1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1919 Table_Page 跟踪分析|电力 证券研究报告 电力行业电力行业 9 月月报月月报 用电需求提振用电需求提振&水电增速转负，火电出力大幅水电增速转负，火电出力大幅改善改善 核心观点：核心观点：9 月月用电需求提升用电需求提升&水电出力下降水电出力下降，火电出力火电出力大幅提升大幅提升 国家统计局披露，9 月份用电量同比增长 4.4%，增速比 8 月份（+3.6%）环比上升 0.8 个百分点；发电量同比增长 4.7%，增速较 8 月（+1.7%）上升 3 个百分点。用电量方面，居民 9 月份用电量增速为 3.3%，较 8 月份
2、（-1.8%）有大幅回升，是提高 9 月份全社会用电增速的主要因素；发电量方面，9 月份火电同比增速为 6%，增速由负大幅转正，1-9 月火电累计发电量增速为 0.5%；水电当月同比增长-1.1%，增幅继续下滑并今年首次转负。9 月煤炭供给保持宽松月煤炭供给保持宽松，沿海煤耗大幅提升沿海煤耗大幅提升 国家统计局披露，9 月份原煤产量 3.24 亿吨，同比增长 4.4%，增速和 8 月份大致持平；2019 年 1-9 月，原煤产量 27.4 亿吨，同比增长 4.5%。9 月份进口煤炭 3029 万吨，同比增长 20.5%，比 8 月份上升 5.6 个百分点；2019 年 1-9 月，进口煤炭 2
3、.51 亿吨，同比增长 9.5%，连续 3 个月超过3000 万吨。9 月份，六大电厂日均煤耗为 66.43 万吨，同比增加 5.2%，同比变化由降转增，主要是水电增速回落导致沿海地区外送电环比减少所致。动力煤价格同比环比均下跌动力煤价格同比环比均下跌，关注三季报行情，关注三季报行情 根据 Wind 数据，三季度，秦岛动力煤价格和全国电煤指数分别同比下跌 47元/吨和 37 元/吨，环比分别下跌 23 元/吨和 7 元/吨，同时上网电价相对稳定，三季度火电企业盈利将继续提升，三季度将实现业绩的同比和环比改善，建议关注火电龙头华电国际（A 股）、华电国际电力股份（H 股）及皖能电力、京能电力、长
4、源电力、内蒙华电等区域性火电公司和水电龙头长江电力、国投电力。风险提示风险提示 电力供需形势恶化；电价下调风险；煤价上涨风险；来水不及预期；装机投产不及预期；利率上行风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-10-20 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：邱长伟 SAC 执证号：S0260517080016 SFC CE No.BOE192 021-60750631 分析师：分析师：郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-60750631 相关研究：相关研究：电力行业 19 年中报总结:来水好&煤价跌，水电
5、火电板块业绩双改善 2019-09-03 电力行业:二产用电疲弱拉低电煤需求，原煤供给边际宽松 2019-08-20 电力行业:6 月火电发电量同比增速转正，沿海和内陆电厂持续分化 2019-07-22 -20%-10%0%10%20%30%40%10/1811/1812/1801/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/19GF电力沪深300 2 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1919 Table_PageText 跟踪分析
6、|电力 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 华电国际 600027.SH CNY 3.62 2019/8/26 买入 6.5 0.36 0.47 10.01 7.76 6.10 5.55 7.2%9.7%华电国际电力股份 01071.HK HKD 3.01 2019/8/26 买入 4.
