1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 中报盈利预计筑底，三大板增速出现分化中报盈利预计筑底，三大板增速出现分化 A 股市场策略专题2019 年中报展望2019.7.16 中信证券研究部 核心观点 以披露预告公司为样本，可比口径下预计主板（剔除中兴通讯）以披露预告公司为样本，可比口径下预计主板（剔除中兴通讯）/中小板中小板/创业创业板板/全部全部 A 股股 2019H1 净利润增速分别净利润增速分别+8.6%/-6.0%/-3.0%/+1.0%，受受已披露股已披露股票行业差异票行业差异和和基数效应基数效应影响，三大板影响，三大板盈利继续筑底但盈利继续筑底但单季度盈利单季度盈利增速出现分化增
2、速出现分化，预计预计 2019Q2 中小创增速环比改善中小创增速环比改善 27.4/22.2 pcts 而而主板下滑主板下滑 13.4 pcts。以披露预告公司为样本，可以披露预告公司为样本，可比口径下预计主板（剔除中兴通讯）比口径下预计主板（剔除中兴通讯）/中小板中小板/创业板创业板/全部全部 A 股股 2019H1 净利润增速分别为净利润增速分别为+8.6%/-6.0%/-3.0%/+1.0%。截至 7 月 15日，主板/中小板/创业板/全部A股披露率分别为21.5%/50.3%/100%/45.5%，以披露业绩预告的公司为样本，剔除新股的可比口径下，预计 Q2 单季度盈利增速+2.9%/
3、+5.4%/+7.9%/+5.0%，环比分别-13.4 pcts/+27.4 pcts/+22.2 pcts/+9.0 pcts。分行业看分行业看，2019H1 盈利增速前 5 的行业分别为农林牧渔农林牧渔（7439.2%）、通信通信（278.0%）、国防军工国防军工（105.7%）、建材建材（74.2%）、非银金融非银金融（60.6%）。创业板创业板盈利持续筑底，大市值个股盈利持续筑底，大市值个股盈利改善最为明显盈利改善最为明显。剔除新股影响，创业板2019H1/2019Q2/2019Q1 盈利增速分别为-3.0%/+7.9%/-14.4%，如果剔除业绩大幅波动的个股（温氏/坚瑞/乐视/光线
4、），盈利增速分别为-1.4%/-3.1%/+0.9%，可见 Q2 单季度环比大幅改善主要为基数效应影响。从结构上看，中小市值权重股拖累板块盈利水平，大市值（300 亿以上）龙头盈利改善最为明显。主板与创业板盈利主板与创业板盈利趋势趋势分化的主要原因在于已披露股票行业差异分化的主要原因在于已披露股票行业差异和和基数效应。基数效应。尽管主板披露率仅为 21.5%，但可比口径下 Q2 单季度盈利增速环比下滑 13.4 pcts，与中小创分化明显。我们按照一级行业对主板和创业板 2019H1 相对去年同期的净利润增量进行拆解，净利润增量贡献最大的行业可以分为三类：1）受基数影响较大的行业受基数影响较大
5、的行业，例如通信（中兴通讯 2018Q1 基数极低）；2）公司结构存在明显差异公司结构存在明显差异的行业，例如房地产、非银金融、医药；3）如果如果没有明显异常波动的个股、且没有明显异常波动的个股、且公司结构相似，公司结构相似，则则主板创业板净利润主板创业板净利润增量增量变化变化趋势也趋势也相同相同，例如农林牧渔、基础化工等。行业层面中报业绩分化行业层面中报业绩分化明显明显。周期周期：预计油服、化纤、工程机械业绩维持景气，传统周期的石油石化、钢铁、有色中报业绩承压；消费消费：必选消费延续稳健表现，抗风险能力突出，可选消费的部分赛道，例如免税、餐饮、教育龙头中报预计表现亮眼；医药医药：仿制药业绩压
6、力较大，“卖水者”、医药流通、连锁药店预计维持高增速；TMT：龙头业绩相对稳健的细分行业有消费电子、5G、IDC；新能源汽车产业链新能源汽车产业链：预计上游（钴锂资源品）中报业绩大幅下滑，动力电池龙头优势稳固，整车处于行业景气底部，下半年有望迎来改善。我们结合行业分析师最新观点，梳理了细分领域潜在业绩超预期股票池、核心资产重点分布的金融消费板块投资逻辑（详见正文），供投资者参考。风险因素：风险因素：实际盈利不及预期；后续大量公司发生业绩向下修正。秦培景秦培景 首席策略分析师 S1010512050004 裘翔裘翔 策略分析师 S1010518080002 杨灵修杨灵修 海外首席策略师 S101
