1、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|策略研究策略研究 专题专题报告报告 新基建细分领域新基建细分领域投资机会梳理投资机会梳理 2020年年3月月24日日“新基建”系列报告（二）“新基建”系列报告（二）张夏 策略首席分析师 86-755-82900253 S1090513080006 陈刚陈刚 策略高级分析师 S1090518070004 新基建是全球需求下行下的“增量逻辑”行业，属于新时期的逆周期刺激，不受全球新基建是全球需求下行下的“增量逻辑”行业，属于新时期的逆周期刺激，不受全球需求下行的影响，具有需求下行的影响，具有较较高的确定性高的确定性。从新基建的细分领域来看，包括 5
2、G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等“新基建”板块，我们预计相关板块将持续获得政策支持。2020 年以来，随着新冠疫情爆发，经济下行压力加大，逆周期政策再度加码，当前时点多次提及包含 5G、人工智能等新兴产业在内的“新型基础设施建设”，一方面在于当前正处在新一轮的技术进步上行期，“科技基建”的加码符合当前科技环境。另一方面，2020 年也是十三五战略性新兴产业规划最后一年，新兴产业有望实现冲刺。而当前经济下行压力随着疫情的爆发而加大在这样的环境下，加速布局新型基础设施建设具有紧迫性。我们在 3 月 8 日的专题报告“新基建”到底能带
3、动多大投资规模？中测算过，悲观/乐观预测 2020 年至 2025 年“新基建”7 大领域以及 5G 带动的上下游基建新增投资合计规模为 6.9 万亿/10.3 万亿，复合增速 CAGR 悲观/乐观预测为8.5%/16.1%，考虑到 5G 基础设施投资高峰主要为 2020-2022 年，估算 2020 年至 2022 年复合增速 CAGR 悲观/乐观为 22.5%/40.2%。5G：未来五年未来五年基础设施投资规模超 2 万亿，将给上下游产业链带来直接拉动，5G基建将是 5G 产业发展的排头兵，在经济下行压力的背景下，5G 建设节奏将加速。从产业链拆解来看，5G 基础设施建设主要包含器件/芯片
4、/光模块/设备/传输/网络以及电信运营等细分领域，可关注细分领域的投资机会。数据中心数据中心：预计从未来五年中国数据中心的新增投资规模超过 1100 亿元，数据中心基础设施的建设是云计算时代的基石，万物上云在未来将成为现实，将给上下游产业链带来直接拉动，IDC 以及服务器领域公司将直接受益以及服务器领域公司将直接受益。人工智能人工智能：未来人工智能基建首先受益的领域主要在 AI 芯片和传感器等基础设施领域。特高压特高压：在当前经济环境下，特高压加速建设主要在于逆周期调节的需求，预计特高压领域投资力度的持续加强。可关注特高压各细分子领域的投资机会。充电桩充电桩：随着我国新能源汽车保有量在快速增长
5、，对充电设施的需求日益增加，我国政府已经要求地方将新能源汽车补贴转向补助充电设施，政策端扶持可能加强，行业发展可能加速。关注充电桩运营领域和装备领域的投资机会。关注充电桩运营领域和装备领域的投资机会。工业互联网工业互联网：从工业互联网基础设施建设的角度看，主要集中在网络和平台层，网络层的建设主要是数据中心、网络传输以及云计算建设。就工业互联网本身来看，未来建设将加大力度于工业互联网平台层未来建设将加大力度于工业互联网平台层 PaaS 的建设。的建设。高铁轨交高铁轨交：在经济下行压力加大的背景下，高铁轨交投资规模的加大将成为托底经济的有力手段之一。高铁轨交加速建设下，相关企业在手订单量进一步增加
6、，预计未来订单将继续受益于新基建的加速，可关注轨交产业链端龙头企业。风风险提示：政策力度不及预期，全球经济下行超预期。险提示：政策力度不及预期，全球经济下行超预期。策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、新基建细分领域的投资机会拆解5G 篇 2 月 21 日中国联通召开全国疫情期间投资建设工作推进视频会，明确要求各省公司突出重点、加快 5G 建设，上半年与中国电信力争完成 47 个地市、10 万基站的建设任务，预计前三季度与电信合作完成 25 万站建设，比原计划提前一个季度。2 月 29 日，中国移动表示，2020 年建设 30 万个 5G 基站的目标不会变，今年将在全国地
