1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。近近 1 1 周周共共 4 4 家企业过会家企业过会：1 1、非科创板企业、非科创板企业：12 月 19 日，4 家企业首发过会：浩洋电子、中泰证券、安宁股份、雷赛智能。周通过率为100%。2 2、本期无科创板企业上会。本期无科创板企业上会。近近 1 1 周周过会中，过会中，雷赛智能雷赛智能值值得重点得重点追踪追踪：雷赛智能是一家专注于为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控 制解决方案的高新技术企业。公司在国内通用运动控制器市场位居行业第二位。公司在国内步进系
2、统市场稳居行业首位。中国国内伺服系统 2017 年市场规模达 102 亿元，公司在伺服系统市场的占有率为0.80%。而伺服系统方向是公司招股募集资金的主要项目，预计将有较好发展。公司 2018年收入达 5.97 亿元，实现归母净利约 0.92 亿元。公司招股书选取的可比公司为：汇川技术、鸣志电器、埃斯顿。公司销售毛利率与汇川技术、鸣志电器相关产品的毛利率水平相近，且变动趋势一致。可比公司平均 PE 约 54 倍。在本批过会企业中，雷赛智能 打分 6.3 分，预计值得重点追踪。20192019 年年 I IPOPO 统计统计：1 1、非科、非科创板企业创板企业：综合 1 月至今 IPO 情况：已
3、有 134 家公司过会，IPO 通过率为 84.28%。2 2、科创板企业、科创板企业：6 月 5 日至今，共 113 家企业上会，104 家企业过会。新三板公司新三板公司 IPOIPO 统计统计：截至2019 年12 月22 日，已过会公司总数达238 家（非科创板 134 家+科创板 104 家），其中三板公司 51 家，整体占比 21.43%。其中非科创板过会三板公司占非科创板公司比重达21.64%；科创板过会三板公司占科创板公司比重达 21.15%。截至目前，有 26 家三板公司表达了科创板上市意向。新三板新三板 IPOIPO 排队企业排队企业达达 1 11313 家家：9 家公司处于
4、已过会待挂牌状态：分别为 长江材料、湘佳牧业、新产业、泰林生物、玉禾田、阿尔特、金现代、锐新昌、建科机械。本期新增 林华医疗、鸿禧能源、德固特、速达股份 IPO 排队。风险提示：风险提示：政策风险、IPO 进度放缓 Tabl e_Ti t l e 2019 年年 12 月月 23 日日 IPO 观察：观察：浩洋电子浩洋电子等等 4 家过会，其中家过会，其中伺服伺服行业行业雷赛智能雷赛智能值得重点值得重点追踪追踪 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 相关
5、报告相关报告 可折叠人工晶状体（治疗白内障）龙头爱博诺德申请科创板上市 2019-12-20 新三板日报（新三板深改 大力推动公募资金入市）2019-12-20 2019 新茶饮市场持续火热，头部品牌“跨界”寻出路 2019-12-19 新三板日报（全国股转公司：全力以赴做好全面深化新三板改革各项落实工作）2019-12-19 2019 年教育涨幅跑赢大盘，从业绩和估值看谁在领涨全市场教育策略报告 2019-12-19 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.A 股股 IP
6、O 统计统计.4 1.1.非科创板公司 IPO 情况总览.4 1.2.科创板公司 IPO 情况总览.4 2.IPO 观察：本期观察：本期 雷赛智能雷赛智能 值得重点追踪值得重点追踪.6 2.1.雷赛智能 简介.6 2.1.其他公司 简介.10 3.近期近期 IPO 过会公司问询简析过会公司问询简析.11 3.1.近期非科创板公司 IPO 问询.11 3.1.1.浩洋电子 IPO 过会.11 3.1.2.中泰证券 IPO 过会.12 3.1.3.安宁股份 IPO 过会.12 3.1.4.雷赛智能 IPO 过会.13 3.2.近期科创板公司 IPO 问询简析.14 4.新三板公司新三板公司 IPO
7、 统计统计.16 4.1.非科创板市场 新三板概览.17 4.2.新三板、科创板 关联统计.18 4.3.新三板 IPO 排队企业达 113 家.20 图表目录图表目录 图 1：上周非科创板企业共 4 家企业 IPO 过会.4 图 2：截至目前，科创板共 113 家企业上会.5 图 3：目前过会公司地域分布.5 图 4：雷赛智能主营业务分布.6 图 5：雷赛智能产品示例.7 图 6：雷赛智能历年收入及增速.7 图 7：雷赛智能历年净利及增速.7 图 8：雷赛智能历年经营活动现金流量净额.8 图 9：雷赛智能历年毛利率与净利率.8 图 10：雷赛智能历年偿债能力.8 图 11：雷赛智能历年应收账
