1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。20202020 年三大预期：年三大预期：民促法落地、科创元年以及政策红利民促法落地、科创元年以及政策红利：回顾 2019年主要系龙头现、获客难、科创兴、严监管、格局完备，我们认为 2020年依旧是政策为纲，其中民促法、科创标的以及部分细分领域将迎来新的突破：民促落地：民促落地：若若 20202020 年民促法落地，地方性相关条例年民促法落地，地方性相关条例也将也将配套出台。配套出台。教育行业将向规模、品牌集中，我们坚持好行业+好赛道+好公司的主旨，其中后修法时代重视内
2、生品牌化规模化突出的公司。其中后修法时代重视内生品牌化规模化突出的公司。对对于港股民办高教板块以及民办于港股民办高教板块以及民办 k12k12 基础教育而言，政策不确定性有基础教育而言，政策不确定性有望消除。望消除。科创元年：科创元年：科技赋能，教育板块 2020 年或将迎来标的。科技加持将作用于内容、产品、流量、服务、变现等教育产业的五方面，带来边际效应。我们认为主要是在线教育、少儿编程、教育信息化赛我们认为主要是在线教育、少儿编程、教育信息化赛道。道。结合胡润研究院发布的“2019 胡润全球独角兽榜”，一级市场部分教育公司有望上榜（详见正文）。政策红利：政策红利：历经 2018 年（密集的
3、政策变化）-2019 年（延续趋严的政策），我们强调主线为职业教育我们强调主线为职业教育+教育信息化。这两大赛道政策教育信息化。这两大赛道政策利好明显，利好明显，20202020 年将是需求逐步释放的兑现年份。除此之外，对年将是需求逐步释放的兑现年份。除此之外，对于估值持续低迷的民办学历板块于估值持续低迷的民办学历板块（民办（民办高高教教 pepe 仅为仅为 25X25X，民办民办 k12k12为为 20X20X），20202020 年将随着政策不确定消除、利空出尽，建议布局质年将随着政策不确定消除、利空出尽，建议布局质地良好、外延并购明晰的标的。地良好、外延并购明晰的标的。回归资本市场：以政
4、策为本，选择稀缺性、确定性、优质标的回归资本市场：以政策为本，选择稀缺性、确定性、优质标的。我们以不同的市场进行划分解析，把握职业教育+教育信息化主线：新三板新三板：差异化改革新增全面落地之后，寻找“真价值”和“低估差异化改革新增全面落地之后，寻找“真价值”和“低估值”将成为未来投资主线。值”将成为未来投资主线。我们认为主要挑选符合精选层的公司，主要分为现行创新层-精选层以及现行基础层-精选层两大类共计 8家公司。A A 股：股：部分教育公司由于2018 年计提商誉减值/剥离部分受损业务，2019 年大额商誉减值影响有限。我们预计 2019 年全年业绩情况在2018 年低基数的基础上将实现较快
5、的业绩增长，重点可聚焦纯正教育标的，如中公教育、科斯伍德、视源股份等。港股：港股：重点可关注具备稀缺性以及公司质地良好的标的，特别是有望纳入沪港通、深港通的标的，具备配臵价值，如新东方在线（港股通占比达 6.26%）。美股美股：美股市场主要是成熟培训类公司，以 k12 和在线教育为主，营收体量均在 3 亿以上，其中更是汇集新东方、好未来两大教育龙头（营收在 70 亿元以上）。我们看好 k12 课外培训和在线教育两大赛道，新东方、好未来以及跟谁学具备配臵价值。风险提示风险提示:政策风险，行业增速不达预期政策风险，行业增速不达预期 Tabl e_Ti t l e 2019 年年 11 月月 24
6、日日 2020 年年教育策略：教育策略：政策政策为本为本，价值为，价值为先先 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板年度年度策略报告策略报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 相关报告相关报告 新三板日报（新三板深度改革落地：创新层或迎扩容 合格投资者成稀缺资源）2019-11-14 聚乙二醇及其衍生物医药服务商键凯科技申请科创板上市 2019-11-13 新三板日报（新三板全面深改增强吸引力 公募基金加强投研积极备战）2019-11-13 跟 谁 学：Q3 营 收 增 长461.23%，大班模式规模效应