7、0515110003 2 1 6 0 3 6 3 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 2:4 9 A 股市场策略专题股市场策略专题2019 年年中中报展望报展望2019.7.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 中报盈利预计筑底，三大板增速有所分化中报盈利预计筑底，三大板增速有所分化.1 基于龙头股的细分行业景气判断基于龙头股的细分行业景气判断.5 行业分析师观点汇总行业分析师观点汇总.5 风险因素风险因素.7 2 1 6 0 3 6 3 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 2:4 9 A 股市场策略专题股市场策略专题2019 年年中
8、中报展望报展望2019.7.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：中小板业绩预告类型分布（18 年&19 年）.1 图 2：创业板业绩预告类型分布（18 年&19 年）.1 图 3：创业板全样本单季度盈利增速（2019Q2 基于业绩预告，剔除新股发行因素的影响）.2 图 4：主板 2019H1 净利润增量拆解（2019Q2 基于已披露业绩预告的个股，剔除新股影响）.3 图 5：创业板 2019H1 净利润增量拆解（2019Q2 基于业绩预告，剔除新股影响）.4 表格目录表格目录 表 1：各行业中报预告披露率及可比口径下 2019H1/Q1/Q2 盈利增速.1 表 2
9、：创业板盈利增速-分板块&分市值.4 表 3：中报期投资逻辑及重点个股.5 表 4：中报潜在业绩超预期个股汇总.6 2 1 6 0 3 6 3 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 2:4 9 A 股市场策略专题股市场策略专题2019 年年中中报展望报展望2019.7.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 截至 7 月 15 日，创业板 2019 年中报预告已经披露完毕。本期报告分为以下几个部分：（1）各板块、行业披露情况及预计盈利增速概况；（2）创业板二季度盈利变动分析；（3）基于重点跟踪的细分领域龙头股的业绩预告，梳理各细分行业景气变动情况；（4）行业分析师观点
10、及推荐股票汇总。中报盈利预计筑底，三大板增速有所分化中报盈利预计筑底，三大板增速有所分化 中小创盈利继续筑底，中小创盈利继续筑底，Q2 增速环比改善增速环比改善 截至 2019 年 7 月 15 日，A 股上市公司 2019 年中报预告已经披露完毕，主板/中小板/创业板/全部 A 股披露率分别为 21.5%/50.3%/100%/45.5%，与 2018H1 相比，三大板业三大板业绩预喜占比均绩预喜占比均明显明显下滑，下滑，主板/中小板/创业板预喜比例分别从 60.5%/72.7%/66.6%下滑至43.8%/53.3%/59.1%。以全部 A 股中已披露预告个股为样本，剔除新股的可比口径下，
11、主板（剔除中兴通讯）/中小板/创业板/全部 A 股 2019H1 净利润增速分别为 8.6%/-6.0%/-3.0%/+1.0%，其中2019Q2 单季度盈利增速 2.9%/5.4%/7.9%/5.0%，环比分别-13.4 pcts/+27.4 pcts/+22.2 pcts/+9.0 pcts。分行业看，2019H1 盈利增速前 5 的行业分别为农林牧渔（农林牧渔（7439.2%）、通信（）、通信（278.0%）、）、国防军工（国防军工（105.7%）、建材（）、建材（74.2%）、非银金融（）、非银金融（60.6%），2019Q2 盈利增速环比改善最明显的5个行业分别为通信（通信（+247
12、2.6 pcts）、农林牧渔（）、农林牧渔（+366.3 pcts）、国防军工（）、国防军工（+149.0 pcts）、机械（）、机械（+137.5 pcts）、商贸零售（）、商贸零售（+88.1 pcts）。图 1：中小板业绩预告类型分布（18 年&19 年）资料来源：Wind，中信证券研究部 图 2：创业板业绩预告类型分布（18 年&19 年）资料来源：Wind，中信证券研究部 表 1：各行业中报预告披露率及可比口径下 2019H1/Q1/Q2 盈利增速 行业行业 股票数量股票数量 披露数量披露数量 披露率披露率 2019H1 2019Q2 2019Q1 环比变化方向环比变化方向 石油石化
