1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/房地产 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2019 年 11 月 04 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-8.58%1.39%11.37%21.35%31.33%41.30%2018/112019/22019/52019/8房地产海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 10 月销售持续增长，累计同比增幅扩大2019.11.01 一二线成交量十月走强，百城土地市场遇冷20
2、19.10.26 新房成交回暖，土地成交量持续走低2019.10.20 Table_AuthorInfo 分析师:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email: 证书:S0850510120001 分析师:谢盐 Tel:(021)23219436 Email: 证书:S0850511010019 房地产行业房地产行业 2019 年年三季报三季报综述：综述：集中度集中度相对上半年相对上半年回落回落，营收营收完成完成情况情况较较好好 Table_Summary 投资要点：投资要点：2019 年年前三季度前三季度，行业集中度，行业集中度相对相对上半年继续上半年继续回落回落：2019 年前三
3、季度，龙头公司市占率相对 2019 年上半年回落，招商蛇口、保利地产、万科 A、金地集团四家 A 股龙头地产企业全市场销售金额占比为 10.10%，销售面积占比为5.79%。2019 年前三季度，TOP20 位企业销售金额占据行业 41.39%的市场份额，龙头房企的市占率相比 2019 年上半年有所回落。我们认为，这主要是因为龙头公司年内各季度销售更为均衡，而中小企业下半年为完成年度目标会加大促销力度有关。从长期看，我们预计龙头优势和行业集中度将继续扩大。当期结算当期结算和和利润情况利润情况。从营业收入和归母净利润完成情况看，A 股地产上市公司 2019 年前三季度营业收入占去年全年的比例为
4、70.36%，完成情况好于去年同期。2019 年前三季度，A 股地产上市公司实现归母净利润为 1378.9 亿元，占去年全年的比例为 67.8%，完成进度情况与去年同期基本持平。A 股地产上市公司 2019 年前三季度投资收益占同期归母净利润的 29.78%，相对 2019 年上半年有所上升。这反映调控背景下开发商合作拿地开发越加普遍。当期销售和现金流。当期销售和现金流。2019 年三季度末，A 股地产企业销售商品、提供劳务收到现金为 2.17 万亿元，同比增加 11.96%。2019 年三季度末，A 股地产企业净负债率为 145.9%，与 2019 年上半年末基本持平。存货和预收款。存货和预
5、收款。2019 年三季度末，A 股地产企业累计存货为 6.33 万亿元，增速为 18.2%，库存绝对值继续创出新高，增速有所回落。我们认为，地产企业库存增速回落与 2019 年下半年以来企业减缓拿地有一定关系。2019 年三季度末，A 股地产企业累计预收账款（含合同债务）为 3.29 万亿元，同比增加 20.3%。预收账款绝对值继续攀高，增速相对 2019 年上半年末继续回落。对重点企业的分析。对重点企业的分析。我们同时对重点房地产企业的收入、归母净利润、存货、预收账款和有息负债变化趋势等做了比较和分析。投资建议。投资建议。维持“优于大市”评级，截至 2019 年 11 月 1 日，A 股沪深
6、 300 动态PE 为 11.99 倍，地产动态 PE 为 8.99 倍。我们对行业 2H 基本面走势观点不变，继续看好全年销售创新高。继续围绕估值分红增速三大维度寻找超额收益。建议继续关注央企龙头【万科 A、保利地产、招商蛇口】、成长【华夏幸福、中南建设】、地方国资【华发股份】、主题长三角一体化【上实发展】。此外，利率下行预期带来商业资产重估潜力，建议关注中国国贸、大悦城、陆家嘴、浦东金桥等。风险提示。风险提示。调控加码和行业基本面下行风险。行业相关股票行业相关股票 Table_StockInfo 股票代码 股票名称 EPS（元）投资评级 2018 2019E 2020E 上期 本期 000
7、002 万科 A 2.99 3.61 4.34 优于大市 优于大市 600048 保利地产 1.58 2.08 2.47 优于大市 优于大市 001979 招商蛇口 1.93 2.42 3.08 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证券研究所 2 3 1 3 1 4 6 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.2019 年前三季度行业集中度相对上半年继续回落.6 2.截至目前行业运行情况.6 3.A 股地产企业 2019 年前三季度情况分析.8 3.1 当期结算和利润情况.8
