1、 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持）报告日期：报告日期：2021 年年 02 月月 18 日日 分析师：吴彤 S1070520030004 0755-83667984 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 021-31829851 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2021-01-28 2021-01-06 2020-11-19 IDC 市场冲击市场冲击2000 亿可期，未来驱动亿可期，未来驱动强劲依旧强劲依旧 IDC行业跟踪专题行业跟踪专题 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E
2、奥飞数据 0.74 0.97 44 34 光环新网 0.60 0.76 30 24 英维克 0.63 0.85 30 22 资料来源：长城证券研究所 2020 中国中国 IDC 市场规模有望冲击市场规模有望冲击 2000 亿，增速远超全球平均水平亿，增速远超全球平均水平。受疫情推动，2020 年 2 月 5 日财富商业洞察发布报告预测到 2027 年，全球数据中心基础设施市场规模预计将达到 1423.1 亿美元，CAGR 为5.5%，其中欧洲市场 IT 基础架构升级换代正推动区域现代化数据中心市场增长；而亚太地区包括中国正进行快速技术改造、大量企业开始采用数据中心驱动增长。中国方面增速预计远超
3、全球水平，据科智咨询 2020 年发布的2019-2020 年中国 IDC 产业发展研究报告显示，中国 IDC 业务自 2014 年开始稳步增长，业务规模于 2019 年达到 1562.5 亿，年增长率平均接近 30%，并预计 2020 年市场规模有望冲击 2000 亿，2021 年接近2500 亿，未来 3 年，中国 IDC 业务市场规模复合增长率将达 27%。政策政策+产业产业+资本齐助力，快速推进资本齐助力，快速推进 IDC 建设建设。政策政策层面，层面，国家大力发展新基建，数据中心成为国家大力发展新基建的重要典型，出现在多地新基建鼓励政策与规划方案中，此外各地政府对已发能源指标进行敦促
4、建设，如上海发布“上海市经济信息化委关于加快新建数据中心项目建设和投资进度有关工作的通知”，要求加速推进 18 个新建数据中心项目的建设和投资进度。产业层面产业层面，第三方 IDC 厂商如数据港、光环新网等，加速新建和扩建数据中心，建设高峰每天都有新项目开工。云厂商如阿里云、腾讯云、百度云等，加大开展以数据中心为主的新基建计划，其中，阿里云、腾讯云分别宣布将于未来 3/5 年内，分别投入 2000/5000 亿资金用于数据中心建设，百度云表示未来 10 年百度智能云服务器台数将超过 500 万台。资本层面，资本层面，每年新增数据中心投资超 1000 亿，REITs 开闸助力。多重助力下，中国数
5、据中心建设高效，能效水平不断提升。多重助力下，中国数据中心建设高效，能效水平不断提升。7 年间，我国数据中心总体规模快速增长，截至 2019 年底，在用数据中心机架总规模达 315 万架，近五年年均增速超 30%。其中，大型以上数据中心数量超250 个，机架总规模达 237 万架，占比超过 70%；规划在建大型以上数据中心数量超 180 个，机架规模超 300 万架，增长势头迅猛。截止 2020 年底，据 Synergy Research 数据，中国超大规模数据中心约达 60 个，全球占比 10%，位列第二仅次于美国。此外，我国数据中心能效水平不断提升，-40%-20%0%20%40%沪深30
6、0通信核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行业业专专题题报报告告 行行业业报报告告 通通信信行行业业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 截至 2019 年底，全国现有超大型数据中心/大型数据中心平均 PUE 分别达 1.46/1.55；规划在建数据中心平均 PUE 达 1.41，其中超大型/大型数据中心平均设计 PUE 分别为 1.36/1.39，且预计未来几年将持续下降，我国绿色数据中心案例全球领先，多个数据中心在“开放数据中心委员会”与“绿色网格”联合开展的数据中心绿色等级评估中获得 AAAAA 等
