1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行行业业研研究究行行业业周周报报证券研究报告证券研究报告industryId银行银行推荐推荐(维持维持）relatedReport相关报告相关报告同业存单周报（2022.12.24-2022.12.30）2022-12-30emailAuthor分析师：陈绍兴SAC：S王尘SAC：S曹欣童SAC：SassAuthor投资要点投资要点summary最近市场情况最近市场情况发行达成率：发行达成率：1.按评级来看，按评级来看，一月第一周 AAA、AA+、AA、AA-级存单发行成功率分别为 92%、89%、100%、100%，
2、AA+、AA、AA-级达成率均有所上升。2.按银行来看按银行来看，股份行、城商行和农商行存单发行达成率分别为 76%、65%、62%，股份行、城商行、农商行达成率较上周有所下降。信用利差信用利差：1.按评级来看按评级来看，一月第一周 3 月期同业存单 AAA-、AA+、AA、AA-、A+、A、A-级存单信用利差分别为 1.12bps、6bps、17bps、41bps、71bps、104bps、137bps。2.按银行来看按银行来看，城商行、农商行发行存单信用利差分别为 43bps、27bps。发行市场概况发行市场概况同业存单各期限发行利率：同业存单各期限发行利率：1 个月 2.09%，3 个月
3、 2.35%，6 个月 2.50%。相较于上周，1 个月、3 个月、6 个月存单发行利率均有所下降，涨跌幅分别为-64bps、-35bps、-31bps。发行数量发行数量：一月第一周，发行同业存单 159 款，融资 1,275 亿元，发行规模较上周下降。截至2023年1月6日，存量同业存单14,442款，共计141,007亿元。发行期限结构：发行期限结构：与前一周相比，一月第一周，3 个月、6 个月、1 年期同业存单发行占比下降，1 个月、9 个月同业存单发行占比上升。发行主体结构：发行主体结构：与前一周相比，一月第一周发行同业存单的商业银行中，股份行、城商行、农商行发行占比下降，国有商行发行
4、占比上升。城商行、国有商行、股份行、农商行的发行占比分别为 36.9%、19.4%、33.9%、7.4%。发行银行发行银行：一月第一周，兴业银行发行同业存单 148 亿元占据首位，中国邮政储蓄银行发行 146 亿元排名第二。同业存单持有人概况同业存单持有人概况持有人结构：持有人结构：截至 2022 年 11 月底，在上海清算所托管的存单总额为137,940 亿元，较上月下降。其中，广义基金持有 78,411 亿元，占比 56.8%，较上月下降；商业银行持有 46,785 亿元，占比 33.9%，较上月下降；非银机构及其他持有 12,744 亿元，占比 9.2%，较上月上升。银行持有概况：银行持
5、有概况：截至 2022 年 11 月底，农商行持有存单 17,933 亿元，占比 38.3%，较上月下降；国有商业银行持有存单 9,215 亿元，占比 19.7%，较上月下降；城商行持有存单 4,683 亿元，占比 10.0%，较上月上升；政策行持有存单 7,370 亿元，占比 15.8%，较上月上升；股份行持有存单 2,260亿元，占比 4.8%，较上月上升。风险提示风险提示：监管政策的超预期变化，信用风险超预期暴露。监管政策的超预期变化，信用风险超预期暴露。title同业存单发行规模下行同业存单发行规模下行同业存单周报（2022.12.31-2023.01.06）createTime120
6、23 年年 01 月月 06 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报行业周报目目录录1、本周发行存单的达成率与信用利差概况.-3-2、全市场同业存单发行利率统计.-5-3、本周发行与到期概况.-7-4、同业存单持有人概况.-8-5、数据列表.-9-风险提示.-13-图表目录图表目录表 1、全市场同业存单发行利率（单位：%）.-5-表 2、全市场同业存单发行利率（单位：%）.-6-表 3、同业存单变动概览（单位：款/亿元）.-7-表 4、同业存单持有人结构（单位：亿元）.-8-表 5、数据列表：同业存单发行与到期月度统计(单位：亿元).-
7、9-表 6、数据列表：同业存单持有人月度统计(单位：亿元).-11-图 1、不同评级存单发行成功率（单位：%）.-3-图 2、不同银行存单发行成功率（单位：%）.-3-图 3、3 月期同业存单信用利差：AAA（单位：bps）.-4-图 4、1 年期同业存单两周滚动信用利差:-股份行（单位：bps）.-4-图 5、全市场各期限同业存单发行利率（单位：%）.-5-图 6、全市场银行同业存单发行利率（单位：%）.-6-图 7、股份制银行同业存单发行利率（单位：%）.-6-图 8、城市商业银行同业存单发行利率（单位：%）.-6-图 9、农村商业银行同业存单发行利率（单位：%）.-6-图 10、近四周同
