1、 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 策策略略报报告告 策策略略专专题题报报告告 证券研究报告证券研究报告 分析师：分析师：王德伦 S0190516030001 李美岑 S0190518080002 王亦奕 S0190518020004 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 研究助理：研究助理：张 勋 孟一坤 联系人联系人：王德伦 021-3856 5610 李美岑 021-6898 2355 相关报告相关报告 开放最全解析：金融、产业、经济（20191105）长钱带来长机会：养老金“A股 长 牛”研 究 系 列 子 篇（20
2、191023）印度股市是如何成为长牛类资产 的 他 山 之 石 系 列（20190905)中国版“漂亮 50“，泡沫化 or国际化国际视角看核心资产系列之一（20190724）开放的红利（20190610）团队成员团队成员:王德伦 李美岑 王亦奕 张 兆 吴 峰 张 勋 孟一坤 投资要点投资要点 展望未来展望未来十年，十年，A 股市场有什么确定性的机会在哪里？下一个类似苹果产业链股市场有什么确定性的机会在哪里？下一个类似苹果产业链机会在哪里？下一批机会在哪里？下一批 Tenbagger 个股在哪里？个股在哪里？对于对于 A 股市场大势而言，未来十年可以确定的是。股市场大势而言，未来十年可以确定
3、的是。1）“外资颠覆外资颠覆 A 股股”（具体可参看 180 页深度解读 ppt）。2）开放的红利）开放的红利（具体可参看 20190610开放的红利2019 年下半年度投资策略）。3）拥抱权益时代，）拥抱权益时代，A 股长牛股长牛。在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正属于中国的权益时代正式开启，A 股正在经历第一次“长牛”机会。（具体可参看 20191111拥抱权益时代2020 年 A 股年度策略）。借鉴百年美股产业变迁，每隔十年产业发生一次重要变迁。借鉴百年美股产业变迁，每隔十年产业发生一次重要变迁。从能源(1970s)、消费(1980s)、信息(1990s)、
4、金融+能源(2000s)、信息(2010s)。每隔十年行业潮起潮落特征非常明显。比如两次石油危机带来了能源行业在 1970S 的兴旺发达。克林顿政府推出的“信息高速公路”政策措施使得美国信息技术产业在1990S 蓬勃发展。以 iPhone4 为代表的移动互联网时代开启，让过去十年信息技术行业再度成为市场的宠儿，在这十年中，也诞生了以“FAANG”为代表的Tenbagger。十年弹指一挥间，十年间苹果十年弹指一挥间，十年间苹果公司市值翻了公司市值翻了 10 倍，而伴随着与苹果一起成倍，而伴随着与苹果一起成长的立讯精密市值翻了长的立讯精密市值翻了 22 倍，信维通信涨了倍，信维通信涨了 10 倍，
5、还有类似像歌尔、倍，还有类似像歌尔、欧菲欧菲、德赛、大族、长信等实现了市值德赛、大族、长信等实现了市值 3-5 倍的成长。倍的成长。不同的阶段，也有不同的公司受益，比如 2010 年苹果对手机双 Mic、1420mAh 电池的升级，使得诞生了涨幅 100%以上的歌尔股份、德赛电池等。2011 年，对天线优化，使得长盈精密当年实现正收益。2012 年摄像头升级（后置 800 万、前置 120 万）、三个 Mic、1440mAh 电池等，让舜宇光学、歌尔股份、德赛电池成为当年苹果链条的领跑者。2013 年、2014 年 iPhone 新增的 Touch ID、NFC 功能让欧菲科技、信维通信分享了
6、苹果链条红利，与苹果一起成长。2017 年新增的无线充电技术、LCP天线设计，立讯精密也在这些年随着苹果一起变大、变强。新能源车新能源车链条是链条是 2020 年最可能迎来内外资共振的方向年最可能迎来内外资共振的方向。我们曾经在核心资产买卖策略“ISEF”模型中谈到外资除了传统白马以外，还有一个可能的方向，就是“产业相似型”。这类细分龙头主要具备几类特征：1）从投资者信息角度，市场认知尚不充分，属于“黑马”品种。2）从全球视角来看，某些国家存在类似产业、类似公司，而海外机构投资者曾经投资过此类公司。3）从产业生命周期角度来看，对于 A 股中此类公司估值、成长可预测性、产业判断，让海外机构投资者