7、2 0.36 0.47 7.12 5.52 5.87 5.34 7.2%9.7%华能国际 600011.SH CNY 5.79 2019/7/31 买入 8.5 0.34 0.48 17.16 12.16 7.56 6.66 6.0%7.8%华能国际电力股份 00902.HK HKD 3.63 2019/7/31 买入 6.6 0.34 0.48 9.20 6.52 7.31 6.44 6.0%7.8%皖能电力 000543.SZ CNY 4.51 2019/8/5 买入 5.59 0.38 0.54 11.89 8.35 7.08 6.74 7.5%9.8%数据来源：Wind、广发证券发展研
8、究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，港股公司 EPS 单位为人民币/股 2 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 目录索引目录索引 用电需求提振&水电增速转负，火电出力大幅改善.6 煤价、电厂煤耗及库存.6 9 月用电量增长 4.4%，居民用电同比增速提升.9 9 月发电量增长 4.7%，水电发电同比转负，火电发电同比大幅上升.10 原煤供给持续宽松，进口煤不减市场煤价格承压.11 10 月份以来长江中上游四大水电站合
9、计发电量估计同比减少 11%.12 电力行业行情走势.13 广发电力指数走势.13 电力行业大事汇总.15 上市公司近期重要事件回顾.16 上市公司重要事项.17 2 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 图表索引图表索引 图 1：平仓价：秦皇岛港 5500 大卡动力煤（元/吨）.7 图 2：动力煤期货现货价格对比（元/吨）.7 图 3：六大电厂日耗煤量（万吨）.7 图 4：六大电厂煤炭库存（万吨）.8 图 5：重点电厂当日耗煤
10、量（万吨）.8 图 6：重点电厂煤炭库存（万吨）.9 图 7：9 月份全社会用电量同比增长 4.40%（当月同比）.9 图 8：用电量分行业当月同比.10 图 9：用电量分行业累计同比.10 图 10：2019 年 9 月发电量增长 4.7%（当月同比）.10 图 11：分类型发电量情况当月同比.11 图 12：分类型发电量情况累计同比.11 图 13：9 月份原煤产量同比上升 4.4%（单位：%）.11 图 14：9 月份煤炭进口量同比增长 20.5%（万吨）.12 图 15：三峡水库流量情况.12 图 16：葛洲坝水库流量情况.12 图 17：溪洛渡水库流量情况.13 图 18：向家坝水库
11、流量情况.13 图 19：GF 电力指数及沪深 300 近一年走势.13 图 20：电力板块个股涨跌幅前五名（%）.14 2 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 表 1：电力行业近期大事.15 表 2：上市公司重要事件.16 表 3：上市公司大事提醒.17 2 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1919 Tabl
12、e_PageText 跟踪分析|电力 用电需求提振用电需求提振&水电水电增速转负增速转负，火电，火电出力大幅改善出力大幅改善 9月用电、发电增速环比月用电、发电增速环比上升上升，用电用电需求提升需求提升&水电出力水电出力继续下降继续下降提高提高火电出力火电出力。国家统计局披露，9月份用电量同比增长4.4%，增速比8月份（+3.6%）环比上升0.8个百分点；发电量同比增长4.7%，增速较8月（+1.7%）上升3个百分点。用电量方面，居民9月份用电量增速为3.3%，较8月份（-1.8%）有大幅回升，是提高9月份全社会用电增速的主要因素；发电量方面，9月份火电同比增速为6%，增速由负大幅转正，1-9
13、月火电累计发电量增速为0.5%；水电当月同比增长-1.1%，增幅继续下滑并今年首次转负。9月煤炭供给月煤炭供给保持保持宽松宽松，沿海沿海煤耗大幅提升煤耗大幅提升。国家统计局披露，9月份原煤产量3.24亿吨，同比增长4.4%，增速和8月份大致持平；2019年1-9月，原煤产量27.4亿吨，同比增长4.5%。9月份进口煤炭3029万吨，同比增长20.5%，连续3个月超过3000万吨；2019年1-9月，进口煤炭2.51亿吨，同比增长9.5%。9月份，六大电厂日均煤耗为66.43万吨，同比增加5.2%，同比变化由降转增，主要是水电增速回落导致沿海地区外送电环比减少所致。10月份电煤需求月份电煤需求提
14、升提升，4大水电站合计发电量同比减少大水电站合计发电量同比减少11%。根据Wind资讯，10月份以来（截至18日），代表沿海电厂需求的六大电厂日均煤耗61.82万吨，相较去年同期上升18.5%；10月15日，代表全国需求的重点电厂当日煤耗为335万吨/日，较去年同期减少1%。跟踪长江中上游三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四大水库的流量，截至2019年10月18日，长江中上游三峡、葛洲坝10月份的出库流量分别比去年同期减少3%、7%，溪洛渡、向家坝10月份的出库流量比去年同期下降22%、15%，我们测算截至2019年10月18日四座水库水电合计发电量同比减少约11%。动力煤价格同比环比均下跌，三季度
