1、识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/1717 Table_Page 行业专题研究|纺织服装 2019 年 3 月 18 日 证券研究报告 纺织服装行业纺织服装行业 复盘复盘全球户外全球户外龙头品牌龙头品牌 The North Face 的发展历程及成功经验的发展历程及成功经验 分析师：分析师：糜韩杰 分析师：分析师：赵颖婕 SAC 执证号：S0260516020001 SAC 执证号：S0260518070004 SFC CE.no:BNN845 021-60750604 021-60750604 请注意，糜韩杰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管
2、活动。全球最大单一户外品牌全球最大单一户外品牌 The North Face 简介简介The North Face 隶属于美国服装集团 VF Corporation，是 VF 旗下最大的服装品牌。The North Face 主要从事设计、生产和销售户外服饰和设备，销售渠道遍及全球，其主要服装产品包括外套、滑雪服以及其他功能性户外运动服装，主要设备产品包括帐篷、睡袋、背包和配件等。The North Face 是全球最大的单一户外品牌，2017 年品牌收入达 24 亿美元，超过最大的户外品牌上市公司 Columbia 旗下的 Columbia 品牌 20 亿美元的收入。The North Fa
3、ce 的品牌发展历史的品牌发展历史1966-1969 年，The North Face 从一家户外用品专卖店变为销售、设计和生产自己产品的户外品牌。1970 年-1996 年，The North Face 不断创新产品、扩张品类（不同户外运动细分市场），成为全美品类最全的户外品牌。1997-2000 年，在 1997 年品牌收入突破 2 亿美元，品牌管理者开始盲目扩张，大幅增加广告预算、通过生产廉价商品扩张品类等导致其陷入困境，1999 年亏损近 1 亿美元，致使品牌被 VF Corporation 收购。2000-2006 年，在多品牌集团 VF 的管理下，The North Face 开始
4、恢复元气，首先将产品、渠道和供应链恢复正常，然后通过减少打折产品销售和部门整合提升净利润率，当品牌盈利恢复正常水平之后，再继续进行海外市场扩张和产品线的扩展。2007 年-至今，The North Face 从一个小众户外市场开始走向大众潮流市场，功能与时尚的结合，开拓出新的市场。The North Face 成功的原因：研发创新、产品拓展、品牌营销、拓展新市场新渠道、走向大众市场成功的原因：研发创新、产品拓展、品牌营销、拓展新市场新渠道、走向大众市场我们认为 The North Face 品牌的成功，主要归因于：1）具有较强的产品研发能力，通过与专业运动员合作，持续开发新科技新产品。2）产品
5、线丰富，不仅能满足同一户外运动的不同产品线需求，还覆盖了较多细分户外运动领域，并且根据不同市场开发不同系列。3）通过赞助户外探险家、户外赛事、创造户外文化，精准定位营销的客群，同时也树立了专业的品牌形象。4）拓展新市场，不断加大品牌的覆盖面，重视新渠道建设，直营渠道（包括线下直营店和电商）发展较快。5）从小众市场向大众市场发展。投资建议投资建议中国户外市场潜力大，伴随大众运动持续景气、基础设施完善、2022 年北京冬奥会等，行业有望迎来新一轮增长。探路者为国内户外龙头，2017 年联合创始人王静回归，重心回归主业，2019Q1 业绩预告拐点向上，重点推荐。风险提示风险提示终端需求不振；潮流更替
6、；行业增速放缓及竞争加剧；品牌发展不及预期；投资项目风险；被暂停上市风险相关研究相关研究：纺织服装行业:1-2 月纺织服装出口同比下降，社零服装零售同比微增 2019-03-17 探路者（300005.SZ）:聚焦主业，户外用品行业龙头重拾增长 2019-03-07 纺织服装行业:2018 年报业绩前瞻：纺织制造板块业绩增速逐季提升，服装家纺板块增速回落 2019-02-25 1 9 9 1 6 8 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 8:3 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1717 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 重
7、点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 评级评级 货币货币 股价股价 合理价值合理价值（元（元/股）股）EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/3/16 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 森马服饰 002563.SZ 增持增持 人民币人民币 10.98-0.59 0.72 18.55 15.25 11.39 9.63 14.93%16.72%海澜之家 600398.SH 买入买入 人民币人民币 9.61-0.78 0.81 12.32 11.83 7.32 6
