1、请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/28 证券研究报告证券研究报告|行业研究行业研究 电气设备【联讯电新海上风电专题之二】风劲帆满正当时，欧洲海上风电研究 2019 年年 01 月月 21 日日 投资要点投资要点 增持(维持)分析师：韩晨分析师：韩晨 CFA 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱： 分析师：夏春秋分析师：夏春秋 CFA 执业编号：S0300517050001 电话：021-51782230 邮箱： 行业表现对比图行业表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：聚源 相关研究相关研究 【联讯电新公司深度研究】海洋经济引航新 成 长，业 绩
2、 现 高 速 增 长 拐 点 2018-07-22 【联讯电新海上风电专题之一】东风起兮，海上风电发展正当时2018-09-16 风劲帆满正当时，国内海上风电处于高速发展期风劲帆满正当时，国内海上风电处于高速发展期2017 年，我国海上风电新增装机容量达到 1.16GW，同比增长 97%，4 年复合增速达到 110%。据不完全统计，2018 年核准的海上风电项目规模接近 30GW，目前，开工在建项目达到 7GW。依据风电发展“十三五”规划保守计算，今后 5 年，海上风机并网容量年均投产规模将达到约 2.5GW。相比欧洲，国内海上风电还有很大空间，利润是主要发展动力。截至 2017年底，国内海上
3、风电装机容量达到 2.79GW，占国内风电装机 1.5%，占比仍然较小。目前，海上风电发展较早的英、德，新增风电装机中有超过 2成为海上风电项目，且比例持续上升，如果未来国内比例达到 2 成，则每年就需新增约 5GW 左右的海上风电。欧洲海上风电已成为主要新增新能源，部分项目已经无需补贴欧洲海上风电已成为主要新增新能源，部分项目已经无需补贴欧洲作为全球海上风电的先行者，目前仍然是主要的海上风电市场，占据了全球超过 80%的海上风电装机量，欧洲的新能源发展的政策机制是实现海上风电快速发展的关键。欧洲在海上风电建设初期，许多国家主要采用固定电价机制。随着开发规模的扩大，欧洲各国先后调整电价补贴政策
4、，目前欧洲大部分国家对海上风电的补贴政策已经从固定电价机制转向了浮动补贴，从政府定价转向了采用竞价的方式来获得特许经营权，从而进一步降低海上风电发电成本。此外，德国的两个海上风电项目已经不再依靠政府补贴，这在业内尚属首次。英国英国计划计划 2030 年海上风电提供三分之一电力需求年海上风电提供三分之一电力需求英国是世界上最大的海上风电市场。截至 2017 年年底，英国海上风电累计装机容量达到 6836MW，位列全球第一。英国从 2000 年开始，对海上风能资源分阶段进行开发，规模更大，离岸更远。计划到 2030 年海上风电装机容量达到 30GW，满足国家三分之一以上的电力需求。英国海上风电的快
5、速发展，离不开政策的支持。英国于 2002 年引入可再生能源义务(RO)，规定供电商所提供的电力中必须有一部分来自于可再生能源，于 2014 年开始实施差价合同政策计划(CfD)，避免了对发电商的过度支付，支持了海上风电长期稳定的发展。德国海上风电开始加速发展，已有无需补贴项目核准德国海上风电开始加速发展，已有无需补贴项目核准德国是风电发展最快的国家之一。经过几十年的发展，德国陆上风电逐渐饱和，这直接促使了海上风电的发展。截至 2017 年年底，海上风电装机容量已达 5355MW。德国于 2000 年通过了可再生能源法，2002 年制定了德国政府关于海-39%-29%-19%-8%2%18-0
6、118-0418-0718-1019-01沪深300 电气设备 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/28 上风能利用战略，将海上风电发展上升到战略层面。2017 年后，德国海上风电全部采用补贴竞价方式。在第一轮项目竞价中，Borkum Riffgrund West 和 Northern Energy OWP West 将无需政府补贴，第二轮竞标项目中，也出现了零补贴的项目。可以认为，德国海上风电的成本将在未来几年实现平价。丹麦最早开发海上风电，新能源发电占比最高丹麦最早开发海上风电，新能源发电占比最高 丹麦是世界上最早进行海上风电开发的国家，还是风力发电占电力消费比例最高的国家之一