15、火电盈利继续改善动力煤价格同比环比均下跌，三季度火电盈利继续改善。根据Wind资讯，三季度，秦岛动力煤价格和全国电煤指数分别同比下跌47元/吨和37元/吨，环比分别下跌23元/吨和7元/吨，同时上网电价相对稳定，三季度火电企业盈利将继续提升，三季度将实现业绩的同比和环比改善，建议关注火电龙头华电国际（A股）、华电国际电力股份（H股）及皖能电力、京能电力、长源电力、内蒙华电等区域性火电公司和水电龙头长江电力、国投电力。煤价、电厂煤耗及库存煤价、电厂煤耗及库存 动力煤价格动力煤价格：截至2019年10月18日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价576.6元/吨，比上月下跌3.7元/吨；2019年年初
16、以来，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价均价597元/吨，相较于2018年同期均价653元/吨，下降55.7元/吨。六大电厂煤耗及库存六大电厂煤耗及库存：2019年10月18日六大电厂煤耗61.35万吨/日，10月份以来日均煤耗61.82万吨，相较去年同期上升18.53%；六大电厂库存继续高位运行，2019年10月18日六大电厂库存为1593.83万吨，可用天数为25.98天，比去年同期减少0.9天或3.34%，累计同比增加1.45天或5.91%。重点电厂耗煤及库存：重点电厂耗煤及库存：2019年10月15日重点电厂耗煤335万吨/日，较去年同期减少1%；重点电厂库8980万吨，同比增加8%。2
17、 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 图图1：平仓价：秦皇岛港：平仓价：秦皇岛港5500大卡动力煤（元大卡动力煤（元/吨）吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图2：动力煤期货现货价格对比（元：动力煤期货现货价格对比（元/吨）吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图3：六大电厂日耗煤量（万吨）：六大电厂日耗煤量（万吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 300400500600700800010203
18、04050607080910111220192018201720165005506006507002019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/22019/7/22019/8/22019/9/22019/10/2CZCE动力煤秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产3040506070809001020304050607080910111220192018201720162 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/1919 Tab
19、le_PageText 跟踪分析|电力 图图4：六大电厂煤炭库存（万吨）：六大电厂煤炭库存（万吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图5：重点电厂当日耗煤量（万吨）：重点电厂当日耗煤量（万吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 800120016002000010203040506070809101112201920182017201620030040050060001020304050607080910111220192018201720162 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的
20、免责声明 9 9/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 图图6：重点电厂煤炭库存（万吨）：重点电厂煤炭库存（万吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 9 月月用电量增长用电量增长 4.4%，居民用电同比增速提升居民用电同比增速提升 国家统计局披露，我国1-9月全社会用电量53442亿千瓦时，同比增长4.40%，增幅较去年同期下降4.5个百分点，其中9月份全社会用电量同比增长4.4%，增速比8月份同比增速（+3.6%）环比提升0.8个百分点。分产业看，1-9月第二产业用电量增长3.0%，第三产业用电量增长8.7%，城乡居民生活用电量增长6.30%，第一产业增长4.7%，增
21、速分别较去年同期-2.4/-4.3/-3.6/-4.5个百分点。9月份除第二产业用电量同比增速环比下降以外，其他产业用电量增速均环比上升，其中居民用电量和第一产业用电量增速分别环比上升5.1/4.2个百分点，是用电量同比增长的主要原因。图图7：9月份全社会用电量同比增长月份全社会用电量同比增长4.40%（当月同比）（当月同比）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 4000600080001000001020304050607080910111220192018201720160%5%10%15%20%2345678910111220192018201720162 2 9 1 9 4 5 5
