1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 钢材冬储接近尾声，内外煤价差拉大钢材冬储接近尾声，内外煤价差拉大 2019 年年 03 月月 06日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较%1M 3M 12M 钢铁 16.45 16.54-18.59 沪深 300 17.51 19.94-6.16 龙靓龙靓 分析师分析师 执业证书编号：S0530516040001 0731-84403365 王绍玲王绍玲 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 钢铁：节后第三周钢材社
2、会库存点评：阴雨天气影响开工，高产量下价格下行压力加大 2019-02-22 2 钢铁：钢铁行业 2018 年度业绩预告梳理：全年业绩多预喜，Q4 单季分化显著 2019-02-18 3 钢铁：钢铁煤炭行业 2019 年 1 月月报：全面冬储已经开启，电厂维持原料高库存策略 2019-02-14 重点股票重点股票 2017A 2018E 2019E 评级评级 EPS PE EPS PE EPS PE 陕西煤业 1.04 8.80 1.12 8.17 1.13 8.10 推荐 宝钢股份 0.86 8.97 0.96 8.03 1.02 7.56 推荐 鞍钢股份 0.77 7.62 1.18 4.
3、97 1.00 5.87 推荐 华电国际 0.04 119.50 0.20 23.90 0.27 17.70 推荐 金能科技 1.00 13.41 1.92 6.98 2.07 6.48 谨慎推荐 华能国际 0.12 60.92 0.15 48.73 0.37 19.76 推荐 山西焦化 0.12 80.33 1.12 8.61 1.19 8.10 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：投资要点：板材价格涨幅大于长材，卷螺倒挂幅度减小。板材价格涨幅大于长材，卷螺倒挂幅度减小。2019年 2月，钢材价格继续上涨。主要钢材品种价格均上涨，月环比涨幅居前的分别是镀锌板（4.24%）、造船板（3.8
4、5%）、冷轧卷（2.80%），长材涨幅较小，螺纹钢仅上涨 1.44%，16#槽钢和 25#工字钢涨幅分别为 0.49%、1.27%。2月，板材价格涨幅大于长材，螺纹钢和热卷的价格倒挂幅度在缩小。2019年 2月，钢铁原材料价格继续回升，主要原材料价格均出现上涨，但整体上涨幅度较上月缩小，唐山钢坯、废钢、铁精粉、主流铁矿石价格涨幅分别达 2.04%、1.63%、1.94%、3.41%。受到春节因素的影响，钢材社会库存继续快速累积，主要钢材品种社会库存合计较上月增加幅度为 67.15%，冬储接近尾声，主要钢材品种社会库存合计已经高于上年同期。动力煤内外价差拉大，焦炭价格止跌。动力煤内外价差拉大，焦
5、炭价格止跌。2019年 2月，国内外动力煤价格涨跌继续分化，国内价格小幅上涨，外围价格继续下跌，内外价差进一步扩大。与上年同期相比，各动力煤价格指数均出现不同程度的下滑，CCI 进口煤价格指数下降 26.12%，进口煤价格优势进一步体现。全球煤炭价格进入下跌趋势，2 月国内煤价受到安监趋严及复工延迟的影响，价格有所反弹，但也难改价格下行的趋势。投资建议：投资建议：在盈利和估值两个因素中，倾向于参考估值选取投资标的。建议关注估值较低的山东钢铁、杭钢股份、鞍钢股份、宝钢股份山东钢铁、杭钢股份、鞍钢股份、宝钢股份。受矿难影响，铁矿石价格上涨，关注国内的铁矿石标的海南矿业、海南矿业、*ST金岭金岭。煤
6、炭方面，建议关注产品直销比例较高的陕西煤业，焦化龙头企业山西焦化山西焦化，具有环保优势的金能科技金能科技。受益于煤价下跌，盈利空间有望改善的火电企业华能国际、华电国际华能国际、华电国际。风险提示：风险提示：钢材下游需求不及预期；煤炭需求不及预期。-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2018-032018-072018-11钢铁沪深300行业月度报告行业月度报告 钢铁钢铁 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录内容目录 1 行情回顾：行情回顾：2 月钢铁煤炭板块走势弱于大盘
