，2016）。理论上，“对赌式”流域横向生态补偿政策的实施，不仅能推动企业进行绿色转型，还能促使企业通过资本深化并配备与之相适应的员工实现效率与效益的双重提升（Madsen，2009），从而显著改善企业劳动力的非效率投资（超额雇佣或雇佣不足）。但是，如果补偿标准不科学或相关的配套措施不健全，这一机制的引入也有可能因信息不对称所带来的交易成本过高等问题扭曲政策初衷，使得企业资源配置陷入无效甚至恶化状态（Tombe和Winter，2015）。那么，“对赌式”流域横向生态补偿政策究竟能否提高企业劳动投资效率？厘清这一问题对于地方政府赢得“环保赌约”、宏观经济高质量发展以及微观
5、企业竞争力提升意义重大。目前关于“对赌式”流域横向生态补偿政策实施效果的研究较少，主要集中在生态补偿政策对水污染强度、地区经济效应、产业结构调整以及企业全要素生产率的影响等方面，鲜有文献聚焦于横向生态补偿与企业劳动投资效率的关系。“对赌式”流域横向生态补偿作为地区共享绿色发展成果的制度创新，能否提高企业劳动投资效率，实现地区经济发展内生动力的提升，对于我国宏观经济发展资源有效配置（Jung等，2014）以及微观企业价值提升十分关键（孔东民等，2017）。基于此，本文利用20082021年我国A股非金融40 财会月刊2023.12DOI：10 19641/j cnki 42-1290/f 202
6、3 12 005类上市公司数据，从我国目前实施的跨省界流域横向生态补偿政策这一准自然实验入手，采用多期双重差分法来识别该政策对企业劳动投资效率的影响。本文可能的边际贡献体现在以下几个方面：第一，揭示了“对赌式”流域横向生态补偿政策的独特优势。“对赌式”流域横向生态补偿政策源于政府治理跨界流域水污染的动机，通过引入“纵横交织”的嵌套式合约，并结合“环保锦标赛”机制，不仅融合了市场激励型与命令控制型工具的规制特点，还与自愿参与型工具存在替代效应。这一机制的引入，不但能激发试点地方政府流域保护的积极性、促进企业实质性研发创新，而且能显著提高企业的劳动投资效率，因而是加强我国流域生态环境保护、实现经济
7、高质量发展的制度创新。第二，丰富了劳动投资效率影响因素的研究。现有文献主要关注企业内部影响因素、外部监督力量等对劳动投资效率的影响，对企业外部环境因素的研究相对较少。本文则从市场激励型与命令控制型相结合的环境规制角度，揭示了“对赌式”流域横向生态补偿政策提高企业劳动投资效率的潜在机制，并甄别了地方政府降低企业实际税负、企业增加研发投入两条影响渠道。这一研究有利于梳理我国政府与企业在该协议下的结构关系与运行方式，为高质量发展目标下“有为政府”与“有为企业”的高效参与提供经验借鉴。第三，为我国制定合理的跨界流域横向生态补偿政策、促进生态保护和经济高质量发展的深度融合提供了启示。本文认为：政府不仅要
8、充分发挥生态补偿资金对企业优化资源配置的激励作用，而且要进一步加大对企业技术创新的扶持与激励，为企业利用技术和资本替代低端、冗余劳动提供支撑；同时，还应加大教育培训投资，支持当地企业培养高素质人才。对企业而言，则应主动进行研发创新，结合自身的特征合理分配各项资源投入，真正实现资源优化配置与环境保护的“共赢”。二、制度背景与机理分析（一）制度背景生态补偿是一种利用公共政策或市场化手段，将生态保护中的经济外部性内部化，提供环境保护激励的制度安排。根据参与者之间的行政隶属关系，生态补偿可分为纵向和横向生态补偿两种形式（国家发展改革委国土开发与地区经济研究所课题组等，2015）。“对赌式”横向生态补偿
9、是一项以市场横向补偿为主、财政纵向转移支付为辅的政策工具，目前已成为山水林田湖草生态保护修复的新思路。我国跨界流域横向生态补偿政策依托流域横向生态保护补偿平台，在保护生态环境的基础上促进地区经济可持续发展，为我国“绿水青山”与“金山银山”的统一创建了新模式。由于无法确定未来水质改善情况，协议签订双方以省际交界断面的水质作为补偿依据，如果上游水质（量）达到了协议水质要求，则下游政府给予上游政府一定的资金补偿，否则，上游可能需给予下游一定的资金赔偿，这种“对赌式”横向生态补偿机制为统筹推进全流域环境协同共治打下了坚实基础。截至2022年，我国共签署了11份跨省界流域横向生态补偿协议，涉及18个省份
10、及直辖市。（二）机理分析“对赌式”流域横向生态补偿鼓励上下游地方政府根据水质（量）谈判标准确定生态补偿资金流向，进而实现经济发展权与环境舒适权的合理归属。试点地方政府为赢得晋升锦标赛和生态补偿资金，可能导致地区之间呈现出“竞相向上”的环境规制互动模式（金刚和沈坤荣，2018），这种“环保竞赛”机制可激励地方政府不断加大环境治理力度（毕睿罡和王钦云，2019）。我国“对赌式”流域横向生态补偿政策的实施，一方面迫使生产率较低的企业被强制退出市场或选择跨地迁移（Peng等，2018），其工作岗位的消失会导致企业劳动力需求的下降（Liu等，2017）；另一方面，考虑到“波特假说”的本地创新效应，政策的