7、级以上城市建设 5G 网络。3 月 6 日，中国移动发布 2020 年 5G 二期无线网主设备集中采购公告，正式启动旗下 28 个省、自治区、直辖市共 232143 个基站的采购招标，拉开 2020 年5G 大规模建设的序幕。近期，据报道，中国移动为满足建设领先的 5G 网络、打造云战略基础设施以及支撑 CHBN 四轮发展等需要，公司 2020 年资本开支预算为 1798 亿元。其中，5G 相关投资计划约 1000 亿元。今年中国移动将积极推进 5G 建设，力争2020 年底 5G 基站规模累计达到 30 万站以上，基本实现全国地市以上城区 5G 覆盖。预计预计 2021-2023 年或为我国
8、年或为我国 5G 建设高峰期建设高峰期，根据招商通信组，根据招商通信组，5G 的宏基站总数约495 万座，取整预计为 500 万座。参考 4G 的建网节奏，预计三大运营商对 5G 的建网进度如下表所示。表表 1：我国我国 5G 建网建网规模和节奏规模和节奏测算测算 三大运营商 5G 建网2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 合计 新建 5G 基站（万座）15 60 100 110 90 70 55 500 单年度建网比例（%）3.0%12.0%20.0%22.0%18.0%14.0%11.0%累计进度（%）2.0%12.0%29.0%51.0%71
9、.0%87.0%100.0%建网节奏 19 年发放 5G正式牌照，移动建设约 5 万+基站，联通电信各 4 万多站 5G 建设全面推进，覆盖近50 个重点城市市区 覆盖全国近 100 城市 的主城区 实现全国绝大部分城市城区的 5G 覆盖，低时延场景开始在热点城区覆盖 实现全国所有城区和绝大部分农村的覆盖，低时延场景实现全国重点城区的覆盖 5G 覆盖进一步完善 基本实现 5G的最终覆盖目标，pre6G 开始初步搭建 数据来源：运营商，招商证券 而此前中国移动表示计划在 2019 年投入 240 亿，拟建设 5 万个 5G 基站，测算出建设一个 5G 基站大致需要 50 万元左右，而根据韩国 5
10、G 运营商公布的数据测算，一个 5G宏基站的部署成本约为 35 万元至 87 万元人民币之间，取平均大致在 60 万元人民币左右，而随着未来 5G 基站的大规模建设，成本降低的可能性较大，预计未来 5 年 5G 宏基站的平均建设成本为 40-50 万元之间。而至 2025 年，国内 5G 的宏基站总建设数约495 万座，测算出 5G 基础设施投资规模大约为 2-2.5 万亿之间。从产业链拆解来看，5G 基础设施建设主要包含器件器件/芯片芯片/光模块光模块/设备设备/传输传输/网络网络以及以及电电信信运营等细分领域。运营等细分领域。主设主设备商备商 2019 年光通信网络设备领域华为、中兴通讯、
11、烽火、思科等企业占据核心地位。细分领域来看，在全球接入网市场华为市场份额最高达 36%，其次占比较高的还有中兴通讯市场份额为 20%，ALU 市场份额为 17%、烽火市场份额为 5%，思科市场份额 6%。在城域网领域华为占据 23%的市场份额，全球领先；其次中兴通讯全球市场份额 11%，占比相对较高的还有 Nokia10%，Fujitsu7%，思科 9%，Ciena15%，烽火 3%。在骨干网领域，华为依然占据最高的市场份额，占比达 30%；其次 Nokia 占比 16%，Infinera占比 13%，占比相对较高的还有中兴通讯、Ciena、烽火，占比分别为 11%，13%，10%。nMsRp
12、RyRrQoOpQpMoRmQrQ9P9R9PsQmMsQrRjMpPoNlOnPrM7NtRpNuOqQtQwMmOvM 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图图 1：光通信网络设备光通信网络设备接入网接入网市场格局市场格局 资料来源：IDC 圈，招商证券 图图 2：光通信网络设备光通信网络设备城域网城域网市场格局市场格局 图图 3：光通信网络设备光通信网络设备骨干网骨干网市场格局市场格局 资料来源：前瞻产业研究院，招商证券 资料来源：前瞻产业研究院，招商证券 光器光器件件 国内主要的光器件公司主要有光迅科技、天孚通信、新易盛、华工科技等。光迅科技主要产品有光收发模块、光