22、/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 图图8：用电量分行业当月同比：用电量分行业当月同比 图图9：用电量分行业累计同比：用电量分行业累计同比 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 9 月发电量增长月发电量增长 4.7%，水电，水电发电发电同比转负同比转负，火电，火电发电发电同比同比大幅大幅上升上升 1-9月发电52967亿千瓦时，同比增长3%，增幅较去年同期下降4.4个百分点，同比增速回落较多主要受经济增速
23、下行、当期气温偏低、同期基数较高等因素影响。其中9月份发电量同比增长4.7%，较8月份增速提升3个百分点，较前8个月增速（+2.8%）略微上升。分品种看，9月份，火电发电量增速由负大幅转正，同比增长6%；水电发电量增速今年以来逐月下降，9月份增速转负为减少1.1%；风电减少7.9%，增速由上月13.7%再次变为负数；核电发电保持高速增长，同比增速17.9%，较上月21.2%略有收窄。图图10：2019年年9月发电量增长月发电量增长4.7%（当月同比）（当月同比）数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心 -5%5%15%25%2017-022018-022019-02全社会用电量 当月同比（%
24、）第二产业用电量 当月同比（%）第三产业用电量 当月同比（%）居民用电量 当月同比（%）第一产业用电量 当月同比（%）-5%0%5%10%15%20%2016-022017-022018-022019-02全社会用电量 累计同比（%）第二产业用电量 累计同比（%）第三产业用电量 累计同比（%）居民用电量 累计同比（%）第一产业用电量 累计同比（%）-5%0%5%10%15%345678910111220192018201720162 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/1919
25、Table_PageText 跟踪分析|电力 图图11：分类型发电量情况当月同比：分类型发电量情况当月同比 图图12：分类型发电量情况累计同比：分类型发电量情况累计同比 数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心 数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心 原煤供给持续宽松，原煤供给持续宽松，进口煤不减进口煤不减市场煤价格承压市场煤价格承压 9月份原煤产量3.24亿吨，同比增长4.4%，增速和8月份大致持平；2019年1-9月，原煤产量27.4亿吨，同比增长4.5%。9月份进口煤炭3029万吨，同比增长20.5%，比8月份上升5.6个百分点；2019年1-9月，进口煤炭2.51亿吨，同比增长9
26、.5%。进口煤已经连续3个月超过3000万吨，在长协煤供给充足、进口煤暂无明显限制的情况下，市场煤的压力将继续存在。图图13：9月份原煤产量同比上升月份原煤产量同比上升4.4%（单位：（单位：%）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 附注：2019 年 2 月统计口径为 2019 年 1-2 月 -15%-5%5%15%25%35%2017-092018-092019-09发电量合计 当月同比（%）火电发电量 当月同比（%）水电发电量 当月同比（%）核电发电量 当月同比（%）风电发电量 当月同比（%）-10%0%10%20%30%40%2016-092017-092018-092019-0
27、9发电量合计 累计同比（%）火电发电量 累计同比（%）水电发电量 累计同比（%）核电发电量 累计同比（%）风电发电量 累计同比（%）-4-2024681012142018/62018/102019/22019/6全国原煤产量当月同比2 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 图图14：9月份煤炭进口量同比月份煤炭进口量同比增增长长20.5%（万吨）（万吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 10 月份月份以来以来长江中上游
28、四大长江中上游四大水电站合计发电量估计同比减少水电站合计发电量估计同比减少 11%跟踪长江中上游三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座重要水库的水文信息（此四座发电站水电发电量占全国水电发电量的20%左右），截至2019年10月18日，长江中上游三峡、葛洲坝10月份的出库流量分别比去年同期减少3%、7%，溪洛渡、向家坝10月份的出库流量比去年同期下降22%、15%，我们测算截至2019年10月18日四座水库水电合计发电量同比减少约11%。图图15：三峡水库流量情况：三峡水库流量情况 图图 16：葛洲坝水库流量情况：葛洲坝水库流量情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发