7、，2018 年上半年，可再生能源发电量占全国总发电比例为67.54%，其中风电占全国总发电比例为 44%。虽然近年来丹麦没有安装新的海上风电，但丹麦的海上风力开发预计将顺利进行，其目标是到 2020 年将风力发电占到全国电力消耗的 50%。丹麦海上风电能源政策始于 1996 年。丹麦政府于 2004 年调整了风电开发政策，取消了此前实行的固定上网电价补贴，同时取消了 5 个规划海上风电场中的 2 个，丹麦海上风电发展进入低迷期，2004-2008 年间海上风电装机容量没有任何增加。2008 年，政府修订了能源政策协议，提高补贴标准，海上风电开发的积极性再次提高。丹麦的风力发电价格不断向下，在风
8、能发电领域占据了领导地位。2017 年，丹麦成功利用风能为自己国家提供了 24小时的全部用电。投资建议投资建议 我们认为，未来大型国有企业仍将是海上风电投资的主角；未来能够生产更大机型，并且质量有保证的整机制造商将获得更有利的地位，海上风机毛利率水平将处+于较高水平；海底电缆产能在未来 2 年相对稳定，随着后续更多海上风电项目的招标启动，海缆供需将会处于紧平衡；零部件的大型化将使行业内有优良业绩及品牌知名度，且有临近港口产能布局的公司获得更好发展。从未来将受益海上风电行业高速发展的角度出发，我们推荐受益海上风电增长，弹性较高的海底电缆公司东方电缆东方电缆，建议重点关注国内风塔行业领先企业，拥有
9、海洋工程技术的泰胜风能泰胜风能，及发力海上风电机型的国内主机龙头企业金风科技金风科技。风险提示风险提示 国内海上风电发展不及“十三五”规划目标；海上风电电价下降过快，影响投资积极性；海上风电发电成本下降速度不及预期。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 3/28 目目 录录 一、风劲帆满正当时，国内海上风电处于高速发展期.5（一）国内海上风电已核准接近 30GW，开工达到 7GW.5（二）相比欧洲，国内海上风电还有很大空间，利润是主要发展动力.6 二、欧洲海上风电已成为主要新增新能源，部分项目已经无需补贴.8（一）全球海上风电 8 成装机在欧洲，发展势头不减.8（二）新能源政策助力海上风
10、电发展.11 三、海上风电领头羊英国.12（一）计划 2030 年提供三分之一电力需求.12（二）、政策支持海上风电发展.14 四、德国海上风电开始加速发展，已有无需补贴项目核准.15（一）、陆上风电饱和促使海上风电发展.15（二）、竞价导致发电成本快速下降.17 五、丹麦最早开发海上风电，新能源发电占比最高.18（一）风电发电占比接近 50%.18（二）海上风电价格不断向下.20 六、产业链分析.21（一）运营商：资金和技术能力决定未来市场份额.21（二）整机制造商：海上风电更需要效率和可靠性.22（三）海底电缆：需求量稳定增长，市场空间巨大，格局稳定.24（四）关键零部件厂商：技术和地理优
11、势决定未来市场份额.24 七、投资建议.25 八、风险提示.25 图表目录图表目录 图表 1：国内海上风电新增装机.5 图表 2：国内海上风电累计装机.5 图表 3：各省海上风机累计装机容量.5 图表 4：2020 年全国海上风电开发布局.6 图表 5：海上风电在新增风电装机中的占比.6 图表 6：风电标杆上网电价.7 图表 7：全球海上风电装机及增速.8 图表 8：全球海上风电装机分布.9 图表 9：欧洲海上风电装机历年情况.9 图表 10：2017 年欧洲海上风电新增装机情况.9 图表 11：欧洲海上风电装机分布.10 图表 12：欧洲海上风电核准装机分布.11 图表 13：新能源补贴政策
12、分类.11 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 4/28 图表 14：全球海上风电补贴机制.12 图表 15：英国各类型发电发电量占比（2018Q3）.12 图表 16：英国海上风电装机历年情况.13 图表 17：英国已投运海上风场（所有已实现全场并网的项目）.13 图表 18：英国可再生能源配额制度.15 图表 19：差价合同执行价（2012 年价格水平）.15 图表 20：德国海上风电装机历年情况.16 图表 21：德国海上风电发展情况一览（截至2018H1）.16 图表 22：德国各类型电站发电量占比（2018）.17 图表 23：两轮招标的中标价区间.17 图表 24：德国海上