8、款占收入比重.8 图 12：2019 年已过会三板公司分布.17 图 13：已过会三板公司占全部过会公司比重.17 表 1：近 1 周发审委审核结果一览.4 表 2：近 1 周过会公司初步数据一览（单位：亿元）.6 表 3：雷赛智能在通用运动控制器市场位居行业第二位.8 表 4：雷赛智能在步进系统市场稳居行业首位.9 表 5：雷赛智能在国内伺服系统占有率较低.9 表 6：雷赛智能与可比公司毛利率接近.9 表 7：可比公司其他数据比较.9 表 8：雷赛智能拟募集资金约 5.55 亿元.10 表 9：IPO 过会公司相关问询简析.11 表 10：科创板 IPO 过会公司相关问询简析.14 3 新三
9、板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表 11：2019 年 IPO 上会三板公司统计.17 表 12：科创板已有 22 家三板企业过会.18 表 13：22 家过会三板公司初步数据一览.19 表 14：已有 26 家三板公司表达了科创板上市意向（已剔除成功过会的公司）.19 表 15：新三板最新 IPO 排队情况:上交所主板共 27 家.20 表 16：新三板最新 IPO 排队情况:深交所中小板共 16 家.21 表 17：新三板最新 IPO 排队情况:深交所创业板共 70 家.21 4 新三板主题
10、报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.A 股股 IPO 统计统计 说明：据上交所官网显示：科创板上市委在发行上市审核中的职责定位和审议机制，是按照设立科创板并试点注册制的市场化、法制化改革精神，总结借鉴境内外发行审核职责安排利弊得失的实践基础上设计的。由于“设立科创板并试点注册制”与此前上交所主板、深交所中小板、深交所创业板 IPO 有所差异，故在本报告中进行了分别统计。下述统计中，“非科创板 IPO”意为上交所主板、深交所中小板、深交所创业板 IPO，相关表述仅出于统计考虑，不再赘述。表表 1：近：近
11、 1 周发审委审核结果一览周发审委审核结果一览 公司名称公司名称 省份省份 审核会议日期审核会议日期 上市板上市板 审核结果审核结果 是否新是否新三板公三板公司司 会议会议届次届次 IPO 过会公司 4 家 广州市浩洋电子股份有限公司 广东 2019-12-19 深交所创业板 通过 否 204 中泰证券股份有限公司 山东 2019-12-19 上交所主板 通过 否 203 四川安宁铁钛股份有限公司 四川 2019-12-19 深交所中小板 通过 否 203 深圳市雷赛智能控制股份有限公司 广东 2019-12-19 深交所中小板 通过 否 203 资料来源：Choice，Wind;安信证券研究
12、中心 1.1.非科创板公司非科创板公司 IPO 情况总览情况总览 近近 1 周周企业企业 IPO 情况总览：情况总览：12 月 19 日，4 家企业首发过会：浩洋电子、中泰证券、安宁股份、雷赛智能。周通过率为 100%。2019 年年 IPO 统计统计：1 月份，第 17 届“大发审委”共审核 8 家首发公司，5 家公司通过审核，通过率为 62.50%。在这 8 家上会公司中，共有 1 家来自新三板，占比 12.50%。2 月“大发审委”换届，IPO 暂停。3 月至今，第 18 届发审委开始审核首发公司。综合 1 月至今 IPO情况：已有 134 家公司过会，IPO 通过率为 84.28%。图
13、图 1：上周非科创板企业上周非科创板企业共共 4 家企业家企业 IPO 过过会会 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2.科创板公司科创板公司 IPO 情况总览情况总览 2019 年年科创板科创板 IPO 统计统计：上海证券交易所 5 月 27 日发布了科创板上市委 2019 年第 1 次审议会议公告，并于 6 月 5 日召开了第 1 次审议会议。6 月 5 日至今，共 113 家企业上会，104家企业过会（已剔除 过会但注册被否企业：恒安嘉新、利元亨、世纪空间）。本期无科创板2 2 1 3 1 1 1 5 4 5 2 2 3 3 3 3 2 4 5 5 4 2 3 3 3 1 2 2