7、显著全市场教育策略报告 2019-11-13 新三板日报（新三板发改革配套规则征求意见稿 进入混合交易新时代）2019-11-12 2 3 4 6 2 0 8 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 1:0 1 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.2019 五大关键词：龙头现、获客难、科创兴、严监管、大格局五大关键词：龙头现、获客难、科创兴、严监管、大格局.4 1.1.龙头崛起：中公教育成第三家市值超千亿教育公司，龙头效应逐步凸显.4 1.2.获客渐
8、难：竞争局势愈演愈烈，业绩亏损、线下培训出现机构跑路.4 1.3.科创兴起：编程猫创下最高融资，少儿编程有望登陆科创.7 1.4.政策趋稳：严监管呈常态化，静待民促法落地.8 1.4.1.风口：职业教育战略地位强化，迎来职教改革黄金期.8 1.4.2.趋严：首个全国性在线教育规范文件颁布，严监管从线下走到线上.11 1.4.3.平稳：k12 课外培训监管常态化，民办高教、民办 k12 静待民促法落地.12 1.5.格局完备：各大领域全面开花，资产证券化稳步进行.13 2.2020 年三大预期：民促法落地、科创元年以及政策红利年三大预期：民促法落地、科创元年以及政策红利.15 2.1.民促落地：
9、具体条例有望颁布，后修法时代重品牌、头部.15 2.2.科创元年：科技赋能，教育板块 2020 年或将迎来标的.16 2.3.政策红利：职业教育+教育信息化双主线兑现，布局其他赛道优质标的.17 3.回归资本市场：以政策为本，选择稀缺性、确定性、优质标的回归资本市场：以政策为本，选择稀缺性、确定性、优质标的.19 3.1.A 股：商誉减值影响逐步削弱，聚焦纯正教育标的.19 3.2.港股：港股通满足配臵性需求，关注特色稀缺优质公司.21 3.3.新三板：精选层深化改革开启，放眼潜在转板.22 3.4.美股：新东方好未来龙头追逐，跟谁学成为在线教育盈利亮点.23 图表目录图表目录 图 1：中公教
10、育股价图.4 图 2：在线教育公司营收及增速.5 图 3：在线教育公司归母净利润及增速.5 图 4：在线教育公司 2019H1 销售费用投入情况.5 图 5：在线教育公司销售费用率（%）.6 图 6：在线教育历年竞争重点.6 图 7：市场上主要少儿编程公司.7 图 8：2019 年教育政策回顾.8 图 9：线上培训监管主要内容.12 图 10：港股民办高教 pe-band.13 图 11：港股民办 k12 行业 pe-band.13 图 12：我国教育资本市场图谱.14 图 13：民促法送审稿三大核心内容.15 图 14：我国民促法进程.15 图 15：2020 年教育政策预计.17 图 16
11、：教育信息化 2.0 的基本目标.18 图 17：教育信息化 2.0 具体实施行动.18 图 18：教育信息化公司主要业务输出模式.18 图 19：中公教育营收及增速.20 图 20：中公教育归母净利润及增速.20 图 21：科斯伍德营收及增速.20 图 22：科斯伍德归母净利润及增速.20 图 23：新东方在线港股通占比.21 2 3 4 6 2 0 8 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 1:0 1 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 24：新东方在线营收及增
12、速.22 图 25：新东方在线经调整净利润及增速.22 图 26：美股教育图谱.24 图 27：我国 k12 在线教育市场规模（亿元）及增速.24 图 28：我国 k12 在线教育市场渗透率.24 表 1：编程猫融资历程.7 表 2：职业教育相关政策.9 表 3：k12 线下、线上监管政策一览.11 表 4：我国 k12 教育相关监管文件.12 表 5：A 股排队教育公司.14 表 6：我国教育独角兽.17 表 7：部分公司计提商誉减值.19 表 8：2019 年部分教育公司业绩预告.19 表 9：精选层筛选标准.22 表 10：新三板教育创新层公司（满足精选层预期，均为标准一）.23 表 1
13、1：新三板教育基础层公司（满足精选层预期，标准一）.23 2 3 4 6 2 0 8 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 1:0 1 4 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.2019 五大五大关键词关键词：龙头龙头现现、获客获客难、科创兴难、科创兴、严监管、严监管、大格局大格局 1.1.龙头龙头崛起崛起：中公教育：中公教育成第三家成第三家市值超千亿市值超千亿教育教育公司公司，龙头龙头效应效应逐步逐步凸显凸显 9 月 26 日收盘时中公教育（SZ：002607）股价 1