7、更有前瞻性，更容易捕捉。比如像过去一段时间的牛市“华测检测”与“SGS”对标就最为典型。特斯拉供应链的三花智控、宏发股份进入外资持特斯拉供应链的三花智控、宏发股份进入外资持股前股前 50，这一现象值得投资者所重视。，这一现象值得投资者所重视。其实电动汽车链条中，外资也是比较有可能积极参与的方向。因为对于像特斯拉、宝马、大众、奔驰、丰田等全球顶级车企及相关链条而言，外资比较容易理解和信任感的。所以从资金角度而言，未来一个阶段电动汽车链也是最容易受到内外资资金共振的一个方向之一。寻找特斯拉链、寻找特斯拉链、LG 化学链、宁德时代链中寻找化学链、宁德时代链中寻找新能源车新能源车的的 Tenbagge
8、r。1）特斯拉国产将为本土供应商提供体会，建议关注特斯拉国产产业链，推荐拓普集团、三花智控、宏发股份、岱美股份、旭升股份、均胜电子、保隆科技。2）LG 化学电池技术领先、产能与宁德时代相当，下游客户囊括海外主流车企，受益欧洲新能源放量，出货量有望急剧提升。推荐进入 LG 化学供应链体系的材料龙头，璞泰来、恩捷股份、当升科技。3）囊括全球主流车企，受益 20 年合资车企放量，海外逐步放量，受益大众产业链，有望切入特斯拉产业链，可关注宁德时代链条。风险提示：风险提示：特斯拉销量不及预期、新能源车政策不及预期特斯拉销量不及预期、新能源车政策不及预期。#title#策略师寻找策略师寻找新能源新能源车链
9、条的车链条的 Tenbagger#createTime1#20202020 年年 1 1 月月 6 6 日日 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -2-策略专题策略专题 目 录 1.2020s，A 股市场大势有哪些确定性.-3-2.借鉴百年美股产业变迁，每隔十年产业变迁.-4-3.十年苹果链条，立讯精密、信维通信成为 Tenbagger.-5-4.下一个 iPhone 产业革命在哪里？新能源车渐行渐近.-7-5.新能源链条是 2020 年最可能迎来内外资共振的方向.-9-5.1.POWER CORPORATION OF CANADA 是 SGS、华测检测股东.-9
10、-5.2.特斯拉供应链的三花智控、宏发股份进入外资持股前 50.-10-6.特斯拉链、LG 化学链、宁德时代链中寻找新能源车的 Tenbagger.-11-6.1.国产 Model 3：本土供应商的机会.-11-6.2.大众 MEB 平台的相关链条收益公司.-13-6.3.LG 化学产业链收益公司.-13-风险提示：特斯拉销量不及预期、新能源车政策不及预期.-14-图表 1：美股行业轮动：能源(1970s)消费(1980s)信息(1990s)金融+能源(2000s)信息(2010s).-4-图表 2：2010-2018 年，FAANG 为代表的信息技术类公司涨幅明显.-5-图表 3：FAANG
11、 在行业中利润占比提升趋势明显.-5-图表 4：2009-2019，十年间，苹果链条中立讯精密市值增长 22 倍.-6-图表 5：2010 年歌尔、德赛分别上涨 198%、146%.-6-图表 6：2011 年长盈精密上涨 14%.-6-图表 7：2012 年歌尔、德赛分别上涨 58%、49%.-7-图表 8：2017 年立讯精密上涨 70%.-7-图表 9：海外主流车企电动化规划.-7-图表 10：海外主流车企电动化规划.-8-图表 11：特斯拉国内销量及市占率预测（单位：辆，%）.-8-图表 12：大众电动车战略规划.-9-图表 13：加拿大鲍尔公司持有 SGS、华测检测.-10-图表 1
12、4：截止到 2018 年 12 月 31 日外资持股前 50 大公司明细.-10-图表 15：截止到 2019 年 12 月 31 日外资持股前 50 大公司明细.-11-图表 16：Model 3 内饰与底盘系统部件供应商.-12-图表 17：Model3 电力总成系统部件供应商.-12-图表 18：Model 3 中控系统部件供应商.-12-图表 19：Model3 电驱动系统部件供应商.-12-图表 20：国内多家零部件公司进入 MEB 供应体系.-13-图表 21：海外主流车企动力电池配套.-13-图表 22：LG 化学供应链.-14-请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要
13、声明和重要声明 -3-策略专题策略专题 过去十年，我们的生活因为智能手机的到来而发生翻天覆地的变化，每个地方的美味可随时在家品尝，每个地方的美景可随时在朋友圈品赏，每个地方的轶事可随时在手机上品读。十年间，中国 GDP 已翻一番；十年间，我们经历了“四万亿投资”到供给侧改革；十年间，全国各地房价涨了数倍；十年间，iPhone 累计销量已突破 15 亿台；十年间，唯一不变的是上证综指仍在 3000 点附近。以史为鉴，面向未来，历史不会重演，但总会惊人地相似。回顾过去十年，有一件事不得不提，2010 年 iPhone 4 的发布。回顾过去 A 股十年，有一个机会不得不提，苹果产业链。曾几何时，过去
