1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2019 年 04 月 22 日 策略研究策略研究 仓位提升收复仓位提升收复 2018 年降幅，加仓金融、必选消费年降幅，加仓金融、必选消费 2019 年一季度年一季度公募基金公募基金季报季报分析分析 投资策略投资策略 樊继拓（分析师）樊继拓（分析师）周远扬（联系人）周远扬（联系人）021-68865595 证书编号：S0280518040001 证书编号：S0280118070021 公募基金仓位大幅提升，收复公募基金仓位大幅提升，收复 2018 年降幅年降幅 2019 年一季度公募基金仓位大幅提升，一举收复 2018 年全年降幅。从基金持股比例
2、中位数来看，2019Q1 普通股票型基金持股比例为 90.18%，相比 2018Q4 的 86.57%大幅提升 3.61 个百分点；2019Q1 偏股混合型基金持股比例为 87.64%，相比 2018Q4 的 76.90%大幅提升 10.73 个百分点；2019Q1灵活配臵型基金持股比例为 78.29%，相比 2018Q4 的 49.21%大幅提升 29.08个百分点。公募基金公募基金增配主板，大幅增配大市值公司增配主板，大幅增配大市值公司 一季度公募基金各板块持仓占比中主板回升，创业板、中小板下降。以上述主动型权益基金重仓股为样本，2019 年一季度公募基金对主板、创业板和中小板的持股占比分
3、别为 68.86%、13.07%和 18.07%，与 2018 年四季度相比主板提升 4.52 个百分点，创业板和中小板分别下降 1.94 和 2.58 个百分点。以 A 股各板块自由流通市值的占比为基准，一季度公募基金持仓仍超配中小创，低配主板。中小板和创业板一季度的超配比例分别为 0.04%、2.48%，与 2018 年四季度相比，中小板超配比例下降 3.16 个百分点，创业板超配比例下降 2.22 个百分点；主板一季度低配比例为 2.52%，较 2018 年四季度低配比例收窄 5.39 个百分点。市值风格方面，2019 年一季度公募基金持仓偏好相比 2018 年四季度出现明显转向，由青睐
4、中小市值股票转向偏好大市值及 50 亿以下市值个股。具体的表现是降低 50-500 亿市值区间的持股市值占比，提升 500 亿以上和50 亿以下市值区间的股票占比，且大幅增持 2000 亿以上市值区间个股。2018年四季度公募调仓显示偏好中小市值个股，2019 年一季度调仓则偏向小市值和大市值个股，减配中市值个股。公募基金加仓金融、必选消费公募基金加仓金融、必选消费 公募基金一季度继续加仓下游，减仓中上游。一季度公募基金持仓市值占比中上、中、下游持仓占比依次为 5.31%、11.43%和 83.26%，环比 2018年四季度分别下降 1.13、下降 2.57 和上升 3.70 个百分点。公募基
5、金一季度加仓金融、必选消费，减仓成长、周期及制造板块。分大类板块来看，一季度公募基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他的持股市值占比依次为 26.98%、7.86%、18.05%、24.23%、5.31%和17.56%，与 2018 年四季度相比，环比变化依次为 1.93、-0.84、-2.06、5.20、-1.13 和-3.10 个百分点，大幅增配金融和必选消费板块。季度公募基金超低配比例比 2018 年四季度提升前五的行业为非银金融、食品饮料、银行、农林牧渔、国防军工，分别提升 3.70、3.69、3.69、0.80、0.54 个百分点。下降前五的行业为医药生物、房地产、电子、计
6、算机、电气设备，分别下降 1.96、1.83、1.71、1.41、1.04 个百分点。风险提示：风险提示：企业盈利大幅下降，行业发展不及预期。大盘走势图大盘走势图 相关相关报报告告 新主线越来越模糊2019-04-21 北上资金大幅净流出，资金面环比转弱2019-04-15 经济、政策、情绪的验证期 2019-04-14 社 融 企 稳 走 平 后 的 板 块 表 现 2019-04-12 市场处在逻辑切换期2019-04-07 公 募 基 金 发 行 规 模 大 幅 扩 大 2019-04-01 融资余额活跃度下降，北上资金加仓非银减仓消费2019-03-26 市场进入预期验证期2019-0
7、3-24 融资余额增速放缓，北上资金加仓金融、家电2019-03-19 快涨转为慢牛会有些痛苦2019-03-17 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04沪深300 2019-04-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告 目目 录录 1、公募 2019 年一季报持仓分析.3 1.1、公募基金仓位大幅提升，收复 2018 年降幅.3 1.2、公募基金增配主板，大幅增配大市值公司.5 1.3、公募基金加仓金融、必选消费.8 图表目录图表目录 图 1：2019Q1 主动型权益基金披露比率.3
