1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/行业行业月报月报 2012019 9 年年 0 06 6 月月 0 02 2 日日 钢铁 钢铁行业月度跟踪报告-关注梅雨季对需求的影响 评级：评级：中性中性（维持维持）分析师：笃慧分析师：笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 Email： 分析师：赖福洋分析师：赖福洋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080002 电话：021-20315128 分析师分析师：邓轲：邓轲 执业证书编号：执业证书编号：S0740518040002 电话：021-20315223 研究助
2、理研究助理：曹云：曹云 电话：021-20315766 基本状况基本状况 上市公司数32 行业总市值(百万元)651394.99 行业流通市值(百万元)594084.87 行业行业-市场走势对市场走势对比比 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%18-0618-0718-0818-0918-1118-1219-0119-0319-0419-05钢铁(申万)沪深300相关报告相关报告 2019.06.01 2019.05.25 2019.05.18 2019.05.15 2019.05.11 2019.05.04 2019.05.02 2019.04.27 2019.04.2
3、0 2019.04.20 2019.04.06?重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 方大特钢 9.11 2.02 1.25 1.41 1.63 4.51 7.29 6.46 5.59-0.27 增持 华菱钢铁 6.53 2.25 1.32 1.43 1.52 2.90 4.95 4.57 4.3?-0.17 增持 大冶特钢 12.51.14 1.08 1.10 1.15 10.911.60 11.39 10.90 0.16 增持 宝钢股份 6.30 0.97 0
4、.65 0.69 0.74 6.49 9.69 9.13 8.51-0.37 增持 南钢股份 3.36 0.91 0.71 0.81 0.84 3.69 4.73 4.15 4.00-0.35 增持 备注：股价取 2019 年 05 月 31 日收盘价 投资要点投资要点 月度视角月度视角：5 月份钢铁标的多数下跌。我们月份钢铁标的多数下跌。我们覆盖的钢铁标的有覆盖的钢铁标的有 32 家，其中家，其中7 涨涨 25 跌，板块涨幅最大的三家为本钢板材（跌，板块涨幅最大的三家为本钢板材（14.65%）、金洲管道（）、金洲管道（9.12%）及凌钢股份（及凌钢股份（3.80%），跌幅最大的三家为三钢闽光
5、（），跌幅最大的三家为三钢闽光（-51.34%）、方大特钢）、方大特钢（-36.69%）及）及 ST 抚钢（抚钢（-22.25%）。）。5 月资产中表现更为亮眼的是铁矿石，月资产中表现更为亮眼的是铁矿石，期货主力合约连续上涨至期货主力合约连续上涨至 774.5 元元/吨，普氏指数则最高达吨，普氏指数则最高达 108 美元美元/干吨，干吨，矿价的飙涨主要源于供需持续偏紧，一方面其需求端表现强劲，环保限产矿价的飙涨主要源于供需持续偏紧，一方面其需求端表现强劲，环保限产放开后钢厂生产潜力充分释放，放开后钢厂生产潜力充分释放，1-4 月生铁产量增速高达月生铁产量增速高达 9.6%；另一方面；另一方面由
6、于海外低成本矿山供给事故频发导致矿由于海外低成本矿山供给事故频发导致矿石采掘业提前进入产能收缩期，石采掘业提前进入产能收缩期，虽然月内海外发货量持续攀升，但与去年同期相比仍有一定差距，全年供虽然月内海外发货量持续攀升，但与去年同期相比仍有一定差距，全年供需偏紧格局有望维持，全年矿价中枢高位运行。但矿价上涨带动成材成本需偏紧格局有望维持，全年矿价中枢高位运行。但矿价上涨带动成材成本端抬升并不意味着钢厂盈利一定压缩，冶炼环节盈利只取决于自身产能利端抬升并不意味着钢厂盈利一定压缩，冶炼环节盈利只取决于自身产能利用率的变化，只要行业供需维持偏强格局，企业可通过钢价上涨向下游传用率的变化，只要行业供需维
