1、 年月J o u r n a l o fG r e e nS c i e n c ea n dT e c h n o l o g y第 卷第 期收稿日期:基金项目:年度湖南省社会科学成果评审委员会课题(编号:X S P Y B C );年湖南省研究生科研创新项目(编号:Q L )作者简介:张国政(),男,教授,研究生导师,研究方向为公司治理、涉农企业财务管理.通讯作者:朱佩逸(),女,硕士研究生,研究方向为涉农企业财务管理.环环保保税税对对企企业业风风险险承承担担水水平平的的影影响响研研究究 基基于于准准自自然然实实验验法法张国政,朱佩逸,王千姿(湖南农业大学 商学院,湖南 长沙 )摘要:基于
2、环保费改税政策基础,构建了相关理论分析框架,以 年我国沪深两市的A股上市公司作为研究样本,运用双重差分法研究环保税对企业风险承担水平的影响作用.结果发现:环保税会降低企业风险承担水平;环保税对国有企业的影响不显著,对非国有企业的影响更显著.基于此,从政府执法、企业践行等方面提出了相关建议.关键词:环保税;风险承担;双重差分法中图分类号:X 文献标识码:A文章编号:()I n f l u e n c eo fE n v i r o n m e n t a lP r o t e c t i o nT a xo nE n t e r p r i s eR i s kB e a r i n gL e
3、v e lB a s e do nQ u a s i n a t u r a lE x p e r i m e n tZ h a n gG u o z h e n g,Z h uP e i y i,W a n gQ i a n z i(B u s i n e s s S c h o o l,H u n a nA g r i c u l t u r a lU n i v e r s i t y,C h a n g s h a,H u n a n ,C h i n a)A b s t r a c t:B a s e do nt h ep o l i c yo fc h a n g i n ge n
4、 v i r o n m e n t a lp r o t e c t i o nf e e i n t ot a x,t h i sp a p e rc o n s t r u c t sar e l e v a n t t h e o r e t i c a la n a l y s i sf r a m e w o r k,t a k e st h eA s h a r el i s t e dc o m p a n i e si nS h a n g h a ia n dS h e n z h e ns t o c km a r k e t so fC h i n a f r o m
5、t o a s t h e r e s e a r c hs a m p l e,a n du s e s t h eD i f f e r e n c e s i n D i f f e r e n c e sm e t h o dt os t u d yt h e i m p a c to fe n v i r o n m e n t a lp r o t e c t i o nt a xo nt h e l e v e lo fe n t e r p r i s er i s kb e a r i n g T h er e s e a r c hf o u n dt h a t:e n
6、v i r o n m e n t a lp r o t e c t i o nt a xc a nr e d u c et h el e v e lo fe n t e r p r i s er i s kb e a r i n g;t h e i m p a c to f e n v i r o n m e n t a lp r o t e c t i o nt a xo ns t a t e o w n e de n t e r p r i s e s i sn o ts i g n i f i c a n t,a n dt h e i m p a c to nn o n s t a t
7、 e o w n e de n t e r p r i s e s i sm o r es i g n i f i c a n t O nt h i sb a s i s,r e l e v a n ts u g g e s t i o n sa r ep u tf o r w a r df r o mt h ea s p e c t so fg o v e r n m e n t l a we n f o r c e m e n t a n de n t e r p r i s ep r a c t i c e K e yw o r d s:e n v i r o n m e n t a l
