1、一一、引言引言党的二十大报告明确指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。因此，要想实现我国经济高质量发展，就要放弃粗放式的经济发展模式，促进实体经济向以提高全要素生产率和科技创新水平为主要目标，且兼顾经济效益、社会效益以及环境效益的绿色发展模式转变。企业作为经济活动的主体，是推动经济高质量发展的生力军，其全要素生产率的提高对于促进我国经济高质量发展起着关键作用1。ESG信息披露是指包含Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（治理）等方面特质信息的披露方式。这一信息披露方式高度契合我
2、国经济高质量发展要求，是政府、投资者及债权人等利益相关者了解企业可持续发展能力、未来发展战略目标的重要途径，对于企业自身发展亦具有重要意义。随着我国“碳达峰、碳中和”战略目标的逐步推进，利益相关者对企业ESG信息披露表现和可持续发展能力关注度快速攀升，这有助于推进我国ESG信息披露制度的进一步发展和完善。与此同时，企业也想要通过 ESG 信息披露来促进自身高质量发展。那么，ESG信息披露是否有助于提高全要素生产率进而促进企业高质量发展呢？目前，国内外关于ESG信息披露经济后果的研究大多聚焦于探究其对融资成本2、企业风险3、财务绩效4、股价崩盘风险5、企业价值6、环境绩效7和审计费用8等的影响。
3、关于ESG信息披露能否影响企业全要素生产率，目前只有少数学者对两者之间的关系进行了探讨。例如，盛明泉等9研究指出良好的ESG表现能够促进家族企业全要素生产率的提高，该作用主要通过增强研发创新能力、提升信息透明度和降低融资约束来实现。陈玲芳10研究发现摘要：本文以20172021年我国A股上市公司为样本，探究ESG信息披露如何影响企业全要素生产率。研究结果显示：ESG信息披露促进了企业全要素生产率的提高；机制检验表明，ESG信息披露对企业全要素生产率的促进作用主要通过资源效应、成本效应和市场关注效应来实现；将内部控制、审计质量和企业绿色创新引入实证分析中发现，内部控制、审计质量和企业绿色创新均能
4、够强化ESG信息披露对企业全要素生产率的促进作用；异质性分析表明，ESG信息披露对企业全要素生产率的促进作用在非重污染、大规模以及两职分离的企业中更为明显。本文的研究结论对我国企业如何有效利用ESG信息披露来促进企业高质量发展具有一定参考意义。关键词：ESG信息披露；全要素生产率；高质量发展中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1009-3540（2023）07-0013-0010基金项目：国家社会科学基金一般项目“空间异质性视角下企业碳信息披露动力机制研究”（19BJY082）；湖南工业大学研究生科研创新项目“ESG信息披露对企业绿色创新的影响机制研究”（CX2329）。郭毓东 洪
5、扬作者简介：郭毓东（1975），男，博士，湖南工业大学经济与贸易学院副教授，硕士生导师；洪扬（1999），男，湖南工业大学经济与贸易学院硕士研究生。ESG信息披露如何影响企业全要素生产率？基于A股上市公司的经验证据Green Economy绿色经济绿色经济13132023年第7期WUHANFINANCE林业企业的ESG表现可以通过强化创新能力和完善内部控制来提高全要素生产率。范丹等11研究发现环境信息披露主要通过缓解融资约束和促进绿色创新来提升企业全要素生产率。Liang等12研究指出企业履行社会责任有助于提升企业全要素生产率，该作用主要通过缓解融资约束途径来实现。以上研究成果为厘清企业履行社