13、风电发展战略.18 图表 25：德国海上风电电价（政府定价）.18 图表 26：丹麦各类型电站发电占比（2018H1）.19 图表 27：丹麦海上风电装机历年情况.19 图表 28：丹麦投运及在建海上风场.19 图表 29：丹麦海上风电上网电价.20 图表 30：海上风场.21 图表 31：海上风电项目统计.22 图表 32：整机制造商 2017 年新增装机.22 图表 33：2017 年国内企业海上累计装机容量.23 图表 34：2017 年国内海上风电不同功率机组累计装机容量.23 图表 35：国内海缆市场空间预测.24 图表 36：风电机组规模变化情况.25 行业研究。请务必阅读最后特别
14、声明与免责条款 5/28 一、风劲帆满正当时，国内海上风电处于高速发展期风劲帆满正当时，国内海上风电处于高速发展期（一）（一）国内海上风电已核准接近国内海上风电已核准接近 30GW，开工达到，开工达到 7GW 近期，江苏省发改委一次性核准 24 个海上风电项目，总装机规模达 6700MW，总投资达 1222.85 亿元。据不完全统计，据不完全统计，2018 年核准的海上风电项目规模接近年核准的海上风电项目规模接近 30GW，目前，开工在建项目达到目前，开工在建项目达到 7GW。国内海上风电新增装机突破国内海上风电新增装机突破 1GW。2017 年，我国海上风电新增装机容量达到1.16GW，同比
15、增长 97%，新增装机 319 台，维持高速增长。2014 年以来，国内海上风电市场逐渐启动，新增装机增速高速增长，从从 2013 年的年的 0.06GW 低值，到低值，到 2017 年的年的1.16GW，4 年复合增速年复合增速达到达到 110%。图表图表1：国内海上风电新增装机国内海上风电新增装机 图表图表2：国内海上风电累计装机国内海上风电累计装机 资料来源:CWEA，联讯证券 资料来源:CWEA，联讯证券 2017 年中国海上风机新增容量分布在 18 个海上风电场。其中，江苏新增海上风电江苏新增海上风电场场 9 个，总计装机容量个，总计装机容量 968MW，是中国海上风电的重点开发省份
16、，福建省以，是中国海上风电的重点开发省份，福建省以 65MW 新新增容量位居第二，其余项目分布与广东、浙江和河北省增容量位居第二，其余项目分布与广东、浙江和河北省。图表图表3：各省海上风机累计装机容量各省海上风机累计装机容量 资料来源:MAKE，联讯证券 0%50%100%150%200%250%300%02040608010012014020132014201520162017新增装机（万千瓦）增速（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%05010015020025030020132014201520162017累计装机（万千瓦）增速（%）行业研究。请务必阅读最后特别声明与
17、免责条款 6/28 风电发展“十三五”规划明确提出，要积极稳妥推进海上风电建设，到到 2020 年，年，全国海上风电开工建设规模达到全国海上风电开工建设规模达到 1000万千瓦，力争累计并网容量达到万千瓦，力争累计并网容量达到 500万千瓦以上万千瓦以上。开工与并网目标与开工与并网目标与 2017 年底累计装机量年底累计装机量 279 万千瓦相差万千瓦相差 1221 万千瓦。保守计算万千瓦。保守计算，今后 5 年，海上风机并网容量年均投产规模将达到约海上风机并网容量年均投产规模将达到约 250万千瓦万千瓦，装机量将保持快速增长。图表图表4：2020 年全国海上风电开发布局年全国海上风电开发布局
18、 地区地区 累计并网容量（万千瓦）累计并网容量（万千瓦）开工规模（万千瓦）开工规模（万千瓦）天津 10 20 辽宁-10 河北-50 江苏 300 450 浙江 30 100 上海 30 40 福建 90 200 广东 30 100 海南 10 35 合计合计 500 1005 资料来源：风电发展“十三五”规划，联讯证券（二）相比欧洲，国内海上风电还有很大空间，利润是主要发展动力（二）相比欧洲，国内海上风电还有很大空间，利润是主要发展动力 截至截至 2017 年底，国内海上风电装机容量达到年底，国内海上风电装机容量达到 2.79GW，占国内风电装机，占国内风电装机 1.5%，占，占比仍然较小。
19、比仍然较小。目前，海上风电发展较早的英、德，新增风电装机中有超过目前，海上风电发展较早的英、德，新增风电装机中有超过 2 成为海上风成为海上风电项目，且比例持续上升，如果未来国内比例达到电项目，且比例持续上升，如果未来国内比例达到 2 成，则每年就需新增约成，则每年就需新增约 5GW 左右左右的海上风电。的海上风电。图表图表5：海上风电在新增风电装机中的占比海上风电在新增风电装机中的占比 资料来源:欧洲风能协会，联讯证券 海上风电作为绿色能源的重要组成部分一直受到国家的重视。海上风电作为绿色能源的重要组成部分一直受到国家的重视。我国很早就开始了海上风电的尝试，从最早的试验风机，到 2010 年