8、 p r o t e c t i o nt a x;r i s kb e a r i n g;D i f f e r e n c e s i n D i f f e r e n c e sm e t h o d 引言随着我国经济高速增长,环境污染等问题也随之产生,逐渐成为国经济高质量、可持续性发展的限制性因素.党的十八届三中、四中全会上分别提出:“推动环境保护费改税”“用严格的法律制度保护生态环境”,作为环保绿色发展的指导方针.中华人民共和国环境保护税法(以下简称环保税)于 年 月 日审议通过,并自 年月日起正式施行.环保税的推行是我国“税制绿化”改革的重大举措,其实施效果如何,能否促进企业绿
9、色发展,是否有效推动经济绿色发展,社会各界的目光都聚焦在这些成效上面.基于此,本文以 年的环保税为基础进行准自然实验,通过建立双重差分模型,对我国企业的风险承担水平受环保政策影响进行研究分析,并进一步探讨国有企业与非国有企业政策执行的异质性影响.以期为相关部门在完善税收制度、推动绿色经济可持续发展等方面参考.理论基础与研究假设 相关理论研究 环保税相关理论环保税的起源可追溯到 世纪 年代,由英 年月绿 色 科 技(J o u r n a l o fG r e e nS c i e n c ea n dT e c h n o l o g y)第 期国福利经济学者庇古在其著作 福利经济学 中提出,
10、最初被称为“庇古税”.根据这一理论,国家应该依据排污企业所排放污染的损害程度对其征税,用来弥补造成的企业成本和公众成本之间的差异.作为一种直接的环保税,庇古税已经在许多国家被采纳和实施.中国在 年首次提出施行排放污染物收费制度,历经近 年的税制优化和改革,在 年以法律形式出台.到目前为止,环保税已经取得了不少成绩,污染等问题也得到了缓解.在学术界,关于环保税的研究,已有文献可分为两大方面:一是理论探讨的宏观层面,二是从实证分析的微观角度.从宏观层面来看,理论基础的核心思想是“双重红利”假说.假说认为,环保税改革可以起到提高经济效率,同时减轻环境负担的双重效果.根据财政收入中性的改革原则,环保税
11、的收入可以用来减少其他扭曲性税收,调整税制结构.其中,由于开征环保税的激励作用而带来的环境质量的改善被称为“环境红利”,而由于税负的改变而带来经济效率的提高被称为“经济红利”.对此,许多学者的研究分析已经证实了征收环保税确实能够带来环境改善效益.但是,对于能否真正实现其经济红利效应,学者们却一直未能形成共识.还有部分学者认为,“双重红利”假说中的经济红利受到基本福利效应、收入循环效应和税收交互效应的影响,只有当基本福利效应和收入循环效应的综合效果大于税收交互效应的影响时,经济红利才能存在.从微观层面来看,于连超等认为,环保费改税主要是通过更强的外部法制给重污染企业施压,从而推动重污染企业进行绿
12、色转型.牛晓叶等认为,排污费改税主要是通过增加排污税费与强化征管执法两种机制来促进企业的环保投入.此外,尹正浩认为在推行环境保护的同时,适当的环保政策可以倒逼企业转型升级.再结合政府公布的信息来看,总体上环保税的实施促进了企业进行绿色发展转型,达到了减少污染排放、改善环境的目的.风险承担水平相关理论:长期看来,企业风险承担水平对于企业的创新发展和社会的经济增长均有增进作用.学术界主要从企业外部环境和企业内部环境个角度,对这一话题做了大量研究.在外部环境方面,学者主要从政策不确定性、货币政策、政府补贴、媒体压力、社会网络、房价波动 等方面对风险承担进行研究.有关企业内部影响因素研究方面,学者主要
13、从企业性质,、管理层行为特征,、公司治理机制,等视角展开.从逻辑上分析,税收负担是由于其对企业的总利润具有不对称的影响才影响了企业的风险承担偏好.毫无疑问,税收是国家通过再分配企业收入进行宏观经济调控的一种手段.但对于企业本身而言,税收仅对其利润实行分享,对损失却不实行分摊.因此,如果企业面临个预计利得相同但风险程度不同的投资方案,将选择风险较小的方案.这是因为由于税收制度的原因,低风险方案的税额会比高风险方案的税额低,最终可能导致低风险方案的最终收益比高风险方案的最终收益要好.总而言之,高税负会降低企业的风险承担水平,而较低的税负不一定会增加风险承担水平.然而环保税并非这么简单的税负平移.通