7、级。展望未来，展望未来，IDC 下游需求强劲依旧，下游需求强劲依旧，CapEx 中长期处于上行区间中长期处于上行区间，国内国内外外 IDC 行业行业受益可期受益可期。根据各大云计算产业链上下游企业三季报及公司业绩会议，谷歌、AMD、Arista、腾讯等均对云需求表示积极预期。CapEx上，上，海外方面，海外方面，据 Gartner 预测，2020 年 60%数据中心建设受疫情影响，预计大部分公司会在 2021 年初恢复拓展计划，2021 全球基础设施支出将会达到 2000 亿美元，同比增长 6.2%，且预计增长可持续至 2024 年。2020前三季度，海外三大云巨头合计资本支出 633.99
8、亿美元，同增 27.54%，其中 Q3 单季度合计资本支出 250.35 亿美元，环增 23.7%。中国方面中国方面，疫情叠加新基建，截止 Q2 中国云基础设施投资位列全球第二，同增 70%。2020 前三季度，中国两大云巨头阿里及腾讯合计资本支出 646.19 亿元，同增 42.65%。展望未来，展望未来，除阿里腾讯外，谷歌、亚马逊等海外各大云厂商均表示将加大未来云侧投入及支持，数通产业链尤其数据中心或增长可期。投资建议：投资建议：鉴于我国新基建加速、政策及资本多层面推动 IDC 建设，此外云计算需求回暖叠加 5G 商用将带动流量爆发，第三方 IDC 服务商成长性确定。在未来 IDC 超大型
9、化和边缘化进程中，我们认为掌握一线城市核心 IDC 资源、同时拥有较强的扩张能力以及产业议价能力的 IDC 服务商更能持久稳定发展。相关公司包括积极布局 IDC 与云服务，业务边际持续扩大的光环新网光环新网；深度绑定云巨头，业务增长性确定的数据港和科华数据港和科华恒盛恒盛（未覆盖）；资源及客户优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数奥飞数据据；依靠母公司资源优势，IDC 扩张潜力十足的宝信软件宝信软件（未覆盖）；成功转型 IDC 领域的城地香江城地香江（未覆盖）；机房温控主流提供商英维克、佳英维克、佳力图力图（未覆盖）等。风险提示：风险提示：宏观经济下行风险、5G 推进不及预期、相关技术或产业推
10、进不及预期、云服务提供商资本开支不及预期等。tOmQnPwOuM6MdN6MsQnNsQqRfQmMpNkPmNuNaQmNrOwMtRrNxNtQwO 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1.2020 中国 IDC 市场有望冲击 2000 亿，年新增投资规模千亿级.5 2.IDC 下游需求强劲依旧，CapEx 中长期处于上行区间.8 3.投资建议.11 4.风险提示.12 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：2014-2022 我国 IDC 市场规模、增速及预测.5 图 2：REITs 示意图.7 图 5：2
11、016-2019 中国数据中心机架建设情况.8 图 4：超大规模数据中心增长.8 图 5：云巨头 2020Q3 营收（百万美元）.9 图 6：云巨头 2020Q3 净利润（百万美元）.9 图 7：海外云巨头云业务营收（百万美元）.9 图 8：中国云巨头云业务营收（百万元）.9 图 9：海外云巨头 CapEx（百万美元）.11 图 10：国内云巨头 CapEx（百万美元）.11 表 1：18 个新建数据中心项目名单.6 表 2：各大云计算产业链企业未来云需求判断.10 表 3：各云巨头未来云侧投入.11 行业专题报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.2020 中国中国 IDC
12、市场有望冲击市场有望冲击 2000 亿，亿，年新增投资规模千亿级年新增投资规模千亿级 2020 中国中国 IDC 市场规模有望冲击市场规模有望冲击 2000 亿亿，增速远超全球平均水平，增速远超全球平均水平。全球方面，全球方面，受疫情推动，2020 年 2 月 5 日财富商业洞察发布报告预测到 2027 年，全球数据中心基础设施市场规模预计将达到 1423.1 亿美元，CAGR 为 5.5%，其中欧洲市场 IT 基础架构升级换代正推动区域现代化数据中心市场增长；而亚太地区包括中国正进行快速技术改造、大量企业开始采用数据中心驱动增长。中国方面增速预计远超全球水平，中国方面增速预计远超全球水平，据