20、的示范风场，及后续特许权招标，经，经过过 8年，年，目前海上风电项目利润可观，刺激投资积极性目前海上风电项目利润可观，刺激投资积极性。0%10%20%30%40%50%60%70%200920102011201220132014201520162017英国 德国 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 7/28 我国早期的海上风电示范项目采用单独审批上网电价的方式我国早期的海上风电示范项目采用单独审批上网电价的方式，2010 年建成的上海东海大桥示范项目执行的是 0.978 元元/kWh 的上网电价的上网电价，随后建成的江苏如东潮间带示范项目由于位置处于潮间带，电价相比东海大桥示范项目低
21、0.2 元/kWh，是 0.778 元元/kWh的上网电价的上网电价。此后，国家能源局、国家海洋局联合下发海上风电开发国家能源局、国家海洋局联合下发海上风电开发建设管理暂行办法，并开建设管理暂行办法，并开展了首批特许权海上风电项目招标展了首批特许权海上风电项目招标。然而，由于竞争激烈，首批首批 4 个项目的中标价过低，个项目的中标价过低，分别为分别为 0.737 元元/kWh、0.7047 元元/kWh、0.6235 元元/kWh 和和 0.6396 元元/kWh，远低于上海东海大桥示范项目和如东潮间带示范项目的上网电价 0.978 元/kWh、0.778 元/kWh。由于价格偏低，项目的盈利
22、能力较差。自获批四年后，首批的由于价格偏低，项目的盈利能力较差。自获批四年后，首批的 4 个项目均未完工，目前个项目均未完工，目前仅有鲁能的东台项目投运仅有鲁能的东台项目投运。2014 年年 6 月，为促进海上风电产业健康发展，鼓励优先开发优质资源，国家发改委月，为促进海上风电产业健康发展，鼓励优先开发优质资源，国家发改委发布关于海上风电上网电价政策的发布关于海上风电上网电价政策的通知通知，首次规定海上风电标杆电价。2017 年以前年以前投运的近海风电项目上网电价为每千瓦时投运的近海风电项目上网电价为每千瓦时 0.85 元，潮间带风电项目上网电价为每千瓦时元，潮间带风电项目上网电价为每千瓦时0
23、.75 元元。图表图表6：风电标杆上网电价风电标杆上网电价 资源区资源区 2009 标杆上网电价标杆上网电价(元元/kWh)2015 标杆上网电价标杆上网电价(元元/kWh)2016 标杆上网电价标杆上网电价(元元/kWh)2018 标杆上网电价标杆上网电价(元元/kWh)2019 上网电价上网电价(元元/kWh)类资源区 0.51 0.49 0.47 0.4 竞价 类资源区 0.54 0.52 0.5 0.45 类资源区 0.58 0.56 0.54 0.49 类资源区 0.61 0.61 0.6 0.57 潮间带 0.75 近海 0.85 资料来源：政府文件，联讯证券 此后，一批项目陆续启
24、动建设，全国首个“双十”海上风电场，中广核如东海上风全国首个“双十”海上风电场，中广核如东海上风场，也成为了国内第一个探索近海风场的项目，项目在场，也成为了国内第一个探索近海风场的项目，项目在 2017 年完全达产。年完全达产。2018 年全年，年全年，中广核如东海上风电项目年度累计发电量达到53240 万千瓦时，年发电小时数为年发电小时数为 3549h。相比设计时的约相比设计时的约 2600h 的利用小时，大超预期。的利用小时，大超预期。因为利用小时数的增加，相比设计之初，每年可以增加约每年可以增加约 1 亿元的利润，这或许就是激发国内企业投资积极性的原因。亿元的利润，这或许就是激发国内企业
25、投资积极性的原因。2018 年年 5 月，国家能源局发布关于月，国家能源局发布关于 2018 年度风电建设管理有关要求的通知提年度风电建设管理有关要求的通知提出推行竞争方式配置风电项目。从出推行竞争方式配置风电项目。从 2019 年起，新增核准的海上风电项目应全部通过竞年起，新增核准的海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价。争方式配置和确定上网电价。从目前几个海上风电大省出的竞价细则分析，各个省份都有意避免出现恶性竞价的，各个省份都有意避免出现恶性竞价的情况，情况，在细则打分规则下，基本保证了海上风电电价降幅在基本保证了海上风电电价降幅在 5 分分/kWh 以内。以内。我们认为，我们
