1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 2022.11.11 SHEIN 试点平台模式，首家长期线下实体店落地东京试点平台模式，首家长期线下实体店落地东京 跨境电商行业观察跨境电商行业观察 22 刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)021-38677706 021-38677906 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读：本报告导读：SHEIN 正在巴西试点平台模式，且将于正在巴西试点平台模式，且将于 11 月中旬开设快闪店；月中旬开设快闪店；SHEIN 将在日本东京将在日本东京开设全球首家长期线下实体店，
2、或进一步拓展线上线下联动。开设全球首家长期线下实体店，或进一步拓展线上线下联动。摘要：摘要：SHEIN 正在巴西试点平台模式。正在巴西试点平台模式。1)据晚点 LatePost，SHEIN 正在巴西试点平台模式，商家直接在 SHEIN 上开店，自行负责运营、物流；2)2021 年起，SHEIN 开始尝试平台化的招商，主要为 OBM 模式，商家自主开发生产；该模式要求合作对象拥有开发设计能力、自有供应链、自主运营能力和明确的品牌调性；3)商品图的角落会显示店铺名称，商品详情页面右下方可以查看店铺名，类似淘宝商家的商品图页面；4)此外，据巴西圣保罗页报，SHEIN 将于 11 月 12-16 日在
3、圣保罗开设快闪店，顾客若在店内或应用程序内购买商品，将获 15%的折扣。SHEIN 对巴西市场的重视程度正继续提升 SHEIN 将在东京开设全球首家长期线下实体店。将在东京开设全球首家长期线下实体店。1)SHEIN 预计将于11 月 13 日在日本开设首个线下实体店，该店铺位于东京原宿区(潮流文化、服饰时尚的聚集地)；2)该店面积约 200，将设有三个试衣间和一个拍照打卡亭，未来或举办时装秀、设计师专题活动等；3)该店可供顾客试穿和查看商品、但不直接销售，顾客可扫描二维码在线上购买；4)SHEIN 此前在伦敦、纽约、迪拜、大阪等城市开设线下快闪店，大阪快闪店(位于心斋桥商业区)开业首日排队 3
4、 小时以上；但东京店将是首个长期线下实体店，我们判断开设该店或因：拓展日本市场线下场景的尝试；通过实体店加强在线销售；通过线上线下联动的方式进一步吸引消费者。发改委数字经济报告、深圳发布跨境电商发改委数字经济报告、深圳发布跨境电商 2025 规划，利好推动跨境规划，利好推动跨境电商加速发展。电商加速发展。1)10 月 28 日国家发改委主任何立峰作国务院关于数字经济发展情况的报告，报告指出将加快贸易数字化发展，大力发展跨境电商，继续加强跨境电商综试区建设；2)深圳市商务局发布深圳市推动跨境电子商务高质量发展行动方案（2022-2025），提出到2025 年深圳将初步建成跨境电商国际枢纽城市，力
5、争到 2025 年跨境电商进出口额超千亿元，新增跨境电商上市企业 5-10 家，年出口额超亿元跨境电商品牌不少于 50 个，企业建设运营海外仓面积超 350万平方米。跨境电商巨头仍在角力，供应链等优势将强化中国跨境电商优势。跨境电商巨头仍在角力，供应链等优势将强化中国跨境电商优势。1)据财联社等报道，Temu 拟上线“砍一刀”功能，电商龙头全球角力仍在持续；且全球电商/跨境电商渗透率仍存在较大提升空间，政策支持力度增强等因素将推动跨境电商加速发展；2)推荐美团-W/阿里巴巴-SW/拼多多/京东集团-SW/小商品城等，受益华凯易佰/苏美达/大叶股份/吉宏股份等。风险提示：风险提示：全球疫情反复，
6、竞争加剧，政策风险，地缘政治冲突等 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 批发零售业 增持 贸易 增持 相关报告 批零贸易业三季报业绩披露落地，股东增持彰显长期信心 2022.11.09 批零贸易业“供销社”重回大众视野，相关概念股连续涨停 2022.11.06 批零贸易业疫情扰动下，国内瑞表销售仍有不确定性 2022.11.06 批零贸易业新渠道崛起，教育信息化迎政策窗口 2022.11.04 批零贸易业“双 11”预售正式打响，竞争格局呈现新变化 2022.10.30 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 批零贸易业批零贸易业 行业更新行业更新 请务必
7、阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 表表 1：部分公司盈利预测表：部分公司盈利预测表 证券证券代码代码 证券简称证券简称 收盘价收盘价(1109)归母净利归母净利 PE 市值市值 评级评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 3690.HK 美团-W 144.30-235-67 48-35.0 -123.1 171.8 8249 增持 9988.HK 阿里巴巴-SW 66.00 1720 1,524 1622 7.5 8.5 8.0 12911 增持 9618.HK 京东集团-SW 172.10-36 90 103-139.5 55.
8、0 48.3 4965 增持 PDD.O 拼多多 59.16 78 146 169 69.9 37.3 32.2 5434 增持 600415.SH 小商品城 4.46 13.34 16.61 19.73 18.3 14.7 12.4 245 增持 数据来源：公司公告，wind，国泰君安证券研究 备注：阿里巴巴、京东集团、美团的收盘价为港币，但是归母净利、市值已换算为人民币；拼多多的收盘价为美元，但是归母净利、市值已换算为人民币；小商品城的归母净利、市值单位为亿元人民币，收盘价为人民币。dWcUaUPBnNnO9PbP7NoMmMnPtRkPoPpOeRnMoM7NpOyQwMqRmPNZpM
9、oO 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律
10、许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或
11、所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到
12、的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本
13、报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相
14、对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：