13、科智咨询 2020年发布的2019-2020 年中国 IDC 产业发展研究报告显示，中国 IDC 业务自 2014 年开始稳步增长，业务规模于 2019 年达到 1562.5 亿，年增长率平均接近 30%，并预计 2020年市场规模有望冲击 2000 亿，2021 年接近 2500 亿，未来 3 年，中国 IDC 业务市场规模复合增长率将达 27%。图图 1：2014-2022 我国我国 IDC 市场规模、增速及预测市场规模、增速及预测 资料来源：科智咨询，长城证券研究所 政策层面，政策层面，国家大力发展新基建，数据中心建设迎国家大力发展新基建，数据中心建设迎利好利好。政策方面，据北京、河北、
14、山西等 13 个地区发布的 2020 年重点项目投资计划清单显示，截至 2020 年 3 月 1 日，其中8 个地区的计划投资总额共计 33.83 万亿元，且多地投资领域调整，国家除传统基础建设外，加大投资发展新型基础设施。同时，最新发布的“十四五规划”中，明确表示将系统布局新基建，加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等新型设施建设。而数据中心成为国家大力发展新基建的重要典型，出现在多地新基建鼓励政策与规划方案中，其中，广东省提出“先提后扩”，建设双核九中心 IDC 布局；山东提出要全力打造“中国算谷”；浙江提出三年内建设大型、超大型云数据中心 25 个左右。除规除规划外，各地政府划外，
15、各地政府对已发能源指标进行敦促建设，维持市场有序。对已发能源指标进行敦促建设，维持市场有序。上海市经信委发布“上海市经济信息化委关于加快新建数据中心项目建设和投资进度有关工作的通知”，要求加速推进 18 个新建数据中心项目的建设和投资进度，其中分别要求 2019 年 11 月获批的 6 个项目和 2020年 6 月获批的 12 个项目于 2021 年 3 月底前和 2021 年 9 月底前完成建设并交付使用。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%050010001500200025003000350020142015
16、20162017201820192020E2021E2022EIDC业务规模同比增长 行业专题报告 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 表表 1：18 个新建数据中心项目名单个新建数据中心项目名单 获批获批时间时间 企业名称企业名称 项目名称项目名称 支持机架数（个）支持机架数（个）2019 年 11 月 上海科技网络通信 有限公司 松江大数据计算 中心项目 4026 2019 年 11 月 上海华宇电子工程 有限公司 金融 AK 云基地一期项目 3024 2019 年 11 月 中国电信上海分公司 中国电信上海公司蕰川五期数据中心项目 5000 2019 年 11 月 上海有孚网络
17、股份 有限公司 上海有孚网络临港大数据平台项目 5000 2019 年 11 月 万国数据服务 有限公司 浦江镇智能云服务大数据产业园 5000 2019 年 11 月 上海云宿科技 有限公司 网宿科技嘉定云计算数据产业园 3025 2020 年 6 月 优刻得（上海）数据科技有限公司 优刻得青浦数据中心项目 3000 2020 年 6 月 上海国富光启云计算科技服务有限公司 国富光启外冈物联网数据智能产业园项目 3000 2020 年 6 月 上海中传网络技术股份有限公司 上海宝山探索发现大数据中心项目 3000 2020 年 6 月 中国联合网络通信有限公司上海市分公司 上海联通外高桥云基
18、地广巽数据中心项目 3000 2020 年 6 月 光环新网（上海）信息服务有限公司 光环新网嘉定绿色云计算基地二期项目 3000 2020 年 6 月 上海极有网络科技有限公司 大美时代视听大数据产业园项目 3000 2020 年 6 月 上海数据港股份有限公司 上海数据港与上海电气闵行混合云园区项目 3000 2020 年 6 月 朴友数据科技（上海）有限公司 厚友金融云数据中心 3000 2020 年 6 月 上海信管网络科技有限公司 上海新一代城市计算与数据智能基地互联网数据中心项目 3000 2020 年 6 月 中经云数据科技（上海）有限公司 中经云上海金山智慧科技园 3000 2
19、020 年 6 月 上海珑睿信息科技有限公司 腾讯长三角 AI 超算中心及数据中心综合体一期项目 3000 2020 年 6 月 上海启斯云计算有限公司 上海城地临港智能科技创新产业园项目 3000 资料来源：中国IDC圈，长城证券研究所 产业层面，产业层面，IDC 厂商厂商及云厂商及云厂商加速数据中心建设。加速数据中心建设。据 IDC 披露，第三方第三方 IDC 厂商厂商如数据港、光环新网等，加速新建和扩建数据中心，建设高峰每天都有新项目开工。云厂商云厂商方方面面如阿里云、腾讯云、百度云等，加大开展以数据中心为主的新基建计划，其中，阿里云、腾讯云分别宣布将于未来 3/5 年内，分别投入 20
