1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分、2022022 2 年年 9 9 月月 USDAUSDA 供需报告点评供需报告点评 中国大米产需缺口放大，印度大米出口减少中国大米产需缺口放大，印度大米出口减少 农林牧渔 证券研究报告证券研究报告/行业点评报告行业点评报告 2 202022 2 年年 0909 月月 1 13 3 日日 评级：评级：增持增持（维持维持）分析师：分析师：姚雪梅姚雪梅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080005 电话：021-20315138 Email： 联系人：王佳博联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email：wa
2、ngjb 联系人：严瑾联系人：严瑾 电话：021-20315125 Email：yanjin ble_Profit Table_Profit 基本状况基本状况 上市公司数 99 行业总市值(百万元)1,656,364 行业流通市值（百万 754,862 Table_QuotePic 行业行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相关报告 1、中国买盘低迷推高全球大豆库存 2、中国大豆进口预估下调，棉花库消比创 10 年新低 3、美豆旧作压榨下调，中国棉花库存消费比降至 9 年新低 4、全球植物油库存降至 6 年新低，中国饲用小麦需求大幅调降 5、中国大豆压榨预估下调 关
3、注乙醇价格 投资要点投资要点 事件：美国农业部（事件：美国农业部（U USDASDA）发布）发布 2 22 2/2323 年度年度 9 9 月月全球农产品供需预估：全球农产品供需预估：中泰农业快评：中泰农业快评：小麦小麦&大米：中国大米产需缺口放大大米：中国大米产需缺口放大，印度大米出口减少印度大米出口减少。(1)1)USDA 预估 22/23 年度中国小麦产量 1.38 亿吨，与 8 月预估持平，高于 21/22 年度的 1.369 亿吨；维持 22/23年度中国小麦消费预估 1.44 亿吨，低于 21/22 年度的 1.48 亿吨，其中饲用小麦消费3000 万吨，与 8 月预估持平，低于
4、21/22 年度的 3500 万吨。中国小麦连续第三年产不足需，但产需缺口收窄至 600 万吨，低于 20/21 年度的 1575 万吨与 21/22 年度的 1105万吨，因小麦上涨导致比价优势减弱，饲料需求减少。预估 22/23 年度中国小麦进口950 万吨，与 8 月预估持平，低于 21/22 年度的 957 万吨。(2)USDA 预估 22/23 年度中国大米产量 1.47 亿吨，低于 8 月预估的 1.49 亿吨，因中国南方干旱，低于 21/22 年度的 1.4899 亿吨；下调 22/23 年度中国大米消费至 1.561 吨，8 月预估为 1.566 亿吨，低于 21/22 年度的
5、 1.5634 亿吨。中国大米连续第三年产不足需，且产需缺口放大至 910万吨，高于 20/21 年度的 199 万吨与 21/22 年度的 735 万吨。预估 22/23 年度中国大米进口 550 万吨，低于 8 月的 600 万吨，低于 21/22 年度的 595 万吨。预估 22/23 年度中国大米期末库存 1.072 亿吨，低于 8 月的 1.09 亿吨，低于 1.13 亿吨，创近 5 年新低。USDA 连续第三个月下调 22/23 年度全球大米产量至 5.08 亿吨，因印度、中国下调产量预估，全球连续第二年产不足需且缺口放大。全球最大出口国印度大米出口下调 200 万吨至 2000
6、万吨，本月初印度调高部分大米出口关税至 20%。玉米：全球库消比降至玉米：全球库消比降至 7 7 年低位年低位，中国产量小幅提高中国产量小幅提高。USDA 预估 22/23 年度全球玉米产量 11.72 亿吨，低于 8 月预估的 11.79 亿吨，连续两月下调。产量下调主要源自美国玉米产量下调 1000 万吨，因收割面积、单产下调，此外超级干旱背景下,欧盟玉米产量连续第三个月下调。截至 9 月 11 日，美国玉米收割率为 5%，上年同期为 4%。USDA 同步下调了全球玉米饲用及消费总量，新季全球玉米库存消费比25.8%，低于8月的25.9%，21/22 年度预估为 26%。USDA 上调 2
7、2/23 年度中国玉米产量至 2.74 亿吨，因东北雨量充沛，超市场预期，高于 8 月的 2.71 万吨，若实现将创历史新高，21/22 年度的 2.7255亿吨，维持中国新季 1800 万吨的进口预估，低于 21/22 年度的 2300 万吨，维持创纪录的中国新季玉米饲用及消费总量，USDA 预估 22/23 年度中国玉米产需缺口 2100 万吨，高于 21/22 年度的 1845 万吨缺口幅度。全球玉米紧张格局因美国、欧盟干旱加剧，中国虽有小幅增产但难以改变连续六年产不足需局面，22/23 年中国玉米产需缺口为仅次于 20/21 以来历史第二高位。大豆：天气影响美豆产量大豆：天气影响美豆产
8、量，难改全球库消比显著回升难改全球库消比显著回升。USDA 预估 22/23 年度全球大豆产量 3.898 亿吨，低于 8 月预估的 3.928 亿吨，高于 21/22 年度的 3.532 亿吨，维持巴西、阿根廷新季产量预估，调减美国产量预估，因收获面积、单产皆下调。USDA 预估22/23 年度全球大豆期末库存 0.989 亿吨，低于 8 月预估的 1.014 亿吨。新季全球大豆库存消费比 26.19%，低于 8 月的 26.8%，21/22 年度库消比预估为 24.7%，全球大豆库存消费比显著回升。USDA 预估 22/23 年度中国大豆进口 9700 万吨，低于 8 月预估的 9800万
