1、此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中美贸易摩擦中美贸易摩擦局势局势反复反复，行业盈利能力持续承压行业盈利能力持续承压 2019 年年 05 月月 08日日评级评级 同步大市同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较%1M 3M 12M 电子-13.46 17.00-22.24 沪深 300-8.30 14.57-4.07 何晨何晨 分析师分析师 执业证书编号：S0530513080001 0731-84779574 司岩司岩 研究助理研究助理 0731-84779593 相关报告相关报告 1 电子：电
2、子 2019 年 3 月行业跟踪：基本面拐点渐近，关注科技股价值重构 2019-04-09 2 电子：电子 2019 年 2 月行业跟踪：多政策助力电子产业发展，关注基本面拐点 2019-03-13 3 电子：电子 2019 年 1 月行业跟踪：关注 5G基站建设和消费电子板 块的结构性机 会 2019-02-11 重点股票重点股票 2018E 2019E 2020E 评级评级 EPS PE EPS PE EPS PE 生益科技 0.47 26.36 0.59 21.00 0.69 17.96 推荐 深南电路 3.29 32.53 4.43 24.16 6.07 17.63 推荐 捷捷微电 0
3、.92 19.50 1.16 15.47 1.44 12.46 推荐 崇达技术 0.67 21.15 0.92 15.40 1.25 11.34 推荐 顺络电子 0.59 23.48 0.75 24.36 0.96 19.03 推荐 光弘科技 0.77 20.74 1.12 19.82 1.47 15.10 推荐 立讯精密 0.66 21.25 0.92 25.35 1.21 19.27 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：投资要点：4 月电子行业个股中位数涨幅为月电子行业个股中位数涨幅为-7.30%，申万电子指数涨跌幅为，申万电子指数涨跌幅为-6.07%。2019年 4月 1日4月 30
4、日，申万电子指数涨跌幅幅为-6.07%，同期沪深 300、上证 50、创业板涨跌幅为-2.40%、0.56%和-3.95%。在申万 28个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第 21。整体法估值处于历史后整体法估值处于历史后 10.26%分位，中位数法估值处于历史后分位，中位数法估值处于历史后17.95%分位。分位。截至 4月 30日，申万电子整体法估值（历史 TTM，剔除负值）为 29.04 倍，估值处于历史后 10.26%分位；申万电子中位数法估值（历史 TTM，剔除负值）为 36.79倍，估值处于历史后 17.95%分位。电子行业电子行业 2018年及年及 2019年一季度盈利能力下滑。年一
5、季度盈利能力下滑。2018年，根据申万行业分类，电子行业实现营收 1.92万亿，同比增长 15.62%，归母净利润 637.99 亿元，同比减少 23.25%。申万电子行业 2018年收入增速中位数为+11.45%，较同期下滑 12.31pct；净利润增速中位数为+3.49%，较同期下滑 9.23pct。2019 年一季度，电子行业实现营业收入 4300.50亿元，同比增长 13.17%，归母净利润 156.84亿元，同比减少 11.64%维持行业“同步大市”评级。维持行业“同步大市”评级。2019年 4月，申万电子板块跑输大盘 5.67个百分点，在申万 28 个行业中排名第 21。在中美贸易
6、摩擦的强干扰以及经济下行等因素影响下，2018年度电子行业营收增速下滑，净利润出现负增长，资产减值损失超过净利润规模 50%以上，2019年上半年行业盈利能力持续承压。由于近期中美贸易摩擦局势出现反复，行业整体估值回调明显，结合科创板推行、制造业降税和超高清视频产业规划以及可能出台的政策红利，电子板块投资价值显现。考虑到中美贸易战走势对电子板块表现影响巨大，结合宏观、行业等多维因素，维持电子板块“同步大市”评级。风险提示：下游需求不及预期、风险提示：下游需求不及预期、5G 基站建设进程不及预期、中美贸易战走势存在不确定性、汇率波动风险基站建设进程不及预期、中美贸易战走势存在不确定性、汇率波动风
