1、1,第三章 工程经济分析的基本指标 及方法,第一节 经济评价的基本指标,2,一、方案计算期的确定方案计算期也称方案的经济寿命期，包括建设期和生产期两个阶段，根据经验一般取1020年。,二、基准投资收益率是经济评价中的主要参数，一般取行业平均收益率，由国家公布。影响因素：资金的财务费用率、资金的机会成本、风险贴现率水平、通货膨胀率,3,经济效果评价的工具评价指标,评价指标,4,三、静态评价指标,静态投资回收期从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资收回所需要的期限。,静态投资回收期,5,计算方法：（1）直接计算法K全部收益 年净收益注意：从投资开始年份计算，投资回收期为 建设期,6,2、累
2、计法,n从投资开始年计算的投资回收期实际工作中计算公式为 累计净现金流量开始出现正值和0的年份数1（上年累计净现金流/当年净现金流）判别准则为：设基准投资回收期为 项目可接受 项目予以拒绝,7,投资回收期的缺点1、没有反映资金的时间价值 2、舍弃了回收期以后的收入与支出 数据，不能全面反映项目在寿命 期内的真实效益，难以作出准确的判断,优点：1、简单易用2、在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。投资回收期越短，风险越小。,8,四、动态评价指标（一）动态投资回收期,基准收益率 累计净现金流折现开始出现正值或0的年份数1（上年累计净现金流折现/当年净现金流折现）,9,在回收期不长和
3、基准折现率不大的情况下，两种（动、静）回收期的差别不大，在静态投资回收期较长和基准折现率较大的情况下，才在静态投资回收期的基础上计算动态投资回收期。T，项目不可行T，项目可接受,10,（二）价值型指标净现值NPV,按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时间（通常是期初）的现金累加值就是净现值。计算公式：判断准则：项目可以接受；项目不能接受。,11,缺点：1、需要预先知道基准收益率（较难确定）；2、不能说明项目运营期间各年经营成果；3、不能反映投资中单位投资的使用效率。,NPV A 0 B i%AI0时，即不考虑资金时间价值时的NPV，意即净现金流累计值；方案初始投资，很难发现取一个 时NPV
4、完全等于 的时候。,12,2、NFV:3、AW:,（三）IRRIRR的大小取决于项目内部情况，称内部收益率。1、净现值为0时的折现率判别准则：IRR，项目可行 IRR，项目不可行,13,IRR计算方法：试算内插法（试算法财务）,IRR计算公式：,要求：,14,内部收益率计算示例,15,3、以下情况不能使用IRR指标（1）只有现金流入和现金流出的方案，此时无IRR；（2）非投资情况，即从方案获得收益，然后用收益偿付费用（如融资租赁设备）；（3）非常规项目，,16,内部收益率的经济含义的理解：,如果按IIRR，则在整个寿命期内始终存在未能收回的投资，直到项目寿命结束时，投资恰好全部收回。项目的偿付
5、能力取决于项目内部（初始投资规模、各年收益的大小），所以称之为内部收益率。,17,4、项目内部收益率的唯一性问题,由计算内部收益率的理论公式令可得从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解。问题：项目的内部收益率是唯一的吗？,18,例：某大型设备制造项目的现金流情况用 i1=10.4%和 i2=47.2%作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可能有多个解。问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？,19,常规项目与非常
6、规项目,常规项目：净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化。非常规项目：净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化。例：净现金流序列（-100，470，-720，360）,20,21,-240,22,0 1 2 3,-100,470,-720,360,-200,540,270,-360,解3：i=100%,-180,23,结论：常 规 项 目：IRR方程有唯一实数解。非常规项目：IRR方程理论上有多个实数解。项目的IRR应是唯一的，如果IRR方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。,24,非常
7、规项目实质,项目是钱生钱的黑匣子内部收益率是未收回投资的收益率，完全取决于内部，故得名。非常规项目相当于钱从黑匣子中流出，这部分流出资金的收益率不再具备内部特征，所以无解。,黑匣子打开了！,25,非常规项目内部收益率的检验,检验标准：在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满足 及条件的 i*就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。,26,400 370 240 2200 1 2 3 4 1000 I10的净现金流量图,按I10的利率，到期末恰好回收占用的资金，如果NB（4）=260元，则回收资金后还有260-24020元的剩余，为
8、使资金恰好全部回收，利率可高于10内部收益率也随之升高，因此，内部收益率越高，方案的经济性越好。,27,非常规项目,0,1,2,3,4,1000,700,400,1100,400,370,770,200,240,440,200,220,资金回收过程如上所示：,28,5、外部收益率,对内部收益率的矫正仍假定项目内净未收回投资会再生钱同样假定净收益用于再投资，但收益率等于基准折现率公式：解：唯一，易解判别：ERRi0，接受，ERRi0，拒绝,29,4、ERR(外部收益率）IRR假定项目所有的净收益均按IRR的收益率再投资。ERR假设项目所有的净收益均按基准贴现率再投资，直到项目寿命年限结束为止。,
9、eERR;第t年的净支出；n项目寿命年限；i基准贴现率；第t年的净流入。判别准则：e i时，项目不可行；e i 时，项目可行。,30,ERR的经济含义：把一笔资金 投资于某一项目，再经济上无异于将这笔资金存入一个利率为e，且以复利利息的银行中所获得的利息。,31,5、关于ERR的几个问题：,（1）两个显著的优点：一是不必用插值法求解；二是不会出现多根。（2）不足之处：IRR和基准贴现率之差可以表示为项目的额外收益率，而外部收益率ERR不能反映这种额外收益率。,32,（3)ERR与IRR之间的关系在常规投资下：e i时，e e i时，e。,33,证明：根据IRR的公式：(1)(2),(1)-(2)得，（3）当e i时，当 时，（3）可写为（4）,外部收益率：,34,把 扩大为，扩大为，则 的扩大速度大于 的扩大速度，（4）式可写为,同理可得,