13、纤放大器、AWG、VMUX、WDM、VOA、OPM 等；博创科技主营分路器、波分复用器，目前正向有源光模块拓展；天孚通信主营陶瓷套管、光纤适配器、光收发组件（TOSA/ROSA）；海外光器件核心厂商有 Finisar，是全球最大的光器件生产商，涉及电信、数通、FTTx 等多个领域，已经被已被 II-VI 收购；Oclaro 是全球领先半导体厂商，产品涉及光通信、工业和消费电子市场被 Lumentum 收购，此外还有 NeoPhotonics、Acacia 等。表表 2：国内主要的光器件公司国内主要的光器件公司 公司名称公司名称 主要产品主要产品 Finisar 全球最大光器件生产商，涉及电信、
14、数通、FTTx 等多个领域 Oclaro 全球领先半导体厂商，产品涉及光通信、工业和消费电子市场 光迅科技 光收发模块、光纤放大器、AWG、VMUX、WDM、VOA、OPM 等 博创科技 分路器、波分复用器，目前向有源光模块拓展 天孚通信 陶瓷套管、光纤适配器、光收发组件（TOSA/ROSA）新易盛 点对点光收发模块、点对多点光收发模块（应用于 PON 领域）华工科技 前传 10G/25G/50G 光模块产品 华为36%中兴20%ALU17%烽火5%思科6%其他16%接入网华为中兴ALU烽火思科其他23%11%10%7%9%15%22%3%城域网华为中兴NokiaFujitsu思科30%16%
15、13%11%13%10%7%骨干网华为NokiaInfinera中兴Ciena烽火其他 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 资料来源：公司公告、招商证券 图图 4：全球光模块市场规模预测（百万美元）全球光模块市场规模预测（百万美元）资料来源：Lightcounting，招商证券 光纤光缆光纤光缆 我国光纤光缆核心厂商主要有亨通光电、长飞光纤、中天科技、烽火通信、通鼎互联等企业。根据通信产业网数据显示：2018 年底中国主要光棒产业主要企业产能最高的是长飞光纤，产能为 3000 吨，其次亨通光电产能 2300 吨，中天科技产能 1800 吨。另外产能较高的还有杭州富通、烽火通
16、信、法尔胜，产能分别为 1500 吨、1000 吨、100 吨。图图 5：2018 年底中国主要光棒产业主要企业产能年底中国主要光棒产业主要企业产能 资料来源：通信产业网，招商证券 基站天线基站天线/天线振子天线振子 基站天线核心厂商的招标模式由 4G 时的运营商对基站天线单独采集，变为 5G 时代的将天线集成在设备商 AAU 中，不再单独招标。华为（代工厂）的核心供应商有东山精密、弗兰德、华龙通信；中心得核心供应商有摩比、通宇通讯、世嘉科技；Nokia 的核心供应商有 RFS、京信通信、摩比;Ericsson 的核心供应商有 Kathrein、通宇通讯、京信通信。02000400060008
17、00010000120001400016000180002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024市场规模（百万美元）0500100015002000250030003500长飞光纤亨通光电中天科技杭州富通烽火通信法尔胜其他2018年底中国主要光棒产业主要企业产能（吨）策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 基站天线全球出货量市场份额方面，华为占比达 32%，全球最高。其次京信占据全球13%得份额，CommScope 占 12%。占比相对较高得还有摩比、Ace、通宇、Kat
18、hrein，占比分别为：12%，8%，7%，7%和 5%。天线振子方面，华为的天线振子供应商包括硕贝德、信维通信、飞荣达、东创精密、兆微等，中兴通讯的天线振子供应商包括硕贝德、科创新源、通达集团、南斗星等。图图 6：基站天线核心厂商基站天线核心厂商核心供应商（部分）核心供应商（部分）图图 7：基站天线全球出货量市场份额基站天线全球出货量市场份额 公司公司名称名称 华为（代华为（代工厂）工厂）中兴中兴 NokiaNokia EricssoEricsson n 核心供应商 东山精密 摩比 RFS Kathrein 弗兰德 通宇通信 京信通信 通宇通信 华龙通信 世嘉科技 摩比 京信通信 资料来源：
19、通信产业网，招商证券 资料来源：EJL Wireless Research，招商证券 其他滤波器其他滤波器/小小基站基站/PCB 等等 滤波器行业滤波器行业在 5G 时代面临技术升级，由 4G 时代的金属腔体向陶瓷介质滤波器演进。其中，华为主推纯介质波导滤波器，其他设备商前期以半介质或小型化金属滤波器为主。华为供应商包括灿勤、东山精密、大富科技、武汉凡谷等；中兴通信供应商包括世嘉科技、摩比发展（港股）等。5G 助助力力小基站小基站技术升级技术升级。小基站是 5G 对于组网密度要求大大提升，小基站技术可有效增加网络密度并解决 5G 信号室内无法覆盖的问题，相关核心供应商包括京信通信、共进股份等。