7、险-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2018-052018-092019-012019-05电子沪深300行业月度报告 行业月度报告 电子电子 2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录内容目录 1 2019 年年 4 月电子行业行情和估值月电子行业行情和估值.4 1.1 4月 1日4月 30日，申万电子指数涨跌幅为-6.07%.4 1.2 电子板块整体估值 29.04倍，中位数估值
8、 36.79倍.5 2 电子行业数据电子行业数据跟踪与分析跟踪与分析.6 2.1 电子行业 2018年年报及一季报简况.6 2.2 半导体销售额.7 2.3 消费终端出货量.7 2.4 产品价格.9 2.5 台湾电子企业月度营收数据.11 3 行业资讯与分析行业资讯与分析.13 3.1 2018 年全球半导体收入同比增速放缓.13 3.2 2019 年 3月智能手机销量跌幅收窄，光学升级趋势得到强化.14 3.3 苹果公司发布 2019年第二财季报告.14 3.4 三星折叠屏手机 Galaxy Fold 上市前测试发生屏幕故障.15 4 投资策略投资策略.16 5 风险提示风险提示.16 图表
9、目录图表目录 图 1：4.1-4.30 期间，SW 电子指数涨跌幅-6.07%.4 图 2：4.1-4.30 期间，SW 电子指数涨幅排名第 21.4 图 3：截至 4 月 30 日电子整体法估值 29.04 倍.5 图 4：截至 4 月 30 日电子中位数法估值 36.79 倍.5 图 5：截至 2019 年 3 月全球半导体销售额.7 图 6：截至 2019 年 3 月国内智能手机月出货量.8 图 7：截至 2019 年 3 月全球液晶面板出货量.9 图 8：截至 2019 年 3 月全球平板电脑出货量.9 图 9：截至 2019 年 4 月主流尺寸大面板价格趋势.9 图 10：截至 20
10、19 年 3 月主流尺寸中小面板价格趋势.10 图 11：内存 DXI 价格指数.10 图 12：NAND flash 32Gb 4G 8/64Gb 8G 8 MLC 价格.11 图 13：截至 2019 年 3 月台积电营收及增速.11 图 14：截至 2019 年 3 月硅品营收及增速.12 图 15：截至 2019 年 3 月联发科营收及增速.12 图 16：截至 2019 年 3 月大立光电营收及增速.12 图 17：截至 2019 年 3 月 F-TPK 营收及增速.13 图 18：截至 2019 年 3 月鸿海营收及增速.13 图 19：截至 2019 年 3 月群创光电营收及增速
11、.13 图 20：截至 2019 年 3 月友达光电营收及增速.13 表 1：4.1-4.30 期间，SW 电子个股涨跌幅排行.4 2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 表 2：截至 4 月 30 日，电子细分行业的整体估值水平.6 2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分
12、请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 2019 年年 4 月月电子行业行情和估值电子行业行情和估值 1.1 4 月月 1 日日4 月月 30 日日，申万申万电子指数电子指数涨涨跌跌幅幅为为-6.07%2019 年 4 月 1 日4 月 30 日，申万电子指数涨跌幅幅为-6.07%，同期沪深 300、上证 50、创业板涨跌幅为-2.40%、0.56%和-3.95%。在申万 28 个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第 21。此外，自 2019 年初到 2019 年 4 月 30 日，申万电子指数涨幅为 29.12%。图图 1：4.1-4.30 期间期间，SW 电子指数涨电子指数涨跌跌