7、月钢铁煤炭板块走势弱于大盘.4 2 钢铁：板材价格涨幅大于长材，卷螺倒挂幅度减小钢铁：板材价格涨幅大于长材，卷螺倒挂幅度减小.4 2.1 钢材价格 2019年 2月继续上涨.4 2.2 原材料：原料价格普遍上涨.6 2.3 钢材社会库存：冬储接近尾声，库存水平较高.7 2.4 钢厂原料库存：2月原材料库存消耗.8 3 煤炭：动力煤内外价差拉大，焦炭价格止跌煤炭：动力煤内外价差拉大，焦炭价格止跌.10 3.1 动力煤：内外价差拉大，进口煤优势凸显.10 3.1.1 国内外价格走势：内外价差拉大.10 3.1.2 需求：电厂日耗回升至近年同期高点.12 3.1.3 港口和电厂库存：电厂仍维持高库存
8、策略.12 3.2 双焦：焦煤价格持平，焦炭价格结束三个月的下跌.13 4 投资策略投资策略.15 5 风险提示风险提示.15 图表目录图表目录 图 1：2019 年 2 月钢铁板块涨幅前十个股（%）.4 图 2：2019 年 2 月煤炭板块涨幅前十个股（%）.4 图 3：螺纹钢价格走势（HRB400 20mm：全国）.5 图 4：热轧板卷价格走势（Q235B:3.0mm:上海）.5 图 5：冷轧板卷价格走势（0.5mm：上海）.5 图 6：中厚板价格走势（普 20mm：上海）.5 图 7：涂镀板价格走势（0.5mm 镀锌:上海）.6 图 8：造船板价格走势（20mm：上海）.6 图 9：型材
9、价格走势（16#槽钢：上海）.6 图 10：型材价格走势（25#工字钢：上海）.6 图 11：钢坯价格走势（Q235：唐山）.7 图 12：废钢价格走势（6-8mm：唐山）.7 图 13：铁精粉价格走势（66%：干基含税：迁安）.7 图 14：铁矿石价格走势（PB粉：61.5%）.7 图 15：主要钢材品种社会库存走势.8 图 16：螺纹钢社会库存走势.8 图 17：线材社会库存走势.8 图 18：热卷社会库存走势.8 图 19：中厚板社会库存走势.8 图 20：冷轧板社会库存走势.8 图 21：铁矿石港口库存走势（港口合计）.9 图 22：喷吹煤库存可用天数（国内大中型钢厂）.9 图 23：
10、焦炭平均库存可用天数（国内大中型钢厂）.9 图 24：焦煤平均库存可用天数（国内大中型钢厂）.9 图 25：进口铁矿石平均库存可用天数（国内大中型钢厂）.10 图 26：废钢平均库存可用天数（国内大中型钢厂）.10 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -3-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 27：动力煤价格指数（CCI5500 含税）.11 图 28：动力煤价格指数（CCI 进口 5500 含税）.11 图 29：秦皇岛港 5500K 动力煤价格走势（平仓价：山西优混）.11 图 30：广州港动力煤价格走势（含锐库提价，山西优混）.1
11、1 图 31：欧洲 ARA 港、理查德 RB动力煤现货价走势.11 图 32：纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价.11 图 33：大同、神木地区坑口价格走势.12 图 34：东胜地区坑口价格走势.12 图 35：电厂日耗快速回升至近年同期高点.12 图 36：北方港口煤炭库存合计（万吨）.13 图 37：六大电厂存煤合计（万吨）.13 图 38：吕梁主焦煤价格走势.14 图 39：古交肥煤价格走势.14 图 40：吕梁 1/3 焦煤价格走势.14 图 41：唐山二级冶金焦价格走势.14 图 42：国内大中型钢厂焦煤库存可用天数走势.14 图 43：国内 100 家独立焦化厂焦煤库存可用天数走势.