20、00/5000 亿资金用于数据中心建设，百度云表示未来 10 年百度智能云服务器台数将超过 500 万台。资本层面，资本层面，每年新增数据中心投资超每年新增数据中心投资超 1000 亿亿，REITs 开闸助力开闸助力。2020 年高瓴、黑石、中信产业基金等资本相继入场，投资 IDC 企业发展。2020 年 6 月 23 日，世纪互联宣布黑石资本旗下基金投资 1.5 亿美元，助力其巩固数据中心领域发展；2020 年 6 月，高瓴资本认购万国数据 4 亿美元股份，占股 3.9%；同年 7 月，中信产业基金和万国数据设立合 行业专题报告 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 资公司，并收购北
21、京数据中心项目，命名“北京十三号数据中心”，众多领先资本持续布局 IDC 赛道。此外，此外，REITs 试点开启，助力试点开启，助力 IDC 资产盘活。资产盘活。2020 年 4 月，中国证监会、国家发展改革委发布关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知，宣布基础设施公募 REITs 开闸，鼓励信息网络等新型基础设施等开展试点。光环新网于 2020 年 11 月 12 日宣布，全国首单 IDC 公募启动申报，旗下中金云网数据中心实施 REITs 的申报发行工作，计划募集资金 57 亿。此外，据中国电子节能技术协会秘书长吕天文在 12 月 3 日开幕的 CDCE20
22、20 国际数据中心及云计算产业展览会上指出，当当前中国数据中心每年新增的投资规模都在前中国数据中心每年新增的投资规模都在 1000 亿元人民币以上亿元人民币以上，市场环比增长率多年保持双位数，IDC 未来产业发展全面可期。图图 2：REITs 示意图示意图 资料来源：Seedly，长城证券研究所 基于政策基于政策+产业产业+资本齐助力，资本齐助力，中国数据中心建设高效，能效水平不断提升。中国数据中心建设高效，能效水平不断提升。7 年间，我国数据中心总体规模快速增长，截至 2019 年底，在用数据中心机架总规模达 315 万架，近五年年均增速超 30%。其中，大型以上数据中心数量超 250 个，
23、机架总规模达 237 万架，占比超过 70%；规划在建大型以上数据中心数量超 180 个，机架规模超 300 万架，增长势头迅猛。截止 2020 年底，据 Synergy Research 数据，中国超大规模数据中心约达60 个，全球占比 10%，位列第二仅次于美国。此外，我国数据中心能效水平不断提升，截至 2019 年底，全国现有超大型数据中心/大型数据中心平均 PUE 分别达 1.46/1.55；规划在建数据中心平均 PUE 达 1.41，其中超大型/大型数据中心平均设计 PUE 分别为1.36/1.39，且预计未来几年将持续下降，我国绿色数据中心案例全球领先，多个数据中心在“开放数据中心
24、委员会”与“绿色网格”联合开展的数据中心绿色等级评估中获得AAAAA 等级。行业专题报告 长城证券8 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 3：2016-2019 中国数据中心机架建设情况中国数据中心机架建设情况 资料来源：数据中心白皮书（2020年），长城证券研究所 图图 4：超大规模数据中心增长超大规模数据中心增长 资料来源：Synergy Research，长城证券研究所 2.IDC 下游需求强劲依旧，下游需求强劲依旧，CapEx 中长中长期处于上行区间期处于上行区间 疫情下云计算巨头营收逆势增长，其中云业务疫情下云计算巨头营收逆势增长，其中云业务 Q3 维持高增长。维持高增长。202
25、0 年 1-9 月全球五大云巨头亚马逊、微软、谷歌、阿里、腾讯营收同比平均增速为 22.86%，其中 7-9 月单季度营收同比平均增幅 25.61%。1-9 月净利润平均增速为 18.56%，其中 7-9 月单季度平均增速为 64.42%，云巨头业绩逆势增长。其中云业务方面，2020Q1-Q3 海外云巨头云业务亚马逊 AWS、谷歌云、微软智能云三者平均增速 32.57%；国内云厂商阿里云 2020 前三季度实现营收 394.61 亿美元，同比增长 59%，腾讯金融科技及企业服务（含云业务）前三季度实现营收 895.92 亿元，同增 25.42%，两者平均增速 42.25%。0%20%40%60