13、 45 16 35.6%15.7%10.1%24.0%煤炭 36 7 19.4%-46.4%-45.2%-47.7%有色金属 104 38 36.5%-49.3%-23.7%-75.0%电力及公用事业 160 63 39.4%-6.6%-15.3%4.8%2 1 6 0 3 6 3 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 2:4 9 A 股市场策略专题股市场策略专题2019 年年中中报展望报展望2019.7.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 行业行业 股票数量股票数量 披露数量披露数量 披露率披露率 2019H1 2019Q2 2019Q1 环比变化方向环比变化方
14、向 钢铁 46 17 37.0%-37.3%-30.1%-45.7%基础化工 297 157 52.9%-24.5%-22.6%-26.7%建筑 126 41 32.5%-71.4%-65.5%-103.6%建材 88 39 44.3%74.2%51.4%279.2%轻工制造 105 45 42.9%-2.5%-3.7%-0.8%机械 351 202 57.5%57.4%142.7%5.2%电力设备 160 90 56.3%21.5%20.4%23.3%国防军工 63 27 42.9%105.7%137.6%-11.4%汽车 182 71 39.0%-50.6%-14.1%-79.8%商贸零售
15、 96 25 26.0%-87.9%-81.0%-169.1%餐饮旅游 31 15 48.4%-24.6%-40.7%15.7%家电 71 29 40.8%13.4%54.1%-14.3%纺织服装 88 28 31.8%17.5%-85.0%97.5%医药 284 126 44.4%24.6%9.8%44.1%食品饮料 103 23 22.3%34.1%37.0%32.0%农林牧渔 89 46 51.7%7439.2%254.0%-112.3%非银行金融 67 19 28.4%60.6%10.7%106.6%房地产 145 48 33.1%35.3%23.0%53.3%交通运输 110 24
16、21.8%53.3%52.5%54.1%电子元器件 226 134 59.3%-1.6%8.6%-14.5%通信 127 81 63.8%278.0%2651.7%179.2%计算机 199 131 65.8%6.8%19.9%-27.5%传媒 142 75 52.8%-40.7%-39.7%-41.6%综合 47 22 46.8%47.2%21.6%505.6%资料来源：Wind，中信证券研究部 主板受基数等因素影响主板受基数等因素影响，Q2 增速与创业板分化增速与创业板分化 中小创中小创中报中报盈利继续筑底，但受基数影响盈利继续筑底，但受基数影响 2019Q2 单季度净利润增速转正单季度净
17、利润增速转正。主板按照主板按照已披露中报预告的已披露中报预告的公司公司为样本为样本（剔除中兴通讯）（剔除中兴通讯），可比口径下，可比口径下 2019H1 盈利增速盈利增速+8.6%，其中其中 2019Q2 单季度增速单季度增速+2.9%，环比大幅下滑，环比大幅下滑 13.4 pcts。图 3：创业板全样本单季度盈利增速（2019Q2 基于业绩预告，剔除新股发行因素的影响）资料来源：Wind，中信证券研究部 2 1 6 0 3 6 3 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 2:4 9 A 股市场策略专题股市场策略专题2019 年年中中报展望报展望2019.7.16 请务必阅
18、读正文之后的免责条款部分 3 造造成主板与创业板成主板与创业板Q2单季度盈利走势的分化的主要原因在于单季度盈利走势的分化的主要原因在于已披露股票已披露股票盈利结构差盈利结构差异异和基数效应和基数效应。我们对 2019H1 主板和创业板相对 2018H1 的净利润增量进行拆解，预测主板2019H1/2019Q2/2019Q1相比去年同期的净利润增量分别为 153.7/40.5/113.2亿元，创业板相比去年同期的净利润增量分别为-15.5/21.1/-36.6 亿元，主板 Q2 净利润增量小于Q1，创业板 Q2 净利润增量大幅转正。以净利润增量贡献最大的通信、房地产、非银金融、农林牧渔、医药等行