14、十年，特别是 2010-2015年，每年 6 月、7 月分析师、基金经理们必备调研、必备话题就是苹果手机今年会有什么创新。展望未来十年，展望未来十年，A 股市场有什么股市场有什么确定性的机会在哪里确定性的机会在哪里？下一个类似苹果产业链机？下一个类似苹果产业链机会在哪里？下一批会在哪里？下一批 Tenbagger 个股在哪里？个股在哪里？1.2020s，A 股市场大势有哪些确定性股市场大势有哪些确定性 对于对于 A 股市场大势而言，可以确定的是：股市场大势而言，可以确定的是：1）“外资颠覆）“外资颠覆 A 股”股”。未来十年，全球资金从发达市场转向新兴市场配置的过程中，中国作为新兴市场中配置比
15、例相对经济体量而言最低，币值相对稳定，政经环境适宜，开放步伐越来越大，A 股十年经济 A 股低估值、高性价比，极具吸引力。全球最好资产在中国，中国最好资产是股票。（具体可参看 180 页深度解读ppt）。2）开放的红利）开放的红利。第一轮商品市场开放的红利，中国经济成功跃居全球第二。第二轮开放的红利在于金融市场，资本账户开放已经出发。开放的红利股市、金融市场、产业、经济等四个层面来理解都将发生深远的变化。借鉴日本、韩国、中国台湾，以及印度、巴西、南非等新兴经济体的经验，开放的红利，将使股、债、汇、房等中国优质资产价值长期得到支撑，其中最为受益的是股市。（具体可参看20190610开放的红利20
16、19 年下半年度投资策略）3）拥抱权益时代，）拥抱权益时代，A 股长牛股长牛。在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正属于中国的权益时代正式开启，A 股正在经历第一次“长牛”机会。（具体可参看 20191111拥抱权益时代2020 年 A 股年度策略）请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -4-策略专题策略专题 2.借鉴借鉴百年百年美股产业变迁，美股产业变迁，每隔十年产业变迁每隔十年产业变迁 大势清晰明确，产业机会在何处？聊完大势清晰明确，产业机会在何处？聊完 A 股市场大势后，未来十年产业变迁的机股市场大势后，未来十年产业变迁的机会在哪里？
17、下一个苹果链机会在哪里呢？会在哪里？下一个苹果链机会在哪里呢？回顾美国股市从 1970S 到 2010S 的 50 年时间，每隔十年行业潮起潮落特征非常明显。从十年维度来看，每个阶段成长起来的行业都带着时代的注脚。比如两次石油危机带来了能源行业在 1970S 的兴旺发达。克林顿政府推出的“信息高速公路”政策措施使得美国信息技术产业在 1990S 蓬勃发展。以 iPhone4 为代表的移动互联网时代开启，让过去十年信息技术行业再度成为市场的宠儿。图表图表 1：美股美股行业轮动：行业轮动：能源能源(1970s)消费消费(1980s)信息信息(1990s)金融金融+能源能源(2000s)信息信息(2
18、010s)数据来源：DataStream，兴业证券经济与金融研究院整理 以以 2010S 这个阶段信息技术产业为例，我们可以看到大家所熟知的，这个阶段信息技术产业为例，我们可以看到大家所熟知的，以以 FAANG为代表的为代表的 5 家公司利润从家公司利润从 170 亿美元提升至亿美元提升至 450 亿美元（增幅亿美元（增幅 160%，CAGR 62%），占标普），占标普 500 成分股利润总额比例从成分股利润总额比例从 3%提升至提升至 5.2%。2016 年时 iPhone 全球累计销量突破 10 亿台，从 2007 年的首代 iPhone 算起，10亿这个数字用了 10 年时间达成。201
19、8 年 12 月，iPhone 全球累计销量突破 15 亿台，从 10 亿到 15 亿只用了两年半时间。从行业中占比来看，从行业中占比来看，FAANG 在行业中利润占比提升趋势明显。在行业中利润占比提升趋势明显。2009 年苹果公司利润 95 亿美元，占当年信息技术行业利润的 10.5%，十年后苹果公司利润增长 5倍达到 600 亿美元，占 2018 年信息技术行业利润的 22.3%。属于通信服务行业的Facebook、Netflix、Google，十年间利润增长 7 倍，行业利润占比从 15%提升至40%。Amazon 的盈利也翻了 10 倍，占可选消费行业利润从 2.9%提升至 8.7%。