20、PCB 方面方面，5G 天线对 PCB 的需求和要求都更加高，绝对量来看，单个宏基站的 PCB价值量是 4G 的 3 倍，基站 PCB 核心提供商包括深南电深南电路路、沪电股份、沪电股份、生益科技生益科技等。总结而言总结而言，5G 基础设施投资规模大约为基础设施投资规模大约为 2-2.5 万亿之间万亿之间，将，将给上下游产业链带来给上下游产业链带来直接直接拉动拉动，5G 基建将是基建将是 5G 产业产业发展的排头兵发展的排头兵，在经济下行压力的在经济下行压力的背景下背景下，5G 建设建设节奏将节奏将加速加速。投资建议方面投资建议方面，根据招商证券通信团队的推荐，根据招商证券通信团队的推荐，可以
21、，可以关注关注下下表相关标的表相关标的：表表 3：5G 基础设施建设相应子板块及相关标的梳理基础设施建设相应子板块及相关标的梳理 主题主题 子版块子版块 相关标的相关标的 5G 基 础基 础设施建设设施建设 器件器件/芯片芯片/光模块光模块 重点推荐：【天孚通信】、【中际旭创】、【世嘉科技】、【和而泰】建议关注:【光迅科技】、【新易盛】、【博创科技】、【太辰光】、【大富科技】、【亨通光电】、【京信通信】设备设备/传输传输/网络网络 重点推荐：【中兴通讯】、【烽火通信】、【海能达】建议关注：【星网锐捷】、【通鼎互联】、【紫光股份】华为32%京信13%CommScope12%摩比8%Ace7%通宇
22、7%Kathrein5%其他16%市场份额华为京信CommScope摩比Ace通宇Kathrein其他 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 电信运营电信运营 重点推荐：【中国联通】、【天源迪科】建议关注：【梅泰诺】、【鹏博士】数据来源：招商证券通信组 二、新基建细分领域的投资机会梳理大数据中心篇 我们在前期的报告中测算，从 2020 年至 2024 年中国数据中心的新增投资规模超过1100 亿元。大数据中心产业链主要由四部分构成，分别为上游基础设施、中游 IDC 服务、云服务及相关解决方案提供商和下游用户组成。上游基础设施主要分为硬件提供商，如 IT 设备领域的服务器、路由
23、器、交换机、光模块等，电源设备和运营商等；中游 IDC 服务商分为运营商数据中心和第三方数据中心，前者如三大运营商，后者如光环新网、宝信软件这样的公司。云服务及相关解决方案提供商主要为基础电信运营商和云计算厂商，运营商提供互联网带宽资源和机房资源，云计算通过租用或自建数据中心的方式来提供IaaS/SaaS 等云服务。下游最终用户包含互联网企业、银行、政府机关、制造业等。图图 8：大数据中心产业链大数据中心产业链梳理梳理 资料来源：IDC 圈、数据中心白皮书，招商证券 IDC 产业链价值分析：服务器领域价值量最大产业链价值分析：服务器领域价值量最大。我国 2019 年 IDC 行业规模为 160
24、0 亿元，同比增长约 25%，通过对 IDC 产业链上下游进行拆分，寻找增量价值最大的投资细分领域。IDC 上游基础设施项目主要包括土地建设及配套工程（水电、办公等），电机组、电力 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 用户站，电源设备（UPS、电池等），服务器等主要项目。其中服务器项目市场规模最大，达到 510 亿元，占比约为 33.0%；其次土地建设及配套工程（水电、办公等）市场规模为 221 亿元，占比 13.6%；发电机组、电力用户站市场规模 176 亿元，占比 10.8%。另外占比相对较大的还有交换机、路由器等市场规模 147 亿元，占比 9.0%；电源设备（UPS
25、、电池等）市场规模 70 亿元，占比 4.3%；存储设备市场规模 67 亿元，占比4.1%。图图 9：IDC 上游基础设施上游基础设施各各项目项目价值量占比价值量占比 图图 10：IDC 服务服务各部分价值量占比各部分价值量占比 资料来源：IDC 圈，招商证券 资料来源：前瞻产业研究院，招商证券 总结而言总结而言，我们预计我们预计从从 2020 年至年至 2024 年中国数据中心的新增投资规模超过年中国数据中心的新增投资规模超过 1100 亿亿元元，数据中心基础设施的建设是云计算时代的基石数据中心基础设施的建设是云计算时代的基石，万物上云在未来将成为，万物上云在未来将成为现实现实，将将给给上下