14、6.58 元，市值 1023 亿元，超过 1000 亿元，市值仅次于好未来（200 亿美元）、新东方（168 亿美元），成为第三家市值超过千亿的教育公司。目前截止最新，中公教育股价为 1221 亿元。图图 1：中公教育股价中公教育股价图图（元（元/股）股）资料来源：wind，安信证券研究中心 横向横向比较比较，三家千亿龙头三家千亿龙头公司公司比较比较存在如下共性存在如下共性。其中：均处在大赛道：营其中新东方、好未来所处的 k12 教育培训赛道，拥有 1.43 亿的存量用户基数，且应试教育催生课外培训需求；而中公教育所处的职业教育赛道主要由于培训人次及学费增加使中国职业教育行业从2013年的60
15、16亿元稳步增至2017年的7681亿元，2017 年至 2022 年（预测）的年复合增长率为 6.7%。（弗若斯特沙利文报告）均为 2C 模式：三者均采用 2C 模式，成为行业龙头；用户下沉逐步推进：三者均不断通过研发+推广+师资，进一步拓展培训网点增加培训人员，逐步向城市下沉。1.2.获客获客渐渐难难：竞争竞争局势局势愈演愈烈，业绩愈演愈烈，业绩亏损亏损、线下培训线下培训出现出现机构跑路机构跑路 2019年年教育创业公司都面临着招生成本飙升教育创业公司都面临着招生成本飙升，部分在线教育公司的单客户获取成本部分在线教育公司的单客户获取成本数千元数千元。教育行业的核心指标为“续报率”，在此基础
16、上需要追求更大规模、低成本的获取线索、转化付费用户。以以在线教育在线教育 2019H1 财报财报为例，为例，尚德机构尚德机构以以 11.17 亿元亿元营收位列首位，跟谁学以营收位列首位，跟谁学以 437.87%营营收增速成长最快。收增速成长最快。我们对于目前资本市场已上市的 6 家在线教育企业进行比较分析。其中营收体量上看，尚德机构(111690.5万元)无忧英语(51TALK)(67639.5万元)跟谁学(62283.4万元)正保远程教育(54799.92 万元)流利说(52973.1 万元)新东方在线(44144.3 万元)。营收增速上看，跟谁学实现营收 6.23 亿元，同比增长 437.
17、9%，增速较去年提速，K12 业务正价课学费的上调及付费人次的增长是营收增长的主要原因。05101520252018/11/122019/1/122019/3/122019/5/122019/7/122019/9/12中公教育 2 3 4 6 2 0 8 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 1:0 1 5 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 2：在线教育公司在线教育公司营收及增速营收及增速 图图 3：在线教育公司归母净利润在线教育公司归母净利润及增速及增速 资料来源
18、：wind，安信证券研究中心 注：新东方在线为2019财年下半年数据 资料来源：wind，安信证券研究中心 注：新东方在线为2019财年下半年数据，净利润增速为-2699.4%在线教育在线教育公司普遍亏损公司普遍亏损，仅有仅有跟谁学实现盈利跟谁学实现盈利；新东方在线转盈为亏（新东方在线转盈为亏（2018 财年财年下半年亏下半年亏损损 316.8 万元万元，2019 财年财年下半年下半年亏损亏损 8868.5 万元万元）、流利说半年亏损达流利说半年亏损达 1.55 亿元亿元。6 家在线教育公司中，仅有跟谁学一家取得盈利，2019H1 净利润为 5,027 万元、而去年同期为净亏损 401 万元。
19、而英语流利说 2019 年上半年净利润为-1.55 亿元，亏损金额最大。除此之外，原来盈利的新东方在线自 2018 财年下半年开始亏损，其中 2018 财年下半年亏损 316.8 万元，2019 财年下半年亏损 8868.5 万元。竞争加剧竞争加剧阶段，广告投入持续阶段，广告投入持续“烧钱烧钱”。目前在线教育上市企业普遍处于亏损状态，主要目前在线教育上市企业普遍处于亏损状态，主要系系高高额销售额销售费用投入。费用投入。目前在线教育公司众多，处于垄断竞争阶段。由于在线教育的高成长、现金流周转好以及教育抗周期的优势，参与主体逐步增加，市场竞争加速中。最为典型的是大量的广告投入以及“烧钱效应”。除正