8、业存单发行规模（单位：亿元）.-7-图 11、近四周同业存单发行期限结构（单位：%）.-7-图 12、近四周同业存单发行主体结构（单位：%）.-8-图 13、本周发行存单规模前十大银行(单位：亿元).-8-图 14、同业存单持有人结构（单位：%）.-9-bYeWfZzVmMpM6McM8OpNqQsQsRkPmMnMiNoOoRbRsQtRwMrNrNMYqMnN请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报行业周报报告正文报告正文1、本周发行存单的达成率与信用利差概况、本周发行存单的达成率与信用利差概况发行达成率发行达成率不同评级存单发行达成率不同
9、评级存单发行达成率：一月第一周 AAA 级存单发行达成率为 92%，较上周下降 2pct；AA+级存单发行达成率为 89%，较上一周上升 33pct；AA 级存单发行达成率为 100%，较上一周上升 51pct；AA-级存单发行达成率为 100%，较上一周上升 50pct。图图 1、不同评级存单发行成功率（单位：、不同评级存单发行成功率（单位：%）数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理不同银行存单发行达成率不同银行存单发行达成率：一月第一周股份制商业银行存单发行达成率为 76%，较上一周下降 21pct；城市商业银行存单发行成功率为 65%，较上一周下降 6pct；农村商业银行存单发
10、行成功率为 62%，较上一周下降 27pct。图图 2、不同银行存单发行成功率（单位：、不同银行存单发行成功率（单位：%）数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报行业周报信用利差信用利差3 月期同业存单信用利差月期同业存单信用利差（AAA）：一月第一周 AAA-级存单信用利差为 1.12bps；AA+级存单信用利差为 6bps；AA 级存单信用利差为 17bps；AA-级存单信用利差为 41bps；A+级存单信用利差为 71bps；A 级存单信用利差 104bps；A-级存单信用利差为 137b
11、ps。图图 3、3 月期同业存单信用利差：月期同业存单信用利差：AAA（单位：（单位：bps）数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理1 年期同业存单信用利差（年期同业存单信用利差（股份行）股份行）：一月第一周城商行发行存单信用利差为43bps；农商行发行存单信用利差为 27bps。图图 4、1 年期同业存单两周滚动信用利差年期同业存单两周滚动信用利差:-股份行（单位：股份行（单位：bps）数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报行业周报2、全市场同业存单发行利率统计、全市场同业存单发行
12、利率统计同业存单各期限发行利率同业存单各期限发行利率一月第一周一月第一周各期限同业存单发行利率分别为各期限同业存单发行利率分别为：1 个月 2.09%，3 个月 2.35%，6 个月 2.50%。相较于上周，1 个月、3 个月、6 个月存单发行利率均有所下降，涨跌幅分别为-64bps、-35bps、-31bps。表表 1、全市场同业存单发行利率（单位：、全市场同业存单发行利率（单位：%）全市场1 个月3 个月6 个月2022/12/162.542.612.742022/12/232.812.692.812022/12/302.722.712.822023/01/062.092.352.50数据
13、来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图图 5、全市场各期限同业存单发行利率（单位：、全市场各期限同业存单发行利率（单位：%）数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理不同银行类别发行利率不同银行类别发行利率一月第一周一月第一周，各类型银行同业存单发行利率，各类型银行同业存单发行利率普跌普跌：城商行 1 个月同业存单发行利率环比上周跌幅（-63bps）居前，农商行 6 个月同业存单发行利率环比上周跌幅（-3bps）居后。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报行业周报表表 2、全市场同业存单发行利率（单位：、全市场同业存单发行利率（
14、单位：%）2023/2023/1 1/6/61 1 个月个月3 3 个月个月6 6 个月个月9 9 个月个月1 1 年年全市场全市场2.092.352.50-（上周）（上周）2.722.712.82-国有银行国有银行-2.22-（上周）（上周）-2.462.53-股份制商业银行股份制商业银行2.002.222.282.352.36（上周）（上周）2.352.432.522.522.58城市商业银行城市商业银行2.132.332.442.632.66（上周）（上周）2.762.732.883.003.07农村商业银行农村商业银行2.312.712.782.582.53（上周）（上周）2.792.