20、请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -5-策略专题策略专题 图表图表 2：2010-2018 年，年，FAANG 为代表的信息技术类公司涨幅明显为代表的信息技术类公司涨幅明显 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 3：FAANG 在行业中利润占比提升趋势明显在行业中利润占比提升趋势明显 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 3.十年苹果链条，立讯精密、信维通信成为十年苹果链条，立讯精密、信维通信成为Tenbagger 顺势而为做投资，赚顺势而为做投资，赚 PE 的钱是每一位投资者渴望的事情。把握产业快速成长期的
21、钱是每一位投资者渴望的事情。把握产业快速成长期的机会是赚取的机会是赚取 PE 钱最为重要的方式之一。钱最为重要的方式之一。十年弹指一挥间，2009 年 12 月 31 日到 2019 年 12 月 31 日，伴随着苹果产业链，中国国内的相关科技公司也在这过程中一起变大、一起变强。十年间苹果公司市值翻了 10 倍，而伴随着与苹果一起成长的立讯精密市值翻了 22 倍，信维通信涨了 10 倍，还有类似像歌尔、欧菲、德赛、大族、长信等实现了市值 3-5 倍的成长。这些公司也成为中国真正与全球顶尖科技公司合作的典范。5070%2218%1136%518%343%-500%500%1500%2500%35
22、00%4500%5500%奈飞亚马逊苹果谷歌FacebookPEPE贡献贡献EPSEPS贡献贡献涨幅涨幅Facebook16.8%Netflix0.9%Google23.1%其他59.2%2018年通信服务行业盈利Facebook0.3%Netflix0.2%Google14.3%其他85.2%2009年通信服务行业盈利Amazon2.9%其他97.1%2009年可选消费行业盈利Amazon8.7%其他91.3%2018年可选消费行业盈利Apple22.3%其他77.7%2018年信息技术行业盈利Apple10.5%其他89.5%2009年信息技术行业盈利600亿95亿增长5倍550亿65亿增
23、长7倍100亿9亿增长10倍 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -6-策略专题策略专题 图表图表 4：2009-2019，十年间，苹果链条中立讯精密市值增长，十年间，苹果链条中立讯精密市值增长 22 倍倍 十年涨幅十年涨幅 总市值总市值(亿元亿元)（倍）（倍）2009/12/31 2010/12/31 2012/12/31 2014/12/31 2019/12/31 APPLE 10.16 1,898 2,959 5,006 6,474 13,048 立讯精密立讯精密 22.63 2010.9 上市 市值 70 亿元 97 101 230 1,952 信维通信信
24、维通信 10.42 2010.11 上市 市值 35 亿元 45 21 51 440 闻泰科技闻泰科技 8.89 30 29 34 66 1,040 歌尔股份歌尔股份 6.85 66 205 320 374 646 欧菲科技欧菲科技 5.88 2010.8 上市 市值 44 亿元 66 81 195 423 硕贝德硕贝德 5.44 2012.6 上市 市值 13 亿元 18 43 83 欣旺达欣旺达 5.37 2011.4 上市 市值 39 亿元 31 65 302 德赛电池德赛电池 5.15 15 36 42 62 84 大族激光大族激光 5.11 75 156 85 169 427 麦捷科
25、技麦捷科技 5.03 2012.5 上市 市值 9 亿元 9 15 88 水晶光电水晶光电 4.19 28 57 52 66 186 奋达科技奋达科技 3.97 2012.6 上市 市值 18 亿元 15 82 113 长信科技长信科技 3.82 2010.5 上市 市值 45 亿元 64 50 79 237 环旭电子环旭电子 2.55 2012.2 上市 市值 118 亿元 120 327 418 长盈精密长盈精密 2.11 2010.9 上市 市值 50 亿元 56 69 94 162 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：涨幅统计为 2009/12/31 至 2019/1