12、14 图 44：110 家样本钢厂焦炭库存走势.15 图 45：焦煤港口库存走势.15 表 1：主要钢铁产品价格一览.5 表 2：钢铁原材料价格走势一览.6 表 3：主要钢材品种社会库存一览.7 表 4：国内大中型钢厂原料库存储备一览.9 表 5：国内外动力煤价格一览.10 表 6：双焦价格及库存一览.13 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -4-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行情回顾：行情回顾：2 月钢铁煤炭板块走势弱于大盘月钢铁煤炭板块走势弱于大盘 2019 年 2 月，申万钢铁板块上涨 13.92%，在 28 个一级行业中
13、涨幅排名第 23 位，三级子板块普钢上涨 12.18%，特钢上涨 25.35%。煤炭行业中，子板块煤炭开采上涨 8.53%，焦炭加工上涨 16.83%。同期上证 A 股上涨 13.00%，深成指上涨 20.38%，沪深 300 指数上涨 12.24%，上证 50 指数上涨 8.39%。2019 年 2 月，春节假期刚结束，钢材社会库存累积速度快于往年，年后冬储积极性较高，需求尚不明朗，钢材价格震荡为主，普钢板块涨幅弱于大盘，A 股行情火爆，小市值的特钢板块 2 月涨幅较大。煤炭方面，部分焦炭企业在春节后进行了小幅提价，加上北方地区限产趋严，焦炭板块涨幅大于煤炭开采板块。个股方面，33 家钢铁股
14、全部上涨，上涨幅度较大的有沙钢股份（41.06%）、*ST 抚钢（38.70%）、方大特钢（31.61%）、永兴特钢（26.31%）。37 家煤炭股全部上涨，涨幅较大的有新大洲 A（33.86%）、永泰能源（32.48%）、云煤能源（28.08%）、美锦能源（22.84%）。钢铁板块中，特钢板块个股表现显眼，煤炭板块中，涨幅居前的美锦能源受到燃料电池板块概念提振，永泰能源受到债务改善预期的影响。图图 1：2019 年年 2月钢铁板块涨幅前十个股（月钢铁板块涨幅前十个股（%）图图 2：2019 年年 2月煤炭板块涨幅前十个股（月煤炭板块涨幅前十个股（%）资料来源：wind，财富证券 资料来源：w
15、ind，财富证券 2 钢铁：板材价格涨幅大于长材，卷螺倒挂幅度减小钢铁：板材价格涨幅大于长材，卷螺倒挂幅度减小 2.1 钢材价格钢材价格 2019 年年 2 月继续上涨月继续上涨，板材涨幅大于长材，板材涨幅大于长材 2019 年 2 月，钢材价格继续上涨。主要钢材品种价格均上涨，月环比涨幅居前的分别是镀锌板（4.24%）、造船板（3.85%）、冷轧卷（2.80%），长材涨幅较小，螺纹钢仅上涨 1.44%，16#槽钢和 25#工字钢涨幅分别为 0.49%、1.27%。与去年同期相比，主要钢材品种价格均下滑，整体下滑幅度在 6-7%之间。2 月，板材价格涨幅大于长材，螺纹钢和热卷的价格倒挂幅度在缩
16、小，品种间的价差正在修复，但离热卷价格高出螺纹 150 元/吨左右的合理价差仍有较大空间。0510152025303540450510152025303540 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -5-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 表表 1：主要钢铁产品价格一览：主要钢铁产品价格一览 价格（元价格（元/吨）吨）月环比月环比 年初至今年初至今 年同比年同比 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国 4,009.00 1.44%1.75%-5.98%价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 3,920.00 3.70%7.10%-6
17、.67%价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 4,770.00 2.80%3.92%-6.29%价格:中板:普 20mm:上海 3,950.00 2.33%4.77%-6.18%价格:涂镀:0.5mm镀锌:上海 4,670.00 4.24%7.60%-5.66%价格:造船板:20mm:上海 4,320.00 3.85%2.37%-6.09%价格:型材:16#槽钢:上海 4,100.00 0.49%-0.49%-5.75%价格:型材:25#工字钢:上海 3,990.00 1.27%0.76%-6.34%资料来源：wind，财富证券 图图 3：螺纹钢价格走势（螺纹钢价格走势（HRB400 20mm：全
18、国）：全国）图图 4：热轧板卷价格走势（热轧板卷价格走势（Q235B:3.0mm:上海）上海）资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图图 5：冷轧板卷价格走势（冷轧板卷价格走势（0.5mm：上海）：上海）图图 6：中厚板价格走势（普中厚板价格走势（普 20mm：上海）：上海）资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 01,0002,0003,0004,0005,0006,00001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)20162017201820191,5002,
19、0002,5003,0003,5004,0004,5005,00001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)20162017201820192,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,50001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)20162017201820191,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00001-0202-0203-0204-020