13、幅幅-6.07%图图 2：4.1-4.30 期间，期间，SW 电子指数涨幅排名第电子指数涨幅排名第 21 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 2019 年 4 月 1 日4 月 30 日，申万电子 227 家公司的涨跌幅中位数为-7.30%（涵盖上市未满一年的新股），期间申万电子涨跌幅排名前五的个股如下（剔除上市未满一年的新股）：表表 1：4.1-4.30 期间期间，SW 电子电子个股个股涨跌幅排行涨跌幅排行 行业涨幅前五名 行业跌幅前五名 股票名称 涨跌幅（%）股票名称 涨跌幅（%）春兴精工+47.78*ST 盈方-43.58 华体科技+42.03 沃格光电-26.4
14、4 好利来+23.28 同兴达-24.52 三盛教育+21.62 鹏辉能源-23.17 汇顶科技+21.32 晓程科技-22.53 资料来源：wind，财富证券-6.07-4.62-3.95-3.30-2.400.56-8.00-3.002.007.00SW电子深证成指创业板上证A股沪深300上证50-10.00-5.000.005.00SW国防军工SW休闲服务SW传媒SW非银金融SW轻工制造SW建筑装饰SW有色金属SW电子SW电气设备SW计算机SW钢铁SW纺织服装SW机械设备SW通信SW公用事业SW综合SW家用电器SW建筑材料SW房地产SW化工SW商业贸易SW汽车SW医药生物SW交通运输SW
15、银行SW食品饮料SW采掘SW农林牧渔2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1.2 电子板块整体估值电子板块整体估值 29.04 倍倍，中位数估值中位数估值 36.79 倍倍 截至 4 月 30 日，申万电子整体法估值（历史 TTM，剔除负值）为 29.04 倍，估值处于历史后 10.26%分位（从 2000 年起始的整体法的估值中位数为 45.89 倍）；申万电子中位数法估值（历史 TTM，剔除负值）为 36
16、.79 倍，估值处于历史后 17.95%分位（从 2000年起始的中位法的估值中位数为 53.32 倍）。图图 3：截至截至 4 月月 30 日日电子整体法估值电子整体法估值 29.04 倍倍 资料来源：wind，财富证券 图图 4：截至截至 4 月月 30 日日电子电子中位数中位数法估值法估值 36.79倍倍 资料来源：wind，财富证券-10.0010.0030.0050.0070.0090.00110.002000-01-072001-01-072002-01-072003-01-072004-01-072005-01-072006-01-072007-01-072008-01-0720
17、09-01-072010-01-072011-01-072012-01-072013-01-072014-01-072015-01-072016-01-072017-01-072018-01-072019-01-07SW电子SW电子估值整体法的历史中位值-10.0010.0030.0050.0070.0090.00110.002000-01-072001-01-072002-01-072003-01-072004-01-072005-01-072006-01-072007-01-072008-01-072009-01-072010-01-072011-01-072012-01-072013-0
18、1-072014-01-072015-01-072016-01-072017-01-072018-01-072019-01-07SW电子SW电子估值中位数法的历史中位值2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 截至 4 月 30 日，申万电子细分子行业的整体估值（历史 TTM，剔除负值）如下：表表 2：截至截至 4 月月 30 日日，电子细分行业的整体估值水平电子细分行业的整体估值水平 集成电路 分立器件 半导体