7、持偏强格局，企业可通过钢价上涨向下游传导成本压力。中长期基本面我们依然维持先前年度策略进退之间的判导成本压力。中长期基本面我们依然维持先前年度策略进退之间的判断，“进”是需求，整体韧性十足；“退”是供给，环保退出产量释放。虽断，“进”是需求，整体韧性十足；“退”是供给，环保退出产量释放。虽然供给端压力依然存在，但需求支撑下钢价仍高位运行，钢厂盈利回落更然供给端压力依然存在，但需求支撑下钢价仍高位运行，钢厂盈利回落更多是之前高估盈利向正常盈利水平回归多是之前高估盈利向正常盈利水平回归。对于板块内相关个股，我们推荐。对于板块内相关个股，我们推荐受益于矿价上涨、行业景气度上行的矿石股标的如金岭矿业、
8、河北宣工、受益于矿价上涨、行业景气度上行的矿石股标的如金岭矿业、河北宣工、海南矿业等；而大多数钢铁股标的，更多是行业盈利拉长之后的价值重估，海南矿业等；而大多数钢铁股标的，更多是行业盈利拉长之后的价值重估，重点关注稳健或高分红类个股如方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、大冶特重点关注稳健或高分红类个股如方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、大冶特钢；钢；钢铁供需：钢铁供需：供给供给：4 月粗钢日产量高达 283.4 万吨，创历史第一天量，同比更是大幅增长 12.7%，增速较上月进一步扩张 2.7 个百分点。虽然唐山等地非采暖季环保限产仍在延续，但 4 月各地高炉开工率却不降反升，产量高增之下环保限产对供给压
9、制有限再次得以证实。另一方面，从中钢协统计口径来看，测得会员企业当月产量同比增速为 4.64%，要远低于统计局数据，显示目前中小企业产量增速更加迅猛。这主要有两点原因，一是高盈利背景下中小钢厂具备更强更激进的增产能力；二是两者对应下游有所差异。由于大型钢企普遍以工业材为主，而今年其下游行业诸如汽车、机械制造、家电等表现较为萎靡，高产量难以获得有效订单支撑；与此不同的是，中小钢厂多以建筑材为主，4月以地产为代表的建筑业表现强劲，产量大幅增长也就不难理解。进入 5 月后，环保限产形同虚设，供给端向上的趋势并未改变，但增速上有所放缓，从钢联每周公布的五大品种产量来看，5 月累计产量增加 29.13
10、万吨，增幅较 4 月减少 21.63 万吨。当前钢厂盈利情况尚可，螺纹钢吨钢毛利在 500-600 元，而冷轧则在盈亏边缘徘徊，对应后期生产端或出现分化，长材产量依然居高不下，板材尤其冷轧产量将继续保持低位；需求需求：我们测算 4 月粗钢日耗量达到 265.7 万吨，同比高增 13.83%，环比上月走扩 4.66 个百分点，旺季钢铁需求维持强势。我们早在 2018 年 4 月 17 日就提出年内地产投资将持续超出市场预期，从去年下游的最终表现来看，地产上行对冲了大部分的基建下滑，地产投资成为支撑全年钢铁需求的最重要力量。而今年最新数据则再次印证了地产的强劲走势，1-4 月地产投资同比增长 11
11、.9%，增速较 1-3 月提升 0.1%；新开工面积同比增 13.1%，增速提高 1.2%，房屋施工面积同比增 8.8%，增速扩大 0.6%，投资结构呈现前端维持强势而后端逐步崛起之势。另外值得注意的是，基建投资当月同比增长 4.4%，虽然已经从去年的底部实现反弹，但幅度仍然偏弱，由于近期外部性风险导致请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业月报行业月报 经济不确定性增加，在积极财政政策加持下，我们预计基建仍有改善空间；钢材价格钢材价格：5 月钢价高位震荡，具体来看，5 月末螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报 3990 元/吨、4080 元/吨、40
12、00 元/吨、4220 元/吨和 4000 元/吨，较 4 月末变动分别为-3.62%、-0.24%、-2.20%、-2.99%和-2.44%。月内基本面延续供需双旺格局，供给端虽有唐山、武安等地区的第二、三季度限产政策出台，但实际限产作用较为有限，5 月唐山钢厂高炉平均开工率和产能利用率分别较 4 月变动 4.4 和-4.3 个百分点至 65.53%和 75.17%，全国钢厂高炉平均产能利用率月环比继续提升 1.12 个百分点至 78.94%，供给端边际增速有所趋缓，但整体依然保持向上趋势；需求端持续处于释放状态，月中 5 日平均成交量均维持 20 万吨以上水平，库存在供给高压之下去化顺畅，
13、临近月末需求有季节性转弱迹象。季节性需求拐点来临符合行业传统趋势，但这并不一定对应着钢价出现趋势性下滑，后期需继续关注库存及需求是否有超预期变动的可能，中期我们依然看好地产对全年钢铁需求的支撑；原材料价格：原材料价格：（1）河北地区 66%铁精粉现货价格 840 元/吨，月环比上升 45 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 756 元/吨，月环比上升 101元/吨。普氏指数（62%）99.80 美元/吨，月环比上升 5.25 美元/吨；（2）河北唐山地区二级焦价格 2050 元/吨左右，月环比上升 100 元/吨。月内原材料价格继续表现强势，核心仍在于需求高位企稳的情况下，供给端恢复