26、认为，这是政府不希望发生像之前特许权招标时，因为出现太激烈的竞价，从而影响海上风电这是政府不希望发生像之前特许权招标时，因为出现太激烈的竞价，从而影响海上风电发展的情况。可以充分感受到对于海上风电发展的政策支持。发展的情况。可以充分感受到对于海上风电发展的政策支持。“十三五”期间是海上风电大力发展的关键时期，国家出台多项政策鼓励发展海上风电。相比陆上风电，海上风电有其巨大的优势。相比陆上风电，海上风电有其巨大的优势。对我国而言，我国当前风资源较为丰富的三对我国而言，我国当前风资源较为丰富的三北地区由于自身消纳能力有限北地区由于自身消纳能力有限，外送通道容量有限等原因，导致弃风限电，无法大规模导
27、致弃风限电，无法大规模开发开发，并且在后续特高压输送通道项目投运之前，整体新增装机规模将受到一定限制整体新增装机规模将受到一定限制。中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、环保、大型机组运输和施工难等问中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、环保、大型机组运输和施工难等问 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 8/28 题题。海上风电则完全没有三北地区和中东南部地区发展风电的这些障碍，因而极具潜力海上风电则完全没有三北地区和中东南部地区发展风电的这些障碍，因而极具潜力。我们认为，未来通过降低投资成本和运行维护成本，海上风电的发电成本可以快速下降。按单位投资按单位投资 1400
28、0元元/kW，满足，满足 IRR 为为 10%计算，电价可以达到计算，电价可以达到 0.745元元/kWh。假设风机。假设风机选型优化后，利用小时数能够达到选型优化后，利用小时数能够达到 3000小时，电价则能进一步下降到小时，电价则能进一步下降到 0.64元元/kWh，达到，达到用户侧平价。用户侧平价。补贴政策对于海上风电投资影响巨补贴政策对于海上风电投资影响巨大，这在欧洲海上风电的发展中也可以找到依据大，这在欧洲海上风电的发展中也可以找到依据，2004 年由于丹麦调整电价政策，2004-2008 年间海上风电装机容量没有任何增加。由于英国调整了 fixed-FIP 电价政策为 Cfd，导致
29、 2016 年新增装机量下降。所以，我们试图通过对欧洲海上风电的研究去进一步了解国内海上风电行业。（关于国内海上风电具体分（关于国内海上风电具体分析详见析详见【联讯电新海上风电专题之一】东风起兮，海上风电发展正当时【联讯电新海上风电专题之一】东风起兮，海上风电发展正当时）二二、欧洲海上风电已成为主要新增新能源，部分项目已经无需补贴欧洲海上风电已成为主要新增新能源，部分项目已经无需补贴（一）全球海上风电（一）全球海上风电 8 成装机在欧洲，发展势头不减成装机在欧洲，发展势头不减 近年来海上风电增长势头良好，根据全球风能协会统计数据，海上风电总装机容量根据全球风能协会统计数据，海上风电总装机容量已
30、由已由 2011 年的年的 4117MW 发展到发展到 2017 年的年的 18814MW，其中，其中 2017 年新增装机容量为年新增装机容量为4331MW，具体分布为英国 1680MW、德国 1247MW，中国 1161MW 和芬兰 60MW。图表图表7：全球海上风电装机及增速全球海上风电装机及增速 资料来源:GWEC，联讯证券 欧洲作为全球海上风电的先行者，目前仍然是主要的海上风电市场，占据了全球超欧洲作为全球海上风电的先行者，目前仍然是主要的海上风电市场，占据了全球超过过 80%的海上风电装机量，新增装机占比约的海上风电装机量，新增装机占比约 70%。其中英国海上风电总装机量占全球三分
31、之一，其次是德国，中国和丹麦。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020004000600080001000012000140001600018000200002011201220132014201520162017海上风电累计装机（MW）增速（%）行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 9/28 图表图表8：全球海上风电装机分布全球海上风电装机分布 资料来源:GWEC，联讯证券 依据欧洲风能协会数据，依据欧洲风能协会数据，2017 年，全年新增并网年，全年新增并网 560 台风力发电机，新增装机容台风力发电机，新增装机容量量 3148MW，约是 2016 年的两倍，累