8、.55 27.11%24.73%太平鸟 603877.SH 增持增持 人民币人民币 19.62 19.04 1.15 1.46 17.03 13.44 12.80 9.03 14.30%15.34%歌力思 603808.SH 买入买入 人民币人民币 17.26-1.11 1.44 15.49 11.97 7.25 5.69 16.12%18.22%比音勒芬 002832.SZ 买入买入 人民币人民币 39.80 51.34 1.60 2.14 24.89 18.60 19.09 14.14 18.69%22.07%探路者 300005.SZ 买入买入 人民币人民币 4.21 5.04-0.20
9、 0.15-28.88 22.34 11.46-7.6%5.2%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 1 9 9 1 6 8 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 8:3 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1717 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 目录索引目录索引 1 公司简介：全球户外行业领军品牌.5 1.1 THE NORTH FACE主要从事设计、生产和销售户外产品.5 1.2 THE NORTH FACE是全球户外龙头品牌.6 1.3 THE NORTH FACE品牌规模持续扩张.6 2 THE NORTH F
10、ACE 的发展历史.7 2.1 1966 年-1969 年：品牌初创，由户外零售店向户外品牌发展.7 2.2 1970 年-1996 年：不断创新和扩张品类，成为全美品类最全的户外品牌.7 2.3 1997 年-2000 年：盲目扩张导致品牌陷入困境，被 VF 公司收购.8 2.4 2000 年-2006 年：在 VF 旗下调整，品牌重新焕发生命力.9 2.5 2007 年-至今：从小众户外走向大众潮流.10 3 THE NORTH FACE 成为全球户外龙头品牌的原因.11 3.1 与专业户外运动员合作，持续研发创新.11 3.2 打造丰富的产品线满足消费者需求，并且针对不同市场开发不同系列
11、.12 3.3 找准目标客群，进行精准营销.13 3.4 重视渠道建设，不断拓展新市场和新渠道.13 3.5 从小众市场向大众市场发展.14 4 投资建议.14 5 风险提示.15 5.1 终端需求不振风险.15 5.2 潮流更替风险.15 5.3 户外用品行业增速放缓，竞争持续加剧的风险.15 5.4 DISCOVERY EXPEDITION品牌发展不及预期的风险.15 5.5 投资项目业绩未达最终预期及商誉继续减值的风险.15 5.6 公司股票存在被暂停上市的风险.15 1 9 9 1 6 8 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 8:3 8 识别风险，发现价值
12、请务必阅读末页的免责声明 4 4/1717 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 图表索引图表索引 图 1：VF Corporation 主要品牌.5 图 2：VF Corporation 2004-2017 年各品类收入（百万美元）.5 图 3：VF Corporation 2017 年各品类收入占比.5 表 1：The North Face 官网售卖主要产品系列.6 表 2：全球主要户外品牌及所属上市公司.6 表 3：The North Face 品牌营收增长情况.7 表 4：The North Face 经典产品系列.8 表 5：The North Face 品牌营收及净
13、利润.9 表 6：VF Corporation 总营收及各品类营收情况（百万美元）.9 表 7：The North Face 与 Supreme 联名系列.10 表 8：户外运动产品分类.12 表 9：The North Face 地区限定产品线.12 表 10：VF Corporation 各渠道销售收入情况（百万美元）.14 1 9 9 1 6 8 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 8:3 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1717 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 1 公司公司简介简介：全球户外行业领军品牌：全球户
14、外行业领军品牌 1.1 The North Face 主要从事设计主要从事设计、生产和销售户外产品生产和销售户外产品 The North Face隶属于美国服装集团VF Corporation，是VF Corporation旗下最大的服装品牌，2017年在VF Corporation营收占比约20%。VF Corporation通过不断收购，成为了一个多元化的品牌集团，The North Face在2000年被VF Corporation收购。如今VF Corporation已经拥有众多知名品牌，主要分为3个大类：户外运动装、牛仔装和工作服，主要品牌包括户外运动类的Vans、Timberlan