15、762.812.912.94数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图图 6、全市场银行同业存单发行利率（单位：、全市场银行同业存单发行利率（单位：%）图图 7、股份制银行同业存单发行利率（单位：、股份制银行同业存单发行利率（单位：%）数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图图 8、城市商业银行同业存单发行利率（单位：、城市商业银行同业存单发行利率（单位：%）图图 9、农村商业银行同业存单发行利率（单位：、农村商业银行同业存单发行利率（单位：%）数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind，兴业证券经济与金
16、融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报行业周报3、本周发行与到期概况、本周发行与到期概况发行数量发行数量一月第一周发行同业存单 159 款，融资 1,275 亿元，发行规模较上周下降。截至 2023 年 1 月 6 日，存量同业存单 14,442 款，共计 141,007 亿元。表表 3、同业存单变动概览（单位：款、同业存单变动概览（单位：款/亿元）亿元）变动一览变动一览存单只数存单只数存单金额存单金额(亿元亿元)上周余额14,516141,264本周发行1591,275本周到期2331,532本周余额14,442141,007
17、数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理发行期限结构发行期限结构与前一周相比，一月第一周，3 个月、6 个月、1 年期同业存单发行占比下降，1 个月、9 个月同业存单发行占比上升。其中，1 个月同业存单发行占比最高，为43%。发行主体结构发行主体结构与前一周相比，一月第一周发行同业存单的商业银行中，股份行、城商行、农商行发行占比下降，国有商行发行占比上升。其中，城商行同业存单发行占比最高，为 36.9%；其次是股份行，为 33.9%；农商行发行占比最低，为 7.4%。发行银行发行银行一月第一周，兴业银行发行同业存单 148 亿元占据首位，中国邮政储蓄银行发行 146 亿元排名第二。图图
18、 10、近四周同业存单发行规模（单位：亿元）、近四周同业存单发行规模（单位：亿元）图图 11、近四周同业存单发行期限结构（单位：、近四周同业存单发行期限结构（单位：%）数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报行业周报图图 12、近四周同业存单发行主体结构（单位：、近四周同业存单发行主体结构（单位：%）图图 13、本周发行存单规模前十大银行、本周发行存单规模前十大银行(单位：亿元单位：亿元)数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：W
19、ind，兴业证券经济与金融研究院整理4、同业存单持有人概况、同业存单持有人概况持有人结构持有人结构截至 2022 年 11 月底，在上海清算所托管的存单总额为 137,940 亿元，较上月下降。其中，广义基金持有 78,411 亿元，占比 56.8%，较上月下降；商业银行持有 46,785 亿元，占比 33.9%，较上月下降；非银机构及其他持有 12,744 亿元，占比 9.2%，较上月上升。银行持有概况银行持有概况截至 2022 年 11 月底，农商行持有存单 17,933 亿元，占比 38.3%，较上月下降；国有商业银行持有存单 9,215 亿元，占比 19.7%，较上月下降；城商行持有存
20、单4,683 亿元，占比 10.0%，较上月上升；政策行持有存单 7,370 亿元，占比 15.8%，较上月上升；股份行持有存单 2,260 亿元，占比 4.8%，较上月上升。表表 4、同业存单持有人结构（单位：亿元）、同业存单持有人结构（单位：亿元）持有人持有人金额金额占比占比2022-112022-102022-092022-082022-112022-102022-092022-08商业银行及政策行商业银行及政策行46,78548,00049,77848,17833.9%34.0%34.3%34.4%政策行7,3707,2887,2426,61115.8%15.2%14.5%13.7%国
21、有商业银行9,21510,75811,45810,83819.7%22.4%23.0%22.5%股份行2,2601,4682,0521,5574.8%3.1%4.1%3.2%城商行4,6834,6074,5914,41110.0%9.6%9.2%9.2%农商行17,93318,59918,90219,47738.3%38.7%38.0%40.4%其他5,3245,2795,5345,28511.4%11.0%11.1%11.0%广义基金广义基金78,41183,17985,71081,89156.8%58.9%59.0%58.5%非银机构及其他非银机构及其他12,74410,1489,7229
22、,8039.2%7.2%6.7%7.0%合计合计137,940141,326145,211139,872100.0%100.0%100.0%100.0%数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报行业周报图图 14、2022 年年 11 月月同业存单持有人结构（单位：同业存单持有人结构（单位：%）数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理5、数据列表、数据列表表表 5、数据列表：同业存单发行与到期月度统计、数据列表：同业存单发行与到期月度统计(单位：亿元单位：亿元；只；只)截止月份截止月份总发
23、行量总发行量发行只数发行只数总偿还量总偿还量到期只数到期只数2022-1218,6552,14215,2412,3082022-1117,8592,29721,3922,4702022-1012,1491,77315,5982,3452022-0917,9402,01312,9672,2242022-0815,3122,13418,8642,3662022-0723,3282,02217,6492,2632022-0626,4312,23916,7252,4492022-0517,9052,10519,3022,4332022-0418,0402,34218,7162,3422022-0323
24、,0192,73521,7122,6742022-0219,3552,18512,6582,2072022-0111,2391,96111,9541,7652021-1219,1112,70918,5322,8852021-1124,0373,00816,5202,6482021-1016,1342,16111,6372,4092021-0913,3962,28412,9882,4382021-0817,5592,47416,3242,3312021-0718,8172,35717,0692,2972021-0614,4602,48716,3912,5582021-0518,1402,4111