32、计共有累计共有 4149 台风机并网，台风机并网，装机总量达装机总量达 15.78GW，分布在 11 个国家的 92 个风电场。2017 年，还有还有 11 个风电项目正在建设当中，完成后个风电项目正在建设当中，完成后将增加将增加 2.9GW 装机，使得累计装机量可达装机，使得累计装机量可达 18.7GW。图表图表9：欧洲海上风电装机历年情况欧洲海上风电装机历年情况 资料来源:欧洲风能协会，联讯证券 2017 年欧洲新增并网海上风电分布在英国、德国、比利时、芬兰和法国。英国装机英国装机量最高（量最高（281 台，台，1679MW，占比，占比 53.3%），德国次之（），德国次之（222 台，台
33、，1247MW，占比，占比 39.5%），），第三大市场是比利时（第三大市场是比利时（50 台，台，165MW，占比，占比 5.2%），第四、第五位的分别是芬兰（），第四、第五位的分别是芬兰（17台，台，60MW，占比，占比 1.9%）和法国（）和法国（1 台，台，2MW，占比，占比 0.1%）。）。图表图表10：2017 年欧洲海上风电新增装机情况年欧洲海上风电新增装机情况 国家国家 新增装机量（新增装机量（MW）比例比例 涡轮机涡轮机（台台）风电场风电场（个）（个）英国 1679 53.3%281 10 德国 1247 39.5%222 8 英国 36.33%德国 28.46%中国 14.
34、82%丹麦 6.76%荷兰 5.94%比利时 4.66%瑞典 1.07%越南 0.53%芬兰 0.49%日本 0.35%其他 0.59%020004000600080001000012000140001600018000201220132014201520162017累计装机量（MW）新增装机量（MW）行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 10/28 国家国家 新增装机量（新增装机量（MW）比例比例 涡轮机涡轮机（台台）风电场风电场（个）（个）比利时 165 5.2%50 2 芬兰 60 1.9%17 2 法国 2 0.1%1 1 总计 3153 100%571 23 资料来源：欧洲风能
35、协会，联讯证券 截至截至 2017 年底，英国依然是欧洲最大的海上风电国家，其装机总量达年底，英国依然是欧洲最大的海上风电国家，其装机总量达 6836MW，占全欧总装机容量的占全欧总装机容量的 43%，紧随其后是德国（，紧随其后是德国（5355MW，34%），丹麦排第三（），丹麦排第三（1271 MW，8%），荷兰和比利时仍然分别在欧洲排名第四和第五位。），荷兰和比利时仍然分别在欧洲排名第四和第五位。图表图表11：欧洲海上风电装机分布欧洲海上风电装机分布 资料来源:欧洲风能协会，联讯证券 欧洲风能协会指出，欧洲风能协会指出，24.6GW 的项目已获准建设，的项目已获准建设，6.7GW 的项目正
36、在申请许可证，的项目正在申请许可证，总计总计 57GW 的项目正处于规划阶段。的项目正处于规划阶段。从获得核准的规模来看，英国的占比最高，达到 50%，总装机容量为 12288MW，德国第二（6010MW，24.4%），瑞典第三（1981MW，8.1%），后面依次是荷兰（1380MW，5.6%），爱尔兰（1000MW，4.1%），比利时（916MW，3.7%）和丹麦（716MW，2.9%），其他国家和地区则有 308MW 的装机获得核准，占比1.3%。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%010002000300040005000600070008000英国 德国 丹麦
37、 荷兰 比利时 其他 累计装机量（MW）占比（%）行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 11/28 图表图表12：欧洲海上风电核准装机分布欧洲海上风电核准装机分布 资料来源:欧洲风能协会，联讯证券（二）（二）新能源政策助力海上风电发展新能源政策助力海上风电发展 欧洲是全球新能源发展最早，新能源政策最完善的地区欧洲是全球新能源发展最早，新能源政策最完善的地区。其中德国是全球新能源发展的引领者，先后修订出台了 6 部可再生能源法，英国的差价合约政策引起广泛关注。欧洲的新能源发展的政策机制是实现海上风电快速发展的关键。欧洲的新能源发展的政策机制是实现海上风电快速发展的关键。国际上主流的新能源政