15、d、Jansport、The North Face、Icebreaker等,牛仔类的Lee、Wrangler等，以及工作服类的Dickies、Red Kap等，其中户外运动板块是VF Corporation收入占比最高的板块。图图1：VF Corporation主要品牌主要品牌 数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心 图图2：VF Corporation 2004-2017年各品类收入（百万年各品类收入（百万美元）美元）图图3：VF Corporation 2017年各品类收入占比年各品类收入占比 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心 数据来源：Bloomberg，广发证券发展
16、研究中心 1 9 9 1 6 8 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 8:3 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1717 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 The North Face 主要从事设计、生产和销售户外服饰和设备，销售渠道遍及全球，其主要服装产品包括外套、滑雪服以及其他功能性户外运动服装，主要设备产品包括帐篷、睡袋、背包和配件等。表表1：The North Face官网售卖主要产品系列官网售卖主要产品系列 主要系列主要系列 特点特点/功能功能 DynoCarry 背包产品系列，该系列产品可以动态调整舒适程度 1
17、990 Mountain Jacket 1990 年的登山夹克复刻系列，采用防水又透气的 Gore-Tex 面料 92 Rage 对 90 年代滑雪服的致敬，城市街头服饰与复古风格的结合 Steep Series 该系列主要为越野滑雪和单板滑雪设计，能够在极端的地形中保持持久性能 Summit Series 为专业运动员从事高海拔攀登运动开发的顶级系列，具有完整的产品线、根据不同海拔和季节的适用产品 Thermoball 与 Primaloft 公司一起开发，在潮湿和寒冷的条件下能够保持温暖，无论在城市或者山顶都能穿着 Nuptse 防水 700 填充羽绒服，是 1996 年经典羽绒服的升级版
18、 Apex Flex GTX 城市雨衣外套系列，具有防水 Gore-Tex 与舒适软壳结构相结合 Flight Series 适用于跑步运动，当温度下降时，该系列夹克产品可以在不过热或者出汗的情况下跑得更久 Ultra Series 轻便、快速、持久的越野跑鞋系列 数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心 1.2 The North Face 是是全球户外龙头品牌全球户外龙头品牌 The North Face是全球最大的单一户外品牌。对比全球主要户外运动品牌及所属上市公司情况，安踏体育正在收购的Amer Sports和Columbia是其中较大的户外品牌集团，其在2017年营收分别为25.75
19、亿欧元（折合30.9亿美元）和24.66亿美元，其中Amer Sports 旗下户外品牌（包括Arcteryx、Salomon等）合计15.40亿欧元（折合18.48亿美元），Columbia公司旗下的Columbia品牌营收达19.90亿美元，而隶属VF Corporation旗下的The North Face品牌2017年营收约24亿美元，收入规模最大。表表2：全球主要户外品牌及所属上市公司：全球主要户外品牌及所属上市公司 公司名称公司名称 旗下主要品牌旗下主要品牌 公司总市值公司总市值（百万美元）（百万美元）公司营收公司营收（百万美元）（百万美元）旗下最大旗下最大/主要户外品牌主要户外品
20、牌 最大品牌营收（百万最大品牌营收（百万美元）美元）VF Corporation The North Face、Vans、Lee、Timberland 33,603 11,812 The North Face 约 2400 安踏体育安踏体育 安踏、FILA、Arcteryx 等（收购中）16,401 2,473 Arcteryx、Salomon（收购中）Columbia Columbia、sorel、PrAna、Mountain Hardwear 6,947 2,802 Columbia 1,990 Goldwin Goldwin、ESTIVO、Danskin、Ellesse 3,109 63
21、6 Goldwin Conzzeta Mammut 1,689 1,506 Mammut 232 数据来源：广发证券发展研究中心 注：VF、安踏体育财年截至 2017 年 12 月 31 日，Goldwin 财年截至 2018 年 3 月 31 日，Columbia、Conzzeta 财年截至 2018 年 12 月 31 日；总市值数据截至 2019 年 3 月 11 日 1.3 The North Face 品牌规模持续扩张品牌规模持续扩张 The North Face是VF Corporation旗下最大品牌，在2013年品牌收入规模达20亿美元，也是VF Corporation旗下最早