19、材料 印制电路板 被动元件 显示器件 LED 光学元件 其他电子 电子系统组装 电子零部件制造 最新 54.53 44.01 90.41 28.88 25.81 27.51 22.82 35.56 33.86 22.19 37.16 中位数 62.72 54.93 83.11 34.16 48.15 43.00 45.65 54.73 41.67 43.01 43.85 最高值 132.80 252.72 444.63 129.87 113.38 408.78 130.51 128.23 139.66 89.39 97.99 最低值 11.35 15.31 15.55 11.29 16.25
20、9.54 6.86 18.73 18.13 15.90 14.34 资料来源：wind，财富证券 2 电子行业数据跟踪电子行业数据跟踪与分析与分析 2.1 电子行业电子行业 2018 年年报及一季报简况年年报及一季报简况 2018 年，根据申万行业分类，电子行业实现营业收入 1.92 万亿，同比增长 15.62%（剔除一年内上市公司影响，同比增长 15.17%），归母净利润 637.99 亿元，同比减少 23.25%（剔除一年内上市公司影响，同比减少 23.46%）。申万电子行业 2018 年收入增速中位数为+11.45%，较同期下滑 12.31 个百分点；净利润增速中位数为+3.49%，较同
21、期下滑 9.23个百分点。整体来看，板块盈利能力同比显著下降，营收增速下滑 43.02pct，净利润增速下滑 43.11pct，净利润增速中位数优于行业平均水平表明行业少数公司盈利水平下滑明显拖累行业。2018 年，申万电子行业供计提资产减值损失 405.24 亿元，占全年归母净利润比重为 63.52%，对行业盈利质量造成严重影响。行业盈利质量出现大幅下滑的主要原因是中美贸易摩擦导致 2018 年下半年需求偏淡，四季度境外订单下滑明显，叠加 4G 时代末期智能手机销量低迷等因素导致行业净利润出现负增长。2019 年一季度，电子行业实现营业收入 4300.50 亿元，同比增长 13.17%，归母
22、净利润 156.84 亿元，同比减少 11.64%，盈利能力受行业景气度影响仍处于下滑趋势。从细分板块情况来看，半导体板块一季度营业收入同比增长 15.02%，归母净利润同比增长20.05%，受益于晶圆厂建设的设备采购和相关资本支出，我国半导体产业增速始终大幅领先全球半导体，由于存储芯片价格下行影响，全球半导体景气度自 2018 年四季度起持续下行，我国半导体产业增长受存储芯片影响相对较小，短期来看，中美贸易摩擦是影响半导体产业发展的主要因素。PCB板块一季度营业收入同比增长 40.21%，归母净利润同比增长 34.57%，PCB厂商业绩表现亮眼，主要受益于 5G 建设推动通信 PCB厂商业绩
23、快速增长叠加头部厂商扩产集中释放贡献业绩，2018 年四季度以来，中美贸易摩擦严重影响境外订单，导致通信 PCB以外厂商业绩增速有所放缓，随着 PCB产业转移进入后半程，国内厂商头部厂商业绩有望维持高增长态势。被动器件板块一季度营业收入同比增长 56.61%，归母净利润同比减少 4.5%，营收增长的主要原因是 2018 年以来被动器件价格维持在高位，但行业业绩分化明显，龙头厂商盈利质量处于较高水平，大部分厂商净利润出现下滑，5G 建设所需射频前端数量增长将带动被动器件的需求量上升，龙头厂商2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告
24、仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 将显著受益。LED 板块一季度营业收入同比增长 13.61%，归母净利润同比减少 24.04%，主要原因是 LED 芯片价格持续下行，行业供需结构失衡，景气度较为低迷。显示器件板块一季度营业收入同比增长 12.97%，归母净利润同比减少 44.95%，主要原因是面板产能过剩，价格持续下行，导致行业盈利水平大幅下滑。截至一季度末，大尺寸面板价格已出现触底企稳迹象，行业整体盈利能力有望逐步恢复，但行业分化明显，集中度进一步提升。2.2 半导体销售额半导体销售额 2019 年 3