14、4 5 4 3 3 5 2 5 5 1 6 1 5 1 5 2 6 6 5 4 4 0%20%40%60%80%100%120%012345671月3日 1月15日 3月12日 3月22日 4月14 4月18日 4月30日 5月16日 5月30日 6月13日 6月27日 7月11日 7月25日 8月15日 8月29日 9月12日 9月26日 10月12日 10月24日 10月31日 11月7日 11月14日 11月21日 12月5日 12月19日 当周上会公司数（左）通过率（右）5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。
15、各项声明请参见报告尾页。企业上会。图图 2：截至目前，科创板截至目前，科创板共共 113 家企业上会家企业上会 资料来源：Wind，安信证券研究中心；备注：1家公司上会两次后过会，3家公司过会后被证监会否决，已对统计数据进行追溯调整 目前过会的 104 家企业中，来自广东地区的企业数量排名第一，占比 18.27%。图图 3：目前过会公司地域分布目前过会公司地域分布 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3 3 3 2 5 3 2 2 2 2 4 2 2 1 3 3 2 2 2 4 2 4 3 2 5 2 4 2 2 4 2 4 3 4 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0%20%40%60%
16、80%100%120%01234566月5日 6月11日 6月13日 6月17日 6月19日 6月20日 6月21日 6月25日 6月26日 6月27日 6月28日 7月11日 7月15日 7月23日 7月30日 7月31日 8月26日 8月27日 9月5日 9月12日 9月20日 9月26日 9月27日 9月30日 10月11日 10月14日 10月16日 10月18日 10月21日 10月23日 10月25日 10月30日 10月31日 11月6日 11月12日 11月13日 11月14日 11月20日 11月22日 11月27日 12月4日 12月9日 12月13日 首发公司数（家，左）
17、通过率（右）广东 18.27%北京 17.31%江苏 17.31%上海 14.42%浙江 9.62%福建 3.85%山东 3.85%湖北 2.88%陕西 2.88%辽宁 1.92%天津 1.92%安徽 0.96%河南 0.96%黑龙江 0.96%湖南 0.96%四川 0.96%其他（开曼群岛）0.96%6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.IPO 观察：观察：本期本期 雷赛智能雷赛智能 值得重点追踪值得重点追踪 本期 雷赛智能 在收入端表现较好；专注于为智能制造装备业提供运动控制核心部件及
18、行业运动控制解决方案。预计 雷赛智能 值得重点追踪。表表 2：近：近 1 周过会公司初步数据一览周过会公司初步数据一览（单位：亿元）（单位：亿元）代码代码 公司简称公司简称 20182018 年收年收入入 20172017 年收年收入入 同比同比增速增速 20182018 年利年利润润 20172017 年利年利润润 同比同比增速增速 打分打分 A18115 浩洋电子 6.86 5.79 18.53%1.13 0.52 117.72%5.3 A16041 中泰证券 70.25 81.69-14.00%10.09 17.95-43.79%3.9 A17044 安宁股份 12.28 12.87-4
19、.57%4.90 5.50-10.95%5.6 A18138 雷赛智能 5.97 5.35 11.40%0.92 0.93-1.43%6.3 资料来源：Wind，安信证券研究中心；和顺石油、同庆楼 未在招股书公布最新数据 2.1.雷赛智能雷赛智能 简介简介 雷赛智能是一家专注于为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控 制解决方案的高新技术企业。公司主要从事运动控制核心部件控制器、驱动器、电机的研发、生产和销售，以及相关行业应用系统的研究与开发，为客户提供完整的运动控制系列产品及解决方案，是国内少有的同时拥有控制器、驱动器、电机综合研发平台的企业，产品覆盖了运动控制主要领域。图图 4：雷