22、突破20亿美元的品牌。2002-2014年期间，1 9 9 1 6 8 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 8:3 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1717 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 The North Face保持了较高的增速，较多年份是双位数的增长。2016年，The North Face品牌收入有所下滑，主要原因是：自2015年开始，The North Face品牌收入增长有所放缓，终端店铺出现了库存的积压，2016年公司对The North Face品牌做了战略调整，召回库存商品，减少打折的产品，所以短期
23、内对The North Face的营收产生了负面的影响，但是对品牌的长远发展是有益的。并且2016年The North Face在美国的经销商出现了破产的情况，因此，尽管The North Face品牌的直营业务在2016年有双位数的增长，但是加盟业务有20%的下滑。2014年-2016年间，The North Face品牌维持在23亿美元的规模。2017年，The North Face品牌恢复了增长，增速达4%，收入规模大约为24亿美元。表表3：The North Face品牌营收增长情况品牌营收增长情况 2002 2004 2005 2009 2010 2011 2012 2013 201
24、4 2015 2016 2017 营收增速营收增速 22%38%20%+6%18%21%9%7%11%1%-2%4%数据来源：VF 公司年报，广发证券发展研究中心 2 The North Face 的的发展发展历史历史 2.1 1966 年年-1969 年年：品牌初创品牌初创，由户外零售店向由户外零售店向户外户外品牌发展品牌发展 1966年Douglas Tompkins观察到旧金山每年接待大量前往优胜美地国家公园的游客，其中有一部分游客不满足于开车在公园游览，他们想去徒步探险。作为户外运动爱好者的Douglas Tompkins发现了这一商机，于是他在旧金山北滩地区创办了一家专门销售帐篷、背
25、包和睡袋等用于攀岩、登山等户外运动装备产品的零售商店The North Face。当时的美国并没有什么户外用品专卖店，户外运动爱好者们只能选择去军用商品店购买装备，The North Face很好的满足了他们的需求，成为了户外运动爱好者的聚集地。The North Face名字起源于，在北半球山峰的北坡是最冷、冰雪覆盖最深、最难以攀爬的一侧，暗指真正的登山爱好者，永远无所畏惧，迎难而上。而The North Face的标志，则取自于美国Yosemite优胜美地国家公园内的半圆顶山Half Dome，这也是当年攀岩爱好者们攀爬花岗石的终极目标。1968年The North Face开始设计、生产
26、和销售自己公司的产品，从户外零售店走向了户外品牌的发展道路，并且确认了The North Face使命宣言：“生产全世界上优质的户外的产品”和“拥有回头客”（”Make the best products in the world”and“Bring the custom back”），这一使命驱动着The North Face推出高质量的产品。这一年公司的首款产品Sierra Parka推出市场，这是一款登山服产品，后来也成为登山服的经典。1969年，The North Face向位于加拿大育空地区海拔5959米洛根山上的北美北极研究所(Arctic Institute of North A
27、merica)提供其在高海拔地区所需的装备。从此The North Face开始不断赞助各种探险活动，在户外市场开始打响名号。2.2 1970 年年-1996 年年：不断创新和扩张品类，成为全美品类最全的户外品：不断创新和扩张品类，成为全美品类最全的户外品牌牌 1970年，The North Face在加州伯克利（Berkeley）设立工厂，开始了大规模生产模式，为The North Face的快速发展奠定了基础，之后The North Face开始在1 9 9 1 6 8 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 8:3 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明
28、 8 8/1717 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 户外运动各个领域推出一系列创新产品，引领了户外品牌的发展。1970年推出首款内框架背包Ruthsac，开创了轻便型背包的革命新纪元。1975年，The North Face 推出了Oval Intention技术，设计出了一款轻便、易携带、内部空间大的新帐篷，这款帐篷创新的多面穹顶设计取代了传统A字型帐篷，改进了户外产品的工业流程，也是首款采用灵便型铝制帐杆的帐篷，防震、灵巧的铝合金帐篷杆也成为一项行业标杆。1977年，The North Face开始与GORE-TEX合作，将当时全新的面料技术用于外套产品，有效提升了冲