25、月全球半导体销售 323 亿美元，环比下降 1.8%，同比下降 12.80%，连续五个月环比下滑，下滑趋势有所减缓。根据美国半导体协会数据，2019 年一季度全球芯片销售额同比下降 13%至 968 亿美元，连续两个季度呈下滑趋势。2018 年下半年以来，存储芯片市场价格下跌，行业供需失衡，叠加全球经济增速放缓和中美贸易摩擦的因素造成全球半导体景气度下行。从 AMD、三星、SK 海力士等国际一线厂商的 2019 年一季度情况来看，营收及净利润增速均出现下滑。预计 2019 年上半年完成周期性去库存，下半年需求端开启触底反弹，但是由于中美贸易摩擦局势出现反复，2019 年行业景气度恢复进程的不确
26、定性被放大。图图 5：截至截至 2019 年年 3月月全球半导体销售额全球半导体销售额 资料来源：wind，财富证券 2.3 消费终端出货量消费终端出货量 2019 年 3 月，国内智能手机出货量 2693.6 万部，同比下滑 4.1%，国内 Android 智能手机月出货量 2480.8 万部，同比下滑 5.01%。2019 年 3 月国内智能手机及 Android 智能-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002015-042015-062015-082015-10
27、2015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-02全球半导体销售额（十亿美元）环比增长率（%）2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 手机同比增速下滑趋势收窄，2019 年一季度，国内
28、智能手机出货量 7307.1 万部，同比下滑 10.75%，下滑幅度较 2018 年四季度减少 1pct。总体来看，智能手机出货量下滑趋势仍在持续，2019 年一季度全球智能手机出货量同比下滑 6.6%同样说明出货量拐点尚未到来。2019 年以来，华为、小米、OPPO、vivo、三星等厂商先后发布支持 5G 通信的智能手机，以华为 P30 为代表的多摄新机型也陆续面世，对智能手机出货量形成一定支撑作用，但整体来说短期刺激需求的效果相对有限。在智能手机存量时代，建议关注海外市场和硬件升级的结构性机会，包括印度、印度尼西亚、越南、俄罗斯等新兴市场和集中在多摄、OLED 的手机创新，建议关注积极布局
29、印度等地区的手机供应链厂商光弘科技、立讯精密。图图 6：截至截至 2019 年年 3月月国内智能手机月出货量国内智能手机月出货量 资料来源：wind，财富证券 2019 年 3 月全球电视液晶面板出货量 2580 万片，同比增长 10.0%，环比增长 19.0%，大尺寸液晶面板价格的企稳对出货量反弹起到明显的推动作用，出货量经历了2019年1-2月的低迷后迎来反弹。2019 年 3 月全球平板电脑出货量 880 万台，同比下降 6.0%，环比增长 41%，由于苹果公司发布了一代 iPad 产品，刺激市场需求出现明显提振。长期来看，智能音箱的崛起对入门级平板电脑产品有抑制作用，平板电脑出货量未来
30、可能将维持稳中微降态势。-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.00智能手机月出货量（万部）Android智能手机月出货量（万部）同比增长（%）智能手机市场占有率（%）2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究
31、报告 图图 7：截至截至 2019 年年 3月月全球液晶面板出货量全球液晶面板出货量 图图 8：截至截至 2019 年年 3月月全球平板电脑出货量全球平板电脑出货量 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 2.4 产品价格产品价格 截至 2019 年 3 月底，大尺寸 Open Cell 的液晶面板价格分别为 32 寸 44 美元，环比增长 1 美元；40 寸 70 美元，环比增长 1 美元；43 寸 85 美元，环比增长 2 美元；49 寸110 美元，环比增长 1 美元；55 寸 140 美元，环比持平。面板价格自 2018 年第四季反转向下以来，在 2019 年第一季