8、 3.2 当期销售和现金流.10 3.3 存货和预收款情况.11 4.重点上市公司 19 年三季报业绩分析.11 4.1 重点住宅地产企业营业收入增速回落.11 4.2 重点住宅地产公司平均净利润率有所回落.13 4.3 重点住宅地产公司平均预收账款增速继续回落.15 4.4 重点住宅地产公司平均存货增幅继续下行.17 4.5 重点住宅地产公司每股有息负债增速继续回落.19 5.房地产板块的市场表现、估值水平.21 5.1 板块 2018 年 1 月至 2019 年 10 月运行情况总结.21 5.2 板块合理估值水平.22 6.投资建议.23 7.风险提示.23 2 3 1 3 1 4 6
9、2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 近年招保万金 4 家龙头公司市占率提升幅度加速.6 图 2 全国房地产开发投资同比增速回落.7 图 3 全国房地产开发投资当月情况.7 图 4 全国房地产新开工、施工和竣工面积增速情况.7 图 5 全国土地购臵面积同比情况.7 图 6 全国土地购臵费同比情况.7 图 7 全国商品房销售面积同比情况.8 图 8 全国商品房销售额同比情况.8 图 9 全国房地产销竣比情况.8 图 10 全国土地购臵金额占销售金额比值.8 图 11 全国各类型
10、城市涨价情况（%）.8 图 12 百城住宅价格指数环比变动城市数.8 图 13 A 股地产企业营业总收入及同比增速.9 图 14 A 股地产企业营业总成本和毛利率.9 图 15 A 股地产企业营业收入实现进度.9 图 16 A 股地产企业归母净利润实现进度.9 图 17 A 股地产企业期间费用情况.9 图 18 A 股地产企业净利率保持稳定.9 图 19 A 股地产企业投资收益及其占比.10 图 20 A 股地产企业 ROE 和 ROA.10 图 21 A 股地产企业货币现金情况.10 图 22 A 股地产企业商品销售回笼资金情况.10 图 23 A 股地产企业经营性现金流变动情况.10 图
11、24 A 股地产企业流动比率情况.10 图 25 A 股地产企业速动比率情况.11 图 26 A 股地产企业净负债率情况.11 图 27 A 股地产企业存货绝对值及增速情况.11 图 28 A 股地产企业预收账款绝对值及增速情况.11 图 29 房地产指数和沪深 300 指数收益情况.21 图 30 单月房地产指数收益以及超额收益情况.22 图 31 2018 年 1 月至 2019 年 10 月各板块收益情况.22 2 3 1 3 1 4 6 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 图 32 板块
12、和市场 PE 情况.23 2 3 1 3 1 4 6 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 表目录表目录 表 1 行业集中度情况.6 表 2 A 股重点住宅开发类地产企业营业收入情况.12 表 3 A 股重点其他类地产企业营业收入情况.13 表 4 A 股重点住宅开发类地产企业归母净利润和利润率情况.14 表 5 A 股重点其他类地产企业归母净利润和利润率情况.15 表 6 A 股重点住宅开发类地产企业预收账款情况.16 表 7 A 股重点其他类地产企业预收账款情况.17 表 8 A 股重点住宅开
13、发类地产企业存货情况.18 表 9 A 股重点其他类地产企业存货情况.19 表 10 A 股重点住宅开发类地产企业有息负债情况.20 表 11 A 股重点其他类地产企业有息负债情况.21 2 3 1 3 1 4 6 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 1.2019 年年前三季度前三季度行业行业集中度集中度相对相对上半年继续上半年继续回落回落 2019 年前三季度，龙头公司市占率相对 2019 年上半年继续回落。其中，招商蛇口、保利地产、万科 A、金地集团四家 A 股龙头地产企业全市场销售金额占比
14、为 10.10%，销售面积占比为 5.79%，市占率相对 2019 年上半年继续有所回落。我们认为，这主要是因为龙头公司年内各季度销售更为均衡，而中小企业下半年为完成年度目标会加大促销力度有关。从长期看，我们预计龙头优势和行业集中度将继续扩大。从市占率情况看，2019 年前三季度，TOP20 位企业销售金额占据行业 41.39%的市场份额；TOP20 位企业销售面积占据行业 29.85%的市场份额。表表 1 行业集中度情况行业集中度情况 时间段 销售金额市场占有率（%）销售面积市场占有率（%）top10 企业 top20 企业 top10 企业 top20 企业 2015 17.05%23.0
15、6%11.41%14.75%2016 18.72%25.23%12.54%16.21%2017 24.16%32.46%15.45%20.67%2018 26.89%37.45%19.08%25.74%1H2019 30.52%42.43%22.71%30.63%1-3Q2019 29.36%41.39%22.04%29.85%资料来源：Wind、克尔瑞数据、海通证券研究所 2.截至目前行业运行情况截至目前行业运行情况 2019 年前三季度，全国房地产累计开发投资为 9.80 万亿元，同比增长 10.5%。2019年 9 月，全国房地产开发投资当月值为 1.34 万亿元，同比增长 10.48%