20、保远程除正保远程教育教育 2019H1 销售费用率销售费用率为为 34.76%，其余，其余 5 家家在线教育公司均在在线教育公司均在 40%以上。以上。从营销费用来看，线上、线下广告费用是销售费用的主要构成，旨在快速获取目标客户从而占领市场的方式。除正保远程教育外，其余 5 家在线教育公司销售费用率高于 40%，其中尚德机构、英语流利说和 51talk 分别为 79.42%、78.03%和 55.39%，位列前三。图图 4：在线教育在线教育公司公司 2019H1 销售销售费用投入情况费用投入情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 注：新东方在线为2019财年下半年数据，净利润增速为-269
21、9.4%从从行业趋势行业趋势上看上看，在线教育公司，在线教育公司销售销售费用率趋于费用率趋于 40%-50%区间区间，尚德机构、流利说、尚德机构、流利说、51talk0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00020000400006000080000100000120000尚德机构 无忧英语(51TALK)跟谁学 正保远程教育 流利说 新东方在线 2019H1营收（万元）yoy(%)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.00-20000-15
22、000-10000-500005000100002019H1净利润（万元）净利润yoy(%)0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%0100002000030000400005000060000700008000090000100000尚德机构 流利说 无忧英语(51TALK)新东方在线 跟谁学 正保远程教育 2019H1销售费用（万元）2019H1销售费用率 2 3 4 6 2 0 8 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 1:0 1 6 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本
23、报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。逐步回落，新东方在线、跟谁学和正保远程逐步上升。逐步回落，新东方在线、跟谁学和正保远程逐步上升。从 2017-2019H1 时间序列上看，销售费用率逐步趋向 40%-50%区间，其中新东方在线和跟谁学销售费用率增长明显，以跟谁学为例，2019 年二季度销售费用从去年同期的 1,842 万元增至 1.690 亿元，销售费用增长的主要原因源于为了扩大用户规模及提高品牌知名度所增加的市场推广费用，以及销售和营销人员薪酬的增加。图图 5：在线教育在线教育公司销售费用率（公司销售费用率（%）资料来源：wind，安信证券研究
24、中心 注：新东方在线为调整后的数据，2019H1对应的是2019财年下半年数据，2018数据为2018财年下半年+2019财年上半年 除此之外除此之外，运营了运营了 20 多年多年的的线下英语培训机构韦博英语线下英语培训机构韦博英语于于近期近期关闭关闭，主要系资金链断裂无主要系资金链断裂无力偿还。力偿还。10 月 12 日凌晨，韦博英语创始人兼 CEO 高卫宇发表致员工信，描述了韦博英语目前面临的危机，原本的融资计划因韦博英语板块业绩持续恶化，以及近期各类负面舆情影响不断被推迟，带来资金链断裂，无力履行当初的承诺。韦博的资金链断裂也韦博的资金链断裂也反应了线下培反应了线下培训机构受到线上培训机
25、构训机构受到线上培训机构疯狂疯狂营销的剧烈冲击。营销的剧烈冲击。线上机构广告营销投入的扩张，使得传统线下英语培训机构也需加大营销推广费用，对于资金链以及现金流而言考验巨大。以以 2019 年的暑假为例年的暑假为例，在线教育在线教育公司广告营销累计公司广告营销累计 40 亿元亿元，日均投放高达，日均投放高达 1000 万万元。元。以学而思网校、猿辅导、作业帮等主打在线大班课的教育培训机构为参与主体，在线教育公司2019 年暑期广告营销累计 40 亿，日均投放高达 1000 万。纵观历年在线教育竞争的主要内容，2019 年主要聚焦在线直播大班课，其中该模式指不限定人数、多采用一主讲老师搭配一辅导老