19、业为例，主要可以细分为以下三种情况：1）受基数影受基数影响较大的行业，例如通信响较大的行业，例如通信。主板由于中国联通、工业富联等权重股未披露预告，净利润增量的变化主要来自中兴通讯，而中兴通讯 2018Q1 基数极低，导致通信行业整体 2019Q1 净利润增量明显高于 2019Q2。2）主板、创业板公司结构存在明显差异的行业，例如房地产、非银金融、医药主板、创业板公司结构存在明显差异的行业，例如房地产、非银金融、医药。房房地产行业地产行业，主板已披露公司包括大量房地产开发商（绿地控股等），而创业板 3家均为建筑设计和咨询行业；非银金融行业非银金融行业，主板已披露公司包括大量券商（申万宏源、长江
20、证券等），而创业板只有 2 家融资租赁和第三方支付公司；医药行医药行业业，主板披露企业预告的企业中一半为中药，Q2 净利润增量转负，而创业板包含大量盈利稳健的生物医药和化学制药公司。此外，对主板二季度净利润增量拖累明显的商贸零售、钢铁行业商贸零售、钢铁行业，并不在创业板的构成中。3）公司结构相似的行业，主板创业板净利润增量趋势也相同公司结构相似的行业，主板创业板净利润增量趋势也相同，例如农林牧渔、基础化工等。图 4：主板 2019H1 净利润增量拆解（2019Q2 基于已披露业绩预告的个股，剔除新股影响）资料来源：Wind，中信证券研究部 2 1 6 0 3 6 3 3/3 6 1 3 9/2
21、 0 1 9 0 7 1 7 1 2:4 9 A 股市场策略专题股市场策略专题2019 年年中中报展望报展望2019.7.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 5：创业板 2019H1 净利润增量拆解（2019Q2 基于业绩预告，剔除新股影响）资料来源：Wind，中信证券研究部 中小市值权重股拖累创业板表现中小市值权重股拖累创业板表现 我们对创业板不同口径下业绩增速做如下测算和分拆：1.以所有创业板上市公司为样本，基于业绩预告，创业板整体 2019H1/2019Q2/2019Q1 盈利增速分别为-1.6%/8.9%/-12.2%。2.剔除新股上市的影响。仅考虑 2018 年 6 月
22、30 日之前上市的样本，可比口径下，创业板 2019H1/2019Q2/2019Q1 盈利增速分别为-3.0%/+7.9%/-14.4%；3.再剔除业绩大幅波动的个股影响。这里我们剔除温氏股份、坚瑞沃能、乐视网、光线传媒，可比口径下，创业板 2019H1/2019Q2/2019Q1 盈利增速分别为-1.4%/-3.1%/+0.9%，这个口径下 Q2 环比是恶化的。4受部分中小市值权重股业绩不及预期影响，创业板 50/创业板指成分股中报业绩整体弱于非指数权重股，但分市值角度看，大市值个股中报业绩明显超过中小市值个股。表 2：创业板盈利增速-分板块&分市值 剔除业绩大幅波动剔除业绩大幅波动个股个股
23、 2019H1 2019Q2 2019Q1 创业板（包含新股影响）-0.0158 0.088581-0.1218 创业板（剔除新股影响）-3.0%7.9%-14.4%剔除新股和温氏/乐视/坚瑞/光线-1.4%-3.1%0.9%分指数（剔除新股影响）分指数（剔除新股影响）2019H1 2019Q2 2019Q1 创业板 50-11.2%-9.7%-12.9%非创业板 50 1.7%17.8%-15.2%创业板指数-9.6%1.8%-21.7%非创业板指数 5.6%15.6%-5.0%分市值（剔除新股影响）分市值（剔除新股影响）2019H1 2019Q2 2019Q1 500 亿以上 72.6%3
24、23.1%-29.9%400-500 亿 33.4%-7.5%158.3%300-400 亿 19.7%23.8%14.7%200-300 亿-35.7%-10.4%-52.0%100-200 亿-13.6%-16.5%-9.6%2 1 6 0 3 6 3 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 2:4 9 A 股市场策略专题股市场策略专题2019 年年中中报展望报展望2019.7.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 剔除业绩大幅波动剔除业绩大幅波动个股个股 2019H1 2019Q2 2019Q1 100 亿以下-7.6%-5.7%-9.7%资料来源：Wind，中