14、有限，叠加巴西 Gongo Soco 矿坑斜坡松动事件催化，铁矿石期现价格双双飙涨，港口库存已连续下滑至近两年新低。短期而言，多头阶段性兑现收益导致连铁期货大幅回调，带动现货调整，但中长期而言，铁矿石需求即生铁产量虽然继续上升空间有限，但出现连续下滑更难，同时海外发货量也难以回升至去年同期高位水平，整体基本面仍处于供需偏紧格局，预计矿价调整幅度有限；钢材库存钢材库存：截至 5 月底社会库存总计 1102.79 万吨，月环比下降 169.27万吨，降幅 13.31%，同比上升 2.55%。分品种看，螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为 552.47 万吨、127.52 万吨、20
15、5.28 万吨、101.04 万吨和 116.48 万吨，月变动幅度分别为-17.94%、-27.31%、-1.52%、2.27%和 0.30%。5 月供给端持续施压使得厂库开始转降微增，社库去化幅度虽低于去年农历同期，但在产量高压的情况下，终端需求表现已然非常超市场预期。当前库存压力并不大，在需求需求季节性转弱时可以给予钢价一定支撑，预计进入 6 月库存去化继续趋缓；行业盈利行业盈利：吨钢盈利均呈下跌态势。月内铁矿石、焦炭均价双双上涨带动成本端明显抬升，而钢材均价窄幅震荡，5 月钢材吨钢盈利均呈下跌态势。分品种具体来看，热轧卷板（3mm）毛利月均环比下降 111 元/吨，毛利率下降至 11.
16、55%；冷轧板(1.0mm)毛利月均环比下降 212 元/吨，毛利率下降至-2.35%；螺纹钢(20mm)毛利月均环比下降 154 元/吨，毛利率下降至16.99%；中厚板(20mm)毛利月均环比下降 134 元/吨，毛利率下降至 7.89%；风险提示：风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给释放力度超预期。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -3-行业月报行业月报 内容目录内容目录 板块及个股表现板块及个股表现.-5-钢铁板块下滑.-5-个股多数下跌.-5-钢价分析钢价分析.-6-钢价高位震荡.-6-原材料价格继续强势.-9-供需分析供需分析.-10-供给向
17、上方向不改.-10-需求持续释放.-11-内需：地产持续超预期、基建回升低于预期.-12-外需：出口环比持平.-14-产能利用率回落有限.-14-库存分析库存分析.-15-钢贸商库存.-15-铁矿石库存.-15-行业盈利行业盈利.-16-行业盈利下滑.-16-估值比较估值比较.-18-投资建议投资建议.-18-风险提示风险提示.-19-图表目录图表目录 图表图表1：5月沪深板块涨跌月沪深板块涨跌.-5-图表图表2：板块及沪深涨跌幅对比：板块及沪深涨跌幅对比.-5-图表图表 3：标的月涨跌幅：标的月涨跌幅.-6-图表图表 4：上海市场主要钢材品种价格变化：上海市场主要钢材品种价格变化.-7-图表
18、图表5：全国钢价及月度变化（元：全国钢价及月度变化（元/吨）吨）.-7-图表图表6：期货主力合约与现货价格比较（元：期货主力合约与现货价格比较（元/吨）吨）.-8-图表图表7：流通商银票贴现率（）：流通商银票贴现率（）.-8-图表图表8：热轧国际与国内价差月度走势（美元：热轧国际与国内价差月度走势（美元/吨）吨）.-8-图表图表9：螺纹国内与国际价差月度走势（美元：螺纹国内与国际价差月度走势（美元/吨）吨）.-8-图表图表 10：本月国际市场钢材价格（美元：本月国际市场钢材价格（美元/吨）吨）.-9-图表图表11：国内现货矿价格走势（元：国内现货矿价格走势（元/吨）吨）.-10-图表图表12：
19、焦炭市场价格走势（元：焦炭市场价格走势（元/吨）吨）.-10-图表图表13：唐山普碳方坯价格变化（元：唐山普碳方坯价格变化（元/吨）吨）.-10-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -4-行业月报行业月报 图表图表14：张家港：张家港6-8mm废钢价格变化（元废钢价格变化（元/吨）吨）.-10-图表图表 15：钢铁主要生产要素价格：钢铁主要生产要素价格.-10-图表图表16：Mysteel产能利用率小幅上升产能利用率小幅上升.-11-图表图表17：会员企业日均产量恢复至高位区间：会员企业日均产量恢复至高位区间.-11-图表图表18：国内粗钢日产量及环比变化：国内粗