20、5-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)2016201720182019 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -6-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 7：涂镀板价格走势（涂镀板价格走势（0.5mm镀锌镀锌:上海）上海）图图 8：造船板价格走势（造船板价格走势（20mm：上海）：上海）资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图图 9：型材价格走势（型材价格走势（16#槽钢：上海）槽钢：上海）图图 10：型材价格走势（型材价格走势（25#工字钢：上海）工字钢：上海）
21、资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 2.2 原材料：原料价格普遍上涨原材料：原料价格普遍上涨 2019 年 2 月，钢铁原材料价格继续回升，主要原材料价格均出现上涨，但整体上涨幅度较上月缩小，唐山钢坯、废钢、铁精粉、主流铁矿石价格涨幅分别达 2.04%、1.63%、1.94%、3.41%。年初至今，铁矿石及唐山钢坯价格上涨幅度较大，涨幅分别达到 16.24%、7.36%。与去年同期相比，铁精粉、主流铁矿石价格分别较去年同期上升 10.49%、16.88%。巴西淡水河谷尾矿坝溃堤影响逐渐消失，铁矿石价格回归理性。表表 2：钢铁原材料价格走势一览：钢铁原材料价格走势一览 当
22、前价格（元当前价格（元/吨）吨）月环比月环比 年初至今年初至今 年同比年同比 价格:方坯:Q235:唐山 3,500.00 2.04%7.36%-5.41%市场价(不含税):废钢:6-8mm:唐山 2,500.00 1.63%5.49%0.00%价格:铁精粉:66%:干基含税:迁安 790.00 1.94%1.28%10.49%青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%637.00 3.41%16.24%16.88%资料来源：wind，财富证券 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,50001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208
23、-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)201620172018201901,0002,0003,0004,0005,0006,00001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)20162017201820191,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)20162017201820191,0001,5002,
24、0002,5003,0003,5004,0004,5005,00001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)2016201720182019 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -7-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 11：钢坯价格走势（钢坯价格走势（Q235：唐山）：唐山）图图 12：废钢价格走势（废钢价格走势（6-8mm：唐山）：唐山）资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图图 13：铁精粉价格走势（铁精粉价格走势（
25、66%：干基含税：迁安）：干基含税：迁安）图图 14：铁矿石价格走势（铁矿石价格走势（PB粉：粉：61.5%）资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 2.3 钢材社会库存：冬储接近尾声，库存水平较高钢材社会库存：冬储接近尾声，库存水平较高 2019 年 2 月，受到春节因素的影响，钢材社会库存继续快速累积，主要钢材品种社会库存合计较上月增加幅度为 67.15%，冬储接近尾声，主要钢材品种社会库存较已经高于上年同期。主要钢材品种中，作为冬储主力的建材品种，2 月库存延续 1 月的快速累积，螺纹钢和线材的库存增加幅度分别为 95.08%、75.82%。与上年同期相比，螺纹钢和线
26、材库存水平相对较低，热卷和中板库存较上年同期高出的幅度分别为 3.17%、7.65%。表表 3：主要钢材品种社会库存一览：主要钢材品种社会库存一览 当前库存（万吨）当前库存（万吨）去年同期（万吨）去年同期（万吨）月环比月环比 年同比年同比 库存:主要钢材品种:合计 1,868.66 1,851.77 67.15%0.91%库存:螺纹钢 1,018.66 1,008.26 95.08%1.03%库存:线材 318.48 331.11 75.82%-3.81%库存:热卷(板)274.59 266.16 36.84%3.17%库存:中板 134.87 125.29 32.28%7.65%资料来源：w