26、师的双师模式进行授课的课程形式。而大班课模式具备高毛利率的特点，且固定成本占比低，随着获客成本的降低边际效益以及规模化明显，盈利模式较为突出。除此之外，更容易产生口碑效应。图图 6：在线教育在线教育历年竞争重点历年竞争重点 资料来源：腾讯深网，安信证券研究中心整理 020406080100120140160180尚德机构 流利说 无忧英语(51TALK)新东方在线 跟谁学 正保远程教育 201720182019H12 3 4 6 2 0 8 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 1:0 1 7 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份
27、有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.3.科创科创兴起：兴起：编程猫编程猫创下最高融资创下最高融资，少儿编程，少儿编程有望登陆有望登陆科创科创 目前少儿编程行业内商业模式主要分为线上和线下两类，其中线上已初具规模的机构包括编程猫、傲梦、西瓜创客营、边玩编学以及妙小程等；线下机构主要以童程童美、小码王、酷码编程等机构为主。目前少儿编程赛道商业模式、课程体系、运营方式仍然处于初步发展阶段，获客成本高昂、课程同质化严重。多为一级市场多为一级市场初级项目，初级项目，二级市场二级市场中仅有中仅有盛通股份盛通股份（002599.SZ）旗下）旗下乐博教育以及乐博教育以及达内科技达内科
28、技（TEDU.O）旗下）旗下的的童程童美童程童美。图图 7：市场上市场上主要少儿编程公司主要少儿编程公司 资料来源：亿欧智库，安信证券研究中心 编程猫宣布获编程猫宣布获 C 轮轮 4 亿元人民币融资亿元人民币融资，且，且目前目前正式开始筹划科创板上市工作。正式开始筹划科创板上市工作。编程猫成立于2015 年 3 月，是一家致力于为国内 6 至 16 岁青少年儿童提供少儿编程教育的公司。目前编程猫的编程教育工具矩阵已有七款产品，覆盖幼儿园到大学，以中小学为主。与其他在线教育品类不同，编程猫采用工具+社区+教育模式，同时全面覆盖 B 端和 C 端，使其能够得到快速增长以及高效获客，目前拥有 220
29、 万+孩子用户、并合作 2000 所公立学校。（公司官网）目前共获得了 537 项专利、1500 个作品版权、76 款软件著作权。在市场占有率和经营数据方面，编程猫学员已超 3000 万，走进中国 11500 所公立学校。而从经营数据来看，今年 3月，编程猫单月收入达到 3213 万元，经营现金流为正，2019 年 Q3 季度收入破 2 亿元，已连续八个季度实现收入环比两倍增长。（每日经济新闻）表表 1：编程猫融资历程编程猫融资历程 时间时间 轮次轮次 金额金额 投资方投资方 2019/11/3 C轮 4 亿人民币 松禾资本、展博创投、高瓴资本、粤科金融、清流资本、赛富投资基金、中俄基金、SB
30、I学大教育基金、侨兴基金、盛宇投资、南方传媒、猎豹移动、光大控股新经济基金 2019/1/25 战略投资 光大控股旗下光控众盈资本领投，老股东展博创投持续跟投 2018/5/25 B+轮 3 亿人民币 招银国际领投,山水创投、寻找中国创客导师基金、松禾资本、信益资本、从容传媒跟投 2018/1/11 战略融资 未披露 慕华投资 2017/11/17 B 轮 1.2 亿人民币 高瓴资本领投，清流资本、清晗基金、猎豹移动跟投 2017/5/16 A+轮 1500 万人民币 北京盛通知行教育科技有限公司 2016/12/14 A 轮 2000 万人民币 展博创投 2016/4/6 天使轮 未披露 紫
31、牛基金、猎豹移动 2015/12/31 种子轮 未披露 傅盛 资料来源：企查查，安信证券研究中心 2 3 4 6 2 0 8 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 1:0 1 8 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。我们其实可以将少儿编程和少儿在线教育进行对标，少儿英语领域有 VIPKID；对于少儿编程这个赛道，未来纳入 K12 考纲之后需求也在释放。1.4.政策趋稳政策趋稳：严监管严监管呈呈常态化，静待民促法落地常态化，静待民促法落地 相较于 2018 年教育开始“严监管