20、钢日产量及环比变化.-12-图表图表19：国内坯材出口数量及同比变化：国内坯材出口数量及同比变化.-12-图表图表20：中国粗钢日耗量及同比变化：中国粗钢日耗量及同比变化.-12-图表图表21：中国铁矿石进口量及同比增速：中国铁矿石进口量及同比增速.-12-图表图表22：基建投资（不含电力）累计值及增速：基建投资（不含电力）累计值及增速.-13-图表图表23：房屋新开工面积及同比：房屋新开工面积及同比.-13-图表图表24：房地产开发投资完成额及同比：房地产开发投资完成额及同比.-13-图表图表 25：汽车累计产量及增速走势：汽车累计产量及增速走势.-14-图表图表 26：长流程炼钢综合效益领
21、：长流程炼钢综合效益领先先.-14-图表图表 27：社会库存年度走势：社会库存年度走势.-15-图表图表28：进口铁矿石平均库存可用天数：进口铁矿石平均库存可用天数.-16-图表图表 31：主要产品吨钢毛利走：主要产品吨钢毛利走势势.-17-图表图表 32：主要产品吨钢毛利及月度变动：主要产品吨钢毛利及月度变动.-17-图表图表33：板块年初以来：板块年初以来PB走势比较走势比较.-18-图表图表34：板块月末：板块月末PB比较比较.-18-图表图表 35：板块个股：板块个股 PB 及月度变化及月度变化.-18-图表图表 36：钢铁市场后市关注点：钢铁市场后市关注点.-19-请务必阅读正文之后
22、的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -5-行业月报行业月报 板块及个股表现板块及个股表现 钢铁钢铁板块板块下滑下滑 年初至今钢铁板块上涨 7.66%，沪深 300 指数上涨 22.23%，钢铁板块跑输沪深 300 指数 14.58 个百分点；其中 5 月单月钢铁板块下跌 7.54%，沪深 300 指数下跌 7.24%，钢铁板块跑输沪深 300 指数 0.30 个百分点；图表图表1：5月沪深板块涨跌月沪深板块涨跌 图表图表2：板块及沪深涨跌幅对比板块及沪深涨跌幅对比 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%有色金属国防军工农林牧渔建筑材料食品饮料公用事业银行计算机机械设备
23、休闲服务电气设备家用电器综合采掘纺织服装交通运输轻工制造房地产钢铁医药生物电子建筑装饰商业贸易通信传媒化工非银金融汽车 -40%-20%0%20%40%60%80%100%Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb-17Jul-17Dec-17 May-18 Oct-18 Mar-19钢铁（申万）沪深300 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 个股个股多数多数下跌下跌 5 月份钢铁标的多数下跌。我们覆盖的钢铁标的有 32 家，其中 7 涨 25跌，板块涨幅最大的三家为本钢板材（14.65%）、金洲管道（9.12%）及凌钢股份（3.8
24、0%），跌幅最大的三家为三钢闽光（-51.34%）、方大特钢（-36.69%）及 ST 抚钢（-22.25%）。5 月份钢铁标的多数下跌。我们覆盖的钢铁标的有 32 家，其中 7 涨 25 跌，板块涨幅最大的三家为本钢板材（14.65%）、金洲管道（9.12%）及凌钢股份（3.80%），跌幅最大的三家为三钢闽光（-51.34%）、方大特钢（-36.69%）及 ST 抚钢（-22.25%）。5 月资产中表现更为亮眼的是铁矿石，期货主力合约连续上涨至 774.5 元/吨，普氏指数则最高达 108 美元/干吨，矿价的飙涨主要源于供需持续偏紧，一方面其需求端表现强劲，环保限产放开后钢厂生产潜力充分释放
25、，1-4 月生铁产量增速高达 9.6%；另一方面由于海外低成本矿山供给事故频发导致矿石采掘业提前进入产能收缩期，虽然月内海外发货量持续攀升，但与去年同期相比仍有一定差距，全年供需偏紧格局有望维持，全年矿价中枢高位运行。但矿价上涨带动成材成本端抬升并不意味着钢厂盈利一定压缩，冶炼环节盈利只取决于自身产能利用率的变化，只要行业供需维持偏强格局，企业可通过钢价上涨向下游传导成本压力。中长期基本面我们依然维持先前年度策略进退之间的判断，“进”是需求，整体韧性十足；“退”是供给，环保退出产量释放。虽然供给端压力依然存在，但需求支撑下钢价仍高位运行，钢厂盈利回落更多是之前高估盈利向正常盈利水平回归。对于板