8、 图 2：基金仓位大幅提升助力股指反弹.3 图 3：2018Q4、2019Q1 全部样本基金持股比例分布对比.4 图 4：2018Q4、2019Q1 股票型基金持股比例分布对比.4 图 5：2018Q4、2019Q1 偏股混合基金持股比例分布对比.4 图 6：2018Q4、2019Q1 灵活配臵基金持股比例分布对比.4 图 7：各板块基金持股占比.5 图 8：各板块基金持股超低配比例走势.5 图 9：全 A 各市值区间超低配情况.6 图 10：全 A 各市值区间超配比例环比变化情况.6 图 11：主板各市值区间超低配情况.6 图 12：主板各市值区间超配比例环比变化情况.6 图 13：创业板各
9、市值区间超低配情况.7 图 14：创业板各市值区间超配比例环比变化情况.7 图 15：中小板各市值区间超低配情况.7 图 16：中小板各市值区间超配比例环比变化情况.7 图 17：行业上下游持股比例.8 图 18：行业上下游超低配幅度变化.8 图 19：各大类行业持仓占变化情况.9 图 20：各大类行业一季度超低配比例环比变化情况.9 图 21：各大类行业超低配幅度变化.9 图 22：申万一级行业 2019 年一季度持仓占比变化情况.10 图 23：申万一级行业 2019 年一季度超低配情况.10 表 1：各板块分市值区间持股占比环比变化（2019Q1-2018Q4）.6 表 2：各板块分市值
10、区间超低配比例环比变化（2019Q1-2018Q4）.6 2019-04-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明-3-证券研究报告 1、公募公募 2019 年一季报年一季报持仓分析持仓分析 截至 4 月 22 日，主动型权益类公募基金（包括开放式普通股票型基金、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配臵型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式偏股混合型基金、封闭式灵活配臵型基金）2019 年一季报披露率为 91.18%，其中普通股票型基金披露比率为 90.21%，偏股混合型基金披露比率为 91.12%，灵活配臵型基金披露比率为 91.44%。本报告以主动型权益类公募基金为样本，对公募基金 2019年一
11、季报权益持仓变化进行全方位梳理。下文所称公募基金均指以上三类主动型权益类公募基金。图图1：2019Q1 主动主动型型权益基金披露比率权益基金披露比率 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 1.1、公募基金仓位大幅提升，收复公募基金仓位大幅提升，收复 2018 年降幅年降幅 2019 年一季度公募基金仓位大幅提升年一季度公募基金仓位大幅提升，一举收复，一举收复 2018 年全年降幅年全年降幅。从基金持股比例中位数来看，2019Q1 普通股票型基金持股比例为 90.18%，相比 2018Q4 的86.57%大幅提升 3.61 个百分点；2019Q1 偏股混合型基金持股比例为 87.64%，相
12、比2018Q4 的 76.90%大幅提升 10.73 个百分点；2019Q1 灵活配臵型基金持股比例为78.29%，相比 2018Q4 的 49.21%大幅提升 29.08 个百分点。图图2：基金仓位基金仓位大幅提升助力股指反弹大幅提升助力股指反弹 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 91.12%91.44%90.21%91.18%80%82%84%86%88%90%92%94%偏股混合型基金 灵活配置型基金 普通股票型基金 主动型基金合计 披露比率 1000150020002500300035004000450050005500600060657075808590952003-032
13、003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03普通股票型基金中位数(%)偏股混合型基金中位数(%)上证综指（右轴）2019-04-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明-4-证券研究报告 从目前已经
14、披露的主动型权益基金中，我们筛选出 2019Q1 与 2018Q4 具备可比性的 1932 只基金，其中普通股票型基金 258 只，偏股混合型基金 554 只，灵活配臵型基金 1120 只，进一步对其持股比例区间分布进行对比。全样本来看，2019Q1基金持股比例 90%-95%、85%-90%区间基金数量占比分别为 29.40%、19.00%，较2018Q4 分别提升 14.44、8.33 个百分点。对应的是 2019Q1 基金持股比例 0-60%及60%-80%区间基金数量占比由 2018Q4 的 30.18%、29.14%分别下降 9.68、10.77 个百分点至 20.50%、18.37