26、2/31 的涨幅，2009/12/31 尚未上市的股票为上市至 2019/12/31 的涨幅，APPLE 公司市值单位为亿美元 回望过去十年，苹果产业链的机会给诸多投资者提供了这种可能性。而且每一年因为零配件升级方向的不一样，而带来不同上市公司在不同阶段都有所表现。比如 2010 年苹果对手机双 Mic、1420mAh 电池的升级，使得诞生了涨幅 100%以上的歌尔股份、德赛电池等。2011 年，对天线优化，使得长盈精密当年实现正收益。2012 年摄像头升级（后置 800 万、前置 120 万）、三个 Mic、1440mAh 电池等，让舜宇光学、歌尔股份、德赛电池成为当年苹果链条的领跑者。20
27、13 年、2014 年iPhone 新增的 Touch ID、NFC 功能让欧菲科技、信维通信分享了苹果链条红利，与苹果一起成长。2017 年新增的无线充电技术、LCP 天线设计，立讯精密也在这些年随着苹果一起变大、变强。图表图表 5：2010 年歌尔、德赛分别上涨年歌尔、德赛分别上涨 198%、146%图表图表 6：2011 年长盈精密上涨年长盈精密上涨 14%数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 0%50%100%150%200%250%300%莱宝高科歌尔股份德赛电池得润电子深天马A大族激光水晶光电超声电子卓翼科技立讯精密信维通信2010年涨幅前十-60%-50%-40%-3
28、0%-20%-10%0%10%20%长盈精密立讯精密歌尔股份德赛电池卓翼科技得润电子闻泰科技水晶光电欧菲科技深科技2011年涨幅前十 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -7-策略专题策略专题 图表图表 7：2012 年歌尔、德赛分别上涨年歌尔、德赛分别上涨 58%、49%图表图表 8：2017 年立讯精密上涨年立讯精密上涨 70%数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 4.下一个下一个 iPhone 产业革命在哪里？产业革命在哪里？新能源新能源车车渐行渐近渐行渐近 展望未来十年，智能手机由 10 年黄金成长期转向成熟期。投资者应该重点把握相关企业进入存
29、量或零配件转型升级期的机会。或者等待下一个“iPhone 4”爆款的出现，在新一轮产业技术革命带动下，新的爆款将使得相关产业机会将迎来新的爆发机会。电动汽车经过了接近电动汽车经过了接近 2-3 年的时间调整后，伴随着年的时间调整后，伴随着 2020 年国产特斯拉年国产特斯拉 M3 的生产的生产加速、加速、2020 年年-2021 年以海外大众年以海外大众 MEB 平台为代表的电动汽车将逐步释放新的平台为代表的电动汽车将逐步释放新的车型和全新平台。同时，中国自身车企在政策的催化下，也将加速电动车的研发、车型和全新平台。同时，中国自身车企在政策的催化下，也将加速电动车的研发、上市工作。未来至少上市
30、工作。未来至少 3 年时间，我们年时间，我们能够看到更多的电动汽车产业链有望迎来一能够看到更多的电动汽车产业链有望迎来一系列的催化剂和投资机会。汽车作为全球工业企业史上很重要的一部分，其在这系列的催化剂和投资机会。汽车作为全球工业企业史上很重要的一部分，其在这过程中，所产生的投资机会、带动作用有可能比过程中，所产生的投资机会、带动作用有可能比 iPhone4 的诞生起到更加积极作的诞生起到更加积极作用。我们建议投资者应该从产业视角出发，而不是简单的主题炒作、单个公司机用。我们建议投资者应该从产业视角出发，而不是简单的主题炒作、单个公司机会，而应该从整个电动汽车、新能源汽车所带来的产业革命性的机
31、会角度出发，会，而应该从整个电动汽车、新能源汽车所带来的产业革命性的机会角度出发，去把握电动汽车产业链的机会。去把握电动汽车产业链的机会。图表图表 9：海外主流车企电动化规划海外主流车企电动化规划 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 0%20%40%60%80%100%120%140%欧菲科技歌尔股份安洁科技德赛电池长信科技金龙机电水晶光电大族激光深天马A立讯精密环旭电子2012年涨幅前十0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%信维通信立讯精密闻泰科技欧菲科技东山精密歌尔股份蓝思科技超声电子深科技卓翼科技2017年涨幅前十202120222020Q12020Q2
32、2020Q32020Q4特斯拉国产Model 3（国产）Model Y（海外）Model Y（中国）保时捷Tancay大众ID.3大众ID.Crozz大众ID.ROOMZZ大众ID.VIZZION奥迪Q4 etron斯柯达VISION宝马mini cooper Ei4、i1、inext5系戴姆勒B250e、GLE 350、EQCEQS、EQB丰田雷诺日产现代起亚Kona、菲斯塔Ceed（插混）、Xceed）福特Escape（混动）本田VE-1、X-NV20192020车企Mach-Eix3、大众集团EQA、EQVUltra-compact、雷克萨斯LF30、C-HR纯电Twingo、City