25、6,3782,5162021-0420,5362,62716,9242,3642021-0324,8673,37920,5932,6402021-0219,5622,39015,2262,1312021-0111,5531,72511,6341,650 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报行业周报2020-1220,0112,77619,6802,6512020-1117,8932,85818,5052,7642020-1019,0482,35619,0062,3582020-0917,2512,39716,2962,4402020-08
26、19,3252,61316,5852,5762020-0718,1912,29712,1322,0202020-0613,6022,16313,5162,4092020-0510,6122,11316,4382,6872020-0413,5872,28110,8012,0782020-0316,6952,96519,9042,6122020-0217,5552,85713,8212,2252020-016,3801,1028,8621,8562019-1219,1632,82716,4612,4262019-1117,8632,91916,1632,6252019-1013,4922,3961
27、1,3582,2042019-0914,4122,35514,3582,3032019-0823,0312,75716,8532,4102019-0719,6042,50013,0191,9942019-0619,8572,20717,2592,3112019-0517,5812,60614,5482,3732019-0417,5882,24212,3122,1242019-0322,7322,47518,4112,2472019-0215,3751,68412,4341,9182019-0115,1891,6238,0401,7332018-1222,9162,69116,3492,1972
28、018-1123,0362,82815,1782,3132018-1017,9822,16011,6821,9582018-0924,2242,51821,4312,2092018-0821,6732,54017,9132,1342018-0716,2222,0119,6941,7562018-0626,8852,39022,8242,3492018-0525,2162,60016,0552,2132018-0418,9801,96215,1822,0762018-0326,1932,53518,8622,2562018-0218,2771,85212,6381,9042018-0118,06
29、91,82314,2151,9772017-1223,7652,71222,1642,1152017-1122,8442,77818,0482,4442017-1017,4382,10915,7672,0222017-0926,7092,48123,2512,2042017-0821,0352,49615,9982,1912017-0719,7512,12811,3051,5752017-0624,2382,18816,3151,7662017-0515,9072,25915,6502,0982017-0416,6552,19111,7721,6932017-0323,9742,74015,9
30、111,7442017-0222,4202,26710,2011,5402017-0112,3911,2088,1991,257 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报行业周报2016-1216,4081,7949,8301,3052016-1113,3882,16911,7021,3512016-1011,5851,4048,3881,0182016-0916,8821,5579,4551,1892016-0815,9751,5739,4551,1482016-0715,5881,3267,2979422016-0616,5581,456
31、8,3879372016-0515,9281,5107,7789032016-0412,4841,1507,7228462016-0316,6431,4698,8457782016-0212,0269374,0335212016-0110,4997264,5675922015-1211,2099544,1545522015-118,0777463,7734212015-107,9005934,2894642015-098,8636032,9343612015-087,3685622,4582822015-077,3925452,6343112015-065,4624082,0052642015
32、-056,3414201,7372152015-046,8694901,8721992015-036,4285151,1741372015-023,264248799992015-014,047288874942014-123,0062218991112014-113,600199758872014-103,311199357382014-092,809190513392014-082,927149285212014-072,349823442014-062,111669342014-053,411717022014-042,74045-2014-033,1285725072014-021,9
33、5027-2014-011,07016602数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理表表 6、数据列表：同业存单持有人月度统计、数据列表：同业存单持有人月度统计(单位：亿元单位：亿元)截止月份截止月份合计合计商业银行商业银行广义基金广义基金非银机构及其他非银机构及其他2022-11137,94046,78578,41112,7442022-10141,32648,00083,17910,1482022-09145,21149,77885,7109,7222022-08139,87248,17881,8919,8032022-07143,75048,20485,31810,2282022
34、-06146,68151,16285,36710,1512022-05144,34451,31182,76310,2712022-04146,08251,17884,34710,557 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报行业周报2022-03146,62351,45983,93111,2322022-02145,13351,43682,22511,4722022-01138,47649,66177,57911,2362021-12139,13947,34579,54312,2502021-11138,64247,12679,60511,
35、9112021-10131,53045,85874,24511,4272021-09126,83645,91370,78010,1432021-08126,57246,18768,74211,6432021-07124,81846,59266,49911,7272021-06123,60247,09865,30611,1982021-05125,42647,57965,92311,9242021-04123,37547,79264,66810,9162021-03119,46248,91060,31410,2382021-02115,29349,52856,0769,6892021-01111