15、%，从各个持股比例区间基金的占比变动来看，公募基金一季度仓位明显上移。分类别来看，股票型基金 2019Q1 持股比例在 90%-95%区间的基金数量占比最高为 50.39%，较 2018Q4 提升了 21.71 个百分点，持股比例在85%-90%区间的基金数量占比上升 8.53 个百分点，而持股比例在 80%-85%区间的基金数量占比则大幅下降 29.78 个百分点。偏股混合型基金 2019Q1 持股比例在90%-95%、85%-90%区间的基金数量占比分别为 35.02%和 26.17%，较 2018Q4 分别提升 21.48 和 14.08 个百分点；2019Q1 持股比例 0-60%和
16、60-80%区间基金数量占比分别为 1.62%和 21.30%，较 2018Q4 分别下降 5.96 和 29.78 个百分点。灵活配臵型基金 2019Q1持股比例在 90%-95%和 85%-90%区间基金数量占比较 2018Q4分别提升 9.29 和 5.45 个百分点，持股比例 0-60%和 60%-80%区间基金数量占比则分别下降 13.57 和 3.48 个百分点。以上三类主动型基金 85%-95%区间基金数量占比均显著提升，2019 年一季度主动型基金仓位较 2018 年四季度大幅回升。图图3：2018Q4、2019Q1 全部样本基金持股比例分布对全部样本基金持股比例分布对比比 图
17、图4：2018Q4、2019Q1 股票型基金股票型基金持股比例分布对比持股比例分布对比 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 图图5：2018Q4、2019Q1 偏股混合基金偏股混合基金持股比例分布对持股比例分布对比比 图图6：2018Q4、2019Q1 灵活配臵基金灵活配臵基金持股比例分布对持股比例分布对比比 30.18%29.14%15.01%10.66%14.96%0.05%20.50%18.37%12.16%19.00%29.40%0.57%0%5%10%15%20%25%30%35%0-6060-8080-8585-9090-9595
18、-100全样本基金股票投资比例分布 2018Q42019Q11.16%1.94%42.25%25.97%28.68%0.00%0.39%0.39%13.57%34.50%50.39%0.78%0%10%20%30%40%50%60%0-6060-8080-8585-9090-9595-100普通股票型基金股票投资比例分布 2018Q42019Q1 2019-04-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明-5-证券研究报告 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 1.2、公募基金增配公募基金增配主板主板，大幅增配大市值公司大幅增配大市值公司 一一季
19、度季度公募基金公募基金各板块持仓占比中各板块持仓占比中主板主板回升回升，创业板创业板、中小板下降。、中小板下降。以上述主动型权益基金重仓股为样本，2019 年一季度公募基金对主板、创业板和中小板的持股占比分别为 68.86%、13.07%和 18.07%，与 2018 年四季度相比主板提升 4.52个百分点，创业板和中小板分别下降 1.94 和 2.58 个百分点。以以 A 股各板块自由流通市值的占比为基准，股各板块自由流通市值的占比为基准，一一季度公募基金持仓仍超配中小季度公募基金持仓仍超配中小创，低配主板。创，低配主板。中小板和创业板一季度的超配比例分别为 0.04%、2.48%，与 20
20、18年四季度相比，中小板超配比例下降 3.16 个百分点，创业板超配比例下降 2.22 个百分点；主板一季度低配比例为 2.52%，较 2018 年四季度低配比例收窄 5.39 个百分点。图图7：各板块基金持股占比各板块基金持股占比 图图8：各板块基金持股超低配各板块基金持股超低配比例走势比例走势 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 市值风格方面，市值风格方面，2019 年一年一季度公募基金持仓季度公募基金持仓偏好偏好相比相比 2018 年四年四季度出现季度出现明显明显转向，由青睐中小市值股票转向偏好大市值及转向，由青睐中小市值股票转向偏好大
21、市值及 50 亿以下市值个股。亿以下市值个股。具体的表现是降低 50-500 亿市值区间的持股市值占比，提升 500 亿以上和 50 亿以下市值区间的股票占比，且大幅增持 2000 亿以上市值区间个股。2018 年四季度公募调仓显示偏好中小市值个股，2019 年一季度调仓则偏向小市值和大市值个股，减配中市值个股。全部A股口径来看一季度公募基金持仓大于2000亿和500-2000亿市值区间的个股市值占比较 2018 年四季度分别提升 15.70 和 0.27 个百分点，持仓小于 50 亿、7.58%51.08%15.52%12.09%13.54%0.18%1.62%21.30%14.80%26.