26、%80%100%120%0501001502002503003502016201720182019总机架数量（万架）大型规模以上机架数量（万架）总机架增速大型规模以上机架增速 行业专题报告 长城证券9 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 5：云巨头云巨头 2020Q3 营收营收（百万美元）（百万美元）图图 6：云巨头云巨头 2020Q3 净利润净利润（百万美元）（百万美元）资料来源：wind、长城证券研究所 资料来源：wind、长城证券研究所 图图 7：海外云巨头云业务营收（百万美元）海外云巨头云业务营收（百万美元）图图 8：中国云巨头云业务营收（百万元）中国云巨头云业务营收（百万元）资料
27、来源：公司财报、长城证券研究所 资料来源：公司财报、长城证券研究所 展望未来，云需求有望保持持续强劲展望未来，云需求有望保持持续强劲，数据中心作为云计算基础设施成为刚需数据中心作为云计算基础设施成为刚需未来需求未来需求依旧向好依旧向好。根据各大云计算产业链上下游企业三季报及公司业绩会议，云需求未来依旧强劲，在 12 家上下游企业中，仅 Intel 及 Juniper 表示云细分市场或将进入短暂的消化期，但需求将于 2021 年回暖。其他 10 家企业均对云需求表示积极预期，其中谷歌谷歌认为目前社会数字化转型、客户上云降本提效以及未来更强调协调的工作环境等趋势将成为云需求强劲推动力，2020Q3
28、 资本支出已有较大幅度回升，且三季度资本支出中主要投向服务器和数据中心；AMD 认为数据中心整体需求环境向好，Q3 公司创下服务器处理器销售单季度纪录，销售额连续两位数增长；Arista 认为目前业绩的波动系受疫情影响供应链及生产受限所致，并非需求侧影响，目前公司依旧认为云巨头需求上升，且认为 2021 年云计算巨头资本开支将持续增长，目前已看到基本业务趋势的改善；Broadcom 认为云计算及电信目前需求依旧强劲，并未有进入消化期的迹象。腾讯腾讯 Q3 非经营性资本支出同比增长 4%，主要由数据中心建设规划推动，且未来 5 年内投入 5000 亿资金用于新基建建设，数据中心更是未来的投资重点
29、，将在全国新建多个百万计服务器规模的大型数据中心。综合各大产业链上下游关键企业口径，我们认为未来云需求有望持续强劲，个别企综合各大产业链上下游关键企业口径，我们认为未来云需求有望持续强劲，个别企0.0020.0040.0060.0080.00050,000100,000150,000200,000250,000300,00020162017201820192020Q3亚马逊(AMAZON)微软公司(MICROSOFT)谷歌(ALPHABET)-C腾讯控股阿里巴巴亚马逊YOY（%）微软YOY（%）谷歌YOY（%）腾讯YOY（%）阿里巴巴YOY（%）(100)0100200300020,00040
30、,00060,00020162017201820192020Q3亚马逊(AMAZON)微软公司(MICROSOFT)谷歌(ALPHABET)-C腾讯控股阿里巴巴亚马逊YOY（%）微软YOY（%）谷歌YOY（%）腾讯YOY（%）阿里巴巴YOY（%）010203040506005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00020162017201820192020Q3亚马逊AWS谷歌云业务微软智能云AWS YOY(%)谷歌云业务YOY(%)微软智能云YOY(%)020406080100120140160020,00040,000
31、60,00080,000100,000120,00020162017201820192020Q3腾讯金融科技及企业服务阿里云计算和互联网基础设施腾讯金通科技及企业服务YOY(%)阿里云计算和互联网基础设施YOY(%)行业专题报告 长城证券10 请参考最后一页评级说明及重要声明 业或面临短暂消化期但长期随着数字化转型、远程协调需求提升、企业上云率提升等云业或面临短暂消化期但长期随着数字化转型、远程协调需求提升、企业上云率提升等云需求需求 2021 年恢复可期。年恢复可期。表表 2：各大云计算产业链企业未来云需求判断各大云计算产业链企业未来云需求判断 公司公司 未来云需求未来云需求判断判断 Mic