26、游产业链带来上下游产业链带来直接拉动直接拉动，IDC 以及服务器领域公司将直接受益以及服务器领域公司将直接受益。投资建议方面投资建议方面，根，根据招商证券通信团队据招商证券通信团队和计算机团队和计算机团队的推荐的推荐，可以，可以关注关注下下表相关标的表相关标的：表表 4：根据招商通信组根据招商通信组/计算机组计算机组相关标的梳理相关标的梳理 领域领域 公司公司 IDCIDC 重点推荐：【光环新网】、【宝信软件】建议关注：【万国数据】、【数据港】、【奥飞数据】服务器服务器 重点推荐：【紫光股份】、【浪潮信息】（招商计算机组）建议关注：【中科曙光】、【深信服】（招商计算机组）数据来源：招商证券 三
27、、新基建细分领域的投资机会拆解人工智能篇 2019 年 9 月，科技部印发的 国家新一代人工智能创新发展试验区建设工作指引 提出，推进人工智能基础设施建设,到 2023 年建设 20 个左右试验区，随着经济下行压力加大，我国对于人工智能产业的投入将快速提升。从人工智能细分产业链来看，主要分为底层硬件和通用 AI 技术及平台，其中底层硬件主要为 AI 芯片和视觉传感器，通用 AI 技术及平台主要为计算机视觉和云平台/OS/大数据服务等。服务器,510,39%土地、建设及配套工程（水电、办公等）,221,17%发电机组、电力用户站,176,13%交换机、路由器等,147,11%电源设备（UPS、电
28、池等）,70,5%存储设备,67,5%机柜、光纤光缆等,52,软件等服务,44,3%制冷系统,42,3%29%28%8%4%26%5%IDC集成/运维IP骨干网和城域网分摊电费运维和人工营业税金及附加固定资产折旧其他 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 表表 5：人工智能主要分为底层硬件和通用人工智能主要分为底层硬件和通用 AI 技术及平台技术及平台 人工人工智能智能 产业链产业链 细分产业链细分产业链 底层硬件 AI 芯片 云端训练、云端推理、设备端推理 传感器 激光雷达、毫米波雷达、监控摄像头、自动驾驶摄像头、3D 体感 通用 AI 技术及平台 计算机视觉 人脸识别、语
29、音识别、视觉识别 云平台/OS/数据服务 大数据服务、云计算服务、OS、物联网平台 数据来源：招商证券 我们在前期的报告中测算，AI 的快速发展以及国家对的快速发展以及国家对 AI 领域投资的提速，相关领域投资的提速，相关底层硬件和通用 AI 技术及平台的基础设施投资至 2025 年累计规模预计达 2000 亿元左右，其中 AI 芯片新增投资规模预计累计增加 800 亿元左右，机器视觉领域新增投资规模累计增加 250 亿元左右，因 AI 带来的云平台云平台/数据服务数据服务/OS 新增投资规模累计增加 1000 亿元左右。从投资的角度看，加大对人工智能领域的基础设施的投入主要在从投资的角度看，
30、加大对人工智能领域的基础设施的投入主要在 AI 芯片芯片、传感器传感器两大两大领域领域，因此，因此未来未来人工智能基建人工智能基建首首先先受益的领域主要在受益的领域主要在 AI 芯片和传感器等基础设施领域芯片和传感器等基础设施领域。图图 11：2015-2019Q1 全球部分典型全球部分典型 AI 芯片企业投融资及芯片企业投融资及 AI 芯片产品发布事件汇总芯片产品发布事件汇总 资料来源：IDC 圈，招商证券 AI 芯片芯片：巨头角逐巨头角逐 近年来，各类势力均在发力近年来，各类势力均在发力 AI 芯片，参与者包括传统芯片设计、芯片，参与者包括传统芯片设计、IT 厂商、技术公司、厂商、技术公司
31、、互联网以及初创企业等，互联网以及初创企业等，产品覆盖了 CPU、GPU、FPGA、ASIC 等。在市场调研机构 Compass Intelligence 2018 年发布的 AI Chipset Index TOP24 榜单中，前十依然是欧美韩日企业，国内芯片企业如华为海思、联发科、Imagination（2017 年被中国资本收购）、寒武纪、地平线机器人等企业进入该榜单，其中华为海思排 12 位，寒武纪排 23 位，地平线机器人排 24 位。表表 6：主要主要 AI 芯片类型及企业芯片类型及企业 部署位置部署位置 芯片类型芯片类型 训练训练 推理推理 云端 GPU 英伟达、AMD 英伟达