14、过对比排污费发现,环保法主要具有以下几个特点:首先,因地制宜,将税额标准的确定权下分至各省市,各地区根据实际情况制定具体的税率;其次,奖惩制度分明,既制定了各种严厉的惩罚措施,也制定了鼓励企业进行环保投入的政策补贴;再者,是执法力度明显有所加强,不仅仅是体现在数量增多的条款上,在执法力度、监管力度也有了显著的提升,弥补了以往制度执行上的缺陷;最后,是信息公开,明确了要求重污染行业企业担负起公开环保相关信息、主动承担环境责任,同时公众参与力度也有所提高.研究假说环保税的实施是政府治理生态环境的有效工具,值得关注的是其对企业的风险承担水平的影响,会提高或是降低企业的风险承担水平,最终能否达到环境与
15、经济的和谐发展.环保税的实施,在一定程度上增重了企业的负担.企业为了避免缴纳更多的税金,最根本的解决办法就是减少污染物的排放,企业会购买或开发一些处理污染物的生产设备或者先进节能的机器设备和生产技术;同时,为了保证向税务部门缴纳环保税的准确性,以及企业的长远、低污染发展,企业还会购置一些监测环境污染物排放浓度和数量的仪器.这些举措加大了企业环保方面的投入,影响限制了企业内部资源配置,进而降低企业的整体风险承担水平.基于上述分析,提出:H:环保税的实施会使企业的承担风险水平有所降低.同时,根据已有研究来看,企业的股权性质会对企业的风险承担产生不同的影响.国有企业的公有属性及经理人任命制,让其管理
16、层更加倾向于风险较低、周期短的项目,追求长久平稳的发展.而非国有企业更像是优胜劣汰、适者生存,张国政,等:环保税对企业风险承担水平的影响研究绿色发展研究:经济与管理面对新政策的实行,会主动适应、及时调整自身发展战略.基于以上分析,提出:H:环保税的实施对非国有企业风险承担水平的影响更显著.研究设计 样本选择与数据来源本文以 年中国沪深两市A股上市公司数据作为研究样本,依据受环保税影响程度的大小,分成实验组和对照组.理论上,环保税政策的冲击对重污染企业的影响很大.此本文将重污染企业作为实验组,其他企业为对照组.重污染企业的认定依据环保部 年制定的 上市公司环保核查行业分类管理名录(环办函 号)、
17、年制定的 上市公司环境信息披露指南(环办函 号)和 中国证监 委 年修订的 上市公司行业分类指引.主要包括火电、钢铁、水泥、电解铝、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造纸、酿造、制药、发酵、纺织、制革和采矿业等 个重污染行业.本文的研究数据来源于C S MA R国泰安数据库等,为保障数据的准确性,避免异常值对研究结果的影响,对原始数据进行的处理如下:剔除上市公司中的金融类、保险类公司;剔除S T/S T公司样本的情况;剔除相关数据缺失、不完全的样本;进行的缩尾处理.经筛选最终共得到 家公司,其中实验组 个,对照组 个,共计 个观测值.本文使用的统计分析数据软件主要是E x c e l和S T AT
18、 A .变量设计 被解释变量本文的被解释变量是企业风险承担水平,用符号R I S K表示.借鉴了余明桂等 的研究,考虑数据的获得性,通过企业年度盈利的波动性来代理权衡企业风险承担水平.由企业每年资产收益率减去企业所在行业当年的平均值,先去除行业因素的影响.然后以三年为一个观测时段,对调整后的资产收益率的标准差进行滚动计算,最终得出R I S K数值.解释变量分组虚拟变量用符号t r e a t表示.如果企业为重污染行业,则被认定为“对照组”,t r e a t取值为,反之则为.p o s t则代表政策实施的时间虚拟变量,年前取值认定为,年及其以后年度取值认定为.而交互项D I D是反映t时段样
19、本企业i是否实施了政策.控制变量参考许丹丹和上官鸣 的研究,将以下企业特征变量设置为控制变量:投资收益率、企业规模、现金存储量、资产负债率、营业收入增长率、企业年龄、股权集中度、股权性质等.表列出了变量定义与说明.表变量及定义变量类型变量名称表示符号变量定义被解释变量风险承担水平R I S K盈利的波动性解释变量分组虚拟变量t r e a t若企业所处行业为重污染行业取值为,为实验组;否则取值为,为对照组时间虚拟变量p o s t 年及以后取值为,否则取值为交互项D I Dt r e a t p o s t控制变量投资收益率R O I投资收益/投资成本企业规模S I Z E总资产取对数现金存储
20、量C A S H货币资金/总资产资产负债率L E V总负债/总资产营业收入增长率G R OWTH(本年度总营业收入上年度总营业收入)/上年度总营业收入企业年龄A G EL n(上市年限)股权集中度T O P 第一大股东持股比例股权性质S O E国有企业取值为,否则为 模型构建本文通过构建模型()检验环保税对企业风险承担水平的影响.R I S Kt r e a ti,tp o s ti,tD I Di,tC o n t r o li,t()式()中,i表示企业,t表示年份;C o n t r o l为控制变量;为其他可能存在的非特异因素的随机扰动项.实证结果与分析 描述性统计描述性统计如表所示.