6、会、环境责任的动因和经济后果提供了有益的参考。然而，关于ESG信息披露对企业全要素生产率影响机制方面的研究还不够深入，并且部分研究只探讨了环境、社会、公司治理信息单个方面披露对企业全要素生产率的影响，未将ESG整体信息披露框架纳入研究。鉴于此，本文以我国A股上市公司为样本，以ESG信息披露对企业全要素生产率的影响为研究主题，进一步厘清ESG信息披露对企业全要素生产率的作用路径和影响因素，同时考察环保属性、企业规模及两职合一差异情况下，ESG信息披露对企业全要素生产率的不同影响。本文的主要贡献在于：第一，拓展和丰富了ESG信息披露经济后果和企业全要素生产率影响因素的相关研究，将以往学者研究的经济
7、后果进一步扩展。第二，借助中介效应和调节效应模型，从资源效应、成本效应和市场关注效应等视角出发，明晰ESG信息披露提高企业全要素生产率的作用路径，进一步研究了内部控制、审计质量和企业绿色创新在ESG信息披露与企业全要素生产率关系中发挥的调节作用，并拓展探究了ESG信息披露对企业全要素生产率在不同情况下的作用差异，以期为新时代高质量发展背景下政策的制定与实施提供参考。二二、理论分析与研究假设理论分析与研究假设（一）ESG信息披露与企业全要素生产率在我国大力推进低碳经济及绿色发展的背景下，注重ESG信息披露质量的企业可以有效改善全要素生产率低下的状况进而实现自身高质量发展。首先，信息不对称和委托代
8、理理论认为，企业与利益相关者间所掌握的信息是不对等的，利益相关者通常处于信息劣势地位，承受着较大的风险13。而企业提高ESG信息披露水平可以有效降低利益相关者的信息劣势，提高利益相关者对企业ESG表现的了解程度，减少利益相关者对企业风险的担忧，增强利益相关者的信心，赢得利益相关者的信任与支持，降低企业融资成本与难度，从而促进企业创新绩效提升14。同时，高水平的ESG信息披露可以增强利益相关者对企业管理层的监控能力，切实保障利益相关者的合法权益，降低管理层因私人利益而减少创新投入的可能性，有利于缓解管理层与利益相关者间的代理冲突15，改善资源配置效率，激发研发创新活力，进而有助于提高企业全要素生
9、产率。其次，资源基础理论指出，ESG信息披露水平较高的企业通常更加重视环境保护和可持续发展，且具备充足的资金，掌握更多的社会资源，因而会更积极主动地履行环境和社会责任，不断提高内部治理能力，从而提升企业的市场竞争优势。最后，根据信号传递和声誉理论，ESG信息披露具有信号传递效应，可以向外界释放企业注重绿色可持续发展的积极信号，从而有助于提升企业的社会声誉和形象16，提高公众对企业的认可度，促进企业构建有利的价值网络，增强企业与各利益相关方之间的长期合作关系，为企业赢得更多的资源支持，增强企业风险承担能力17，提高全要素生产率，进而推动企业高质量发展。根据以上分析，本文提出假设：H1：ESG信息
10、披露对企业全要素生产率会产生正向影响。（二）政府补助的中介作用基于资源效应视角，高水平ESG信息披露能够有效增加政府补助，进而促进全要素生产率提升。一方面，积极履行环境、社会责任能够展示良好的企业形象，且高水平的ESG信息披露符合政府对企业的期待，从而有利于企业获得更多政府补助18。另一方面，通过披露高水平ESG信息获得的政府补助会激励企业提高研发强度和增强创新能力，进而有助于促进全要素生产率提高19，20。根据以上分析，本文提出假设：H2：ESG信息披露可以通过增加政府补助来提升企业全要素生产率。（三）债务融资成本的中介作用基于成本效应视角，高水平的ESG信息披露可以有效减少债务融资成本，进
11、而促进全要素生产率提升。一方面，企业提高ESG信息披露水平能够有效提高企业信息透明度，缓解信息不对称对债权人的不利影响，增强债权人的信心，减少债权人的投资风险，赢得债权人的认可和支持，进而有助于企业获得较低成本的债务融资21。另一方面，企业在提高1414ESG管理能力的过程中提升风险管理水平，可以在很大程度上降低企业面临的潜在风险22。因此，债权人往往更加支持和信任那些积极主动披露有关环境保护、社会责任履行、公司治理等特质信息的企业，并会降低对债务融资的风险溢价补偿要求，以较低的成本支持企业债务融资。这有助于缓解企业融资约束问题，提高企业研发强度，增强技术创新能力，进而促进全要素生产率提高。根