29、证券发展研究中心 -60-40-20020406080100050010001500200025003000350040002016201720182019进口数量:煤及褐煤:当月值进口数量:煤及褐煤:当月同比-100%-50%0%50%100%150%三峡入库流量同比三峡出库流量同比-100%-50%0%50%100%150%葛洲坝：入库同比葛洲坝：出库同比2 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 图图17：溪洛渡水库流量情
30、况：溪洛渡水库流量情况 图图 18：向家坝水库流量情况：向家坝水库流量情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 电力行业行情走势电力行业行情走势 广发电力指数走势广发电力指数走势 近2周（10.8-10.18）电力指数上涨0.22%，沪深300指数上涨1.44%，电力板块跑输大盘1.22%。60家样本公司中，33家公司上涨，22家公司下跌，6家持平，截至本周五0家公司停牌。图图19：GF电力指数及沪深电力指数及沪深300近一年走势近一年走势 数据来源：WIND，广发证券发展研究中心 近2周A股市场电力行业个股中，上涨前五位依次是岷江水电、华通热力
31、、长源电力、吉电股份、豫能控股；跌幅前五名依次是银星能源、国投电力、华电能源、建投能源、嘉泽新能。-100%-50%0%50%100%150%200%250%溪洛渡：入库同比溪洛渡：出库同比-100%50%200%350%向家坝：入库同比向家坝：出库同比-20%-10%0%10%20%30%40%GF电力沪深3002 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 图图20：电力板块个股涨跌幅前五名（：电力板块个股涨跌幅前五名（%）数据
32、来源：WIND，广发证券发展研究中心 -10%-5%0%5%10%15%20%2 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 电力行业大事汇总电力行业大事汇总 表表1：电力行业近期大事：电力行业近期大事 新闻标题新闻标题 具体内容具体内容 北京北京 2019 年年 9 月开展市场化交易月开展市场化交易27 笔规模笔规模 72.49 亿千瓦时亿千瓦时 2019 年 9 月，北京电力交易中心在落实年度交易分月结果基础上，充分利用省间通道
33、富余能力，在交易平台开展市场化交易 27 笔，交易规模 72.49 亿千瓦时，其中，水电 8.51 亿千瓦时、新能源 3.42 亿千瓦时。2019 年年 10 月份蒙东地区成交电量月份蒙东地区成交电量1.58 亿千瓦时成交均价亿千瓦时成交均价 243.16 元元/千千瓦时千千瓦时 2019 年 10 月份蒙东地区月度双边协商、集中竞价交易，18 家售电公司、8 家电力用户与 34 家发电企业，成交电量 1.58 亿千瓦时(新能源 0.69 亿千瓦时、火电 0.89 亿千瓦时)。江苏江苏 2019 年年 9 月市场化交易情月市场化交易情况：省内总成交量况：省内总成交量 81.63 亿千瓦时亿千瓦
34、时 2019 年 9 月，江苏省内交易总成交量 81.63 亿千瓦时。其中，10 月平台集中竞价直接交易成交 41.58 亿千瓦时，同比增长 5.48%；10 月发电侧发电权及合同电量转让交易成交 22.9 亿千瓦时，同比增长-24.2%;9 月月内市场化交易成交 16.19 亿千瓦时，同比增长 13.2%；9 月月内发电侧发电权及合同电量转让交易成交 0.96 亿千瓦时。北京电力交易中心北京电力交易中心 9 月省间交易电月省间交易电量情况：交易电量完成量情况：交易电量完成 945 亿千瓦亿千瓦时时 北京电力交易中心 9 月省间交易电量完成 945 亿千瓦时，同比增长 9.3%。其中，省间市场
35、交易电量完成 486亿千瓦时，同比增长 58.3%，占省间交易电量的 51.4%。上半年中国市场交易电量超上半年中国市场交易电量超 8000亿千瓦时占总售电量三成亿千瓦时占总售电量三成 今年上半年中国市场交易电量达到 8026 亿千瓦时，占总售电量的 36.6%，通过电力市场化交易释放改革红利166 亿元人民币，预计市场化交易电量今年年底占比会突破 40%。江苏江苏 2019 年年 9 月电力运行情况通月电力运行情况通报：全社会用电量报：全社会用电量 521.38 亿千瓦亿千瓦时时 9 月份，全社会用电量 521 亿千瓦时，同比增长 1.6%；1-9 月全社会用电量累计 4702 亿千瓦时，同
36、比增长1.5%。截止 9 月底全省装机容量.132 亿千瓦，1-9 月累计发电量 3812 亿千瓦时，同比下降 0.05%.甘肃甘肃 2019 年年 9 月电力市场交易情月电力市场交易情况通报：省内现货结算电量况通报：省内现货结算电量 0.24亿千瓦时亿千瓦时 甘肃 2019 年 9 月电力市场跨区跨省售电量完成 27.13 亿千瓦时，同比增长 0.73%。省内现货结算电量 0.24 亿千瓦时，结算电费 0.23 亿元，分摊费用-0.24 亿元。四川四川 2019 年年 9 月市场化月度交易月市场化月度交易分析：成交均价分析：成交均价 60.5 元元/兆瓦时兆瓦时 四川 2019 年 9 月电