32、”的态势，2019 年教育政策逐步呈现出常态化趋势，其中对于教育行业而言，可明显分为三类：政策风口政策风口：2019 年职业教育战略地位强化，被提升前所未有的政策高度，相关促进政策密集出台。政策利好下职教新格局逐步呈现-A 股拥有纯正职业教育培训龙头中公教育，原新三板 IT 职业教育培训龙头传智播客提交招股说明书，处于 IPO 排队；港股中国东方教育集团上市，而华图教育处于排队状态。我们预计在综合型职教龙头上市之后，未我们预计在综合型职教龙头上市之后，未来的方向将在细分行业，如来的方向将在细分行业，如 IT培训、汽车服务、财务会计等细分领域龙头上市进程有望培训、汽车服务、财务会计等细分领域龙头
33、上市进程有望加快。加快。监管趋严：监管趋严：7 月 15 日，教育部、网信办、工信部等六部门联合出台关于规范校外线上培训的实施意见，在线学科类培训准入门槛、聘用外籍人员情况等悉数写进规范。此次实施意见与线下监管一脉相承，首个全国性在线教育规范文件颁布，严监管从线下走到线上。获客续费能力突出的头部企业、直播模式（特别是面向高中）以及在线素质获客续费能力突出的头部企业、直播模式（特别是面向高中）以及在线素质教育有望受益教育有望受益。平稳平稳推进：推进：k12 培训行业培训行业：2019 年教培行业监管依旧趋严。年教培行业监管依旧趋严。校外培训机构的治理已进入第二阶段，关键是坚决杜绝超前、超标的培训
34、行为，防止层层加码。随之而来的则是教培机构的合规成本不断上升，政府对教培机构办学要求增多，扩张速度受限。伴随着民促法和国家整治条例的陆续出台，对于对于 k12 教培行业而言，短期内或承压，然从长期教培行业而言，短期内或承压，然从长期来看，市场更加规范带来的是龙头机构的市场份额进一步提升；除此之外，素质教育板来看，市场更加规范带来的是龙头机构的市场份额进一步提升；除此之外，素质教育板块发展或迎来重要机会。块发展或迎来重要机会。民办学历教育：民办学历教育：由于民促法尚未落地，港股民办高教、民办k12 板块估值维持低位，但从经营和外延并购上看并不受影响。图图 8：2019 年教育年教育政策回顾政策回
35、顾 资料来源：安信证券研究中心整理制图 1.4.1.风口风口：职业教育：职业教育战略地位强化，战略地位强化，迎来职教迎来职教改革黄金期改革黄金期 2018 年以来，职业教育被提升前所未有的政策高度，相关促进政策密集出台。年以来，职业教育被提升前所未有的政策高度，相关促进政策密集出台。2018 年 11月，国务院专门设立国务院职业教育工作部际联席会议制度；2019 年 2 月，国务院印发国家职业教育改革实施方案；2019 年 3 月 5 日，李克强总理在全国人大上进行了政府工作报告，其中数次提到教育，篇幅显著超过往年；2019 年 2 月，中共中央、国务院印2 3 4 6 2 0 8 5/4 3
36、 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 1:0 1 9 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。发中国教育现代化 2035；2019 年 2 月，中共中央、国务院印发加快推进教育现代化实施方案（20182022 年）；2019 年 2 月，教育部发布 教育部 2019 年工作要点；2019 年 4 月 3 日，发改委、教育部印发建设产教融合型企业实施办法，为产教融合的落地确定具体细则；2019 年 4 月 30 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定使用 1000 亿元失业保险基
37、金结余实施职业技能提升行动的措施。2019 年 5 月 24 日国务院发布职业技能提升行动方案（20192021 年），再次推动职业技能提升与职业教育发展。职业教育不断被提及，成为全国教育事业改革发展的重要领域，未来职业教育不断被提及，成为全国教育事业改革发展的重要领域，未来 3-5 年将迎来职业教育年将迎来职业教育体量及质量的高速发展，利好以职业教育院校及职业教育培训机构。体量及质量的高速发展，利好以职业教育院校及职业教育培训机构。政策驱动下的重要催化剂包括：职业院校面临高职扩招百万、双高计划建设、“1+X”证书制度试点；职业技能培训机构的产教融合型企业建设、大规模职业技能提升行动。表表 2
38、：职业教育相关：职业教育相关政策政策 时间时间 政策法规政策法规 发文机构发文机构 主要内容主要内容 2010 年年 7 月月 国家中长期教育改革和发展规划纲 要（2010-2020 年）国家中长期教育改革和发展规划纲要工作小组办公室 到 2020 年，形成适应经济发展方式转变和产业结构调整要求、体现终身教育理念、中等和高等职业教育协调发展的现代职业教育体系。建立健全政府主导、行业指导、企业参与的办学机制，鼓励行业组织、企业举办职业学校。2011 年年 6 月月 教育部关于充分发挥行业指导作用推进职业教育改革发展的意见 教育部 推进建立和完善“双证书”制度，实现学历证书与职业资格证书对接。整合