20、赛智能雷赛智能主营业务分布主营业务分布 资料来源：Wind，安信证券研究中心 公司凭借创始人及核心技术团队在运动控制技术领域的多年积累及对相关技术产业化运用的深刻理解，一方面致力于为智能制造装备企业提供稳定可靠、性价比高的相关产品，提高其自动化和智能化水平；另一方面通过渐进研发，逐步实现关键领域的技术突破。经过持续不断的技术研发和市场拓展，公司已申报取得包括发明专利（15 项）在内的 71 项专利技术，107 项软件著作权，部分核心技术已达到国际先进水平；公司的运动控制系列产品已在电子制造装备、特种机床、工业机器人、喷绘印刷装备、医疗健康设备、纺织服装装备、物流装备等设备制造行业中树立了良好的
21、品牌形象，公司已成长为国内领先的针对多细分领域拥有完整产品体系的全方位运动控制系统生产企业。步进驱动器 26.78%控制器 13.33%混合伺服驱动器 10.68%混合伺服电机 9.18%伺服电机 8.74%伺服驱动器 8.21%步进电机 8.03%其他 5.40%智能一体式电机 5.21%接线板(盒)2.44%进口贸易品 2.00%7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 5：雷赛智能雷赛智能产品产品示例示例 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 与公司发生经常性、持续性交易的客户数量约为
22、 6,000 家，为公司不同类型产品应用积累了大量的用户资源，有利地推动了公司经营业绩的大幅增长，增加了公司的收入来源。公司2018 年收入达 5.97 亿元，实现归母净利约 0.92 亿元。图图 6：雷赛智能雷赛智能历年历年收入及增速收入及增速 图图 7：雷赛智能雷赛智能历年净利历年净利及增速及增速 资料来源：Wind;安信证券研究中心 资料来源：Wind;安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30%01002003004005006007002015201620172018收入(百万元，左)增速(右)-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01020304
23、050607080901002015201620172018归母净利润(百万元，左)增速(右)8 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 8：雷赛智能雷赛智能历年历年经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额 图图 9：雷赛智能雷赛智能历年毛利率与历年毛利率与净利率净利率 资料来源：Wind;安信证券研究中心 资料来源：Wind;安信证券研究中心 图图 10：雷赛智能雷赛智能历年偿债能力历年偿债能力 图图 11：雷赛智能雷赛智能历年历年应收账款应收账款占占收入比重收入比重 资料来源：Wind;安
24、信证券研究中心 资料来源：Wind;安信证券研究中心 中国国内通用运动控制器 2015-2017 年市场的规模分别为 3.50 亿元、4.50 亿元和 5.90 亿元，按照公司 2015-2017 年的产品销售收入计算，公司在通用运动控制器市场的占有率分别为 23.31%、16.05%和 16.63%，位居行业第二位。表表 3：雷赛智能雷赛智能在在通用运动控制器市场位居行业第二位通用运动控制器市场位居行业第二位 项目项目 2017 2017 年度年度 2016 2016 年度年度 2015 2015 年度年度 公司控制产品销售收入（亿元）0.98 0.72 0.82 国内通用运动控制器市场规模
25、（亿元）5.9 4.5 3.5 市场占有率 16.63%16.05%23.31%资料来源：公司招股书，安信证券研究中心 中国国内步进系统 2015-2017 年的市场规模分别为 6.10 亿元、6.60 亿元和 8.20 亿元，按照公司 2015-2017 年的产品销售收入计算，公司在步进系统市场的占有率分别为 33.82%、38.12%和 37.13%，稳居行业首位。79.92 77.90 64.71 48.30 01020304050607080902015201620172018经营活动现金流量净额（百万元）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201520162