32、rosoft 公司依旧可以看到云业务强劲的续签率以及混合云的价值优势，目前 Azure 的长期合同健康增长，虽然目前宏观环境造成一定影响，但预计随着订单确认未来将有一定反弹。Google 公司认为云计算是一条长期的道路而目前尚属于初期，数字化转型正在加速，将加大对谷歌云的投入。目前三大趋势推动云业务需求：1）社会数字化转型；2）客户上云成为降本提效大趋势；3）未来工作环境更强调协作 Amazon 疫情催化上云需求，且视频会议、游戏和远程学习等企业业务相对受益。Alibaba Q3 云业务实现 60%增长，主要由互联网、金融和零售业客户推动，且报告期内阿里云在中国上市公司中的渗透率持续提升。Te
33、ncent 金融、医疗和互联网服务客户对 PaaS 解决方案，尤其是安全 PaaS 的需求依旧不断上升，同时公司升级了帮助公司提高生产力的 SaaS 工具包，需求旺盛。Intel 云计算上半年需求强劲，Q3 开始由于疫情等严峻宏观环境影响大企业及政府需求下降，云计算需求下滑，但目前 MobileEye 已恢复至疫情前水平。公司认为 Q4 云细分市场将进入消化期但预计 2021 年云需求将回暖。AMD 公司认为数据中心整体需求环境向好，Q3 公司创下服务器处理器销售单季度纪录，销售额连续两位数增长。Cisco 云安全解决方案需求良好，跨云需求增长带来新架构需求，疫情下远成办公相关业务持续增长。A
34、rista 公司认为尽管目前公司看到云巨头需求上升，以及校园和企业市场的销售活动有所稳定，但由于疫情影响下供应链及生产经营受限，预计全年同比将下滑，但该下滑源于疫情影响，而非需求侧影响。公司认为 2021 年云计算巨头资本开支将持续增长，目前已看到基本业务趋势的改善，企业和供应商部门的活动一直保持健康。Juniper 云业务在经历连续五个季度的同比增长之后进入短暂消化期，2020 全年云业务或较上年持平或略增，但公司预计 2021 年云业务可实现个位数增长。此外预计 400G 将于 2021 年起量。Broadcom 公司认为云计算及电信仍是公司业绩强劲推动力，目前需求依然强劲，并未发现需求进
35、入消化期迹象。Inphi 公司预计数据中心内部、数据中心之间、云业务的 Pam DSP 等强劲势头将有望持续到 2020Q4 及 2021 年。资料来源：长城证券研究所 云巨头云巨头 CapEx 大幅增长，未来云侧投入持续加码大幅增长，未来云侧投入持续加码，国内外国内外 IDC 行业行业受益可期受益可期。海外方海外方面，面，据 Gartner 预测，2020 年 60%数据中心建设受疫情影响，预计大部分公司会在 2021年初恢复拓展计划，2021 全球基础设施支出将会达到 2000 亿美元，同比增长 6.2%，且预计增长可持续至 2024 年。2020 前三季度，海外三大云巨头合计资本支出 6
36、33.99 亿美元，同增 27.54%，其中 Q3 单季度合计资本支出 250.35 亿美元，环增 23.7%。中国方面中国方面，疫情叠加新基建，截止 Q2 中国云基础设施投资位列全球第二，同增 70%。2020 前三季度，中国两大云巨头阿里及腾讯合计资本支出 646.19 亿元，同增 42.65%，同时两大云巨头分别规划未来三年 2000 亿级、未来 5 年 5000 亿投资拉动云计算基础设施。展望未来，展望未来，除阿里腾讯外，谷歌、亚马逊等海外各大云厂商均表示将加大未来云侧投入及支持，数通产业链尤其数据中心或增长可期。行业专题报告 长城证券11 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 9：
37、海外云巨头海外云巨头 CapEx（百万美元）（百万美元）图图 10：国内云巨头国内云巨头 CapEx（百万美元）（百万美元）资料来源：wind、公司财报，长城证券研究所 资料来源：wind、公司财报，长城证券研究所 表表 3：各云巨头各云巨头未来云侧投入未来云侧投入 未来云侧投入预期未来云侧投入预期 Microsoft 公司 9-12 月 CapEx 预计与本季度保持一致，以支持不断增长的云服务使用和需求，则2020 全年 CapEx 预计可达 183.25 亿美元，同增 35.28%。Google 公司认为目前整体环境正在加速数字化转型，公司在云上看到较大投资机会，将持续加大对谷歌云的投入，
38、对其产品研发、基础设施等加大投资。Amazon 公司看到客户加速云化的趋势，疫情下虽视频会议、游戏和远程学习等企业业务相对受益，更多的企业尝试削减开支，而上云是很好的削减长期开支的方法，公司为帮助此类企业渡过难关在费用上做了适当削减，这将促进双方长期合作。Alibaba 未来 3 年将再投 2000 亿，用于云基础设施投资，包括数据中心建设、服务器、芯片、网络、云操作系统等，并表示云智能是阿里巴巴核心战略之一，在疫情影响下将逆势增加投入 Tencent 未来 5 年内投入 5000 亿资金用于新基建建设，数据中心更是未来的投资重点，将在全国新建多个百万计服务器规模的大型数据中心 资料来源：公司