12、据以上分析，本文提出假设：H3：ESG信息披露可以通过降低债务融资成本来提升企业全要素生产率。（四）市场关注程度的中介作用基于市场关注效应视角，高水平ESG信息披露可以有效提升市场关注程度，进而促进全要素生产率提升。一方面，我国的资本市场具有明显的ESG责任偏好，企业提高ESG信息披露水平可以向外界释放企业重视ESG责任履行和绿色可持续发展的良好信号，从而有助于企业吸引更多市场关注23，24。另一方面，市场对企业的关注程度越高，越有助于企业特质信息的深度挖掘和公开信息的广泛传播，这不仅能进一步减弱企业与市场间的信息不对称程度，为企业赢得更多利益相关者的信任与支持，还有助于企业缓解融资约束，加大
13、研发创新强度，提高创新效率，进而推动全要素生产率提高25，26。根据以上分析，本文提出假设：H4：ESG信息披露可以通过提高市场关注程度来提升企业全要素生产率。（五）内部控制的调节作用良好的内部控制是提升企业信息披露质量的重要内部治理机制。一方面，环境治理能力、社会责任履行水平和公司治理能力较高的企业往往拥有较为健全完善的内部控制机制。同时，良好的内部控制可以有效提升ESG信息披露的全面性、真实性和可靠性，打消利益相关者对投资风险的担忧，帮助利益相关者提高对企业ESG表现和可持续发展能力的了解程度，并作出科学合理的投资决策。另一方面，高质量内部控制能够有效缓解信息不对称和代理问题，约束高管的非
14、理性行为，提高利益相关者对信息披露的信赖度，进而有利于企业获得更多的资源支持27，28。因此，企业可以通过建立健全内部控制机制来提升ESG信息披露质量，向外界传递企业积极承担ESG责任与可持续发展的良好信号，以获得更多利益相关者的认可与支持，从而降低企业融资约束，增强企业研发创新能力，最终有助于提高企业全要素生产率。根据以上分析，本文提出假设：H5：内部控制有助于强化ESG信息披露对企业全要素生产率的促进作用。（六）审计质量的调节作用良好的审计质量是保障企业信息披露质量的重要外部监督机制。一方面，高质量的外部审计能够起到监督作用，可以在一定程度上约束管理层的自利行为和机会主义行为，有利于缓解信
15、息不对称和代理问题，进而促进企业可持续发展29。另一方面，高质量的外部审计可以较好地督促管理层提供高水平的ESG信息，确保ESG信息的准确性、真实性与可靠性，加强利益相关者对企业ESG信息披露的信赖度，增强利益相关者的信心，进而有利于企业获得更多融资支持。因此，企业可以通过雇佣高质量的审计师对ESG信息披露进行审计，以提升ESG信息披露的真实性和可靠性，增强利益相关者对企业的信任度，赢得利益相关者的认可和支持，缓解企业融资约束，增强企业研发创新能力，进而推动全要素生产率的提高。根据以上分析，本文提出假设：H6：审计质量有助于强化ESG信息披露对企业全要素生产率的促进作用。（七）企业绿色创新的调
16、节作用绿色创新作为企业承担环境、社会责任的典型表现，是影响投资者投资决策的重要因素。一方面，企业开展创新活动需要大量的资源支持，而良好的社会信任是影响企业获得创新资源的关键因素30。因此，企业需要积极主动披露有关于绿色创新行为的信息，以提升外部投资者对企业战略目标、核心竞争力和可持续发展能力等方面的了解程度，缓解信息不对称问题，进而有助于企业赢得更多投资者的信任和支持31。另一方面，绿色创新被普遍认为是企业节约资源、减轻污染的重要工具，可以帮助企业实现社会效益、经济效益和环境效益，同时也会促使企业更加注重环境、社会责任的履行32，33。综上所述，企业开展绿色创新活动不仅可以帮助企业获得更多投资者的关注、信任和支持，还可以帮助企业实现社会效益、经济效益和环境效益。因此，绿色创新型企业也更加愿意披露有关于环境、社会责任和公司治理等方面的特质信息，向外界传递企业积极主动承担ESG责任的信号，以加强对潜在投资者的吸Green Economy绿色经济绿色经济15152023年第7期WUHANFINANCE引力，缓解融资约束问题，提升全要素生产率，进而促进企业高质量发展。根据以上分析，本文提出假设