33、K-ZE 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -8-策略专题策略专题 图表图表 10：海外主流车企电动化规划海外主流车企电动化规划 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 国产特斯拉将为成为国产特斯拉将为成为 20/21 年国内新能源乘用车主要增量。年国内新能源乘用车主要增量。2019 年 1-9 月份新能源乘用车销量达 81 万辆，累计同比增长 26%。我们按照目前已上市车型及即将上市车型销量进行估算，预计 2019 年全年新能源乘用车销量 118 万辆，预计同比+12%。特斯拉之前表示在 19 年年底达到周产 3000 台，我们以此谨慎假设 2020
34、 年全年平均周产 3000 台，预计 2020 年上海工厂年产能将达到 15 万辆，预计销量市占率将显著提升。图表图表 11：特斯拉国内销量及市占率预测（单位：辆，：特斯拉国内销量及市占率预测（单位：辆，%）资料来源：上牌数据库，中汽协，兴业证券经济与金融研究院整理 大众大众 MEB：大象转身，大象转身，21 年国产放量。最早开启电动化，大众全球电动化进程年国产放量。最早开启电动化，大众全球电动化进程提速。提速。受 2015 年“柴油门”事件因素影响，在混动技术方面相比日系车企有一定差距，在全球燃油消耗及排放标准趋严的大背景下，大众自 2016 年开始提出 2025发展规划，开始全面发力电动车
35、，全力打造 MEB 平台车型规划。2017 年 9 月大众发布 Roadmap E 发展规划，计划到 2025 年大众全球电动车年销量达到 200-300万辆，占其总销量 20-25%；同时在 2018 年年报中也披露到 2023 年将投资 300 亿欧元用于汽车电动化，2028 年前在全球范围内计划推出 70 款电动产品。首款量产车型已亮相，后续多款 MEB 车型登陆中国市场，助推大众开启电动新时代。2019 年 9 月，大众 MEB 平台首款量产车型 ID.3 在法兰克福发布，产品定燃油车 新能源 燃油车 新能源 燃油车 新能源车型规划产销规划研发投资大众21%10%4%3%2%0%未来十
36、年合计70款未来十年合计2200万910亿美元欧洲、中国特斯拉0%20%0%55%0%0%2020年4款（不含皮卡）/北美、中国、欧洲雷诺-日产16%20%9%5%10%33%2022年12款2025年140万/欧洲、日韩现代-起亚7%12%8%3%18%38%2025年44款，其中23款EV/欧洲、日韩宝马5%15%2%4%2%1%2025年25款，50%是EV预计2025年超过70万欧洲、中国戴姆勒6%5%3%2%3%3%2022年130款EV以及混动预计2025年超过60万欧洲、中国福特7%0%14%3%0%0%2024年17款/115亿美元北美、欧洲丰田5%0%13%6%33%12%2
37、020年10款2025年100万EV/日韩、北美PSA15%1%0%0%0%0%2021年15款；2025年40款/欧洲通用1%0%16%9%0%4%2023年20款/70亿美元北美、中国FCA6%0%12%2%0%0%2022年6款/100亿美元北美、欧洲集团全球电动化规划新车重点投放市场电动化规划星级指数集团欧洲市占率北美市占率日韩市占率497576431279714021400001500002.6%2.3%2.2%1.3%3.4%9.4%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%0200004000060000800001000001200001400001600002015201
38、6201720182019E2020E特斯拉中国区销量销量市占率/右轴 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -9-策略专题策略专题 位与 e-Golf 接近，搭载宁德时代的三元锂电池，电池电量为 37.2kWh，电池能量密度为 121wh/kg，实现了 13.6 kWh/100km 的电耗，NEDC 续航里程 270km。大众集团表示 ID.3 的起售价格低于 3 万欧元，预计将于今年 11 月开始投产，2020年春季开始在欧洲市场交付，后续预计 2020 年底至 2021 年将引入上汽大众实现国产化。国内首款 MEB 平台车型为 ID.初见，定位紧凑型轿跑 SU