32、度末出现企稳趋势，4 月份持续企稳且 30 寸至 49 寸面板价格有小幅反弹迹象，预计电视面板的供需将在 2019 年第二季度达到平衡，。图图 9：截至截至 2019 年年 4月月主流尺寸大面板价格趋势主流尺寸大面板价格趋势 资料来源：wind，财富证券 截至 2019 年 4 月底，中小尺寸液晶面板价格：7 寸 1280*800 价格 16.4 美元，环比持平；10.1 寸 1280*800 价格 27.6 美元，环比持平。整体来看，小尺寸液晶面板价格在2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户
33、参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 底部区域得到连续支撑后基本企稳。图图 10：截至截至 2019年年 3 月月主流尺寸主流尺寸中小中小面板价格趋势面板价格趋势 资料来源：wind，财富证券 截至2019年 4月30日，内存DRAM的价格指数DXI为21177.86点；闪存NAND flash 32Gb 4G 8 MLC 价格 2.063 美元，NAND flash 64Gb 8G 8 MLC 价格 2.554 美元。受终端市场需求疲弱和行业供需失衡影响，DRAM 价格已于 2018 年第四季度反转向下，终结连续九季的上涨周期，下跌趋势有加速迹
34、象，NAND flash 价格在达到历史低位后迎来反弹。图图 11：内存内存 DXI价格指数价格指数 资料来源：wind，财富证券 2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 12：NAND flash 32Gb 4G 8/64Gb 8G 8 MLC 价格价格 资料来源：wind，财富证券 2.5 台湾电子企业月度营收数据台湾电子企业月度营收数据 代工晶圆厂：2019 年 3 月，台积电实现营收 7.97 亿
35、新台币，同比下降 23.12%，环比增长 30.93%，月度营收连续第四个月同比下滑，创下了近十年来最大的同比降幅。公司 2019 年一季度营收同比下滑 11.85%，环比下滑 24.52%，超出公司业绩指引，营收下滑的主要原因是晶圆污染损失叠加市场需求低迷，预计盈利水平有望于二季度恢复。图图 13：截至截至 2019年年 3 月台积电营收及增速月台积电营收及增速 资料来源：台积电官网，财富证券 2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免
36、责条款部分 行业研究报告 封测厂：2019 年 3 月，硅品实现营收 6409 万新台币，同比下降 5.85%，环比增长12.40%。图图 14：截至截至 2019年年 3 月月硅品硅品营收及增速营收及增速 资料来源：硅品官网，财富证券 智能手机 IC、镜头、触控和代工厂：2019 年 3 月，联发科营收同比增长 10.98%，环比增长 57.6%；大立光电营收同比增长 24.92%，环比增长 55.02%，多摄趋势的确立以及三星缩短新品升级周期增加订单对公司业绩形成明显的推动作用；F-TPK 营收同比增长 43.04%，自 2018 年四季度以来增速维持较高水平；鸿海营收同比增长 7.86%
37、，环比增速增长明显。总体来看，受多摄趋势确立、屏下指纹识别和 OLED 热度影响，镜头、触控厂商业绩表现强势，手机 IC 和代工表现回暖，智能手机出货量进入企稳回升阶段。图图 15：截至截至 2019年年 3 月月联发科联发科营收及增速营收及增速 图图 16：截至截至 2019年年 3 月月大立光电大立光电营收及增速营收及增速 资料来源：联发科官网，财富证券 资料来源：大立光电官网，财富证券 2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条
38、款部分 行业研究报告 图图 17：截至截至 2019年年 3 月月 F-TPK营收及增速营收及增速 图图 18：截至截至 2019年年 3 月月鸿海鸿海营收及增速营收及增速 资料来源：TPK宸鸿官网，财富证券 资料来源：鸿海官网，财富证券 液晶面板：群创光电 2019 年 3 月营收同比下降 8.87%，友达光电 2019 年 3 月营收同比下降 4.56%，液晶面板受价格回调影响，业绩表现平淡，随着价格企稳，液晶面板厂商业绩表现有望逐步回暖。图图 19：截至截至 2019年年 3 月月群创光电群创光电营收及增速营收及增速 图图 20：截至截至 2019年年 3 月月友达光电友达光电营收及增速