11、推行又促使企业进行技术创新，为劳动者就业创造新的工作机会（朱金生和李蝶，2019），即“对赌式”流域横向生态补偿协议的签订，可能会使我国形成就业市场不稳定、劳动力配置状况不断变化等局面。为保障国家稳定就业，地方政府可能会将压力转嫁给当地企业（Kong等，2018）。对试点地区企业而言，“对赌式”流域横向生态补偿不仅促使企业以清洁生产技术代替高污染高耗能，实现产品生产资源的优化配置（李蕾蕾和盛丹，2018），还可通过激励企业劳动力资本的有效配置，维持劳动力流动稳定以实现国家稳定就业的目标，进而降低试点地方政府横向生态补偿的履约成本。在目前签订的协议中，除了上下游地方政府各自出资设置补偿基金，中央
12、政府还会依据考核目标完成情况确定流域环境改善的奖励资金（张捷，2017）。而受偿地区政府为鼓励当地企业加强流域环境保护，会将获得的生态补偿资金作为“筹码”，通过减免税费的方式补偿给达标企业（景守武和张捷，2021）。由于税2023.12财会月刊41费负担会影响企业的现金流和正常经营，实际税负的下降能够有效促进企业进行各类投资活动。“对赌式”流域横向生态补偿政策的实施使得地方政府降低了当地企业的实际税负，企业内部资金增多，资金压力在一定程度上得到缓解（Moll，2014），在各种资源配置方面有更大的选择空间。在地方政府“流域环境保护”与“稳定就业”的双重规制下，税负的下降使得企业能将更多的资金投
13、向专用性人力资本，提高企业生产经营效率（Belot等，2007）。为保持劳动力流动稳定，企业也需要优化要素资源投入（刘勇凤等，2017）。内部资金的增多使企业更愿意在员工招聘、培训、辞退及离职后福利等方面进行投资，以留住优秀的骨干员工并吸引潜在应聘者，帮助企业更好地识别和预测劳动需求，促进员工有效劳动供给的加速释放（Flammer和Luo，2017），提高劳动投资效率以减少劳动力投资与最佳劳动力投资水平的偏差。对于试点地区企业而言，“对赌式”流域横向生态补偿政策的实施会促使企业通过技术升级改造减少污染排放，或通过技术创新提高能源利用效率，这在一定程度上能削减生态补偿政策实施带来的高额减排成本（
14、朱金生和李蝶，2019）。而技术升级改造和技术创新都需要企业通过加大研发来实现技术进步和效率提升（Madsen，2009）。研发投入的增加则需要企业加大对高技能劳动力的投入。长期来看，企业生产经营范围逐渐扩大，对各类高素质人才的需求也会相应增多。企业出于自身利益最大化的考虑，会提高劳资比率，利用资本和技术替代低端、冗余劳动，引入先进机器设备、增加固定资产投资，相应减少不必要的劳动力需求，优化劳动要素资源配置，最终带来劳动投资效率的提升（Acemoglu和Restrepo，2018）。三、研究设计（一）数据来源“对赌式”流域横向生态补偿政策的实施会促使地方政府统筹当地的生态环境治理和产业结构调整
15、（景守武和张捷，2021；Zheng等，2021），使得第一、第二、第三产业均有机会获得地方政府的生态补偿。因此，本文以20082021年我国所有A股上市公司的年度数据为初始研究样本，并按照以下标准对样本进行剔除：（1）剔除金融类公司；（2）剔除财务指标异常的公司；（3）剔除员工人数小于30的样本；（4）剔除所属地级市未经过全国十大流域的公司；（5）剔除变量缺失的样本。最终得到包含2972家上市公司的24278个观测值（N）。数据均来源于国泰安（CSMAR）数据库，上市公司行业分类采用中国证监会2012年颁布的 上市公司行业分类指引。本文对所有连续型变量在1%和99%分位数上进行缩尾处理，并在
16、回归分析中对标准误按照公司个体进行聚类调整。（二）变量定义1.“对赌式”流域横向生态补偿政策。本文以省际签订“对赌式”流域横向生态补偿协议作为准自然实验，其中，所属省份签订了协议的企业为实验组，未签订协议的为对照组。经过整理，我国20112021年共签订了11份跨界流域横向生态补偿协议，涉及18个省份和直辖市，将这些地区的企业归入实验组，其余企业为对照组。由于省际签订协议的时间不同，根据省际最早签订协议的时间设置DID变量，地区在签订协议之前DID=0，之后DID=1。2.劳动投资效率。参考Jung等（2014）的做法，采用员工数量增长率来衡量企业的净雇佣量，然后将与净雇佣量相关的经济变量进行回归，得到的残差it为企业劳动力资本的非效率投资，模型构建如下：NetHireit=0+1SalesGrowthit-1+2SalesGrowthit+3ROAit+4ROAit-1+5ROAit+6Returnit+7SizeRit-1+8Quickit-1+9Quickit-1+10Quickit+11Levit-1+12Lossbin1it-1+13Lossbin2it-1+14Lossbi