32、FPGA 英特尔、赛灵思 英特尔、赛思灵、亚马逊、微软、百度、阿里、腾讯 ASIC 谷歌 谷歌、寒武纪、比特大陆、Groq、Wave、Computing 终端 GPU 英伟达、ARM FPGA 深鉴科技 ASIC 寒武纪、地平线、华为海思、高通、ARM 资料来源：CSDN、招商证券 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 根据 Compass Intelligence 将全球 AI 芯片按照指数排名，前十得企业分别是英伟达、Intel、IBM、Google、Apple、AMD、ARM、高通、三星和恩智浦。表表 7：全球全球 AI 芯片企业排名芯片企业排名 排名排名 企业企业 指
33、数指数 排名排名 企业企业 指数指数 1 英伟达 85.3 13 Synopsys 61 2 Intel(mobileye、nervana、Movidus)82.9 14 联发科 59.5 3 IBM 80.2 15 Imagination 59 4 Google 78 16 Marvell 58.5 5 Apple 75.3 17 赛灵思 58 6 AMD 74.7 18 CEVA 54 7 ARM 73 19 Cadence 51.5 8 高通 73 20 Rockchiip 48 9 三星 72.1 21 Verisilcon 47 10 恩智浦 70.2 22 General Visi
34、on 46 11 博通 68.2 23 寒武纪 44.5 12 华为海思 64.5 24 地平线机器人 38.5 资料来源：Compass Intelligence、招商证券 IDC 数据显示，2016 年全球训练 AI 芯片市场规模为 6.3 亿美元，预计 2020 年约为 98.8亿美元；全球 AI 推断芯片从 2016 年的 0 规模，到 2020 年预计增长至 37 亿美元。图图 12：全球全球 AI 服务器出货量服务器出货量 图图 13：全球云端全球云端 AI 芯片市场规模芯片市场规模 资料来源：IDC、Gartner、招商证券 资料来源：IDC、Gartner、招商证券 根据 ID
35、C 数据显示，2020 年中国 GPU 市场规模预计为 25.49 亿美元，同比增长率为30.5%；到 2023 年中国 GPU 市场规模预计为 43.26 亿美元，同比增长率约为 16.3%。050100150200250201620172018E2019E2020EAI推断服务器（万台）AI训练服务器（万台）（万台）020406080100120140160201620172018E2019E2020EAI推断芯片市场规模（亿美元）AI训练芯片市场规模（亿美元）（亿美元）策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 图图 14：全球云端全球云端 AI 芯片芯片 GPU 市场份额
36、占比市场份额占比 图图 15：中国中国 GPU 市场规模预测市场规模预测 资料来源：IDC、招商证券 资料来源：IDC、招商证券 传感器传感器：智能驾驶智能驾驶的的“眼睛眼睛”未来人工智能最大应用领域之一是智能驾驶，智能驾驶是传感器领域，智能驾驶的实现需要激光雷达、超声波雷达、毫米波雷达、自动驾驶摄像头、MEMS 传感器等相关传感器的配合，各类型的传感器是智能驾驶的“眼睛”。ADAS 融合多种传感器，车道识别、交通标识识别以及后方障碍物检测需要摄像头、毫米波雷达连续跟踪识别道路上车道线，交通标识、交通信号；行人及车辆检测需要用到毫米波类达、红外摄像头等快速检测车辆前方行人、车辆危险程度；车辆定
37、位需要 GPS、短波通信使车辆快速定位。ADAS 的应用将大幅提升传感器的需求。表表 8：ADAS 融合多种传感器融合多种传感器 技术技术 传感器传感器 性能性能 应用应用 车道线识别 摄像头 连续跟踪识别道路上的车道线 车辆偏离报警系统（LDW）、车道保持系统（LKA）行人检测 摄像头、毫米波雷达、红外摄像头（夜晚）快速检测车辆前方行人及危险程度 碰撞预警系统、碰撞避免系统、自动刹车系统 车辆检测 摄像头、毫米波雷达 快速检测前方车辆及速度、方位、危险度 碰撞预警系统、碰撞避免系统、自动刹车系统、自动跟车系统、自动巡航系统 交通标识识别 摄像头 快速识别道路中出现交通标识、交通信号灯及其他指
38、示信息 交通标识识别系统、交通信号灯识别系统、路口辅助系统 车辆定位 GPS、短波通信 车辆能够快速自定位 车联网系统、地图导航系统 V2X 通信 短波通信、网络通信 快速通信 碰撞预警系统、车车互联系统、车路协同系统 倒/后方障碍物检测 毫米波雷达、摄像头 检测车辆倒后方出现的车，人及其他障碍物 变道辅助系统、自动泊车系统、盲区探测系统 资料来源：公开资料梳理，招商证券 MEMS 传感器传感器 MEMS 传感器是在半导体制造技术基础上发展起来，采用微电子和微机械加工技术制造出来的新型传感器。MEMS 传感器广泛应用于电子车身稳定程序(ESP)、防抱死(ABS)、电控悬挂(ECS)、胎压监控(