25、信证券研究部 基于龙头股基于龙头股的细分行业的细分行业景气景气判断判断 对于全部 A 股非金融企业的盈利分析，我们难以仅仅通过中报业绩预告来得到有效结论，主要是因为主板披露率较低，而中小板大部分业绩预告发生在 4 月份，信息滞后且已经被市场反映，此外 2019 年 4 月明确了应披露业绩预告的情形，中小板披露率同比大幅降低。由于 A 股整体披露率较低，我们结合龙头业绩预告和行业组观点做出细分行业景气判断：周期：周期：1）传统周期）传统周期 2019Q2 盈利分化盈利分化，除水泥，除水泥、煤炭、煤炭、火电、火电有价格有价格因素因素支撑企业盈支撑企业盈利外利外，预计预计石油石化、钢铁石油石化、钢铁
26、、有色等行业、有色等行业受受景气景气下行下行影响，影响，中报中报业绩增速承压业绩增速承压。2）油服油服、化纤化纤、工程机械保持高景气。、工程机械保持高景气。油服工程持续复苏，化纤板块在 Q1 受到中美贸易争端影响经历调整后，预计 Q2 盈利环比提升明显；工程机械板块销量超预期，预计龙头公司 2019中报盈利增速超预期（中联重科预增 172%至 212%）。3）下半年关注供给预期下滑、价下半年关注供给预期下滑、价格有望改善的品类，包括有色板块的铜、铝，化工板块的格有望改善的品类，包括有色板块的铜、铝，化工板块的黄磷黄磷等等。消费消费+医药医药：1）二季度总量数据企稳回升，二季度总量数据企稳回升，
27、消费中报总体平稳消费中报总体平稳。分板块看，必选消费延续稳健表现，抗风险能力突出；可选消费的部分赛道，例如免税、餐饮、教育龙头预计中报表现亮眼。此外，6 月社零数据可选消费增速全面回暖，汽车品类增速超预期，或对短期业绩形成一定支撑。2）医药：医药：板块整体业绩稳健，细分龙头业绩确定性高。板块整体业绩稳健，细分龙头业绩确定性高。TMT：1）受周期性因素影响，）受周期性因素影响，网络安全、半导体、机器人、激光设备网络安全、半导体、机器人、激光设备等行业的整体等行业的整体景气明显低于景气明显低于去年去年；2）预计预计 TMT 板块业绩相对稳健的细分行业有板块业绩相对稳健的细分行业有消费电子、消费电子
28、、5G、IDC。新能源汽车新能源汽车产业链产业链：中报整体承压。中报整体承压。预计预计上游（钴锂资源品）上游（钴锂资源品）中报业绩大幅下滑，动中报业绩大幅下滑，动力电池龙头（力电池龙头（宁德时代预增 120%至 150%）优势稳固，整车处于行业景气底部，下半年）优势稳固，整车处于行业景气底部，下半年有望迎来改善。有望迎来改善。行业分析师观点汇总行业分析师观点汇总 最后，我们结合行业组最新观点，梳理了细分领域潜在业绩超预期个股，还有核心资产重点分布的金融消费板块投资逻辑，供投资者参考。表 3：中报期投资逻辑及重点个股 行业行业 投资逻辑投资逻辑 板块推荐板块推荐 食品食品饮料饮料 白酒：二季度行
29、业景气稳健，高端白酒淡季不淡，价格持续回升，趋势稳健向上。继续推荐高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及发展势头强劲的山西汾酒、古井贡酒、今世缘，关注洋河股份 大众品：调味品行业仍然延续了稳健的表现；乳制品 Q2 行业景气略有放缓，龙头继续抢占市场份额；啤酒受天气&扫黑除影响 Q2 行业销量增速下行 推荐餐饮产业链受益龙头标的：安井食品、颐海国际、中炬高新；啤酒看好龙头产品高端化、盈利能力持续改善，推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒；乳制品需求平稳，龙头份额持续提升，推荐伊利股份，蒙牛乳业；关注绝味食品、恒2 1 6 0 3 6 3 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1