27、ind，财富证券 01,0002,0003,0004,0005,00001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)201620172018201905001,0001,5002,0002,5003,00001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)20162017201820192003004005006007008009001,00001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-020
28、9-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)201620172018201920030040050060070080001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/湿吨湿吨)2016201720182019 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -8-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 15：主要钢材品种社会库存走势主要钢材品种社会库存走势 图图 16：螺纹钢社会库存走势螺纹钢社会库存走势 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券
29、 图图 17：线材社会库存走势线材社会库存走势 图图 18：热卷社会库存走势热卷社会库存走势 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图图 19：中厚板社会库存走势中厚板社会库存走势 图图 20：冷轧板社会库存走势冷轧板社会库存走势 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 2.4 钢厂原料库存：钢厂原料库存：2 月原材料库存消耗月原材料库存消耗 钢厂在 1 月完成了原料补库，2 月原料库存逐步开始下滑，原材料库存均下降，废钢库存下降最多，降幅达 14.93%。与上年同期相比，废钢库存增幅较大，主要原因是上年05001,0001,5002,0002,500
30、01-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04(万吨万吨)201620172018201902004006008001,0001,20001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04(万吨万吨)201620172018201905010015020025030035040001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04(万吨万吨)20162017201820191502002
31、5030035001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04(万吨万吨)2016201720182019809010011012013014001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04(万吨万吨)201620172018201910010511011512012513001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04(万吨万吨)2016201720182019 此报告仅供
32、内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -9-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 同期废钢价格较高，钢厂维持低库存运行。除废钢外，其他原料库存储量均高于上年同期，这与采暖季限产力度减弱，钢厂生产积极性增加，为保证生产积极补库有关。表表 4：国内大中型钢厂原料库存储备一览：国内大中型钢厂原料库存储备一览 当前可用库存（天）当前可用库存（天）月环比月环比 年同比年同比 喷吹煤库存可用天数:国内大中型钢厂 14.40 -11.11%20.00%焦炭库存可用天数:国内大中型钢厂 11.00 -8.33%4.76%炼焦煤库存可用天数:国内大中型钢厂 16.30 -
33、10.93%20.74%铁矿石库存可用天数:国内大中型钢厂 30.00 -9.09%20.00%废钢库存可用天数:国内大中型钢厂 11.40 -14.93%75.38%资料来源：wind，财富证券 图图 21：铁矿石港口库存走势（港口合计）铁矿石港口库存走势（港口合计）图图 22：喷吹煤库存可用天数（国内大中型钢厂）喷吹煤库存可用天数（国内大中型钢厂）资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图图 23：焦炭平均库存可用天数（国内大中型钢厂）焦炭平均库存可用天数（国内大中型钢厂）图图 24：焦煤平均库存可用天数（国内大中型钢厂）焦煤平均库存可用天数（国内大中型钢厂）资料来源：
34、wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 05,00010,00015,00020,0002016/03/042017/03/042018/03/04库存:铁矿石:港口合计库存:铁矿石:澳洲库存:铁矿石:巴西8101214161801-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05(天天)2016201720182019567891011121301-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05(天天)201620172018201981012141