39、V，预计将于2020 年底正式在国内量产。目前 ID 系列规划多款车型，后续有望引入中国市场，开启大众电动新时代。图表图表 12：大众电动车战略规划：大众电动车战略规划 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 5.新能源新能源链条是链条是 2020 年最可能迎来内外资共振的方向年最可能迎来内外资共振的方向 我们曾经在核心资产买卖策略“ISEF”模型中谈到外资除了传统白马以外，还有一个可能的方向，就是“产业相似型”。这类细分龙头主要具备几类特征：1）从投资者信息角度，市场认知尚不充分，属于“黑马”品种。2）从全球视角来看，某些国家存在类似产业、类似公司，而海外机构投资者曾经投资过此类公
40、司。3）从产业生命周期角度来看，对于 A 股中此类公司估值、成长可预测性、产业判断，让海外机构投资者更有前瞻性，更容易捕捉。5.1.POWER CORPORATION OF CANADA 是是 SGS、华、华测检测股东测检测股东 分析聚光科技、华测检测、SGS 机构持股情况，我们发现：1)在聚光科技前十大股东中，在聚光科技前十大股东中，2017 年至今，我们看到了摩根士丹利公司的身影。年至今，我们看到了摩根士丹利公司的身影。2)在 华 测 检 测 前 十 大 股 东 中，在 华 测 检 测 前 十 大 股 东 中，2017-2018 年，我 们 看 到 了年，我 们 看 到 了 POWER C
41、ORPORATION OF CANADA 的身影。的身影。3)在在 SGS 的分析中，我们看到摩根士丹利在的分析中，我们看到摩根士丹利在 2000-2005,2008-至今；至今；POWER CORPORATION OF CANADA 在在 2005-2011,2018-至今。出现在其前十大股至今。出现在其前十大股东的身影之中。东的身影之中。请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -10-策略专题策略专题 图表图表 13：加拿大鲍尔公司持有：加拿大鲍尔公司持有 SGS、华测检测华测检测 主要主要持股机构持股机构 主要持股阶段主要持股阶段 SGS 瑞银 1990 年至今
42、 瑞信 2000 年至今 摩根士丹利摩根士丹利 2000-2005 年 2008 年至今年至今 POWER CORPORATION OF CANADA 2005-2011 年 2018 年至今年至今 聚光科技聚光科技 ISLAND HONOUR LIMITED 2014 年至今 RICH GOAL HOLDINGS LIMITED 2014-2017 年 淡马锡 2014-2018 年 摩根士丹利摩根士丹利 2017 年至今年至今 华测检测华测检测 POWER CORPORATION OF CANADA 2017-2018 年年 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 5.2.特斯拉
43、供应链的三花智控、宏发股份进入外资持股前特斯拉供应链的三花智控、宏发股份进入外资持股前 5 50 0 其实电动汽车链条中，外资也是比较有可能积极参与的方向。因为对于像特斯拉、宝马、大众、奔驰、丰田等全球顶级车企而言，外资对于电动汽车链条、这些公司等是比较容易理解和信任感的。所以从资金角度而言，未来一个阶段电动汽车链也是最容易受到内外资资金共振的一个方向之一。对于电动汽车链条，其实 2019 年 2 季度后，三花智控、宏发股份作为特斯拉供应商已经逐步在被外资所增持，这一现象值得投资者所重视。图表图表 14：截止到：截止到 2018 年年 12 月月 31 日外资持股前日外资持股前 50 大公司明
44、细大公司明细 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，统计截至 2018/12/31 2018年底排名证券名称自由流通占比总股本占比中信一级行业2018年底排名证券名称自由流通占比总股本占比中信一级行业1上海机场38.90%18.20%交通运输26安琪酵母20.40%11.10%食品饮料2苏泊尔35.90%6.50%家电27五粮液20.20%8.70%食品饮料3白云机场33.40%16.40%交通运输28宏发股份20.10%10.70%电力设备4重庆啤酒31.60%12.70%食品饮料29海螺水泥20.10%10.40%建材5中国国旅30.70%13.70%餐饮旅游30海天味业20.