9、吨，高于 21/22 年度的 9000 万吨。中国养殖利润恢复、养殖规模增加预计提振豆粕 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-行业点评报告行业点评报告 需求。受到低价提振，USDA 小幅上调 22/23 年度全球植物油消费至 2.134 亿吨，8 月预估为 2.1337 亿吨。预估 22/23 年度全球植物油库存消费比 14.25%，高于 8 月的 14.1%，高于 21/22 年度的 13.93%，自 8 年低位回升。全球油料市场确定性转向宽松，短期美国大豆产量低于预期支撑价格，但伴随价格反弹南美供应仍有上调空间，长期下行格局未变，天气对短期价格的支撑会拉
10、长熊市的运行时间。低价油脂对消费有所刺激但难抵供应渐进式递增，中期看菜籽油的新增供应增幅最大，其次为棕榈油。USDA 预估兑现中国大米减产，22/23 年度三大主粮产需缺口 3610 万吨，较 8 月预估小幅收窄。国内外旱情加剧全球粮食紧张格局，小麦、稻谷的价格仍存在上涨动能。考虑考虑持续时间以及幅度预期，水稻潜力最大。粮价上涨对业绩有正向带动，推荐自主种植小持续时间以及幅度预期，水稻潜力最大。粮价上涨对业绩有正向带动，推荐自主种植小麦、水稻的苏垦农发，以及水田出租占比高的北大荒；粮价上涨带动种子需求提高，建麦、水稻的苏垦农发，以及水田出租占比高的北大荒；粮价上涨带动种子需求提高，建议关注兼具
11、转基因技术以及稻种占比高的荃银高科、登海种业等；全球植物油确定性转议关注兼具转基因技术以及稻种占比高的荃银高科、登海种业等；全球植物油确定性转向宽松，短期反弹拉长熊市空间，建议关注道道全、金龙鱼。向宽松，短期反弹拉长熊市空间，建议关注道道全、金龙鱼。图表：图表：农产品相关标的农产品相关标的 来源：wind、中泰证券研究所 图表：图表：美国农业部对每个品种的年度均价预估变化美国农业部对每个品种的年度均价预估变化 来源：wind、中泰证券研究所 风风险提示：险提示：全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险 cX9Z8WOAmMoN8O8Q
12、8OnPmMpNtRkPqQxOjMoPrP9PsQoNxNmMrRMYnPnR 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-行业点评报告行业点评报告 内容目录内容目录 全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表.-4-分产品分产品-全球全球.-6-分产品分产品-中国中国.-8-图表目录图表目录 图表图表1：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花、植物油供需平衡表（：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花、植物油供需平衡表（20222022 年年 0909 月预测）月预测）.-4-图表图表2：中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花
13、供需平衡表（：中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（20222022 年年 0909 月预测）月预测）-5-图表图表 3 3：全球大豆产量预测略有下调（百万吨）：全球大豆产量预测略有下调（百万吨）.-6-图表图表 4 4：全球大豆库存预测下调（百万吨）：全球大豆库存预测下调（百万吨）.-6-图表图表 5 5：全球玉米产消预估均下调（百万吨）：全球玉米产消预估均下调（百万吨）.-6-图表图表 6 6：全球玉米库消比预估持平（百万吨）：全球玉米库消比预估持平（百万吨）.-6-图表图表 7 7：全球小麦产消缺口预估收窄（百万吨）：全球小麦产消缺口预估收窄（百万吨）.-6-图表图表 8 8：全球
14、小麦库消比预估持平（百万吨）：全球小麦库消比预估持平（百万吨）.-6-图表图表 9 9：预估全球大米产消缺口预估扩大（百万吨）：预估全球大米产消缺口预估扩大（百万吨）.-7-图表图表 1010：全球大米库消比预估下降（百万吨）：全球大米库消比预估下降（百万吨）.-7-图表图表 1111：全球棉花产消缺口预估收窄（百万包）：全球棉花产消缺口预估收窄（百万包）.-7-图表图表 1212：全球棉花库存消费比预估为：全球棉花库存消费比预估为 71.4%71.4%（百万包）（百万包）.-7-图表图表 1313：植物油产消缺口预估收窄（百万吨）：植物油产消缺口预估收窄（百万吨）.-7-图表图表 1 14
15、4：全球植物油库消比预估上调至：全球植物油库消比预估上调至 14.25%14.25%（百万吨）（百万吨）.-7-图表图表 1515：中国大豆消费预估维持：中国大豆消费预估维持 115.6115.6 百万吨（百万吨）百万吨（百万吨）.-8-图表图表 1616：中国大豆库消比为：中国大豆库消比为 26.35%26.35%.-8-图表图表 1717：中国玉米产消缺口预估收窄（百万吨）：中国玉米产消缺口预估收窄（百万吨）.-8-图表图表 1818：中国玉米进口量维持：中国玉米进口量维持 18001800 万吨预估（百万吨）万吨预估（百万吨）.-8-图表图表 1919：中国小麦产消缺口预估维持：中国小麦