39、职业教育资源，推进行业内中职与高职及职业培训机构集团化办学。指导推进招生和教学模式改革，改变单一的入学方式和学习形式，学校教育与职业培训并举，全日制与非全日制并重。2012 年年 6 月月 教育部关于鼓励和引导民间资金进入教育领域促进民办教育健康发展的实施意见 教育部 鼓励发展民办职业教育，积极支持有特色、高水平、高质量民办高校发展。实施高等学历教育和中等职业学历教育的民办学校，按照国家课程标准和有关规定自主设臵和调整专业、开设课程、选用教材、制订教学计划和人才培养方案。完善民办高等专科学校、高等职业学校自主招生制度。2014 年年 5 月月 国务院关于加快发展现代职业教育的决定 国务院 总体
40、保持中等职业学校和普通高中招生规模大体相当，高等职业教育规模占高等教育的一半以上，总体教育结构更加合理。企业举办的职业院校与公办职业院校具有同等法律地位，依法享受相关教育、财税、土地、金融等政策。积极推进多元投资主体共建职业教育集团的改革试点。2014 年年 6 月月 现代职业教育体系建设规划（2014-2020 年）教育部等六部门 2015 年，初步形成现代职业教育体系框架。2020 年，基本建成中国特色现代职业教育体系。在有需要的地方继续办好初等职业教育学校，中等职业教育在现代职业教育体系中具有基础作用，在办好现有专科层次高等职业（专科）学校的基础上，发展应用技术类型高校，培养本科层次职业
41、人才。建立政府、企业和其他社会力量共同发挥办学主体作，公办和民办职业院校共同发展的职业教育办学体制。增加非全日制职业教育在职业教育中的比重，职业院校同时开展学历职业教育和非学历职业教育，满足行业、企业和社区的多样化需求。2015 年年 10 月月 高等职业教育创新发展行动计划（20152018 年）教育部 专科层次职业教育在校生达到 1420 万人，接受本科层次职业教育学生达到一定规模。推动部分地方普通本科高等学校转型发展，引导一批独立学院发展成为应用技术类型高校，重点举办本科层次职业教育。支持有特色的专科高等职业院校以输出品牌、资源和管理的方式成立连锁型职业教育集团。深化办学体制改革，鼓励社
42、会力量以资本、知识、技术、管理等要素参与公办高等职业院校改革。支持营利性民办高等职业院校探索建立股权激励机制。2016 年年 12 月月 国务院关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见 国务院 建立分类管理制度：对民办学校（含其他民办教育机构）实行非营利性和营利性分类管理。国家积极鼓励和大力支持社会力量举办非营利性民办学校。各级人民政府要完善制度政策，在政府补贴、政府购买服务、基金奖励、捐资激励、土地划拨、税费减免等方面对非营利性民办学校给予扶持。各级人民政府可根据经济社会发展需要和公共服务需求，通过政府购买服务及税收优惠等方式对营利性民办学校给予支持。探索举办混合所有制职业院校
43、，允许以资本、知识、技术、管理等要素参与办学并享有相应权利。鼓励营利性民办学校建立股权激励机制。扩大民办高等学校和中等职业学校专业设臵自主权。2016 年年 12 月月 民办学校分类登记实施细则 教育部等五部门 经批准正式设立的民办学校，由审批机关发给办学许可证后，依法依规分类到登记管理机关办理登记证或者营业执 照。正式批准设立的营利性民办学校,依据法律法规规定的管辖权限到工商行政管理部门办理登记。2016 年年 12 月月 营利性民办学校监督管理实施细 则 教育部等三部门 社会组织或者个人可以举办营利性民办高等学校和其他高等教育机构、高中阶段教育学校和幼儿园，不得设立实施义务教育的营利性民办
44、学校。社会组织或者个人不得以财政性经费、捐赠资产举办或者参与举办营利性民办学校。2 3 4 6 2 0 8 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 1:0 1 10 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2017 年年 1 月月 “十三五”促进就业规划 国务院 完善职业技能培训制度，建立健全以企业、职业院校和各类培训机构为依托，以就业技能培训、岗位技能提升培训和创业培训为主要形式，覆盖全体、贯穿终身的培训体系。完善职业技能培训财政资金补贴方式。大力发展技工教育，培训急需紧缺人才