39、营收及增速 资料来源：群创光电官网，财富证券 资料来源：友达光电官网，财富证券 3 行业资讯行业资讯与与分析分析 3.1 2018 年全球半导体收入同比增速放缓年全球半导体收入同比增速放缓 根据 Gartner 数据，2018 年全球半导体收入总额为 4746 亿美元，同比增长 12.5%，增速较 2017 年的 21.9%下降 9.4pct，增速下滑的主要原因是存储芯片增速由 61.8%下降为 24.9%，由于存储芯片是最大的半导体市场，其在 2018 年四季度开始的价格下调引发了全球半导体收入增速下滑。2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1
40、7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 自 2018 年第四季度起，DRAM 价格反转向下，结束了连续九个季度的上涨周期，截至2019年4月4日，DRAM价格DXI指数为23515.98点，较2018年9月30日下降15.38%，其中 DDR3 4GB价格同期下降 38.14%。DRAM 价格反转的主要原因是下游存储器市场需求趋缓，且供给端产能集中在 2018 年下半年开出，行业整体供需失衡，叠加全球经济增速放缓和中美贸易摩擦的因素造成 DRAM 价格进入下行通道，其中，最重要的原因是下游需求下滑
41、导致库存问题凸显加速合约价格下行。我们认为，随着存储芯片供应商在价格下行区间越来越理性，供需关系有望在 2019年三季度逐步改善，5G 带动的服务器需求和 5G 手机陆续面世将对半导体行业产生正面影响，但是在中美贸易摩擦影响下，行业景气度出现拐点的时点存在较大不确定性。3.2 2019 年年 3 月智能手机销量跌幅收窄，光学升级趋势得到强化月智能手机销量跌幅收窄，光学升级趋势得到强化 根据中国信通院公布的数据，2019 年 3 月，国内智能手机出货量为 2693.6 万部，同比下降 4.1%，同比增速在经历连续 4 个月的双位数下滑后，出现降幅收窄的迹象。2019年春节后，三星、华为、小米等一
42、线手机厂商陆续发布了多款旗舰机型，三星 S10、华为 P30、小米 9 等手机的上市对智能手机销量有一定拉动作用。结合 2019 年 2 月份全球智能手机销量同比增长 6.6%的数据来看，全球智能手机销量可能进入缓慢反弹区间。我们认为，单月份的销量增速减缓并不代表智能手机市场的反转到来，值得期待的是一线手机厂商市场份额的进一步提升，三线以下手机厂商可能将在 2019 年进入加速破产期。结合 OPPO 和 VIVO 将在今年二季度发布新款新型，销量增速减缓的趋势可能将持续甚至迎来小幅反弹。3 月份，舜宇光学手机镜头出货量同比上升 41.7%，环比上升 31.9%；丘钛科技摄像头模组销量同比增长
43、98.1%；大立光单月收入同比增长 24.9%。环比增长 55.1%，同比增幅扩大且环比转正。根据产业链信息，三星除推出折叠屏、5G 等高端机型外，内部资源主要聚焦中端产品，新款 A 系列产品周期将从 1 年缩短至半年，镜头出货量委外需求大幅提升，进而推升舜宇光学、大立光等厂商订单规模。另一方面，这也表明“多摄”的光学升级路线得到主流厂商的认可，备货量的增加和摄像头价值量的提升将显著提升摄像模组产业链的公司业绩。3.3 苹果公司发布苹果公司发布 2019 年第二财季报告年第二财季报告 4 月 30 日，苹果公司发布 2019 年第二财季财报，2019 年 1 月 1 日至 2019 年 3 月
44、 31日，苹果公司实现营业收入 580.15 亿美元，同比下滑 5%，净利润 115.61 亿美元，同比下滑 16.4%，营收和净利润略超市场预期。2019 年第二财季，iPhone 净销售 310.5 亿美元，同比下滑 17%，Mac 净销售 55.1 亿美元，同比下滑 4.6%，iPad 净销售 48.7 亿美元，同比上升 21.4%；可穿戴设备、家庭产品和附件产品净销售 51.3 亿美元，同比增长 30%；软件与服务收入 114.5 亿美元，同比2 0 6 6 8 5 0 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考