16、。图图1 近年近年招保万金招保万金 4 家龙头公司市占率提升幅度加速家龙头公司市占率提升幅度加速 0%2%4%6%8%10%12%2007200820092010201120122013201420152016201720181-3Q2019招保万金销售面积市占率招保万金销售金额市占率 注：4 家公司全称：招商蛇口、保利地产、万科 A、金地集团 资料来源：Wind、海通证券研究所 2 3 1 3 1 4 6 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 图图2 全国房地产开发投资同比增速全国房地产开发投资
17、同比增速回落回落 4 6 8 10 12 14 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 2018-09 2018-11 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08房地产开发投资累计完成额(亿元，左轴)房地产开发投资累计完成额同比(%，右轴)资料来源：Wind、海通证券研究所 图图3 全国房地产开发投资当月情况全国房地产开发投资当月情况-40-20 0 20 40 60 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 2018/092018/112019/022019
18、/042019/062019/08房地产开发投资当月完成额(亿元，左轴)房地产开发投资当月额环比(%，右轴)房地产开发投资当月额同比(%，右轴)资料来源：Wind、海通证券研究所 2019 年前三季度，全国房地产开发企业房屋新开工面积同比增加 8.60%，全国房屋施工面积同比增加 8.70%。2019 年前三季度，全国房屋竣工面积同比下滑 8.60%。总体上，新开工增速呈现高位回落态势，而竣工增速逐步回升。2019 年前三季度，全国房地产开发企业完成土地购臵面积为 1.55 亿平，同比下滑20.2%，增速相对 2019 年上半年呈现继续回升态势。同期，土地购臵费增速相对 2019年上半年继续回
19、落。图图5 全国土地购臵面积同比情况全国土地购臵面积同比情况-50-40-30-20-10 0 10 20 30 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2018-09 2018-11 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08本年购臵土地面积累计值（万平，左轴）本年购臵土地面积累计同比(%，右轴)资料来源：Wind、海通证券研究所 图图6 全国土地购臵费同比情况全国土地购臵费同比情况 0 10 20 30 40 50 60 70 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000
20、2018-092018-112019-022019-042019-062019-08土地购臵费累计额(亿元，左轴)土地购臵费累计同比(%，右轴)资料来源：Wind、海通证券研究所 2019 年前三季度，全国商品房销售面积为 11.92 亿平，同比下滑 0.10%。2019 年前三季度，全国商品房累计销售额为 11.15 万亿元，同比增加 7.10%。2019 年前三季度市场调控持续，销售增速缓慢攀升。图图4 全国房地产新开工、施工和竣工面积增速情况全国房地产新开工、施工和竣工面积增速情况-15-10-5 0 5 10 15 20 2018-092018-112019-022019-042019
21、-062019-08房屋新开工面积累计同比（%）房屋施工面积累计同比（%）房屋竣工面积累计同比（%）资料来源：Wind、海通证券研究所 2 3 1 3 1 4 6 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 图图7 全国商品房销售面积同比情况全国商品房销售面积同比情况-4-3-2-1 0 1 2 3 4 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 2018-09 2018-11 2019-02 2019-04 2
22、019-06 2019-08商品房销售面积累计值（万平，左轴）商品房销售面积累计同比(%，右轴)资料来源：Wind、海通证券研究所 图图8 全国商品房销售额同比情况全国商品房销售额同比情况 0 2 4 6 8 10 12 14 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 2018-092018-112019-022019-042019-062019-08商品房销售额累计值(亿元，左轴)商品房销售额累计同比(%，右轴)资料来源：Wind、海通证券研究所 从销竣比情况来看，截至 2019 年三季度末，销竣比为 2.55 倍，相对 20
23、19 年上半年继续新高。今年以来地产竣工增速持续落后于销售增速，这使得该数据呈现持续上升态势。行业杠杆率，即全行业土地购臵金额占销售金额比值持续回升。该数据从 2016年的 15.96%相对低点持续攀升至 2019 年三季度末的 28.71%。我们认为，杠杆率上行原因在于 2017 年以来土地库存持续增加，而商品房销售和房价增速有波动。图图9 全国房地产销竣比情况全国房地产销竣比情况 0 50 100 150 200 250 300 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2018-092018-102018-112018-122019-022019-032019-042019