26、0172018净利率 毛利率 00.511.522.533.544.552015201620172018流动比率 速动比率 17%18%18%19%19%20%20%21%21%22%22%23%0204060801001201402015201620172018应收账款（百万元，左）应收账款占收入比重（右）9 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 4：雷赛智能雷赛智能在在步进系统市场步进系统市场稳居行业首位稳居行业首位 项目项目 2017 2017 年度年度 2016 2016 年度年度
27、2015 2015 年度年度 公司步进系统销售收入（亿元）3.04 2.52 2.06 国内步进系统市场规模（亿元）8.2 6.6 6.1 市场占有率 37.13%38.12%33.82%资料来源：公司招股书，安信证券研究中心 中国国内伺服系统 2015-2017 年的市场规模分别为 62.40 亿元、76.50 亿元和 102.00 亿元，按照公司 2015-2017 年的产品销售收入计算，公司在伺服系统市场的占有率分别为 0.82%、0.79%和 0.80%。伺服系统方向是公司招股募集资金的主要项目，预计将有较好发展。表表 5：雷赛智能雷赛智能在国内伺服系统占有率较低在国内伺服系统占有率较
28、低 项目项目 2017 2017 年度年度 2016 2016 年度年度 2015 2015 年度年度 公司伺服系统营业收入（亿元）0.82 0.61 0.51 国内伺服系统市场规模（亿元）102 76.5 62.4 市场占有率 0.80%0.79%0.82%资料来源：公司招股书，安信证券研究中心 公司招股书选取的可比公司为：汇川技术、鸣志电器、埃斯顿。公司销售毛利率与汇川技术、鸣志电器相关产品的毛利率水平相近，且变动趋势一致。汇川技术为其“运动控制类、控制技术类”两类产品加总计算毛利率，鸣志电器为其“控制电机及其驱动系统”产品毛利率，埃斯顿为其“自动化核心部件及运动控制系统”产品毛利率。从上
29、表可以看出，2016 年至 2018 年，汇川技术和鸣志电器运动控制产品类别的平均毛利率水平为 46.02%、44.81%和 41.31%。表表 6：雷赛智能雷赛智能与与可比公司可比公司毛利率接近毛利率接近 公司名称公司名称 运动控制产品类别运动控制产品类别 2018 2018 年度年度 2017 2017 年度年度 2016 2016 年度年度 汇川技术（300124）运动控制类、控制技术类 44.33%46.71%47.01%鸣志电器（603728）控制电机及其驱动系统产品 38.28%42.90%45.03%埃斯顿（002747）自动化核心部件及运动控制系统 41.65%36.60%32
30、.74%平均值 -41.42%42.07%41.59%雷赛智能 控制器、驱动器、电机等 41.72%44.45%45.10%资料来源：公司招股书，安信证券研究中心 可比公司平均 PE 约 54 倍。表表 7：可比公司：可比公司其他数据比较其他数据比较 证券代码证券代码 证券简称证券简称 2018 收 入收 入（亿元）（亿元）2018 利润利润（亿元）（亿元）市值市值（亿元）（亿元）PE PS 300124.SZ 汇川技术 58.74 11.67 509.11 43.63 8.67 603728.SH 鸣志电器 18.94 1.67 45.68 27.37 2.41 002747.SZ 埃斯顿
31、14.61 1.01 92.01 90.89 6.30 可比公司平均值 53.96 5.79 A18138.SZ 雷赛智能 5.97 0.92 资料来源：公司招股书，安信证券研究中心 10 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。公司本次拟公开发行不超过 5200 万股人民币普通股（A 股）股票（占本次发行后公司总股本的比例不低于 25%）。招股书显示，公司计划募集约 5.55 亿元，主要募投项目为：上海智能制造基地建设项目。上海智能制造基地建设项目建设期 18 个月，计划总投资 24,868.34
32、 万元，其中建设投资 18,470.28 万元，铺底流动资金 6,398.06 万元。本项目成功实施后，将使公司新增 37 万套伺服系统、67 万套混合伺服系统和 160 万个编码器产能。完全达产后预计公司将平均每年增加销售收入 85,618.78 万元，增加净利润 10,320.74 万元。表表 8：雷赛智能雷赛智能拟拟募集资金募集资金约约 5.55 亿元亿元 序序 号号 项目名称项目名称 总投资额总投资额（万元）（万元）拟使用募集资金投入拟使用募集资金投入金额金额（万元）（万元）募集资金占比募集资金占比 1 上海智能制造基地建设项目 24,868.34 24,868.34 45%2 研发中