21、其中R I S K最大值为 ,最小值为 ,平均值为 ,表明各样本公司盈利波动性差异较大.t r e a t的均值为 ,表明有 的样本为实验组.企业年龄是经过 取 对 数 等 处 理 的,最 小 值 为,说 明 是 年月绿 色 科 技(J o u r n a l o fG r e e nS c i e n c ea n dT e c h n o l o g y)第 期 年上市的.T O P 的数据表明,样本企业平均第一大股东持股比例达到了 ,其中最大值与最小值相差近,说明部分样本企业可能存在“一股独大”的情况.而其他变量均在合理范围之内.综上,本文所选取的各项指标数据都合理,可以进行下一步的实证
22、分析.表主要变量的描述性统计()()()()()VA R I A B L E SNm e a ns dm i nm a xc o d e,y e a r,t r e a t,p o s t,D I D,R I S K,R O I,S I Z E,C A S H,L E V,G R OWTH,A G E,T O P,S O E,回归分析为了检验环保税对企业风险承担水平的影响,需要先对模型()进行基本回归分析,结果如表所示.两项回归均控制了双向固定效应(时间固定和个体固定),其交互项系数均在的显著性水平上为负.其中列()是在未控制任何控制变量时环保税对公司风险承担水平的影响,其交互项的系数是 ,在
23、的水平上具有显著性,基本表明环保税会降低企业风险承担水平,H 得到初步验证.列()报告控制了控制变量情况下的回归分析结果,交互项系数仍保持在水平上显著,系数为 .综合分析实证结果假设H 得到验证,即环保税使得企业风险承担水平有所降低.稳健性检验为证回归分析模型结果的有效性,本文进行了稳健性检验,用其他替代性的指标来作为被解释变量.本文使用未经处理的R OA数据来代理企业风险承担水平,进行回归分析.表中()列的交互项系数为 ,在的水平上显著.以上实证分析结果与前示结果保持一致,使假说H 的正确性得到进一步的保证.异质性检验在以上实证基础上,本文按照企业国有与非国有分为组,来进行异质性检验回归分析
24、.实证结果如表所示,其中列()为国企分组,其交互项系数为 ,但不具有显著性;列()为非国企分表回归结果()()VA R I A B L E Sl n e x p l o rl n e x p l o rD I D ()()R O I ()S I Z E ()C A S H ()L E V ()G R OWTH ()AG E ()T O P ()S O E ()C o n s t a n t ()()O b s e r v a t i o n s,N u m b e ro f c o d e,y e a ry e sy e st r e a ty e sy e s注:、分别表示、的显著性水平.表
25、稳健性检验()VA R I A B L E Sl n e x p l o rD I D ()R O I ()S I Z E ()C A S H ()L E V ()G R OWTH ()A G E ()T O P ()S O E ()C o n s t a n t ()O b s e r v a t i o n s,N u m b e ro f c o d e,y e a ry e st r e a ty e s注:、分别表示、的显著性水平.张国政,等:环保税对企业风险承担水平的影响研究绿色发展研究:经济与管理组,交互项系数为 ,在水平上具有显著性.这结果表明相对于国有行业,环保税的实施对于非
26、国有企业的风险承担水平的降低作用更显著,假设成立.表异质性检验()()VA R I A B L E SL n e x p l o rL n e x p l o rD I D ()()R O I ()()S I Z E ()()C A S H ()()L E V ()()G R OWTH ()()A G E ()()T O P ()()C o n s t a n t ()()O b s e r v a t i o n s,R s q u a r e d y e a ry e sy e st r e a ty e sy e s注:、分别表示、的显著性水平.结论与建议本文以 年正式实施的环保税为基础