37、力市场交易成交均价为 60.5 元/兆瓦时，9 月份四川省降雨量增多，电厂发电量增多，整体交易情况呈现出“成交快，价格低”的特点。湖南湖南 2019 年年 10 月电力交易情况报月电力交易情况报告：共成交电量告：共成交电量 40.1 亿千瓦时亿千瓦时 湖南 2019 年 10 月电力交易共成交电量 40.1 亿千瓦时，1 至 10 月累计成交市场电量 364 亿千瓦时，同比增长8.3%，平均每千瓦时降价 1.11 分。四川四川 2019 年年 10 月电力直接交易火月电力直接交易火电配置情况公告：火电优先计划电配置情况公告：火电优先计划1067000 兆瓦时兆瓦时 四川省 10 月份电力直接交
38、易火电计划配置 106.7 万兆瓦时，加权均价 406.67 元/兆瓦时。数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心 2 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 上市公司近期重要事件回顾上市公司近期重要事件回顾 表表2：上市公司重要事件：上市公司重要事件 太阳能太阳能 公司通过公开招标的方式确定中节能荒湖农场 200 兆瓦渔光互补光伏电站一期 100 兆瓦项目的 EPC 工程总承包商，中国启源工程设计研究院有限公司通过投标竞价的方
39、式中标，中标金额合计为 2.2 亿元，本次交易构成关联交易。深南电深南电 A 2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 850 万元，比上年同期约下降 77%。桂东电力桂东电力 2019 年 1-9 月份发电量 17.9 亿千瓦时，同比增长 38.66%；售电量 33.1 亿千瓦时，同比增长 9.79%。1-8 月份市场化交易总电量 7 亿千瓦时，同比增长 232%东方能源东方能源 2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 1.9 亿元，比上年同期增加 44.23%，利润总额同比增加 87.68%。湖北能源湖北能源 公司所属各发电企业累计完成发电量 201.3 亿千
40、瓦时，同比增长 26.81%。穗恒运穗恒运 A 2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 3.2 亿元3.6 亿元，比上年同期上升 340%-390%。惠天热电惠天热电 2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润亏损 2.9 亿元至 3.2 亿元，比上年同期下降 6.32%至增长 3.65%之间。豫能控股豫能控股 2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 1.67 亿至 2.5 亿元。皖能电力皖能电力 2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 6.2 亿至 7.5 亿元，比上年同期约增长 106%-150%。银星能源银星能源 2019 年 1-9
41、 月份归属上市公司股东净利润盈利约 0.2 亿至 0.28 亿元，比上年同期约下降 62.8%-73.5%。深圳能源深圳能源 2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 16.1 亿至 18.5 亿元，比上年同期约增长 167%-207%。赣能股份赣能股份 2019 年 1-9 月公司上网基础电量 35.8 亿千瓦时，市场化交易电量 17 亿千瓦时。2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 2.5 亿至 3.1 亿元，比上年同期约增长 35.4%-65.5%。建投能源建投能源 2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 4.6 亿元，比上年同期约增长 64
42、%。吉电股份吉电股份 2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 2.7 至 3.1 亿元，比上年同期约增长 28.6-32.9 倍。三峡水利三峡水利 截至 2019 年 9 月 30 日，公司下属及控股公司水电站累计完成发电量 5.6 亿千瓦时，同比下降 6.9%；公司下属及控股公司水电站累计完成上网电量 5.6 亿千瓦时，同比下降 6.7%。粤电力粤电力 A 2019 年前三季度，公司累计完成合并报表口径发电量 556 亿千瓦时，同比减少 3.5%；累计完成合并报表口径上网电量 525 亿千瓦时，同比减少 3.5%。截至 2019 年 9 月，公司拥有可控装机容量 2142 万