33、心技术升级项目 14,881.45 14,881.45 27%3 营销网络与服务平台建设项目 5,759.50 5,759.50 10%4 补充营运资金 10,000.00 10,000.00 18%合计 55,509.29 55,509.29 100%资料来源：公司招股书，安信证券研究中心 2.1.其他公司其他公司 简介简介 安宁股份安宁股份：公司主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿。2016 年、2017 年和 2018 年，前五大客户占公司主营业务收入的比重分别为 82.09%、75.52%和 74.21%，占比较高。其中，由于钛白粉生产企业行业集中度较高（前十大钛白粉生产企业产能占全国产能的
34、50%以上），钛精矿生产企业呈现客户集中的特点。公司技术水平处于国内领先水平，技术成果获省部级以上科技奖励 4 项（其中 2 项获得国土资源科学技术奖项二等奖），国土资源部先进适用技术 3 项，授权专利 34 项（其中：发明专利 8 项），自主创新研发的“低品位钒钛磁铁矿高效节能综合利用技术”、“粗颗粒原矿浆高效节能环保输送技术”等达到行业先进水平；公司工业化与信息化程度高，建立了涵盖矿山采、剥、选、运的数字化矿山智能管控系统，是攀枝花市唯一被评审为 2017 年度四川省省级两化融合贯标试点的企业。浩洋电子浩洋电子：公司是一家集舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备和桁架等产品的研发、生 产与销售为一
35、体的高新技术企业。发行人的主要产品包括舞台娱乐灯光设备、建 筑照明设备和桁架等。公司在演艺灯光设 备的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等技术领域拥有多项自主知 识产权。公司产品参与了 国内外众多有影响力的大型项目，如 2008 年北京奥运会开闭幕式、2009 年国庆 60 周年天安门庆典、2010 年上海世博会、2014 年南京青奥会、2016 年 G20 杭 州峰会、2017 年广州财富论坛、2018 年上海合作组织青岛峰会、央视及各大卫 视春晚，以及欧洲歌唱大赛、2012 年伦敦奥运会等国内外大型演艺活动和上海 中心、深圳平安金融中心等知名建筑。中泰证券中泰证券：公司主营业务范围
36、主要包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；融资融券；证券投资基金代销；代销金融产品；股票期权做市；证券投资基金托管等。同时，本公司通过控股子公司中泰资管、鲁证期货、中泰资本、中泰创投和中泰国际分别从事资产管理业务、期货业务、私募投资基金业务、另类投资业务和含香港市场在内的境外业务。11 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。3.近期近期 IPO 过过会公司会公司问询问询简析简析 3.1.近期近期非科创板公司非科创板公司 IPO 问询问询 发
37、审委会议对 IPO 过会公司，提出了相关问询，涉及财务方面、经营方面、合规方面等问题。我们列示过会公司相关问题的用意在于，为后续申请 IPO 的公司提供参考。本期过会企业涉及财务方面的问询：毛利率异常等。经营方面的问询：公司海外销售金额较大，占比较高，且产品被列入美国加征关税清单。合规方面的问询：公司被相关监管机构多次采取行政处罚等。表表 9：IPO 过会公司相关问询简析过会公司相关问询简析 问题涉及类别问题涉及类别 需要解释需要解释 原因及合理性原因及合理性 的问题的问题 过会公司过会公司 财务方面 2018 年和 2019 年上半年发行人扣非后净利润增幅显著高于营业收入增幅 浩洋电子 主营
38、业务毛利率持续上升，并高于同行业可比上市公司。安宁股份 公司综合毛利率水平持续小幅下滑 雷赛智能 经营方面 公司海外销售金额较大，占比较高，且产品被列入美国加征关税清单 浩洋电子 合规方面 公司被相关监管机构多次采取行政处罚、行政监管措施、自律监管措施或纪律处分，且存在多起诉讼、仲裁纠纷及投诉举报事项。中泰证券 资料来源：证监会；安信证券研究中心 3.1.1.浩洋电子浩洋电子 IPO 过会过会 据证监会第 18 届发审委 2019 年第 204 次会议审核结果公告显示 浩洋电子 首发获通过。发审委会议对其提出询问的主要问题如下：1、发行人海外销售金额较大，占比较高，且产品被列入美国加征关税清单