27、,沪深两市A股筛选后部分上市公司为研究样本,选取 年的数据,运用双重差分法,研究环保税对企业风险承担水平的影响.实证结果发现:环保税会降低企业的风险承担水平.企业税负越重,企业的风险承担水平就会越弱,这反映了环保税收政策的替代效应强于收入效应.通过对企业风险承担能力进行异质性分析,发现环保税对于非国有企业的影响比国有企业的影响更为显著.为进一步贯彻落实经济可持续绿色发展理念,本文提出以下几点建议:国家监管方面,要不断完善我国的环境税制,建立更加科学、合理的税制结构;建立多层级的绿色资本市场,拓宽企业的融资渠道,完善针对绿色转型企业的财政扶持政策;建立大中小企业之间的研发创新双赢机制,结合双方优
28、点,提高企业的创研竞争能力;各统一管制地根据当地的经济发展基础和物质资源基础,合理划定绿色发展的评价要素,建立合理的绿色绩效考评体系.企业自身要明确意识到环境保护主体责任,把生态文明和可持续性作为企业高质量发展的基本指导思想,遵照相关法律法规;要树立“绿色”生产的指导理念,实行“绿色环保”战略,主动对标高质量发展;积极开展技术创新,多开展环保相关培训,提高自主绿色创新能力;加强组织领导,提高全员意识,建立健全相关考核机制.参考文献:G o r d o n T u l l o c kE x c e s sb e n e f i tJW a t e rR e s o u r c e sR e s
29、e a r c h ()刘晔,周志波环境税“双重红利”假说文献述评J财贸经济,():L a n sB o v e n b e r gA,F r e d e r i c kV a nd e rP l o e g C o n s e q u e n c e so fE n v i r o n m e n t a lT a xR e f o r mf o rU n e m p l o y m e n t a n dW e l f a r eJ E n v i r o n m e n t a l a n dR e s o u r c eE c o n o m i c s ()于连超,张卫国,毕茜环境保
30、护费改税促进了重污染企业绿色转型吗?来自 环境保护税法 实施的准自然实验证据J中国人口资源与环境,():牛晓叶,刘宏地,曹志文排污费改税对企业环保投入影响的实证研究J会计之友,():尹正浩环保税视角下环境规制对制造业企业财务绩效的影响研究J商业会计,():S o l o w RA C o n t r i b u t i o nt ot h eT h e o r yo fE c o n o m i cG r o w t hJQ u a r t e r l yJ o u r n a l o fE c o n o m i c s,():刘志远,王存峰,彭涛,等政策不确定性与企业风险承担:机遇预期效应
31、还是损失规避效应J南开管理评论,():胡育蓉,朱恩涛,龚金泉货币政策立场如何影响企业风险承担:传导机制与实证检验J经济科学,():毛其淋,许家云政府补贴、异质性与企业风险承担J经济学(季刊),():杨道广,陈汉文,刘启亮媒体压力与企业创新J经济研究,():张敏,童丽静,许浩然社会网络与企业风险承担 基于我国上市公司的经验证据J管理世界,():刘行,建蕾,梁娟房价波动、抵押资产价值与企业风险承担J金融研究,():李文贵,余明桂所有权性质、市场化进程与企业风险承担J中国工业经济,():余明桂,李文贵,潘红波民营化、产权保护与企业风险承担J经济研究,():余明桂,李文贵,潘红波管理者过度自信与企业风
32、险承担J金融研究,():何威风,刘怡君,吴玉宇大股东股权质押和企业风险承担研究J中国软科学,():张瑞君,李小荣,许年行货币薪酬能激励高管承担风险吗J经济理论与经济管理,():周冬华,黄佳,赵玉洁员工持股计划与企业创新J会计研究,():G r e e nRC,T a l m o rET h eS t r u c t u r ea n dI n c e n t i v eE f f e c t so fC o r p o r a t eT a xL i a b i l i t i e sJ J o u r n a l o fF i n a n c e,():刘锡良,周彬蕊,许坤企业风险承担差异:所有制特性抑或禀赋特征J经济评论,():许丹丹,上官鸣环境税征收对企业绿色技术创新的影响研究 基于排污费改税制度的准自然实验J现代管理科学,():