24、-052019-062019-072019-082019-09商品房销售面积累计值(亿平，左轴)房屋竣工面积累计值(亿平，左轴)销竣比(%，右轴)资料来源：Wind、海通证券研究所 图图10 全国土地购臵金额占销售金额比值全国土地购臵金额占销售金额比值 0%5%10%15%20%25%30%土地购买金额占销售金额比 资料来源：Wind、海通证券研究所 全国各城市房价走势分化程度有所收敛。2019 年前三季度，全国一线、二线、三线城市房价同比增速分别为 4.6%、9.3%和 8.4%。2019 年 9 月，百城住宅价格指数环比上涨城市数和下跌城市数分别为 64 个和 30 个。图图11 全国各类
25、型城市涨价情况（全国各类型城市涨价情况（%）-10-5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07一线城市房价同比二线城市房价同比三线城市房价同比 资料来源：Wind、海通证券研究所 图图12 百城住宅价格指数环比百城住宅价格指数环比变动变动城市数城市数 0 10 20
26、 30 40 50 60 70 80 90 Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19百城住宅价格指数环比上涨城市数（个）百城住宅价格指数环比下跌城市数（个）资料来源：Wind、海通证券研究所 3.A 股地产企业股地产企业 2019 年年前三季度前三季度情况分析情况分析 3.1 当期结算和利润情况当期结算和利润情况 2 3 1 3 1 4 6 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 2019 年前三季度，A 股房地产企业营业总收入为 14712.8 亿元，同
27、比增长 23.22%，增速比 2019 年上半年有所提升。销售毛利率方面，2019 年前三季度，行业销售毛利率为 13.30%，比 2019 年上半年有所回落。图图13 A 股地产企业营业总收入股地产企业营业总收入及及同比增速同比增速 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 5000 10000 15000 20000 25000 营业总收入（亿元，左轴）同比增长率（%，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 图图14 A 股地产企业营业总成本和毛利率股地产企业营业总成本和毛利率 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 2000 4000 6000 8
28、000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 20112012201320142015201620172018 1-3Q2019营业总成本（亿元，左轴）销售毛利率（%，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 从营业收入和归母净利润完成情况看，A 股地产上市公司 2019 年前三季度营业收入占去年全年的比例为 70.36%，完成情况好于去年同期水平。2019 年前三季度，A 股地产上市公司实现归母净利润占去年全年的比例为 67.8%，完成进度情况与去年同期基本持平。图图15 A 股地产企业股地产企业营业收入营业收入实现进度实现进度 30 35 40 45 50
29、 55 60 65 70 75 80 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 前三季度营业总收入（亿元，左轴）前三季度营业总收入占去年比例（%，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 图图16 A 股地产企业股地产企业归母净利润归母净利润实现进度实现进度 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 前三季度归母净利润（亿元，左轴）前三季度归母净利润占去年比例（%，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 A 股地产上市公司 2019 年前三季度
30、期间费用占比为 13.7%，期间费用占比相对2019 年上半年上升。2019 年前三季度 A 股地产上市公司实现归母净利润为 1378.9 亿元，净利润率为 9.37%，相对 2019 年上半年有所回落。图图17 A 股地产企业期间费用股地产企业期间费用情况情况 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 销售费用占比（%）管理费用占比（%）财务费用占比（%）资料来源：Wind、海通证券研究所 图图18 A 股地产企业净利率保持稳定股地产企业净利率保持稳定 0246810121416180 500 1000 1500 2000 2500 201120