38、策机制主要可分为两大类：国际上主流的新能源政策机制主要可分为两大类：一是以欧洲为代表的以电价补贴为主的政策机制，二是以美国为代表的以配额制为主的政策机制，其特点是以强制新能源利用配额为着力点，辅以开发侧的财政和融资政策。图表图表13：新能源补贴政策分类新能源补贴政策分类 补贴类型补贴类型 特点特点 使用国家使用国家 电价补贴 以电价补贴为主要方式，以电价补贴平衡新能源与传统能源的竞争力，辅以容量电价等政策 中国、欧洲等国 建设补贴+配额制 以强制新能源利用配额为主要方式，让传统能源直接承担新能源成本溢价。辅以开发阶段的财政或融资优惠政策，包括技术研发经费投入、税收减免和融资支持等政策 美国 资
39、料来源：联讯证券 欧洲在海上风电建设初期，许多国家主要采用固定电价机制（简称欧洲在海上风电建设初期，许多国家主要采用固定电价机制（简称 FIT），海上风电不直接参与市场交易，由配电网运营商以固定电价收购，由输电网运营商统一纳入现货市场。随着开发规模的扩大，欧洲各国先后调整电价补贴政策，让海上风电参与电力市场。目前欧洲大部分国家对海上风电的补贴政策已经从目前欧洲大部分国家对海上风电的补贴政策已经从 FIT转向了浮动补贴，更多考虑市场转向了浮动补贴，更多考虑市场电价电价。欧洲主流的电价补贴方式分为两类：一是以德国、西班牙、丹麦等为代表的固定。欧洲主流的电价补贴方式分为两类：一是以德国、西班牙、丹麦
40、等为代表的固定补贴（简称补贴（简称 FIP），二是以英国为代表的差价合约（简称），二是以英国为代表的差价合约（简称 CFD）。德国 2012 年全面引入溢价补贴机制。英国从 2017 年起开始实施差价合约机制。近些年，欧洲海上风电的规模大幅增加，成本下降明显近些年，欧洲海上风电的规模大幅增加，成本下降明显，参与者积极性明显提升，英国 50%德国 24%瑞典 8%荷兰 6%爱尔兰 4%比利时 4%丹麦 3%其他 1%行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 12/28 很多国家已经开始从政府定价转向了采用竞价的方式来获得特许经营权，从而进一步降很多国家已经开始从政府定价转向了采用竞价的方式来获
41、得特许经营权，从而进一步降低海上风电发电成本低海上风电发电成本。2017 年 4 月，德国公布首轮海上风电竞拍结果，共涉及 4 个项目，从中标的报价来看，其中两个海上风电项目两个海上风电项目 OWPWest 和和 BorkumRiffgrundWest2 已已经不再依靠政府补贴，这在业内尚属首次经不再依靠政府补贴，这在业内尚属首次。图表图表14：全球海上风电补贴机制全球海上风电补贴机制 补贴类型补贴类型 补贴方法补贴方法 实例实例 固定上网电价（FIT）政府规定上网电价，不考虑市场电价 中国 固定电价补贴（fixed-FIP）/配额制+绿证 上网电价（浮动）=市场电价+补贴（绿证）丹麦（陆上风
42、电）、英国（ROC，2017 年之前）浮动电价补贴（sliding-FIP）(政府定价)上网电价（固定，政府制定）=市场电价（或修正）+补贴（差额，或为负）德国（EEG 2014）、荷兰（2015 年之前）、比利时（绿证）浮动电价补贴（sliding-FIP）(竞拍定价)上网电价（固定，竞拍定价）=市场电价（或修正）+补贴（差额，或为负）英国（CfD，2017 年之后）、德国（EEG 2017）、丹麦（海上风电）、荷兰（2015 年之后）资料来源：联讯证券 三、海上风电领头羊三、海上风电领头羊英国英国（一）（一）计划计划 2030 年提供三分之一电力需求年提供三分之一电力需求 英国是世界海上风
43、能资源最丰富的国家之一，国家周围海域海水浅、风力强，是世界上最大的海上风电市场。2018 年第三季度，可再生能源发电量占全国总发电比例为年第三季度，可再生能源发电量占全国总发电比例为33.2%，其中风电占可再生能源发电比例为，其中风电占可再生能源发电比例为 46.4%，海上风电占比为，海上风电占比为 20%。海上风电发。海上风电发电量在英国总发电量中的占比为电量在英国总发电量中的占比为 6.64%。图表图表15：英国各类型发电发电量占比（英国各类型发电发电量占比（2018Q3）资料来源:英国统计局，联讯证券 近些年来，在规模效应和差价合约招标机制等因素的推动下，英国海上风电项目开近些年来，在规
44、模效应和差价合约招标机制等因素的推动下，英国海上风电项目开发成本下降了一半。发成本下降了一半。在各类新建电源项目中，它成为了价格最低的选项之一，甚至低于天然气和核能发电。天然气发电 39%核电 23%生物质 12%陆上风电 7%海上风电 7%光伏 6%煤电 2%水电 1%其他 3%行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 13/28 2017 年，英国海上风电有年，英国海上风电有 7 个新项目开始投运，发电新增装机容量个新项目开始投运，发电新增装机容量 1680MW，截，截至至 2017 年年底，英国海上风电累计装机容量达到年年底，英国海上风电累计装机容量达到 6836MW，位列全球第一。，