26、块内相关个股，我们推荐受益于矿价上涨、行业景气度上行的矿石股标的如金岭矿业、河北宣工、海南矿业等；而大多数钢铁股标的，更多是行业盈利拉长之 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -6-行业月报行业月报 后的价值重估，重点关注稳健或高分红类个股如方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、大冶特钢。-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%本钢板材金洲管道凌钢股份包钢股份西宁特钢沙钢股份武进不锈永兴特钢杭钢股份马钢股份常宝股份久立特材大冶特钢八一钢铁鞍钢股份重庆钢铁山东钢铁酒钢宏兴河钢股份太钢不锈新兴铸管安阳钢铁首钢股份宝钢股份韶钢松山华菱钢铁南钢股份柳钢股份
27、新钢股份ST抚钢方大特钢三钢闽光 来源：Wind，中泰证券研究所 钢价分析钢价分析 钢钢价价高位震荡高位震荡 5 月钢价高位震荡，具体来看，5 月末螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报 3990 元/吨、4080 元/吨、4000 元/吨、4220 元/吨和4000 元/吨，较 4 月末变动分别为-3.62%、-0.24%、-2.20%、-2.99%和-2.44%。月内基本面延续供需双旺格局，供给端虽有唐山、武安等地区的第二、三季度限产政策出台，但实际限产作用较为有限，5 月唐山钢厂高炉平均开工率和产能利用率分别较 4 月变动 4.4 和-4.3 个百分点至65.53%和 75.17%，
28、全国钢厂高炉平均产能利用率月环比继续提升 1.12个百分点至 78.94%，供给端边际增速有所趋缓，但整体依然保持向上趋势；需求端持续处于释放状态，月中 5 日平均成交量均维持 20 万吨以上水平，库存在供给高压之下去化顺畅，临近月末需求有季节性转弱迹象。季节性需求拐点来临符合行业传统趋势，但这并不一定对应着钢价出现趋势性下滑，后期需继续关注库存及需求是否有超预期变动的可能，中期我们依然看好地产对全年钢铁需求的支撑；5 月螺纹钢主力合约 RB1910 以 3750 元/吨收盘，较上月收盘价下跌 78元/吨，幅度 2.04%，铁矿石主力合约 I1909 以 727 元/吨收盘，较上月收盘价上涨
29、88 元/吨，幅度 13.77%。上海地区 3mm 热轧卷板月末价格4000 元/吨，环比下降 90 元/吨；20mm 螺纹钢月末价格 3990 元/吨，环比下降 150 元/吨；1mm 冷轧卷板月末价格为 4220 元/吨，较上月末下降 130 元/吨；20mm 中厚板月末价格 4000 元/吨，较上月末下降 100图表图表3：标的月涨跌幅标的月涨跌幅 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -7-行业月报行业月报 元/吨；五月末五月末四月末四月末变化量变化量变化率变化率去年同期去年同期变化量变化量变化率变化率元元/吨吨元元/吨吨元元/吨吨元元/吨吨元元/吨吨螺纹钢
30、(HRB335 20mm)39904140-150-3.62%3970200.50%线材(Q235 6.5mm)40504130-80-1.94%405000.00%热轧板(SPHC 3.0mm*1500*C)40004090-90-2.20%4300-300-6.98%冷轧板(SPCC 1.0mm*1250*2500)42204350-130-2.99%4570-350-7.66%中厚板(Q235B 20mm)40004100-100-2.44%4470-470-10.51%镀锌板(ST02Z 1.0mm*1000*C)46204650-30-0.65%5120-500-9.77%不锈钢(3
31、04/2B 1mm)1430014450-150-1.04%15600-1300-8.33%无取向硅钢(50WW600)52705450-180-3.30%5700-430-7.54%产品产品 来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表5：全国钢价及月度变化（元：全国钢价及月度变化（元/吨）吨）来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表4：上海市场上海市场主要钢材品种主要钢材品种价格变化价格变化 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -8-行业月报行业月报 图表图表6：期：期货主力合约与现货价格比较（元货主力合约与现货价格比较（元/吨）吨）图表图表7：流：流通商银票贴现