36、,60849,07453,4349,1002020-12111,53747,71354,9688,8562020-11110,46651,67950,0468,7422020-10111,05652,88849,6708,4982020-09111,67453,63050,4547,5902020-08110,30651,54251,4387,3262020-07107,26249,73550,9236,6042020-06102,28946,87649,9695,4442020-05102,54447,22850,2925,0242020-04107,84248,84453,7545,244
37、2020-03105,37047,67552,2915,4042020-02108,16247,81254,3466,0042020-01106,83346,06754,4886,2772019-12107,23944,39056,1516,6992019-11104,53746,28251,2387,0162019-10102,53346,87148,9886,6742019-09100,81246,13248,2656,4152019-08100,53247,07447,2416,2172019-0799,89247,80845,9766,1082019-0699,79948,88144,
38、8706,0482019-05101,96951,15744,8765,9352019-0498,93649,30944,3635,2652019-03100,50449,31745,6485,5392019-02100,22442,11547,39310,7152019-01101,06140,99149,51910,5512018-1298,85939,69849,5369,6262018-1196,36237,66748,20210,4922018-1092,03936,38445,45510,2002018-0989,58735,55944,2199,8092018-0890,8433
39、4,28046,33910,2252018-0791,02934,21846,04510,7662018-0689,01634,61943,84510,5532018-0589,70034,20444,24311,2522018-0486,52733,05642,34211,128 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报行业周报2018-0386,90034,19741,37411,3292018-0282,35232,71338,11211,5272018-0180,16132,81236,55810,7912017-1280,05132
40、,70737,6239,7212017-1181,08333,66536,82410,5932017-1080,64332,80836,79111,0442017-0983,26033,73638,24111,2832017-0884,53035,21037,38711,9332017-0784,26836,31937,39510,5542017-0679,93736,68533,10010,1532017-0576,09736,65529,8149,6292017-0480,00237,74332,16710,0922017-0378,47937,11131,7099,6582017-027
41、3,73535,93529,4398,3612017-0165,64538,13222,0535,4602016-1262,76136,42722,0154,3192016-1158,89330,57522,7735,5452016-1059,64829,84624,5255,2762016-0959,26030,25624,3254,6782016-0855,61728,08222,8544,6802016-0753,24127,37821,2824,5802016-0649,37126,46418,3964,5122016-0545,98824,36817,2734,3482016-044
42、2,65223,80914,7464,0972016-0342,21923,99214,2513,9762016-0238,78920,57814,3793,8322016-0133,08917,92511,2793,8852015-1230,26316,79310,1753,2952015-1125,33614,0467,9673,3232015-1023,99213,4807,2803,2332015-0922,18814,1565,0422,9892015-0818,55714,6131,1762,7682015-0716,54413,4646472,4332015-0614,14311
43、,8684021,8732015-0513,60211,1815041,9182015-0412,04410,1174711,4562015-0310,2568,6964011,1602015-028,2536,9374268902015-017,5776,4632498642014-125,9955,2281945742014-115,3274,702475782014-104,3963,95732408数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理风险提示风险提示监管政策的超预期变化，信用风险超预期暴露。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-
44、行业周报行业周报分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明投资建议的评级标准投资建议的评级标准类别类别评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标
45、普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期
46、安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不
47、构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后
48、的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。
49、本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经
50、本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究上上 海海北北 京京深深 圳圳地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