39、业绩解读会议，长城证券研究所 3.投资建议投资建议 鉴于我国新基建加速、政策及资本多层面推动 IDC 建设，此外云计算需求回暖叠加 5G商用将带动流量爆发，第三方 IDC 服务商成长性确定。在未来 IDC 超大型化和边缘化进程中，我们认为掌握一线城市核心 IDC 资源、同时拥有较强的扩张能力以及产业议价能力的 IDC 服务商更能持久稳定发展。相关公司包括积极布局 IDC 与云服务，业务边际持续扩大的光环新网光环新网；深度绑定云巨头，业务增长性确定的数据港和科华恒盛数据港和科华恒盛（未覆盖）；资源及客户优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数据奥飞数据；依靠母公司资源优势，IDC扩张潜力十足的宝信
40、软件宝信软件（未覆盖）；成功转型 IDC 领域的城地香江城地香江（未覆盖）；机房温控主流提供商英维克、佳力图英维克、佳力图（未覆盖）等。-40-20020406080100120020,00040,00060,00080,00020162017201820192020Q3亚马逊(AMAZON)微软公司(MICROSOFT)谷歌(ALPHABET)-C亚马逊YOY(%)微软YOY(%)谷歌YOY(%)-20020406080100010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00020162017201820192020Q3腾讯控股阿里巴巴腾讯YOY
41、(%)阿里巴巴YOY(%)行业专题报告 长城证券12 请参考最后一页评级说明及重要声明 4.风险提示风险提示 宏观经济影响导致云计算相关需求下降或建设需求延宏观经济影响导致云计算相关需求下降或建设需求延缓：缓：云计算整体需求受宏观经济影响，如若全球整体经济下行，云计算企业新建或升级意愿降低。云服务提供商资本开支不及预期：云服务提供商资本开支不及预期：阿里巴巴、腾讯等云计算巨头对数据中心的需求是我国 IDC 市场增长的主要驱动力，若云服务提供商资本开支不及预期将会对上游企业的业绩产生影响。5G 推进不及预期：推进不及预期：5G 作为最新一代的移动通信技术，如果建设进度不及预期，流量增速或不及预期
42、，云计算扩容进度推迟。相关技术或产业推进不及预期：相关技术或产业推进不及预期：数据中心 400G 升级需要 400G 产业链支持，受新冠肺炎疫情全球爆发的影响，400G 光模块规模部署或延迟，如果相关技术或者量产推进不及预期，数据中心升级需求或不及预期。行业专题报告 http:/ 研究员研究员承诺承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。特别特别声明声明 证券期货
43、投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017 年 7 月 1 日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。免责声明免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另
44、有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使
45、用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。长城证券投资评级说明长城证券投资评级说明 公司评级公司评级：强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上;推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间;中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间;回避预期未来 6 个月内股价相对行
46、业指数跌幅 5%以上 行业评级行业评级：推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能源大厦南塔楼 16 层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路 200 号 A 座 8 层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http:/