16、产消缺口预估维持 600600 万吨（百万吨）万吨（百万吨）.-8-图表图表 2020：中国小麦库存消费比预估维持：中国小麦库存消费比预估维持 100.25%100.25%.-8-图表图表 2121：中国大米产消缺口预估放大至：中国大米产消缺口预估放大至 910910 万吨（百万吨）万吨（百万吨）.-9-图表图表 2222：中国大米库存消费比调减至：中国大米库存消费比调减至 68.67%68.67%.-9-图表图表 2323：中国棉花产消缺口预估收窄至：中国棉花产消缺口预估收窄至 950950 万包（百万包）万包（百万包）.-9-图表图表 2424：中国棉花库存消费比预估为：中国棉花库存消费比
17、预估为 97.12%97.12%.-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-行业点评报告行业点评报告 全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表 图表图表1：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花、植物油供需平衡表（：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花、植物油供需平衡表（2022022 2 年年 0909 月预测）月预测）来源：美国农业部、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-行业点评报告行业点评报告 图表图表2：中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（：中国
18、大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（2022022 2 年年 0909 月预测）月预测）来源：美国农业部、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-行业点评报告行业点评报告 分产品分产品-全球全球 图表图表 3 3：全球大豆产量预测略有下调（百万吨）：全球大豆产量预测略有下调（百万吨）图表图表 4 4：全球大豆库存预测下调（百万吨）：全球大豆库存预测下调（百万吨）来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表图表 5 5：全球玉米产消预估均：全球玉米产消预估均下下调（百万吨）调（百万吨）图表图表 6 6：全球玉米库消比
19、预估持平（百万吨）：全球玉米库消比预估持平（百万吨）来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表图表 7 7：全球小麦产消缺口预估：全球小麦产消缺口预估收窄收窄（百万吨）（百万吨）图表图表 8 8：全球小麦：全球小麦库消比预估持平库消比预估持平（百万吨）（百万吨）来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 (25)(20)(15)(10)(5)0510152025050100150200250300350400450大豆 产量大豆 消费大豆 产销缺口（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120140大豆
20、期末库存大豆 库存消费比-30-20-10010203040500200400600800100012001400玉米 产量玉米 消费玉米 产销缺口（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%050100150200250300350400玉米 期末库存玉米 库存消费比(30)(20)(10)0102030010020030040050060070080090010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 Sep22/23 Aug22/23 Sep小麦 产量小麦 消费小麦 产销缺口（右轴）0%5%10%15%2
21、0%25%30%35%40%45%05010015020025030035010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 Sep22/23 Aug22/23 Sep小麦 期末库存小麦 库存消费比 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-行业点评报告行业点评报告 图表图表 9 9：预估全球大米产消：预估全球大米产消缺口预估扩大缺口预估扩大（百万吨）（百万吨）图表图表 1010：全球大米：全球大米库消比预估下降库消比预估下降（百万吨）（百万吨）来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业
22、部、中泰证券研究所 图表图表 1111：全球棉花：全球棉花产消缺口产消缺口预估预估收窄收窄（百万包）（百万包）图表图表 1212：全球棉花库存消费比：全球棉花库存消费比预估预估为为 7 71 1.4 4%（百万（百万包）包）来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表图表 1313：植物油产消：植物油产消缺口缺口预估预估收窄收窄（百万吨）（百万吨）图表图表 1414：全球植物油库消比预估：全球植物油库消比预估上调至上调至 1 14.254.25%（百（百万吨）万吨）来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所(15)(10)(5)0510154