30、2:4 9 A 股市场策略专题股市场策略专题2019 年年中中报展望报展望2019.7.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 行业行业 投资逻辑投资逻辑 板块推荐板块推荐 顺醋业、天味食品、双汇发展 医药医药 1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等 2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头乐普医疗、迈瑞医疗、大博医疗、安图生物 3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻、山河药辅和凯莱英等 4）医药流通及连锁药店领域的益丰药房、老百姓和柳药股份等 5）精准医疗大发展下的金域医学和艾德生物等。社会服务 餐饮旅游：短期政策拉动消费意图明确，免税作为吸引消费回
31、流主阵地，政策利好明确 中国国旅投资逻辑清晰，建议持续配置；低位增配处于新项目密集开业期、主业增长趋势明确、估值业绩有望同步提升的宋城演艺，休闲景区白马、估值低位的中青旅 教育行业：政策是教育行业投资最基础逻辑，重申以政策为纲，重点配置职业教育、教育信息化等受益于政策方向的赛道，龙头为先 教育类龙头公司上半年业绩表现优异，视源股份、中公教育分别预计增长 40%、112%，体现出教育刚性消费需求特征以及龙头公司优秀运营下的高增长，建议积极配置 轻工轻工制造制造 文化纸企 Q2 盈利料改善明显，但全年压力未消，生活用纸成为板块唯一亮点。家居品牌预计 19Q2 收入增速演绎会出现分化，业绩端仍承压。
32、轻工消费与包装细分龙头业绩预期稳定 推荐中报可能超预期的中顺洁柔、晨光文具和劲嘉股份 纺织纺织服装服装 下半年服装消费整体压力仍在，行业分化仍在持续，但整体趋势伴随消费预期的改善而改善 推荐增长具有高确定性，中报可能超预期的申洲国际、安踏体育、李宁 商贸商贸零售零售 在供应链提效、新零售实践、激励优化方面卓有成效的公司已呈现出持续的逆势成长态势；年初以来，初创公司洗牌、传统公司优胜劣汰，行业并购整合提速，建议精选成长性的龙头公司长期配置；同时把握国企改革、消费分层等主题或细分领域机会。投资主线：1.已建立生态优势或在特定区域内拥有绝对优势的苏宁易购、永辉超市、天虹股份、家家悦、红旗连锁；2.品
33、牌与精神消费属性强，拥有特定渠道优势，受益于消费升级、代际转化等持续提升市占率的珀莱雅、周大生，关注上海家化的年轻化进程；3.有望国改落地并进而推动激励改善、业绩稳健增长可期的重庆百货、老凤祥 农业农业 全国来看生猪产能去化或已超过 30%。根据上半年疫情影响和补栏情况推算，7 月-8 月出栏量将有大幅下降，随着消费的逐步增加，供需缺口将进一步扩大。短期来看，猪价将逐月上涨，7 月底-8 月中旬或上涨至 20 元/公斤。中期来看，本轮周期猪价高度、持续时间长度等或将继续超预期。继续建议一揽子整体配置生猪养殖板块，推荐牧原股份、正邦科技、温氏股份 汽车汽车 二季度批发销量、产量降幅约为 20%，
34、且终端促销优惠力度大，预计中报整体承压，商用车板块有超预期的可能，下半年起行业景气度将持续好转 推荐行业龙头潍柴动力（A+H，市场份额提升，中报或超预期）、广汽集团（H）、华域汽车、上汽集团，关注广汇汽车。家电家电 行业整体格局稳定，长期逻辑清晰，预计厨电板块中报环比改善，白电板块中报环比持平或小幅下滑，下半年随着地产竣工及可选消费实质改善，厨电业绩改善确定性最高 推荐三条主线：1、政策利好下溢价能力强、外资配置最偏好的龙头，如：青岛海尔、格力电器、美的集团等；2、估值处在历史低位，受益地产边际改善的企业，如：老板电器、华帝股份，关注海信家电、欧普照明等；3、行业成长性强，且处于自身经营周期向
35、上的公司，如：奥佳华，关注九阳股份、新宝股份 银行银行 银行基本面量价风险三要素运行平稳，预计中报业绩增速有望延续一季度水平、维持在 6%左右 建议配置资产负债策略均衡、资产质量稳健的银行，优选招商银行、平安银行，关注低估值的兴业银行、南京银行、常熟银行、工商银行和中国银行 非银非银金融金融 券商：供给侧改革重塑行业格局，强者恒强的时代正在来临；建议长线资金积极配置估值合理的港股龙头华泰证券、中金公司 保险：保险公司保单销售短期承压，但全年预期 ROE 和盈利增速向好；建议积极配置估值底部、持股性价比较高的中国太保，和其他保险龙头中国平安、中国财险、新华保险 资料来源：中信证券研究部 表 4：