39、。请发行人代表：（1）说明加征关税后对海外销售的实际影响，是否存在大量订单取消及大客户转移采购的情况；（2）说明与美国客户就有关关税承担机制的协商进展情况；（3）结合自身竞争优势、在手订单价格和数量变化、关税分担协商情况、购销协议商定周期以及中美贸易摩擦最新进展等情况，说明中美贸易摩擦的影响是否滞后，是否会对发行人持续盈利能力造成重大影响，拟采取何种措施减少加征关税对经营业绩的影响；（4）结合产品价格、质量和技术水平以及同行业竞争对手情况，说明对美国销售是否存在较强的被替代性。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。2、发行人报告期综合毛利率保持稳定，但 2018 年和 2019
40、年上半年发行人扣非后净利润增幅显著高于营业收入增幅。发行人内外销毛利率存在一定差异。请发行人代表：（1）结合相关会计科目的金额变化说明上述情况的原因及合理性，与可比公司是否存在差异，相关原因及合理性；（2）结合发行人产品的技术质量比较优势，说明外销产品毛利率较高的原因及合理性；（3）说明子公司法国雅顿 2018 年和 2019 年上半年收入利润大幅上升的原因。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。3、报告期内 ADJ 集因为发行人第一大客户。发行人控股子公司智构桁架的少数股东为香港环宇，香港环宇股东涉及的自然人股东包括 ADJ 集团的主要股东或高管。智构桁架向 ADJ集团销售桁架
41、的金额及占比在报告期内逐年上升。请发行人代表：（1）结合向其他客户同类产品的销售价格以及 ADJ 向其他供应商的采购价格情况，说明 ADJ 集团与发行人之间的交易价格是否公允，是否存在利益输送的情形；（2）结合与 ADJ 集团的合作历史，说明发行人完成收购智构桁架前后，发行人与 ADJ 集团的交易金额、单价、交易条件是否存在明显变化；（3）说明 ADJ 集团对于其股东及高管参股智构桁架的情况是否了解，是否认可该等安 12 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。排，ADJ 集团股东及高管参股智构桁架
42、是否存在商业贿赂的嫌疑，是否违反美国反海外腐败法的相关规定，如该等安排存在瑕疵，是否会对发行人的持续经营能力产生重大不利影响。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。4、发行人是 ADJ 和 Elation 产品的供应商，合作是以 ODM、直销的形式进行。2018 年 6月，Fraen 公司向美国国际贸易委员会提交了关于对 ADJ、Elation 及浩洋电子的终止调查动议文件。根据该文件，ADJ 公司与原告 Fraen 公司统一达成了专利付费使用协议。请发行人代表说明：（1）在为 ADJ 做 ODM 产品时，除了承担制造加工外，是否还需要按照要求承担部分或者全部的设计任务，设计产品
43、的型号和技术参数等；（2）ADJ、Elation 是否为发行人代垫专利使用费，是否存在其他利益安排；（3）2018 年 6 月前后，发行人向 ADJ、Elation销售价格、合同主要条款、毛利率有无较大变化。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。3.1.2.中中泰证券泰证券 IPO 过会过会 据证监会第 18 届发审委 2019 年第 203 次会议审核结果公告显示 中泰证券 首发获通过。发审委会议对其提出询问的主要问题如下：1、报告期内，发行人被相关监管机构多次采取行政处罚、行政监管措施、自律监管措施或纪律处分，且存在多起诉讼、仲裁纠纷及投诉举报事项。请发行人代表：（1）结合处
44、罚所涉事项的内容、情节和性质、处罚标准等，说明是否构成重大违法行为，是否构成本次发行障碍；（2）说明报告期内重大诉讼、仲裁及投诉举报事项的具体情况及影响；深圳冠石私募产品、“泰融一期”私募产品、万家基金安阳德宝专项计划面临的兑付风险及最新处臵情况；彭晨案件所涉违规行为是否属于发行人的公司行为，是否构成本次发行障碍；目前是否还存在其他类似产品兑付或违约风险，发行人是否负有赔偿责任，相关产品的资产规模及风险敞口，对应的资产减值或预计负债计提是否充分；（3）结合前述违规、涉诉及举报事项的具体内容、情节、频次等，说明内控制度是否存在重大缺陷，是否构成本次发行障碍；后续责任认定及追究情况，目前的整改情况