29、锋衣的性能。80年代The North Face在产品系列中增加了滑雪装备，开始涉足滑雪用品市场，成为全美唯一一家产品覆盖高性能外套、滑雪服、睡袋、背包和帐篷等一系列户外用品的供应商。在1983年The North Face推出了首款滑雪服系列产品ExtremeR Gear，这款滑雪服系列是由极限滑雪教父Scott参与设计研发，并采用Gore-Tex面料制成。1996年，The North Face推出了Tekware系列，该系列进一步拓展了运动员探索户外的领域，开创户外服饰的新纪元。表表4：The North Face经典产品系列经典产品系列 时间时间 产品产品系列系列 分类分类 特点特点
30、1970 年年 RUTHSAC 背包 RUTHSAC 是 The North Face 为改良背包内部构造，在改进中率先应用曲线弧度，内部为铝架腰带护垫的一款产品。RUTHSAC 采用了当时独一无二的方便拉链，背包内采用多隔断以增大有效容积。1975 年年 CATS MEOW 睡袋 CATS MEOW 睡袋的设计利用了 Polarguard 材料的许多优点，最小的体积、最小的重量和便于携带。Polarguard 的良好功能体现在高寒阴湿地区的使用上，它具有阻挡水份的侵入。1975 年年 OVAL INTENTION TENT 帐篷 根据工程师 R Buckminster Fuller 的理论，
31、椭圆型创意第一次被应用于背包帐篷的设计中，这一改进是具有划时代意义的，它改进了户外产品的工业流程。The North Face 又开发了防震、灵巧的铝合金帐篷杆，成为今天的一项行业标准。这种三角形设计由于利用了固有的力量比而使支杆能够平均承受来自帐篷本身的重量和外界冲击力。现在所有的 The North Face 帐篷都是这一突破设计的系列产品。1976 年年 Back Magic 背包 The North Face 在开发 Back Magic 产品时，提出了改进坚固框架背包的设计思路。在腰带上，把新型尼龙面料和铝质框架组合使用。这种组合可使来自腰部、肩部的相对独立、不同方向的力抵消，使得背
32、负更加舒适。1985 年年 Mountain Jacket 高性能服饰 这款产品就成为高海拔、寒冷地区户外运动者的必备品。完全意义上的全天候 MOUNTAIN JACKET 系列产品更是被许多探险队列为首选产品，因为所有 MOUNTAIN JACKET 系列产品都是按照严格的设计标准生产的。数据来源：搜狐，广发证券发展研究中心 2.3 1997 年年-2000 年年：盲目扩张导致品牌陷入困境盲目扩张导致品牌陷入困境，被，被 VF 公司收购公司收购 1997年The North Face发展势头仍然强劲，品牌收入突破2亿美元，并且开始采用全新的宣传标语“探索永不停止”（Never Stop Ex
33、ploring）。但是当时的首席执行官比尔西为了创造更高的业绩，做出了一系列失误的决策，包括大幅增加1998年的广告预算，盲目收购扩充产品线系列，主要是自降身价的生产一些廉价的产品。这一方面使得The North Face在户外行业之前树立的专业品牌形象有所受损，另一1 9 9 1 6 8 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 8:3 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/1717 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 方面The North Face在快速扩张的同时出现了供应链的问题，无法按时交货。1998年，The North
34、Face虽然收入增长22%至2.47亿美元，但是净利润却下滑55%至380万美元。1999年，TheNorth Face亏损接近1亿美元。陷入困境的The North Face在2000年4月被VF Corporation收购。表表5：The North Face品牌营收及净利润品牌营收及净利润 1997 1998 1999 The North Face 品牌营收（百万美元）品牌营收（百万美元）203.2 247.1 The North Face 品牌净利润（百万美元）品牌净利润（百万美元）8 3.6-97.94 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心 2.4 2000 年年-20
35、06 年年：在在 VF 旗下调整旗下调整，品牌重新焕发生命力，品牌重新焕发生命力 VF Corporation接手2年后，The North Face品牌产品、供应链与渠道恢复正常，并出现稳定盈利，户外板块也成为VF Corporation增长最快的板块，从2001年的4.92亿美元发展至2006年的18.68亿美元，在VF Corporation里营收占比从9.4%增长至30.1%。根据VF Corporation的盈利会议，2003年-2006年期间，户外板块的增长除了来自于收购之外，绝大部分的增长来自于The North Face品牌的增长。表表6：VF Corporation总营收及各