32、率通商银票贴现率（）（）-1200-700-2003008000100020003000400050006000Aug-12Aug-13Aug-14Aug-15Aug-16Aug-17Aug-18价差（元）期货收盘价(活跃合约):螺纹钢价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 123456789101112Dec-09Oct-10Aug-11Jun-12Apr-13 Feb-14Dec-14Oct-15Aug-16Jun-17Apr-18 Feb-19 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：西北新干线，中泰证券研究所 国际市场：国际市场：美国钢厂热轧板卷均价环比降 1 元，冷轧均价环比升 2
33、 元，螺纹钢均价环比持平；欧盟钢厂热轧板卷环比降 7元，冷轧环比降 7 元，螺纹钢环比升 2 元；热轧卷板月平均价差：美国、欧洲、韩国、日本、中东与国内热轧卷板价差分别为 175 美元/吨、-54 美元/吨、33 美元/吨、164 美元/吨、-20 美元/吨；螺纹钢月平均价差：美国、欧洲、韩国、日本、中东与国内螺纹钢价差分别为 199 美元/吨、-9 美元/吨、20 美元/吨、36 美元/吨、-61 美元/吨。图表图表8：热轧：热轧国际与国内国际与国内价差月度走势价差月度走势（美元（美元/吨）吨）图表图表9：螺纹：螺纹国内与国际价差国内与国际价差月度走势月度走势（美元（美元/吨）吨）-200-
34、1000100200300400500Jan-15Jun-15Nov-15Apr-16Sep-16Feb-17Jul-17Dec-17May-18Oct-18Mar-19美国欧盟韩国日本中东 -300-200-1000100200300400Jan-15Jun-15Nov-15Apr-16Sep-16Feb-17Jul-17Dec-17 May-18Oct-18Mar-19美国欧盟韩国日本中东来源：Mysteel，中泰证券研究所 来源：Mysteel，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -9-行业月报行业月报 本月末本月末元/吨元/吨元/吨元/吨元
35、/吨元/吨变化率变化率元/吨元/吨元/吨元/吨变化率变化率美国钢厂(中西部)76076000.00%971-211-21.73%德国市场611636-25-3.93%669-58-8.67%欧盟钢厂526548-22-4.01%643-117-18.20%韩国市场61861800.00%759-141-18.58%日本市场74974900.00%703466.54%中国市场价格570604-34-5.63%665-95-14.29%美国钢厂(中西部)92692600.00%1097-171-15.59%德国市场725738-13-1.76%760-35-4.61%欧盟钢厂627644-17-2
36、.64%731-104-14.23%韩国市场63063000.00%731-101-13.82%日本市场81381300.00%785283.57%中国市场价格615647-32-4.95%718-103-14.35%美国钢厂(中西部)92692600.00%1097-171-15.59%德国市场750763-13-1.70%807-57-7.06%欧盟钢厂627649-22-3.39%748-121-16.18%韩国市场69069000.00%806-116-14.39%日本市场1279127900.00%127810.08%中国市场价格671692-21-3.03%801-130-16.2
37、3%美国钢厂(中西部)1014101400.00%1019-5-0.49%德国市场688701-13-1.85%676121.78%欧盟钢厂627644-17-2.64%690-63-9.13%欧盟进口(CFR)599613-14-2.28%684-85-12.43%韩国市场61061000.00%675-65-9.63%日本市场79579500.00%757385.02%中国市场价格582615-33-5.37%707-125-17.68%美国钢厂（中西部FOB）79379300.00%782111.41%德国市场价格620631-11-1.74%666-46-6.91%欧盟钢厂 58259