31、122013201420152016201720181-3Q2019归母净利润（亿元，左轴）销售净利率（%，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 A 股地产上市公司 2019 年前三季度投资收益为 410.7 亿元，占同期归母净利润的29.78%，相对 2019 年上半年有所上升。这反映调控背景下合作拿地开发越加普遍。20192 3 1 3 1 4 6 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 年前三季度 A 股地产上市公司实现 ROE 和 ROA 分别为 8.61%和 2.66%。图图19 A
32、 股地产企业股地产企业投资收益投资收益及其占比及其占比 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 100 200 300 400 500 600 700 20112012201320142015201620172018 1-3Q2019投资收益（亿元，左轴）投资收益占净利润比例（%，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 图图20 A 股地产企业股地产企业 ROE 和和 ROA 0 1 2 3 4 5 6 7 0 2 4 6 8 10 12 14 16 201120122013201420152016201720181-3Q2019ROE（%，左轴）ROA（%，右轴）资料来源：W
33、ind、海通证券研究所 3.2 当期销售和当期销售和现金流现金流 2019 年前三季度末，A 股上市地产企业货币现金为 1.14 万亿元，同比增长 5.31%。2019 年前三季度末，A 股上市地产企业销售商品、提供劳务收到的现金为 2.17 万亿元，同比增加 11.96%，增速相对 2019 年上半年有所回落。图图21 A 股地产企业股地产企业货币现金货币现金情况情况 0 10 20 30 40 50 60 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 20112012201320142015201620172018 1-3Q2019货币现金(亿元，左轴）货
34、币现金同比（%，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 图图22 A 股地产企业商品销售回笼资金情况股地产企业商品销售回笼资金情况 0 10 20 30 40 50 60 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 201120122013201420152016201720181-3Q2019销售商品、提供劳务收到的现金(亿元，左轴）销售商品、提供劳务收到的现金同比（%，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 2019 年前三季度末，A 股地产企业经营活动现金流为 315.8 亿元，筹资活动现金流为 191.1 亿元。今年以来开发商的市场资金面呈现一定的压力
35、。2019 年前三季度末，A股地产企业流动比率为 1.44 倍。图图23 A 股地产企业经营性现金流变动情况股地产企业经营性现金流变动情况-2000-1000010002000300040005000经营活动现金流（亿元）筹资活动现金流（亿元）资料来源：Wind、海通证券研究所 图图24 A 股地产企业流动比率股地产企业流动比率情况情况-20-15-10-5 0 5 1.30 1.35 1.40 1.45 1.50 1.55 1.60 1.65 1.70 20112012201320142015201620172018 1-3Q2019流动比率（倍，左轴）同比变动点数（百分点，右轴）资料来源：
36、Wind、海通证券研究所 2019 年前三季度末，A 股地产企业速动比率为 0.48 倍。2019 年前三季度末，A 股地产企业净负债率为 145.9%，与 2019 年上半年末基本持平。2 3 1 3 1 4 6 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 图图25 A 股地产企业股地产企业速动速动比率比率情况情况-23-18-13-8-3 2 7 12 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 20112012201320142015201620172018
37、1-3Q2019速动比率（倍，左轴）同比变动点数（百分点，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 图图26 A 股地产企业净负债率股地产企业净负债率情况情况-40-30-20-10 0 10 20 30 40 50 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 201120122013201420152016201720181-3Q2019净负债率（%，左轴）净负债率变化（百分点，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 3.3 存货和预收款存货和预收款情况情况 2019 年前三季度末，A 股地产企业累计存货为 6.33 万亿元，同比增加 18.2%，相对 20