36、品类营收情况总营收及各品类营收情况（百万美元）（百万美元）2001 2002 2003 2004 2005 2006 总营收总营收 5,220.4 5,083.5 5,207.5 6,054.5 5,654.2 6,215.8 Outdoor 492.6 508.0 580.7 1,003.9 1,454.9 1,868.3 Occupational Apparel 536.0 491.3 450.5 Consumer Apparel 3,938.3 3,803.8 3,890.0 Jeanswear 2,661.9 2,697.1 2,780.2 Imagewear 769.6 805.8
37、828.2 Sportswear 604.9 650.8 685.5 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心 2002年The North Face营收增速达22%，呈现出良好的发展态势。同年，The North Face品牌利润率也在增长，主要因为品牌销售打折商品的情况在减少，毛利率有所提升，品牌负责物流配送的服务商进行了变更，以及与VF Corporation旗下JanSport的管理部门合并，导致期间费用率有所下降。在2003年，The North Face推出了子品牌A5，供The North Face的消费者日常场合的穿着。2004年是The North Face高速发展
38、的一年，品牌收入增长达38%，美国本土和海外市场都呈现出良好的增长态势，需求强劲。当时The North Face品牌已经在美国、欧洲和亚洲等地区布局，但是VF Corporation认为品牌仍然有全球发展的空间，因此持续在国际市场开设零售店铺、发展国外经销商等，从而推动The North Face全球市场的发展。2005年，The North Face品牌增长超过20%，除了在品牌有较强优势的外套和设备配件领域保持较好增长之外，新品类如鞋类和运动装也发展良好，尤其是鞋类产品增速很高，公司预计未来鞋类产品还有较大的发展潜力，为了更好的推动这类产品的增长，公司将研发和设计人员增长了一倍，增加了专
39、业的销售人员，实施了针对鞋类产品的营销推广计划，并且有选择性的开设新的零售店。另外，The North Face品牌在此期间也在不断的研发创新推出高性能的新产1 9 9 1 6 8 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 8:3 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1717 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 品，组织和赞助户外赛事，有针对性的在户外爱好者中进行营销宣传。2.5 2007 年年-至今至今：从小众户外从小众户外走向走向大众大众潮流潮流 户外市场是一个专业而且细分的市场，户外产品的消费人群也较为有限。为了品牌突破小众
40、市场定位的瓶颈，The North Face也开始了大众化的发展道路。与潮流品牌开发联名款，是The North Face开拓户外潮流市场的一步举措，同时The North Face也借以此联名系列打入了新生代消费群体之中。2007年，The North Face开始与美国潮牌Supreme进行联名，在潮流服饰中拓展一席之地，并且这一联名合作到现在也在持续进行中。除了与Supreme进行长期的合作，The North Face还与日本品牌Sacai、VF旗下另一品牌Vans、日本潮流设计师仓石一树（KazukiKuraish）、日本时装品牌 HYKE、BEAMS和Extra Butter等品牌
41、进行了联名合作，在潮流领域不断发展。表表7：The North Face与与Supreme联名系列联名系列 时间时间 主要产品主要产品 风格及特点风格及特点 2007 年秋冬年秋冬 Summit Series Jacket 大地色系风格，内胆采用豹纹图案 2008 年春夏年春夏 Summit Series Jacket 纽约公共图书馆印花，两种配色分别呈现了白天和黑夜的模样 2008 年秋冬年秋冬 Denali Jacket 复古运动风格，异材质、撞色色块的拼接 2010 年春夏年春夏 Expedition Pullover 黑、红蓝、迷彩元素，外层的防水材质和内衬的经编材质相搭配，防水又透气
42、 2010 年秋冬年秋冬 Mountain Jacket、BaseCamp Duffle Bag 服装面料采用的来自拥有超过 130 年历史的英国老牌 British Millerain 出品的 Water Resistant 抗水蜡面帆布；第一次推出配件产品 2011 年春夏年春夏 Dolomite Sleeping Bag、Windbreaker Pullover、Horizon Hat 睡袋产品成为经典，服装采用格纹元素，配件比例加大 2011 年秋冬年秋冬 Nuptse Down Jacket、Rolling Thunder Travel Bag 服装和配件都出现豹纹元素（之前豹纹都只
43、出现在内衬）2012 年春夏年春夏 Venture Jacket、Wayfinder 25 Rolling Bag、Hot Shot Backpack 地图印花，格纹尼龙为主要材质，而 HyVent 三层结构技术的使用则将耐磨、透气、排汗排湿等功能运用到极致 2012 年秋冬年秋冬 Mountain Shell Jacket 将户外面料换成了灯芯绒面料，但仍然能防水 2013 年春夏年春夏 Mountain Jacket 反光元素，采用反光机能面料 2013 年秋冬年秋冬 Nuptse Jacket、Nuptse Vest 皮草印花图案，产品采用防水的尼龙材质打造，并且由 700 FILL 天