38、3-11-1.85%602-20-3.32%韩国市场价格 61461400.00%707-93-13.15%日本市场价格 63063000.00%760-130-17.11%印度市场53052550.95%602-72-11.96%中国市场价格579616-37-6.01%540397.22%热镀锌热镀锌中厚钢中厚钢螺纹钢螺纹钢产品产品地区地区上月末上月末去年同期去年同期热轧板卷热轧板卷冷轧板卷冷轧板卷 来源：Mysteel，中泰证券研究所 原原材料材料价格价格继续继续强势强势 （1）河北地区 66%铁精粉现货价格 840 元/吨，月环比上升 45 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格
39、 756 元/吨，月环比上升 101 元/吨。普氏指数（62%）99.80 美元/吨，月环比上升 5.25 美元/吨；（2）河北唐山地区二级焦价格 2050 元/吨左右，月环比上升 100 元/吨。月内原材料价格继续表现强势，核心仍在于需求高位企稳的情况下，供给端恢复有限，叠加巴西 Gongo Soco 矿坑斜坡松动事件催化，铁矿石期现价格双双飙涨，港口库存已连续下滑至近两年新低。短期而言，多头阶段性兑现收益导致连铁期货大幅回调，带动现货调整，但中长期而言，铁矿石需求即生铁产量虽然继续上升空间有限，但出现连续下滑更难，同时海外发货量也难以回升至去年同期高位水平，整体基本面仍处于供需偏紧格局，预
40、计矿价调整幅度有限；图表图表10：本：本月月国际市场钢材价格（美元国际市场钢材价格（美元/吨）吨）请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -10-行业月报行业月报 图表图表11：国内现：国内现货矿价格走货矿价格走势（元势（元/吨）吨）图表图表12：焦炭市场价格走势（元：焦炭市场价格走势（元/吨）吨）20040060080010001200140016001800Jan-06 Sep-07 May-09 Jan-11 Sep-12 May-14 Jan-16 Sep-17 May-19铁精粉:66%:干基含税出厂价:唐山 150017001900210023002500
41、27002900Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19唐山二级冶金焦：元/吨 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表13：唐山普碳方坯价格变化（元：唐山普碳方坯价格变化（元/吨）吨）图表图表14：张家港：张家港6-8mm废钢价格废钢价格变化（元变化（元/吨）吨）120022003200420052006200Jan-07Jan-09Jan-11Jan-13Jan-15Jan-17Jan-19唐山Q235 80013001800230028003300Jun-12Jun-13Jun-14Jun-15Jun
42、-16Jun-17Jun-18市场价(不含税):张家港6-8mm 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 五月末五月末四月末四月末变化量变化量变化率变化率去年同期去年同期变化量变化量变化率变化率元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨河北铁精粉(唐山,66%)840795455.66%64020031.25%唐山二级冶金焦205019501005.13%2125-75-3.53%优混大同(平仓价）642.8645.25-2.45-0.38%670.4-27.6-4.12%张家港废钢(6-8mm)23702380-10-0.42%203034016.7
43、5%硅锰合金(Mn65Si17)73257350-25-0.34%7475-150-2.01%图巴朗-北仑港(美元/吨)16.2615.780.473.00%16.020.231.45%澳西-北仑港(美元/吨)7.267.52-0.26-3.51%7.210.050.69%产品产品 来源：Wind，中泰证券研究所 供需分析供需分析 供供给给向上方向不改向上方向不改 日日均产量创历史新高：均产量创历史新高：4 月粗钢日产量高达 283.4 万吨，创历史第一天量，同比更是大幅增长 12.7%，增速较上月进一步扩张 2.7 个百分点。虽然唐山等地非采暖季环保限产仍在延续，但 4 月各地高炉开工率却不
44、降反升，产量高增之下环保限产对供给压制有限再次得以证实。另一方面，从中钢协统计口径来看，测得会员企业当月产量同比增速为 4.64%，图表图表15：钢铁主钢铁主要生产要要生产要素价格素价格 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -11-行业月报行业月报 要远低于统计局数据，显示目前中小企业产量增速更加迅猛。这主要有两点原因，一是高盈利背景下中小钢厂具备更强更激进的增产能力；二是两者对应下游有所差异。由于大型钢企普遍以工业材为主，而今年其下游行业诸如汽车、机械制造、家电等表现较为萎靡，高产量难以获得有效订单支撑；与此不同的是，中小钢厂多以建筑材为主，4 月以地产为代表的