35、6182001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05(天天)2016201720182019 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -10-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 25：进口铁矿石平均进口铁矿石平均库存库存可用天数可用天数（国内大中型钢厂）（国内大中型钢厂）图图 26：废钢平均库存可用天数（国内大中型钢厂）废钢平均库存可用天数（国内大中型钢厂）资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 3 煤炭：动力煤内外价差拉大，焦炭价格止跌煤炭
36、：动力煤内外价差拉大，焦炭价格止跌 3.1 动力煤：动力煤：内外价差拉大，进口煤优势凸显内外价差拉大，进口煤优势凸显 3.1.1 国内外价格走势：内外价差拉大国内外价格走势：内外价差拉大 2019 年 2 月，国内外动力煤价格涨跌继续分化，国内价格小幅上涨，外围价格继续下跌，内外价差进一步扩大。与上年同期相比，各动力煤价格指数均出现不同程度的下滑，CCI 进口煤价格指数下降 26.12%，进口煤价格优势进一步体现。全球煤炭价格进入下跌趋势，2 月国内煤价受到安监趋严及复工延迟的影响，价格有所反弹，但也难改价格下行的压力。坑口方面，大同、神木、榆林地区 2019 年 1 月价格分别上涨 12 元
37、/吨、0 元/吨、-4元/吨。神木和榆林地区前期受矿难影响，坑口价格出现上涨，2 月，神木和榆林地区坑口价格回落，说明矿难影响逐步消退，大同地区坑口价格补涨。表表 5：国内外动力煤价格一览：国内外动力煤价格一览 价格（元价格（元/吨）吨）月环比月环比 年初以来年初以来 年同比年同比 动力煤价格指数:CCI5500(含税)613.00 4.43%6.24%-12.43%动力煤价格指数:CCI 进口 5500(含税)526.90 -5.99%-5.28%-26.12%广州港:库提价(含税):山西优混(Q5500)685.00 -1.44%-2.84%-17.47%欧洲 ARA 港动力煤现货价（美元
38、/吨）69.75 -10.19%-21.83%-14.43%理查德 RB动力煤现货价（美元/吨）81.71 -7.81%-16.36%-14.27%纽卡斯尔 NEWC动力煤现货价（美元/吨）94.94 -4.83%-5.59%-9.92%资料来源：wind，财富证券 152025303501-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05(天天)201620172018201946810121401-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05(天天)201
39、6201720182019 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -11-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 27：动力煤价格指数（动力煤价格指数（CCI5500 含税）含税）图图 28：动力煤价格指数（动力煤价格指数（CCI进口进口 5500含税）含税）资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图图 29：秦皇岛港秦皇岛港 5500K 动力煤价格走势（平仓价：山动力煤价格走势（平仓价：山西优混）西优混）图图 30：广州港动力煤价格走势（含锐库提价，山西优混）广州港动力煤价格走势（含锐库提价，山西优混）资料来源：win
40、d，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图图 31：欧洲欧洲 ARA 港、理查德港、理查德 RB 动力煤现货价走势动力煤现货价走势 图图 32：纽卡斯尔纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价动力煤现货价 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 30040050060070080001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)201620172018201902004006008001,00001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-02
41、11-0212-02(元元/吨吨)201620172018201930035040045050055060065001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03(元元/吨吨)201620172018201930040050060070080090001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)201620172018201940.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.002016/01/
42、042017/01/042018/01/042019/01/04欧洲ARA港动力煤现货价理查德RB动力煤现货价40.0060.0080.00100.00120.00140.002016/01/042017/01/042018/01/042019/01/04纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -12-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 33：大同、神木地区坑口价格走势大同、神木地区坑口价格走势 图图 34：东胜地区坑口价格走势东胜地区坑口价格走势 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券