44、然鹅绒保暖填充，可收纳的帽子上还印有反光 Supreme Logo 2014 年春夏年春夏 Expedition Coaches、Expedition Medium Day Pack 全新的地图印花，以及中国、美国、前苏联、英国、日本、法国 6 个国家的国旗图标 2014 年秋冬年秋冬 Mountain Parka、室内拖鞋、睡袋、手套和行李箱 腰果花图案，且这一季的单品数量较多 2015 年春夏年春夏 Dot Shot Jacket、Coaches Jacket、防寒裤、Day Pack 背包、手提包、透气渔夫帽 单宁材质，Gore Windstopper 3-layer 的涂料，超多数量的
45、单品 1 9 9 1 6 8 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 8:3 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/1717 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 2015 年秋冬年秋冬 Nuptse Jacket、Mountain Pullover、Base Camp Crimp Backpack、Base Camp Travel Canister 与 Winter Runners Gloves 回归街头精神本质，使用了By Any Means Necessary.白色粗体 slogan 2016 年春夏年春夏 连帽卫衣夹克、连帽
46、运动衫、运动裤、背包；T-Shirt、圆领衫 所有单品分为两次进行发售，其中四月份发售单品中，包含了连帽卫衣夹克、连帽运动衫、运动裤以及背包这四类款式单品，主打 Steep Tech 科技面料，具有保暖性、功能性和耐用性，五月发售的第二波单品，包括以前从未出现过的 T-Shirt、圆领衫等 2016 年秋冬年秋冬 Nuptse Jacket、Mountain Light Jacket、Nuptse Pant、Nuptse Bootie、Pocono Backpack、Apex Duffel Bag 和 Roo II Lumbar Pack 亮眼的橙色和落叶图案作为主要设计元素 2017 年春夏
47、年春夏 Gore-Tex Pullover、裤子、Polartec 羊毛外套、Big Haul 户外背包以及针织头戴 红色、蓝色、黄色、军绿色和黑色五个主题配色，注入了国旗、Gore-Tex 以及品牌字样 2017 年秋冬年秋冬 Leather Nuptse Jacket、Leather Base Camp Duffel、Leather Day Pack、Leather Roo II Lumbar Pack、Leather Gloves 采用皮革材质，黄色、红色和黑色三种配色 2018 年春夏年春夏 Mountain Parka、Bib Pants、六瓣帽、背包、腰包、挎包、帽衫、T 恤 Me
48、tallic 金属质感为主题，金、银、铜配色，金属尼龙材质 2018 年秋冬年秋冬 Mountain Parka、腰包、小物挎包、六瓣帽 采用皮革材质，黑、红、绿、紫四种配色 数据来源：搜狐，广发证券发展研究中心 如今，除了专业的户外产品，The North Face更是开发了很多休闲类、健身类等适宜大众的产品，目前The North Face业务部门包括：Mountain Sports（登山运动产品），Mountain Lifestyle（登山休闲产品），Urban Exploration（城市探索产品）和Mountain Athletics（健身产品）。从小众市场走向大众潮流势必面临更加激
49、烈的市场竞争，但是The North Face显得游刃有余，我们认为The North Face在两个方面做得较为成功。首先，The North Face通过与时尚潮牌的合作加强在时尚领域的话语权，加强品牌在年轻一代人的认知，提升品牌的潮流属性。功能性与时尚性的结合，更是满足了更多消费者的期待。其次，The North Face在进军大众市场的同时也没有忽视品牌的核心竞争力。作为专业的户外品牌，冲锋衣、登山夹克等是其具有竞争力的产品，即使开拓了休闲等支线，但是这些优势品类仍然在售卖，从某种意义上来说是拓展了户外产品的应用场景，开拓了户外服饰日常穿着的潮流。所以，尽管The North Face
50、从小众走向了大众，但其仍然保留了户外品牌的专业内核，与其他大众品牌相比较，仍然具有较为独特的属性。3 The North Face 成为全球户外龙头品牌的成为全球户外龙头品牌的原因原因 3.1 与专业户外运动员合作，与专业户外运动员合作，持续持续研发研发创新创新 户外运动产品专业性较强，参与户外运动的人员常常暴露在极端天气之下，因此对产品的功能性要求较高。The North Face品牌在发展的过程中，通过持续不断1 9 9 1 6 8 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 8:3 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1717 Table_Pa