45、。2017 年年 12 月月 国务院办公厅关于深化产教融合的若干意见 国务院 鼓励企业以独资、合资、合作等方式依法参与举办职业教育、高等教育。通过购买服务、委托管理等，支持企业参与公办职业学校办学。鼓励有条件的地区探索推进职业学校股份 制、混合所有制改革，允许企业以资本、技术、管理等要素依法参与办学并享有相应权利。支持引导企业深度参与职业学校、高等学校教育教学改革。2018 年年 2 月月 职业学校校企合作促进办法 教育部等六部门 校企合作实行校企主导、政府推动、行业指导、学校企业双主体实施的合作机制。职业学校和企业可以结合实际在人才培养、技术创新、就业创业、社会服务、文化传承等方面开展 7
46、种形式合作。鼓励各地通过政府和社会资本合作、购买服务等形式支持校企合作。2018 年年 5 月月 国务院关于推行终身职业技能培训制度的意见 国务院 以政府补贴培训、企业自主培训、市场化培训为主要供给，以公共实训机构、职业院校（含技工院校）、职业培训机构和行业企业为主要载体，以就业技能培训、岗位技能提升培训和创业创新培训为主要形式，构建资源充足、布局合理、结构优化、载体多元、方式科学的培训组织实施体系。将企业职工培训作为职业技能培训工作的重点，明确企业培训主体地位，完善激励政策，支持企业大规模开展职业技能培训。健全校企合作制度，探索推进产教融合试点。2018 年年 8 月月 中华人民共和国民办教
47、育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）司法部 公办学校不得举办或者参与举办营利性民办学校。公办学校举办或者参与举办非营利性民办学校的，不得以品牌输出方式获得收益。实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。设立实施语言能力、艺术、体育、科技、研学等有助于素质提升、个性发展的教育教学活动的民办培训教育机构，以及面向成年人开展文化教育、非学历继续教育的民办培训教育机构，可以直接申请法人登记。实施高等学历教育的，注册资本最低限额为 2 亿元人民币。2019 年年 1 月月 国家职业教育改革实施方案 国务院 到 2022 年，职业院校教学条件基本达标，一大批普通本
48、科高等学校向应用型转变，建设 50 所高水平高等职业学校和 150 个骨干专业（群）。从 2019 年开始，在职业院校、应用型本科高校启动“学历证书+若干职业技能等级证书”制度试点（以下称 1+X 证书制度试点）工作。2020 年初步建成 300 个示范性职业教育集团（联盟），带动中小企业参与。支持 和规范社会力量兴办职业教育培训，鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构。2019 年年 2 月月 中国教育现代化 2035 中共中央办公厅、国务院办公厅 加快发展现代职业教育，不断优化职业教育结构与布局。集中力量建成一批中国特色高水平职业院校和专业，推进中等职业教育和普通高中教育协
49、调发展。2019 年年 2 月月 加快推进教育现代化实施方案（20182022 年）中共中央办公厅、国务院办公厅 深化职业教育产教融合，完善学历教育与培训并重的现代职业教育体系，健全产教融合的办学体制机制，大力推进产教融合、校企合作，制定并落实职业院校生均拨款制度。2019 年年 3 月月 建设产教融合型企业实施办法（试行）发改委、教育部 重点建设培育主动推进制造业转型升级的优质企业，以及现代农业、智能制造、高端装备、新一代信息技术、生物医药、节能环保、新能源、新材料以及研发设计、数字创意、现代交通运输、高效物流、融资租赁、工程咨询、检验检测认证、电子商务、服务外包等急需产业领域企业，以及养老
50、、家政、托幼、健康等社会领域龙头企业。进入产教融合型企业认证目录的企业，给予“金融+财政+土地+信用”的组合式激励，并按规定落实相关税收政策。2019 年年 4 月月 关于实施中国特色高水平高职学校和专业建设计划的意见 教育部、财政部 集中力量建设 50 所左右高水平高职学校和 150 个左右高水平专业群，到 2022 年，列入计划的高职学校和专业群办学水平、服务能力、国际影响显著提升；到 2035 年，一批高职学校和专业群达到国际先进水平，引领职业教育实现现代化。2019 年年 4 月月 关于在院校实施“学历证书+若干职业技能等级证书”制度试点方案 教育部等 4 部门 自 2019 年开始，