23、00420440460480500520540大米 产量大米 消费大米 产销缺口（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%02040608010012014016018020010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 Sep22/23 Aug22/23 Sep大米 期末库存大米 库存消费比-20-10010203002040608010012014010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 Sep22/23 Aug22/
24、23 Sep棉花 产量棉花 消费棉花 产销缺口（右轴）0%20%40%60%80%100%120%02040608010012010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 Sep22/23 Aug22/23 Sep棉花 期末库存棉花 库存消费比-2-1012345678050100150200250植物油 产量植物油 消费植物油 产销缺口（右轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%05101520253035植物油 期末库存植物油 库存消费比 请务必阅读正
25、文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-行业点评报告行业点评报告 分产品分产品-中国中国 图表图表 1515：中国大豆消费预估维持：中国大豆消费预估维持 1 11 15 5.6 6 百万吨百万吨（百（百万吨）万吨）图表图表 1616：中国大豆库消比为：中国大豆库消比为 26.3526.35%来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表图表 1717：中国玉米产消：中国玉米产消缺口预估收窄缺口预估收窄（百万吨）（百万吨）图表图表 1818：中国玉米进口量维持：中国玉米进口量维持 18001800 万吨预估万吨预估（百（百万吨）万吨）来源：美国农业部
26、、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表图表 1919：中国小麦产消缺口：中国小麦产消缺口预估预估维持维持 600600 万吨（百万吨（百万吨）万吨）图表图表 2020：中国小麦库存消费比：中国小麦库存消费比预估维持预估维持 1 100.25%00.25%来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所-150-100-50050100150大豆 产量大豆 消费大豆 进口大豆 产需缺口0%5%10%15%20%25%30%35%大豆 库存消费比0%20%40%60%80%100%050100150200250300350玉米 产量玉米 消费玉米 库存消费比05
27、101520253035玉米 进口-300306090120150小麦 产量小麦 消费小麦 产需缺口0%20%40%60%80%100%120%140%小麦 库存消费比 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-行业点评报告行业点评报告 图表图表 2121：中国大米：中国大米产消缺口产消缺口预估放大至预估放大至 9 91010 万吨万吨（百万吨）（百万吨）图表图表 2222：中国大米库存消费比调：中国大米库存消费比调减减至至 68.6768.67%来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表图表 2323：中国棉花产：中国棉花产消消缺口
28、缺口预估收窄至预估收窄至 9 95050 万包万包（百万包）（百万包）图表图表 2424：中国棉花库存消费比预估为：中国棉花库存消费比预估为 9 97.127.12%来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 风险提示：风险提示：全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险-30-101030507090110130150大米 产量大米 消费大米 产需缺口0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%大米 库存消费比-20-1001020304050棉花 产量棉花 消费棉花 产需缺口0%40%80%12
29、0%160%200%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 Sep22/23 Aug22/23 Sep棉花 库存消费比 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-行业点评报告行业点评报告 投资评级说明投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个
30、月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明
31、：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的
32、情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。