22、17%35.02%1.08%0%10%20%30%40%50%60%0-6060-8080-8585-9090-9595-100偏股混合型基金股票投资比例分布 2018Q42019Q148.04%24.55%8.48%6.43%12.50%0.00%34.46%21.07%10.54%11.88%21.79%0.27%0%10%20%30%40%50%60%0-6060-8080-8585-9090-9595-100灵活配置型基金股票投资比例分布 2018Q42019Q10%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010/062010/122011/062011/122
23、012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/12中小企业板 创业板 主板-30%-20%-10%0%10%20%2010/032010/082011/012011/062011/112012/042012/092013/022013/072013/122014/052014/102015/032015/082016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/072018/12各版块基金持股超低配情况 中小企业
24、板 创业板 主板 2019-04-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明-6-证券研究报告 50-100 亿、100-200 亿及 200-500 亿市值区间的个股市值占比较 2018 年四季度分别下降 1.42、4.67、6.85、3.03 个百分点。一季度公募超配 200 亿以上市值区间个股，其中 500-2000 亿和 2000 亿以上区间分别超配 11.22 和 11.44 个百分点。低配 200亿以下市值区间个股。其中 50 亿以下和 50-100 亿市值区间分别低配 10.24 和 9.24个百分点。为了剔除市值变动的影响，以各市值区间超低配比例变化为参考，分板块来看，50 亿以
25、下市值区间，一季度各板块持仓占比环比均出现提升，其中中小板和创业板提升幅度较大，分别提升 8.84 和 9.25 个百分点；50-500 亿市值区间各板块持股占比均出现回落，500-2000 亿市值区间主板（-1.63pct）和创业板（+0.76pct）持股占比变动幅度不大，中小板持股占比大幅回升 8.52 个百分点；2000 亿以上市值区间主板和创业板持股占比分别提升 14.83 和 6.33 个百分点，中小板则小幅下降 0.78个百分点。表表1：各板块分市值区间持股占比各板块分市值区间持股占比环比变化环比变化（2019Q1-2018Q4）板块板块 2000 全部 A 股-1.42%-4.6
26、7%-6.85%-3.03%0.27%15.70%主板-0.63%-2.48%-6.22%-6.84%-2.96%19.14%创业板-3.93%-9.76%-0.30%5.07%-3.38%12.30%中小板-1.71%-6.61%-10.72%8.13%11.58%-0.67%资料来源：Wind，新时代证券研究所 表表2：各板块分市值区间超低配比例各板块分市值区间超低配比例环比变化环比变化（2019Q1-2018Q4）板块板块 2000 全部 A 股 4.49%-4.93%-6.14%-6.88%1.24%12.22%主板 3.32%-2.28%-4.66%-9.59%-1.63%14.83
27、%创业板 9.25%-12.61%-5.17%1.45%0.76%6.33%中小板 8.84%-6.61%-9.84%-0.13%8.52%-0.78%资料来源：Wind，新时代证券研究所 图图9：全全 A 各市值区间超低配情况各市值区间超低配情况 图图10：全全 A 各市值区间超配比例环比变化情况各市值区间超配比例环比变化情况 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 图图11：主板各市值区间超低配情况主板各市值区间超低配情况 图图12：主板各市值区间超配比例环比变化情况主板各市值区间超配比例环比变化情况-30%-20%-10%0%10%20%3
28、0%2012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032000-1.42%-4.67%-6.85%-3.03%0.27%15.70%4.49%-4.93%-6.14%-6.88%1.24%12.22%-10%-5%0%5%10%15%20%20
29、00区间持股市值比例2019Q1-2018Q4 区间超低配比例2019Q1-2018Q4 2019-04-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明-7-证券研究报告 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 图图13：创业板各市值区间超低配情况创业板各市值区间超低配情况 图图14：创业板各市值区间超配比例环比变化情况创业板各市值区间超配比例环比变化情况 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 图图15：中小板各市值区间超低配情况中小板各市值区间超低配情况 图图16：中小板各市值区间超配比例环比变化情况
30、中小板各市值区间超配比例环比变化情况 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032000-0.