43、千瓦，受托管理装机容量 1055 万千瓦，合计 3197 万千瓦。2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 12 至 14 亿元，比上年同期约增长 28%-49%。川投能源川投能源 2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 26.3 亿元，比上年同期约下降 5%。漳泽电力漳泽电力 2019 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润盈利约 0.52 至 0.63 亿元。福能股份福能股份 公司 2019 年前三季度完成发电量 139 亿千瓦时，同比增长 8.9%；完成上网电量 132 亿千瓦时，同比增长 8.8%。国投电力国投电力 2019 年 1-9 月，公司境内控股企
44、业累计完成发电量 1217 亿千瓦时，上网电量 11812 亿千瓦时，与去年同期相比分别增加了8.2%和 8.1%。2019 年 1-9 月,公司境内控股企业平均上网电价 0.3 元/千瓦时,与去年同期相比下降了 3.9%。西昌电力西昌电力 公司自有和控股水电站 2019 年前三季度发电量 4.3 亿千瓦时，较去年同期减少 11.3%，售电量 15.2 亿千万时，较去年同期减少6.5%；光伏电站一至三季度发电量约 0.5 亿千瓦时。华能国际华能国际 2019 年前三季度，公司中国境内各运行电厂累计完成发电量 3022 亿千瓦时，同比下降 7.5%；完成售电量 2,880 亿千瓦时，同比下降 6
45、.4%；平均上网结算电价为 418 元/兆瓦时，同比增长 0.14%，市场化交易电量 1465 亿千瓦时，同比增加 11%。郴电国际郴电国际 2019 年 10 月 15 日公司第一大股东郴投集团通过成立专项资管产品以二级市场集中竞价等方式累计增持公司股份 1.56 亿股，占公司总股本的 4.22%，增持均价为 6.4 元/股，累计增持金额 1 亿元。桂冠电力桂冠电力 截至 2019 年 9 月 30 日，公司直属及控股公司电厂累计完成发电量 312 亿千瓦时，同比减少 1.8%。中闽能源中闽能源 公司将向交易对方投资集团发行股份和可转换公司债券购买中闽海电 100%股权。本次交易标的资产的交
46、易价格为 25.4 亿元，其中以发行股份形式向交易对方支付的交易对价为 23.4 亿元；以发行可转换公司债券形式向交易对方支付的交易对价为 2 亿元。乐山电力乐山电力 公司 2019 年前三季度自发电量 3.2 亿千瓦时，同比减少 17.7%，外购电量 20.7 亿千瓦时，售电量 21.9 亿千瓦时，同比减少6.9%。数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心 2 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 上市公司重要事项上市公司重
47、要事项 表表3：上市公司大事提醒上市公司大事提醒 发生日期发生日期 公司公司 内容说明内容说明 2019/10/24 黔源电力 临时股东大会召开 2019/10/25 湖北能源 临时股东大会召开 2019/10/28 滨海能源 临时股东大会召开 2019/10/28 吉电股份 临时股东大会召开 2019/10/28 郴电国际 临时股东大会召开 2019/10/29 西昌电力 临时股东大会召开 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 风险提示风险提示 电力供需形势恶化；电价下调风险；煤价上涨风险；来水不及预期；装机投产不及预期；利率上行风险。2 2 9 1 9 4 5 5/4 3 3 4 8/
48、2 0 1 9 1 0 2 1 1 1:5 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1818/1919 Table_PageText 跟踪分析|电力 广发证券环保及公用事业研究小组广发证券环保及公用事业研究小组 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士，2015 年、2016 年、2017 年新财富环保行业第一名，多年环保、燃气、电力等公用事业研究经验。邱 长 伟：资深分析师，北京大学汇丰商学院金融硕士，厦门大学自动化系学士，2015 年加入广发证券发展研究中心。许洁：资深分析师，复旦大学金融硕士，华中科技大学经济学学士，2016 年加入广发证券发展研究中心。张淼：研究助理，武汉大学经
49、济学硕士，武汉大学金融学学士，2018 年加入广发证券发展研究中心。姜涛：研究助理，武汉大学金融工程硕士，武汉大学经济学学士，2019 年加入广发证券发展研究中心。广发证券广发证券行业行业投资评级说明投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股
50、价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路26 号广发证券大厦35 楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18层 上海市浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 楼 香港中环干诺道中111 号永安中心 14 楼1401-1410 室 邮政编码 510627 518026 100045 200120 客服邮箱 法律主体声明法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关