43、3.1.2 需求：电厂日耗回升至近年同期高点需求：电厂日耗回升至近年同期高点 2019 年 2 月，六大电厂耗煤量为 1378.12 万吨，同比下降 14.87%，日均耗煤量为 49.22万吨，上年同期为 57.82 万吨。2019 年 2 月，春节假期影响，日耗快速下降，月均日耗位于近年来同期低点，但进入 3 月后，日耗水平快速提升，突破 70 万吨水平。图图 35：电厂日耗快速回升至近年同期高点电厂日耗快速回升至近年同期高点 资料来源：wind，财富证券 3.1.3 港口和电厂库存：电厂仍维持高库存策略港口和电厂库存：电厂仍维持高库存策略 截止 2019 年 2 月底，北方五港合计库存量为
44、 1453.40 万吨，六大电厂合计库存量为1709.06 万吨，电厂仍然维持高库存策略，港口煤炭库存处于近年来同期最高点，高于 2017年全年的最高点。电厂和港口库存累高，开春之后，气温将逐渐变暖，居民取暖需求下降，动力煤即将进入季节性消费淡季，电厂和港口较高的库存给了煤价下跌空间。100.00200.00300.00400.00500.00600.002016/03/042017/03/042018/03/04坑口价(含税):弱粘煤(A10-16%,V28-32%,0.8%S,Q6000):大同坑口价:烟煤末(A15%,V28-34%,1%S,Q6000):陕西:神木200.00250.0
45、0300.00350.00400.00450.00500.00550.002016/03/042017/03/042018/03/04车板价:大块精煤(A10%,V33-36.5%,0.5-0.8%S,Q5500):内蒙古:东胜2535455565758501-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01(万吨万吨)2016201720182019 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -13-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 36：北方港口煤
46、炭库存合计（万吨）北方港口煤炭库存合计（万吨）图图 37：六大电厂存煤合计（万吨）六大电厂存煤合计（万吨）资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 3.2 双焦：焦煤价格持平，焦炭价格结束三个月的下跌双焦：焦煤价格持平，焦炭价格结束三个月的下跌 2019 年 2 月底，吕梁产主焦煤价格为 1650 元/吨、古交肥煤价格为 1550 元/吨、吕梁 1/3 焦煤价格为 1100 元/吨，连续 2 个月持平。2 月底，唐山二级冶金焦价格为 2090元/吨，较上月上涨 100 元/吨，连续三个月下跌后企稳上涨。前期焦炭价格下跌后，部分焦化企业开始亏损，春节之后，焦炭开始强势提价，但成
47、功提价 100 元/吨之后继续提涨没有得到钢厂确认，价格上涨并不强势。库存方面，钢厂和焦化厂在节前进行了原材料的补库，2 月钢厂生产积极性较高，库存得到消耗。表表 6：双焦价格及库存一览：双焦价格及库存一览 价格（元价格（元/吨）吨）、库存（天）库存（天）月环比月环比 年初以来年初以来 年同比年同比 市场价:主焦煤(吕梁产):山西 1,650.00 0.00%0.00%-0.60%车板价:肥煤(古交产):山西 1,550.00 0.00%0.00%10.71%车板价:1/3焦煤(吕梁产):山西 1,100.00 0.00%0.00%6.80%市场价:二级冶金焦(唐山产):河北 2,090.00
48、 5.03%0.00%4.50%炼焦煤库存可用天数:国内大中型钢厂 16.30 -10.93%6.54%20.74%炼焦煤库存:国内独立焦化厂(100家)816.25 -22.35%-14.71%1.20%焦炭库存:国内样本钢厂(110家)454.23 -6.54%-2.22%-7.52%炼焦煤库存:六港口合计 287.00 -5.90%3.65%102.68%资料来源：wind，财富证券 4006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01(万吨万
49、吨)20162017201820198001,0001,2001,4001,6001,8002,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01(万吨万吨)2016201720182019 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -14-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 38：吕梁主焦煤价格走势吕梁主焦煤价格走势 图图 39：古交肥煤价格走势古交肥煤价格走势 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图图 40：吕梁吕梁 1/3焦煤价格走势焦
50、煤价格走势 图图 41：唐山二级冶金焦价格走势唐山二级冶金焦价格走势 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图图 42：国内大中型钢厂焦煤库存可用天数走势国内大中型钢厂焦煤库存可用天数走势 图图 43：国内国内 100家独立焦化厂焦煤库存可用天数走势家独立焦化厂焦煤库存可用天数走势 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 05001,0001,5002,00001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(元元/吨吨)201620172018201905001,0001,5002