39、TPMS)等系统。其中，压力传感器、加速计、陀螺仪与流量传感器是汽车中使用最多的 MEMS 传感器，占汽车 MEMS 系统的 99%。据 Fact.MR的一项新研究表示，到 2027 年，全球 MEMS 传感器市场将以 9%的复合年增长率增长，达到 500 亿美元。HIS Automotive 数据显示，2017 年全球前三大 MEMS 供应商博世、森萨塔、恩智浦合计占据超过 50%的市场份额。仅博世的市场率达到了 33.62%，其次森萨塔占据 12.34%90%90%80%75%70%65%60%60%50%40%35%30%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1
40、00%20162017 2018E2019E2020E2021E2022E云端训练GPU占比（%）云端推断GPU占比（%）564130519542549317937204326131.2%49.7%30.5%24.7%17.0%16.3%0%20%40%60%80%100%120%140%0500100015002000250030003500400045005000市场规模（百万美元）同比增长率（%）（百万美元）策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 的市场，恩智浦占据 11.91%的市场。此外电装占比 8.94%、亚德诺占比 8.51%、松下占比7.45%、英飞凌占比7.
41、23%、野村占比5.96%、德尔福占比2.98%、意法占比1.06%。国内 MEMS 传感器市场格局来看，华工科技独占鳌头，市占率达到 37.62%；其次保隆科技、耐威科技、东风科技占比也较高，分别为 23.07%、15.00%、10.32%。苏奥传感（8.16%）、威尔泰（4.57%）、隆盛科技（1.07%）、威帝股份（0.07%）、苏州固锝（0.17%）也占据一定的市场份额。图图 16：2017 年全球年全球 MEMS 市场格局市场格局 图图 17：国内国内 MEMS 传感器市场格局传感器市场格局 资料来源：HIS Automotive，招商证券 资料来源：HIS Automotive，招
42、商证券 国内厂商目前正在积极布局国内厂商目前正在积极布局 MEMS 传感器领域。传感器领域。从各公司官网公布的资料来看，美泰科技全套自动化生产线实现流量传感器产能突破 30 万只/年，压力类传感器突破 100 万台/年。汽车压力和流量传感器芯片代工和 OEM 累计出货 100 万片以上；美新半导体准备建设年产 2.0 万片 MEMS 磁传感器单元晶圆生产线，年产 2.66 亿颗 MEMS 陀螺仪封装测试生产线，年产 108 万片激光雷达传感单元封装测试生产线项目；保隆科技投资 3.9 亿元用于车用传感器等汽车电子；苏奥传感重点开发的国六法规排放下的 OBD蒸汽压力传感器正式小批量生产；华工科技
43、重点发展新能源汽车 PTC 加热器、PM2.5传感器等战略产品。表表 9：国内厂商目前正在积极布局国内厂商目前正在积极布局 MEMS 传感器领域传感器领域 供应商供应商 产能规划产能规划 美泰科技 全套自动化生产线实现流量传感器产能突破 30 万只/年，压力类传感器突破 100 万台/年。汽车压力和流量传感器芯片代工和 OEM 累计出货 100 万片以上 美新半导体 准备建设年产 2.0 万片 MEMS 磁传感器单元晶圆生产线，年产 2.66 亿颗 MEMS 陀螺仪封装测试生产线，年产 108万片激光雷达传感单元封装测试生产线项目，预计 2019 年 12 月投产 保隆科技 光雨量传感器：公司
44、已拿到一汽、奇瑞、东风、猎豹、华晨和长安的定项目。公司投资 3.9 亿元用于车用传感器等汽车电子。苏奥传感 公司重点开发的国六法规排放下的 OBD 蒸汽压力传感器正式小批量生产，汽车尾气排放检测的氮氧化物传感器开展顺利 华工科技 重点发展新能源汽车 PTC 加热器、PM2.5 传感器等战略产品 资料来源：各公司官网，招商证券 毫米波雷达毫米波雷达 2018 年全球毫米波雷达市场博世占据市场份额最大达 19%，其次大陆占比 16%，海陆占比 12%，富士通天占比 11%，电装占比 10%。33.62%12.34%11.91%8.94%8.51%7.45%7.23%5.96%2.98%1.06%市