31、63%-2.48%-6.22%-6.84%-2.96%19.14%3.32%-2.28%-4.66%-9.59%-1.63%14.83%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2000区间持股市值比例2019Q1-2018Q4 区间超低配比例2019Q1-2018Q4-60%-40%-20%0%20%40%60%2012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/09201
32、6/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/035050-100100-200200-500500-2000-3.93%-9.76%-0.30%5.07%-3.38%12.30%9.25%-12.61%-5.17%1.45%0.76%6.33%-15%-10%-5%0%5%10%15%2000区间持股市值比例2019Q1-2018Q4 区间超低配比例2019Q1-2018Q4-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2012/032012/062012/092012/122013/03201
33、3/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032000-1.71%-6.61%-10.72%8.13%11.58%-0.67%8.84%-6.61%-9.84%-0.13%8.52%-0.78%-15%-10%-5%0%5%10%15%2000区间持股市值比例2019Q1-2018Q4 区间超低配比例2019Q1-
34、2018Q4 2019-04-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明-8-证券研究报告 1.3、公募公募基金基金加仓金融、必选消费加仓金融、必选消费 公募基金公募基金一一季度季度继续继续加仓下游，减仓加仓下游，减仓中中上游。上游。一季度公募基金持仓市值占比中上、中、下游持仓占比依次为 5.31%、11.43%和 83.26%，环比 2018 年四季度分别下降 1.13、下降 2.57 和上升 3.70 个百分点。上、中、下游超低配比例依次为-7.69%、-3.16%和 10.86%，相比 2018 年四季度上游低配比例进一步扩大 0.6 个百分点，连续四个季度下降，中游低配比例扩大 2.33
35、 个百分点，下游超配比例提升 2.93 个百分点，超配比例连续四个季度回升。图图17：行业上下游持股比例行业上下游持股比例 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 图图18：行业上下游超低配行业上下游超低配幅度变化幅度变化 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%50.0%55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%2005/092006/032006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/09
36、2013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/03下游 上游（右轴）中游（右轴）-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2005/032005/092006/032006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/09
37、2016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/03上游 中游 下游 2019-04-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明-9-证券研究报告 公募基金公募基金一一季度季度加仓金融、必选消费，减仓成长、周期及制造板块加仓金融、必选消费，减仓成长、周期及制造板块。分大类板块来看，一季度公募基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他的持股市值占比依次为 26.98%、7.86%、18.05%、24.23%、5.31%和 17.56%，与 2018 年四季度相比，环比变化依次为 1.93、-0.84、-2.06、5.20、-1.13 和-3.10
38、 个百分点，大幅增配金融和必选消费板块，其他板块持股市值占比大幅下降 3.10 个百分点，其他板块中主要包含制造业及逆周期的相关行业。周期与成长板块分别下降 1.13和 2.06 个百分点。相比各板块自由流通市值占比，公募基金超配必选消费、可选消费和成长板块，低配周期和金融板块。一季度必选消费、可选消费和成长板块的超配比例分别为 12.95%、1.00%、0.09%，相比 2018 年四季度超配比例，金融、必选消费分别提升 5.56 和 1.44 个百分点，成长、周期分别下降 3.33 和 0.60个百分点。图图19：各大类行业持仓占变化各大类行业持仓占变化情况情况 图图20：各大类行业各大类
39、行业一一季度超低配比例环比变化情况季度超低配比例环比变化情况 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 图图21：各大类行业超低配各大类行业超低配幅度变化幅度变化 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 分行业来看，申万一级行业中公募基金持仓占比公募基金持仓占比前五前五的行业的行业为为食品饮料食品饮料、医药医药生物生物、非银金融非银金融、银行银行、电子电子，持仓占比依次为 15.38%、11.26%、11.03%、7.88%、0%5%10%15%20%25%30%35%40%2011/092012/032012/092013/032013/09