36、中报潜在业绩超预期个股汇总 代码代码 简称简称 行业行业 EPS 个股观点个股观点 18A 19E 20E 01579.HK 颐海国际 食品 0.49 0.72 0.96 预判 2019H1 公司收入/扣非净利润同增 45%+/40%+,其中关联方业务收入增长 30%+、其他调味料同增约 35%、自加热产品翻倍以上增长。603939 益丰药房 医药 1.14 1.51 1.98 院外零售景气度上升，叠加去年并购并表因素，2019 年中报有望超预期。2 1 6 0 3 6 3 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 2:4 9 A 股市场策略专题股市场策略专题2019 年年中
37、中报展望报展望2019.7.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 600529 山东药玻 医药 0.84 1.1 1.38 一类玻璃瓶保持高增长，毛利率持续提升，2019 年中报有望超预期。601888 中国国旅 旅游-免税 1.59 2.41 2.37 公司 19Q1 剥离旅行社业务确认投资收益，归母净利润同比+98.80%；19Q2 因并表、投资收益以及季节性影响，增速环比预计有所放缓，但预计免税主业仍将延续上季度增长趋势，增长预计超过 30%。002841 视源股份 社会服务 1.53 2 2.8 公司 TV 板卡业务继续受益于产品结构和行业结构变化，毛利率同比去年回升；19Q1
38、归母净利润同比增长+47.39%，预期 19Q2 延续 19Q1 势头，同时兼顾季节性因素。002607 中公教育 社会服务 0.19 0.26 0.32 公司业绩预告 19H 归母净利润同比+100.14%至+135.46%。考虑到 Q2是省考旺季，但招录人数较去年有减少，预测取公司预测区间的下部。002511 中顺洁柔 轻工制造 0.31 0.42 0.51 浆价跌势仍未消，浆纸企业 Q2 盈利料将改善，生活用纸因需求稳定最为受益，成为板块唯一可超预期的子行业，预计中顺洁柔 2019H1 业绩增速区间 30%35%02313.HK 申洲国际 纺织服饰 3.02 3.52 4.15 运动龙头
39、品牌表现仍较为强劲，预计 2019 年四大客户仍会保持平稳较快增长，优质稀缺产能预计在未来几年仍将供不应求，奠定优质订单持续增长基础 000338 潍柴动力 汽车 1.08 1.14 1.24 中报相对有可能超预期的板块为商用车，尤其受市场份额提升利好的潍柴动力 002508 老板电器 家电 1.55 1.79 2.08 厨电 5 月环比 4 月筑底回升，4-5 月合计表现明显好于一季度，量价均有改善，尤其是前期库存相对合理的老板电器，出货端增速更接近终端零售 600547 山东黄金 有色 0.45 0.64 0.72 全球宽松预期渐起，金价有望开启新一轮牛市，公司产量规模和矿产金成本优势明显
40、，有望在本轮金价上行周期中获益。002120 韵达股份 交运 1.6 1.25 1.55 行业价格加速下跌情况下，公司价格跌幅明显小于同行竞争对手，价格下跌对盈利影响较小，同时叠加成本持续下行以及公司件量增速稳定40%+，预计上半年业绩超预期可能性较大 002648 卫星石化 石油石化 0.89 1.3 1.71 丙烯酸及酯价格受益江苏同行低开工超预期上升，盈利有望超预期。600011 华能国际 电力 0.07 0.44 0.65 公司火电装机份额占比 10%，而进口煤市场份额占比 30%，充分受益 2月份以来的进口煤内外价差持续拉大，业绩有望超预期。600438 通威股份 电力设备 0.52
41、 0.90 1.12 上半年海外光伏需求旺盛，电池片价格维持高位，盈利有望超预期。603160 汇顶科技 电子 1.65 2.97 3.55 屏下指纹格局良好，公司竞争优势明显，二季度出货量有望环比翻倍，毛利率维持。002555 三七互娱 传媒 0.50 0.90 1.00 年初上线的游戏当前仍维持优秀流水，中报有望超预期，6 月底上线 精灵盛典全渠道流水预计 1200 万/日左右，预计 Q4 随着营销费用改善，有望释放业绩 300413 芒果超媒 传媒 0.90 1.10 1.40 芒果超媒预告 2019H1 归母净利润同比增长 27.5%-44.9%，超我们及市场预期，主要得益于芒果 TV