45、场份额博世森萨塔恩智浦电装亚德诺松下英飞凌野村德尔福意法37.62%23.07%15.00%10.32%8.16%4.57%1.07%0.07%0.17%市场份额华工科技保隆科技耐威科技东风科技苏奥传感威尔泰隆盛科技威帝股份苏州固锝 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 图图 18：2018 年全球毫米波雷达市场年全球毫米波雷达市场格局格局 资料来源：Ofweek，招商证券 国内企业积极研发毫米波雷达。2017 年底国内首款自主研发、具有独立知识产权的24GHz 后向毫米波雷达由华域汽车实现量产；德赛西威已完成 24GHz 毫米波雷达样品开发，77GHz 毫米波雷达还在研发
46、中；保隆科技在 2 月份发布公司自主研发的 24GHz、77GHz 的毫米波雷达产品。承泰科技、纳雷科技、杭州智波科技也取得了一定的进展。表表 10：国内企业毫米波雷达国内企业毫米波雷达进程进程 企业企业名称名称 产品频率产品频率 发展进程发展进程 保隆科技保隆科技 24GHz、77GHz 公司自主研发的 24GHz、77GHz 的毫米波雷达产品于 2 月发布 华域汽车华域汽车 24GHz 2017 年底国内首款自主研发、具有独立知识产权的 24GHz 后向毫米波雷达实现量产 德赛西威德赛西威 24GHz、77GHz 已完成 24GHz 毫米波雷达样品开发，77GHz 毫米波雷达还在研发中 行
47、易道 24GHz、77GHz 完成了 77GHz 车载中程毫米波雷达的下批量量产，并将于 9 月正式大规模量产 公司与意法半导体，中科院电子所微波成像国家重点实验室三方成立联合实验室，推动79GHz 雷达产品化 承泰科技 77GHz 在研发 77GHz 汽车毫米波雷达上也取得突破，已在内部测试阶段，2017 年 9 月推出外部测试 苏州毫米波 24GHz 24GHz 产品技术成熟、量产稳定，目前公司产能达到 1 万套/月。计划 77-81GHz 毫米波雷达的计划供货 纳雷科技 77GHz 与国外巨头大陆合作，专攻 77GHz 领域 杭州智波科技 77GHz 24GHz 雷达已经产品化，77GH
48、z 尚处于实验室阶段 资料来源：各公司官网，招商证券 CMOS 图象传感图象传感 根据前瞻经济学数据显示 2019 年全球 CMOS 图象传感市场索尼占据 49.2%的市场份额，遥遥领先于其他厂商，其次三星占比 19.8%，豪威（韦尔股份）占比 11.2%,安森美占比 5.8%，海力士占比 2.5%，意法半导体占比 2.3%。博世19%大陆16%海拉12%富士通天11%电装10%其他32%市场份额博世大陆海拉富士通天电装其他 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 图图 19：2019 年摄像头年摄像头 CMOS 传感器市场格局传感器市场格局 资料来源：前瞻经济学人，招商证券
49、 根据前瞻产业研究院数据显示，2018 年全球摄像头模组封装市场份额前三的企业为 LG、三星、富士康分别占据 12.0%、12.0%和 11.0%的市场；其他占比较高的还有舜宇光学占比 9.0%，欧菲光占比 9.0%，立景创新占比 4.0%丘钛科技占比 4.0%。图图 20：2018 年全球摄像头模组封装市场格局年全球摄像头模组封装市场格局 资料来源：前瞻产业研究院，招商证券 总结，从投资的角度看，从投资的角度看，未来未来加大对人工智能领域的基础设施的投入主要在加大对人工智能领域的基础设施的投入主要在 AI 芯片芯片、传感器传感器两大两大领域领域，可可关注相关领域上市公司关注相关领域上市公司。
50、四、新基建细分领域的投资机会梳理特高压篇 近日，国网编制了 2020 年特高压和跨省 500 千伏及以上交直流项目前期工作计划，计划中明确了 2 条直流特高压、5 条特高压交流项目，以及提升特高压通道效率效益等 13个重点项目。项目整体动态投资规模达 1073 亿元，其中特高压直流、交流、13 个重点项目分别为 577、339、157 亿元。我们也在 3 月 8 日专题报告“新基建”到底能带动多大投资规模？中测算过，目前特高压“在建”和“待核准”投资规模超 2500 亿，预计 2020 年至 2025 年特高压新增投资规模超 4000 亿。在当前经济环境下，在当前经济环境下，特高压特高压加速建