45、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 增长 16.2%。产品线中出现下滑的是 iPhone 和 Mac，截至 2019 年第二财季，iPhone 收入占比为 53.5%，环比下降 8.5pct，仍占整体收入的 5 成以上。分区域来看，大中华区营收同比下滑 21.5%，美国营收同比增长 3%，欧洲营收同比下滑 6%，日本营收同比增长 1%，亚洲其他地区营收同比下滑 6%。全球只有美国和日本地区实现同比增长，其中大中华区下降幅度最为明显，但降幅有所收窄。iPhone 销量下滑的主要原因是大中华区销量表现低迷，Catalyst 数据显示 2019 年一季度
46、 iPhone 在中国的出货量下降了 30%。结合库克在电话会议中表示 iPhone 销量在一季度后期出现增长迹象以及天猫商城 2019 年 3 月 iPhone 销量环比增长 200%来看，iPhone销量反弹主要受益于增值税下调，能否持续具有一定的不确定性。苹果公司硬件产品中，iPad、AirPods 和 Apple Watch 销量均呈现良好的增长态势，iPad和 AirPods 受益于产品升级，Apple Watch series 4 的 ECG 心电图监测功能受到多个国家和地区消费者的青睐，本财季营收同比增长 50%，全球市占率达到 35%。我们认为，目前 iPhone 收入占比仍保
47、持在 5 成以上，由于 iPhone 销量较低迷季度为每年的第二和第三季度，2019 年第一季度降幅收窄并不代表销量的转折点到来。虽然 iPad等硬件销量增速较快且软件与服务收入保持增长，但收入结构的调整尚需要 1-2 年时间，考虑到软件与服务业务的发展依赖于 iPhone 等硬件产品的销量增长，苹果公司短期较难降低 iPhone 销量低迷对公司业绩的影响。随着与高通公司和解，苹果可能通过切入 5G产品领域打开业绩增长空间。此外，根据 IDC 数据，2019 年一季度，华为智能手机出货量超过苹果成为全球第二大手机厂商，2018 年第二及第三季度华为出货量也曾超过苹果，但是本季度的销量差额创下历
48、史新高。我们认为，在智能手机市场，关注华为供应链公司的意义已超过苹果供应链，建议关注立讯精密、光弘科技等细分领域龙头厂商。3.4 三星三星折叠屏手机折叠屏手机 Galaxy Fold 上市前测试发生屏幕故障上市前测试发生屏幕故障 三星于今年 2 月份发布首款折叠屏手机 Galaxy Fold 计划于 4 月 26 日在北美上市，提前拿到评测机的 The V erge、CNBC 等多家外媒在试用过程中发现 Galaxy Fold 发生多起屏幕黑屏、闪屏、铰链小突起等故障。三星对此表示，Galaxy Fold 在部分科技媒体评测的时候遭遇问题，原因在于他们撕掉了屏幕上覆盖的保护膜，Galaxy F
49、old 上面的保护膜实际并不是普通的一层保护膜，它对于保护折叠屏幕有很大作用。目前折叠屏手机主要存在两大问题，一是 CPI 不具备玻璃盖板抵御各种外界硬物的刮擦的能力，二是铰链技术不成熟，屏幕折叠处容易出现不平整的现象，同时也可能对屏幕造成损害。由于折叠手机在设计铰链时必然会在 OLED 屏幕折叠处留有一定空间，这使得在展开情况下折痕部分 OLED 屏下存在较大空隙，可折叠 OLED 本身的刚性较差，在重力作用下必然会下凹。除 CPI 和铰链外，手机从固定曲面到可折叠的形态，中间引入了很多的技术要求，包括偏光片越来越薄，触控模组可折叠，盖板玻璃需要兼顾表面2 0 6 6 8 5 0 9/3 6
50、 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 7:5 2 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 硬度和可弯折性，OCA 胶水也要可弯折等。我们认为，在智能手机后 4G 时代，多摄和 OLED 是手机硬件微创新的确定性趋势，此次三星折叠屏手机技术故障事件说明折叠屏手机技术和工艺尚有改善空间，并且较高的售价也是限制产量短期快速增长的主要因素。目前，京东方和深天马在 OLED 技术方面是位于三星和 LG 之后的第二梯队，由于中国手机消费市场需求巨大，国内 OLED 供货商可能在手机厂商的推动下加快良品率爬坡进