45、位列全球第一。图表图表16：英国英国海上风电装机历年情况海上风电装机历年情况 资料来源:欧洲风能协会，联讯证券 英国从 2000 年开始，对海上风能资源分阶段进行开发。第一轮开始于第一轮开始于 2000 年年 12月。政府首次向开发商出租海域用于海上风电场开发月。政府首次向开发商出租海域用于海上风电场开发，作为示范性阶段，该轮项目不超过 30 个风电机组，规模相对较小，离岸距离较近规模相对较小，离岸距离较近，目前 13 个工程均已全面投入使用；第二轮开始于第二轮开始于 2003 年年 7 月月，涉及 16 个海上风电场，总装机容量约总装机容量约 6GW；第三轮海上第三轮海上风电场项目于风电场项
46、目于 2010 年公布，规模更大，离岸更远，大部分装机容量都超过年公布，规模更大，离岸更远，大部分装机容量都超过 1GW，总装，总装机容量约机容量约 31GW。英国的英国的 LondonArray 海上风电场是世界首个工业规模的海上风电场，也是当前世海上风电场是世界首个工业规模的海上风电场，也是当前世界最大的海上风电场界最大的海上风电场。风电场位于泰晤士河口外的海域，所占海域面积约 100km，水深最深达 25m，总装机容量总装机容量 630MW，紧随其后的是，紧随其后的是 Gwynt-y-Mor 风电场风电场(576MW)和和GreaterGabbard 风电场风电场(504MW)。截至截至
47、 2017 年年底，英国已完全投运海上风电场年年底，英国已完全投运海上风电场 33 座，合计容量座，合计容量 5826MW。预计。预计2020 年海上风电发电量在英国全部电力供应中的占比达到年海上风电发电量在英国全部电力供应中的占比达到 10%。英国计划到。英国计划到 2030 年海年海上风电装机容量达到上风电装机容量达到 30GW，满足国家三分之一以上的，满足国家三分之一以上的电力需求。电力需求。图表图表17：英国英国已投运已投运海上风场海上风场（所有已实现全场并网的项目）（所有已实现全场并网的项目）序号序号 项目项目 装机规模（装机规模（MW）1 Barrow 90 2 Blyth 4 3
48、 BlythDemonstration(Phase1)41.5 4 BurboBank 90 5 BurboBankExtension 258 6 Dudgeo 405 7 GreaterGabbard 504 8 GunfleetSandsDemonstration 12 9 GunfleetSandsI 108 10 GunfleetSandsII 65 010002000300040005000600070008000200920102011201220132014201520162017累计装机量（MW）新增装机量（MW）行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 14/28 序号序号
49、 项目项目 装机规模（装机规模（MW）11 GwyntyMr 576 12 HumberGateway 219 13 Hywind2Demonstration(BuchanDeep)*30 14 InnerDowsing 97 15 KentishFlats 90 16 KentishFlatsExtension 49.5 17 LevenmouthDemonstration*7 18 Lincs 270 19 LondonArray 630 20 Lynn 97 21 NorthHoyle 60 22 Ormonde 150 23 RhylFlats 90 24 RobinRiggEast*
50、90 25 RobinRiggWest*90 26 ScrobySands 60 27 SheringhamShoal 317 28 Teesside 62 29 Thanet 300 30 Walney1 184 31 Walney2 184 32 WestofDuddonSands 389 33 WestermostRough 210 合计 5826 资料来源：英国统计局，联讯证券（二）、政策支持海上风电发展（二）、政策支持海上风电发展 英国海上风电的快速发展，离不开政策的支持。与丹麦、荷兰等国家相比，英国海英国海上风电起步并不是最早的上风电起步并不是最早的，2000 年建成首个试验性风电