38、19 年上半年末库存绝对值继续创出新高，增速相对 2019 年上半年有所回落。2019年前三季度末，A 股地产企业累计预收账款（含合同债务）为 3.29 万亿元，同比增加20.3%。相对 2019 年上半年末预收账款绝对值继续攀高，增速相对 2019 年上半年末继续回落。图图27 A 股地产企业存货绝对值股地产企业存货绝对值及增速及增速情况情况 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1-3Q2019存货(
39、亿元，左轴）同比（%，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 图图28 A 股地产企业预收股地产企业预收账款账款绝对值绝对值及增速及增速情况情况 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 20112012 2013 201420152016 20172018 1-3Q2019预收账款（亿元，左轴)同比（%，右轴）资料来源：Wind、海通证券研究所 4.重点上市公司重点上市公司 19 年年三季报三季报业绩分析业绩分析 4.1 重点重点住宅地产住宅地产企业营业收入增速企业营业收入增速回落回落 以下
40、是 27 家重点住宅类地产企业 2019 年前三季度营业收入和同比增长情况。其中27 家重点企业 2019 年前三季度营业收入增长均值为 23.74%，相对 2019 年上半年营业收入增速小幅回落。2 3 1 3 1 4 6 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 表表 2 A 股重点住宅开发类地产企业营业收入情况股重点住宅开发类地产企业营业收入情况 住宅开发类住宅开发类 营业收入（亿元）营业收入（亿元）同比增长率同比增长率 2016 2017 2018 1-3Q2019 2016 2017 20
41、18 1-3Q2019 000002.SZ 万科A 2404.77 2428.97 2976.79 2239.15 22.98%1.01%22.55%27.21%600048.SH 保利地产 1547.52 1463.06 1945.14 1117.94 25.38%-5.46%32.95%17.78%001979.SZ 招商蛇口 635.73 754.55 882.78 255.43 29.15%18.69%16.99%-24.39%600383.SH 金地集团 553.29 373.32 503.12 422.65 69.03%-32.53%34.77%27.22%600376.SH 首开
42、股份 298.83 366.78 397.36 295.45 26.53%22.74%8.34%42.91%600208.SH 新湖中宝 136.26 175.00 172.27 110.62 17.10%28.43%-1.56%56.19%600325.SH 华发股份 132.99 199.17 236.99 194.38 59.41%49.76%18.99%47.97%000616.SZ 海航投资 2.87 0.97 2.70 1.74-76.72%-66.27%179.09%-5.48%600322.SH 天房发展 35.31 63.49 34.01 32.36-7.13%79.81%-
43、46.43%39.31%600225.SH 天津松江 19.87 14.76 31.93 7.59 214.08%-25.74%116.37%-65.69%000926.SZ 福星股份 104.85 116.59 107.35 57.16 30.59%11.20%-7.92%-20.09%002244.SZ 滨江集团 194.52 137.74 211.15 99.39 54.17%-29.19%53.30%-18.75%600240.SH*ST华业 52.03 38.62 48.87 1.53 11.14%-25.78%26.54%-96.73%002133.SZ 广宇集团 41.94 34
44、.65 31.62 31.78 143.88%-17.38%-8.74%23.14%601155.SH 新城控股 279.69 405.26 541.33 295.60 18.67%44.89%33.58%19.22%600067.SH 冠城大通 61.29 68.97 81.09 52.64-17.20%12.53%17.57%6.62%000656.SZ 金科股份 322.35 347.58 412.34 432.03 66.17%7.82%18.63%60.65%600223.SH 鲁商发展 76.46 75.49 88.21 70.08 30.38%-1.27%16.86%44.83%
45、000901.SZ 中南建设 344.40 305.52 401.10 409.56 68.41%-11.29%31.28%36.54%000918.SZ 嘉凯城 30.74 12.59 16.94 13.12-24.20%-59.06%34.59%70.30%600340.SH 华夏幸福 538.21 596.35 837.99 643.18 40.40%10.80%40.52%42.48%002305.SZ 南国臵业 28.99 31.66 40.31 40.08-4.98%9.21%27.31%126.32%000540.SZ 中天金融 194.61 157.93 141.33 100.