42、 平台广告和付费业务收入上升以及自制体系对成本的控制 资料来源：Wind，中信证券研究部 注：EPS 数据为中信证券研究部预测，除申洲国际 EPS 单位为港元，其余均为元 风险因素风险因素 实际盈利不及预期；后续大量公司发生业绩向下修正。2 1 6 0 3 6 3 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 2:4 9 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述
43、的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市
44、场代表性指数涨幅 20%以上；增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上；行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上；中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间；弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of co
45、mpanies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由 CLSA Limited 分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.分发；在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas,LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在
46、新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟由 CLSA（UK）分发；在印度由 CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point 的 Dalamal House 8 层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的 INZ000001735，作为商人银行的 INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼
47、西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发；在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd 分发；在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities(Thailand)Limited 分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中
48、信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas 除外）仅向符合美国1934 年证券交易法下15a-6 规则定义且 CLSA Americas 提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系 CLSA Americas。新加坡
49、：新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第 33、34、35 及 36 条的规定，财务顾问法第 25、27 及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888）。MCI(P)071/10/2
50、018。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：英国：本段“英国”声明受英国法律监管并依据英国法律解释。本研究报告在英国须被归为营销文件，它不按英国金融行为管理手册所界定、旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟由 CLSA（UK）发布，该公司由金融行为管理局授权并接受其管理。本研究报告针对2000 年金融服务和市场法 2005 年（金融推介）令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的