45、建筑业表现强劲，产量大幅增长也就不难理解。进入 5 月后，环保限产形同虚设，供给端向上的趋势并未改变，但增速上有所放缓，从钢联每周公布的五大品种产量来看，5 月累计产量增加 29.13 万吨，增幅较 4 月减少 21.63 万吨。当前钢厂盈利情况尚可，螺纹钢吨钢毛利在 500-600 元，而冷轧则在盈亏边缘徘徊，对应后期生产端或出现分化，长材产量依然居高不下，板材尤其冷轧产量将继续保持低位。图表图表16：Mysteel产能利用率产能利用率小幅上小幅上升升 图表图表17：会员企业会员企业日均日均产量恢复至高位区间产量恢复至高位区间 3545556575859510565707580859095F
46、eb-17May-17Aug-17Nov-17Feb-18May-18Aug-18Nov-18Feb-19May-19全国钢厂高炉产能利用率全国钢厂高炉检修产能利用率（不含淘汰产能）唐山钢厂高炉产能利用率：剔除淘汰产能 130140150160170180190200210Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19会员企业日均产量 来源：Mysteel,中泰证券研究所 来源：Mysteel,中泰证券研究所 需需求求持续持续释放释放 4 月下旬钢协会员企业日均产量 200.31 万吨，较 3 月下旬上升 16.85 万吨，结合统
47、计局及海关进出口公布 4 月份钢铁行业运行数据，（1）4 月我国粗钢产量 8503 万吨，同比增长 12.7%；日均产量 283.4 万吨，环比 3 月上升 9.38%；（2）4 月我国出口钢材 632.6 万吨，同比下降 2.3%；环比减少 0.1 万吨，下降 0.02%；1-4 月我国出口钢材 2335.1 万吨，同比增加 179 万吨，增长 8.3%；地产再次突显对钢铁需求的主导地位：地产再次突显对钢铁需求的主导地位：我们测算 4 月粗钢日耗量达到265.7 万吨，同比高增 13.83%，环比上月走扩 4.66 个百分点，旺季钢铁需求维持强势。我们早在 2018 年 4 月 17 日就提
48、出年内地产投资将持续超出市场预期，从去年下游的最终表现来看，地产上行对冲了大部分的基建下滑，地产投资成为支撑全年钢铁需求的最重要力量。而今年最新数据则再次印证了地产的强劲走势，1-4 月地产投资同比增长 11.9%，增速较 1-3 月提升 0.1%；新开工面积同比增 13.1%，增速提高 1.2%，房屋施工面积同比增 8.8%，增速扩大 0.6%，投资结构呈现前端维持强势而后端逐步崛起之势。另外值得注意的是，基建投资当月同比增长4.4%，虽然已经从去年的底部实现反弹，但幅度仍然偏弱，由于近期外部性风险导致经济不确定性增加，在积极财政政策加持下，我们预计基建仍有改善空间；请务必阅读正文之后的请务
49、必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -12-行业月报行业月报 钢材出口阶段性回落：钢材出口阶段性回落：继上月钢材出口大幅改善之后，本月钢材出口同比回落 2.3%，绝对量与上月基本持平。单月出口的回落可能与报关节奏有关，结合上月增长 12%来看，整体出口维持回暖态势。目前我国占据主导的长流程炼钢相对海外电炉炼钢成本优势依然明显，只要钢企仍有富余的供给能力，钢材出口改善有望继续。图表图表18：国内粗钢日产量及环比变化：国内粗钢日产量及环比变化 图表图表19：国内坯材出口数量及同比：国内坯材出口数量及同比变化变化 -10%-5%0%5%10%15%20%15016017018019020021
50、0220230240250260270280290300Jan-16 May-16Sep-16 Jan-17 May-17Sep-17 Jan-18 May-18Sep-18 Jan-19粗钢日产量（万吨）粗钢日产量环比 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1002003004005006007008009001000110012001300Jan-16Jun-16 Nov-16Apr-17 Sep-17 Feb-18Jul-18Dec-18钢材+钢坯月度出口量（万吨）钢材+钢坯月度出口量月度增速 来源：wind,中泰证券研究所 来源：wind,中泰证券研究所