40、2014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/03周期 其他 可选消费 金融 成长 必选消费-1.13%-3.10%-0.84%5.20%-2.06%1.93%-0.60%-2.59%-0.49%5.56%-3.33%1.44%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%周期 其他 可选消费 金融 成长 必选消费 板块配置比例2019Q1-2018Q4 板块超低配比例2019Q1-2018Q4-20%-10%0%10%20%30%2006/092007/032007/092008
41、/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/03周期 其他 可选消费 金融 成长 必选消费 2019-04-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明-10-证券研究报告 7.23%，合计占比为 52.79%。与 2018 年四季度相比，2019 年年一一季度公募基金持仓季度公募基金持仓占比提升前五的行业为占比提升前五的行业为非银金融
42、非银金融、食品饮料食品饮料、银行银行、农林牧渔农林牧渔、国防军工国防军工，分别提升 4.48、4.17、2.44、1.14、0.60 个百分点，一季度公募基金持仓占比下降前五的行业为医药生物、房地产、电子、公用事业、电气设备，分别下降 1.92、1.72、1.32、1.12、1.02 个百分点。相比各行业自由流通市值占比，公募基金超配比例较高的行业为食品饮料、医药生物、农林牧渔、家用电器、电子，分别超配 9.76、3.73、1.61、1.51、1.43 个百分点，低配比例较高的行业为化工、公用事业、有色金属、建筑装饰、银行，分别低配 3.11、2.88、2.27、2.01、1.66 个百分点。
43、一一季度公募季度公募基金超基金超低低配比例比配比例比 2018 年四年四季度提升季度提升前五前五的行业为的行业为非银金融非银金融、食品饮料食品饮料、银行银行、农林牧农林牧渔渔、国防军工国防军工，分别提升 3.70、3.69、3.69、0.80、0.54 个百分点。下降前五的行业为医药生物、房地产、电子、计算机、电气设备，分别下降 1.96、1.83、1.71、1.41、1.04 个百分点。图图22：申万一级行业申万一级行业 2019 年一年一季度持仓占比变化情况季度持仓占比变化情况 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所 图图23：申万一级行业申万一级行业 2019 年一年一季度超低配情况
44、季度超低配情况 资料来源：Wind 资讯，新时代证券研究所-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%非银金融 食品饮料 银行 农林牧渔 国防军工 采掘 建筑装饰 建筑材料 钢铁 通信 综合 家用电器 交通运输 纺织服装 汽车 休闲服务 传媒 商业贸易 机械设备 有色金属 计算机 轻工制造 化工 电气设备 公用事业 电子 房地产 医药生物 行业持仓占比变化2019Q1-2018Q4-3%-2%-1%0%1%2%3%4%非银金融 食品饮料 银行 农林牧渔 国防军工 采掘 建筑装饰 钢铁 建筑材料 交通运输 汽车 综合 家用电器 通信 纺织服装 休闲服务 商业贸易 有色金属 传媒 公用事业 机械设备
45、 化工 轻工制造 电气设备 计算机 电子 房地产 医药生物 行业持仓超低配比例2019Q1-2018Q4 2019-04-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明-11-证券研究报告 特别声明特别声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问
46、权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍分析师介绍 樊继拓，樊继拓，新时代证券策略首席分析师，5 年宏观策略研究经验，先后就职于期货公司和券商研究所，2017 年水
47、晶球策略团队公募组第一核心成员。投资评级说明投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来612个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来612个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来612个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深 300 指数。新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来612个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来612个月，预计该公司股
48、价相对同期市场基准指数涨幅介于5%20%。该评级由分析师给出。中性：未来612个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%5%。该评级由分析师给出。回避：未来612个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深 300 指数。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。2019-04-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明-12-证券研究报告 免责声明免责声明 新时代
49、证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容
50、的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的