45、00%5.00%食品饮料6聚光科技29.10%18.10%电力公用31中南传媒19.90%7.00%传媒7海康威视27.60%9.50%电子元器件32春秋航空19.50%4.50%交通运输8华润三九27.00%9.80%医药33泰格医药19.40%11.60%医药9分众传媒26.00%4.50%传媒34云南白药19.30%7.50%医药10贵州茅台25.80%9.20%食品饮料35三花智控18.40%7.40%家电11大族激光25.10%19.00%电子元器件36长江电力17.90%5.20%电力公用12美的集团24.90%16.10%家电37深圳机场17.80%7.70%交通运输13老板电器
46、24.60%11.40%家电38尚品宅配17.10%5.50%轻工制造14欧普照明24.50%4.10%家电39伊利股份16.50%14.90%食品饮料15首旅酒店24.00%11.00%餐饮旅游40飞科电器16.40%1.60%家电16海能达23.60%10.20%通信41南方航空16.20%5.30%交通运输17水井坊23.40%9.30%食品饮料42爱尔眼科15.90%5.20%医药18宇通客车23.00%13.60%汽车43东阿阿胶15.70%10.80%医药19顾家家居22.90%4.60%轻工制造44瀚蓝环境15.60%8.50%电力公用20洋河股份22.70%7.70%食品饮料4
47、5启明星辰15.50%9.10%计算机21福耀玻璃22.00%14.20%汽车46贝瑞基因15.20%2.70%医药22恒瑞医药21.80%13.00%医药47中国巨石15.10%8.70%建材23恒立液压21.40%6.30%机械48华新水泥14.50%6.10%建材24海尔智家21.10%12.50%家电49先导智能14.50%6.20%机械25通化东宝20.60%12.40%医药50汇顶科技14.40%3.20%电子元器件 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -11-策略专题策略专题 图表图表 15：截止到：截止到 2019 年年 12 月月 31 日外资持
48、股前日外资持股前 50 大公司明细大公司明细 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，统计截至 2019/12/31 6.特斯拉链、特斯拉链、LG 化学链、宁德时代链中寻找化学链、宁德时代链中寻找新能源车新能源车的的Tenbagger 6.1.国产国产 Model 3：本土供应商的机会：本土供应商的机会 特斯拉国产化给国内配套零部件提供上车机会。特斯拉国产化给国内配套零部件提供上车机会。特斯拉国产化以后，考虑到后续降价带来的降本压力，以及减少运输费用及关税等角度考虑，预计特斯拉将重点培养国内本土供应商，一些此前已经切入特斯拉供应体系的供应商预计进入配套体系概率更高。我们梳理了特斯拉
49、Model 3 重要部件相关配套情况如下。2019年底排名证券名称自由流通占比总股本占比中信一级行业2019年底排名证券名称自由流通占比总股本占比中信一级行业1苏泊尔40.80%7.50%家电26云南白药22.70%8.20%医药2华润三九37.10%13.50%医药27杰瑞股份22.50%11.00%机械3恒立液压33.90%9.90%机械28恒瑞医药22.40%13.50%医药4老板电器32.60%15.00%家电29水井坊22.30%8.20%食品饮料5益丰药房32.50%12.10%医药30三棵树21.80%7.20%基础化工6上海机场32.00%15.00%交通运输31格力电器21.
50、70%15.60%家电7美的集团30.80%20.20%家电32国药一致21.60%7.10%医药8华测检测30.50%23.60%电力公用33华新水泥21.50%9.10%建材9爱尔眼科30.20%11.70%医药34瀚蓝环境21.50%11.70%电力公用10中国国旅29.90%14.00%餐饮旅游35深圳机场21.20%9.10%交通运输11海螺水泥27.90%14.40%建材36宇通客车21.10%12.40%汽车12泰格医药27.70%17.60%医药37五粮液20.80%8.90%食品饮料13安琪酵母27.60%15.00%食品饮料38三诺生物20.50%10.10%医药14海尔智