46、70 26.48%-18.84%-10.51%40.01%600533.SH 栖霞建设 28.96 17.02 23.31 16.82-49.52%-41.23%36.94%30.43%000718.SZ 苏宁环球 82.47 57.68 32.44 25.31 11.81%-30.06%-43.76%22.82%000732.SZ 泰禾集团 207.28 243.31 309.85 211.92 39.93%17.38%27.35%8.22%600675.SH 中华企业 141.97 76.59 192.86 104.53 205.01%-46.05%151.81%15.33%合计合计/平均
47、平均 8498.20 8563.60 10701.17 7282.75 31.28%0.77%24.96%23.74%注：表中营业收入是指不包括合并金融类子公司的利息收入、已赚保费、手续费及佣金收入等以外的主营收入。资料来源：Wind、海通证券研究所（备注：行业平均为算术平均值）以下是 14 家重点商业类、园区类、综合类地产企业 2019 年前三季度营业收入和同比增长情况。其中 4 家商业类地产企业 2019 年前三季度营业收入均值增加 21.69%，反映商业类地产企业的营收增速相对 2019 年上半年呈现继续回升态势；其中 7 家园区类地产企业 2019 年前三季度营业收入均值增加 22.8
48、5%，相对 2019 年上半年营收增速继续回落；其中 3 家综合类地产企业 2019 年前三季度营业收入均值增加 15.25%，反映综合类地产企业营收增速相对 2019 年上半年有所回升。整体来看，商业类和综合类地产企业在营收表现相对 2019 年上半年有所改善。2 3 1 3 1 4 6 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 3:5 9 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 表表 3 A 股重点其他类地产企业营业收入情况股重点其他类地产企业营业收入情况 营业收入（亿元）营业收入（亿元）同比增长率同比增长率 商业类商业类 2016 2017 2
49、018 1-3Q2019 2016 2017 2018 1-3Q2019 000608.SZ 阳光股份 6.40 5.34 2.89 1.64-1.24%-16.44%-45.95%-25.94%600007.SH 中国国贸 23.49 27.66 31.71 26.02 3.44%17.75%14.61%11.36%600823.SH 世茂股份 137.08 186.67 206.74 150.71-8.81%36.17%10.75%4.81%000402.SZ 金融街 198.53 255.19 221.13 133.50 27.55%28.54%-13.35%53.63%合计合计/平均平
50、均 365.50 474.87 462.47 311.88 9.05%29.93%-2.61%21.69%园区类园区类 600648.SH 外高桥 86.57 89.54 77.11 68.04 9.66%3.42%-13.88%18.55%600639.SH 浦东金桥 14.69 16.74 27.61 19.85-2.02%13.92%64.98%56.77%600663.SH 陆家嘴 128.07 93.25 126.39 104.81 127.43%-27.19%35.54%22.24%600895.SH 张江高科 20.88 12.53 11.48 8.16-13.70%-39.98