45、及效果，相关内部控制制度是否已健全并有效执行。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。2、报告期内，发行人业绩存在一定的波动。请发行人代表：（1）结合宏观经济、行业政策、市场环境及自身经营等因素，说明报告期内业绩波动，特别是 2019 年上半年及前三季度业绩大幅回升的原因及合理性，与同行业可比公司情况是否一致；（2）结合报告期内业务结构的变化，对比同行业可比公司在关键业务指标上的变动趋势及幅度，说明发行人的核心竞争力与竞争优势；（3）结合发行人的区域优势、外埠业务拓展等情况，说明报告期内平均净佣金率显著高于行业均值，但持续下降、差异逐渐收窄的原因及合理性；（4）结合资本市场整体情况
46、，说明报告期内证券投资业务利润持续上升的原因及合理性、可持续性；（5）说明报告期内证金公司对发行人授信额度和保证金比例的变化情况及原因，发行人转融通业务的稳定性、可持续性；（6）关联方山钢金控从事受托资产管理业务，说明是否与发行人构成同业竞争，是否构成本次发行障碍。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。3.1.3.安宁股份安宁股份 IPO 过会过会 据证监会第 18 届发审委 2019 年第 203 次会议审核结果公告显示 安宁股份 首发获通过。发审委会议对其提出询问的主要问题如下：1、2016 年-2018 年攀钢集团一直为发行人第一大客户，双方有签订长期合作协议。请发行人代表
47、说明：（1）2019 年上半年对攀钢集团收入及占比大幅下滑的原因及合理性，未来合 13 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。作关系的稳定性和可持续性；（2）发行人调整客户结构的原因，是否违反与攀钢集团的相关约定，是否存在潜在风险或纠纷。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。2、报告期内，发行人通过指定供应链管理公司向部分终端客户进行销售。请发行人代表说明：（1）供应链管理公司提供的服务内容及盈利模式，销售定价的机制及其公允性，发行人的售价与供应链管理公司销售给终端客户的价格之间的差
48、异及合理性；（2）通过供应链管理公司销售产品的物流过程，供应链管理公司的最终销售及期末库存情况；（3）报告期内供应链管理公司销售收入波动、供应链管理公司客户结构变化较大的原因及合理性，是否存在通过供应链管理公司调节期间收入、平滑期间利润的情形。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。3、报告期内，发行人主营业务成本主要由直接采矿成本、能源动力、辅料及耗材、职工薪酬及其他制造费用构成。请发行人代表说明：（1）营业成本、长期待摊费用中的相关运输费用、爆破费用的核算、归集、结转是否准确、合理，与同期产销量、运输量等数据是否匹配；（2）关联采购的定价依据及其公允性，运输公司有关个人挂靠车辆
49、运输的管理制度，个人车辆运输成本的核算是否真实、可靠、价格是否公允，是否存在通过挂靠个人或关联方分担成本、费用等情形；（3）开拓延伸工程与采矿业务在排土、爆破等方面的日常管理及成本核算情况，开拓延伸费与采矿成本如何有效区分；（4）报告各期开拓延伸支出、排土场和尾矿库资本化金额及其组成内容，资本化依据及合理性，后续摊销或折旧的具体方法及其合理性，是否符合企业会计准则的规定。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。4、报告期内发行人主营业务毛利率持续上升，并高于同行业可比上市公司。请发行人代表说明：（1）各产品报告期内毛利率变化的原因及合理性，钛精矿、钒钛铁精矿产品毛利率增速较快的原因
50、及可持续性；（2）发行人毛利率高于行业平均水平的原因及合理性。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。5、自成立以来，发行人开采的钒钛磁铁矿均为潘家田铁矿。请发行人代表说明：（1）矿区岩土剥离层的范围、采剥比、选矿比、矿山品位变动、原矿铁和钛综合含量等，相关信息披露是否充分、准确；（2）潘家田钒钛矿床的现有实际储存量、未来可开采量以及其与矿产证是否有差异，是否有采掘殆尽的风险；（3）自成立以来是否存在超出法定开采量开采的情形，是否构成重大违法行为；（4）开采过程中如何区分矿石品位，发行人报告期内工业品位矿开采量与随采低品位矿之间的匹配关系，相关内控制度是否健全有效。请保荐代表人说明